股东持股情况 - 东方佳钰持股24,851,371股，占总股本6.20%[3] - 深圳钧天持股14,102,516股，占总股本3.52%[3] - 华博器械持股46,770,579股，占总股本11.67%[3] 减持计划 - 东方佳钰拟减持不超4,817,500股，占比约1.20%[5] - 深圳钧天拟减持不超2,175,352股，占比约0.54%[6] - 华博器械拟减持不超2,000,000股，占比约0.50%[7] 过往减持情况 - 钧天创业2024年5月减持4,100,000股，比例1.02%[11] - 钧天创业2024年12月减持1,831,448股，比例0.46%[12] - 华博器械2024年5月减持4,100,000股，比例1.02%[12] 减持相关规定 - 锁定期满后两年内每年减持不超上市前持股50%[14] - 锁定期满后两年内减持价不低于发行价100%[14] - 上市12个月内不转让或委托管理首发前股份[14]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入42,698.69万元，同比增长14.99%[3][5] - 2024年营业利润6,335.20万元，同比增长99.33%[3][8] - 2024年利润总额6,199.40万元，同比增长74.92%[3][9] - 2024年归属于母公司所有者的净利润5,093.66万元，同比增长25.09%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,536.98万元，同比增长1,504.05%[3][5][9] - 2024年基本每股收益0.13元，同比增长27.13%[3] - 2024年末总资产176,126.53万元，同比增长1.83%[3][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益139,273.69万元，同比增长2.55%[3][5] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司自研管线HG146在2024年正式进入临床二期[6][8] - 公司在2024年完成DEL+AI+自动化的DMTA分子优化能力基础平台建设[6][7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生物医药行业、新药研发行业 - 公司：成都先导 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与技术 - 核心业务是利用 DNA 编码化合物库（DEL）技术为药企提供靶点筛选服务，处于新药研发前端环节，已与辉瑞、强生等合作，成功率超 70% [2][4][6] - 构建全球最大的 1.2 万亿小分子库，通过组合化学和 DNA 标签技术实现大规模筛选，每次筛选费用约二三十万美元，适用于快速验证的新药靶点 [2] - DEL 技术通过组合化学批量生成化合物，用 DNA 标签编码，与靶点蛋白结合筛选，PCR 扩增和测序识别有效小分子，相比高通量筛选、片段设计和虚拟筛选更具优势 [2] - 利用 AI 系统分析实验数据，优化小分子结构，结合全自动高通量合成实验室及高内涵生物检测设备，加速从小分子批量生产到生物细胞实验检测的一体化流程 [2] 公司发展历程与成果 - 2012 年成立，创始人选择 DEL 技术，目前已合成 1.2 万亿个小分子 [3] - 每年承接近 100 个新的靶点筛选项目，成功率超 70%，涵盖经典和蓝海靶点，能提供活性苗头化合物 [6] 公司商业模式与发展方向 - 基本合作模式是客户提供靶点，公司筛选匹配小分子并授权知识产权；理想模式是提供苗头化合物并优化至临床前候选化合物 [7] - 未来继续优化 DNA 编码化合物库，参与更深层次新药研发，推进项目至临床前候选阶段 [8] AI 在新药开发中的作用 - 加速数据处理，优化筛选结构，构建预判模型，提高虚拟筛选准确性，三周内产生大量数据，筛选货架分子，加速苗头分子发现 [4][16][17] - 减少需要合成和测试的分子数量，提高效率，更快找到最优解 [23] - 下游客户对 AI 变革持积极态度，能加强对生物机制的理解，发现新靶点，提高转化医学成功率，加速临床检测 [24] 新技术对项目的影响 - 新技术使整个流程比实验室直接重合成验证缩短两三周，可同步得到 150 个化合物的测试结果 [19] - 不同靶点筛选效率显著提升，成功率达 70% - 80%，为后续优化提供基础 [20] - 高通量平台与 AI 结合加速新药研发过程，提高效率和成功率，降低成本，解决更多复杂靶点 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 传统大型制药公司通常拥有几百万级别的小分子库，DEL 技术能实现上万亿级别规模得益于组合化学和 DNA 标签 [9] - 大型药企通过与成都先导合作定制私有分子库，成立 DNA 编码库联盟，避免重复建设 [14] - 公司使用研究机构开源的大模型，优先选择纯开源、对商业无影响的模型 [28] - 公司建立内部模型，将筛选结果或分子结构分解成 AI 能理解的内容并评价 [29] - 通过建立靶点专有权原则确保数据安全，让客户放心合作 [30] - 小分子创新药开发知识产权处理严谨，专利公开后可追溯项目源头解决冲突 [31] - AI 技术不仅适用于小分子药物设计，还可用于抗体、组合分子、多肽、小核酸及大分子研发 [32] - 小分子药物仍有很大探索空间，常见的 DEL 技术靶点和 CNS 类靶点最有可能产生突破 [33]

减持情况 - 减持前渤溢新天持股6,217,637股，占总股本1.55%[2] - 拟减持不超6,217,637股，占总股本约1.55%[2] - 累计减持6,217,637股，减持后不再持股[3] 减持规则 - 集中竞价60自然日内减持不超1%[2] - 大宗交易60自然日内减持不超2%[3] 减持数据 - 减持价格区间15.00－17.33元/股[6] - 减持总金额99,141,174.41元[6] 减持结果 - 实际减持与计划、承诺一致[8] - 减持时间届满实施减持，达最低数量[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生物医药研发行业，尤其是小分子药物研发领域 [1][2][3] - **公司**：成都先导，2012 年成立于成都，是一家生物医药研发的高新技术企业，总部位于成都天湖国际生物城，全球子公司包括英国的 Vinalis 和美国的 Hedgen，拥有 500 多名员工，具备四个核心技术平台 [10] 纪要提到的核心观点和论据 小分子药物研发面临的问题 - **源头新药发现难**：需从浩瀚化学空间中针对特定靶点找到新药起点，且要找到好的起点，这是新药研发核心问题之一 [1] - **临床转化效率低**：小分子在临床前评价良好，但临床阶段转化效率差，成药性是严峻挑战 [2] 人工智能在生物医药研发的应用及前景 - **赋能早期药物研发各环节**：涵盖靶点发现、验证，分子发现、优化，参数调优等，有望提升药物设计命中率、增加研发成功率、降低成本、缩短周期 [3][4] - **成功案例及技术突破**：Alpha Fold 和 Rosetta Fold 在蛋白质结构预测上取得明显突破，是人工智能与生物结合的典型案例 [4] - **数据积累与技术发展推动应用**：PTP 数据库数据量和蛋白类型飞速增长，为 AI 提供底层数据；全球算力资源指数级增长，AI 技术如 ChatGPT、DeepSeek 飞速发展，各层面开源数据库积累降低 AI 进入门槛，促使相关产品迭代 [6][7][8] - **改变传统研发模式**：行业需求和研发投入增加，促使人工智能在生物医药研发领域短期内产生新产品和尝试，通过不同方式朝着终极目标努力 [9] 成都先导公司情况 - **公司定位与发展思路**：愿景是打造创新型生物医药公司，聚焦小分子药和小核酸两类创新药 [10] - **核心技术平台及能力**：拥有 DNA 编码化合物库、分子结构和分子片段和结构设计、核酸药的设计和优化、法酵蛋白酵解四个核心技术平台，可根据客户提供的靶点进行创新小分子发现工作，支持从苗头化合物优化到临床化合物的过程及相关事务 [10][11] - **DNA 编码化合物库优势**：构建了全球最大的小分子实体库，包含 1.2 万亿个小分子，除经典多样性小分子库外，还有多种特定化合物库；推出 OpenDAO 产品包供不同需求客户选择；能覆盖更多化学空间，对挑战靶点筛选效果好，十个靶点筛选有八个可提供功能性活性分子 [13][14] 人工智能与公司技术结合应用 - **增强分子发现平台**：结合 DNA 编码化合物库和人工智能技术，利用 AI 特征提取能力处理化合物库产生的数据，拓展化学空间进行新分子发现，找到的分子与原化合物库分子相似度低、属性更好，为项目优化提供帮助 [16][17][19] - **AI 分子生成模型应用**：与腾讯合作推出 AI 分子生成模型，应用于核心骨架跃迁，用于拓展专利空间和优化 ADMET 属性，已在内部多个项目应用 [20][21] - **多技术综合加速药物研发**：综合 Dell、Dell 加 AI、CADD 和 FEP 等技术，在实际项目中从前期筛选确定分子系列，衍生新系列，结合蛋白质结构数据和 FEP 加速分子优化，助力项目研发 [24][25] 公司合作与未来规划 - **与机构合作**：与 FTC 合作构建类似 PDD 的技术平台，产生高质量数据集并发布到公共平台；与腾讯合作共享 AI 分子生成模型成果；与众多 MNC、BioTech、科研机构合作，扩大合作范围、向下游延伸，探索新合作模式 [25][26][36] - **未来规划**：借助人工智能技术发展和硬件投入，迭代更新新分子创造和发现平台以及化合物优化平台的技术能力，实现更多挑战靶点的分子发现和优化，交付项目、赋能创新药发现 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数据归属问题**：公司与客户签订合同明确，交付项目的 50 - 100 个化合物权益归客户，其余负集信息所有权归成都先导；OpenDAO 产品销售轨段拿出 31 个化合物更开放，与 STC 合作开源出去的只有分子指纹，分子结构数据归成都先导 [34][35] - **合作模式及收入预期**：与客户合作从苗头化合物到先导化合物阶段，前期让客户承担大部分成本，产出先导化合物时收取部分 milestone 费用，2024 年下半年开始签约，2025 年可能有商业收入 [39] - **CADD 技术作用**：虽难明确给出算力指标临界点，但 CADD 技术在药物发现中助力明显，如基于片段的药物研发、激酶类和蛋白酶类药物研发，近八年 SBA 批准药物数量有明显提升 [41][42][43]

新产品和新技术研发 - HG146于2018年4月和2021年4月获批开展相关适应症临床研究许可[4] - 公司完成HG146的I期临床研究并获得RP2D[4] - “HG146胶囊”II期临床试验完成首例受试者入组[4] - 评价HG146胶囊II期临床研究于2024年9月获伦理批件[5]

减持前持股情况 - 钧天创投和钧天投资合计持股15,933,964股，占总股本3.98%[3] 减持计划 - 钧天创投拟减持不超1,831,448股，占总股本约0.46%[3] - 集中竞价和大宗交易减持时间为2024年11月25日至2025年2月24日[3][4] 减持结果 - 钧天创投累计减持1,831,448股，占总股本0.46%，不再持股[4] - 减持价格区间13.00－15.66元/股，总金额24,291,975.21元[6] 减持情况说明 - 实际减持与计划、承诺一致，达最低数量未提前终止[8]

股东持股情况 - 钧天创投持股1,831,448股，占0.46%；钧天投资持股14,102,516股，占3.52%；二者合计持股15,933,964股，占3.98%[4] - 渤溢新天持股6,217,637股，占1.55%[5] 减持计划 - 钧天创投拟减持不超1,831,448股，占约0.46%；渤溢新天拟减持不超6,217,637股，占约1.55%[6][7] - 钧天创投集中竞价减持在2024.11.25 - 2025.2.24，连续30自然日不超1%；大宗交易同期不超2%[6] - 渤溢新天集中竞价减持在2024.11.25 - 2025.2.24，连续60自然日不超1%；大宗交易同期不超2%[7] 减持相关情况 - 钧天创投过去12个月减持4,100,000股，比例1.02%，2024/5/24减持，价格11.26元/股[11] - 钧天创投减持因自身财务需求；渤溢新天因合伙企业到期清算[12][4] - 拟减持对象锁定期满后两年内每年减持不超50%，价格有规定[13][14] 其他情况 - 截至公告日，钧天创投、渤溢新天无不得减持情形[15] - 控股股东或实控人无拟减持首发前股份情况[15] - 公司不属于上市时未盈利且相关人员拟减持首发前股份情况[15] - 减持计划实施有不确定性，不会导致控制权变更，符合规定[16] - 公告日期为2024年11月20日[17]

公司财务状况 - 2024年第三季度公司实现营业收入1.04亿元同比增长14.96% [6] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润1,992.26万元同比增长59.82% [6] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,525.23万元同比增长39,114.40% [6] 公司项目进展 - 8月28日与成都科创投及策源资本共同投资设立成都蓉创先导股权投资基金2024年10月底完成中基协备案 [2] - Vernalis与法国皮尔法伯实验室合作针对未公开靶标组合进行药物研发 [3] - HG381项目暂停但会保持临床前科学探索和关注 [5] - 新药管线方面截至报告期末3个项目处于I期临床阶段2个项目处于IND申报准备阶段2个处于临床前候选化合物确认阶段 [7] - HG146已完成I期临床并确定RP2D及差异化适应症目前II期临床正在筹备中 [7] - 公司早期通过DEL筛选授权给客户的IP项目部分客户项目有进展如BioAge的NLRP3抑制剂项目处于IND Enabling阶段等 [8] 公司技术相关 - 公司主要聚焦小分子及核酸新药的发现与优化依托四个核心技术平台及其他关键新药研发能力打造国际领先的新药发现与优化研发体系 [9] - DEL技术领域公司是领先者之一2024年DEL核心技术平台实现快速迭代 [10] - DEL库结构分子更加多样化合成分子骨架种类超过6,000种DNA兼容的化学反应超过170种 [11] - DEL技术的质量和效率不断提升 [11] - 近三年项目平均筛选成功率超过75%筛选项目平均周期缩短至3个月以内累计完成超过96个项目的化合物知识产权转让 [12] - 公司正在积极推进DEL+AI在新药发现与优化方面的项目研发及能力建设并搭建高通量化学合成和高通量化合物检测平台 [12]

报告公司投资评级 - 优于大市(首次覆盖) [3][5] 报告的核心观点 - 报告期内成都先导业绩稳步回升，各技术平台加速商业转化，“DEL+AI+自动化”打造新药研发新动能，公司在CRO领域具有较强竞争力，随着核心平台技术不断升级迭代，海内外业务持续发力，平台商业项目稳中有进，公司业绩有望逐步恢复，首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2023全年实现营收3.71亿元(+12.6%)，归母净利润0.41亿元(+61.2%)，扣非归母净利润0.03亿元(-72.4%)；24年前三季度营收2.98亿元(+21.4%)，归母净利润0.30亿元(+64.7%)，扣非归母净利润0.17亿元(+6831.9%)，单Q3实现收入1.04亿元(同比+15.0%，环比+18.6%)，实现归母净利润0.20亿元(同比+59.8%)，实现扣非归母净利润0.15亿元(同比+39114.4%)，前三季度扣非归母净利润增幅较大主要系各技术平台商业项目收入增加、业务重心适度转向商业项目、研发投入略有下降 [1] - 2024 - 2026年公司营收预计分别为4.47/5.56/7.10亿元，同比增长20.3%/24.5%/27.6%，归母净利润预计为0.50/0.63/0.83亿元，同比增长21.6%/27.3%/31.5%，综合相对估值法和绝对估值法，得出公司合理价格区间为13.48 - 14.85元，较目前股价有3% - 14%上涨空间 [3] 公司业务情况 - 新药种子库行业内领先，拥有超过1.2万亿的新药种子库，专注于小分子药、小核酸药两大创新药类型，技术合作、项目转让、产品销售三种商业模式，以及编码化合物库(DEL)、分子片段及结构设计(FBDD/SBDD)、小核酸药(STO)、靶向蛋白降解(TPD)四大核心技术平台，正在建设“AI+自动化”高效化合物优化平台，“DEL/SBDD+自动化+AI/ML”多技术融合不断拓宽实验科学的探索边界，提升小分子、小核酸、蛋白降解药物早研能力 [2] - 各板块业务逐步恢复，2024年前三季度，DEL平台整体收入1.22亿元(+2.93%)；FBDD/SBDD实现收入0.93亿元(+58.21%)，该平台的收入主要来自于英国子公司Vernalis；基于siRNA一站式服务体内外评价服务的STO平台实现收入0.38亿元(+39.81%)；专注在E3配体发现、分子胶筛选、PROTAC分子合成与生物评价等相关服务的TPD平台实现收入0.15亿元(+47.92%)；BioSer生物学服务平台实现收入0.12亿元(+2.87%)；ChemSer化学服务平台营业收入0.13亿元(+18.47%)；IDD新药定制项目服务收入0.03亿元(-28.78%)；其他收入0.01亿元(-17.39%)；POL新药在研项目权益转让实现收入约41万元(-78.07%)，第三季度四个核心技术平台持续稳步增长 [8] - 盈利能力逐步恢复，2024年前三季度公司毛利率49.3%(+5.63pp)，归母净利润率10.1%(+2.66pp)，随着国际间交流逐步恢复正常，作为国际业务占比较高的CRO企业，主营业务逐步恢复，毛利率和归母净利率提升；费用方面，伴随业务订单收入逐渐增加、数据信息积累增加、平台搭建日益成熟，公司研发费用率下降，管理费用率、财务费用率和销售费用率稳中有降 [13] 公司概况 - 2012年于成都成立，为国内新药研发CRO领域的领先企业，主要聚焦于DNA编码库(DNA Encoded Library, DEL)的构建，经过十多年的发展，成功搭建DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心技术平台，2016年创立美国子公司，陆续与强生、扬子江药业集团、辉瑞、默沙东等跨国药企达成研发合作，2020年在上交所挂牌上市，并收购英国Vernal is深耕FBDD/SBDD技术领域 [15] - 股权结构稳定，创始人李进博士担任公司的董事长兼CEO，也是公司实际控制人，直接持有公司20.43%的股份，通过宁波聚智先导间接持有8.4%的股份，公司下设多家子公司，其中美国子公司HitGen主要负责海外药物研发、技术咨询和转让服务，英国子公司Vernalis专注FBDD/SBDD板块业务服务，科辉先导为创新药研发服务平台，先导蛋白、先导核酸等为新分子研发子公司，分别助力公司开展跨国业务和多分子形态业务；公司高管团队具备丰富的行业经验 [16][17] 行业概况 - 药物研发周期长、投入高、成功率低，一款新药成功上市大约需要十年以上的时间，在研发成功率方面，早期药物发现阶段的成功率虽然比临床研究阶段的成功率高，但在靶点发现、苗头化合物再到先导化合物优化过程中，药物发现的整体成功率也仅为51%，资金方面，一款药物从研发到上市销售，平均投入8 - 23亿美元 [20] - 小分子药物发现路径众多，DEL技术具备较多优势，对比传统筛选技术，DEL技术平台成本较低、筛选库中化合物覆盖的空间更大、筛选流程更简单、筛选试剂和靶蛋白分子用量更少、筛选费用更低，近年来是药物发现领域的热门方法之一，商业价值逐步得到验证，全球排名前20的药企也纷纷布局DEL技术 [21][22] - AI制药在药物发现中具有较多优势，与传统药物研发方式比较，AI制药模型能够在疾病模型确认、靶点筛选、苗头/先导化合物筛选、先导化合物优化等阶段更好的替代传统药物发现技术，在研发时间和效率上，AI制药更具有优势 [24]