公司2025年业绩与投资成果 - 2025年全年新增投资企业超40家，近百家被投企业获得新一轮融资，总投资笔数达60余笔 [3] - 总投资中80%投向与“硅基生态”紧密相关的领域，持续巩固在AI算力、大模型及具身智能等核心赛道的系统布局 [3] - 被投企业总数已突破300家，其中25家成功上市，早期命中了宁德时代、寒武纪、海光信息这三家市值超5000亿元的领军企业 [3] - 坚持投资科技驱动的新质生产力，培育了超过60家国家级专精特新“小巨人”企业 [3] 行业当前挑战与核心观点 - 行业正面临技术理想与商业现实间的“鸿沟”，尤其在具身智能等领域，实现可规模化的商业闭环是关键挑战 [3] - 高质量垂直数据将成为工业AI的核心壁垒 [3] - 中国的完整产业链与丰富场景是孵化突破性技术的独特优势 [3] 公司2026年投资展望与战略方向 - 展望2026年，投资将更趋理性，“硅基智能”仍是长期主线 [4] - 聚焦三大方向纵深布局：一是AI向“系统智能”进化，重点投资能闭环垂直行业任务的智能体（Agent）及AI原生硬件 [4] - 二是机器智能的商业化融合，把握自动驾驶技术外溢红利，推动具身智能在工业、物流等B端场景实现规模化落地 [4] - 三是前瞻布局颠覆性计算架构，如存算一体、RISC-V等，为下一轮范式革命储备核心能力 [4]

科创板市场表现与结构 - 截至1月29日，主要指数普遍上行，其中科创50指数表现尤为亮眼，年内累计上涨12.1% [3][4] - 科创板上市公司合计流通市值为10.4万亿元，电子行业流通市值达5.17万亿元，占科创板总流通市值的49.64%，是绝对的结构核心 [5][7] - 计算机与通信行业合计流通市值1.31万亿元，电子、计算机、通信三大科技领域在科创板的总计权重占比高达62.1% [5][7] - 医药生物、电力设备及机械设备行业在科创板也占有显著地位，流通市值分别为1.41万亿元、0.91万亿元和0.87万亿元 [6][7] 公募基金在半导体板块的配置与调仓逻辑 - 半导体产业链是公募基金在科创板的绝对配置核心，在持仓市值超百亿元的12家科创板公司中，来自电子板块的占据9席 [9][10] - 公募基金持仓覆盖半导体产业链关键环节：芯片制造/代工（中芯国际、华虹公司）、芯片设计（海光信息、寒武纪、澜起科技、源杰科技）、半导体设备（中微公司、拓荆科技）和IP授权（芯原股份） [11] - 半导体板块的市场定价锚已从“估值扩张”转向“业绩兑现”，核心逻辑在于手订单爆发、通过收购与扩产直接增厚利润、强劲的涨价持续性以及在先进制程等关键领域的国产替代突破 [13][14] - 部分半导体公司出现持股基金家数上升但持股比例下降的现象，例如寒武纪、海光信息、中微公司、源杰科技，表明在前期股价上涨后，主力机构可能获利了结，而更多中小基金开始进场配置 [11] 公募基金在半导体产业链的具体加仓方向 - 从持股比例增持排名看，电子板块占据9席，主要集中在半导体材料、半导体设备、芯片设计环节 [15] - 神工股份四季度被公募基金加仓11.21个百分点，增持主要受主动权益类资金青睐 [15][16] - 公募基金在半导体材料（广钢气体、沪硅产业）、设备与部件（拓荆科技、腾景科技）、芯片设计（普冉股份、复旦微电）等多个环节的头部公司上均进行了显著加仓 [21] - 存储芯片需求受大模型推理侧爆发支撑，2025年四季度DDR4、DDR5、DRAM和NAND Flash产品仍在提价，2026年第一季度存储芯片上行周期已步入第三季度 [17][18] - 被公募增持明显的公司在1月份股价上涨，存储芯片概念股普冉股份年内区间涨幅达119.40%，神工股份、广钢气体1月涨幅在40%左右 [16][21] 公募基金在医药生物板块的配置与调仓 - 医药生物是科创板第二大行业，也是公募基金的持仓重点，但持有市值超百亿的公司仅有百济神州和联影医疗两家 [24] - 创新药企占据公募基金在医药生物板块的主仓位，持有市值排名居前的包括百济神州、百利天恒、荣昌生物、泽璟制药、诺诚健华和迪哲医药 [24][25] - 四季度，主要创新药公司普遍面临公募基金显著减持，百利天恒持股比例下降7.91个百分点，荣昌生物减少8.23个百分点，诺诚健华减持幅度接近19.85个百分点 [26][27] - 受公募减持影响，相关公司股价在四季度明显下跌，1月份持续分化，创新药板块暂难迎来类似去年二季度的主升行情 [30] 医药生物板块的结构性机会与选股思路 - 尽管整体承压，医药生物板块仍是公募基金结构性加仓的重要方向，在持股比例增持幅度排名前二十的公司中占据六席 [35][36] - 2025年11月上市的百奥赛图受到公募基金追捧，2025年末有10家基金持有，持股比例高达21.55%，公司预计2025年归母净利润同比增加384.26%到443.88% [36][37][38][39] - 公募基金显著增持苑东生物，四季度持仓基金数量升至37家，持股比例环比提升4.39个百分点，公司聚焦麻醉镇痛等刚性需求领域，2025年前三季度销售净利率达21.6% [36][39][40] - “短期有业绩，长期有故事”的公司得到资金认可，具备“避险”、“稳健收益”特质同时有创新布局的公司更受青睐 [40] - 有基金经理认为，创新药下一轮行情中，真正能产生巨大自由现金流的公司会显著跑赢，主仓位仍在龙头药企；医疗器械可能在2026年某个季度看到业绩拐点，但属于边际交易；医疗服务虽未看到业绩拐点，但定价已极度便宜，风险收益比突出 [31][32] 2026年市场展望与投资策略 - 预计2026年，公募基金的投资重心将从获取行业贝塔行情，转向深挖个股阿尔法收益，市场将更注重业绩兑现与成长爆发力，选股难度显著提升 [23] - 2026年的牛市将是一场“高难度游戏”，投资操作复杂度显著提升，对专业能力提出更高要求 [40] - 获取超额收益的关键在于：回归公司基本面进行深度研究，紧密跟踪国家政策导向，准确把握产业核心逻辑，并在此基础上精选具备扎实竞争力和成长确定性的优质个股 [40]

行业投资评级 - **推荐** [8] 报告核心观点 - 事件驱动：2026年2月12日，字节跳动自研的多模态视频生成大模型Seedance 2.0正式上线，其核心能力包括导演级多镜头叙事、原生音画同步、跨镜头角色一致性，显著降低了视频创作门槛[3][4][5] - 核心逻辑：Seedance 2.0的推出及与即梦AI等平台的融合，有望推动C端用户创作与B端API批量调用形成高并发，从而对算力需求产生**指数级提升**的拉动[5][6] - 投资机会：在AI多模态应用使用频次和深度有望长期提升的趋势下，应重视其对算力端的重要拉动，国产算力产业链有望迎来长期机遇[5][13] 模型能力与市场定位 - Seedance 2.0是字节跳动Seed团队自研的多模态视频生成大模型，支持文本、图片输入，可生成带完整原生音轨的多镜头视频[4][5] - 该模型解决了传统AI视频人物突变、音画不同步等行业痛点，能自动解析叙事逻辑，保持镜头序列角色、光影、风格与氛围的高度统一[4] - 模型已接入豆包App、电脑端、网页版，并落地即梦AI、火山方舟等平台，提供“一句话成片”及“分身视频”等创意功能，使用方式简单易操作[3] - 报告认为，Seedance 2.0融合即梦平台后，**有望对标甚至超越Sora 2**，覆盖从个人到企业的全场景[5] 算力需求测算依据与假设 - **视频生成算力密集**：根据NVIDIA、港大、MIT联合发布的论文，视频生成是计算极其密集的任务，例如用Wan 14B模型生成一个5秒720p视频需处理超过75000个tokens，使用单张H100 GPU原始需要32分钟，经工程优化后可缩短至36秒[6][14] - **用户基础假设**：基于前瞻产业研究院数据，截至2024年12月，国内短视频用户超10亿人，报告假设长期内用户数在保守/中性/乐观情景下分别为10/11/12亿人[7] - **使用时长假设**：截至2024年12月，中国短视频人均单日使用时长为156分钟，报告假设长期内该时长在保守/中性/乐观情景下分别为160/165/170分钟[7][11] - **AI视频渗透率假设**：报告假设长期内AI视频在国内短视频使用时长的渗透率在保守/中性/乐观情景下分别为10%/11%/12%[11] - **新生成内容比例假设**：报告预计人均单日观看的AI视频时长中，当日全新生成视频的占比约为30-35%[11] 算力需求量化测算结果 - **AI视频单日使用总时长**：在保守/中性/乐观假设下，国内AI视频（当日生成）单日使用总时长分别为48/64/86亿分钟，对应2880/3833/5141亿秒[11][14] - **单卡日生成能力**：根据优化后的论文数据，单张H100 GPU一天（86400秒）内可生成的视频总时长为12000秒[12][14] - **H100需求数量**：为满足单日生成需求，在保守/中性/乐观假设下，需要的H100 GPU数量分别为2400/3194/4284万张[12][14] - **对应市场空间**：以H100单价约2万美金（2025年8月数据）计算，对应的H100需求市场空间在保守/中性/乐观假设下分别为4800/6389/8568亿美金[13][14] 产业链投资建议 - **芯片设计**：建议关注寒武纪、海光信息、中国长城、龙芯中科等[13] - **先进晶圆制造**：建议关注中芯国际等[13] - **国产AI算力液冷**：建议关注高澜股份、英维克等[13] - **电源、电感**：建议关注中国长城、欧陆通、麦捷科技等[13] - **国产AI服务器及其他环节**：建议关注浪潮信息、软通动力、中国长城、神州数码、慧博云通、拓维信息、中科曙光、中兴通讯、烽火通信、紫光股份、工业富联、彩讯股份、高新发展等[13]

大宗交易概况 - 2月13日，海光信息发生一笔大宗交易，成交1万股，成交额259.06万元 [1] - 该笔交易成交价259.06元，与当日市场收盘价259.06元持平 [1] - 该笔大宗交易成交额占公司当日总成交额的0.06% [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][6][7][8][11][44][47] 报告核心观点 * 报告判断2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将极速释放 [6] * 供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，外部NVIDIA H200（合规版）获批进入中国市场，内部国产算力芯片跨过“可用”向“好用”的拐点 [6] * 在供需双侧强逻辑挤压下，预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢 [6] 一、训推共振，算力需求极速释放 * **训练侧**：大模型“军备竞赛”并未降温，头部互联网厂商（字节跳动、阿里巴巴、腾讯）密集发布万亿参数级新一代主力模型，“AI新势力”（智谱AI、DeepSeek、Minimax、科大讯飞）快速迭代MoE架构 [6][11] * **训练侧**：Scaling-law在多模态领域展现出延续性，以字节跳动发布的Seedance模型为代表，算力需求已从单一的文本训练向高算力消耗的视频/3D训练跃迁 [6] * **推理侧**：国内AI应用进入“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率上升 [6] * **推理侧**：豆包APP在2025年12月的月活跃用户数（MAU）已突破2.26亿，同比增长超200% [6] * **推理侧**：通义千问上线两个月，C端月活跃用户数已突破1亿 [25] * **推理侧**：AI原生应用快速爆发，例如2025年抖音累计播放量TOP100漫剧中，AI漫剧占28%，其中《斩仙台下，我震惊了诸神》累计播放量达10.6亿次 [26] * **推理侧**：AI编程迈向原生入口，OpenAI推出的编码助手Codex独立App第一周下载量超过100万次，用户总数环比增长60% [26] * **推理侧**：AI医疗等垂类模型蓄势待发，蚂蚁集团“蚂蚁阿福”发布当日冲至苹果应用商店总榜TOP3 [29][30] 二、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 * **外部供给**：NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑 [6][32] * **国产芯片**：国产算力芯片（华为昇腾系列、寒武纪思元系列、海光深算系列）的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点 [6] * **国产芯片**：大厂自研芯片（百度昆仑芯、阿里平头哥、字节跳动自研芯片）进入大规模部署期 [6] * **国产芯片**：国内多数头部企业主流在售产品的FP16/BF16算力在100-300 TFLOPS左右，处于英伟达A100产品阶段 [33] * **上游产能**：中芯国际2025年第四季度营收为24.89亿美元，环比增长4.5%，产能利用率保持在95.7%，12英寸晶圆产能接近满载 [34] * **生态建设**：腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，百度、阿里等企业加速适配，推动“芯片-模型-应用”闭环形成 [35][36] 三、国产算力全链通胀，有望量价齐升 * **全链景气**：预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，景气度从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢 [6][38] * **AIDC投建**：硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年资本支出合计将高达6500亿美元，其中亚马逊目标2000亿美元，Alphabet计划1750-1850亿美元，Meta预计1350亿美元，微软财年资本支出预计逼近1050亿美元 [40] * **AIDC投建**：中国智能算力规模预计从2020年的75.0 EFLOPS增长至2028年的2,781.9 EFLOPS，2020-2028年复合增长率达57.1% [40] * **CPU涨价**：自2025年第四季度起，部分CPU大厂步入涨价周期，英特尔计划对部分处理器涨价最高达10%，AMD和英特尔计划将服务器CPU价格提高多达15% [41] * **云服务涨价**：亚马逊云科技（AWS）上调其EC2机器学习容量块价格约15%，谷歌云宣布自2026年5月1日起对部分服务进行价格调整，智谱宣布对GLMCoding Plan套餐价格整体涨幅自30%起 [41] 四、相关标的 * 报告列举的相关标的包括：东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等 [4][44]

芯片龙头ETF市场表现 - 2月13日，芯片龙头ETF（516640）开盘下跌0.67%，报价为1.179元[1] - 该ETF自2021年8月19日成立以来，累计回报率为18.79%[1] - 该ETF近一个月的回报率为-0.29%[1] 芯片龙头ETF持仓股表现 - 前十大重仓股中，仅北方华创开盘上涨1.00%，兆易创新平盘[1] - 多数重仓股开盘下跌，其中寒武纪跌1.12%，海光信息跌0.89%，澜起科技跌0.78%，紫光国微跌0.83%[1] - 其他下跌重仓股包括中芯国际跌0.30%，中微公司跌0.63%，豪威集团跌0.42%，拓荆科技跌0.34%[1] 芯片龙头ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率[1] - 该ETF的管理人为富国基金管理有限公司，基金经理为张圣贤[1]

芯片ETF广发（159801）市场表现 - 2月13日，芯片ETF广发（159801）开盘下跌0.63%，报价为0.953元 [1] - 该ETF自2020年1月20日成立以来，累计回报率为91.88% [1] - 近一个月回报率为0.16% [1] 芯片ETF广发（159801）持仓股表现 - 前十大重仓股开盘表现分化，其中5只上涨或持平，5只下跌 [1] - 涨幅方面：北方华创上涨1.00%，兆易创新持平 [1] - 跌幅居前：长电科技下跌1.35%，寒武纪下跌1.12%，海光信息下跌0.89% [1] - 其他个股表现：中芯国际下跌0.30%，中微公司下跌0.63%，澜起科技下跌0.78%，豪威集团下跌0.42%，拓荆科技下跌0.34% [1] 芯片ETF广发（159801）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为曹世宇 [1]

科创芯片ETF汇添富（588750）市场表现 - 该ETF于2月13日开盘下跌0.95%，报价为1.771元 [1] - 自2024年12月18日成立以来，该ETF累计回报为78.76% [1] - 该ETF近一个月的回报率为1.72% [1] 科创芯片ETF汇添富（588750）重仓股表现 - 前十大重仓股在2月13日开盘普遍下跌 [1] - 芯原股份开盘跌幅最大，为2.78% [1] - 寒武纪开盘下跌1.12%，海光信息开盘下跌0.89% [1] - 中芯国际开盘微跌0.30%，沪硅产业开盘微跌0.15% [1] - 澜起科技、东芯股份、华虹公司开盘跌幅分别为0.78%、0.80%、0.73% [1] - 中微公司、拓荆科技开盘分别下跌0.63%和0.34% [1] 科创芯片ETF汇添富（588750）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为孙浩 [1]

芯片ETF汇添富市场表现 - 2月13日，芯片ETF汇添富（516920）开盘下跌0.95%，报1.143元 [1] - 该ETF自2021年7月27日成立以来，累计回报为15.53% [1] - 该ETF近一个月回报为-0.33% [1] 芯片ETF汇添富持仓股表现 - 前十大重仓股中，多数个股开盘下跌，其中寒武纪跌1.12%，海光信息跌0.89%，澜起科技跌0.78%，紫光国微跌0.83% [1] - 部分个股逆势上涨或持平，北方华创涨1.00%，兆易创新涨0.00% [1] - 其他下跌个股包括中芯国际跌0.30%，中微公司跌0.63%，豪威集团跌0.42%，拓荆科技跌0.34% [1] 芯片ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为何丽竹 [1]

指数与ETF表现 - 截至2026年2月13日09:47，上证科创板芯片设计主题指数(950162)上涨1.10%，成分股盛科通信上涨10.18%，杰华特上涨6.45%，普冉股份上涨4.22% [1] - 科创芯片设计ETF易方达(589030)当日上涨0.94%，报1.07元，近1周累计上涨6.74% [1] - 该ETF自成立以来周盈利概率为80.00%，月盈利概率为77.78%，成立以来相对基准回撤8.91% [2] 市场流动性、规模与资金流向 - 科创芯片设计ETF易方达盘中换手率为2.01%，成交937.67万元，近1年日均成交7966.37万元 [1] - 该ETF近2周规模增长171.71万元，新增规模在可比基金中位居2/5 [1] - 该ETF近1月份额增长1.41亿份，新增份额在可比基金中位居2/5 [1] - 该ETF近10个交易日合计资金净流入1074.51万元 [1] 行业动态与价格趋势 - 中芯国际表示，其存储器、BCD产品供不应求且正在涨价，市场供应量下降 [1] - 中芯国际指出，CIS、LCD Driver价格已稳定，而新的、迭代的、有竞争力的产品（如Wifi、LCD Driver、AMOLED Driver）价格在提升 [1] - TrendForce数据显示，2025年第四季度各类应用的DRAM合约价普遍上涨40%以上，2026年第一季度合约价再次大幅上涨，DDR4供需失衡突出，预计第二季度仍将上涨 [2] - 万联证券认为，AI浪潮推进带动算力硬件需求旺盛，存储、PCB处于景气扩张周期，AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透，推动AI创新终端市场规模增长 [2] 产品结构与费率 - 科创芯片设计ETF易方达管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，为可比基金中最低 [3] - 该ETF跟踪的上证科创板芯片设计主题指数中，数字芯片设计权重占比达76.8% [3] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比58.7%，包括澜起科技、海光信息、芯原股份等 [3]