报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 2024年Q1-Q3公司业绩呈持续加速增长态势,Q3单季度尤其归母净利润实现超高速增速,主要原因是公司CPU和DCU新品在商业化市场获得认可与订单,目前公司供给充足,需求旺盛,业绩有望持续加速增长 [2][3] - 公司预付款和存货大幅增长是未来收入高速增长的信号,2024年Q3单季度高增长或仅为公司高成长通道的开端 [3] - 公司作为国内极为稀缺的X86和GPGPU技术架构领航员,正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代,预计未来3年收入和净利润将保持高速增长 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入为90.85亿元、135.36亿元和200.10亿元,归母净利润为20.08亿元、30.61亿元和45.85亿元,PE为152倍、100倍和66倍 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为121.83%、17.30%、51.11%、48.99%和47.83%,净利润增长率分别为145.70%、57.17%、58.97%、52.42%和49.80% [4] - 公司2022-2026年毛利率分别为52.4%、59.7%、60.8%、62.5%和63.4%,营业利润率分别为22.2%、27.9%、27.9%、28.7%和29.1% [5] - 公司2022-2026年ROE分别为4.7%、6.8%、10.0%、13.4%和17.0%,ROIC分别为5.4%、6.6%、10.3%、14.0%和17.5% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 海光信息2024年三季度业绩预告超预期，CPU+DCU产品性能持续提升，研发项目进展顺利，业务将受益于国产替代浪潮，预计2024 - 2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本情况 - 总股本23.24亿股，流通股本8.87亿股，市价131.03元，市值304.56亿元，流通市值116.17亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,125|6,012|8,605|11,873|15,793| |增长率yoy%|122%|17%|43%|38%|33%| |净利润（百万元）|804|1,263|1,712|2,364|3,091| |增长率yoy%|146%|57%|35%|38%|31%| |每股收益（元）|-|-|0.74|1.02|1.33| |每股现金流量|0.35 -0.02|0.54 0.35|0.74 1.95|1.02 1.60|1.33 1.33| |净资产收益率|4%|6%|8%|10%|11%| |P/E|379.0|241.1|177.9|128.8|98.5| |P/B|17.9|16.3|15.3|13.9|12.4| [1] 投资要点 - 事件：公司发布2024年三季度业绩预告，2024年Q1 - Q3预计实现营收58.36 - 63.58亿元，同比+48.02% - +61.26%；实现归母净利润14.08 - 15.86亿元，同比+56.16% - +75.90%；2024Q3预计实现营收中值为23.34亿元，同比+75.36%，环比+7.52%；预计实现归母净利润中值为6.44亿元，同比+187.09%，环比+13.94% [1] - 产品优势：CPU兼容x86指令集，兼具生态、性能和安全优势；DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，打造了自主开放完整软件栈，完全兼容“CUDA”“DTK”“ROCm”生态 [1] - 市场情况：通用计算市场服务器出货量维持增势，供应商收入大幅增长；智算市场中标项目量价齐增，2024H1中国智算市场中标金额达到72.1亿元，同比增长91.6%，中标项目数达到858个，同比增长32.8% [1] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|10,321|13,145|15,301|16,928| |应收账款（百万元）|1,491|2,066|2,756|3,619| |存货（百万元）|1,074|1,946|1,607|3,055| |流动资产合计（百万元）|15,432|17,534|20,253|24,498| |固定资产（百万元）|347|688|1,019|1,345| |无形资产（百万元）|4,443|4,625|5,017|5,297| |非流动资产合计（百万元）|7,470|8,096|8,827|9,339| |资产合计（百万元）|22,903|25,630|29,079|33,837| |短期借款（百万元）|350|97|226|335| |应付账款（百万元）|322|1,086|1,573|2,226| |流动负债合计（百万元）|1,395|2,232|3,032|4,012| |长期借款（百万元）|859|909|839|919| |非流动负债合计（百万元）|1,188|1,238|1,168|1,248| |负债合计（百万元）|2,582|3,470|4,199|5,259| |归属母公司所有者权益（百万元）|18,705|19,952|21,851|24,478| |少数股东权益（百万元）|1,615|2,209|3,028|4,100| |所有者权益合计（百万元）|20,320|22,160|24,880|28,578| |负债和股东权益（百万元）|22,903|25,630|29,079|33,837| [3] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,012|8,605|11,873|15,793| |营业成本（百万元）|2,425|3,619|5,190|7,275| |税金及附加（百万元）|64|65|89|118| |销售费用（百万元）|111|155|190|221| |管理费用（百万元）|134|181|214|253| |研发费用（百万元）|1,992|2,581|3,384|4,106| |财务费用（百万元）|-267|-239|-305|-262| |信用减值损失（百万元）|-3|-6|-5|-6| |资产减值损失（百万元）|-27|-29|-28|-29| |公允价值变动收益（百万元）|3|9|8|8| |投资收益（百万元）|0|-3|-2|-2| |其他收益（百万元）|155|62|60|57| |营业利润（百万元）|1,680|2,276|3,144|4,111| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,680|2,277|3,145|4,112| |所得税（百万元）|-21|-28|-39|-51| |净利润（百万元）|1,701|2,305|3,184|4,163| |少数股东损益（百万元）|438|593|820|1,072| |归属母公司净利润（百万元）|1,263|1,712|2,364|3,091| |NOPLAT（百万元）|1,431|2,063|2,875|3,897| |EPS（摊薄）（元）|0.54|0.74|1.02|1.33| [3] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|814|4,537|3,728|3,081| |现金收益（百万元）|2,172|2,590|3,490|4,619| |存货影响（百万元）|21|-872|339|-1,448| |经营性应收影响（百万元）|-1,671|1,788|-686|-866| |经营性应付影响（百万元）|-14|764|487|653| |其他影响（百万元）|307|266|98|122| |投资活动现金流（百万元）|-1,800|-1,283|-1,472|-1,441| |资本支出（百万元）|-1,010|-1,146|-1,334|-1,224| |股权投资（百万元）|0|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|-790|-137|-138|-217| |融资活动现金流（百万元）|0|-430|-100|-14| |借款增加（百万元）|187|-203|59|189| |股利及利息支付（百万元）|-119|-1,320|-1,513|-2,150| |股东融资（百万元）|0|0|0|0| |其他影响（百万元）|-68|1,093|1,354|1,947| [3] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|17.3%|43.1%|38.0%|33.0%| |成长能力：EBIT增长率|34.9%|44.2%|39.3%|35.5%| |成长能力：归母公司净利润增长率|57.2%|35.5%|38.1%|30.7%| |获利能力：毛利率|59.7%|57.9%|56.3%|53.9%| |获利能力：净利率|28.3%|26.8%|26.8%|26.4%| |获利能力：ROE|6.2%|7.7%|9.5%|10.8%| |获利能力：ROIC|7.4%|9.8%|12.2%|14.2%| |偿债能力：资产负债率|11.3%|13.5%|14.4%|15.5%| |偿债能力：债务权益比|7.8%|6.2%|5.8%|5.7%| |偿债能力：流动比率|11.1|7.9|6.7|6.1| |偿债能力：速动比率|10.3|7.0|6.2|5.3| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|74|74|73|73| |营运能力：应付账款周转天数|49|70|92|94| |营运能力：存货周转天数|161|150|123|115| |每股指标（元）：每股收益|0.54|0.74|1.02|1.33| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.35|1.95|1.60|1.33| |每股指标（元）：每股净资产|8.05|8.58|9.40|10.53| |估值比率：P/E|241|178|129|99| |估值比率：P/B|16|15|14|12| |估值比率：EV/EBITDA|114|96|71|54| [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司产品持续迭代,助力前三季度业绩大幅增长 [5] - AI+信创市场需求高涨,为公司提供充足的成长空间 [5] 公司财务数据总结 收入利润情况 - 2024年前三季度,公司预计实现收入58.36-63.58亿元,同比增长48.02%-61.26%;预计实现归母净利润14.08-15.86亿元,同比增长56.16%-75.90% [4] - 2024年Q3单季度,公司收入预计中值为23.34亿元,同比增长75.36%;归母净利润预计中值为6.44亿元,同比增长187.09% [5] 盈利能力 - 2024-2026年公司净利润将分别为18.78亿元、24.97亿元、32.75亿元,对应PE为162.2X、122.0X、93.0X [5][6] - 2024-2026年公司毛利率分别为64.0%、64.0%、64.5%,净利率分别为22.3%、22.3%、22.9% [6] - 2024-2026年公司ROE分别为9.2%、11.0%、12.8% [6] 现金流情况 - 2024-2026年公司经营活动现金流分别为35.67亿元、29.45亿元、38.04亿元 [9]

财务业绩预测 - 公司2024年前三季度预计实现营业收入583,600.00万元到635,800.00万元，同比增长48.02%到61.26%[2] - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润140,800.00万元到158,600.00万元，同比增长56.16%到75.90%[2] - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润138,600.00万元到152,800.00万元，同比增长66.21%到83.24%[2] 技术研发与市场需求 - 公司持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先[4] - 随着市场需求的不断增加，进一步带动了公司营业收入的快速增长[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 预计信创 PC 市场未来三年将迎来替代高峰期,达到8000万台规模[1][2] 2. 公司海光3000系列CPU主要应用于工作站等,有望受益于信创PC芯片放量[2] 3. 根据测算,区县乡镇党政下沉市场PC保有量约为1121万台,若公司市场份额达30%,将为公司贡献6.73亿元收入,公司2024-2026年营收和净利润预测值上调[3] 财务数据和估值分析 1. 公司2024-2026年营业收入预计为86.31/120.82/160.56亿元,同比增长43.57%/39.98%/32.89%[4] 2. 公司2024-2026年归母净利润预计为17.37/23.36/31.04亿元,同比增长37.50%/34.47%/32.90%[4] 3. 公司2024-2026年市盈率为101.60/75.55/56.85倍,市净率为8.62/7.74/6.81倍,EV/EBITDA为58.23/45.83/35.52倍[4]

报告公司投资评级 - 报告给予海光信息"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 上半年营收和归母净利润持续增长,分别同比增长44.1%和25.97% [2] - 公司存货和预付款项持续增加,产品供应稳定性持续提升 [2] - 公司加大研发投入,CPU和DCU产品前景良好 [2] - 公司产业链生态资源丰富,与上下游企业和行业用户有广泛合作 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年每股收益分别为0.78、1.23、1.63元,较之前预测有所上调 [3][12] - 采用绝对估值法(FCFF),给予96.79元目标价,维持"买入"评级 [3][12] 风险提示 - 地缘政治导致流片进度不及预期 [16] - 客户集中度较高风险 [17] - 重要行业需求不及预期 [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司产品优势持续提升,出货节奏向好,预计未来3年公司业绩将保持高速增长 [1][2] - 公司深耕通用计算市场,持续专注于主营业务,依靠自身的高端处理器设计能力、产品迭代能力、行业引领能力,营收规模及利润等经营指标实现较好增长 [1] - 公司坚持自主创新,在高端处理器领域不断加大投入,CPU和DCU系列产品加速迭代升级,具有先进性能、安全可信、生态完善等优势 [1] - 公司与国内主流服务器厂商形成了有规模的国产整机合作伙伴体系,共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖,实现产业链合作共赢 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持30%以上的高速增长 [2] - 公司毛利率维持在58%-59%的较高水平,盈利能力较强 [8][9] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强 [8][9] - 公司研发投入持续增加,占营收比重超过30%,持续加大技术创新投入 [8]

海光信息的基本情况 - 海光信息是国内领先的高端处理器企业,自成立以来研发出多款满足国内信息化发展需求的高端处理器产品,包括高端通用处理器(CPU)和协处理器(DCU) [1][14] - 海光 CPU 演变历程包括海光一号、二号、三号等多代产品,不断提升性能和功能 [1] - 海光 DCU 演变历程包括深算一号、二号等多代产品,兼容"类 CUDA"环境 [1] 海光信息的主要产品 - 海光 CPU 主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景,兼容 x86 架构,产品线包括海光 7000、5000、3000 系列 [16][31][32] - 海光 DCU 属于 GPGPU 架构,主要面向大数据处理、人工智能、商业计算等计算密集型应用,产品线为海光 8000 系列 [155][157] 海光信息的客户和合作 - 自 2018 年起,海光 CPU 产品已被浪潮、联想、新华三等多家国内知名服务器厂商采用 [23] - 海光 CPU 产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等多个行业 [23][24] - 海光信息与多家国有企业和数据中心达成广泛合作 [23][24] 海光信息的技术优势 - 海光 CPU 具有安全可信、通用兼容和高性能等多重优势 [158] - 海光 DCU 性能指标达到国际同类高端产品水平,拥有模拟、训练、推理所需的混合多元算力 [170][176] - 海光信息在处理器体系结构设计、微结构验证、安全架构、物理设计等多个核心技术领域持续投入研发 [43]-[60] 国产 CPU 市场概览 - 国产 CPU 市场空间广阔,国家高度重视自主可控的 CPU 技术 [121][122] - x86 架构 CPU 厂商包括兆芯、海光、澜起等,ARM 架构 CPU 厂商包括飞腾、华为等 [124][127] - x86 服务器 CPU 市场 Intel 和 AMD 占据绝对主导地位 [109][114] 海光信息的发展前景 - 海光信息与 AMD 合作,获得 x86 处理器设计核心技术,在 x86 生态中处于领先地位 [130]-[137] - 海光 CPU 和 DCU 产品基于 x86 架构和"类 CUDA"生态,具备较好的兼容性 [151]-[155] - 公司未来 3 年营收和净利润有望保持高速增长 [182][183]

公司经营情况 - 公司主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）[3] - 2024年上半年实现营业收入376,291.26万元，较上年同期增长44.08%；实现归属于母公司所有者的净利润85,339.59万元，较上年同期增长25.97%[3] 产品研发进展 - 公司产品性能持续提升，研发项目进展顺利，在高端处理器设计、验证等关键技术不断实现突破[3] - 深算系列产品进展顺利，公司持续加大在DCU软件方面投入，打造自主开放的完整软件栈[3] - 新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，海光通用处理器芯片设计等费用化项目投入增加，导致资本化比率下降[3] 生态建设 - 公司高度重视与产业链上下游的生态协同，通过"光合组织"联合4000余家相关创新力量，实现8000余项软硬件优化等协同技术研发，共同打造12000余个安全、好用、开放的产品及联合解决方案[3] - 公司在生态建设方面投入大量精力和资源，成立区域分会24个、适配中心23个，开展测试认证、技术培训、方案孵化、应用示范、推广交流等系列活动[3] 节能减排及ESG - 公司高端处理器产品自带智能调频技术，能够根据业务系统负载动态调整频率，提高能效比、降低功耗[3] - 公司搭建了由董事会、战略委员会和ESG工作小组构成的ESG治理架构，持续推进ESG相关工作，提升公司ESG治理水平和影响力[3] - 公司连续两年发布社会责任报告，并在多个ESG评级体系中取得显著提升，入选上证科创板ESG指数首批样本[3] 市值管理 - 公司完成了3.32亿元的股份回购计划，暂未有新的回购计划[3] - 公司发布了《2024年度"提质增效重回报"行动方案》和《半年度评估报告》，持续推动公司高质量发展，提升投资价值[3] 未来发展方向 - 随着AI技术应用持续发展，公司需要在满足AI大模型"训推一体"算力需求、强化异构并行计算能力等方面进一步发力[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增长,2024年上半年营业收入同比增长44.1%,归母净利润同比增长26.0% [2] - 2024年Q2业绩增长进一步提速,收入同比增长49.7%,归母净利润同比增长28.9% [3] - 公司毛利率稳步提升,2024年上半年达到63.4%,同比提升0.56个百分点 [3] - 公司存货和预付款大幅增加,为后续销售规模增长做好了充足准备 [4] - 公司AIGC发展势头强劲,CPU+DCU产品正在不断升级迭代,实现性能提升的同时生态适配也在推广 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、1.00元、1.37元 [6] - 公司估值方面,2024年PE为103倍,PB为8.85倍 [7] - 公司未来3年营收、净利润保持较高增速,2024-2026年营收增速分别为38.34%、38.25%、39.05%,净利润增速分别为37.29%、34.62%、36.29% [7] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为10.43%、12.48%、14.77% [7]