报告公司投资评级 - 强推（维持） [1] 报告的核心观点 - 炬芯科技2025年半年度业绩预告显示营收和归母净利润同比大幅增长，单季度25Q2业绩也创新高，在AI技术驱动下产品结构优化、毛利率上扬，虽加大研发投入但成长逻辑清晰，产品矩阵突破、新兴终端布局有望持续兑现成长，升级版CIM研发推进也将助力业绩提升 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25H1预计营收4.49亿元（YoY+60.07%），归母净利润0.91亿元（YoY+122.28%），净利率20.27%（YoY+5.67pct）；25Q2预计营收2.57亿元（YoY+58.64%，QoQ+33.91%），归母净利润0.5亿元（YoY+52.91%，QoQ+19.54%），净利率19.28%，25Q2研发费用逾7000万元，同环比显著增长 [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|652|970|1,275|1,663| |同比增速(%)|25.3%|48.8%|31.5%|30.4%| |归母净利润(百万)|107|192|265|354| |同比增速(%)|63.8%|79.9%|38.0%|33.9%| |每股盈利(元)|0.73|1.31|1.81|2.42| |市盈率(倍)|78|43|31|23| |市净率(倍)|4.4|4.1|3.7|3.3| [3] 公司基本数据 - 总股本14,613.64万股，已上市流通股14,613.64万股，总市值82.71亿元，流通市值82.71亿元，资产负债率10.29%，每股净资产13.15元，12个月内最高/最低价63.50/20.02元 [4] 产品与研发情况 - 产品矩阵持续打磨，端侧AI处理器芯片在高端音箱等产品渗透率提升、收入数倍增长，低延迟高音质无线音频产品需求爆发，蓝牙音箱SoC芯片系列在头部品牌渗透率上升；2024年首发CPU+DSP+NPU三核AI异构端侧AI音频芯片产品MMSCIM，ATS323X系列量产且起量，ATS286X、ATS362X已导入立项，着手第二代CIM技术相关IP研发 [7] 财务预测表（部分指标） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|48.2%|50.4%|51.5%|52.5%| |净利率|16.3%|19.8%|20.7%|21.3%| |ROE|5.7%|9.4%|11.8%|14.1%| |资产负债率|13.1%|13.8%|14.9%|15.9%| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2业绩进一步高增创单季历史新高，在AI技术驱动下整体价值加速跃升，主业成长趋势强劲 [8] - 公司大力投入研发，着手第二代存内计算CIM技术的相关IP研发工作 [8] - 端侧产品AI化转型效果亮眼，下游需求持续旺盛，产品矩阵持续突破 [8] - 基于25Q2业绩预告，略上调2025 - 2027年营业收入和归母净利润，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|520.10|651.88|924.79|1,186.70|1,484.66| |同比（%）|25.41|25.34|41.87|28.32|25.11| |归母净利润（百万元）|65.06|106.58|189.80|269.81|367.62| |同比（%）|21.04|63.83|78.07|42.16|36.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.73|1.30|1.85|2.52| |P/E（现价&最新摊薄）|127.14|77.60|43.58|30.66|22.50| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|56.60| |一年最低/最高价|19.92/63.66| |市净率(倍)|4.30| |流通A股市值(百万元)|8,271.32| |总市值(百万元)|8,271.32| [6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.15| |资产负债率(%,LF)|10.29| |总股本(百万股)|146.14| |流通A股(百万股)|146.14| [7] 25Q2业绩情况 - 实现营收2.58亿元，yoy + 59%，qoq + 35%；实现归母净利润0.50亿元，yoy + 53%，qoq + 20% [8] - 净利率达到19.3%，yoy - 0.7pcts，qoq - 2.4pcts，单25Q2研发费用投入逾7,000万元，同比、环比均显著增长 [8] 端侧产品AI化转型成果 - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广成效显著，已导入多家头部品牌立项，面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先量产 [8] - 端侧AI处理器芯片在头部音频品牌高端音箱等产品渗透率显著提升，销售收入数倍增长 [8] - 低延迟高音质无线音频产品市场需求爆发，销售额高速攀升 [8] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升，头部品牌客户产品价值量和合作深度同步提升 [8] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,923|2,113|2,370|2,678| |非流动资产|239|232|230|227| |资产总计|2,162|2,346|2,600|2,905| |流动负债|267|343|412|464| |非流动负债|16|15|15|15| |负债合计|283|358|427|479| |归属母公司股东权益|1,879|1,987|2,173|2,425| |所有者权益合计|1,879|1,987|2,173|2,425| |负债和股东权益|2,162|2,346|2,600|2,905| [9] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|652|925|1,187|1,485| |营业成本(含金融类)|338|465|581|716| |税金及附加|3|3|4|4| |销售费用|21|28|32|37| |管理费用|38|46|53|59| |研发费用|215|250|291|341| |财务费用|(41)|(37)|(39)|(44)| |加:其他收益|18|18|19|22| |投资净收益|8|9|9|10| |公允价值变动|9|0|0|0| |减值损失|(7)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|106|198|293|404| |营业外净收支|2|0|0|0| |利润总额|108|198|293|404| |减:所得税|2|8|23|36| |净利润|107|190|270|368| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|107|190|270|368| [9] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|154|129|221|310| |投资活动现金流|82|11|8|9| |筹资活动现金流|(16)|(49)|(71)|(122)| |现金净增加额|222|92|158|197| |折旧和摊销|31|5|5|5| |资本开支|(61)|(2)|(2)|(2)| |营运资本变动|25|(61)|(51)|(58)| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|12.86|13.60|14.87|16.60| |最新发行在外股份（百万股）|146|146|146|146| |ROIC(%)|2.50|7.45|10.41|13.23| |ROE - 摊薄(%)|5.67|9.55|12.42|15.16| |资产负债率(%)|13.07|15.28|16.42|16.50| |P/E（现价&最新股本摊薄）|77.60|43.58|30.66|22.50| |P/B（现价）|4.40|4.16|3.81|3.41| [9]

公司控制权变更及战略投资 - 中晟高科控股股东筹划以25亿元转让22.35%股份，可能导致控制权变更，交易对手为福州千景投资，股票自7月16日起停牌不超过2个交易日 [3] - 岩山科技全资子公司海南瑞弘出资2032万元（占比48.8%）参与设立4164万元合伙企业，最终投向Bytedance Ltd. [4][5] - 伯特利拟出资1.98亿元（持股99%）与金鼎私募成立合伙企业，重点投资人形机器人、汽车智能化等未上市企业股权 [8] 重大经营事件及风险 - 三元生物收到美国商务部赤藓糖醇反倾销初裁结果，适用450.64%税率，正调整策略转向国内市场及新兴市场 [6] - *ST威尔拟5.46亿元收购紫江新材51%股份，进入锂电池材料行业 [12] - 大华股份控股子公司华睿科技拟上市地点由境内调整为香港联交所 [14] 业绩表现 - 中际旭创预计上半年净利润36-44亿元，同比增长52.64%-86.57%，受益于800G光模块需求增长 [15] - 炬芯科技预计上半年净利润9100万元，同比增长122.28%，AI音频芯片导入头部品牌并实现量产 [16] - 思特威预计上半年净利润3.6-4.2亿元，同比增长140%-180%，智能手机5000万像素产品出货量大增 [17] - 金力永磁预计上半年净利润3-3.35亿元，同比增长151%-180%，聚焦新能源及机器人领域研发 [19] - 百诚医药预计上半年净利润0-600万元，同比下降95.53%-100% [24] 重大合同及合作 - 金诚信子公司续签刚果铜矿采掘工程合同，预估金额5298万美元（约3.8亿元），工期2025-2028年 [25] - ST云动与德龙航空、华闽联信基金签署战略协议，合作无人机研发及低空经济领域 [26] - 长高电新子公司中标国家电网4.45亿元变电设备项目 [27] 股东减持及再融资 - 昂立教育拟减持不超过573.1万股回购股份（占总股本2%） [28][29] - 远望谷拟定增募资不超过3亿元，用于RFID标签生产线及芯片升级项目 [35][36]

停牌 - 中化国际拟发行股份购买南通星辰100%股权，股票停牌 [1] - 中晟高科筹划公司控制权变更事项，股票停牌 [2] 定增 - 远望谷拟定增募资不超过3亿元，用于RFID电子标签生产线建设、西安创新产业中心建设、RFID电子标签芯片工艺升级及补充流动资金 [3] 增持、回购 - 慈文传媒首次回购公司股份31700股 [4] - 黔源电力控股股东一致行动人增持0.85%股份 [5] 对外投资、日常经营 - 岩山科技全资子公司海南瑞弘与国策投资等共同投资嘉兴澜晟，基金将投向Bytedance Ltd [6] - 八方股份拟注销5万股股份 [7] - 伯特利拟1.98亿元参与投资合伙企业，主要投资人形机器人等领域高成长性未上市企业股权 [7] 业绩变动 - 炬芯科技预计上半年净利润9100万元，同比预增122.28%，AI技术驱动下产品AI化转型成效显著，新品迭代加速 [8] - 金力永磁预计上半年净利润2.3亿元～2.65亿元，同比增长151%～180%，专注于新能源汽车及零部件、节能变频空调、风力发电等领域 [8] - 天宇股份预计上半年净利润1.21亿元至1.71亿元，同比增长144.29%-238.25%，优化产品结构及市场布局成效显著 [8] - 光库科技预计上半年净利润4856万元–5463万元，同比增长60%–80%，技术创新及新产品推动营收增长 [8] - 思特威预计上半年净利润3.6亿元到4.2亿元，同比预增140%-180%，智能手机领域合作持续加深 [8] - 道氏技术预计上半年净利润2.2亿元-2.38亿元，同比增长98.77%-115.03%，海外业务拓展及阴极铜产能释放 [8] - 中国银河预计上半年度净利润63.62亿元至68.01亿元，同比增长45%至55%，投资交易、财富管理等业务增长 [9] - 海能实业预计上半年净利润6400万元–7400万元，同比增长92%-122%，消费电子市场需求回暖及新产品量产 [9] - 中际旭创预计上半年净利润36亿元-44亿元，同比增长52.64%-86.57%，800G等高端光模块销售大幅增加 [9]

公司控制权变更 - 中晟高科控股股东一致行动人天凯汇达拟以25亿元价格转让公司22.35%股份 可能导致控制权变更 交易对手方为福州千景投资有限公司 股票自7月16日起停牌不超过2个交易日 [3] 对外投资 - 岩山科技全资子公司海南瑞弘出资2032万元认购嘉兴澜晟创业投资合伙企业48.8%份额 该合伙企业认缴总额4164万元 将最终投向Bytedance Ltd [4] 贸易政策影响 - 三元生物收到美国商务部赤藓糖醇反倾销调查初裁结果 适用450.64%反倾销税率 公司正调整销售策略为内外并重 重点发力国内健康消费品市场 并推进东南亚等新兴市场布局 [5] 半年度业绩预增 - 炬芯科技预计上半年净利润9100万元 同比增长122.28% 主要因存内计算技术端侧AI音频芯片推广成效显著 第二季度销售额和净利润创单季度历史新高 [7] - 思特威预计上半年营业收入36-39亿元 同比增长47%-59% 净利润3.6-4.2亿元 同比增长140%-180% 因智能手机领域5000万像素产品出货量大幅上升 [8] - 天宇股份预计上半年净利润1.3-1.8亿元 同比增长144.29%-238.25% 因优化产品结构及成本管控 提升非沙坦类原料药等业务营收和毛利 并缩减外汇衍生品交易规模 [9][10] - 金力永磁预计上半年净利润3-3.35亿元 同比增长151%-180% 持续聚焦新能源和节能环保领域 配合国际科技公司进行具身机器人电机转子研发 布局低空飞行器应用 [11] - 蓝海华腾预计上半年净利润4000-4600万元 同比增长152.76%-190.68% 受益于下游新能源重卡需求增长 新能源汽车板块取得较好增长 [12] - 麦趣尔预计上半年净利润140-200万元 同比扭亏 上年同期亏损6439万元 因聚焦主业强化管理 烘焙连锁业务营收和盈利水平提升 [13] 重大合同签署 - 金诚信子公司与金川集团旗下Kinsenda铜业续签地下矿山工程合同 预估金额5298万美元 协议工期2025年7月至2028年6月 [15] - ST云动与德龙航空及华闽联信基金签署战略合作协议 在无人机研发生产及产业投资领域合作 拓宽发动机产品应用场景 助力低空经济规模化发展 [16] - 长高电新子公司中标国家电网项目 合计金额4.45亿元 涉及组合电器、隔离开关等四类产品 [17] 股东股份减持 - 昂立教育计划减持不超过573.1万股回购股份 占总股本2% 减持后回购账户持股比例由3.09%降至1.09% [19][20] - 方正科技股东新方正控股拟减持不超过9451.2万股 占总股本2.27% 其中集中竞价减持不超过1% 大宗交易减持不超过1.27% [21] - 杭州银行股东中国人寿拟减持不超过5078.94万股 占总股本0.7% [22]

业绩预告 - 净利润同比增加168504万元 同比增长6007% [1] - 净利润同比增加50060万元 同比增长12228% [1] - 扣非净利润同比增长26949% [1] 财务表现 - 营业收入同比实现双增长并创下单季度历史新高 [1] - 营业收入增速明显超过费用增速 规模效应显著提升整体利润水平 [3] - 产品和客户销售结构持续优化带动毛利水平稳步上扬 [3] 产品与技术发展 - 端侧AI音频芯片基于第一代存内计算技术已导入多家头部品牌立项 [2] - 低延时私有无线音频客户终端产品率先实现量产 [2] - 端侧AI处理器芯片在高端音箱 Party音箱等产品渗透率显著提升 销售收入实现数倍增长 [2] - 低延迟高音质无线音频产品销售额高速攀升 [2] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升 [2] - 已着手第二代存内计算CIM技术IP研发 目标大幅提升NPU单核算力和能效比并直接支持Transformer模型 [2] 研发投入 - 研发费用投入约12300万元 同比增长2272% [2] - 第二季度研发费用投入逾7000万元 同比环比均显著增长 [2] 经营战略 - 公司全力推进端侧产品AI化转型 通过加大研发投入与加速新品迭代 [2] - 通过持续优化产品和客户销售结构实现经营业绩高速增长 [1] - 紧密围绕下游市场需求加大端侧AI技术和产品推广投入 [3]

收入和利润（同比） - 2025年半年度预计营业收入44900万元，同比增加16850.40万元，增长60.07%[2] - 2025年半年度预计归属于母公司所有者的净利润9100万元，同比增加5006万元，增长122.28%[2] - 2025年半年度预计归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润8600万元，同比增加6272.45万元，增长269.49%[2] - 2025年半年度净利率预计为20.27%，相比2024年同期的14.60%增长5.67个百分点[2] 收入和利润（历史数据） - 2024年半年度营业收入28049.60万元[3] - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润4094万元[3] - 2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2327.55万元[5] 成本和费用（同比） - 报告期研发费用投入约12300万元，同比增长22.72%，其中第二季度投入逾7000万元[7] 业务线表现 - 端侧AI处理器芯片销售收入数倍增长，低延迟高音质无线音频产品销售额高速攀升[6] 收入和利润（环比、同比） - 第二季度销售额和净利润环比、同比双增长，创单季度历史新高[6]

财务表现 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为9100万元 同比增长122.28% [1] - 营业收入同比增长60.07% [1] - 毛利水平提升 规模效应显著增强利润 [1] 业务发展 - 产品和客户销售结构持续优化 [1] - 端侧产品AI化转型成效显著 [1] - 新品迭代加速 多个芯片系列产品渗透率提升 [1] - 市场需求爆发 销售收入大幅增长 [1] 研发投入 - 研发投入加大进一步巩固技术优势 [1] - AI技术驱动业务发展 [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月24日[3] - 实施期限为2024年9月23日至2025年9月22日[3] - 预计回购金额2250万元至4500万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年6月30日累计回购股数588,036股[3][6] - 占总股本比例0.402%[3][6] - 累计已回购金额23,135,626.47元[3][6] - 实际回购价格区间34.78元/股至49.76元/股[3][6] 价格调整 - 2024年9月23日原审议回购价不超30元/股[4] - 2025年3月31日审议将上限调至不超53元/股[4][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [1][8][11][121] 报告的核心观点 - 炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频SoC领域，目前为蓝牙音箱SoC主流供应商 [8][11][121] - 蓝牙技术升级驱动应用场景延展，炬芯无线音频三大品类协同放量驱动增长 [8][10] - 能效革命驱动端侧存内计算爆发，首发CIM架构彰显公司领先地位 [8][10] - 预计公司25 - 27年实现归母净利润1.73/2.35/3.17亿元，给予25年65x PE，目标股价76.84元 [8][11][121] 各部分总结 国产低功耗芯片领先厂商，深耕音频AIoT SoC十余载 - 蓝牙音箱SoC主流供应商，专注中高端市场：公司成立于2014年，发展历经初步发展期、业务拓展期、拥抱AI加速增长期；主营中高端音频SoC芯片业务，产品覆盖四类下游应用领域；产品矩阵丰富，技术储备全面，覆盖众多头部品牌客户 [15][16][19] - 股权结构较为集中，管理层产业经营丰富：公司股权结构稳定，由台湾叶氏家族实控；管理层人员具备丰富产业经验，技术背景深厚 [24][26] - 2024年业绩创历史新高，加码端侧AI望续创佳绩：2024年公司营收和归母净利润均创历史新高，2025年一季度延续增长态势；无线音频SoC芯片系列业务贡献最大收入来源，各业务毛利率稳中有升；毛利率及净利率增长趋势良好，费用率基本保持稳定 [30][34][38] 蓝牙技术升级驱动应用场景延展，炬芯无线音频三大品类放量驱动增长 - 蓝牙技术迭代升级AIoT体验，蓝牙音箱&可穿戴市场稳步增长：蓝牙是物联网无线连接主要方式之一，终端设备市场规模不断扩大；蓝牙协议不断迭代，已进入蓝牙6.0时代；2.4G具有高定制化、低延迟、低成本优势，2.4G/BT双模单芯片成为发展新趋势；蓝牙音频技术升级驱动场景延展，智能音频SoC芯片需求有望同步攀升；蓝牙音箱市场显著复苏，可穿戴产品创新驱动市场高增 [42][44][52] - 品牌化/高端化/AI化协同并驱，无线音频SoC量价齐升：公司智能无线音频SoC技术架构领先，深度合作优质品牌客户；份额提升叠加创新锐度加持，无线音频SoC销售大增；逐步突破中高端市场，无线音频SoC业务ASP及毛利率显著提高；拓展无线连接技术布局，持续升级迭代私有通信协议 [61][63][65] - 积极拓展低延迟&可穿戴领域，无线音频三大品类协同放量驱动增长：公司基于蓝牙音箱深厚积累，积极扩大业务布局丰富产品类别；蓝牙音箱方面，公司是重要供应商之一，技术创新驱动高端化升级；低延迟高音质无线音频方面，持续深耕低延迟技术，无线麦克风产品已应用于多头部品牌；智能穿戴方面，主要应用于智能手表和蓝牙耳机，已导入多家头部品牌供应链 [70][75][82] 能效革命驱动端侧存内计算爆发，首发CIM架构彰显公司领先地位 - 大模型发展推动端侧AI加速发展，带动高性能SoC需求：端侧AI风起，AI产品引发市场广泛关注；AI眼镜2025年或成爆发元年，AI耳机开创个人音频新时代；端侧AI带动高性能SoC需求，价值量及市场规模有望持续提升 [86][88][94] - IoT产品小型化需求提升，能效比为目前核心瓶颈：端侧产品存在便携及轻量化需求，小型化需求日益凸显；IoT端侧产品面临诸多瓶颈，传统技术算力与能效比主要受限于计算架构；冯•诺伊曼计算结构存在“存储墙”与“功耗墙”，存算一体以近存计算大幅提高计算效率 [95][97][100] - 全面拥抱端侧产品AI化进程，存算一体CIM架构持续迭代：公司从智能音频入局，满足AIoT产品用户体验；加大端侧设备AI算力研发，深耕AIoT终端音频产品线；创新性推出模数混合设计实现基于SRAM的存内计算（CIM），是目前低功耗端侧AI的最佳解决方案；ATS362X运用MMSCIM架构新技术，低功耗大算力引爆音频新浪潮；携手猛玛打造LARK MAX 2，引领无线麦克风新潮流；持续深耕端侧AI，MMSCIM架构迭代路径清晰 [103][105][107] 盈利预测与估值 - 关键假设：智能无线音频SoC业务未来将随国际一线品牌客户份额提升带动业绩高增；便携式音视频SoC芯片业务在公司整体产品体系布局中承担稳定业绩的作用；端侧AI处理器芯片业务随着相关产品量产放量，有望贡献业绩 [119] - 盈利预测：预计公司25 - 27年实现营业收入9.10/11.93/15.41亿元，归母净利润1.73/2.35/3.17亿元 [2][120] - 估值：选择SoC供应商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微为可比公司，给予炬芯科技25年65x PE，目标股价76.84元 [8][11][121]