公司治理与股权激励 - 公司于2025年11月21日召开第二届董事会第十六次会议，审议通过向激励对象首次授予限制性股票的议案 [1] - 确定2025年11月21日为限制性股票激励计划的首次授予日 [1] - 以每股90.25元的授予价格向878名激励对象授予总计1653.54万股限制性股票 [1]

核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

芯片ETF易方达市场表现 - 11月21日开盘报1.109元，下跌1.95% [1] - 自2021年12月15日成立以来累计回报率为13.01% [1] - 近一个月回报率为-3.30% [1] 芯片ETF易方达重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌2.50% [1] - 寒武纪开盘下跌2.42% [1] - 海光信息开盘下跌2.25% [1] - 北方华创开盘下跌2.40% [1] - 澜起科技开盘下跌2.66% [1] - 兆易创新开盘下跌5.07% [1] - 中微公司开盘下跌2.90% [1] - 豪威集团开盘下跌1.31% [1] - 芯原股份开盘下跌4.01% [1] - 长电科技开盘下跌1.44% [1] 芯片ETF易方达产品信息 - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张湛 [1]

基金表现 - 半导体ETF南方（159325）于11月21日开盘报1.378元，下跌2.20% [1] - 该基金自2024年10月31日成立以来，累计回报率为40.62% [1] - 该基金近一个月的回报率为-4.13% [1] 重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌2.50% [1] - 寒武纪开盘下跌2.42% [1] - 海光信息开盘下跌2.25% [1] - 北方华创开盘下跌2.40% [1] - 澜起科技开盘下跌2.66% [1] - 兆易创新开盘下跌5.07% [1] - 中微公司开盘下跌2.90% [1] - 豪威集团开盘下跌1.31% [1] - 长电科技开盘下跌1.44% [1] - 紫光国微开盘下跌2.00% [1] 基金基本信息 - 半导体ETF南方（159325）的业绩比较基准为中证半导体行业精选指数收益率 [1] - 该基金管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 该基金经理为赵卓雄、何典鸿 [1]

芯片龙头ETF市场表现 - 11月21日芯片龙头ETF开盘报0.986元，下跌2.18% [1] - 该ETF自2021年8月19日成立以来累计回报为0.82% [1] - 近一个月该ETF回报率为-3.38% [1] 芯片龙头ETF重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌2.50%，寒武纪下跌2.42%，海光信息下跌2.25% [1] - 北方华创下跌2.40%，澜起科技下跌2.66%，兆易创新下跌5.07% [1] - 中微公司下跌2.90%，豪威集团下跌1.31%，芯原股份下跌4.01%，长电科技下跌1.44% [1] 芯片龙头ETF基本信息 - 基金业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为富国基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张圣贤 [1]

基金表现 - 集成电路ETF（562820）于11月21日开盘下跌2.89%，报价为2.083元 [1] - 该基金自2024年4月12日成立以来累计回报率为114.57% [1] - 该基金近一个月的回报率为-4.65% [1] 重仓股表现 - 基金前十大重仓股在11月21日开盘均出现下跌，其中兆易创新跌幅最大，为5.07% [1] - 芯原股份下跌4.01%，澜起科技下跌2.66%，中芯国际下跌2.50% [1] - 寒武纪下跌2.42%，紫光国微下跌2.00%，通富微电下跌2.07% [1] - 海光信息下跌2.25%，豪威集团下跌1.31%，长电科技下跌1.44% [1] 基金基本信息 - 集成电路ETF（562820）的业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 该基金管理人为嘉实基金管理有限公司，基金经理为田光远 [1]

芯片ETF天弘市场表现 - 11月21日芯片ETF天弘（159310）开盘下跌3.17%至1.896元[1] - 该ETF自2024年4月18日成立以来累计回报为95.73%[1] - 近一个月回报率为-3.40%[1] 芯片ETF天弘持仓股表现 - 中芯国际开盘下跌2.50%[1] - 寒武纪开盘下跌2.42%[1] - 海光信息开盘下跌2.25%[1] - 北方华创开盘下跌2.40%[1] - 澜起科技开盘下跌2.66%[1] - 兆易创新开盘下跌5.07%[1] - 中微公司开盘下跌2.90%[1] - 豪威集团开盘下跌1.31%[1] - 芯原股份开盘下跌4.01%[1] - 长电科技开盘下跌1.44%[1] 芯片ETF天弘产品信息 - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率[1] - 管理人为天弘基金管理有限公司[1] - 基金经理为洪明华[1]

| IN 275 Millio Julia, 11 EU FESA | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( *) 买入营业部 | | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | 025-11-20 | 海光信息 | 688041 | 175 1534.75 | 8.77 | 親家庭影園景點 | # | Ka | 11月20日，海光信息大宗交易成交8.77万股，成交额1534.75万元，占当日总成交额的0.53%，成交价 175元，较市场收盘价214.83元折价18.54%。 ...

存储芯片价格动态 - 2025年年初内存价格已上涨50%，第四季度预计上涨30%，明年初可能再上涨20% [3] - 英伟达计划在AI服务器中采用手机级内存芯片，可能导致2026年末服务器内存价格翻倍 [3] - 存储领域迎来“价格周期”和“产品迭代周期”共振，资本开支有望超预期高斜率增长 [3] 半导体设备领域催化因素 - 上游半导体设备ETF（561980）最近5个交易日累计净流入2.11亿元，年内份额增幅高达96.6%，最新规模27.50亿元 [1] - ICAD-Expo 2025与中国国际半导体博览会本周相继开幕，汇聚海内外领军企业 [5] - AI高算力需求推动国内先进制程突破与成熟制程扩产，带动设备投资 [5] 晶圆厂产能与行业需求 - 中芯国际三季度折合8英寸月产能首次突破100万片大关，产能利用率高达95.8%，承接大量模拟、存储急单 [5] - 下游晶圆厂的产能建设为上游设备、零部件、材料领域带来确定性增长机遇 [5] - 受外部供应链安全等因素影响，半导体设备与材料的自主可控需求愈加刚性 [5] 市场表现与指数数据 - 2025年以来截至11月19日，电子行业指数年内上涨40%，在31个申万一级行业指数中排名第5 [6] - 中证半导指数年内涨幅达53.42%，区间最大上涨超80%，在主流半导体指数中位居第一 [6][7] - 中证半导指数2025年三季度营收同比增长32.12%，连续10个季度实现同比增长；净利润同比增长27.12% [7] 半导体设备ETF成分与聚焦 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，前十大成分股占比超78% [8] - 指数聚焦中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息等芯片产业链上/中游公司 [8] - 指数中半导体设备、材料、集成电路设计三行业占比超90%，均为国产创新关键环节 [8]

芯片ETF天弘市场表现 - 芯片ETF天弘（159310）于11月20日开盘报2.018元，上涨1.82% [1] - 该ETF自2024年4月18日成立以来，累计回报率达98.22% [1] - 该ETF近一个月回报率为-1.40% [1] 芯片ETF天弘持仓股表现 - 前十大重仓股在11月20日开盘普遍上涨，其中芯原股份涨幅最大为2.68%，澜起科技涨2.48%，海光信息涨2.47% [1] - 兆易创新上涨2.46%，寒武纪上涨2.18%，中芯国际上涨1.47% [1] - 中微公司上涨1.28%，长电科技上涨1.09%，北方华创上涨1.12%，豪威集团上涨0.83% [1] 芯片ETF产品信息 - 芯片ETF天弘（159310）的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为洪明华 [1]