市场行情概览 - A股三大股指集体回调 沪指失守3600点至3593 38点 上证指数跌0 34% 深证成指跌0 29% 创业板指跌0 32% [2] - 沪深两市半日成交额1 11万亿元 较上个交易日缩量94 5亿元 连续第42个交易日突破1万亿元 [4] - 个股跌多涨少 2178只上涨(39只涨停) 3052只下跌 [5] 行业板块表现 领涨板块 - 人工智能板块活跃 多模态模型/Kimi/ChatGPT概念领涨 因赛集团20%涨停 云从科技涨9 17% 易点天下涨6 6% [5][12][15] - 医疗板块强势 CRO概念大涨 康泰医学20cm涨停 南微医学涨15 72% 健帆生物涨5 46% [5][21][22] - 宠物经济/稀有金属/软件/摩托车/软饮料/教育板块走强 [5] 领跌板块 - 海南自贸港概念大幅下跌 水利水电建设(-3 29%)/水泥制造(-3 23%)/雅江水电站(-3 54%) [6][7] - 大基建概念走低 工程机械/建材/酒类/多元金融/钢铁/煤炭板块疲软 [6] 人工智能专题 - 世界人工智能大会即将召开 国务院总理出席致辞 华为算力产业链热度攀升 直真科技涨停 [10][16][17] - 政策支持显著 上海提出"三个倍增"目标 一季度规上AI产业规模同比增29% 利润增速达65% [18] - 25只AI概念股上半年业绩预增 包括完美世界/海天瑞声/鸿博股份等 [19] 医药医疗动态 - 国家医保局召开创新药械座谈会 提出新设医疗服务价格项目/新药首发价格机制等支持政策 [22][23] 教育板块异动 - 在线教育短线拉升 竞业达10cm涨停(星空教育大模型通过备案) 中国高科/昂立教育涨超5% [24][25][26] 港股市场 - 恒生指数跌1 11%至25383 07点 恒生科技指数跌1 69% 药明生物/农夫山泉领涨(超3%) [8][9]

华为算力概念股表现 - 云从科技股价涨幅超过10% [1] - 直真科技股价涨停 [1] - 天润科技、拓尔思、众诚科技股价涨幅超过5% [1] - 汉得信息、当虹科技、优刻得、恒为科技等公司股价跟涨 [1] 行业事件驱动因素 - 2025世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日至7月29日举行 [1] - 华为将首次线下展出昇腾384超节点真机 [1] - 华为推出昇腾超节点技术 实现业界最大规模的384卡高速总线互联 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着人工智能技术发展，大模型一体机作为集成化人工智能基础设施应运而生，中国大模型一体机行业近年来快速发展，市场竞争激烈；2025年主流厂商产品呈现多样化配置与功能定位，价格受四大因素影响；不同类型厂商通过差异化定价策略构建竞争优势；大模型一体机适用于特定企业或机构 [2][7]。 根据相关目录分别进行总结 市场分析 定义与组成结构 大模型一体机是集成化人工智能基础设施，以“软件 + 硬件 + 运维”构建，覆盖完整链条；架构分为部署及管理能力、AI软件平台、硬件底座和全栈运营/运维能力四部分，具备多层安全体系、软件硬件协同、全栈运维体系等特点 [14][16]。 部署特点 大模型一体机部署以极致性能、本地数据闭环与高度可控性为优势，适用于对实时性和数据安全要求高的专有场景，与私有云、公有云部署在部署架构、算力资源、资源调度等多方面存在差异 [19]。 主要厂商及具体产品价格 2025年主流厂商产品价格覆盖50万至500万元，如华为FusionCube A3000价格200万 - 500万元，浪潮信息元脑RI推理服务器价格50万 - 200万元等，不同厂商产品在核心配置、功能定位等方面各有特点 [7][21]。 价格区间 大模型一体机分高、中、基础三个层级，高端型号150万 - 500万元，支持超大模型预训练与推理；中端型号50万 - 150万元，适配行业主流大模型应用；基础型号10万 - 50万元，赋能轻量级模型推理与边缘部署 [22][26]。 价格影响因素 价格由“硬件性能基础 + 系统集成能力 + 行业定制化服务 + 合规安全交付”四大因素决定；核心硬件配置是基础，GPU类型与数量、高速互联结构等影响成本；系统集成与软硬协同能力影响溢价空间；定制化服务与行业应用适配形成差异化定价 [30][31]。 定价策略对比 硬件主导型厂商硬件成本占比80% - 90%，靠规模降本，定价“硬件贴近成本、服务带动附加值”；软件服务溢价型厂商软件与服务占比30% - 40%，靠模型与服务溢价；垂直场景定制化厂商依赖行业Know - how实现高附加值 [34][35]。 用户画像 大模型一体机适用于无专业AI基础设施和团队、以模型推理或轻量训练为主、预算有限、对上线效率要求高的企业或机构，如中小企业、本地化需求行业或初期AI探索阶段的用户 [36][37]。 典型厂商分析 未提及具体分析内容 业务合作 头豹研究院提供会员账号、定制报告/词条、定制白皮书、招股书引用、市场地位确认、行研训练营等业务合作服务 [40]。

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告的核心观点 - 预计25Q2延续行业利润修复趋势，行业盈利能力从低点快速反弹，是利润弹性释放后的修复性大幅度增长，25年基于24年低基数效应预计维持中高速增长 [4][18] - 行业呈现出良好的“收入 - 成本错配”结构性剪刀差，25Q2 - Q4薪酬成本增速将维持在1%的低水平，技术密集型行业基层岗位薪酬增长转向结构性倾斜 [18][19] 分组1：2025Q2单季度计算机业绩前瞻 - 对55家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025Q2净利润预测显示，增速超50%的有13家占比23.6%，30% - 50%的有6家占比10.9%，0% - 30%的有25家占比45.5%， - 30% - 0%的有4家占比7.3%，低于 - 30%的有7家占比12.7% [4][5][6] - 详细列出各公司2025Q2收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [7][8][9] 分组2：2025H1计算机业绩前瞻 - 对60家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025H1净利润预测显示，增速超50%的有12家占比20.0%，30% - 50%的有10家占比16.7%，0% - 30%的有25家占比41.7%， - 30% - 0%的有7家占比11.7%，低于 - 30%的有6家占比10.0% [12][13] - 详细列出各公司2025H1收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [14][15][16] 分组3：计算机行业利润修复情况 - 24Q4/25Q1行业收入增速分别为5%/21%，净利润增速分别为 - 68%/82%，行业盈利能力从低点快速反弹 [18] - 24年各季度薪酬成本增速较23年稳定下降，24Q2首次出现负值，24Q4/25Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）均为2%，员工总数增速/人力增速为 - 1% [18] - 假设25Q2 - Q4行业人均薪酬增速2%、人力增速 - 1%，薪酬成本增速将维持在1%的低水平 [19] 分组4：计算机单季度业绩增速和先导指标 - 展示2022Q2 - 2025Q1计算机单季度业绩增速和先导指标相关数据，包括营业总收入增速、营业总成本增速等多项指标 [20] 分组5：计算机重点公司估值表 - 列出部分计算机重点公司2025/7/14总市值、2024A - 2027E归母净利润及对应PE数据，盈利预测取Wind一致预期 [24]

科创板成长层改革 - 上交所发布《科创成长层指引》，未针对未盈利企业设置额外上市门槛 [1] - 存量32家未盈利企业自指引实施日起自动进入科创成长层 [1] - 新注册未盈利企业自上市日起直接纳入科创成长层 [1] 投资者参与要求 - 参与科创成长层股票申购及交易需签署《风险揭示书》 [2] 存量未盈利企业名单 - 32家未摘"U"公司包括泽璟制药、君实生物、前沿生物、青云科技、和辉光电、精进电动、百济神州、迪哲医药、迈威生物、翱捷科技、亚虹医药、首药控股、海创药业、云从科技、益方生物、奥比中光、盟科药业、诺诚健华、信科移动、星环科技、裕太微、云天励飞、天智航、奇安信、寒武纪、亿华通、埃夫特、慧智微、芯联集成、智翔金泰、盛科通信、中巨芯 [2]

训推一体机行业定义及分类 - 训推一体机是一种集成了AI模型训练和推理部署功能的专用计算设备或系统，具有软硬件一体化、本地化闭环及动态资源分配等特点 [1] - 根据部署位置可分为云端一体机、边缘一体机、混合一体机；根据垂直化程度可分为通用型、行业专用型 [1] 行业发展现状 - 2024年中国AI训推一体机市场空间为168亿元，预计2025年市场规模将突破200亿元，主要受AI大模型需求爆发、国产化替代加速、政策支持等因素驱动 [3] - 政务、金融、医疗等领域渗透率提升是市场增长的关键因素 [3] 行业产业链 - 上游包括芯片（CPU、GPU、存储器）、服务器、存储设备等硬件及操作系统、数据库等基础软件 [5] - 中游为训推一体机研发生产及系统集成 [5] - 下游应用于政务、金融、医疗、制造业、能源、教育等领域 [5] 电子政务领域应用 - 训推一体机在电子政务领域覆盖智慧城市、政务决策、公共安全、民生服务等场景，凭借数据本地化处理、高效模型迭代、隐私安全保护等优势加速落地 [7] - 2024年中国电子政务行业市场规模约4732亿元，其中硬件规模1440亿元，预计2025年整体市场规模将达5000亿元 [7] 行业竞争格局 - 国内市场竞争格局呈现"国产化主导、头部集中、垂直细分加速"特点，主要参与者包括ICT巨头、AI芯片厂商、云计算服务商及垂直领域解决方案商 [10] - 代表企业包括阿里巴巴、浪潮信息、中科曙光、科大讯飞、华为、中兴通讯、软通动力、恒为科技、云天励飞、云从科技等 [10] 代表企业动态 - **浪潮信息**：2024年营业收入1147.67亿元，同比增长74.24%，推出适配不同行业场景的大模型一体机产品 [12] - **中科曙光**：2024年营业收入131.48亿元，同比下降8.40%，净利润19.11亿元，同比增长4.10%，发布全国产DeepSeek大模型超融合一体机 [14] - **科大讯飞**：联合华为发布星火一体机，支持全栈国产化部署 [11] - **华为**：推出FusionCube A3000训推超融合一体机，适配DeepSeek私有化部署 [11] 行业发展趋势 - 技术融合、场景下沉、国产替代、绿色计算是行业四大变革方向 [16] - 未来将向高性能国产化（如Chiplet技术）、轻量化训练（LoRA微调）、多模态融合（文本+视觉一体机）方向发展 [16]

行业竞争格局 - AI行业涌入大量新玩家，"AI四小龙"地位被稀释，行业竞争加剧[1] - 下游客户采购更注重"性价比"，导致智能算法和解决方案服务收入普遍下滑[7] - 技术创新周期加快叠加宏观环境不确定性，客户对新AI技术持观望态度[6] 公司财务表现 - 2024年营收3.98亿元，同比下滑36.69%，综合毛利率35.68%，同比下降16.20个百分点[4][5] - 经营活动现金流净额-3.07亿元，亏损扩大至6.96亿元[5] - 传统业务板块营收全线下跌：智慧治理(-57.86%)、智慧金融(-29.27%)、智慧出行(-63.77%)、智慧商业(-64.74%)[9] 业务结构转型 - 战略重心转向"泛AI领域"，该板块营收增长136.10%，但毛利率骤降44.43个百分点至19.70%[9][10] - 前十大客户中6家为新客户，政府/银行等传统客户收入占比显著下降[8] - 新拓展制造业、能源、文旅领域，通过低价策略抢占市场，硬件外购成本拉低毛利[10][11] 战略调整措施 - 收缩高投入、长周期项目，聚焦现金流良好的优质客户[12][13] - 技术升级优化产品组合，退出附加值低业务单元[6] - 建立"AI智能体+行业大模型"新战略，案例包括广州AI算力中心合作、居家养老投资等[11] 监管关注重点 - 上交所问询函重点关注营收下滑、客户变动、毛利率下降三大问题[1][6] - 公司回应称业务划分口径未变更，收入变化源于实际业务调整[11] - 智慧治理业务受政府招标"价格战"冲击，毛利率下降10.45个百分点[10]

财务表现 - 2024年营收仅3 98亿元 同比暴跌36 69% 创历史最大跌幅 [2] - 毛利率从51 88%骤降至35 68% 核心业务智慧治理 金融等毛利率全线下滑 [2] - 泛AI业务营收增长136% 但因成本激增428 5% 毛利率反暴跌44个百分点至19 7% [2] - 全年净亏6 96亿元 同比略收窄 但营收规模萎缩至同行末位 [4] 客户与订单 - 前五大客户贡献45 2%营收 其中前四大客户均为新增 前十大客户中六家为新客户 集中在烟草等非传统领域 [2] - 新客户项目多以低价竞争获取 导致泛AI业务成本失控 [2] - 2024年新签订单金额仅2 03亿元 同比下滑18% 在手订单总量虽持平 但高毛利项目占比锐减 [2] 资产与资金状况 - 应收账款坏账准备同比激增291% 单项计提坏账余额达8231万元 [3] - 合同资产坏账准备飙升83 5% 存货跌价准备增至1904万元 [3] - 无形资产减值3274万元 主因是DeepSeek开源导致技术停用 [3] - 货币资金余额仅8 38亿元 同比减少31% 短期借款达3 99亿元 应付账款增长11 4%至2 65亿元 [3] 战略与研发 - 主动终止36亿元定增募资 原拟投入"行业精灵"大模型研发 [3] - IPO募投项目"轻舟系统"因资金不足延期 2022年仅创收782万元 不足预测值5% [3] - 年报预测大模型第八年将创收46亿元 但2022年同类预测完成率仅31% [3] 行业对比 - 商汤营收增长10 75% 云天励飞大增81 30% 格灵深瞳下滑55 3% [2] - 云天励飞亏损扩大至5 79亿 格灵深瞳净利下滑134% [4] - AI企业普遍面临技术商业化困境 技术护城河被开源瓦解 [4]

业绩数据 - 公司2024年营业收入3.98亿元，同比减少36.69%[5] - 2024年云天励飞营业收入9.17亿元，同比增长81.30%，归母净利润 -5.79亿元，同比减少51.14%[9] - 2024年格灵深瞳营业收入1.17亿元，同比减少55.30%，归母净利润 -2.12亿元，同比减少134.24%[9] - 2024年商汤营业收入37.72亿元，同比增长10.75%，归母净利润 -42.78亿元，同比减少33.57%[9] - 公司2024年综合毛利率35.68%，同比减少16.20个百分点[5] 客户与市场 - 公司2024年前五名客户销售额1.80亿元，占营业收入45.23%，第一至四名为本年度新增客户[5] - 2024年前十大客户中6家为新增，老客户收入占比下降[20] - 烟草行业首年贡献营业收入达2640.56万元[20] 业务板块 - 泛AI领域或其他业务2024年营业收入大幅增加136.10%，营业成本增加428.52%，毛利率19.70%，同比减少44.43个百分点[5] - 智慧治理业务毛利率降至35.08%，同比减少10.45个百分点[25][26] - 智慧商业新签订单数量同比减少40.63%、金额同比下降77.92%，毛利率降至44.90%，同比减少20.22个百分点[27] 订单情况 - 2023 - 2025年在手订单金额分别为47796.45万元、48740.51万元、82214.51万元，2024年新签订单金额同比减少[13] - 2023 - 2025年新签订单数量分别为650、562、215，2024年新签订单数量同比减少[13] 项目合同 - 2024年华海智汇大模型内容解析服务合同金额为9067.82[33] - 2024年秦皇岛烟草机械有限责任公司智能物流项目合同金额为886.73[33] - 2024年营口卷烟厂智能产线项目合同金额为739.97[33] 应收账款 - 2024年末公司应收账款账面价值3.52亿元，同比减少5.10%；账面余额6.14亿元，同比增加0.41%[42] - 2024年账龄一年以内应收账款23417.16万元，较期初下降8.19%；账龄超过一年38012.75万元，较期初增长6.56%[54] 存货情况 - 2024年公司存货账面价值6356.94万元，同比减少0.41%；存货跌价准备本期计提1904.46万元，转回或转销4275.33万元[61] - 库存商品账面余额3129.21万元，跌价准备计提比例82.36%；试用商品账面余额1737.27万元，跌价准备计提比例99.45%[61] 合同资产 - 2024年末合同资产账面价值3.15亿元，同比减少9.60%；账面余额4.06亿元，同比增加1.95%，坏账准备9069.48万元，同比增加83.48%，计提比例22.33%，同比增加9.92个百分点[80] 无形资产 - 2024年末无形资产账面价值6580.14万元，同比减少41.77%[89] - 本年度无形资产摊销额4342.45万元，计提减值3274.35万元[89] 资金情况 - 公司2024年末货币资金余额为8.38亿元，同比减少30.61%[102] - 公司2024年末短期借款账面价值为3.99亿元，同比减少31.12%[102] - 公司本年度利息支出为1372.56万元，同比减少24.70%[102] - 公司本年度利息收入为3115.67万元，同比增加36.18%[102] 应付账款 - 2024年年末应付账款账面价值2.65亿元，同比增加11.42%[133] - 2024年末公司1年以内应付账款为14815.28万元，较2023年末的10661.13万元增长38.97%[139] - 2024年末公司1年以上应付账款为11713.16万元，较2023年末的13147.22万元下降10.91%[139]

业绩总结 - 2024年公司营业收入3.98亿元，同比减少36.69%[4] - 综合毛利率为35.68%，同比减少16.20个百分点[4] - 泛AI领域或其他业务营业收入大幅增加136.10%，营业成本增加428.52%，毛利率为19.70%，同比减少44.43个百分点[4] - 智慧治理业务收入同比减少57.86%，毛利率降至35.08%，同比减少10.45个百分点[19] - 智慧商业新签订单数量同比减少40.63%、金额同比下降77.92%，毛利率降至44.90%，同比减少20.22个百分点[21] 客户与市场 - 向前五名客户销售额为1.80亿元，占营业收入的45.23%，第一至四名为本年度新增客户[4] - 2024年前十大客户有6家为新增，老客户收入占比下降[16] - 烟草行业首年贡献营业收入2640.56万元[16] 项目与合同 - 2023 - 2025年公司在手订单金额分别为47796.45万元、48740.51万元、82214.51万元[10] - 2023 - 2025年公司当年新签订单金额分别为24716.58万元、20294.95万元、35586.94万元[10] - 2024年湛江卷烟厂智能单机项目销售额为269.32[12] 财务指标 - 2024年末应收账款账面价值3.52亿元，同比减少5.10%，账面余额6.14亿元，同比增加0.41%[31] - 2024年单项计提主要客户应收账款小计4859.90万元，坏账准备金额4459.90万元，计提比例91.77%[42] - 2024年末存货账面价值为6356.94万元，同比减少0.41%[49] - 2024年末合同资产账面价值3.15亿元，同比减少9.60%，账面余额4.06亿元，同比增加1.95%[65] - 2024年末公司无形资产账面价值为6580.14万元，同比减少41.77%[71] 资金与理财 - 2024年末公司货币资金余额8.38亿元，同比减少30.61%[80] - 2024年末公司短期借款账面价值3.99亿元，同比减少31.12%[80] - 公司本年度利息支出1372.56万元，同比减少24.70%，利息收入3115.67万元，同比增加36.18%[80] - 公司本年度委托理财发生额1.50亿元，未到期余额0元，上年度理财发生额5.90亿元[80] 其他 - 公司对无形资产计提减值谨慎、合理，DeepSeek开源造成的资产减值不适用于其他资产科目[79] - 受宏观经济影响，公司对资金配置策略进行优化，优先置换/归还部分贷款并配置市场化收益活期账户[82] - 公司委托理财发生额下降因资金配置策略变化，具有合理性[97]