市场整体表现 - 截至2025年11月17日收盘，上证指数当日下跌0.46%，医药相关题材跌幅靠前，水产品、风沙治理、锂矿等题材走强 [2] - 当日共有12只股票收获“20cm”涨停板，包括红相股份、中富通、江龙船艇等，其中中富通早盘即涨停，已连续录得2个涨停板，收盘价创近3年新高 [2] - 恒工精密尾盘拉升封住涨停，单日振幅超过20%，该股为人形机器人概念股，今年前三季度净利润为0.78亿元，同比下滑18.68% [2] 半导体行业指数与市值 - 半导体（申万）指数年内累计涨幅达40.63%，大幅跑赢同期上证指数 [6] - 半导体板块合计A股市值达到5.76万亿元，相比2024年底增长1.86万亿元 [6] - 寒武纪-U、海光信息、北方华创、江波龙、兆易创新等龙头股A股市值相比2024年底均增长超过500亿元 [6] 行业重要事件与驱动因素 - 第二十二届中国国际半导体博览会（IC China 2025）将于11月23日至25日在北京举行，主题为“凝芯聚力·链动未来” [4][5] - 行业观点认为，中国半导体产业正处在“国产替代”与“全球AI技术革命”双轮驱动的历史性交汇点，未来两年将是关键窗口期 [1][7] - 在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展，同时国内半导体产业国产化进程有望进一步提速 [6] 行业并购与格局变化 - 国内半导体行业正掀起并购热潮，并购覆盖半导体材料、设备、EDA、封装、芯片设计等各个领域 [6] - 企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链，推动国内半导体产业格局重塑 [6] - AI被视为不仅带来可观的需求增量，更是重构产业格局的催化剂 [7] 超跌高增长半导体股概况 - 在业绩高增长（前三季度净利润同比增长20%以上）的半导体股票中，有50只股票最新收盘价较年内高点回撤幅度超过20% [8] - 回撤幅度最大的五只股票分别为龙迅股份（-35.15%）、芯动联科（-34.61%）、恒玄科技（-34.20%）、瑞芯微（-33.56%）、敏芯股份（-33.23%） [9] - 上述50只股票中，根据5家以上机构一致预测，有29只股票2026年、2027年净利润增速均有望超过20% [9] 机构关注的重点公司 - 海光信息获得31家机构研报关注，机构认为其AI芯片性能优异，生态建设进展突出，有望持续突出竞争优势 [10] - 豪威集团获得25家机构研报关注，2025年前三季度实现净利润32.1亿元，同比增长35.15%，机构看好其在CIS领域的领先优势 [10] - 澜起科技获得20家机构研报关注，2025年前三季度盈利增速达66.89%，机构认为其存储基本盘景气度有望持续，多元化产品条线将打开成长天花板 [10] 机构预测高增长的超跌股 - 部分超跌半导体股被机构预测未来增长潜力可观，例如甫矽甲子被7家机构预测净利润增速均值达98.01%，目标价上涨空间为61.50% [11] - 敏芯股份被7家机构预测净利润增速均值达136.53%，目标价上涨空间为55.79% [11] - 豪威集团获得25家机构关注，预测净利润增速均值为28.12%，目标价上涨空间为40.55% [11]

行业核心驱动因素 - 中国半导体产业处于“国产替代”与“AI技术革命”双轮驱动的历史性交汇点 [3][6] - AI不仅是可观的需求增量，更是重构产业格局的催化剂，未来两年是行业发展的关键窗口期 [6] - 在AIGC和下游消费类需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展，国产化进程有望进一步提速 [5][6] 行业近期表现与事件 - 半导体（申万）指数年内累计涨幅达40.63%，大幅跑赢上证指数，板块A股市值合计达5.76万亿元，相比去年底增长1.86万亿元 [5] - 第二十二届中国国际半导体博览会（IC China 2025）将于11月23日至25日在北京举办，构建覆盖半导体全产业链的交流合作平台 [4] 机构关注的高增长潜力股 - 根据5家及以上机构一致预测，有29只半导体股票2026年、2027年净利润增速均有望超20% [7] - 机构评级数量最多的公司为海光信息（31家）、豪威集团（25家）、澜起科技（20家） [7] - 部分公司业绩表现强劲，如豪威集团前三季度净利润32.1亿元，同比增长35.15% [7] 机构预测的高增长与上涨空间个股 - 甬矽电子获得7家机构预测，今后两年净利润增速均值达98.01%，距离目标价上涨空间为61.50% [2] - 敏芯股份获得7家机构预测，今后两年净利润增速均值达136.53%，距离目标价上涨空间为55.79% [2] - 炬芯科技获得7家机构预测，今后两年净利润增速均值为53.92%，距离目标价上涨空间为57.17% [2] - 臻错科技获得6家机构预测，今后两年净利润增速均值高达270.26%，距离目标价上涨空间为45.96% [2] - 以最新收盘价与机构一致预测目标价相比，有18股上涨空间超过10% [8]

核心观点 报告认为，中国AI产业正从“百舸争流”的初期竞争阶段，进入“自成畦径”的差异化发展路径，2026年是关键投资窗口期[3] 具体表现为：算力侧迎来国产化元年，模型侧中美差距显著缩小并聚焦商业化落地，应用侧软件行业因AI收入占比突破10%而进入最佳布局时点[3] 算力：国产架构元年 国产AI芯片放量与迭代 - 国内AI芯片出货量高速增长，2025年上半年达191万片，同比增长110%[6][7] - 国产芯片市场份额快速提升，从2023年的15%增长至2025年上半年的约38%，两年翻倍以上[7] - 国产AI芯片性能快速迭代，如华为昇腾910C的FP16算力达800 TFLOPS，MLU590等产品性能接近英伟达H100水平[8] - 寒武纪预告2025年营收达50-70亿元，沐曦推出曦云C600，华为计划2026年推出昇腾950系列，显示国产供应链逐步成熟[28] 超节点架构创新 - 算力集群扩容聚焦Scale-up（节点内性能扩充）和Scale-out（节点间性能扩充）两大路径[9][11] - 国产超节点方案分化为“单柜高密高电多xPU”（如华为CM384）和“多机柜多xPU”（如阿里磐久）两种技术路线[10][11] - 在Scale-out网络设备领域，国产厂商如华为、新华三、锐捷在交换机市场占比领先，盛科通信等国产以太网芯片已具备全球对标能力[13][14][16] 光电连接与基础设施 - 超节点发展呈现光电混合、光铜共进格局，连接方案在距离、速率、成本上寻求平衡[19][21] - 液冷技术迎来规模化放量元年，2024年国内液冷服务器渗透率5.2%，预计2024-2029年市场规模年复合增长率达46.8%，2029年达162亿美元[46][48] - 数据中心供电架构向高压直流（HVDC）演进，电源定制化趋势明显[43][45] - IDC行业供需格局改善，核心区位上架率持续回升，如廊坊地区25Q1上架率显著回升，交付周期缩短至约6个月[54][56] 算力需求驱动 - 模型与应用推理推动Token消耗量指数级增长，阿里云栖大会指出Token消耗每2-3月翻番，预计未来五年全球AI投入超4万亿美元[29][30] - 互联网大厂资本开支同比增速显著提升，字节跳动豆包模型Token消耗量一年翻二十倍[30] - 运营商算力投资占比不断提升，中国移动2025年算力Capex计划373亿元，中国智能算力规模至2028年预计达2781.9 EFLOPS，较当前翻倍以上[36][37][38] - 应用形态从Chatbot向多模态、Agent演进带来算力需求剧变，一次Agent任务算力成本可达几十元[40][41][42] 模型：性能差距拐点 中美模型差距缩小 - 2025年全球大模型迭代速度整体放缓，中美模型差距迅速缩小，预计2026年将进一步缩小乃至部分领域超越[3][61] - 在MMLU（通用语言理解）等基准测试上，国内模型如DeepSeek V3.2达85.0%，与GPT-5（87.0%）等海外顶级模型差距微小[61] - 国内模型具备显著成本优势，如DeepSeek V3.2的输入价格仅为0.28美元/百万tokens，远低于Claude 4.5 Sonnet的3.00美元[61] 模型迭代方向 - 模型发展从单纯追求参数规模（Scaling）转向在性能、效率与成本间寻求平衡，通过架构创新（如MoE、注意力机制改造）、训练范式创新（如混合精度训练）实现[67][68] - 长上下文瓶颈突破成为重点，DeepSeek OCR通过视觉模态压缩文本，在压缩比<10倍时OCR解码精度可达97%，单张A100 GPU日处理20万页数据[73][75] - 多模态能力向细节可控方向发展，如阿里Omni内置ControlNet，谷歌Nano Banana实现媲美P图级别的效果[80][82] - 世界模型成为重要方向，如Meta V-JEPA2、英伟达Cosmos、谷歌Genie3等模型专注于物理规律模拟和动态预测[83] - 训练范式从“预训练+后训练”两阶段演进为“预训练-中期训练-后训练”三阶段，Mid-training能显著提升模型效果、压缩成本并增强Agent能力[84][85][88] 商业化与行业影响 - 大模型货币化加速，AI编程成为重点场景，Anthropic年化收入达30亿美元，OpenAI达120亿美元，Cursor年化达5亿美元[59] - 模型能力提升推动AI落地加速，对传统人力产生替代效应，2025年全球216家科技公司累计裁员近10万人，同时AI研发岗位持续扩招[69][70] - 中国AI范式为人机共驾，模型难以完全取代软件，因软件行业积累了大量行业Know-how和定制化经验，形成壁垒[89][92][95] 应用：商业化突破10% 软件行业投资窗口 - 当软件公司新业务（如AI）收入占比突破10%时，市值通常进入快速提升通道，例如广联达云收入占比从2017年2%提升至2018年13%，期间股价逆势上涨47%[98][99] - 用友网络案例类似，云收入占比从2017年6%提升至2018年11%，股价涨幅约96%[101][102] 重点应用方向 - **Deep Research**：成为竞争焦点，OpenAI、谷歌、月之暗面、阿里等均推出相关产品，具备深度思考与任务规划能力[103][104] - **AI编程**：工具如Cursor通过智能预测、自然语言交互提升开发效率，年化收入达5亿美元，已吸引超3万家企业客户[105][108][110] - **多模态**：视频/图像生成商业化进展迅速，快手可灵25Q1收入超1.5亿元，ARR突破1亿美元，全球用户超2200万，成本优势显著[115][116][119][120] - **AI Agent**：技术向多层次架构发展，通过多智能体系统（MAS）、持久化记忆（如Mem0）、自我纠错等提升复杂任务成功率[122][123][125] - **AI4S（AI for Science）**：在生命科学、材料等领域通过自动数据生成、原子级建模推动科研突破[130][131] - **营销AI**：因数据驱动、容错率高、ROI可量化特点成为落地先锋，营销从业人员使用大模型比例达77%[132][134][136] - **办公软件**：如金山WPS、合合信息通过集成AI功能（AI写作、阅读、设计）提升产品粘性，办公软件生态复杂性和用户习惯形成壁垒[142][144] 应用驱动算力需求 - 应用形态从Chatbot到多模态再到Agent，算力需求呈指数级增长，一次Agent任务成本可达几十元[40][41][42] - 大量公司AI收入占比突破10%，软件行业迎来技术革新带来的“最佳击球点”[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [5] 行业核心观点 - SW电子行业2025年第三季度基金重仓比例创新高，超配比例环比上升 [1][12] - 行业适配比例为12.42%，环比下降0.14个百分点，同比上升3.47个百分点，仍处于历史较高水平 [1][12] - 行业基金重仓比例为22.14%，环比上升4.91个百分点，同比上升8.15个百分点 [1][12] - 行业基金重仓超配比例为9.71%，环比上升1.44个百分点，同比上升3.65个百分点，为近五年第三季度最高水平 [1][12][14] 基金重仓股分析 - 按持股总市值排序，2025年第三季度前十大重仓股为：寒武纪（持股总市值712.98亿元）、中芯国际（551.35亿元）、海光信息（523.51亿元）、澜起科技（451.86亿元）、立讯精密（435.63亿元）、工业富联（425.78亿元）、中微公司（366.68亿元）、胜宏科技（275.06亿元）、北方华创（269.11亿元）、兆易创新（257.21亿元）[17][18] - 前十大重仓股中半导体标的占七成，所有个股在第三季度均实现上涨，其中工业富联、寒武纪、胜宏科技涨幅领先，分别为218.27%、120.28%、112.46% [17][18] - 按持股基金数量排序，前十大重仓股与按市值排序名单重合，立讯精密最受关注（931只基金持有）[18] - 中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、中微公司、澜起科技和立讯精密连续五个季度位列前十大重仓股，兆易创新连续四个季度位列，工业富联为本季度新晋 [20][21] 基金配置方向与趋势 - 基金机构重点关注AI算力、半导体自主可控及存储方向 [2][22] - AI算力建设方面，加仓标的包括AI服务器龙头工业富联、国产AI芯片龙头寒武纪和海光信息、内存接口芯片龙头澜起科技、PCB龙头沪电股份和深南电路 [2][22][23] - 半导体自主可控方面，加仓标的包括晶圆代工龙头中芯国际、半导体设备龙头中微公司 [2][22][23] - 存储行业关注度提升，存储芯片龙头兆易创新获机构连续四个季度加仓，澜起科技获连续三个季度加仓 [2][22][26] - 基金在第三季度减配模拟芯片（如圣邦股份、纳芯微）和面板（如京东方A、TCL科技）等行业 [27][28] 子板块配置情况 - 以全部A股为分母计算，仅半导体行业处于超配状态，超配比例为6.26%，环比下滑1.60个百分点 [31] - 光学光电子板块低配比例为0.39%，环比收窄0.09个百分点，其余电子子板块均为低配 [31] - 以SW电子行业为分母计算，半导体子板块超配比例达24.30%，环比回升0.64个百分点 [33] - 光学光电子低配比例由第二季度的8.62%收窄至4.60% [33] 基金配置集中度 - 2025年第三季度基金重仓前5、10、20大重仓股的市值占比分别为36.36%、58.02%和74.73% [35] - 前五大重仓股集中度环比下降0.36个百分点，且自2025年第一季度以来连续环比下滑，显示基金配置呈现多元化趋势 [35] 投资建议 - 建议关注AI算力建设方向，AI浪潮推进至大推理时代，算力建设推动AI服务器、PCB等产业链公司业绩转好，同时国内互联网厂商资本开支加速，国产算力需求旺盛 [3][37][40] - 建议关注半导体自主可控方向，在科技摩擦加剧背景下，国内半导体厂商有望加快攻克“卡脖子”技术，推动产业链供应链自主可控，国产替代需求有望提升 [3][37][40] - 建议关注存储景气周期，AI需求拉动下存储行业供需缺口扩大，产品价格持续上涨 [3][40]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入同比增长近55%，归母净利润同比增长28% [2] - 第三季度单季营业收入实现40.26亿元，同比增长近七成，归母净利润7.6亿元，同比增长约13%，增速较前两季度有所放缓 [2] - 盈利增速放缓主要因研发投入同比增长超五成，以及产品结构调整导致材料成本增加 [2] 研发投入与产品进展 - 公司持续加大研发投入，围绕新一代海光通用处理器芯片设计、海光处理器关键技术研发等项目进度加快 [2] - 深算三号DCU产品进展顺利，海光DCU以GPGPU架构为基础，兼容"类CUDA"环境，对标CUDA的算子覆盖度超过99% [3] - DCU产品聚焦AI算力、大数据处理，满足从十亿级模型端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求 [3] 产品应用与市场拓展 - 产品已广泛应用于电信、金融、互联网等行业的数据中心，与国内主流服务器厂商形成涵盖通用服务器、AI服务器等多种形态产品的合作伙伴体系 [3] - 在科研领域支撑全球首个L2级高能物理大模型"溪悟"，在医疗领域与卫宁健康合作的解决方案已在全国30多个项目落地，在天文领域处理中国天眼FAST数据时计算效率较传统CPU提升超百倍 [4] - 由开发工具套件DTK、人工智能基础软件栈DAS及应用平台DAP组成的工具链全面覆盖从十亿级到千亿级模型的训练与推理需求 [4] 行业环境与成本影响 - 存储芯片价格波动可能导致服务器厂商成本上升，主要原因是AI服务器需求爆发 [2] - 公司作为国内少数同时拥有高端通用处理器和AI加速处理器的厂商，借助国内服务器市场对高性能计算芯片的需求增长，深化与整机厂商合作 [2] 公司战略与资本运作 - 公司正在筹划换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，因交易复杂性较高，相关工作正在积极推进 [5][6] - 股权激励计划业绩目标聚焦于海光CPU及DCU产品的营业收入，激励条件不因吸并交易调整，2025年限制性股票激励计划业绩考核要求以2024年收入为基数，2025年、2026年、2027年营业收入目标增长率分别达到55%、125%和200% [6]

指数及个股表现 - 截至2025年11月17日13点28分，中证信息技术应用创新产业指数强势上涨1.87% [1] - 成分股东方国信上涨14.98%，品高股份上涨12.72%，三六零上涨10.01% [1] - 格尔软件、星环科技等个股跟涨，信创ETF（562570）上涨1.65% [1] 华为技术突破事件 - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%至40%提升至70% [1] - 该技术通过软件创新实现英伟达、昇腾及其他三方算力的统一资源管理与利用，屏蔽算力硬件差异 [1] - 技术有望显著释放算力硬件潜能，解决算力资源利用效率难题，为AI训练推理提供更高效资源支撑 [1] 行业观点与前景 - 湘财证券指出，华为作为国产算力龙头，此前发布了清晰的昇腾路线图，表明昇腾将持续迭代升级 [1] - 昇腾将逐渐满足国内AI的训练和推理需求，国产算力需求持续加强 [1] - 看好供需两端改善背景下的国产算力投资机会 [1] 信创ETF概况 - 信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数 [2] - 该指数聚焦自主可控头部公司，覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 信创ETF（562570）为跟踪该指数规模最大的ETF，海光信息是其跟踪指数的十大权重股之一 [2]

人民财讯11月17日电，11月17日，海光信息(688041)高管在第三季度业绩说明会上回应，存储芯片的价 格波动可能会导致服务器厂商的成本有一定程度的上升。存储芯片涨价的主要原因是AI服务器的需求 爆发，公司作为国内少数同时拥有高端通用处理器和AI加速处理器的芯片厂商，借助国内服务器市场 对高性能计算芯片的需求增长，将持续深化与整机厂商合作，推动产品市场版图扩展。 ...

芯片ETF景顺市场表现 - 11月17日开盘报1.602元，下跌0.19% [1] - 自2023年11月9日成立以来，累计回报率为59.95% [1] - 近一个月回报率为-3.94% [1] 芯片ETF景顺持仓个股表现 - 中芯国际开盘下跌1.15% [1] - 寒武纪开盘下跌0.61% [1] - 海光信息开盘上涨0.75% [1] - 北方华创开盘下跌0.14% [1] - 澜起科技开盘上涨0.09% [1] - 兆易创新开盘上涨0.99% [1] - 中微公司开盘无涨跌 [1] - 豪威集团开盘上涨0.30% [1] - 芯原股份开盘上涨3.08% [1] - 长电科技开盘下跌0.13% [1] 芯片ETF景顺产品信息 - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为景顺长城基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张晓南 [1]

半导体ETF市场表现 - 半导体ETF（159813）11月17日开盘报1.079元，下跌0.09% [1] - 该ETF自2020年4月17日成立以来累计回报率为61.80% [1] - 近一个月回报率为-3.43% [1] 半导体ETF持仓股表现 - 重仓股中芯国际开盘下跌1.15%，寒武纪下跌0.61% [1] - 重仓股海光信息上涨0.75%，紫光国微上涨0.76%，兆易创新上涨0.99% [1] - 其他重仓股北方华创跌0.14%，澜起科技涨0.09%，中微公司平盘，豪威集团涨0.30%，长电科技跌0.13% [1] 半导体ETF产品信息 - 半导体ETF（159813）业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为罗英宇 [1]

芯片50ETF市场表现 - 11月17日开盘报1.000元，下跌0.10% [1] - 成立以来回报率为-0.08%，近一个月回报率为-4.01% [1] - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] 芯片50ETF重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.15%，寒武纪下跌0.61% [1] - 海光信息上涨0.75%，兆易创新上涨0.99%，芯原股份上涨3.08% [1] - 北方华创下跌0.14%，澜起科技上涨0.09%，中微公司无涨跌，豪威集团上涨0.30%，长电科技下跌0.13% [1] 基金基本信息 - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为何丽竹 [1] - 基金成立于2021年7月27日 [1]