报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][17] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是平台化布局检测企业，将受益于新显示技术放量、半导体检测设备快速增长，虽Q3业绩、盈利能力、现金流短期承压，但随着消费电子行业回暖、新产能释放，有望实现业绩增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 检测设备平台型企业，Micro - OLED和半导体检测设备成重要增长点 - 消费电子业务方面，公司布局微显示器件测试新设备，据IHS预测2026年全球Micro - LED显示器出货量将达1550万台，CAGR达99.00%，其Micro - OLED检测设备2023年获北美消费电子厂商和核心器件龙头企业认证并完成量产线订单验收 [7][8] - 半导体业务方面，后道测试领域产品覆盖测试机、分选机，积极布局前道晶圆缺陷检测设备且陆续进入量产阶段，构筑第二增长极 [7][8] Q3业绩短期承压，静待消费电子行业回暖 - 2024Q1 - Q3公司实现营收12.76亿元，同比 - 4.6%，归母净利润 - 0.51亿元，同比扭亏；Q3单季营收4.39亿元，同比 - 2.8%，环比 - 21.2%，归母净利润 - 0.82亿元，同环比扭亏 [7][9] 盈利能力短期承压，静待公司新产能释放 - 2024Q1 - Q3毛利率为47.98%，同比 - 8.0pct，销售净利率为 - 4.01%，同比 - 18.3pct，因新建产能处于爬坡阶段，初期折旧较高；期间费用率为54.19%，同比 + 13.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率均同比上升；Q3单季毛利率为42.39%，同比 - 9.7pct，环比 - 6.6pct，销售净利率为 - 18.75%，同环比转负 [7][11][12] Q3单季现金流环比转负，静待消费电子行业回暖带动现金回流 - 截至2024Q3末公司合同负债为0.49亿元，同比 - 29.4%，存货为8.68亿元，同比 + 41.0%；2024Q3公司经营活动净现金流为 - 1.46亿元，环比转负，因客户回款放缓 [7][14] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为 - 4.8/2.0/3.1亿元，2025 - 2026年对应PE分别为67/45倍，首次覆盖给予“增持”评级 [7][17] 三大财务预测表 - 资产负债表显示2023A - 2026E流动资产、非流动资产、负债合计、归属母公司股东权益等有相应变化 [20] - 利润表显示2023A - 2026E营业总收入、营业成本、各项费用、净利润等有相应变化 [20] - 现金流量表显示2023A - 2026E经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额等有相应变化；重要财务与估值指标显示2023A - 2026E每股净资产、ROIC、ROE等有相应变化 [20]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月15日[2] - 预计回购金额4000万元 - 8000万元[2] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月[4] 回购进展 - 累计已回购股数636,135股，占总股本0.1428%[2] - 累计已回购金额19,407,401.57元[2] - 实际回购价格区间24.35元/股 - 34.78元/股[2] 方案调整 - 2024年11月14日原计划回购资金2500万元 - 5000万元[4] - 2025年1月17日调整为4000万元 - 8000万元[5] 股本信息 - 截至2025年1月31日，总股本445,377,805股[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，具备较强竞争优势和自主创新能力，下游消费电子需求较弱，下调2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测，2025年度会持续加大市场开拓及新产品开发力度，将受益于国产化带来的业绩增量 [1][3] 公司竞争优势 - 基于多学科交叉融合的核心技术为客户提供各工艺节点的自动化测试设备，产品应用于多个行业，在信号板卡、机器视觉图像算法及组件设计制造能力等方面具备竞争优势和自主创新能力 [1] 业务布局 - 积极布局AR眼镜行业，为苹果、Meta的相关产品提供测试设备或解决方案，在Micro - LED及Micro - OLED技术路线有技术储备并持续投入研发 [2] - 与特斯拉展开多方面合作，开发相关设备，在ADAS传感器领域布局，未来将在多个领域深入合作并拓展其他业务板块 [2] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2025年归母净利润预测分别为 - 4.80亿元（下调236.11%）、1.65亿元（下调63.99%），新增2026年归母净利润预测为2.28亿元，2025 - 2026年对应的PE值为81x、58x [3] 财务数据 利润表 - 2022 - 2026E年营业收入分别为23.20亿元、18.61亿元、13.84亿元、17.92亿元、21.49亿元，净利润分别为3.31亿元、2.40亿元、 - 4.80亿元、1.65亿元、2.28亿元 [4][8] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为2.79亿元、1.37亿元、4.16亿元、2.33亿元、3.38亿元，投资活动产生现金流分别为1.12亿元、 - 5.50亿元、 - 1.12亿元、 - 2.02亿元、 - 2.02亿元，融资活动现金流分别为 - 1.40亿元、 - 1.33亿元、 - 0.80亿元、0.25亿元、 - 0.21亿元 [8] 资产负债表 - 2022 - 2026E年总资产分别为55.47亿元、55.67亿元、48.19亿元、49.82亿元、52.72亿元，总负债分别为17.47亿元、16.32亿元、14.39亿元、14.37亿元、15.48亿元 [9] 盈利能力 - 2022 - 2026E年毛利率分别为52.1%、54.0%、26.5%、47.6%、49.6%，ROE（摊薄）分别为8.7%、6.1%、 - 14.2%、4.7%、6.1% [10] 偿债能力 - 2022 - 2026E年资产负债率分别为32%、29%、30%、29%、29%，流动比率分别为3.80、3.89、3.82、4.15、3.95 [10] 费用率 - 2022 - 2026E年销售费用率分别为9.65%、10.06%、13.50%、9.50%、9.50%，研发费用率分别为18.09%、21.34%、25.00%、19.00%、18.50% [11] 每股指标 - 2022 - 2026E年每股红利分别为0.30元、0.17元、0.00元、0.11元、0.15元，每股经营现金流分别为0.63元、0.31元、0.93元、0.52元、0.76元 [11] 估值指标 - 2022 - 2026E年PE分别为40、55、 - 、81、58，PB分别为3.5、3.4、3.9、3.8、3.6 [4][11]

债券发行 - 2021年11月发行800.00万张可转换公司债券，募集资金8亿元，净额7.8791603774亿元[9] - 2021年12月20日可转换公司债券在上海证券交易所挂牌交易，规模80000.00万元[9] - 可转换公司债券存续期限6年，从2021年11月29日至2027年11月28日[15] 债券条款 - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[16] - 转股期限自2021年12月3日起满六个月后第一个交易日至2027年11月28日止[24] - 初始转股价格39.33元/股，当前转股价26.19元/股[25][26] 业绩情况 - 2023年度利润总额2.442509亿元[49] - 2023年度归属于母公司所有者净利润2.39668亿元[49] - 2023年度归属于母公司所有者扣非净利润1.916042亿元[49] - 2023年度每股收益0.54元[49] - 2024年预计归属于母公司所有者净利润 -4.8亿元左右[48] - 2024年预计归属于母公司所有者扣非净利润 -5.2亿元左右[48] 业绩影响因素 - 2024年华兴欧立通产品单价下调，成本上升，毛利率下滑[51] - 2024年华兴欧立通营收预计增长，但净利润未达预期，有商誉减值迹象[51] - 2024年人员数量增长，部分原材料成本上涨，经营成本增加[52] - 部分已投资项目产能爬坡，新增资产折旧、摊销费用增加[52] - 2024年业绩亏损受市场需求、竞争、资产减值、成本上涨等因素影响[54] 其他 - 业绩预亏未对公司履行还本付息义务产生重大不利影响[54]

信用评级 - 2024年6月21日东方金诚维持华兴源创主体信用等级为AA，评级展望为稳定，维持“华兴转债”信用等级为AA[1] 业绩预期 - 预计公司2024年年度归属母公司所有者净利润约为 - 48000万元，扣除非经常性损益后净利润约为 - 52000万元[2] 经营影响因素 - 2024年度消费电子行业景气度处于低位回升阶段，市场需求阶段性波动致部分产品单价下降，竞争加剧影响毛利率[3] - 开拓新市场成本投入增加、人员数量增长、部分原材料成本上涨及资产折旧、摊销费用增加使经营成本上升[3] 资产减值 - 预计全资子公司苏州华兴欧立通自动化科技有限公司2024年度净利润未达预期，计提商誉减值准备，对相关资产计提减值准备[3]

增持计划 - 公司实控人陈文源拟2025年1月20日起3个月内增持，金额2500 - 5000万元[2][5] - 增持不设价格前提，可能因市场或政策因素无法实施[2][5][6] 股权结构 - 陈文源直接持股12.69%，间接控制66.22%股份[3] - 陈文源配偶张茜直接持股1.87%[3] - 增持不导致公司实控人变化[2][7]

回购股份 - 回购金额不低于4000万元且不超过8000万元[2][5][7][14][16] - 资金来源为自有资金及不超3500万元专项贷款[2][4][7][16] - 价格不超过47元/股[2][4][7][15] - 期限为第三届董事会第七次会议审议通过后12个月[4][7][12] - 数量为851,064股 - 1,702,127股[7] - 占总股本比为0.19% - 0.38%[7] - 方式为集中竞价交易方式[2][4][7][11] - 用于员工持股或股权激励计划，三年内用不完则注销[7][9][13][23] 会议情况 - 2024年11月14日第三届董事会第七次会议通过回购议案[4] - 2025年1月17日第三届董事会第九次会议增加回购资金总额[5] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产552053.73万元，净资产378839.02万元，流动资产299480.26万元[19] - 截至2024年9月30日，资产负债率31.38%，货币资金47535.65万元[20] 增持计划 - 实际控制人陈文源拟2025年1月20日起3个月内，增持不低于2500万元，不高于5000万元[22] 其他 - 董事会授权管理层办理回购相关事宜，有效期至授权事项办理完毕[26][27] - 本次回购可能因股价超上限等情况无法实施[28][29] - 公司已披露2024年11月14日前十股东持股情况[30] - 公司已开立股份回购专用证券账户[30] - 公告发布时间为2025年1月18日[31]

会议信息 - 公司第三届董事会第九次会议于2025年1月17日召开，7位董事全部出席[2] 回购调整 - 拟将回购股份资金总额调整为不低于4000万元且不超过8000万元[3] - 《关于增加回购股份资金总额的议案》全票通过[4]

回购股份 - 拟将回购资金总额调整为4000 - 8000万元[2][4] - 截至2024.12.31回购211,042股，占比0.0474%[3] - 截至2024.12.31支付资金7020091.89元[3] - 回购价格不超47元/股[2] 其他 - 专项贷款金额不超3500万元[2] - 增加回购金额议案已通过，无需股东大会审议[7] - 回购存在实施及股份注销风险[8]

净利润预测 - 预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润为-48,000万元左右[3] - 预计2024年年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-52,000万元左右[3] - 2023年同期归属于母公司所有者的净利润为23,966.80万元[4] 行业与市场需求 - 2024年消费电子行业景气度处于低位回升阶段，市场需求呈现阶段性波动[5] 成本与毛利率 - 2024年公司全资子公司华兴欧立通产品单价下调，人工成本及制造费用上升，综合毛利率水平下滑[6] - 2024年公司人员数量增长，部分原材料成本上涨，经营成本增加[6] 投资与产能 - 2024年公司部分已投资项目处于产能爬坡阶段，新增资产折旧、摊销费用增加[6] 市场开拓与产品开发 - 2025年公司将持续加大市场开拓及新产品开发力度，完善业务布局[8]