公司业绩 - 2024年实现营业收入91.62亿元 同比增长52.4% [1] - 2024年净利润19.31亿元 同比增长52.87% [1] - 2024年基本每股收益0.83元 [1] 分红计划 - 拟每10股派发现金红利1.7元（含税） [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 高度看好公司长期发展，下调2024年归母净利润预测为19.29亿元，上调2025 - 2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价155.90元，一年最高最低为161.29/67.30元，总市值3623.64亿元，流通市值1382.14亿元，总股本23.24亿股，流通股本8.87亿股，近3个月换手率189.24% [1] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；预计实现归母净利润19.29亿元，同比增长52.73%。Q4单季度预计实现营业收入30.25亿元，同比增长46.2%；预计实现归母净利润4.03亿元，同比增长11.3% [4] 产品优势 - CPU产品拓展市场应用领域、扩大份额，支持多种复杂应用场景；DCU产品有强大计算能力、高速并行数据处理能力、良好软件生态环境三大技术优势，已在多领域规模化应用，可用于大模型训练和推理，客户覆盖多行业 [5] 合作成果 - 与头部互联网厂商推出联合方案，打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施，形成多个标杆案例 [5] 行业趋势 - 阿里巴巴2025财年3季度资本开支为317.75亿元，同比增长336.11%，未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，互联网大厂加大资本开支有望带动国产AI基础设施投资，公司作为领先厂商有望受益 [6] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5125|6012|9077|13431|18619| |YOY(%)|121.8|17.3|51.0|48.0|38.6| |归母净利润(百万元)|804|1263|1929|3018|4213| |YOY(%)|145.6|57.2|52.7|56.5|39.6| |毛利率(%)|52.4|59.7|62.0|61.4|60.9| |净利率(%)|15.7|21.0|21.2|22.5|22.6| |ROE(%)|6.2|8.4|12.1|16.0|18.3| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.54|0.83|1.30|1.81| |P/E(倍)|445.6|283.5|185.7|118.6|85.0| |P/B(倍)|21.0|19.1|17.6|15.4|13.1|[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 高度看好公司长期发展，下调2024年归母净利润预测为19.29亿元，上调2025 - 2026年归母净利润预测为30.18、42.13亿元，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年预计实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；预计实现归母净利润19.29亿元，同比增长52.73%；Q4单季度预计实现营业收入30.25亿元，同比增长46.2%；预计实现归母净利润4.03亿元，同比增长11.3% [4] 产品优势与应用 - CPU产品拓展市场应用领域、扩大份额，支持复杂应用场景；DCU产品有强大计算、高速并行数据处理能力和良好软件生态环境，已在多领域规模化应用，可用于大模型训练和推理，客户覆盖多行业 [5] 合作成果 - 与头部互联网厂商推出联合方案，打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施，形成多个标杆案例 [5] 行业趋势影响 - 阿里巴巴2025财年3季度资本开支为317.75亿元，同比增长336.11%，未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，互联网大厂加大资本开支有望带动国产AI基础设施投资，公司作为领先厂商有望受益 [6] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [9]

营业相关数据关键指标变化 - 2024年营业总收入916,214.81万元，较上年同期增加52.40%[5][7] 利润相关数据关键指标变化 - 2024年营业利润278,877.80万元，较上年同期增加66.04%[5] - 2024年利润总额278,442.59万元，较上年同期增加65.72%[5] - 2024年归属于母公司所有者的净利润192,924.73万元，较上年同期增加52.73%[5][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润181,403.45万元，较上年同期增加59.64%[5][7] 每股相关数据关键指标变化 - 2024年基本每股收益0.83元，较上年同期增加53.70%[5] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产8.71元，较期初增长8.20%[5] 资产相关数据关键指标变化 - 2024年末总资产2,855,774.88万元，较期初增长24.69%[5][7] - 2024年末归属于母公司的所有者权益2,024,921.60万元，较期初增长8.26%[5][7] 净资产收益率关键指标变化 - 2024年加权平均净资产收益率9.91，较上年增加2.80[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、通信、云计算、芯片、AI 手机、传媒、游戏、办公软件 - **公司**：海光信息、阿里巴巴、寒武纪、华为、腾讯、字节跳动、浪潮、中际旭创、新易盛、光迅科技、广和通、移远通信、金山办公、福昕软件、升腾、三力士 纪要提到的核心观点和论据 科技板块投资观点 - 龙头企业加大资本开支催化大科技板块，如阿里本季度资本支出 318 亿元，同比增 260%，环比增 80%，用于云基础设施[3] - AR 产品涌现使中国 AR 资产重估，投资主线围绕算力和应用，DeepSig 改变 ARM 竞争格局，未来竞争围绕数据算法算力闭环[3] 通信板块核心逻辑 - 投资逻辑从英伟达主线向算力国产化或 AI 国产化大模型路线迁移，2025 年关注 AI 赛道及相关产业机会[5] - 阿里、腾讯、字节跳动等将在大模型及算力方面大量资本开支，增速超云计算早期[5] DeepSpeed 对通信行业影响 - 低成本高效开源模式降低训练资本投入，大模型进入推理服务器增长阶段，浪潮等服务器厂商 2025 年业绩将高速增长[6] - 互联网厂商接入催生云计算或传统 IDC 行业增长，2025 年 Q1 - Q2 传统云计算厂商业绩将高速增长，AI 下游应用潜力大[6][7] AI 手机发展 - 2025 年为 AI 手机元年，最终形态以大模型为核心整合应用程序，带来应用端突破和增长，办公、传媒、游戏等领域有新机会[2][8] 投资关注领域 - 国产化硬件端，投资从英伟达路线向国产化迁移[9] - 下游应用端爆发，关注机器人与通信板块结合[9] - 通信设备厂商，如广和通、移远通信通过业务转型和新产品推出实现业绩增长[9] - 运营商红利板块，业绩有支撑且扩展智算投入，是防守重要标的[9] 海光信息发展情况 - **CPU 领域**：国内高端处理器龙头，营收复合增长率 99.55%，性能对标国际大厂，自主可控打开增量空间，预计 2027 年 x86 服务器 CPU 营收较 2025 年增 280%[2][10] - **GPU 领域**：大模型拉动计算需求复合增长率达 65%，深算一号性价比优于英伟达 A100，具备生态扩展能力，预计 2024 年营收约 21 亿元，净利润约 21 亿元[11] - **未来前景**：CPU 业绩为拓展 GPU 业务提供基础，实现双轮驱动，预计 2024 - 2026 年收入分别为 89 亿、126 亿和 165 亿，归母净利润分别为 19 亿、29.5 亿和 40 亿，对应 PE 不足 40 倍[14][15] 中国芯片产业趋势 - 国产化替代空间大，信创带来替代机会推动国内企业发展[14] - 大模型驱动计算需求激增，对算力需求呈乘数级增长[14] - 高性能与低成本并重，如海光信息优化 x86 结构并保持低售价[14] - 自主可控成为关键，支持国密算法硬件设计、自主开发软件栈[14] 升腾在国内 GPU 市场情况 - 未来国内 GPU 主算力供应商，在算力和兼容性上出色，具备生态系统和下游产品优势，与其他公司共同发展[16] 国产化算力发展趋势 - 国产化背景下硬件端将大发展，许多产品初具商业化雏形并盈利，海光等标杆企业将获红利[17] 其他重要但可能被忽略的内容 投资者应关注公司具体业务数据及财务数据拆解以评估发展潜力，可会后交流获取更详细信息[4][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][56] 报告的核心观点 - 海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等影响，业绩有望持续增长。预计公司2024 - 2026年收入为89.31/125.84/165.09亿元，归母净利润为18.96/29.51/40.43亿元 [9][56] 根据相关目录分别进行总结 国内高端处理器龙头企业 - CPU与GPU双轮驱动，持续迭代提高产品竞争力：海光信息前身为天津海光，2016年获AMDX86架构技术授权并自主迭代，CPU产品线更新至第四代，GPU产品深算三号研发顺利。公司打造CPU/GPU两条产品线，满足多应用场景需求。渠道以直销为主，金融、电信等行业为重要发力方向 [17][18][20] - 深度绑定中科曙光，AMD技术授权为公司打下坚实基础：海光脱胎于中科院，高管来自中科曙光。2016 - 2017年，海光子公司与AMD签署协议获高端处理器相关技术及软件许可 [22][23] - 业绩放量期已至，利润率稳步提升：2019 - 2023年公司营业收入复合增长率为99.55%，2021年起利润快速增长。研发投入持续增长，利润率水平稳步提升，研发人员占比高于90%，现金流逐步稳定 [24][26][30] CPU：性能对标国际大厂，自主可控打开增量空间 - 海外龙头强势领先，国产CPU/GPU份额较小：公司是Fabless模式企业，主业为CPU、DCU研发、设计和销售。全球服务器CPU市场被英特尔、AMD垄断，国产CPU全球份额不足2%；GPU市场主要被英伟达垄断，中国本土产业链创业公司市场份额可忽略不计 [32][34] - X86生态壁垒稳固，持续迭代铸造核心竞争力：x86指令集服务为主流产品，海光CPU优势明显，生态上借助X86产业生态巩固竞争壁垒；性能上国内领先，实测对标Intel；安全上支持国密算法，基于专用硬件安全启动；具备持续迭代能力，可自主研发升级 [37][38][42] - 国产芯片占比稳步提升，自主可控市场带来业绩增量：自主可控势在必行，信创服务器市场空间广阔。预计2025年x86服务器出货量和销售额增长，2027年央企国企100%完成信创替代。假设下公司X86服务器CPU营收27年相较于24年增长279.50% [43][44] GPU：LLM拉动智算增长，国芯性价比凸显 - 深算性能优秀，海光选择“自研+开源”软件路线：通用GPU性能优势明显，应用场景广，是人工智能领域主要协处理器解决方案。海光深算产品性能优异，性价比较高，选择“自研+开源”技术路线，打造自主开放完整软件栈，支持主流深度学习框架与应用软件，适配多种大模型 [45][46][49] - 智算需求高增，算力芯片制裁带来国产化机遇：大模型迭代带来算力乘数级增长，预计2030年全球算力规模达56ZFlops，智能算力2021 - 2030年年均复合增长率超65%。欧美加大算力制裁力度，海光等一线厂商有望受益 [50][53] 盈利预测 - CPU产品：预计2024 - 2026年板块收入分别同比增长35.00%/30.00%/25.00%，对应收入为56.81/73.86/92.32亿元 [54] - GPU产品：预计2024 - 2026年板块收入分别同增80.00%/60.00%/40.00%，对应收入为32.46/51.94/72.72亿元 [54] - 费用率：预计2024 - 2026年销售费用率分别为1.96%/1.70%/1.60%；管理费用率为2.00%/1.90%/1.80%；研发费用率为32.00%/31.00%/30.00% [55] - 估值：选用相对估值法下的市盈率PE对公司估值，可比公司2024 - 2026年平均PE为354.18X/2511.75X/398.32X，公司为166.92X/107.22X/78.28X，估值具备向上空间 [56]

文章核心观点 中信证券看好半导体设备板块，因北京规划新产能拉动设备采购需求，且海外设备采购难度加大加速国产替代 [2] 半导体板块表现 - 21日盘中半导体板块发力走高，翱捷科技、海光信息涨超10%，德明利涨停创历史新高，盛科通信、寒武纪涨近9%，华虹公司涨超4% [1] 行业动态 - 北京亦庄新城YZ00 - 0606街区0001 - 2地块工业用地项目2月18日竞拍结果公布，竞得人为北京永闳毅科技有限公司，拟建项目总投资不低于500亿元，固定资产投资不低于400亿元，达产年产值不低于60亿元 [1] - 2月17日，IDM半导体厂商燕东微向其实控人北京电控定向增发募资40.2亿元计划获交易所受理，资金用于北电集成12英寸集成电路生产线项目，该项目总投资330亿元，已于2024年底前开工建设，预计2025年四季度设备搬入，2026年底量产，2030年满产，月产能达5万片 [1] 行业影响 - 北京规划两条集成电路新产能，预计未来相关建设每年拉动国内设备采购需求约65亿元，利好国内半导体设备公司成长 [2] - 美国针对海外半导体设备公司开展对华销售调查，海外设备采购难度加大，设备国产替代将持续加速 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 海光信息2024年度预计实现营业收入87.2 - 95.3亿元，同比增长45.04% - 58.52%；预计实现归母净利润18.1 - 20.1亿元，同比增长43.29% - 59.12% [1] - 公司围绕通用计算市场，高强度研发投入保持国内领先，CPU拓展应用领域，DCU快速迭代发展促进业绩增长 [2] - 公司深算系列进展顺利，持续加大DCU软件投入，打造自主开放完整软件栈，兼容主流生态和框架 [3] - DeepSeek V3和R1模型完成海光DCU适配并上线，海光DCU在多领域实现规模化应用 [4][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为87.72、123.11、163.96亿元，EPS分别为0.82、1.18、1.58元，当前股价对应PE分别为156、108、81倍，有望在AI时代受益于算力需求 [8] 根据相关目录分别进行总结 通用计算国内领先，DCU产品快速迭代发展 - 2024年公司CPU拓展市场应用领域、扩大份额，支持复杂应用场景；DCU快速迭代，以高算力等优势支持AI行业应用，促进业绩增长，预计营收87.2 - 95.3亿元，同比增长45.04% - 58.52% [2] 深算系列进展顺利，持续加大DCU投入 - 公司深算系列产品进展顺利，持续加大DCU软件投入，打造自主开放完整软件栈，包括“DTK（DCU Toolkit）”等，完全兼容“CUDA”、“ROCm”生态，支持主流深度学习框架与应用软件 [3] DeepSeek V3和R1模型完成海光DCU适配并正式上线 - DeepSeek V3和R1模型基于Transformer架构，采用MLA和DeepSeek MoE等核心技术，引入多令牌预测等创新技术，R1还引入强化学习技术；近日完成与海光DCU国产化适配并上线，海光DCU在多领域规模化应用 [4][7] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为87.72、123.11、163.96亿元，EPS分别为0.82、1.18、1.58元，当前股价对应PE分别为156、108、81倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|6,012|8,772|12,311|16,396| |增长率（%）|17.3%|45.9%|40.3%|33.2%| |归母净利润（百万元）|1,263|1,904|2,750|3,681| |增长率（%）|57.2%|50.7%|44.4%|33.9%| |摊薄每股收益（元）|0.54|0.82|1.18|1.58| |ROE（%）|6.2%|8.8%|11.6%|13.9%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|22,903|24,485|26,630|29,458| |负债合计（百万元）|2,582|2,755|2,865|2,969| |所有者权益（百万元）|20,320|21,729|23,765|26,489| |营业收入（百万元）|6,012|8,772|12,311|16,396| |净利润（百万元）|1,701|1,885|2,723|3,645| |归母净利润（百万元）|1,263|1,904|2,750|3,681| |经营活动现金净流量（百万元）|814|1,918|1,413|2,232| |营业收入增长率（%）|17.3%|45.9%|40.3%|33.2%| |归母净利润增长率（%）|57.2%|50.7%|44.4%|33.9%| |毛利率（%）|59.7%|55.2%|56.2%|56.1%| |净利率（%）|28.3%|21.5%|22.1%|22.2%| |ROE（%）|6.2%|8.8%|11.6%|13.9%| |资产负债率（%）|11.3%|11.3%|10.8%|10.1%| |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.6| |应收账款周转率|4.0|4.3|4.9|5.6| |存货周转率|2.3|2.3|2.4|2.6| |EPS（元/股）|0.54|0.82|1.18|1.58| |P/E|235.5|156.2|108.2|80.8| |P/S|49.5|33.9|24.2|18.1| |P/B|15.9|14.8|13.4|11.9|[11]

投资评级 - 海光信息（688041.SH）的投资评级为"优于大市" [1][4][13] 核心观点 - 海光信息2024年收入和利润同比高增 预计全年实现营业收入87 2-95 3亿元 同比+45 0%-58 5% 归母净利润18 1-20 1亿元 同比+43 3%-59 1% 扣非归母净利润17 1-18 8亿元 同比+50 5%-65 4% [1][7] - 2024年第四季度收入同比高增 利润端同比增长放缓 主要由于研发人员扩张和在研项目加快实施 [1][7] - 研发投入持续增长 预计2024年研发投入32 3-36 6亿元 同比+15 0%-30 3% 夯实技术壁垒 [2][8] - CPU产品在信创领域持续发力 DCU产品有望在互联网客户取得突破 [3][12] 财务表现 - 2024年预计营业收入91亿元 2025年124亿元 2026年161亿元 [4][13] - 2024年预计归母净利润19亿元 2025年30亿元 2026年40亿元 [4][13] - 2024年预计每股收益0 81元 2025年1 31元 2026年1 73元 [5][13] - 2024年预计EBIT Margin为26 4% 2025年31 9% 2026年32 7% [5][13] - 2024年预计净资产收益率（ROE）为9 2% 2025年12 9% 2026年14 7% [5][13] 行业分析 - 2022年信创硬件市场规模约2146亿元 预计2026年7889 5亿元 对应22-26年CAGR为38 5% [3][12] - 2023年中国AI芯片市场规模约652亿元 预计2028年增长至2582亿元 对应23-28年CAGR为31 7% [3][12] 产品与技术 - CPU产品进一步拓展市场应用领域 支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景 [2][8] - DCU产品采用GPGPU架构 生态完善 支持算力基础设施、商业计算等AI行业应用 [2][8] - 公司与头部互联网厂商推出联合方案 打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施 [3][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 报告公司2024年业绩预告显示，全年营收预计为87.2~95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%；归母净利润预计为18.1~20.1亿元，同比增长43.3%-59.1% [1] - 公司业绩增长主要得益于在通用计算市场的持续深耕以及技术创新带来的市场份额扩大 [1] - 公司持续高强度研发投入，2024年预计研发投入32.3~36.6亿，同比增长14.96%-30.26%，研发技术人员占员工总数91.07% [2] - CPU和DPU产品快速迭代发展，支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景，并推动AI在多个重要领域的大规模应用 [3] - 预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润19.52/27.49/37.34亿元，对应PE分别为172/122/90倍 [4] 财务数据与预测 - 2024年预计营业收入89.83亿元，同比增长49.43%；归母净利润19.52亿元，同比增长54.50% [5] - 2025年预计营业收入123.66亿元，同比增长37.65%；归母净利润27.49亿元，同比增长40.84% [5] - 2026年预计营业收入164.38亿元，同比增长32.93%；归母净利润37.34亿元，同比增长35.83% [5] - 2024年毛利率预计为62.42%，净利润率为21.72%，ROE为9.71% [9] - 2025年毛利率预计为63.42%，净利润率为22.23%，ROE为12.24% [9] - 2026年毛利率预计为62.86%，净利润率为22.71%，ROE为14.57% [9] 产品与技术 - 公司CPU产品展现出卓越的市场拓展能力，应用领域进一步拓宽，支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景 [3] - DPU产品凭借高算力、高并行处理能力以及出色的软件生态，为算力基础设施、商业计算等AI行业应用提供支持 [3] - 公司深算系列产品稳步推进，DCU产品快速迭代发展，打造了自主开放的完整软件栈，完全兼容"CUDA"、"ROCm"生态 [3] 研发与创新 - 2024年公司预计研发投入32.3~36.6亿，同比增长14.96%-30.26% [2] - 截至2024年上半年，公司研发技术人员1855人，占员工总数91.07%，累计获发明专利774项、实用新型专利98项、外观设计专利3项、集成电路布图设计登记证书241项、软件著作权259项 [2] - 公司持续加大关键技术领域研发投入，攻克高端处理器核心技术，形成大量自主知识产权 [2]