报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 1. 公司盈利能力持续提升，研发投向新一代 CPU+DCU 项目 [5][6] 2. 存货+预付款高增反映增长信心，DCU+CPU 产品持续领先 [7][8] 3. AI 芯片下游需求高增，国产化替代走入深水区 [9][11][12] 4. 通用处理器国产化替代持续深入发展 [12] 公司投资价值分析 1. 公司 CPU 与 DCU 产品不断迭代，国产化率有望进一步提升 [13] 2. 预计 2024-2026 年营收和净利润保持高增长 [13] 3. 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 102.97/76.24/56.71X [13]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩继续高速成长,营收同比增长44.08%,归母净利润同比增长25.97% [4] - 公司持续加大研发投入力度,24H1研发投入占营业收入比例为36.46% [5] - 国内各地正在加快布局智算中心,公司CPU及DCU产品有望受益于AI时代浪潮 [6] - 海光CPU具有优异的产品性能、良好的系统兼容性和较高的系统安全性,DCU产品全面适配国产大模型 [7][12] 财务数据分析 - 2024-2026年营收预计为83.22/110.48/141.78亿元,归母净利润预计为17.29/22.94/28.99亿元 [13] - 2024-2026年EPS预计为0.74/0.99/1.25元,对应PE为103.28/77.84/61.61倍 [13][15] - 2024-2026年毛利率预计为58.46%/57.48%/57.03%,净利率预计为20.78%/20.77%/20.45% [15] - 2024-2026年ROE预计为8.48%/10.11%/11.33% [15]

公司投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 海光信息的Q2业绩增长加速，大模型生态进一步完善 [2] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本和流通股本均为23.24亿股，总市值和流通市值均为1,780.44亿元 [4] - 12个月内最高价为90.26元，最低价为49.31元 [4] 盈利预测和财务指标 - 预计2024年营业收入为838.7亿元，归母净利润为172.3亿元 [8] - 预计2025年营业收入为1,146.5亿元，归母净利润为248.6亿元 [8] - 预计2026年营业收入为1,513.3亿元，归母净利润为355.8亿元 [8] - 2024年营业收入增长率为39.50%，归母净利润增长率为36.40% [8] - 2025年营业收入增长率为36.70%，归母净利润增长率为44.30% [8] - 2026年营业收入增长率为32.00%，归母净利润增长率为43.10% [8] 公司业绩分析 - 2024年上半年实现营业收入376.3亿元，同比增长44.08% [7] - 归母净利润为85.3亿元，同比增长25.97% [7] - 扣非净利润为81.8亿元，同比增长32.09% [7] - Q2单季度营业收入为217.1亿元，同比增长49.67% [7] - Q2单季度归母净利润为56.5亿元，同比增长28.95% [7] - 2024年上半年毛利率为63.43%，同比提升0.56个百分点 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.89%、1.80%、30.06% [7] - 研发费用资本化率同比减少12.56个百分点 [7] - 存货为245.5亿元，较2023年末增长128.59% [7] - 预付款项余额为309.0亿元，较2023年末增长29.37% [7] 产品和技术生态 - 海光DCU提供自主开放的完整软件栈，支持主流深度学习框架与主流应用软件 [7] - 海光DCU实现了大模型的全面应用，与国内大模型全面适配，达到国内领先水平 [7] - 随着DCU产品快速迭代下性能持续提升，有望成为国内AI芯片主流产品 [7]

公司投资评级 - 推荐，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值，单季度业绩实现快速增长，表明公司产品核心竞争力不断增强，下游客户对公司产品认可度进一步提升 [6] - CPU+DCU 双核驱动, 本土化竞争优势显著。海光 CPU 具有三大技术优势 : 1）优异产品性能； 2）良好系统兼容性，可以兼容 x86 架构； 3）系统安全性高。海光 DCU 产品是 GPGPU 的一种，具备强大的计算能力以及高速并行数据处理能力，在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出色，并支持全精度模型训练实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东 太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配 [8] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 24年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，符合预期, 高于中值(业绩预告24H1营收区间为35.8~39.2亿元, 中值为37.5), 24Q2单季度实现营收21.71亿元，环比增长36.35% [4] 归母净利润 - 24年上半年实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%, 符合预期，高于中值（业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元，中值为8.37），24Q2单季度实现归母净利润5.65亿元，环比增长95.77% [4] 毛利率 - 24年上半年公司实现毛利率63.43%，同比+0.56pct，24Q2单季度毛利率63.83%，环比+0.96pct [5] 研发投入 - 报告期内，公司研发费用11.31亿元，同比增长35.21%，研发投入中资本化比重19.42%，同比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元（24Q2为-0.45亿元，24Q1为-0.68亿元），上年同期3.78亿元，经营活动现金流同比减少幅度较大主要为上半年公司业务快速增长，采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值24.55亿元，较期初增长128.59%，其中原材料13.4亿元，较期初（8.98亿元）增长49.22%，半成品6.42亿元，较期初（0.36亿元）大幅增加。销售费用0.71亿元，同比增长62.39% [7]

报告公司投资评级 - 海光信息（688041）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 海光信息2024年上半年业绩亮眼，营业收入和净利润均实现高增长[3] - 公司持续加大研发投入，技术护城河逐步加深[3] - 产业链协同发展，海光CPU应用广泛[3] - 预计公司未来三年营业收入和净利润将持续增长[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，海光信息实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%[3] - 2024年第二季度，公司实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%；归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%[3] - 2024年上半年，公司销售毛利率为63.43%，同比增长0.56个百分点；销售净利率为32.58%，同比下降1.56个百分点[3] 研发投入 - 2024年上半年，公司研发投入13.72亿元，同比增长11.54%；研发人数同比增长34%[3] - 公司通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，保持和巩固市场地位和竞争优势[3] 产业链协同 - 公司继续加大与上游企业在IP、EDA设计工具、芯片制造和封装方面的合作力度[3] - 下游方面，开拓了浪潮、联想、新华三、同方等服务器厂商，推动海光高端处理器的产业化[3] - 海光CPU已应用至电信、金融、互联网、教育、交通等行业；海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用[3] 财务预测 - 预计2024-2026年，公司营业收入分别为84.29亿元、113.80亿元、149.88亿元，对应增速分别为40.2%、35.0%、31.7%；归母净利润分别为16.98亿元、23.51亿元、31.73亿元，对应增速分别为34.4%、38.5%、35.0%[3] - 估值方面采用PS，给予2024年25xPS，对应目标价为90.67元[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，24Q2实现营收21.71亿元，同比增长49.67%，归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，扣非净利润5.46亿元，同比增长27.37% [7] - 收入利润均处于预告中值水平，整体符合市场预期 [8] - 存货快速增加，备货彰显对下游需求信心 [9] - 应付款、合同负债均扩大，同步验证需求 [10] - 毛利率同比环比提升显著，产品定价优势体系 [11] - 研发人员快速增长，新一代DCU项目验收结项，研发资本化率下降明显 [12] - 深算DCU二号开始商用，三号研发顺利，AIGC需求强劲 [13] 财务数据及盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入为85.25、111.23、135.49亿元，2024-2026利润为16.68、23.12、27.97亿元 [14] - 2024年营业总收入预计为8,525百万元，同比增长41.8%，归母净利润预计为1,668百万元，同比增长32.0% [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 海光信息24H1收入快速增长，下游需求持续高企，是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望快速发展，维持“增持”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格73.57元，52周价格区间49.66 - 88.00元，总市值171001.56百万，流通市值65224.02百万，总股本232433.90万股，流通股88655.80万股 [1] 股价表现对比 - 海光信息近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为4.22%、2.31%、33.38%，半导体行业对应涨跌幅分别为 - 5.55%、0.46%、 - 18.26% [3] 财务预测 - 预计2024 - 2026年主营收入为84.32亿、117.01亿、156.55亿元，同比增长40.25%、38.77%、33.80%；归母净利润为16.78亿、24.06亿、32.85亿元，同比增长32.84%、43.40%、36.52%；每股收益为0.72元、1.04元、1.41元；每股净资产为8.74元、9.74元、11.10元；P/E为101.91、71.07、52.05；P/B为8.42、7.56、6.63 [5][6] 投资要点 - 24H1公司营业收入37.63亿元，同比+44.08%；归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；扣非归母净利润8.18万元，同比+32.09%。24Q2营业收入21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；归母净利润5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74% [6] - 24H1销售毛利率63.43%，同比+0.56pct；销售净利率32.58%，同比 - 1.56pct，净利率下滑因费用化研发投入增大，24H1费用化研发投入11.06亿元，同比+32.14% [6] - 下游信创与AI算力市场有望开启新一轮景气周期，公司积极储备原材料，截至24H1，预付款项30.90亿元（23年底23.88亿元），存货24.55亿元（23年底10.74亿元） [6]

报告公司投资评级 - 海光信息（688041.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 海光信息的收入加速增长，业务经营稳健[1] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 2024年上半年，海光信息实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。2024年第二季度，营业收入为21.71亿元，同比增长49.67%，环比增长36.35%；归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，环比增长95.77%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长27.37%，环比增长100.74%[1] 盈利能力提升 - 2024年第二季度，海光信息的毛利率为63.8%，环比提升1.0个百分点。费用率环比下降9.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.8%、1.6%、25.6%、-2.1%，分别环比下降0.2、0.4、10.5、增加1.8个百分点。资本化研发投入为2.66亿元，同比下降32.26%；研发投入资本化比重为19.42%，同比下降12.56个百分点[1] 研发人员增长 - 截至2024年上半年，海光信息的研发人员数量为1855人，同比增长34.2%，较2021年底增长79.9%。公司骨干研发人员多拥有知名芯片公司的就职背景及相关处理器开发经验，支撑公司产品顺利迭代[1] 产品和技术进展 - 海光DCU支持全精度模型训练，提供自主开放的完整软件栈。海光8000系列具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力。海光DCU提供包括TDK（DCU Toolkit）、开发工具链、模型仓库等一系列完整软件栈，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习架构与主流应用软件，适配不同API接口和编译器，并支持常见函数库、AI算法与框架。目前，海光DCU已实现Llama、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等大模型的全面应用，与国内文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平[1] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18.04亿元、23.24亿元、29.82亿元，同比增速分别为43%、29%、28%。摊薄EPS分别为0.78元、1.00元、1.28元，当前股价对应PE分别为99倍、77倍、60倍。看好公司CPU新品客户端逐步导入，DCU新品性能持续提升，维持“优于大市”评级[1]

公司基本情况 - 总股本为2,324百万股，流通股本为887百万股，市价为76.60元，市值为178,044百万元，流通市值为67,910百万元[2] 投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为“买入”（维持）[3] 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预计分别为5,125百万元、6,012百万元、8,605百万元、11,873百万元和15,793百万元，增长率分别为122%、17%、43%、38%和33%[4] - 同期净利润预计分别为804百万元、1,263百万元、1,712百万元、2,364百万元和3,091百万元，增长率分别为146%、57%、35%、38%和31%[4] - 每股收益预计分别为0.35元、0.54元、0.74元、1.02元和1.33元[4] - 市盈率（P/E）分别为221.6、140.9、104.0、75.3和57.6[4] - 市净率（P/B）分别为10.4、9.5、8.9、8.1和7.3[4] 公司业绩分析 - 2024年上半年实现营收37.63亿元，同比增长44.08%，归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%，毛利率63.43%，同比增加0.56个百分点，净利率32.58%，同比下降1.56个百分点[6] - 2024年第二季度实现营收21.71亿元，同比增长49.67%，环比增长36.35%，归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，环比增长95.77%，毛利率63.83%，同比增加1.66个百分点，环比增加0.96个百分点，净利率38.3%，同比减少0.30个百分点，环比增加13.53个百分点[6] 公司业务发展 - 海光CPU已应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业，海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用[6] - 2024年上半年，公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入，研发投入13.72亿元，同比增长11.54%[6] - DCU能支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平[6] - 海光高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可，并逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商[6] 市场前景分析 - 据IDC最新发布Global Data Sphere 2023数据，2023年我国数据量规模预计为30.0ZB，2027年将达到76.6ZB，2023-2027年CAGR达26.4%[6] - 根据我国印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2025年我国算力规模将超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%[6] - 在AI的时代浪潮下，智算需求持续抬升，以加速芯片为主导的智能算力将成为数字经济时代下的算力主角[6] - 随着国产智能算力需求进一步提升，公司DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮[6] 投资建议 - 考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼，预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12亿元、23.64亿元和30.91亿元，维持“买入”评级[6]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024 上半年公司收入和净利润保持高速增长,同时存货金额进一步增加彰显公司经营信心。[3] 2) 公司 DCU 和 CPU 新一代产品有望推动公司收入加速增长。公司 CPU 和 DCU 在产品性能和产业生态上均处于国内第一梯队,有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代。[3] 3) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.73、1.02、1.37,对应公司 8 月 15 日收盘价 76.60 元,2024-2026 年 PE 分别为 104.88、75.08、55.73。[3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 1) 2024 年 8 月 14 日,公司发布 2024 年半年报,2024 年上半年公司实现收入 37.63 亿元,同比增长 44.08%;上半年实现归母净利润 8.53 亿元,同比增长 25.97%,实现扣非净利润 8.18 亿元,同比增长 32.09%。[2] 2) 2024 Q2 公司实现收入 21.71 亿元,同比增长 49.67%;2024 Q2 实现归母净利润 5.65 亿元,同比增长 28.95%,实现扣非净利润 5.46 亿元,同比增长 27.37%。[2] 事件点评 1) 2024 上半年公司收入和净利润保持高速增长,同时存货金额进一步增加彰显公司经营信心。[3] 2) 公司 DCU 和 CPU 新一代产品有望推动公司收入加速增长。海光 DCU 深算系列产品性能国内领先,支持全精度模型训练;海光 CPU 按照代际进行升级迭代,目前主力产品为海光三号,海光四号于 2023 年 10 月 31 日正式发布,预计未来将逐渐实现商用。[3] 财务数据与估值 1) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.73、1.02、1.37,对应公司 8 月 15 日收盘价 76.60 元,2024-2026 年 PE 分别为 104.88、75.08、55.73。[3] 2) 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 84.77 亿元、114.11 亿元、150.11 亿元,同比增长 41.0%、34.6%、31.5%;净利润预计分别为 16.98 亿元、23.71 亿元、31.95 亿元,同比增长 34.4%、39.7%、34.7%。[6][7]