中信博高管减持计划 - 公司董事兼副总经理周石俊计划减持不超过13782股，占总股本的0.0063% [1] - 公司董事兼副总经理杨颖计划减持不超过13782股，占总股本的0.0063% [1] - 公司董事会秘书兼副总经理刘义君计划减持不超过11175股，占总股本的0.0051% [1] - 减持方式为集中竞价交易，时间窗口为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 减持价格将根据市场价格确定，原因为个人资金需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报受交付节奏影响表观业绩承压，但在手订单充沛，海外布局持续推进交付优势突出，虽收入规模下降使费用率短期提升，但重视技术持续加大研发投入，维持盈利预测并给予目标价，基于行业地位维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为63.9亿、90.26亿、112.55亿、137.75亿、164.05亿元，同比分别为72.59%、41.25%、24.69%、22.39%、19.10% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为3.4504亿、6.3152亿、8.3275亿、10.5909亿、12.8201亿元，同比分别为676.58%、83.03%、31.86%、27.18%、21.05% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为1.58、2.89、3.81、4.85、5.87元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.47、16.10、12.21、9.60、7.93 [1] 市场数据 - 收盘价44.60元，一年最低/最高价43.00/109.99元，市净率2.15倍，流通A股市值9026.36百万元，总市值9745.81百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产20.70元，资产负债率54.96%，总股本218.52百万股，流通A股202.38百万股 [6] 事件 - 公司2025年一季报实现营收15.6亿元，同环比 - 14.1％/- 48.8％，归母净利润1.1亿元，同环比 - 28.5%/- 46.1％，毛利率18.9%，同环比 - 1.9/+1.7pct，归母净利率7.1%，同环比 - 1.4/+0.4pct [7] 交付节奏与订单情况 - 公司Q1表观营收业绩承压受客户项目交付节奏需求影响，订单交付和销售收入确认节奏短期波动影响营收和利润 [7] - 2025年一季度在手订单74亿元，同环比 + 6/+27.5亿元；其中跟踪支架系统约52亿元，同环比 - 7/+17亿元；其他约22亿元，同环比 + 13/+10.5亿元，跟踪支架占比超70%，跟踪支架在手订单约12GW [7] - 2025年1月新签订单10.29亿元，其中跟踪支架系统约7.56亿元，其他约2.73亿元 [7] 海外基地布局 - 公司布局印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，能响应全球交付需求 [7] - 沙特工厂设计产能3GW，2025年释放，配套体系具备当地约10GW交付能力 [7] - 巴西生产基地年规划产能3GW，进行本地化生产及供应，辐射巴西及拉美地区市场 [7] - 印度2022年6月落地3GW产能，助力提升印度市场份额 [7] 费用情况 - 公司Q1期间费用1.9亿元，同环比 + 10.5%/- 6.6%，期间费用绝对值环比小幅下降，研发投入合计同比提升34.99% [7] - 费用率12.3%，同环比 + 2.7/+5.6pct，费用率短期提升因Q1收入规模下降 [7] 投资评级与目标价 - 维持2025 - 2027年归母净利润8.3/10.6/12.8亿元预测，同增32%/27%/21%，对应PE为12/10/8x [7] - 给予25年18xPE，对应目标价68.6元，基于公司行业地位，维持“买入”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [8] - 重要财务与估值指标展示了2024A - 2027E的相关指标，如每股净资产、P/E、P/B等 [8]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为15.59亿元人民币，同比下降14.09%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元人民币，同比下降28.46%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.00亿元人民币，同比下降29.64%[2] - 基本每股收益为0.51元/股，同比下降55.26%[2] - 公司2025年第一季度营业总收入为15.59亿元，同比下降14.1%（2024年同期为18.14亿元）[17] - 公司2025年第一季度净利润为1.06亿元，同比下降27.3%（2024年同期为1.47亿元）[18] - 公司2025年第一季度基本每股收益为0.51元/股，同比下降55.3%（2024年同期为1.14元/股）[19] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第一季度营业成本为12.64亿元，同比下降12%（2024年同期为14.37亿元）[17] - 研发投入合计4778.90万元人民币，同比增长34.99%，占营业收入比例为3.07%[2] - 公司2025年第一季度研发费用为4779万元，同比增长35%（2024年同期为3540万元）[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-6.87亿元人民币，较上年同期有所改善[2] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为21.38亿元，同比增长31.0%[21] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为28.95亿元，同比增长15.3%[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-6.87亿元，同比改善18.9%[22] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为5.63亿元，同比增长27.7%[22] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为6512.55万元，同比下降53.8%[22] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为3.60亿元，同比增长7.4%[22] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为1.93亿元，同比下降39.0%[22] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为-4.24亿元，同比恶化9.4%[23] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为24.25亿元，同比增长60.0%[23] 资产和负债 - 总资产为100.70亿元人民币，较上年度末增长1.48%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为45.23亿元人民币，较上年度末增长2.55%[3] - 货币资金为2,425,262,561.68元，较上期减少432,339,809.75元[13] - 交易性金融资产为717,069,406.59元，较上期减少139,184,934.26元[13] - 应收账款为1,545,952,869.60元，较上期减少28,893,690.07元[13] - 存货为1,950,734,482.08元，较上期增加537,176,949.90元[13] - 合同资产为1,049,938,399.34元，较上期增加222,055,921.87元[13] - 固定资产为1,164,293,701.68元，较上期减少43,163,380.57元[13] - 在建工程为134,598,853.15元，较上期增加51,313,182.80元[13] - 公司2025年第一季度短期借款为7.97亿元，同比下降16.6%（2024年同期为9.56亿元）[14] - 公司2025年第一季度应付票据为19.39亿元，同比下降8.7%（2024年同期为21.24亿元）[14] - 公司2025年第一季度合同负债为5.83亿元，同比增长159%（2024年同期为2.25亿元）[14] - 公司2025年第一季度长期借款为5.48亿元，同比增长67%（2024年同期为3.28亿元）[14] - 公司2025年第一季度资产总计为100.7亿元，同比增长1.5%（2024年同期为99.23亿元）[14] 业务表现 - 公司在手订单合计约人民币74亿元，其中跟踪支架约52亿元、固定支架约19亿元，其他业务约3亿元[10] 其他财务数据 - 非经常性损益项目中政府补助为561.07万元人民币[4] - 报告期末普通股股东总数为14,439户[7] - 公司累计回购1,260,000股，占总股本比例为0.58%[9] - 实际控制人蔡浩持有无限售条件流通股75,831,582股[8]

回购计划 - 回购资金总额不低于7000万元，不超过10000万元[2][9][10][11] - 回购股份数量按金额下限及价格上限测算约875,000股，占总股本0.40%；按金额上限及价格上限测算约1,250,000股，占总股本0.57%[9] - 回购价格不超过80元/股，不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%[2][10] - 回购期限自董事会审议通过回购方案之日起12个月内[2][8][10] - 回购资金来源为自有资金和/或专项贷款，专项贷款最高不超9000万元，期限36个月[10] - 2025年4月15日，董事会以7票赞成、0票反对、0票弃权通过回购议案[5] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励，三年内转让，未转让完则注销[2][6][9][10] 股权结构 - 按回购金额上限回购后，有限售条件流通股17,381,270股，占比7.9542%；无限售条件流通股201,134,670股，占比92.0458%[11] - 按回购金额下限回购后，有限售条件流通股17,006,270股，占比7.7826%；无限售条件流通股201,509,670股，占比92.2174%[11] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司流动资产825,160.63万元，总资产992,322.69万元，归属于上市公司股东的净资产441,038.64万元，本次回购资金上限10,000.00万元，分别占上述财务数据的1.21%、1.01%、2.27%[13] - 截至2024年12月31日，公司资产负债率为55.39%，货币资金为285,760.24万元[14] 相关人员情况 - 截至公告披露日，控股股东等相关人员未来3个月、6个月暂无减持计划[2] - 公司董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人在董事会做出回购决议前6个月内无买卖本公司股份行为，与回购方案无利益冲突，无内幕交易及市场操纵行为[14] - 公司董监高、控股股东、实际控制人在回购期间暂无增减持计划[15] - 截至公告披露日，控股股东、实际控制人等相关人员未来3个月、6个月暂无减持公司股份计划[16] 其他 - 若发生股份注销，公司将按规定履行通知债权人等法定程序[12] - 董事会授权管理层办理回购股份具体事宜，授权有效期自审议通过回购方案起至事项办理完毕[17] - 回购存在股价超出上限、重大事项等导致无法实施或变更终止，以及需调整条款的风险[18] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账户号码为B887263828 [19]

股份情况 - 2025年4月15日公司审议通过回购股份方案[1] - 截至2025年4月16日，公司总股本为218,515,940股[3] - 截至2025年4月16日，公司无限售条件流通股为202,384,670股[4] 股东情况 - 截至2025年4月16日，前十大股东中蔡浩持股75,831,582股，占比34.70%[2] - 截至2025年4月16日，前十大无限售条件股东中蔡浩持股75,831,582股，占比37.47%[4] 公告信息 - 公告日期为2025年4月26日[6]

业绩总结 - 2024年营业收入902,610.79万元，较2023年增长41.25%[13] - 2024年归属于上市公司股东的净利润63,151.88万元，较2023年增长83.03%[13] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产441,038.64万元，较2023年末增长57.38%[14] - 2024年基本每股收益3.11元/股，较2023年增长81.87%[15] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3,607.56万元，较2023年减少95.48%[13] 新产品和新技术研发 - 报告期新增知识产权147项，获授数量同比增长14.84%，发明专利新增29项，获授数量同比增长61.11%[18] - 2024年研发投入合计20,312.23万元，较2023年增长19.28%[27] - 研发投入总额占营业收入比例从2023年的2.66%降至2024年的2.25%，减少0.41个百分点[15][28] - 柔性支架第二代产品已完成样机搭建并进入稳定运行阶段[29] - 固定与可调支架及结构部件海上光伏桁架结构研发进入测试验证阶段，复合材料应用进入量产，预计在边框零件上较铝合金边框节约15%成本[29] - 跟踪器结构系统开发了适配各区域应用场景的产品[29] - 跟踪器控制系统柔性跟踪控制系统开发完成进入真实实验场地验证，光热跟踪控制系统原型机开发完成[30] - 跟踪器运维产品平单轴清扫机器人启动小批量试产，支架SCADA系统持续迭代升级[31] - 智能装备开发了清扫机器人传动齿[31] - 风工程研究项目2024年发表三篇高水平SCI论文[32] - BIPV系统对现有系统升级优化，提高生产及安装效率，降低装机成本，提高发电收益[33] - 光伏声屏障系统样机已在安徽工厂完成安装并测试[33] - 光储快拼房第一代样机成功完成光伏参展，目前进行整体设计优化[33] 市场扩张和并购 - 2023年度跟踪支架系统出货量全球市占率达9%，位列全球第五[24] 其他新策略 - 公司同意使用不超过8亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月，资金可滚动使用[40] 资金投入情况 - 柔性支架预计总投资2400万元，本期投入1213.42万元，累计投入2353.48万元[29] - 固定与可调支架及结构部件预计总投资1800万元，本期投入894.68万元，累计投入2119.8万元[29] - 跟踪器结构系统预计总投资6700万元，本期投入8235.80万元，累计投入12191.36万元[29] - 跟踪器控制系统预计总投资7100万元，本期投入6402.57万元，累计投入6402.57万元[30] - 跟踪器运维产品预计总投资1200万元，本期投入559.91万元，累计投入559.91万元[31] - 智能装备预计总投资1910万元，本期投入355.29万元，累计投入355.29万元[31] - 风工程研究项目预计总投资1900.00万元，本期投入1383.17万元，累计投入2004.45万元[32] - BIPV项目预计总投资650.00万元，本期投入296.57万元，累计投入969.92万元[33] - 项目预计总投资23,660.00万元，本期投入19,341.41万元，累计投入26,956.78万元[35] - 截至2024年12月31日，公司募集资金总额为108,322.67万元，本年度投入50,997.73万元，累计投入50,997.73万元[38] - 光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目承诺投资25,758.50万元，截至期末累计投入9,379.52万元，投入进度36.41%[38] - 研发实验室建设项目承诺投资5,625.00万元，截至期末累计投入为0，投入进度为0%[38] - 宿松中信博新能源科技有限公司光伏配套产业园项目承诺投资24,308.00万元，截至期末累计投入11,884.30万元，投入进度48.89%[39] - 西部跟踪支架生产及实证基地建设项目承诺投资23,631.17万元，截至期末累计投入733.92万元，投入进度3.11%[39] - 补充流动资金项目承诺投资29,000.00万元，截至期末累计投入29,000.00万元，投入进度100.00%[39] - 2024年12月16日，公司同意使用募集资金20,643.28万元置换预先投入募投项目的自筹资金[39] 人员持股情况 - 董事长、总经理蔡浩年初持股50,893,679股，年末持股75,831,582股，年度增加24,937,903股[42] - 董事、副总经理周石俊年初持股37,000股，年末持股55,130股，年度增加18,130股[42] - 董事、副总经理、核心技术人员杨颖年初持股37,000股，年末持股55,130股，年度增加18,130股[42] - 董事会秘书、副总经理刘义君年初持股30,000股，年末持股44,700股，年度增加14,700股[42] - 财务负责人、副总经理荆锁龙年初持股0股，年末持股14,900股，年度增加14,900股[42] - 副总经理陈夫海年初持股0股，年末持股17,880股，年度增加17,880股[42] - 核心技术人员智伟敏年初持股0股，年末持股21,419股，年度增加21,419股[42] 合规情况 - 2024年度公司不存在重大违规事项[11] - 截至2024年12月31日，公司控股股东、实际控制人、董监高和核心技术人员持有的公司股份均无质押、冻结情形[41] 其他 - 国投证券负责中信博2024年度持续督导工作[2] - 2024年度公司在持续督导期间未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规事项[3] - 2024年度公司及相关当事人在持续督导期间未发生重大违法违规或违背承诺等事项[3] - 2024年度公司及其控股股东等未受到中国证监会行政处罚等事项[5] - 2024年度公司及其控股股东等不存在未履行承诺事项的情况[5] - 2024年度经保荐机构核查，公司不存在应及时向上海证券交易所报告的情况[5] - 2024年度公司在持续督导期间未发生需督促说明并限期改正的情况[6] - 2024年度公司在持续督导期间未发生需进行专项现场检查的情况[6] - 2024年度钢材价格保持小有波动但稳定状态[7] - 公司海外业务占比较重，受国际环境影响海运物流存在风险[8] - 截至2024年12月31日，公司使用闲置募集资金用于现金管理的余额为1.7亿元[40]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入902,610.79万元，同比增长41.25%[15][67][69] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润63,151.88万元，同比增长83.03%[15] - 2024年度归属于母公司所有者的扣非净利润60,196.97万元，同比增长96.51%[15] - 2024年度净利率7.00%，同比增长1.60个百分点[17] - 2024年加权平均净资产收益率19.72%，较2023年增加6.78个百分点[67][85] - 2024年归属于公司普通股股东基本每股收益3.11元/股，较2023年增长81.87%[85] 用户数据（业务数据） - 2024年支架业务订单交付23.21GW，其中跟踪支架系统17.41GW[15] - 2024年跟踪支架出货量17.41GW，占支架业务营收比例为87.60%，销售占比同比提升24.03个百分点[16][17] 未来展望 - 2025年度公司拟提供累计不超过80亿元的担保[128] - 2025年度公司预计与相关关联方日常经营性业务往来额度不超过8亿元[130] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 截至2024年12月31日，公司合并范围内核算单位共49家，较上年新增12家[59] 其他新策略 - 公司拟在原经营范围基础上增加“信息系统集成服务；智能机器人的研发；工业机器人安装、维修；工业机器人制造”[137] - 公司拟为董监高购买责任险，保险费总额不超50万元/年，责任限额上限为5000万元，保险期限为12个月，后续每年可续保或重新投保[134][135] 其他重要事项 - 2024年年度股东大会于2025年5月8日14:00在公司会议室召开，采取现场投票和网络投票相结合的方式表决，将审议11项议案[4][8][9] - 2024年向特定对象发行A股股票16,053,790股，发行价每股68.60元，募集资金总额1,101,289,994.00元，净额1,083,226,696.74元[29][34] - 报告期内使用自有资金84,826,555.11元回购股份126万股[31] - 2023年度利润分配每10股派发现金红利8.8元，资本公积每10股转增4.9股，2024年拟每10股派发现金红利10元，合计拟派217,255,940元，占净利润34.40%[32][33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年跟踪支架销售放量，全年业绩大幅增长，预计2025年归母净利9亿元，对应估值仅为11倍，维持“买入”评级 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入90.26亿元，同比增长41.25%；归母净利6.32亿元，同比增长83.03%；全年营收和利润与业绩快报基本一致 [2][4] - 2024Q4实现收入30.44亿元，同比增长1.56%，环比增长16.81%；归母净利2.04亿元，同比增长8.84%，环比增长4.23% [2][4] 支架业务情况 - 2024年跟踪支架销售17.41GW，同比增长127.93%，占支架业务营收比例为87.60%，同比提升24.03pct；固定支架销售5.80GW，同比下降38.26% [10] - 2024年跟踪支架和固定支架毛利率分别为19.67%、11.89%，同比+0.15pct、-5.05pct；跟踪支架盈利水平保持良好，固定支架毛利率有所下滑，预计保持微利左右 [10] 其他财务指标情况 - 2024年期间费用率8.10%，同比下降0.90pct，表明公司加强费用管控 [10] - 资产减值损失0.64亿元，主要是合同资产减值和存货跌价损失，信用减值损失1.29亿元，主要是应收账款坏账损失 [10] 未来展望 - 预计2025年全球光伏装机增长15%左右，公司开年连续斩获阿联酋1.5GW和波黑125MW订单，1月披露的新签订单10.29亿元，其中跟踪支架7.56亿 [10] - 公司持续加强“海外区域总部+服务中心+本地化生产基地”的属地化布局，将受益于非欧美市场快速增长 [10] - 跟踪支架渗透率提升逻辑持续兑现，叠加公司降本增效举措落地，跟踪支架毛利率有望维持在20%左右 [10] - 公司投资建设零碳总部项目，提升“跟踪+”、“绿电+”系统解决方案能力，加强业务矩阵效应 [10] 财务报表及预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9026|10433|11806|13388| |营业成本（百万元）|7345|8491|9624|10919| |毛利（百万元）|1681|1943|2182|2469| |％营业收入|19%|19%|18%|18%| |营业税金及附加（百万元）|28|32|36|41| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |销售费用（百万元）|207|239|270|307| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |管理费用（百万元）|285|330|373|402| |％营业收入|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|203|235|266|301| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |财务费用（百万元）|36|0|0|0| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-64|-50|-50|-50| |信用减值损失（百万元）|-129|-50|-50|-50| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|9|10|11|13| |营业利润（百万元）|786|1072|1210|1401| |％营业收入|9%|10%|10%|10%| |营业外收支（百万元）|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|785|1072|1210|1401| |％营业收入|9%|10%|10%|10%| |所得税费用（百万元）|140|161|182|210| |净利润（百万元）|645|911|1029|1191| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|632|893|1008|1167| |少数股东损益（百万元）|13|19|21|24| |EPS（元）|3.11|4.09|4.61|5.34| |经营活动现金流净额（百万元）|36|1067|1215|1388| |取得投资收益收回现金（百万元）|9|10|11|13| |长期股权投资（百万元）|-6|-6|-6|-6| |资本性支出（百万元）|-286|-438|-438|-438| |其他（百万元）|-340|0|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-623|-434|-433|-431| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|1109|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|595|353|353|353| |筹资成本（百万元）|-166|0|0|0| |其他（百万元）|-20|0|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|1518|353|353|353| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|931|986|1135|1311| |每股收益（元）|3.11|4.09|4.61|5.34| |每股经营现金流（元）|0.17|4.88|5.56|6.35| |市盈率|23.15|11.13|9.86|8.52| |市净率|3.57|1.87|1.57|1.33| |EV/EBITDA|15.19|6.45|5.12|3.82| |总资产收益率|6.4%|7.6%|7.3%|7.3%| |净资产收益率|14.3%|16.8%|15.9%|15.6%| |净利率|7.0%|8.6%|8.5%|8.7%| |资产负债率|55.4%|54.6%|53.7%|52.6%| |总资产周转率|1.00|0.96|0.92|0.90| [14]

文章核心观点 光伏行业阶段性、结构性贡献失衡，整体经营承压，但中信博经营业绩连续三年高速增长，2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润均大幅提升，境外项目收入增长显著，公司拟投资建设零碳总部基地丰富产业链布局 [1][3] 分组1：经营业绩情况 - 2024年公司实现营业收入90.26亿元，同比增长41.25%；归母净利润6.32亿元，同比增长83.03%；扣非净利润6.02亿元，同比增长96.51% [3] - 2022 - 2024年公司营收净利连续三年高速增长，2024年营收净利较2022年分别增长143.75%、1321.35% [3] - 2024年境外项目收入73.60亿元，同比增长127.63%；境内项目收入16.10亿元，同比下降48.65% [2][4] - 2024年公司综合毛利率、净利率分别为18.63%、7.14%，同比上升0.52个百分点、1.73个百分点 [5] 分组2：业绩增长原因 - 全球光伏电站市场新增装机需求旺盛，公司在光伏集中式地面支架系统细分领域优势明显，光伏支架业务快速增长 [3] - 公司不断进行产品优化升级，快速响应客户需求，在国际市场脱颖而出，境外订单规模增长带动收入提升 [1][3] - 钢材市场价格回落，公司优化采购渠道，采购成本下降，垂直一体化战略推进，自制零部件数量上升 [3] - 2024年下游光伏电站建设快速推进，公司从中受益 [4] 分组3：公司产品与市场地位 - 公司是世界领先的光伏跟踪支架系统等解决方案提供商和产品制造商，聚焦集中式地面电站和工商业分布式BIPV领域 [3] - 公司布局六大生产制造基地，具备智能制造能力，构建起高效服务网络 [5][6] - 公司是光伏行业支架细分领域头部企业，跟踪支架系统技术领先，连续获全球跟踪支架前六排名，亚太及中东地区出货量名列前茅 [6] - 2023年度跟踪支架系统出货量全球市占率达9%，位列全球第五，是全球排名前五中唯一中国企业 [6] - 2024年公司跟踪支架产销量为17388.47MW、17409.50MW，同比增长107.22%、127.93% [7] 分组4：公司发展规划 - 2024年公司拟派发红利2.17亿元，分红率34.40% [2] - 公司拟投资20.22亿元在江苏苏州建设零碳总部基地项目，提升“跟踪+”、“绿电+”系统解决方案能力，丰富产业链布局 [2][7] 分组5：公司财务状况 - 截至2024年底，公司货币资金28.58亿元，资产负债率55.39% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营收90.26亿元，同比+41.25%，归母6.32亿元，同比+83.03%，扣非6.02亿元，同比+96.5%，业绩符合市场预期 [8] - 公司多区域市占率领先、在手订单充沛，2024年光伏支架业务订单交付23.21GW，跟踪支架系统占比提升，截至年末在手订单约46.5亿元，2025年1月新签订单10.29亿元 [8] - 公司海外基地持续布局、交付优势逐步突出，目前布局印度、沙特、巴西三大海外生产制造基地，可响应全球交付需求 [8] - 公司多途径降本增效、盈利能力不断提升，2024年期间费用率7.70%稳中有降，净利率7.00%同比提升，通过优化采购渠道等方式降低成本 [8] - 考虑行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润8.32/10.6/12.8亿元，同增32%/27%/21%，给予25年18xPE，对应目标价68.6元 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,390|9,026|11,255|13,775|16,405| |同比（%）|72.59|41.25|24.69|22.39|19.10| |归母净利润（百万元）|345.04|631.52|832.75|1,059.09|1,282.01| |同比（%）|676.58|83.03|31.86|27.18|21.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.58|2.89|3.81|4.85|5.87| |P/E（现价&最新摊薄）|29.47|16.10|12.21|9.60|7.93| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|46.54| |一年最低/最高价|43.00/109.99| |市净率(倍)|2.31| |流通A股市值(百万元)|9,418.98| |总市值(百万元)|10,169.73| [6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|20.18| |资产负债率(%,LF)|55.39| |总股本(百万股)|218.52| |流通A股(百万股)|202.38| [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8,252|11,411|13,449|15,640| |非流动资产|1,672|1,834|1,917|1,996| |资产总计|9,923|13,245|15,366|17,637| |流动负债|4,948|7,293|8,290|9,214| |非流动负债|549|682|737|792| |负债合计|5,496|7,975|9,028|10,006| |归属母公司股东权益|4,410|5,253|6,322|7,614| |少数股东权益|17|17|17|17| |所有者权益合计|4,427|5,270|6,339|7,631| |负债和股东权益|9,923|13,245|15,366|17,637| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|9,026|11,255|13,775|16,405| |营业成本(含金融类)|7,345|9,162|11,217|13,402| |税金及附加|28|43|48|57| |销售费用|207|338|399|443| |管理费用|285|428|496|574| |研发费用|203|281|344|410| |财务费用|36|16|13|3| |加:其他收益|48|34|28|33| |投资净收益|9|11|17|20| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(193)|(17)|(10)|(5)| |资产处置收益|(2)|0|0|0| |营业利润|786|1,015|1,291|1,563| |营业外净收支|(2)|0|1|1| |利润总额|785|1,016|1,292|1,563| |减:所得税|140|183|232|281| |净利润|645|833|1,059|1,282| |减:少数股东损益|13|0|0|0| |归属母公司净利润|632|833|1,059|1,282| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.89|3.81|4.85|5.87| |EBIT|838|1,003|1,270|1,518| |EBITDA|941|1,061|1,332|1,585| |毛利率(%)|18.63|18.59|18.57|18.31| |归母净利率(%)|7.00|7.40|7.69|7.81| |收入增长率(%)|41.25|24.69|22.39|19.10| |归母净利润增长率(%)|83.03|31.86|27.18|21.05| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|36|420|1,028|1,016| |投资活动现金流|(623)|(459)|(178)|(175)| |筹资活动现金流|1,518|(88)|5|3| |现金净增加额|946|(116)|865|854| |折旧和摊销|103|58|62|66| |资本开支|(286)|(220)|(145)|(145)| |营运资本变动|(918)|(555)|(136)|(369)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|20.18|24.04|28.93|34.85| |最新发行在外股份（百万股）|219|219|219|219| |ROIC(%)|14.64|13.17|14.43|14.73| |ROE - 摊薄(%)|14.32|15.85|16.75|16.84| |资产负债率(%)|55.39|60.21|58.75|56.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.10|12.21|9.60|7.93| |P/B（现价）|2.31|1.94|1.61|1.34| [9]