指数及ETF表现 - 中证稀有金属主题指数930632强势上涨1.92% [1] - 稀有金属ETF基金561800半日收涨1.48% 近1周累计上涨6.45% 涨幅排名可比基金第一 [1] - 稀有金属ETF基金近1年净值上涨85.48% [4] 成分股表现 - 云路股份688190上涨6.05% 东方钽业000962上涨5.82% 银河磁体300127上涨5.42% [1] - 洛阳钼业603993上涨4.77% 华友钴业603799上涨3.37% 北方稀土600111上涨2.61% [7] - 中矿资源002738上涨2.33% 盐湖股份000792上涨1.14% 厦门钨业600549上涨1.08% [7] 权重股构成 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比57.58% [5] - 北方稀土600111权重8.49% 盐湖股份000792权重8.52% 洛阳钼业603993权重7.98% [5][7] - 华友钴业603799权重6.80% 赣锋锂业002460权重5.16% 天齐锂业002466权重4.45% [5][7] 行业基本面分析 - 锂辉石供应增加弥补锂云母缺口 国内产量边际增长带动锂价回归基本面 [4] - 钴系产品结构性上涨 需求旺季来临可能出现阶段性供应偏紧 [4] - 磁材出口量大增 环比增长75% 同比增长6% 出口仍有较大恢复空间 [4] 政策与改革影响 - 《稀土管理条例暂行办法》落地 标志稀土行业供改大幕正式拉开 [4] - 刚果金政策需要观察9月下旬动向 [4] - 稀土板块估值业绩双升 受涨价、供改兑现、供应扰动及战略属性提升推动 [4] 基金历史表现 - 稀有金属ETF基金自成立以来最高单月回报24.02% 最长连涨月数4个月 [4] - 最长连涨涨幅57.92% 上涨月份平均收益率8.74% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 产能释放促进收入增速提升 新应用持续推进 [1][3] - 2025年上半年营业收入9.9亿元 同比增长8.3% 归母净利润1.7亿元 同比增长1.5% [1][3] - 2025年第二季度单季度营业收入5.6亿元 同比增长20.7% 归母净利润0.9亿元 同比下降0.8% [1][3] - 预计2025年归母净利润可达4.2亿元 对应PE约31倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率29.33% 同比下降0.92个百分点 [8] - 2025年第二季度单季度毛利率28.85% 同比下降1.40个百分点 环比下降1.12个百分点 [8] - 2025年上半年四项费用率9.54% 同比下降1.22个百分点 [8] - 2025年第二季度末固定资产达5.4亿元 环比增加0.5亿元 同比增加1.7亿元 [8] - 2025年第二季度末存货1.77亿元 同比增长24.7% 环比下降4.3% [8] - 2025年第二季度末应收账款8.85亿元 同比增长46.5% 环比增长18.6% [8] - 2025年上半年经营净现金流-0.35亿元 同比转负 [8] - 2025年第二季度经营净现金流0.82亿元 同比下降45.2% 环比转正 [8] 业务进展 - 配电变压器非晶渗透率持续提升 [8] - 首次实现宽度300mm的非晶带材可批量化生产 [8] - 为大功率配电变压器及新能源汽车驱动电机等应用场景提供基础材料保障 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入21.52亿元 2026年25.52亿元 2027年30.31亿元 [12] - 预计2025年归母净利润4.20亿元 2026年5.03亿元 2027年6.06亿元 [12] - 预计2025年每股收益3.50元 2026年4.19元 2027年5.05元 [12] - 预计2025年市盈率31.00倍 2026年25.87倍 2027年21.48倍 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入98.58亿元，同比增长8.28% [2] - 归属于上市公司股东的净利润16.95亿元，同比增长1.51% [2] - 扣除非经常性损益的净利润16.55亿元，同比增长5.31% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-3464.09万元，同比由正转负减少1.98亿元 [2][22] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率6.64%，同比下降0.52个百分点 [18] - 投入资本回报率6.56%，同比下降0.55个百分点 [18] - 毛利率水平维持在30%左右，2025年上半年为30.28% [15][16] - 净利率水平保持稳定，2025年上半年为17.19% [16] 估值水平 - 市盈率（TTM）35.81倍，市净率（LF）5.01倍，市销率（TTM）6.59倍 [2] - 固定资产周转率4.04次，应收账款周转率7.52次 [31] - 总资产周转率0.64次，略高于行业平均水平 [29] 资产负债结构 - 归属于上市公司股东的净资产259.90亿元，较上年末增长3.75% [2] - 流动比率4.13，速动比率3.82，短期偿债能力良好 [45] - 资产负债率20.26%，显著低于行业均值 [44] - 存货账面价值17.7亿元，占净资产6.81%，较上年末增加5109.63万元 [41] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-3464.09万元，投资活动现金流净额7277.49万元，筹资活动现金流净额-8108.38万元 [22] - 自由现金流在2025年上半年为正值，较2024年大幅改善 [25] - 营收现金比保持稳定，经营现金流入与营业收入比例关系健康 [27] 股东结构变化 - 十大流通股东中新进景顺长城成长龙头一年持有期混合型证券投资基金 [49] - 景顺长城新能源产业股票型证券投资基金持股比例上升0.369个百分点 [50] - 全国社保基金一一四组合持股比例上升0.236个百分点 [50] - 郭克云持股比例下降0.545个百分点 [50] 业务构成 - 公司主营非晶合金薄带、非晶铁心、纳米晶合金、磁性粉末等产品 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 非晶电机逐步量产为非晶带材提供巨大市场空间 电机效率高达98.5% 接近物理极限100%的室温超导水平 [2] - 2025年上半年营业收入9.86亿元 同比增长8.28% 归母净利润1.69亿元 同比增长1.51% [1][2] - 新建生产线投产时间推迟导致收入和利润低于预期 随着新建生产线投产 公司收入和利润有望保持较高增长 [2] - 销售费用和管理费用明显降低 2025年上半年销售费用率1.83% 同比下降0.66个百分点 管理费用率同比下降0.77个百分点 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.66亿元 同比增长5.31% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.80/30.78/43.10亿元 同比增长20.00%/35.00%/40.00% [3][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.30/5.97/8.36亿元 同比增长19.16%/38.83%/40.05% [3][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.58/4.98/6.97元 [3][10] - 毛利率预计保持在30%左右 净利润率预计从18.9%提升至19.4% [10] 业务优势 - 云路股份是行业内最大的非晶合金薄带供应商 非晶带材产能和产量继续保持全球领先 [2] - 2025年非晶带材产能有望达到12.5万吨 [2] - 非晶合金磁导率是普通硅钢片的20-100倍 厚度仅为0.025mm 比传统硅钢片减薄90% 铁损下降超过50% [2] - 主要产品包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品 [2] 市场表现 - 截至2025年8月29日收盘价108.48元 总市值127.20亿元 总股本1.20亿股 [5] - 过去12个月股价涨幅达76% 显著超越市场表现 [7][9] - 当前市盈率30.26倍(2025E) 预计将逐步下降至15.57倍(2027E) [3][10]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.86亿元，同比增长8.28% [1] - 归母净利润1.69亿元，同比增长1.51% [1] - 第二季度营业总收入5.65亿元，同比增长20.72%，但归母净利润9058.5万元，同比下降0.83% [1] - 扣非净利润1.66亿元，同比增长5.31% [1] - 毛利率29.33%，同比下降3.05个百分点；净利率17.19%，同比下降6.25个百分点 [1] - 三费占营收比3.77%，同比下降11.16% [1] - 每股收益1.41元，同比增长1.44%；每股净资产21.66元，同比增长10.71% [1] - 每股经营性现金流-0.29元，同比下降121.17% [1] 资产负债状况 - 货币资金7796.11万元，同比下降44.66% [1] - 应收账款7.4亿元，同比增长43.64% [1] - 有息负债584.44万元，同比增长25.22% [1] - 货币资金/流动负债比例为79.94% [3] - 应收账款/利润比例达205.01% [3] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为14.85%，资本回报率强 [3] - 2024年净利率19%，产品或服务附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数15.17%，最差年份2021年ROIC为10.32% [3] 机构持仓情况 - 景顺长城基金杨锐文管理的景顺长城新能源产业股票A持有235.41万股，为新进十大持仓 [4] - 该基金规模23.7亿元，近一年上涨69.74% [4] - 交银国企改革灵活配置混合A增仓至73.23万股 [4] - 另有7只基金新进十大持仓，1只基金减仓 [4] - 杨锐文为明星基金经理，总管理规模239.92亿元，从业10年312天，擅长挖掘价值股和成长股 [3]

财务表现 - 报告期营业收入9.86亿元 同比增长8.28% [1] - 归属上市公司股东净利润1.69亿元 同比增长1.51% [1] - 扣非净利润1.66亿元 同比增长5.31% [1] - 基本每股收益1.41元 [1]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）[1] - 以总股本1.2亿股计算，合计拟派发现金红利3600万元（含税）[1] - 现金分红总额占2025年半年度净利润16949.41万元的21.24%[1] - 若总股本变动，将维持分配总额不变并相应调整每股分配比例[1][2] 决策程序 - 董事会于2025年8月29日审议通过利润分配预案[1] - 监事会认为方案符合法律法规和公司章程规定[2] - 方案充分考虑公司经营状况和可持续发展需求[2] - 利润分配预案尚需提交2025年第二次临时股东大会审议[1][2] 实施安排 - 以权益分派股权登记日登记的总股本为分配基数[1][2] - 具体实施日期将在权益分派实施公告中明确[2] - 总股本变动情况将另行公告具体调整方案[1][2]

董事会会议基本情况 - 公司第三届董事会第五次会议于2025年8月29日以现场结合通讯方式召开 应到董事11名 实到10名 李晓雨因被采取留置措施缺席会议 [1] - 会议由副董事长雷日赣主持 会议召集及召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告及财务信息 - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要 确认报告编制程序合规 公允反映公司半年度财务状况和经营成果 [1] - 公司2025年半年度募集资金存放与使用情况符合《上市公司募集资金监管规则》及科创板监管指引要求 募集资金实行专户存储 未出现变相改变用途或损害股东利益的情形 [2] 利润分配方案 - 董事会通过2025年半年度利润分配预案 该方案兼顾公司发展阶段与股东回报需求 特别关注中小股东权益保护 且不影响公司正常经营 [2] - 利润分配预案尚需提交2025年第二次临时股东大会审议 [3] 公司治理制度修订 - 公司修订《重大事项决策机制权责清单》以优化决策机制 提升决策效率 明确各层级权限与流程 [3] - 公司同步修订《"三重一大"决策制度实施办法》 通过细化决策标准和流程梳理 强化制度保障 [3] 提质增效行动与募集资金管理 - 公司2025年度"提质增效重回报"行动方案在半年度评估中显示创新能力提升、治理体系完善及投资者权益保障取得积极成效 与公司战略方向高度契合 [4] - 公司拟变更募集资金专项账户并重新签订监管协议 旨在优化资金管理提升存放效益 此次调整不改变募集资金用途与投资计划 [4] 股东大会安排 - 董事会审议通过召开2025年第二次临时股东大会 会议定于2025年9月19日采用现场加网络投票方式举行 [4][5]

监事会会议基本情况 - 青岛云路先进材料技术股份有限公司第三届监事会第四次会议于2025年8月29日上午11点召开 会议采用现场结合通讯方式 应到监事3名 实到监事3名 由监事会主席张强主持[1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定[1] 2025年半年度报告审议情况 - 监事会审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权[1][2] - 监事会认为半年度报告编制和审议程序符合法律法规及《公司章程》规定 公允反映2025年上半年财务状况和经营成果[1] - 监事会保证半年度报告披露信息真实准确完整 无虚假记载 误导性陈述或重大遗漏[1] 募集资金管理情况 - 监事会审议通过《关于公司2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权[2] - 公司对募集资金实行专户存储和专项使用 及时履行信息披露义务 未变相改变募集资金用途[2] - 审议通过《关于变更募集资金专项账户并重新签订募集资金专户存储监管协议的议案》 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权[3] - 账户变更旨在优化募集资金管理和提升资金存放效益 不改变募集资金用途与投资计划[3] 利润分配方案 - 监事会审议通过《关于公司2025年半年度利润分配预案的议案》 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权[2][3] - 利润分配预案综合考虑公司经营状况 日常生产经营需要及可持续发展因素 符合公司实际经营发展情况[2]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会 现场会议召开时间为2025年9月19日14点30分 召开地点为公司会议室[1][2] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行[1][2] - 网络投票时间为2025年9月19日全天 交易系统投票时段为9:15-9:25及9:30-11:30和13:00-15:00 互联网投票平台时段为9:15-15:00[1] 审议议案及投票规则 - 本次股东大会审议《关于公司2025年半年度利润分配预案的议案》 该议案已经公司第三届董事会第五次会议审议通过[2][9] - 投票股东类型为A股股东 议案采用非累积投票方式 未设置应回避表决的关联股东[2] - 同一表决权以第一次投票结果为准 股东需对所有议案表决完毕才能提交[2] 参会人员及登记方式 - 股权登记日为2025年9月12日 登记在册股东有权出席股东大会 可委托代理人出席会议[2][4][7] - 登记时间截止2025年9月18日16:00 登记地点为山东省青岛市即墨区蓝村镇鑫源东路7号董事会秘书办公室[5] - 自然人股东需持身份证及股票账户卡 法人股东需提供营业执照加盖公章 融资融券投资者需持证券公司出具的授权委托书[5] 网络投票操作 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台投票 互联网投票平台网址为vote.sseinfo.com[2] - 首次使用互联网投票平台需完成股东身份认证 具体操作参见网站说明[2] - 涉及融资融券、转融通业务账户及沪股通投资者的投票需按上海证券交易所相关规定执行[1]