报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 当前新兴国家城镇化、工业化提速，中国国内部分制造业产能外移，以及各行业出海浪潮下建筑协同出海需求增多，中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，具备细分领域显著竞争优势的专业工程出海龙头有望显著受益[1][2] - AI发展驱动全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容，受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室工程迎新一轮增长周期[3][6] - 我国保费收入持续增长，中长期资金入市政策下业绩稳健、高股息标的有望持续获增配[7] 行业动态分析总结 - 海外建筑需求在三因素驱动下呈现较高景气：1）新兴地区内生发展需求：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，区域人口红利充裕、老龄化程度较低，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化潜力足，吸引全球产业资本加大投资，区域工程建设需求旺盛[2][20][21]；2）我国优势产能输出：截至2025年4月，中资水泥企业已在海外20多个国家布局熟料生产线，熟料产能近9300万吨，钢铁龙头2024年海外收入增速明显高于境内[2][22]；3）其他行业出海浪潮下的建筑协同出海需求：2024年共有3667家A股上市公司披露境外业务收入，占A股公司总数的68%，合计实现境外总收入9.52万亿元，较2020年增长56.58%，其中制造业上市公司境外总收入6.39万亿元，较2020年增长75.42%[2] - 受益于AI发展驱动，全球算力需求持续高增，2025年台积电AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来5年预期实现约40%复合增速，2025年台积电CAPEX指引大幅提升28%-41%，全年半导体行业资本开支预计达1600亿美元，同增3%，测算2025年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504亿元，占行业总体资本开支约15%[6][26][27] - 2025年1-10月我国实现保费收入5.48万亿元，同增8.0%，中长期资金入市政策提出公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股（对应每年至少几千亿新增长期资金）[7][28][31] 投资建议总结 - 重点推荐化学工程出海龙头中国化学（26PE 6.3X，PB 0.69X），钢结构出海龙头精工钢构（26PE 10.7X），全球高端幕墙领军者江河集团（26PE 12X），全球水泥工程龙头中材国际（26PE 7.3X），冶金出海龙头中钢国际（26PE 10X）[1][2][7] - 继续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比98%）、圣晖集成（IC半导体占比67%）、柏诚股份（IC半导体占比72%）[1][6][7] - 建议积极关注2026年预期股息率超过5.5%的重点建筑企业：四川路桥（6.6%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.5%）、安徽建工（5.7%）、隧道股份（5.5%）、三维化学（6.4%）[1][7][30] - 此外推荐受益于商业航空产业支持政策持续加码的卫星能源发电系统核心供应商上海港湾、东珠生态[1][7]

核心观点 - 报告认为“十五五”规划将继续推动基建高质量发展，重点聚焦西部区域发展、新型基建、建筑出海及企业转型四大方向，建筑行业景气度有望维持 [5] - 西部大开发政策加码，新疆、四川等地区基建需求广阔，重大交通、能源化工项目进入集中施工阶段，拉动当地建筑企业及原材料需求 [5][10][12] - 新型基建领域如新型电力系统、核电、智慧交通、低空经济等迎来快速发展，相关建筑企业有望受益于新需求增长 [5][25][33][41][52] - “一带一路”倡议深化推动建筑企业海外订单高增，1-3Q2025八大央企海外新签订单同比增长18.20%，国际工程企业景气度显著提升 [5][66] - 建筑企业积极转型新质生产力，通过布局AI产业链、矿产资源、商业航天等新兴领域打造第二增长曲线 [5][74][77][88] 稳增长政策有望持续，西部区域依旧景气 - “十五五”规划提出优化政府投资结构，实施重大标志性工程，雅江下游水电等战略项目进入施工阶段，拉动头部建筑企业及钢铁、水泥等原材料需求 [10] - 西部大开发3.0政策持续加码，2024年8月出台《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，明确西部交通与能源枢纽、边疆基建项目为亮点 [12] - 新疆基建空间广阔，公路密度1074公里/万平方公里、铁路密度35.35公里/万平方公里，全国排名第25，独库高速（投资760亿元）、国能哈密煤制油（投资1700亿元）等重大项目集中推进 [14][15][17] - 新疆煤化工项目总投资规模达8041亿元，其中煤制油、煤制气、煤制烯烃占比分别为22%、22%、9%，中国化学、三维化学等企业直接受益 [17][18][19] - 川渝地区作为战略腹地，成渝双城经济圈2025年共建重点项目320个，总投资3.7万亿元，四川路桥依托蜀道集团有望获取省内重大订单 [22][24] 基建补短板空间仍在，新型基建需求有望打开 - 新型电力系统建设加速，目标到2030年抽水蓄能装机容量超1.2亿千瓦（2023年底为5094万千瓦），中国电建、中国能建在清洁能源及储能领域布局深入 [25][28][31][32] - 核电迎来快速发展期，2020-2024年新核准机组数量分别为4、5、10、10、11台，目标2025年装机容量达7000万千瓦，中国核建、利柏特等企业受益 [33][34][37][40] - 智慧交通市场规模从2018年1287亿元增长至2024年2610亿元，CAGR达12.5%，车路云协同改造提升交通效率35%，隧道股份、深城交等企业切入路侧设施与云平台业务 [41][44][46][48][50] - 低空经济加速布局，2030年市场规模有望达2万亿元，太仓市民用无人机项目投资2650万元中基建占比超35%，苏交科、华设集团在低空飞行服务与设施建设领域形成全链条能力 [52][55][56][58] 高质量共建“一带一路”，关注建筑出海机遇 - 2025年以来“一带一路”重要性提升，1-3Q2025八大央企海外新签订单同比增长18.20%，中材国际、中工国际海外新签分别增长37%、19.58% [5][66] - 建筑企业海外竞争力强化，中国交建、中国电建等进入ENR全球承包商前十，标志性项目如越南和发榕桔钢厂、克罗地亚塞尼风电项目展现技术实力 [66][69] - 钢结构、铝模板等上游材料企业跟随出海，精工钢构2025前三季度海外新签50亿元，同比增长87.3%，海外订单占比提升至27.8% [71][73] 引领发展新质生产力，把握建筑企业转型机遇 - AI产业链景气度上行，志特新材运用“AI for Science”研发新材料，罗曼股份并购武桐高新39.23%股权切入AIDC算力服务器领域 [77][79] - 有色金属价格普涨，截至2025年11月25日，钴、银、金、铜价格较年初分别上涨140%、62%、56%、25%，中国中铁、中国中冶等企业矿产资源业务有望增厚业绩 [79][82][83] - 商业航天被列为战略性新兴产业，2024年市场规模达2.3万亿元，上海港湾通过子公司伏曦炘空布局卫星能源系统，已保障16颗卫星发射 [88][89]

沪股通席位龙虎榜概况 - 11月26日共有55只个股登上龙虎榜，其中15只个股的前五大买卖营业部中出现沪股通专用席位 [1] - 沪股通席位当日呈现净买入和净卖出两种操作方向，涉及多个行业板块的个股 [1][2] 沪股通席位净买入个股 - 东芯股份获沪股通专用席位净买入金额最高，达16291.81万元，当日股价涨停，涨幅为20.00%，换手率为11.72% [1][2] - 永鼎股份获净买入12781.89万元，当日涨幅9.99%，换手率高达27.71% [1][2] - 中船防务获净买入5224.54万元，但当日股价下跌9.34%，换手率为10.13% [1][2] - 航天动力、长光华芯分别获净买入4417.28万元和2660.64万元，长光华芯当日股价涨停 [2] - 浪潮软件、航天环宇、海通发展、维远股份均获沪股通席位净买入，金额在483.64万元至1038.24万元之间 [2] 沪股通席位净卖出个股 - 上海港湾遭沪股通专用席位净卖出金额最大，为4014.65万元，当日股价下跌4.31% [1][2] - 电科芯片遭净卖出1896.97万元，当日股价下跌8.46% [1][2] - 长城军工遭净卖出1780.40万元，当日股价下跌8.05% [1][2] - 兰石重装、中恒集团、梅雁吉祥分别遭净卖出600.46万元、466.96万元和126.23万元，其中兰石重装当日股价下跌9.85% [2]

市场整体表现 - 11月26日沪指下跌0.15% [1] - 机构专用席位现身30只个股龙虎榜，合计净卖出3.23亿元 [1] - 机构净买入个股12只，净卖出个股18只 [1] 机构重点净买入个股 - 长光华芯收盘涨停，涨幅20.00%，换手率17.64%，成交额31.01亿元，获机构净买入23244.98万元 [2][5] - 中集集团收盘涨停，涨幅10.00%，换手率8.46%，成交额17.64亿元，获机构净买入18663.25万元 [2][5] - 中环海陆收盘涨停，涨幅19.99%，换手率17.55%，成交额4.18亿元，获机构净买入4707.66万元 [3][5] - 机构净买入个股当日平均上涨12.28% [3] 机构重点净卖出个股 - 航天发展因日跌幅偏离值达-10.34%上榜，遭机构净卖出29531.81万元，资金净流出11.83亿元 [3][6] - 上海港湾遭机构净卖出20347.89万元，资金净流出7175.57万元 [4][6] - 榕基软件遭机构净卖出10146.61万元，资金净流出2.37亿元 [4][6] 深沪股通交易活跃个股 - 深沪股通席位出现在24只个股龙虎榜 [1][7] - 东芯股份获深沪股通净买入1.63亿元 [7][8] - 永鼎股份获深沪股通净买入1.28亿元 [7][8] - 中船防务获深沪股通净买入5224.54万元 [7][8] - 航天发展遭深沪股通净卖出1.11亿元 [7][9] - 大洋电机遭深沪股通净卖出4337.78万元 [7][9] - 上海港湾遭沪股通净卖出4014.65万元 [4][9]

机构资金流向概况 - 11月26日龙虎榜共有37只个股出现机构身影 其中16只呈现机构净买入 21只呈现机构净卖出 [1] 机构净买入前三股票 - 长光华芯为机构净买入首位 净买入金额达2.34亿元 [1] - 中集集团为机构净买入第二位 净买入金额为1.87亿元 [1] - 南网数字集团为机构净买入第三位 净买入金额为8589万元 [1] 机构净卖出前三股票 - 航天发展为机构净卖出首位 净流出金额达2.95亿元 [1] - 上海港湾为机构净卖出第二位 净流出金额为2.03亿元 [1] - 榕基软件为机构净卖出第三位 净流出金额为1.01亿元 [1]

股价与交易表现 - 上海港湾11月26日股价下跌4.31%，全天换手率达10.45%，成交额为11.81亿元，日振幅值为15.13% [2] - 当日主力资金净流出7175.57万元，其中特大单净流出6507.54万元，大单资金净流出668.03万元，但近5日主力资金整体净流入6823.14万元 [3] - 近半年公司股票累计7次登上龙虎榜，上榜后次日股价平均上涨1.30%，但上榜后5日股价平均下跌3.92% [3] 龙虎榜交易数据 - 上交所龙虎榜数据显示，前五大买卖营业部合计成交3.52亿元，买入6160.14万元，卖出2.90亿元，合计净卖出2.29亿元 [2] - 机构专用席位为卖一，净卖出2.03亿元，沪股通专用席位为卖二，净卖出4014.65万元 [2][3] - 买入前五席位主要为券商营业部，包括高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道营业部（买一，买入1329.40万元）和东方财富证券旗下三家营业部 [3][4] 公司基本面 - 根据三季报数据，公司前三季度实现营业收入11.30亿元，同比增长19.64% [3] - 公司前三季度实现净利润7920.30万元，同比下降27.25% [3]

机构交易概况 - 11月26日龙虎榜共有37只个股出现机构身影 [1] - 其中16只股票呈现机构净买入 21只股票呈现机构净卖出 [1] 机构净买入个股 - 机构净买入前三名分别为长光华芯 中集集团 南网数字 [1] - 长光华芯机构净买入金额为2.34亿元 日涨跌幅达20.00% [1][2] - 中集集团机构净买入金额为1.87亿元 日涨跌幅为10.00% [1][2] - 南网数字机构净买入金额为8589万元 日涨跌幅为1.87% [1][2] - 其他机构净买入金额较大的个股包括中环海陆(4707.66万元) 石基信息(3663.55万元) 宁波色母(3405.99万元) [2] 机构净卖出个股 - 机构净卖出前三名分别为航天发展 上海港湾 榕基软件 [1] - 航天发展机构净卖出金额为2.95亿元 日涨跌幅为-10.00% [1][3] - 上海港湾机构净卖出金额为2.03亿元 日涨跌幅为-4.31% [1][3] - 榕基软件机构净卖出金额为1.01亿元 日涨跌幅为-9.99% [1][3] - 其他机构净卖出金额较大的个股包括华映科技(-4618.96万元) 顺灏股份(-3981.25万元) 勤上股份(-3274.97万元) [3]

商业航天板块市场表现 - 商业航天板块整体走弱，出现普跌行情 [1] - 久之洋股价跌幅超过10% [1] - 航天发展股价触及跌停板 [1] - 上海港湾、航天环宇、航天智装等公司股价跟随下跌 [1]

行业监管架构重大调整 - 国家国防科技工业局设立商业航天司 标志着专司商业航天领域管理的关键职能机构正式成立[1] - 商业航天司将承担政策研究、项目统筹管理、重大事项协调及安全监管等核心职责[5] - 新机构有望整合跨部门职能 破解多部门分工监管、职能交叉的难题 提升发射审批和牌照发放效率[13] 行业发展现状与趋势 - 中国现存超9万家商业航天相关企业 近六成企业成立于近三年[8] - 2025年以来已注册2.22万家商业航天相关企业 超过2024年全年注册量 较2024年同期增加58.3%[8] - 民营火箭技术取得突破 朱雀三号、天龙三号等可回收中型运载火箭即将首飞[5][8] - GW星座已发射13组低轨卫星 千帆星座发射6组卫星 两大星座在轨数量均超百颗[5][8] 市场反应与资本表现 - 商业航天概念股盘中拉升 航天环宇实现20cm2连板 上海港湾触及涨停并创历史新高[3] - 超捷股份、新雷能涨幅超过10% 天银机电、星图测控等多股跟涨[3] - 神舟二十二号飞船发射任务取得圆满成功 这是中国载人航天工程第一次应急发射任务[3][5] 政策法规演进 - 2025年3月发布《关于促进商业航天测控规范有序发展的通知》聚焦合规运营与技术标准[13] - 2025年7月发布《关于加强商业航天项目质量监督管理工作的通知》确立质量责任终身追究制[13] - 政策框架覆盖项目全寿命周期 形成专项监管的初步框架[13]

公司股价表现 - 航天环宇股价上涨20%达到涨停 [1] - 上海港湾股价触及涨停水平 [1] - 超捷股份股价上涨超过10% [1] - 航天工程、天银机电、航天发展等公司股价均出现显著冲高 [1]