激励计划 - 2023年8月通过激励计划草案等议案[2] - 2023年8月对激励对象公示[4] - 2023年8月股东大会批准实施激励计划[4] - 2024年10月调整2023年限制性股票激励计划[2] - 首次授予价格由78元/股调为77.63元/股[3] - 预留授予价格由88元/股调为87.63元/股[3] 权益分派 - 2024年7月每10股派现金红利2.50元[7] - 2024年9月每10股派现金红利1.20元[7] 合规情况 - 监事会同意激励计划授予价格调整[10] - 律师认为本次调整等事项符合规定[11]

股权激励计划流程 - 2023年8月14日董事会、监事会审议通过相关议案[5][6] - 2023年8月14日公告首次授予激励对象名单，公示期8月15日至8月24日[7] - 2023年8月30日股东大会审议通过相关议案并授权董事会[7] - 2023年8月31日董事会审议通过调整激励计划及首次授予议案[7] 激励计划调整 - 激励对象人数由1595人调整为1594人，股票数量不变[8] 股票授予情况 - 2024年5月21日向12名激励对象授予25.81万股预留限制性股票[10] 现金分红 - 2023年年度股东大会同意每10股派发现金红利2.50元，2024年半年度董事会同意每10股派发现金红利1.20元[12][13] - 预计2024年上半年现金分红金额不低于净利润10%且不超净利润[12] 授予价格 - 调整后首次授予价格为77.63元/股，预留授予价格为87.63元/股[13] 归属期 - 首次授予部分第一个归属期为2024年9月2日至2025年8月29日[15] 营业收入目标 - 2023年营业收入增长率目标值20.00%，触发值16.00%[18] - 2024年营业收入增长率目标值44.00%，触发值34.56%[18] - 2025年营业收入增长率目标值72.80%，触发值56.09%[18] 业绩及归属比例 - 2023年度营业收入114.1076560239亿元，较2022年增长率23.52%[19] - 公司层面限制性股票归属比例为100%[19] 激励对象考核 - 1526名考核结果为“卓越”“优秀”或“良好”，个人层面归属比例100%[20] - 13名考核结果为“待改进”或“不满意”，个人层面归属比例0%[20] - 50名因离职、5名因自愿放弃不符合归属条件[20] 可归属及作废情况 - 1526名激励对象可归属限制性股票107.916万股[20] - 50名离职、13名考核不达标、5名自愿放弃激励对象已获授未归属股票合计12.895万股作废[23]

限制性股票作废情况 - 因离职、个人放弃、考核“待改进”，合计作废128,950股限制性股票[7][8] 相关决议与手续 - 2024年10月12日会议通过作废议案[5] - 监事会同意作废，事项获必要授权批准[10][11] - 归属事项需办股票登记及增资手续[11]

会议相关 - 公司第二届董事会第十三次会议于2024年10月12日召开，9名董事实际参加表决[2] 权益分派 - 2024年7月18日完成2023年年度权益分派，每10股派2.50元（含税）[3] - 2024年10月10日完成2024年半年度权益分派，每10股派1.20元（含税）[3] 股票价格调整 - 限制性股票首次授予价格调为77.63元/股，预留授予价格调为87.63元/股[5] 激励计划 - 2023年限制性股票激励计划部分作废128,950股[8][9] - 首次授予部分第一个归属期可归属1,079,160股，1,526名激励对象符合条件[12]

股份回购 - 2023年8月22日决定回购，资金4 - 8亿元[1] - 截至2024年8月22日回购5,205,476股，方案完成[2] 业绩与分红 - 2024年半年度净利润950,211,921.88元[3] - 预计2024上半年现金分红不低于净利润10%[4] - 拟每10股派1.2元，派现98,274,301.44元[5] 股价相关 - 2024年9月5日收盘价103.95元[7] - 实际派息除权除息参考价103.83元/股[9] - 虚拟派息除权除息参考价103.8308元/股[10] - 除权除息参考价格影响0.00%[11] 合规情况 - 保荐人认为差异化分红无违规及损害利益情形[12][13]

利润分配 - 股权登记日为2024年10月9日，除权（息）和发放日为10月10日[4] - 每股现金红利0.12元（含税），拟派现98,274,301.44元（含税）[7][9] - 预计2024年上半年现金分红不低于净利润10%且不超该净利润[8] 股东权益 - 分派对象为登记在册全体股东（回购专用账户除外）[6] - 不同持股期限和股东类型税负不同[15][16][17][18]

业绩数据 - 2024年1 - 6月公司营业收入53.33亿元，同比增长1.18%[16][17] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东净利润9.50亿元，同比增长1.33%[16][18] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产195.88亿元，较上年度末增长3.82%[16] - 2024年6月30日总资产267.05亿元，较上年度末增长5.40%[16] - 2024年上半年度研发投入10.17亿元，同比增长11.11%，研发投入占比19.07%，同比增加1.70个百分点[16][18] - 服务收入6.17亿元，同比增长23.84%，占比11.57%，同比提升2.12个百分点[17][18] - 公司毛利率50.37%，同比增长1.66个百分点[18] - 报告期内公司境外业务收入9.33亿元，占业务收入比例17.49%，同比增长29.94%[5] 用户与市场 - 截至2024年6月30日，公司产品进驻全球70多个国家和地区[32] - 公司通过19家境外子公司搭建了境外团队[8] 研发情况 - 截至报告期末，公司知识产权申请超10000项，发明专利申请占比超80%，累计获授权超5500项，发明专利授权超3300项[29] - MR研发项目一预计总投资规模10400.00万元，本期投入1152.20万元，累计投入8839.49万元，已获得注册证[38] - CT研发项目二预计总投资规模25000.00万元，本期投入1209.76万元，累计投入15758.84万元，部分获得注册证[38] - RT研发项目二预计总投资规模36500.00万元，本期投入4736.49万元，累计投入26401.02万元，已获得注册证[40] - 软件研发项目一预计总投资规模24500.00万元，本期投入6354.48万元，累计投入16189.06万元，部分获得注册证[40] - 各研发项目预计总投资规模达480500.00，本期投入66564.08，累计投入309170.89[42] 人员与股权 - 截至报告期末，公司员工7859名，研发人员3102名，占比39.47%[28] - 员工持股平台合计持有公司股份62055909股，占总股本7.53%[48] - 员工持股平台拟减持不超8240000股，不超总股本1%[48] - 员工持股平台累计减持7471530股，占总股本0.91%[48] 风险与督导 - 公司面临国际化经营及业务拓展风险，包括政策和审批、市场竞争、境外销售渠道拓展风险[5] - 公司面临国内市场竞争风险，需应对国内外品牌竞争[9] - 公司面临财务风险，包括税收政策变化和汇率波动风险[11] - 保荐人在持续督导期间未发现公司存在重大问题[4] - 保荐人在持续督导期间未发现公司存在重大违规事项[14] - 保荐人制定持续督导工作制度和计划，通过多种方式开展督导工作[2] - 持续督导期间公司核心竞争力未发生重大不利变化[35]

创新器械黄金时代标杆,高端影像设备走向全球 - 联影医疗成立于2011年3月,是国内领先、全球少数掌握高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及生命科学仪器核心技术的医疗科技企业 [12] - 公司持续进行高强度研发投入,致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术,已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局 [12][13] - 公司产品线覆盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品,实现了诊疗一体化布局,与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致 [13] 国内工程师红利赋能研发生产,竞争力比肩国际巨头 - 联影自设立以来持续进行高强度研发投入,2023年研发投入占收入比例达17%,搭建了一支由多位顶尖科学家及行业管理与研发经验丰富人员领衔的全球化视野研发团队 [24][25] - 联影产品迭代速度快于西门子等国际巨头,在CT、MR等领域从低端快速渗透到中高端,并伴随着推出相应设备,使得联影在影像领域各个层次能够快速追赶对手,并获得市场份额 [27][28][29] - 联影MR、CT等代表性产品在临床性能上不输国际巨头,部分参数已超越外资,通过优化球管和高压发生器性能,实现提高小病灶检出能力、降低运动伪影、提升心血管图像分辨能力等 [30][31] 产品性价比优势,规模效应带来成本优化 - 联影CT及MR等系列产品性价比高于西门子、GE、飞利浦等国际竞争者 [32][33] - 联影设备产量逐步爬升,从2019年的1622台增长至2023年的3682台,规模化效应带来的固定成本摊薄及人工效率提高使得成本结构得到进一步优化 [33][34] - 高毛利率产品占比提升,联影整体毛利率呈现增长趋势,2021-2023年毛利率分别为49.71%、48.87%和48.99%,已全面超越国际巨头 [34][35][36] 供应链安全可控,核心部件国产化进程加速 - 联影已实现MR全部核心部件、MI部分核心材料及部件、CT部分核心部件、XR部分核心部件、RT部分核心部件的自研或自产,并正在推进其他核心部件的研发进程 [40][41][43] - 针对部分仍需外购的核心零部件,联影采取分散化采购策略,降低对单一供应商的依赖,并建立了完善的供应商管理制度 [43][44][46] 国内政策推动,影像设备及放疗市场有望扩容 - 2023年3月,国家卫健委发布新版大型医用设备配置目录,管理品目由10个调整为6个,PET/MR由甲类调整为乙类,64排及以上CT、1.5T及以上MR出管理品目 [48][49] - "十四五"期间,全国规划配置大型医用设备3645台,占总规划数的44%,其中PET/MR调整为乙类设备且规划数141台,较"十三五"大幅提升83% [49][50] - 根据测算,中国医院影像设备及放疗设备存量替换空间有望达到799亿元 [51][52][53] 全球市场空间广阔,联影全球化加速启程 - 根据灼识咨询预测,2030年全球医疗影像设备市场可达634亿美元,联影出海空间广阔 [56][57][58] - 公司从多方面着手积极开拓境外业务,包括差异化产品开发、品牌推广、本地团队建设、渠道拓展等,已通过14家境外子公司搭建了境外团队 [62][63][64] - 公司采取高端先行、高低端同步突破的全球化策略,在美洲、欧洲、亚洲等主要市场取得良好进展,海外收入占比持续提升 [64][67][68][69][70] 全明星管理团队掌舵,全球化加速启程 - 公司高管团队大多来自GE医疗、西门子医疗等国际巨头,具备资深研发管理经验,核心技术人员也均有深厚的行业经验 [59][60] - 公司采取"区域中心+二级子公司"的多层次海外组织架构,针对不同区域市场特点制定差异化策略,加快全球化进程 [64][65][66] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.68元、3.22元、3.87元,归母净利润分别为22.09亿元、26.56亿元、31.90亿元 - 参考可比公司估值,考虑公司在医疗影像设备领域的领先地位,我们给予公司2024年45-50倍PE,对应合理价值区间120.60-134.00元,给予"优于大市"评级 [73]

国产医疗影像设备先驱，创新引领志在全球发展 公司概况 - 联影医疗是国产医疗影像设备领军企业，历经十年发展已成为国产医疗影像设备先驱 [1] - 公司产品线覆盖MR、CT、XR、MI、RT等各类高端医学影像设备，并持续推出业内/国产首款设备 [1] - 公司发展稳健，2018-2023年营收由20.35亿元增长至114.11亿元，年复合增长率41.17%；归母净利润由9.03亿元增长至19.74亿元，年复合增长率29.78% [13][14][15] 医疗影像设备行业概况 - 医疗影像设备行业具有临床价值高、政策支持、高端设备保有量低等特点，行业仍处于快速成长期 [2][3][4] - 我国医疗影像设备人均保有量较低，与发达国家存在较大差距，国产替代空间大 [18] - 国家出台"千县工程"、贴息贷款等政策支持医疗设备升级换代，为行业发展提供政策红利 [20][21][35] 公司核心竞争力 - 产品线丰富，国内市场占据领先地位，在MR、CT、XR、MI等领域拥有多款行业领先产品 [51][52][55][58][61][64] - 具备自主研发和生产核心部件的能力，供应链实现自主可控 [72][113] - 海外业务拓展稳步推进，境外收入占比不断提升 [74][75][119] - 持续加大研发投入，拥有强大的创新能力和人才储备 [104][105][106] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持20%左右的增长 [123][128] - 公司作为国产医疗影像设备领军企业,产品竞争力强,研发实力雄厚,给予"买入"评级 [128][129] 风险提示 - 集中采购政策风险 - 经销模式下的业务合作风险 - 国际化经营及业务拓展风险 [130]

限制性股票授予信息 - 2024年9月13日为预留授予日，授予50.90万股，占股本总额0.06%[2] - 授予价格87.75元/股，激励对象36人[2] - 王建保获授20.00万股，占授予总数7.63%[18] 价格占比情况 - 草案公告日前1、20、60、120个交易日均价，授予价格占比分别为69.00%、67.04%、65.71%、63.36%[13] 激励计划时间安排 - 2024年5月21日董事会和监事会审议通过议案[2][3] - 2024年6月21日股东大会审议通过议案[4] - 激励计划有效期最长不超过60个月[14] 归属期与费用 - 预留授予分三个归属期，比例30%、30%、40%[16] - 预计摊销总费用1233.79万元，2024 - 2027年分别为190.97、573.95、326.25、142.61万元[26] 其他情况 - 2024年9月13日测算公允价值，标的股价97.52元/股[25] - 历史波动率和无风险利率有相应数据[25] - 本次授予尚需履行信息披露和授予登记程序[28] - 2024年9月14日发布相关核查意见和法律意见书[29][31]