报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3联影医疗业绩下滑，Q3业绩短期承压，归母净利润和扣非后归母净利润同比下滑明显，主要受行业整顿及设备更新导致医院招投标延滞影响，期间费用提升使利润端表现不及收入端，但海外市场高速增长，全球运营服务能力持续提升，重点市场取得积极进展[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - Q3，实现营业收入69.54亿元，同比下滑6.43%；归母净利润6.71亿元，同比下滑36.94%；扣非后归母净利润4.64亿元，同比下滑44.00%2024Q3，实现营业收入16.21亿元，同比下滑25.00%；归母净利润 - 2.79亿元，同比下滑320.57%；扣非后归母净利润 - 3.34亿元，同比下滑899.46%[1] - 2024Q1 - Q3设备收入57.05亿元（同比 - 11.55%），服务收入9.67亿元（同比+27.27%）[2] - 2024Q3销售费用率30.47%（同比+10.62pct），管理费用率10.67%（同比+4.50pct），研发费用率30.33%（同比+7.92pct）[2] 海外市场情况 - 2024Q1 - Q3海外市场稳健增长，实现收入14.04亿元（同比+36.49%），海外收入占比20.19%（同比+6.35pct）[3] - 截至2024Q3，公司已有超3.1万台/套产品入驻全球超1.3万家医疗及科研机构，覆盖全球超75个国家和地区，服务团队规模超1000人，海外中心库房数量超25个[3] - 在北美、欧洲、亚太和新兴市场均取得积极成果，如北美市场Q3业绩持续向好，欧洲市场西欧核心国家订单和收入双重增长，亚太地区Q3延续高增长态势，新兴市场拉丁美洲业绩超预期等[3] 研发创新情况 - 截至2024Q3，累计向市场推出120多款产品，其中42款获得CE认证，47款获得FDA（510k）许可[4] - 2024Q3公司多款产品推向市场，包含一体化CT环形直线加速器uLinac HalosTx、超大孔径CT系统uCT610Sim，并推出新一代40层智能化质控CT系统uCT Orion[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为105.18、125.43、151.70亿元，分别同比增长 - 7.8%、19.3%、20.9%；归母净利润分别为15.63、19.80、24.89亿元，分别同比增长 - 20.8%、26.7%、25.7%；对应PE分别为65X、52X、41X[4] 财务指标 - 给出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、增长率yoy、归母净利润、增长率yoy、EPS最新擁導、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标数据[5] - 列出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的现金流量表相关数据，如经营活动现金流、净利润、折旧摊销等[10] - 列出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的利润表相关数据，如营业状入、营业成本、营业税金及附加等[11][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内市场业绩承压，海外市场保持较高增速 - 2024年前三季度，公司实现国内市场收入55.50亿元，各产品线排名均处于行业前列 [1] - 2023年以来由于医疗行业整顿等因素，短期延缓了部分区域的医疗设备的招标采购流程，预计2024年第四季度到2025年上半年将有较大规模落地 [1] - 2024年前三季度，公司实现海外市场收入14.04亿元，同比增长36.49%，保持高速增长态势，国际市场收入占比达20.19% [1] 加大技术、人才及营销投入，持续夯实核心竞争力 - 2024年前三季度，公司加大对技术研发、人才培养以及全球营销体系的投入 [1] - 截至2024年第三季度末，公司累计向市场推出超过120款产品，其中42款产品获得CE认证，47款产品获得FDA（510k）许可 [1] - 公司累计提交专利申请超8900项，其中发明专利申请超7400项，发明专利申请占专利总申请数比例超80%，强化全球技术竞争布局 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入分别预计为108.28/125.66/145.45亿元，收入增速分别为-5.1%/16.1%/15.7% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为13.97/20.83/25.08亿元，增速分别为-29.3%/49.1%/20.4% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为1.69/2.53/3.04元，对应PE分别为73x/49x/41x [3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司9M24年收入同比下降6.4%至69.54亿元,3Q24年收入同比下降25.0%至16亿元,主要由于国内市场环境严峻,行业监管收紧以及设备更新项目延迟 [1] 2) 公司海外业务增长强劲,9M24年海外收入同比增长36.5%至14.04亿元,占比20.2%,第三季度增速进一步加快至51.7% [1] 3) 公司服务收入增长迅速,9M24年同比增27.3%至9.67亿元,占比13.9% [1] 4) 预计2025年公司业绩将显著改善,因医疗设备更新项目逐步推进 [1] 财务数据总结 1) 2024年预计收入108.52亿元,同比下降4.9%;净利润15.41亿元,同比下降22.1% [4] 2) 2025年预计收入139.98亿元,同比增29.0%;净利润22.04亿元,同比增43.0% [4] 3) 2024年毛利率49.4%,经营利润率15.4%;2025年毛利率49.9%,经营利率17.0% [4] 4) 公司资产负债率较低,2024年净负债率为-45.2% [2] 估值分析 1) 采用9年期DCF模型,得出目标价162.81元,较当前股价上涨33.3% [3][8] 2) 终值增长率假设为4.0%,WACC为8.3% [8] 3) 2025年预测EPS为2.67元,对应PE为45.7倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压,主要受国内设备招标延后影响 [2][3] - 公司海外市场表现强劲,订单量和收入均保持高速增长,海外收入占比突破20% [3] - 公司中国市场收入受行业整顿影响有所下滑,但核心产品线市占率仍保持稳步提升 [2] - 考虑到公司产品壁垒高、竞争力强,预计明年国内行业有望复苏 [3] 财务数据总结 - 2024年公司营业总收入预计为103.48亿元,同比下降9.31% [2] - 2024年归母净利润预计为12.32亿元,同比下降37.57% [2][3] - 2025年和2026年公司营收和净利润有望实现较快增长,分别达到120.20亿元和140.36亿元,以及19.16亿元和23.11亿元 [2][3] - 公司毛利率维持在48.93%-49.40%的较高水平 [9] - 公司资产负债率较低,2024年预计为16.11% [10]

主要财务指标 - 2024年前三季度公司实现营业收入69.54亿元，尽管国内市场承压，但公司的市场占有率，尤其是在高端和超高端产品领域，依然稳步提升[1][2] - 公司实现归属于上市公司股东净利润6.71亿元，毛利率49.41%，同比提升0.74个百分点[1] - 公司实现海外市场收入14.04亿元，同比增长36.49%，保持高速增长态势，国际市场收入占比达20.19%，收入占比同比提升6.35个百分点[2] 收入结构 - 2024年前三季度，公司实现设备收入57.05亿元，各产品线的市场占有率，尤其是高端和超高端产品领域表现尤为突出[2] - 报告期内，公司服务收入实现9.67亿元，同比增长27.27%，服务收入占比13.91%，同比提升3.68个百分点[2] 研发及投入 - 公司加大对技术研发、人才培养以及全球营销体系的投入，持续夯实核心竞争力[1] - 报告期内，公司销售费用13.85亿元，研发费用13.18亿元，管理费用4.12亿元[1] 创新与合作 - 公司持续导入数智化产品，巩固专利布局优势，截至2024年第三季度末，公司累计向市场推出120多款产品[3] - 公司累计提交专利申请超8,900项，其中发明专利申请超7,400项，发明专利申请占专利总申请数比例超80%[3] - 公司深化与国际一流高校、科研和临床机构的战略合作，推动科研成果高效转化[3] 国内外市场拓展 - 公司已有超31,000台/套产品，入驻全球超13,000家医疗及科研机构，覆盖全球超75个国家和地区[4][5] - 公司在海外设立超过20家子公司及分支机构，国际市场营销团队人数已超过700人[5] - 公司加大了对全球服务网络体系建设的投入，服务团队规模超过1000人，海外中心库房数量也超过25个[5] 未来展望 - 公司将加速国际市场拓展，以创新方案、稳定质量和专业服务提升客户满意度和品牌影响力[5] - 公司将持续推出新的技术、产品和服务，满足基层医疗机构的需求，助力医疗资源分布不均、医疗可及性亟待提升的问题解决[13][14]

业绩说明会信息 - 2024年11月6日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] 投资者提问 - 2024年10月31日至11月5日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[2][6] 其他信息 - 2024年10月31日发布2024年第三季度报告[2] - 参会人员含董事长兼联席首席执行官张强等（特殊情况可能调整）[5] - 联系部门为董事会办公室，电话021 - 67076658，邮箱IR@united - imaging.com[7] - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

营收与利润情况 - 本季度营业收入16.2079692138亿元较上年同期下降25%年初至报告期末为69.5428317455亿元较上年同期下降6.43%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润为-2.7904883822亿元较上年同期下降320.57%年初至报告期末为6.7116308366亿元较上年同期下降36.94%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.3383804364亿元较上年同期下降899.46%年初至报告期末为4.6409636896亿元较上年同期下降44.00%[2] - 2024年前三季度营业总收入为69.54亿元2023年前三季度为74.32亿元[16] - 2024年前三季度营业总成本为66.08亿元2023年前三季度为67.30亿元[16] - 2024年前三季度营业成本为35.18亿元2023年前三季度为38.15亿元[16] - 2024年前三季度税金及附加为3655.97万元2023年前三季度为4688.42万元[16] - 2024年前三季度销售费用为13.85亿元2023年前三季度为12.53亿元[16] - 2024年前三季度管理费用为4.12亿元2023年前三季度为3.80亿元[16] - 2024年前三季度研发费用为13.18亿元2023年前三季度为13.69亿元[16] - 2024年前三季度财务费用为 - 0.61亿元2023年前三季度为 - 1.35亿元[16] 每股收益与净资产收益率 - 本季度基本每股收益为-0.34元/股较上年同期下降326.67%年初至报告期末为0.82元/股较上年同期下降36.43%[4] - 本季度稀释每股收益为-0.34元/股较上年同期下降326.67%年初至报告期末为0.82元/股较上年同期下降36.43%[4] - 本季度加权平均净资产收益率为-1.43%较上年同期下降2.12个百分点年初至报告期末为3.52%较上年同期下降2.40个百分点[4] 研发投入 - 本季度研发投入合计6.1764288882亿元较上年同期增长20.03%年初至报告期末为16.3469225164亿元较上年同期增长14.32%[4] - 本季度研发投入占营业收入的比例为38.11%较上年同期上升14.30个百分点年初至报告期末为23.51%较上年同期上升4.27个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用为13.18亿元2023年前三季度为13.69亿元[16] 资产情况 - 本报告期末总资产为260.2967561035亿元较上年度末增长2.74%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为192.2512639064亿元较上年度末增长1.90%[4] - 2024年前三季度流动资产合计为195.89亿元2023年前三季度为202.28亿元[13] - 2024年前三季度非流动资产合计为64.41亿元2023年前三季度为51.08亿元[13] 股东持股情况 - 联影医疗技术集团有限公司持股167,550,968股占比20.33%[8] - 上海联和投资有限公司持股134,959,614股占比16.38%[8] - 上海影升投资合伙企业（有限合伙）持股60,204,628股占比7.30%[8] - 上海中科道富投资合伙企业（有限合伙）持股41,463,858股占比5.03%[8] - 上海北元投资合伙企业（有限合伙）持股28,830,361股占比3.50%[8] - 上海易端投资有限公司持股26,900,973股占比3.26%[8] 货币资金与金融资产情况 - 2024年9月30日货币资金为6,270,553,490.80元2023年12月31日为7,584,228,668.21元[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为2,824,171,053.62元2023年12月31日为4,919,370,861.12元[12] 应收账款与应收票据情况 - 2024年9月30日应收账款为4,158,675,399.49元2023年12月31日为3,227,657,250.54元[12] - 2024年9月30日应收票据为169,048.00元2023年12月31日为4,922,850.00元[12] 经营活动现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为66.36亿元2023年前三季度为74.71亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.75亿元2023年前三季度为2.86亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为72.07亿元2023年前三季度为81.54亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为87.11亿元2023年前三季度为89.96亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-15.05亿元2023年前三季度为-8.42亿元[20] 投资活动现金流量情况 - 2024年前三季度收回投资收到的现金为189.52亿元2023年前三季度为183.59亿元[20] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为0.86亿元2023年前三季度为1.05亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为190.38亿元2023年前三季度为184.64亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为199.24亿元2023年前三季度为185.99亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8.86亿元2023年前三季度为-1.36亿元[20] 筹资活动现金流量情况 - 子公司吸收少数股东投资收到的现金分别为7800000元和4200000元[21] - 取得借款收到的现金分别为无和10000000元[21] - 筹资活动现金流入小计分别为7800000元和14200000元[21] - 偿还债务支付的现金分别为9455172.40元和15034137.90元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金分别为204534847.31元和165864124.56元[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金分别为123780023.52元和468144539.58元[21] - 筹资活动现金流出小计分别为337770043.23元和649042802.04元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额分别为-329970043.23元和-634842802.04元[21] 汇率变动对现金影响及期末现金余额 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响分别为-11731567.35元和4973565.79元[21] - 期末现金及现金等价物余额分别为4797982424.51元和8018276723.83元[21]

其他新策略 - 公司监事会审核2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期激励对象名单[1] - 拟归属激励对象主体资格合法有效，归属条件已成就[1]

激励计划调整 - 2023年限制性股票激励计划首次授予价调为77.63元/股，预留授予价调为87.63元/股[3] 股票处理 - 同意作废128,950股已授予未归属限制性股票[7] - 同意为1,526名激励对象办理1,079,160股限制性股票归属事宜[9] 会议情况 - 2024年10月12日召开第二届监事会第八次会议[2] - 相关议案表决均全票通过[6][8][10]

激励计划概况 - 激励计划首次授予数量374.19万股，预留授予数量25.81万股[2] - 首次授予价格78.00元/股，预留授予价格88.00元/股[3] - 首次授予人数1,594人，预留授予人数12人[4] 归属比例 - 首次授予的限制性股票三个归属期权益数量占比分别为30%、30%、40%[6] - 预留授予的限制性股票两个归属期权益数量占比均为50%[6] 业绩目标 - 首次授予部分2023 - 2025年营业收入增长率目标值分别为20.00%、44.00%、72.80%[7] - 首次授予部分2023 - 2025年营业收入增长率触发值分别为16.00%、34.56%、56.09%[7] 时间节点 - 激励计划2023年8月14日和8月30日分别经董事会和股东大会审议通过[2] - 2023年8月31日首次授予限制性股票[17] - 2024年5月21日预留授予限制性股票[17] - 2024年10月12日董事会认为首次授予部分第一个归属期归属条件已成就[19] 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入11410765602.39元，较2022年增长率为23.52%，公司层面归属比例为100%[23] 人员及股票变动 - 首次授予激励对象55人对应122200股限制性股票作废失效[23][24] - 首次授予第一个归属期13名激励对象6750股限制性股票不得归属并作废[24] - 部分未达到归属条件的128950股限制性股票由公司作废失效[25] 可归属情况 - 首次授予部分第一个归属期可归属激励对象1526人，可归属股票1079160股[25][26][28][29] - 中层管理人员及其他人员已获授351.16万股，可归属105.348万股，占比30%[32] - 中国籍（含港澳台）员工已获授8.56万股，可归属2.568万股，占比30%[32] - 首次授予合计已获授359.72万股，可归属107.916万股，占比30%[32] 其他 - 首次授予价格（调整后）为77.63元/股[30] - 股票来源为公司回购的A股普通股股票[31] - 本次限制性股票归属不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[37]