市场扩张和并购 - 公司筹划现金受让股权取得南京海纳约65%股权[3] - 2025年3月31日签署《股权收购意向书》[4] - 交易预计构成重大资产重组[3] 其他新策略 - 重组方案在筹划论证中，未签正式协议，有不确定性[2][5][6] - 交易需履行决策和审批程序，实施进度不确定[2][6]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入42,698.69万元，同比增长14.99%[21] - 2024年主营业务收入42,675.81万元，同比增长15.01%[21] - 2024年国内业务收入达6,692.77万元，同比增长6.81%[21] - 2024年海外市场收入达35,983.04万元，同比增长16.67%[21] - 2024年归属于母公司所有者的净利润5,135.71万元，同比增长26.13%[22] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,743.72万元，同比增长1,563.94%[22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额12,800.99万元，同比增长2.24%[22] - 2024年基本每股收益0.13元/股，较2023年增长30%[50] - 2024年加权平均净资产收益率3.74%，较2023年增加0.65个百分点[50] - 2024年国内营业收入6,697.23万元，占比15.68%；其他国家营业收入36,001.46万元，占比84.32%[54] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元，合计拟派发现金红利23,966,478.00元，现金分红金额占净利润比例为46.67%[57] - 2024年预付款项1,269.11万元，较2023年减少34.07%[49] - 2024年在建工程6,547.52万元，较2023年增长103.36%[49] 未来展望 - 2025年公司将加大技术开发和自主创新能力，优化升级核心技术，完善药物发现和优化平台建设[31] - 2025年董事会将深化公司治理，完善内控体系，提升治理水平与决策效能[32] - 2025年董事会将落实信息披露义务，完善投资者关系管理机制[32] - 2025年公司聚焦小分子及核酸新药发现与优化，依托四大核心技术平台打造国际领先研发体系[65] - 2025年度财务预算以2024年度合并财务报表为基础编制[66] - 公司将强化主营业务发展，抓住外延发展机遇[70] - 公司聚焦DEL核心版块技术创新等，推进HG146临床II期试验研究[70] - 公司增强内部研发委员会能力，应用新技术提高效率[71] 公司治理 - 2024年度公司共召开4次董事会会议[23] - 2024年度公司共召开股东大会4次[25] - 2024年公司董事会各专门委员会共召开专业委员会会议12次[28] - 2024年公司根据《独立董事管理办法》设立独立董事专门会议[29] - 2024年公司董事会认真履行信息披露义务[29] - 2024年1月公司召开股东大会审议通过《公司章程》等治理制度修订，完成两名监事补选工作[30] - 2024年度公司共召开4次监事会会议，全体监事均出席[37] - 2024年公司2名监事离职，选举2名监事加入监事会[39] 薪酬政策 - 2025年度未担任行政职务非独立董事不在公司领报酬，兼任行政职务按制度领薪[74] - 2025年度独立董事薪酬为每人12万元/年，按月平均发放[74] - 2025年度未担任行政职务监事不在公司领报酬，兼任行政职务按岗位领薪[76] - 董事、监事行使职权必要费用由公司实报实销[74][76]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024 年成都先导实现营业收入 4.27 亿元，同比上升 14.99%；归母净利润 0.51 亿元，同比上升 26.13%；2025Q1 实现营业收入 1.07 亿元，同比下滑 0.60%，归母净利润 0.28 亿元，同比上升 102.90% [1] - 25Q1 公司毛利率 48.13%，同比+2.92pcts，环比+5.83pcts；研发费用率 12.01%，同比-0.09pcts，环比-0.17pcts；销售费用率 3.53%，同比-0.60pcts，环比-0.62pcts；管理费用率 16.70%，同比+0.34pcts，环比+6.61pcts [2] - 2024 年 DEL 板块收入 1.99 亿元，同比+8.55%；FBDD/SBDD 板块收入 1.20 亿元，同比+30.99%；OBT 板块收入 0.48 亿元，同比+39.72% [3] - 2024 年公司完成 DEL+AI+自动化的 DMTA 分子优化能力基础设施建设，在客户某靶点项目中实现两轮 DMTA 循环 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 5.15/6.14/7.22 亿元，同比增长 20.6%/19.1%/17.7%，归母净利润分别为 0.65/0.84/1.03 亿元，对应 PE 分别为 91/71/58 倍 [4] 各目录总结 成长能力 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 4.27 亿、5.15 亿、6.14 亿、7.22 亿元，增长率分别为 14.99%、20.61%、19.15%、17.69%；净利润分别为 0.50 亿、0.65 亿、0.84 亿、1.03 亿元，增长率分别为 26.13%、27.34%、28.92%、22.66% [6][9] 盈利能力 - 2024 - 2027E 毛利率分别为 51.86%、51.74%、51.64%、51.41%；净利润率分别为 12.03%、12.70%、13.74%、14.32%；总资产收益率 ROA 分别为 2.92%、3.57%、4.44%、5.21%；净资产收益率 ROE 分别为 3.69%、4.55%、5.66%、6.67% [9] 偿债能力 - 2024 - 2027E 流动比率分别为 6.29、5.67、5.49、5.34；速动比率分别为 5.68、5.00、4.80、4.63；现金比率分别为 2.45、2.30、2.18、2.09；资产负债率分别为 19.02%、20.00%、20.07%、20.40% [9] 经营效率 - 2024 - 2027E 应收账款周转天数分别为 84.84、95.00、95.00、95.00 天；存货周转天数分别为 59.24、60.00、60.00、60.00 天；总资产周转率分别为 0.24、0.29、0.33、0.37 [9] 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.13、0.16、0.21、0.26 元；每股净资产分别为 3.48、3.59、3.72、3.87 元；每股经营现金流分别为 0.32、0.22、0.28、0.32 元；每股股利分别为 0.06、0.08、0.10、0.13 元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027E PE 分别为 116、91、71、58 倍；PB 分别为 4.3、4.1、4.0、3.8 倍；EV/EBITDA 分别为 40.47、50.00、41.64、36.51；股息收益率分别为 0.40%、0.54%、0.69%、0.85% [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E 净利润分别为 0.50 亿、0.65 亿、0.84 亿、1.03 亿元；经营活动现金流分别为 1.28 亿、0.86 亿、1.13 亿、1.28 亿元；投资活动现金流分别为 -0.05 亿、-0.21 亿、-0.58 亿、-0.65 亿元；筹资活动现金流分别为 -0.39 亿、-0.27 亿、-0.44 亿、-0.46 亿元；现金净流量分别为 0.88 亿、0.38 亿、0.12 亿、0.17 亿元 [9]

纪要涉及的行业和公司 行业：制药行业 公司：成都先导 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2024 年营业收入同比增长 15%，国内业务同比上升 7%，海外市场增速 10% - 17%，归母净利润和扣非显著提升，经营性净现金流 2024 年同比上升 3%，预计 2025 年保持 60%以上增长[3] - 全球收入占比有韧性，美国市场占比约 40%，欧洲增速达 34%左右，国内业务从上市时不到 5%增长到 16%左右，日韩市场占比约 6%，客户结构多样化[2][3] 核心技术平台 - 拥有药物发现与开发、核酸平台、蛋白降解机制、化学和生物技术服务四大核心技术平台，药物发现与开发占比接近 50%，核酸平台 2024 年收入达 5000 万，占总收入超 10%，蛋白降解机制板块在特殊配体及商业转换有突破，化学和生物技术服务板块通过自动化设备提高效率[2][4][5] 客户拓展 - 真实发生业务合作的客户数量从 2022 年 200 多家增长到 2024 年超 500 家，潜在商业线索客户超 2000 家[2][7] 销售业务表现 - 2024 年销售业务整体毛利率保持 75%左右，FBDD 板块毛利率显著提升，TPD 板块毛利率接近 40%[2][10][11][12] 研发投入 - 研发投入占比维持在 15% - 20%区间，受集团营收体量变大及外部环境影响[2][14] IP 转让 - 2024 - 2025 年转让超 1100 个带活性化合物实体，IP 数量超 110 个，为客户筛选覆盖 53 类靶点，总计超 700 个全球挑战性靶点[2][15] 项目进展 - HG146 实体瘤项目进入临床二期，2024 年底入组首例病人，目前接近 10 人，计划 12 个月内完成近 40 例病人入组[16] - L17 炎症项目 3918 小分子抑制剂进入第二代探索阶段，已确认 PCC 阶段[17] AI 应用 - AI 在药物发现领域应用潜力大，可用于靶点识别、分子生成和设计等，但受数据质量、模型黑箱和监管政策限制，公司有丰富化学编码库数据和紧密合作企业，预计未来几年稳步增长[18][19] 技术平台建设 - 建设基于 AI 加 DMTA 全自动化分子优化能力平台，2024 年完成基础设施建设，预计 2025 年有更多反馈应用到项目中，还提出 DEL 技术加 AI 加机器学习的分子发现平台并推出 Halo 平台[2][18] 并购协同 - 收购海纳医药基于产业链延伸、增加国内业务收入、降低地缘政治风险和获取数据资产等考虑，海纳医药有经验和数据资产，与公司有协同效应[4][30][31][32] - 2020 年并购 Verdant Min，2024 年扭亏为盈，维持独立运营模式，通过先导赋能产生协同效应，预计今年持续收入和盈利增长[26] 毛利率提升 - 2025 年第一季度毛利率提升因 Venus 项目获里程碑收入和新自动化合成技术提高效率，未来延续取决于提升化学合成库、优化流程等措施[34] 研发重点 - 围绕核心和新兴平台持续改善、投资和建设，如戴尔技术平台迭代库，关注新兴分子领域，完善 OBT 核酸平台，投入早期新药管线建设，规划支持海外客户需求[35][36] 平台收入与规划 - ProGen 平台 2025 年收入约 2000 万元，采取发现 E3 连接酶配体、用于商业合作、关注分子胶领域等策略[37] 应对贸易摩擦 - 在新加坡建设编码库能力，满足海外客户需求[39] 平台应用 - DMAT 平台 2024 年产生收入覆盖基本投资，生物学高通量平台 2025 年 1 月系统调试完成，预计今年产生商业收入并大规模推广，未来一两年规模化应用[40] AI 分析 - 基于 DEL 库进行 AI 分析，从大语言模型转向 SMILES 或图形建模，尝试 3D 模型，结合内部和外部数据优化模型[41] 联盟进展 - DEL 科技库联盟早期工作基本完成，2025 年交付五六个库反响良好，正讨论下一阶段库设计，成员有定制库计划带来业务增长[42] 业绩展望 - 2025 年第一季度与去年同期有明显变化，基于历史趋势对业务收入和利润持续增长有信心，关税问题恶化可能影响业绩[43][44] 政策影响 - 美国《降低通胀法案》改革可能促使药企调整小分子布局，目前小分子发现询问数量提升，长期趋势需观察[44] 业务发展 - 核心业务稳定增长，新兴业务成业绩贡献者，新药项目稳步推进，响应国家金融政策通过外延发展提升能力和业绩、降低风险[45][46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英国子公司 BenevolentAI 与成都先导协同效应从 2024 年显现，OBT 平台实现递送分子商业化项目突破，Viralytics FBDD SBDD 项目收到里程碑成果[6] - 服务和云服务两个新上线平台处于转换过程，希望 2025 年能力显著提升[13] - IDD 小分子一站式服务受市场环境影响，近两年未过多拓展，按进度推进现有订单[9] - 高通量化合物库管理平台已用于商业项目，每月生成上万种化合物，高通量生物学评价平台可独立运行产生收入，2025 年希望实现具体商业收入[22] - 化合物筛选模型研究表明开放门模型培训的模型在预测分子对靶点作用方面准确率最高，活性分布最佳，公司大型数据库有显著优势[25] - 成都团队业务逐渐恢复，若提前完成预公告并购将带来额外业绩增长[27] - 美国 FDA 逐步取消动物实验使海外小型 Biotech 公司早期药物开发热情度提升[27][28] - 3R 原则指动物实验中尽量取代、减少和精细化实验动物使用，FDA 强化其应用方向，业务交流询问增加[29] - BioAge 项目若进入临床公司将获里程碑收入，还有重要疾病靶点项目将进入下一里程碑阶段，与辉瑞二期合作研发进入公众视野[33][34]

公司股价与估值 - 4月28日收盘价14.88元 单日涨幅5.08% 滚动市盈率(PE)90.75倍 创17天新低 总市值59.62亿元 [1] - 静态市盈率116.09倍 市净率4.18倍 均高于行业平均(PE 40.74倍 市净率3.33倍)和行业中值(PE 42.36倍 市净率2.33倍) [1][2] - 在医疗服务行业PE排名第37位 低于润达医疗(-269.96倍)等同行但高于百诚医药(-28.20倍) [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数16,254户 较上期增加2,538户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 主营业务构成 - 专注DEL技术药物早期发现研发 主要服务包括DEL筛选、DEL库定制、FBDD/SBDD、新药定制开发、化合物知识产权转让及化学合成 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收1.07亿元 同比下滑0.60% 但净利润2,828.44万元 同比大幅增长102.90% [1] - 销售毛利率51.87% 显示较强盈利能力 [1] 行业对比 - 医疗服务行业总市值平均值146.85亿元 中值51.49亿元 公司59.62亿元市值略高于行业中值 [2] - 行业PE最高为润达医疗-269.96倍 最低为嘉和美康-25.93倍 公司90.75倍PE处于中高位区间 [2]

经营业绩 - 2024年公司营收同比增长14 99%至4 27亿元 创历史新高 [1] - 2024年扣非净利润同比增长1563 94%至5743 72万元 [1] - 2025年第一季度营收1 07亿元 扣非净利润1750 56万元 同比增长113 63% [1] 核心业务表现 - DEL板块2024年收入约2亿元 同比增长8 55% [1] - 分子片段和三维结构药物设计业务收入1 2亿元 同比增长30 99% [1] - 递送分子商业化项目收入4803 40万元 同比增加39 72% [2] - 化学服务收入1706 95万元 生物学服务收入1837 06万元 同比分别增长8 09%和15 71% [2] 战略合作与行业地位 - 与辉瑞 阿斯利康等国际药企组建全球首个DEL联盟 [2] - DEL技术平台被认定为贯穿经营活动的独特优势 [3] - 公司已建立"技术护城河+财务稳健性+战略前瞻性"三重保障 [4] 研发与技术突破 - 2024年研发投入6732 81万元 占营收15 77% [3] - 全年获得32项授权发明专利 提交27项新申请 [3] - 发表8篇核心期刊论文和5篇同行评议论文 [3] - 自研管线HG146进入临床二期 [3] 管理层与专家观点 - 公司通过国际化资源整合实现全球竞争力与运营效率双重提升 [1] - 2024年业绩爆发源于核心技术商业化突破与生态化布局共振 [4] - 成长路径对国内创新药企突破"内卷"具有示范意义 [4]

公司治理 - 2024年召开4次董事会和4次股东大会，独立董事均亲自出席[5] - 独立董事参加提名、战略等会议多次[6] - 2024年第三次临时股东大会通过续聘审计机构议案[19] 业务行动 - 2024年首次推出“提质增效重回报”行动方案并半年度评估[7] - 2024年与专业投资机构设立成都蓉创先导股权投资基金[7] 合规情况 - 2024年未发生应披露关联交易[14] - 2024年度无变更或豁免承诺情形[15] - 2024年度未被收购[16] - 报告期内无会计政策等重大变更[21] - 报告期内无提名任免董高情形[22] 股票相关 - 报告期内作废部分限制性股票[22] 独立董事 - 2024年5月和8月赴成都考察交流[11] - 2024年忠实履职促科学决策[23] - 2025年将继续履职提建议[23]

会议情况 - 2024年召开4次董事会会议和4次股东大会，独立董事均亲自出席[4] - 2024年独立董事参加薪酬与考核委员会会议应参加2次，实际参加2次[6] - 2024年独立董事参加审计委员会会议应参加6次，实际参加6次[6] - 2024年独立董事参加独立董事专门会议应参加1次，实际参加1次[6] 议案审议 - 2024年薪酬与考核委员会会议审议董事、高级管理人员薪酬方案等议案[9] - 2024年审计委员会会议审议2023年年度报告及其摘要、计提商誉减值准备等议案[9] - 2024年4月23日审计委员会通过2023年年度报告及其摘要等议案并提交董事会审议[9] - 2024年6月28日审计委员会同意续聘公司2024年度财务及内部控制审计机构并提交董事会审议[10] - 2024年8月27日审计委员会同意公司2024年半年度报告及其摘要等议案并提交董事会审议[10] - 2024年10月24日审计委员会同意公司2024年第三季度报告并提交董事会审议[10] 其他情况 - 2024年独立董事听取投资者意见建议并与公司人员密切联系[13][14] - 2024年公司未发生应披露的关联交易[16] - 2024年度公司及相关方无变更或豁免承诺情形[17] - 2024年度公司未被收购[17] - 2024年公司第三次临时股东大会通过续聘审计机构议案[19] - 2024年公司无新聘任或解聘财务负责人情形[20] - 报告期内公司无因非会计准则变更原因的会计政策变更或重大会计差错更正[21] - 报告期内公司无提名或任免董事情形[22] - 报告期内公司作废2021年和2023年部分限制性股票[22]

会议情况 - 2024年召开4次董事会会议和4次股东大会[3] - 审计等各委员会会议应参加与实际参加次数一致[5] - 独立董事参加3次公司定期报告业绩说明会[12][13] 议案审议 - 2024年审计等委员会多次审议相关议案并提交董事会[8][9] - 2024年第三次临时股东大会通过续聘审计机构议案[21] 公司运营 - 2024年未发生应披露关联交易[16] - 2024年公司及相关方无变更或豁免承诺情形[17] - 2024年公司不存在被收购情形[18] - 2024年无新聘任或解聘财务负责人情形[22] - 报告期内无会计政策等重大变更情形[23] - 报告期内无提名任免董事等情形[24] 股票处理 - 报告期内作废部分限制性股票激励计划已授未归属股票[10][24] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职提建设性意见[25]

根据证监会《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板股票上 市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等要求，成都先导药物开发股份有限公司（以下简称"公司"）董事会就公司在 任独立董事郭云沛先生、薛军福先生、余海宗先生的独立性情况进行评估并出具 如下专项意见： 成都先导药物开发股份有限公司董事会 成都先导药物开发股份有限公司董事会 2025 年 4 月 24 日 关于独立董事独立性情况的专项意见 经核查独立董事郭云沛先生、薛军福先生、余海宗先生的任职经历以及出具 的相关自查文件，上述人员未在公司担任除独立董事及董事会各相关专门委员会、 独立董事专门会议成员以外的任何职务，也未在公司主要股东担任任何职务，与 公司以及主要股东之间不存在利害关系、重大业务往来或其他可能妨碍其进行独 立客观判断的关系。因此，董事会认为公司独立董事符合《上市公司独立董事管 理办法》、《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 中对独立董事独立性的相关要求。 ...