报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩稳定释放，2024Q4营收30.26亿元同比增长46.22%，归母净利润4.05亿元同比增长12.09%，24年费用率基本稳定，为应对需求和保障供应链主动增加备货，存货同比+405.09% [5] - CPU基本盘稳固，25年为“十四五”收官之年，政策提及2025年中国芯片自给率达70%左右，党政系统信创替代率目标达80%，公司CPU产品已大规模应用于多行业及领域 [5] - AIGC涌现，海光DCU有“类CUDA”生态，深算二号产品性能相比一号提升一倍，2024年DCU产品快速迭代获市场认可，深算三号产品性能有望进一步提高 [6] - 科技大厂上调资本开支指引，2月24日阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，随着美国对华AI芯片出口管制趋严，国产化市场空间增大，公司将受益于AIDC建设新周期 [6] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价155.49元，12mth A股价格区间67.68 - 169.99元，总股本2324.34百万股，无限售A股/总股本38.14%，流通市值1378.51亿元 [2] 相关报告 - 《“芯”辰大海，光启新程》（2025年02月21日）；业绩符合预期，主动备货应对需求弹性——海光信息2024年年报点评，2024年全年实现营业收入91.62亿元，较上年同期增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非后归母净利润18.16亿元，同比增长59.79% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为29.64/41.63/59.98亿元，维持“买入”评级 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9162|13060|17857|28376| |年增长率|52.4%|42.5%|36.7%|58.9%| |归母净利润（百万元）|1931|2964|4163|5998| |年增长率|52.9%|53.5%|40.5%|44.1%| |每股收益（元）|0.83|1.28|1.79|2.58| |市盈率（X）|187.16|121.93|86.81|60.25| |市净率（X）|17.85|11.41|10.45|9.32| [11] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多指标预测数据，如2025E货币资金22171百万元、营业收入13060百万元、经营活动现金流量6056百万元等，还包含盈利能力、成长能力、每股指标、营运能力、偿债能力、估值指标等多方面指标预测 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩稳定释放，积极备货彰显信心，2024Q4公司营收30.26亿元，同比增长46.22%；归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%；24年费用率基本稳定，为应对市场需求增长及保障供应链稳定，海光主动增加备货，存货同比+405.09% [5] - CPU基本盘稳固，25年信创有望发力，25年为“十四五”收官之年，政策提及2025年中国芯片自给率要达到70%左右，党政系统信创替代率目标达80%，公司CPU产品已大规模应用于多行业及领域 [5] - AIGC涌现，GPU有望成为业绩增长主力，海光DCU具有“类CUDA”生态，深算二号产品性能相比深算一号提升一倍，2024年公司DCU产品快速迭代发展，深算三号产品性能有望进一步提高 [6] - 科技大厂上调资本开支指引，AIDC建设有望提速，2月24日阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，随着美国对华AI芯片出口管制措施趋严，国产化市场空间增大，公司将受益于AIDC建设新周期 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价155.49元，12mth A股价格区间为67.68 - 169.99元，总股本2324.34百万股，无限售A股/总股本为38.14%，流通市值1378.51亿元 [2] 相关报告 - 《“芯”辰大海，光启新程》于2025年02月21日发布；业绩符合预期，主动备货应对需求弹性——海光信息2024年年报点评，2024年全年实现营业收入91.62亿元，较上年同期增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非后归母净利润18.16亿元，同比增长59.79% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为29.64/41.63/59.98亿元，维持“买入”评级 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9162|13060|17857|28376| |年增长率|52.4%|42.5%|36.7%|58.9%| |归母净利润（百万元）|1931|2964|4163|5998| |年增长率|52.9%|53.5%|40.5%|44.1%| |每股收益（元）|0.83|1.28|1.79|2.58| |市盈率（X）|187.16|121.93|86.81|60.25| |市净率（X）|17.85|11.41|10.45|9.32| [11] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A - 2027E预测数据，如2025E营业收入13060百万元，营业成本4572百万元等；盈利能力、成长能力、每股指标、营运能力、偿债能力、估值指标等也有相应预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 2024年全年收入、利润同比高增，盈利能力同比改善，但24Q4利润端同比增长放缓 [1][8] - DCU完成头部互联网厂商适配，有望受益于大厂资本开支扩张 [3][14] - 受益于信创CPU强劲需求和互联网大厂资本开支扩张，上调盈利预测 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入91.62亿，同比+52.4%；归母净利润19.31亿元，同比+52.9%；扣非归母净利润18.16亿元，同比+59.8% [1][8] - 24Q4实现营业收入30.26亿元，同比+46.2%、环比+27.5%；归母净利润4.05亿元，同比+12.1%、环比 - 39.7%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+12.7%、环比 - 48.1% [1][8] - 2024年毛利率63.7%，同比+4.1个pct；净利率29.7%，同比+1.4个pct；期间费用率33.2%，同比+0.5个pct [2][9] 业务发展 - DCU产品已同国内多家互联网厂商完成全面适配，拥有完善的统一底层硬件驱动平台 [3][14] - 随着AI大模型发展，互联网大厂有望加大AI基础设施投入，公司DCU产品为AI基建核心产品，有望受益 [3][14] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入139/195/245亿元，归母净利润32/49/62亿元 [4][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,012|9,162|13,935|19,526|24,527| |归母净利润(百万元)|1263|1931|3175|4860|6161| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.37|2.09|2.65| |EBIT Margin|10.3%|14.1%|31.4%|34.1%|34.3%| |净资产收益率（ROE）|6.8%|9.5%|13.6%|17.3%|18.1%| |市盈率（PE）|277.7|181.7|110.5|72.2|56.9| |EV/EBITDA|262.2|137.6|77.1|51.6|41.2| |市净率（PB）|18.75|17.32|15.04|12.51|10.31|[5][16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 2024年全年收入、利润同比高增，2025年有望受益于大厂资本开支扩张 [1] - 受益于信创CPU强劲需求，叠加互联网大厂资本开支扩张，公司DCU产品需求上行，上调盈利预测 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入91.62亿元，同比+52.4%；归母净利润19.31亿元，同比+52.9%；扣非归母净利润18.16亿元，同比+59.8%，均略高于预告中值 [1][8] - 2024Q4实现营业收入30.26亿元，同比+46.2%、环比+27.5%；归母净利润4.05亿元，同比+12.1%、环比 - 39.7%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+12.7%、环比 - 48.1% [1][8] 盈利能力与费用率 - 2024年毛利率63.7%，同比+4.1个pct，净利率29.7%，同比+1.4个pct，盈利能力同比改善 [2][9] - 2024年期间费用率为33.2%，同比+0.5个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、1.6%、31.8%、 - 2.0%，分别+0.1、 - 0.7、 - 1.4、+2.4个pct [2][9] DCU产品适配与市场机遇 - DCU产品已同国内多家互联网厂商完成全面适配，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能适配不同API接口和编译器，支持常见函数库 [3][14] - 随着AI大模型发展，互联网大厂有望加大AI基础设施投入，阿里巴巴FY25Q3单季度资本开支317.75亿元，环比+81.7%，预计未来三年投入超3800亿元，公司DCU产品有望受益 [3][14] 投资建议与盈利预测 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年收入139/195/245亿元（前值2025、2026年124/161亿元），归母净利润32/49/62亿元（前值2025、2026年30/40亿元） [4][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,012|9,162|13,935|19,526|24,527| |归母净利润(百万元)|1263|1931|3175|4860|6161| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.37|2.09|2.65| |EBIT Margin|10.3%|14.1%|31.4%|34.1%|34.3%| |净资产收益率（ROE）|6.8%|9.5%|13.6%|17.3%|18.1%| |市盈率（PE）|277.7|181.7|110.5|72.2|56.9| |EV/EBITDA|262.2|137.6|77.1|51.6|41.2| |市净率（PB）|18.75|17.32|15.04|12.51|10.31|[5][16]

海光信息技术股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会会议资料 海光信息技术股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 会议资料 二〇二五年三月 海光信息技术股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会会议资料 目 录 | 年第一次临时股东大会会议须知 2 2025 | | --- | | 2025 年第一次临时股东大会议程安排 5 | | 议案一：关于公司 2024 年度利润分配方案的议案 7 | | 议案二：关于追加公司日常关联交易预计额度的议案 9 | | 议案三：关于选举公司第二届董事会非独立董事的议案 12 | 1 海光信息技术股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会会议资料 海光信息技术股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 会议须知 为了维护海光信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）全体股东的合法 权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺利进行，根据《中华 人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则》和《海 光信息技术股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等相关规定，特 制定本次股东大会会议须知： 一、本次大会期间，全体参会人员应以维护股 ...

会议召开地点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 3 月 11 日（星期二）至 3 月 17 日（星期一）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 investor@hygon.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 海光信息技术股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 3 月 1 日发布 公司 2024 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度的经 营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 3 月 17 日下午 16:00-17:00 举行 2024 年 度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 证券代码：688041 证券简称：海光信息 公告编号：2025-010 海光信息技术股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润实现高增长，Q4单季度营收和归母净利润也同比增长，为应对下游需求主动增加战略备货，积极投入研发 [1] - 公司产品性能持续提升，研发项目进展顺利，CPU产品已大规模应用，DCU产品与多家头部互联网厂商完成全面适配，具备自主研发的DTK软件栈 [2] - 随着下游客户扩大资本开支，公司面向生成式AI场景持续迭代优化基础软件栈，或将提升产品竞争优势，加快新一代产品落地和商业化，扩大市场份额 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024年公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52%，归母净利润19.31亿元，同比增长53%；2024Q4单季度实现营业收入30.26亿元，同比增长46%，归母净利润4.05亿元，同比增长12% [1][5] - 2024年末存货为54.25亿元，同比增长405%，相比前三季度增加15.29亿元，其中原材料账面价值32.36亿元，半成品8.66亿元，产成品13.17亿元 [1] - 2024年研发费用为29.10亿元，同比增长46%，验证测试材料费1.27亿元，同比增长164%；截至年末研发人员2157人，较2023年末增加516人，同比增长31% [1] 核心数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,012|9,162|13,278|17,919|23,287| |增长率|17.3%|52.4%|44.9%|34.9%|30.0%| |归母净利润 (百万元)|1,263|1,931|2,892|3,972|5,317| |增长率|57.2%|52.9%|49.8%|37.4%|33.9%| |每股收益（EPS）|0.54|0.83|1.24|1.71|2.29| |市盈率（P/E）|294.0|192.4|128.4|93.5|69.9| |市净率（P/B）|19.9|18.3|15.9|13.7|11.5| [3] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|10,321|8,797|12,987|13,380|16,384| |应收款项|3,897|3,542|4,261|5,622|5,782| |存货净额|1,074|5,425|3,914|5,878|8,679| |其他流动资产|140|442|345|309|365| |流动资产合计|15,432|18,207|21,507|25,189|31,210| |固定资产及在建工程|347|537|642|732|833| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |无形资产|4,912|4,383|6,474|8,417|10,529| |其他非流动资产|2,211|5,432|3,216|3,584|3,995| |非流动资产合计|7,470|10,353|10,333|12,733|15,357| |资产总计|22,903|28,559|31,840|37,922|46,567| |短期借款|350|1,800|783|978|1,187| |应付款项|1,044|2,588|2,385|3,281|4,441| |其他流动负债|0|0|0|0|0| |流动负债合计|1,395|4,388|3,169|4,259|5,628| |长期借款及应付债券|859|899|1,449|1,082|1,143| |其他长期负债|329|620|385|445|483| |长期负债合计|1,188|1,519|1,834|1,527|1,627| |负债合计|2,582|5,908|5,002|5,786|7,255| |股本|2,324|2,324|2,324|2,324|2,324| |股东权益|20,320|22,652|26,838|32,136|39,312| |负债和股东权益总计|22,903|28,559|31,840|37,922|46,567| [11] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6,012|9,162|13,278|17,919|23,287| |营业成本|2,425|3,324|4,652|6,046|7,556| |营业税金及附加|64|118|138|202|268| |销售费用|111|176|236|331|430| |管理费用|2,127|3,052|4,344|6,026|7,756| |财务费用|(267)|(182)|(35)|(90)|(105)| |其他费用/（-收入）|(127)|(114)|(90)|(111)|(105)| |营业利润|1,680|2,789|4,033|5,514|7,487| |营业外净收支|1|(4)|(1)|(2)|(2)| |利润总额|1,680|2,784|4,032|5,512|7,484| |所得税费用|(21)|67|30|35|95| |净利润|1,701|2,717|4,002|5,477|7,390| |少数股东损益|438|786|1,110|1,505|2,073| |归属于母公司净利润|1,263|1,931|2,892|3,972|5,317| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|1,701|2,717|4,002|5,477|7,390| |折旧摊销|709|1,312|932|1,022|1,129| |利息费用|(267)|(182)|(35)|(90)|(105)| |其他|(1,330)|(2,870)|3,237|(3,114)|(2,230)| |经营活动现金流|814|977|8,136|3,295|6,183| |资本支出|(552)|(929)|(3,099)|(2,940)|(3,304)| |其他|(1,248)|(3,059)|(112)|0|0| |投资活动现金流|(1,800)|(3,988)|(3,212)|(2,940)|(3,304)| |债务融资|454|1,749|(919)|217|339| |权益融资|226|(525)|184|(179)|(214)| |其它|(680)|(293)|0|0|0| |筹资活动现金流|0|932|(735)|38|124| |汇率变动|0|0|0|0|0| |现金净增加额|(986)|(2,079)|4,189|393|3,004| [11] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |盈利能力| | | | | | |ROE|7.1%|9.9%|13.3%|15.7%|17.9%| |毛利率|59.7%|63.7%|65.0%|66.3%|67.6%| |营业利润率|27.9%|30.4%|30.4%|30.8%|32.2%| |销售净利率|28.3%|29.7%|30.1%|30.6%|31.7%| |成长能力| | | | | | |营业收入增长率|17.3%|52.4%|44.9%|34.9%|30.0%| |营业利润增长率|47.9%|66.0%|44.6%|36.7%|35.8%| |归母净利润增长率|57.2%|52.9%|49.8%|37.4%|33.9%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|11.3%|20.7%|15.7%|15.3%|15.6%| |流动比|11.07|4.15|6.79|5.91|5.55| |速动比|10.30|2.91|5.55|4.53|4.00| |每股指标与估值| | | | | | |每股指标| | | | | | |EPS|0.54|0.83|1.24|1.71|2.29| |BVPS|8.05|8.71|10.04|11.67|13.86| |估值| | | | | | |P/E|294.0|192.4|128.4|93.5|69.9| |P/B|19.9|18.3|15.9|13.7|11.5| |P/S| |40.5| | | | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 业绩基本符合预告中值，研发投入大幅提升，2024年公司营收91.6亿元，同比增长52.4%，归母净利润19.3亿元，同比增长52.7%，扣非净利润18.1亿元，同比增长59.6%，研发人员和费用分别同比增长31%和46% [7] - 阿里资本开支提振算力链信心，海光信息客户禀赋不断加持，建议关注其2025年在头部大厂的卡位进展 [7] - CPU需求或边际好转，DCU逐渐显现通用架构优势，2025年党政信创招标或提振海光业绩，其DCU在AI端侧推理场景有望领先 [7] - 盈利预测方面，略微上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6012|9162|12915|18576|23840| |同比（%）|17.30|52.40|40.96|43.84|28.34| |归母净利润（百万元）|1263|1931|2907|4348|5836| |同比（%）|57.17|52.87|50.52|49.58|34.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.54|0.83|1.25|1.87|2.51| |P/E（现价&最新摊薄）|294.41|192.59|127.95|85.54|63.73| [1] 市场数据 - 收盘价160.00元，一年最低/最高价67.30/171.90元，市净率18.36倍，流通A股市值141,849.15百万元，总市值371,894.09百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.71元，资产负债率20.68%，总股本2,324.34百万股，流通A股886.56百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|18207|21684|28096|35743| |非流动资产|10353|10153|9983|10111| |资产总计|28559|31837|38079|45855| |流动负债|4388|4222|5264|6103| |非流动负债|1519|1519|1519|1519| |负债合计|5908|5742|6783|7622| |归属母公司股东权益|20251|22564|26024|30668| |少数股东权益|2401|3531|5273|7565| |所有者权益合计|22652|26095|31297|38233| |负债和股东权益|28559|31837|38079|45855| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|9162|12915|18576|23840| |营业成本(含金融类)|3324|4527|6456|8455| |税金及附加|118|129|167|179| |销售费用|176|226|288|346| |管理费用|142|196|223|238| |研发费用|2910|3874|5053|5960| |财务费用|-182|-110|-130|-167| |加:其他收益|213|258|186|262| |投资净收益|7|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|-106|-35|-50|-60| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|2789|4295|6655|9031| |营业外净收支|-4|0|0|0| |利润总额|2784|4295|6655|9031| |减:所得税|67|258|566|903| |净利润|2717|4037|6089|8128| |减:少数股东损益|786|1130|1741|2292| |归属母公司净利润|1931|2907|4348|5836| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.83|1.25|1.87|2.51| |EBIT|2600|4185|6525|8864| |EBITDA|4003|5389|7645|9676| |毛利率(%)|63.72|64.94|65.24|64.53| |归母净利率(%)|21.08|22.51|23.40|24.48| |收入增长率(%)|52.40|40.96|43.84|28.34| |归母净利润增长率(%)|52.87|50.52|49.58|34.23| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|977|2856|3671|6743| |投资活动现金流|-3988|-1040|-1000|-1000| |筹资活动现金流|932|-1504|-786|-1000| |现金净增加额|-2079|312|1885|4743| |折旧和摊销|1403|1204|1120|812| |资本开支|-945|-1040|-1000|-1000| |营运资本变动|-3171|-2531|-3686|-2365| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|8.71|9.71|11.20|13.19| |最新发行在外股份（百万股）|2324|2324|2324|2324| |ROIC(%)|10.76|14.64|19.32|21.44| |ROE - 摊薄(%)|9.54|12.88|16.71|19.03| |资产负债率(%)|20.68|18.03|17.81|16.62| |P/E（现价&最新股本摊薄）|192.59|127.95|85.54|63.73| |P/B（现价）|18.36|16.48|14.29|12.13| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩基本符合预告中值，研发投入大幅提升，2024年公司实现营收91.6亿元，同比增长52.4%，归母净利润19.3亿元，同比增长52.7%，扣非净利润18.1亿元，同比增长59.6%；2024年末研发人员达2157人，同比增长31%，研发费用29.1亿元，同比增长46% [7] - 阿里CapEx提振算力链信心，海光信息客户禀赋不断加持，阿里巴巴宣布FY25Q3资本开支达318亿元，环增80%，未来三年计划投入3800亿元；海光信息已与国内大模型全面适配，24H1新增适配通义千问 [7] - CPU需求或边际好转，DCU逐渐显现通用架构优势，预计2025年党政信创招标规模较大，海光作为信创CPU核心标的或迎来业绩提振；海光DCU于2月初完成多模型适配，GPGPU架构兼容通用环境，有望在AI端侧推理场景取得领先优势 [7] - 盈利预测与投资评级方面，公司拥有CPU和DCU两大领先产品，上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6012|9162|12915|18576|23840| |同比（%）|17.30|52.40|40.96|43.84|28.34| |归母净利润（百万元）|1263|1931|2907|4348|5836| |同比（%）|57.17|52.87|50.52|49.58|34.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.54|0.83|1.25|1.87|2.51| |P/E（现价&最新摊薄）|294.41|192.59|127.95|85.54|63.73| [1] 市场数据 - 收盘价160.00元，一年最低/最高价67.30/171.90元，市净率18.36倍，流通A股市值141849.15百万元，总市值371894.09百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.71元，资产负债率20.68%，总股本2324.34百万股，流通A股886.56百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|18207|21684|28096|35743| |非流动资产|10353|10153|9983|10111| |资产总计|28559|31837|38079|45855| |流动负债|4388|4222|5264|6103| |非流动负债|1519|1519|1519|1519| |负债合计|5908|5742|6783|7622| |归属母公司股东权益|20251|22564|26024|30668| |少数股东权益|2401|3531|5273|7565| |所有者权益合计|22652|26095|31297|38233| |负债和股东权益|28559|31837|38079|45855| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9162|12915|18576|23840| |营业成本(含金融类)|3324|4527|6456|8455| |税金及附加|118|129|167|179| |销售费用|176|226|288|346| |管理费用|142|196|223|238| |研发费用|2910|3874|5053|5960| |财务费用|-182|-110|-130|-167| |加:其他收益|213|258|186|262| |投资净收益|7|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|-106|-35|-50|-60| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|2789|4295|6655|9031| |营业外净收支|-4|0|0|0| |利润总额|2784|4295|6655|9031| |减:所得税|67|258|566|903| |净利润|2717|4037|6089|8128| |减:少数股东损益|786|1130|1741|2292| |归属母公司净利润|1931|2907|4348|5836| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.83|1.25|1.87|2.51| |EBIT|2600|4185|6525|8864| |EBITDA|4003|5389|7645|9676| |毛利率(%)|63.72|64.94|65.24|64.53| |归母净利率(%)|21.08|22.51|23.40|24.48| |收入增长率(%)|52.40|40.96|43.84|28.34| |归母净利润增长率(%)|52.87|50.52|49.58|34.23| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|977|2856|3671|6743| |投资活动现金流|-3988|-1040|-1000|-1000| |筹资活动现金流|932|-1504|-786|-1000| |现金净增加额|-2079|312|1885|4743| |折旧和摊销|1403|1204|1120|812| |资本开支|-945|-1040|-1000|-1000| |营运资本变动|-3171|-2531|-3686|-2365| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|8.71|9.71|11.20|13.19| |最新发行在外股份（百万股）|2324|2324|2324|2324| |ROIC(%)|10.76|14.64|19.32|21.44| |ROE - 摊薄(%)|9.54|12.88|16.71|19.03| |资产负债率(%)|20.68|18.03|17.81|16.62| |P/E（现价&最新股本摊薄）|192.59|127.95|85.54|63.73| |P/B（现价）|18.36|16.48|14.29|12.13| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年收入和归母净利润同比高增 52.40%和 52.87%，扣非净利润同比增 59.79%；四季度收入和归母净利润同比增长 46.22%和 12.09%，扣非净利润同比增长 12.70% [3] - 全年收入高速增长，合同负债及存货金额大幅增加；CPU 业务预计 2025 年随信创加速推进保持快速增长，DCU 业务市场份额有望随美国芯片出口管制政策收紧继续提升 [4] - 产品放量推动毛利率显著提升，公司持续发力市场拓展及产品研发；2024 年毛利率为 63.72%，较上年同期增加 4.05 个百分点，净利率达 29.65%，较上年同期增加 1.36 个百分点 [5] - 公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代；调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.82、2.43，对应 3 月 6 日收盘价 163.03 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 128.66、89.62、67.10 [6] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 3 月 6 日收盘价 163.03 元，年内最高/最低 171.90/67.30 元，流通 A 股/总股本 8.87/23.24 亿股，流通 A 股市值 1445.35 亿元，总市值 3789.37 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.83 元，摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 9.75 元，净资产收益率 11.99% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6012|9162|13146|17804|23546| |YoY(%)|17.3|52.4|43.5|35.4|32.3| |净利润(百万元)|1263|1931|2945|4228|5647| |YoY(%)|57.2|52.9|52.5|43.6|33.6| |毛利率(%)|59.7|63.7|63.9|64.2|64.3| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.83|1.27|1.82|2.43| |ROE(%)|8.4|12.0|15.1|18.0|19.4| |P/E(倍)|299.99|196.24|128.66|89.62|67.10| |P/B(倍)|20.3|18.7|16.3|13.9|11.5| |净利率(%)|21.0|21.1|22.4|23.7|24.0| [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目，以及每股指标、估值比率等 [10]