投资评级 - 海光信息（688041.SH）的投资评级为"优于大市" [1][4][13] 核心观点 - 海光信息2024年收入和利润同比高增 预计全年实现营业收入87 2-95 3亿元 同比+45 0%-58 5% 归母净利润18 1-20 1亿元 同比+43 3%-59 1% 扣非归母净利润17 1-18 8亿元 同比+50 5%-65 4% [1][7] - 2024年第四季度收入同比高增 利润端同比增长放缓 主要由于研发人员扩张和在研项目加快实施 [1][7] - 研发投入持续增长 预计2024年研发投入32 3-36 6亿元 同比+15 0%-30 3% 夯实技术壁垒 [2][8] - CPU产品在信创领域持续发力 DCU产品有望在互联网客户取得突破 [3][12] 财务表现 - 2024年预计营业收入91亿元 2025年124亿元 2026年161亿元 [4][13] - 2024年预计归母净利润19亿元 2025年30亿元 2026年40亿元 [4][13] - 2024年预计每股收益0 81元 2025年1 31元 2026年1 73元 [5][13] - 2024年预计EBIT Margin为26 4% 2025年31 9% 2026年32 7% [5][13] - 2024年预计净资产收益率（ROE）为9 2% 2025年12 9% 2026年14 7% [5][13] 行业分析 - 2022年信创硬件市场规模约2146亿元 预计2026年7889 5亿元 对应22-26年CAGR为38 5% [3][12] - 2023年中国AI芯片市场规模约652亿元 预计2028年增长至2582亿元 对应23-28年CAGR为31 7% [3][12] 产品与技术 - CPU产品进一步拓展市场应用领域 支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景 [2][8] - DCU产品采用GPGPU架构 生态完善 支持算力基础设施、商业计算等AI行业应用 [2][8] - 公司与头部互联网厂商推出联合方案 打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施 [3][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 报告公司2024年业绩预告显示，全年营收预计为87.2~95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%；归母净利润预计为18.1~20.1亿元，同比增长43.3%-59.1% [1] - 公司业绩增长主要得益于在通用计算市场的持续深耕以及技术创新带来的市场份额扩大 [1] - 公司持续高强度研发投入，2024年预计研发投入32.3~36.6亿，同比增长14.96%-30.26%，研发技术人员占员工总数91.07% [2] - CPU和DPU产品快速迭代发展，支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景，并推动AI在多个重要领域的大规模应用 [3] - 预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润19.52/27.49/37.34亿元，对应PE分别为172/122/90倍 [4] 财务数据与预测 - 2024年预计营业收入89.83亿元，同比增长49.43%；归母净利润19.52亿元，同比增长54.50% [5] - 2025年预计营业收入123.66亿元，同比增长37.65%；归母净利润27.49亿元，同比增长40.84% [5] - 2026年预计营业收入164.38亿元，同比增长32.93%；归母净利润37.34亿元，同比增长35.83% [5] - 2024年毛利率预计为62.42%，净利润率为21.72%，ROE为9.71% [9] - 2025年毛利率预计为63.42%，净利润率为22.23%，ROE为12.24% [9] - 2026年毛利率预计为62.86%，净利润率为22.71%，ROE为14.57% [9] 产品与技术 - 公司CPU产品展现出卓越的市场拓展能力，应用领域进一步拓宽，支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景 [3] - DPU产品凭借高算力、高并行处理能力以及出色的软件生态，为算力基础设施、商业计算等AI行业应用提供支持 [3] - 公司深算系列产品稳步推进，DCU产品快速迭代发展，打造了自主开放的完整软件栈，完全兼容"CUDA"、"ROCm"生态 [3] 研发与创新 - 2024年公司预计研发投入32.3~36.6亿，同比增长14.96%-30.26% [2] - 截至2024年上半年，公司研发技术人员1855人，占员工总数91.07%，累计获发明专利774项、实用新型专利98项、外观设计专利3项、集成电路布图设计登记证书241项、软件著作权259项 [2] - 公司持续加大关键技术领域研发投入，攻克高端处理器核心技术，形成大量自主知识产权 [2]

行业与公司 - 行业：半导体、AI芯片、服务器国产化 - 公司：海光信息 核心观点与论据 - **2024年业绩预告**：海光信息2024年预计营收87.2-95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%；归母净利润预计18.1-20.1亿元，同比增长43.29%-59.12%[3][4] - **收入增速来源**：CPU和GPU产品的快速增长，CPU受益于运营商、金融、政府等行业需求增加及国产化进程加速；GPU得益于AI、大数据等领域的规模化应用及与头部互联网厂商的合作[4][5] - **第四季度表现**：第四季度营收预计25.8-33.9亿元，但净利润增速放缓，主要由于研发投入和市场推广费用大幅增加[4][6] - **2025年展望**：CPU领域受益于专项债落地、信创持续渗透及新品迭代；GPU领域将继续加大研发，提升计算能力，发挥生态优势[4][7] - **下游需求**：政府和互联网企业对AI芯片需求强劲，各地计算中心建设规划积极推进[4][7] - **风险因素**：中美博弈加剧、市场竞争加剧、资产中心推进不及预期[4][8] 其他重要内容 - **扣非后归母净利润**：2024年预计18亿元，同比增长50.48%-65.44%[4] - **研发投入**：单季度研发投入同比接近50%的增长[6] - **市场推广**：加大高端处理器产品的市场推广力度[6] - **下游需求案例**：河南郑州大型计算中心计划到2025年一季度实现3万P算力规模，最终超过10万P；上海计划到2025年底全市算力突破10万P[7] 风险提示 - **中美博弈**：可能导致不确定性增加[8] - **市场竞争**：加剧可能影响市场份额[8] - **资产中心推进**：不及预期可能影响业务发展[8]

海光信息 - 2024年Q4单季度收入预计25.83-33.93亿元，同比增长24.84%-63.99%[4] - 2024年年度营收预计87.2-95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%[4] - 2024年归母净利润预计同比增加18.1-20.1亿元，同比增长43.29%-59.12%[4] - 2025年或将成为国产GPU放量的元年，DCU产品有望超预期放量[7] - 2024-2026年归母净利润预计为19.43/30.13/46.48亿元，同比增长53.84%/55.07%/54.25%[4] 恺英网络 - 2025年产品发布会共发布22款储备产品，涵盖四大方向[10] - 2024-2026年归母净利润预计为17.04/20.51/23.74亿元，同比增长16.6%/20.4%/15.7%[14] - 2024-2026年收入预计为53.75/64.28/71.99亿元，同比增长25.1%/19.6%/12.0%[14] - 公司IP储备丰富，包括"龙之谷"、"传奇"、"数码宝贝"等经典IP[12] - 游戏品类从MMO向ARPG、SLG、休闲等品类扩张，有望突破成长天花板[13]

投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 海光信息2024年业绩符合预期，预计实现营业收入87.2亿-95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%，预计实现归母净利润18.1亿-20.1亿元，同比增长43.29%-59.12%[4] - 公司产品竞争力持续增强，2024年研发投入预计32.3亿-36.6亿元，同比增幅14.96%-30.26%，为公司产品更新迭代提供保障[7] - 公司CPU产品进一步拓展市场应用领域，DCU产品在AIGC时代背景下快速迭代发展，得到市场广泛认可[7] - 预计2024-2026年公司净利润分别为19.10亿元、27.35亿元、36.76亿元，对应PE分别为174.6X、121.9X、90.7X[7][8] 财务数据 收入与利润 - 预计2024年营业收入87.2亿-95.3亿元（中值91.25亿元），同比增长45.04%-58.52%[4][7] - 预计2024年归母净利润18.1亿-20.1亿元（中值19.1亿元），同比增长43.29%-59.12%[4][7] - 预计2024年扣非归母净利润17.1亿-18.8亿元（中值17.95亿元），同比增长50.48%-65.44%[7] 盈利能力 - 2024E毛利率64.8%，净利率20.9%，ROE 9.4%[6] - 2025E毛利率64.7%，净利率22.5%，ROE 12.0%[6] - 2026E毛利率64.5%，净利率23.3%，ROE 14.1%[6] 成长能力 - 2024E营业收入同比增长51.8%，营业利润同比增长54.7%，归母净利润同比增长51.2%[11] - 2025E营业收入同比增长33.0%，营业利润同比增长43.2%，归母净利润同比增长43.2%[11] - 2026E营业收入同比增长30.0%，营业利润同比增长34.4%，归母净利润同比增长34.4%[11] 估值指标 - 2024E P/E 174.6X，P/B 16.3X[6] - 2025E P/E 121.9X，P/B 14.6X[6] - 2026E P/E 90.7X，P/B 12.7X[6] 资产负债表 - 2024E总资产263.89亿元，流动资产197.58亿元，非流动资产66.30亿元[10] - 2024E总负债36.72亿元，流动负债27.42亿元，非流动负债9.30亿元[10] - 2024E归属母公司股东权益204.12亿元[10] 现金流量 - 2024E经营活动现金流33.21亿元，投资活动现金流-0.02亿元，筹资活动现金流-6.67亿元[12] - 2024E现金净增加额26.51亿元[12] 产品与市场 - 公司CPU产品支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景[7] - DCU产品以高算力、高并行处理能力、良好软件生态支持AI行业应用[7] - 公司是国内算力核心标的，CPU、DCU产品在国内市场具有较强竞争力[7]

分组1：公司业绩与市场表现 - 海光信息预计2024年净利润为18.1亿至20.1亿元，同比增长43%-59%[4][5] - 北方华创预计2024年净利润为51.7亿至59.5亿元，同比增长33%-53%[7] - 申通快递2024年度预计净利润为9.5亿至10.5亿元，同比增长178.84%-208.19%[7] - 正丹股份2024年净利润同比预增11039%-13064%[7] 分组2：技术与产品发展 - 海光信息DCU产品在人工智能和大数据领域实现深度应用，具备64个计算单元[6] - 中科曙光在人工智能、机器人、MR和数据中心领域提供解决方案，客户超过3000家[2] - 中科曙光2024年计划在多个领域提供高端芯片解决方案，包括Intel、AMD、NVIDIA等[2] 分组3：投资与合作 - 中国能建子公司中标62.55亿元EPC总承包工程[7] - 兰石重装中标4台羰基化反应器，金额约1.37亿元[7] - 东杰智能全资子公司签订约1.7亿元EXIO自动化立体库项目合同[7] 分组4：股权与融资 - 博世科控股股东筹划控制权变更，股票明起停牌[7] - 海天味业向香港联交所递交H股发行上市申请[7] - 和林微纳股东及董监高拟减持不超过2.25%公司股份[7]

营业收入与净利润预测 - 预计2024年年度实现营业收入872,000.00万元到953,000.00万元，同比增长45.04%到58.52%[3][4] - 预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润181,000.00万元到201,000.00万元，同比增长43.29%到59.12%[3][4] - 预计2024年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润171,000.00万元到188,000.00万元，同比增长50.48%到65.44%[4][5] 研发投入预测 - 预计2024年年度实现研发投入323,000.00万元到366,000.00万元，同比增长14.96%到30.26%[4][5] - 2023年研发投入为280,977.56万元[6] 2023年财务数据 - 2023年营业收入为601,199.90万元，归属于母公司所有者的净利润为126,317.86万元[6] 产品市场拓展 - 公司CPU产品进一步拓展市场应用领域，扩大市场份额，支持数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景[7] - 公司DCU产品在AIGC时代背景下快速迭代发展，得到市场广泛认可，支持算力基础设施、商业计算等AI行业应用[7]

投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为"推荐"，维持该评级 [17] 核心观点 - 海光信息是国内芯片领域的龙头企业，CPU业务保持快速发展态势，DCU业务优势不断增强，有望打开新的成长空间 [14] - 公司2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；归母净利润15.26亿元，同比增长69.22% [18] - 公司持续加大在DCU软件方面的投入，打造了自主开放的完整软件栈，具有良好的生态 [18] - 公司的高端处理器产品已获得国内众多行业用户的广泛认可，并与知名服务器品牌建立了合作关系 [14] 财务表现 - 2023年营业收入为6,012百万元，预计2024年、2025年、2026年分别增长至8,929百万元、12,323百万元、16,087百万元，增长率分别为48.5%、38.0%、30.5% [14] - 2023年归属母公司股东净利润为1,263百万元，预计2024年、2025年、2026年分别增长至1,958百万元、2,594百万元、3,397百万元，增长率分别为55.0%、32.5%、30.9% [14] - 2023年每股收益为0.54元，预计2024年、2025年、2026年分别增长至0.84元、1.12元、1.46元 [14] - 2023年PE为259倍，预计2024年、2025年、2026年分别降至167倍、126倍、96倍 [14] 研发与技术创新 - 公司自2024年12月以来成功申请多项专利，包括处理器互联、芯片设计等领域的技术 [18] - 公司在处理器互联技术方面持续进步，提升了集群训练的芯片间互联能力 [18] - 公司在芯片设计方法上取得突破，有效降低了芯片设计的复杂度 [18] 行业地位与生态建设 - 海光CPU兼容国际主流x86处理器架构，具有优异的系统架构和高可靠性，广泛应用于电信、金融、互联网等领域 [14] - 公司联合国内主流服务器厂商，形成了涵盖多种服务器形态的产品体系，推动了国产整机合作伙伴体系的建设 [14] - 公司积极响应国家"新型基础设施建设"的号召，支持行业构建数据中心和算力平台，促进智能计算与数值计算的深度融合 [18] 盈利预测 - 预计2024年、2025年、2026年公司归母净利润分别为19.58亿元、25.94亿元、33.97亿元 [14] - 预计2024年、2025年、2026年公司营业收入分别为89.29亿元、123.23亿元、160.87亿元 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海光信息是高端处理器国家队领军企业，借力走向自主迭代之路，未来发展前景看好，维持"买入"评级 [3][5] 市场表现 - 海光信息的市场表现与沪深300指数对比，1个月、2个月、3个月的绝对涨幅分别为1.20%、21.39%、62.14%，相对涨幅分别为-0.39%、23.03%、41.42% [3] 公司概况 - 海光信息通过"销售一代、验证一代、研发一代"的策略，从AMD技术起家，持续推动高端CPU和DCU产品的研发与迭代，目前已顺利走向自主迭代之路 [20] - 海光信息的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU） [22] - 海光信息的第一大股东为中科曙光，背靠中科院计算所，技术起源于AMD，产品包括高端通用处理器CPU及协处理器DCU，可应用于服务器、工作站等计算、存储设备 [3] CPU产品 - 海光CPU兼容x86指令集，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势 [25] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域 [99] - 海光CPU根据不同的产品规格定义，需要在一块基板上封装1至4颗裸片，裸片的内部结构非常复杂，主要功能模块包括处理器核心（Core）、片上网络、各类接口控制器等 [83] DCU产品 - 海光DCU属于GPGPU的一种，采用"类CUDA"通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件 [26] - 海光DCU提供自主开放的完整软件栈，包括"DTK（DCU Toolkit）"、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件 [26] - 海光DCU具备强大的计算能力、高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大技术优势，公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造了全国产软硬件一体全栈AI基础设施 [26] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入有望达到81.54/111.41/145.13亿元，同比增长35.56%/36.64%/30.27% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润为16.47/22.91/30.23亿元，同比增长30.36%/39.13%/31.97% [5] - 公司2024-2026年毛利率预计为59.70%/61.62%/61.08% [99] 行业前景 - 2023年中国加速服务器市场规模达到94亿美元，同比增长104%，预计2028年将达124亿美元，2023-2028年CAGR为5.7% [3] - 2023年x86架构服务器占88%的市场份额，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年将增长5.7%，按照8万/台均价估算，2024年中国x86服务器市场规模有望达到3060亿元 [4] - 中国信创政策力挺国产CPU发展，信创建设从党政局部起步，逐步扩展至金融、电信、电力等对国计民生有重要影响的关基行业 [79] 投资建议 - 深算三号DCU、海光四号CPU有望在互联网客户中发力，千亿商用市场已开启，看好公司未来发展前景 [5] - 公司CPU、DCU在生态兼容性方面具有显著优势，CPU将能够进入商用市场并拓展商用领域，而DCU则有望在人工智能领域的国产化浪潮中获得更大的市场份额，因此应当给予更高的估值溢价，维持"买入"评级 [99]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内海光信息收入和利润高速增长Q3归母净利润同比增长接近200%前三季度营业收入同比增长55.64%归母净利润同比增长69.22%扣非归母净利润同比增长76.87%单季度Q3营业收入同比增长78.33%归母净利润同比增长199.90%扣非归母净利润同比增长205.85%[1] - 前三季度综合毛利率为65.63%同比提升5个百分点Q3单季度毛利率为69.13%同比提升12.9个百分点毛利率提升是高端产品销售占比提升所致三季度末存货为38.96亿元较二季度末增加14.41亿元存货连续四个季度提升预示着未来收入增速可能会持续快速提升[2] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集软硬件生态丰富性能优异安全可靠已广泛应用于多行业海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础兼容通用的“类CUDA”环境在AIGC时代能支持全精度模型训练实现多类大模型的全面应用随着信创演进和AI算力需求扩张海光的CPU和DCU有望在2025年在AI和信创双重加持下持续放量[3] - 考虑到三季报收入超预期的增速和AI的产业趋势上调公司2024 - 2026年盈利预测营业收入从86.31/120.82/160.56亿元上调至89.30/127.79/166.06亿元归母净利润从17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97亿元[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入61.37亿元同比增长55.64%实现归母净利润15.26亿元同比增长69.22%实现扣非归母净利润14.75亿元同比增长76.87%Q3实现营业收入23.74亿元同比增长78.33%实现归母净利润6.72亿元同比增长199.90%实现扣非归母净利润6.57亿元同比增长205.85%[1] - 前三季度综合毛利率为65.63%同比提升5个百分点Q3单季度毛利率为69.13%同比提升12.9个百分点[2] - 2024 - 2026年营业收入预测从86.31/120.82/160.56亿元上调至89.30/127.79/166.06亿元归母净利润从17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97亿元[3] - 2022 - 2026年各项财务数据如营业收入增长率、EBITDA、归属母公司净利润及其增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等呈现一定的变化趋势[5] - 资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收票据及应收账款、存货等在2022 - 2026年期间有相应的数值且存在变化[6][7] - 2022 - 2026年期间各项财务比率如净利率、资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等呈现不同的数值和变化趋势[8] 产品业务方面 - 海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件软硬件生态丰富性能优异安全可靠已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域[3] - 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础兼容通用的“类CUDA”环境在AIGC持续快速发展的时代背景下海光DCU能够支持全精度模型训练实现了多类大模型的全面应用[3]