投资评级 - 报告维持对中信博的"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 中信博2024年业绩持续高增长 归母净利润6.35亿元 同比增长84.04% 扣非归母净利润6.10亿元 同比增长99.13% [1] - 24Q4归母净利润2.08亿元 同比增长10.64% 环比增长6.12% 扣非归母净利润2.01亿元 同比增长13.56% 环比增长4.69% [1] - 业绩增长主要得益于中东、拉美等新兴市场及海外市场的持续开拓 [1] 在手订单与项目 - 截至2024年12月31日 公司在手订单共计约46.5亿元 其中跟踪系统约35亿元 其它约11.5亿元 [2] - 2024年三季度以来 公司斩获多笔海外大型项目订单 包括两笔中东GW级别大单 [2] - 具体项目包括沙特哈登2.3GW光伏电站、乌兹别克斯坦布卡320MW光伏项目、阿联酋PV3阿吉班1.5GW光伏项目、波黑科曼耶山125MW光伏项目 [2] 中东市场布局 - 中东和北非地区2024年光伏系统装机容量预计达40GW 至2030年可达180GW 年均复合增长率28% [3] - 截至2025年1月2日 公司在中东市场累计订单量已超17GW 2024年新增订单量超8GW [3] - 公司在中东布局了本土研发与生产基地 具备15GW本土交付能力 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为86.35/113.37/138.59亿元 归母净利润分别为6.35/9.13/11.42亿元 [4] - 2024-2026年PE分别为25x/17x/14x [4] - 2024-2026年每股收益分别为2.91/4.18/5.22元 [5] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计为18.66%/18.14%/17.78% [11] - 2024-2026年净利润率预计为7.36%/8.06%/8.24% [11] - 2024-2026年ROE预计为14.40%/17.89%/19.25% [11]

净利润情况 - [2024年度预计归属于母公司所有者的净利润约63,500.00万元，同比增加约84.04%][3] - [2024年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约61,000.00万元，同比增加约99.13%][3] - [2023年度归属于母公司所有者的净利润为34,504.19万元，扣除非经常性损益的净利润为30,633.50万元][5] 业务增长原因 - [全球光伏市场增长，海外光伏地面电站装机需求旺盛，推动公司海外光伏支架业务增长][6] 在手订单情况 - [截止2024年12月31日，公司在手订单共计约46.5亿元，其中跟踪系统约35亿元，其它约11.5亿元][7] 非经营性损益变动原因 - [报告期内，计入当期损益的政府补助下降，导致非经营性损益较上年同期下降][8] 业绩预告说明 - [本次业绩预告未经注册会计师审计，公司未发现影响预告准确性的重大不确定因素][4][9] - [预告数据为初步核算数据，具体准确财务数据以经审计后的2024年年度报告为准][10]

行业与公司 - 行业：光伏行业，特别是光伏支架市场[2][5] - 公司：中信博（光伏跟踪支架龙头）、德业股份、军达、中信股[2] 核心观点与论据 1. **光伏支架市场空间与渗透率** - 预计到2025年，光伏跟踪支架的渗透率将达到40%[2] - 光伏支架市场预计在2025年达到千亿级别[7] 2. **中信博的市占率与竞争力** - 中信博的市占率从2021年的4%提升到2023年的9%[3][7] - 中信博的核心竞争力在于成本和技术优势，以及全球化布局[3] - 公司在海外市场的渠道和产能建设持续推进，市占率有较大提升空间[3] 3. **海外市场布局与订单情况** - 中信博在巴西、印度、沙特等重点市场建立了本土产能，具备10GW以上的本土交付能力[8] - 截至2023年，公司在中东的累计订单量超过17GW，2024年新增订单量超过8GW[8] - 印度市场2023年前三季度新增光伏装机量达到17.9GW，同比增长超过100%[9] 4. **业绩与财务预测** - 2023年前三季度，中信博的跟踪支架和固定支架出货量均为13GW，其中三季度单季度跟踪支架出货量达到7GW[11] - 预计2025-2026年公司利润分别为9.5亿元和12亿元，对应PE为16倍和13倍[12] 5. **光伏支架的技术与成本** - 光伏支架分为固定支架和跟踪支架，跟踪支架技术要求更高，但能提高太阳能利用率[5] - 钢材在支架原材料中占比最高，占60%-70%，跟踪支架的成本略低于固定支架[6] - 中信博在回转检测装置及电控设备方面实现了自制，相比行业其他公司有2%左右的成本优势[6] 6. **市场风险与竞争格局** - 跟踪支架的增速预计比整个光伏行业高，2025年市场规模将达到千亿级别[7] - 目前主要玩家为海外企业，但国内厂商市占率持续提升，尤其是中信博[7] 其他重要内容 - **玻璃环节**：玻璃产能可控，信义光文和弗莱特值得关注[1] - **中端市场**：面向海外市场的中端产品需求确定，业绩有保障，德业股份、军达、中信股为主要标的[2] - **巴基斯坦市场**：光伏装机基数不低，分布式和集中式装机量达到五五开，未来四年光伏新增装机增速预计超过25%[10] 总结 - 光伏支架市场，特别是跟踪支架，未来增长空间大，中信博作为龙头企业，市占率持续提升，海外市场布局和订单情况良好，业绩增长确定性高[2][3][7][8][11][12] - 钢材成本和技术优势是中信博的核心竞争力，公司在海外市场的本土化产能和订单交付能力为其提供了强有力的业绩支撑[3][6][8] - 光伏支架市场的竞争格局正在发生变化，国内厂商市占率持续提升，中信博有望进一步抢占海外市场份额[7]

公司合规情况 - 公司治理制度完备合规，三会运作规范[5] - 履行信息披露义务，无虚假记载等问题[6] - 资产等保持独立，关联方无占用资金情况[7] - 募集资金存放和使用合规[8] - 关联交易等无重大违法违规及损害中小股东利益情况[9] 经营状况与建议 - 整体经营状况良好，模式和结构未重大不利变化[10] - 保荐机构提请完善治理结构，及时披露信息[13] - 保荐机构提请合理安排募集资金使用[13] 其他 - 现场检查时间为2024年12月30日[1] - 中信博不存在应向监管机构报告的事项[14]

投资评级 - 报告首次覆盖中信博，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 中信博是全球跟踪支架领域的领先企业，2023年全球市占率达9%，位列全球第五，且是前五中唯一的中国企业 [4] - 公司深耕光伏支架领域十余年，2014-2019年快速渗透海外市场，积累了丰富的项目经验和品牌优势 [4] - 公司BIPV业务在2023年实现营收6.5亿元，毛利率9.18%，销售量245.87MW，未来有望成为第二增长曲线 [6] - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为90.35/116.24/139.66亿元，归母净利润分别为6.78/9.73/12.25亿元，对应PE为23/16/13倍 [7] 公司概况 - 公司成立于2009年，2012年进入光伏支架市场，2014年推出首款跟踪支架产品，2020年在上交所科创板上市 [21] - 公司主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统的研发、设计、生产和销售，境外收入占比约83.14% [22] - 公司股权结构集中，董事长蔡浩及配偶杨雪艳合计持有40.09%的股份，战略布局清晰，全球设有17个分支机构 [32] 跟踪支架业务 - 全球跟踪支架市场持续增长，2023年全球出货量同比增长28%至92GW，预计2022-2030年安装量将超过660GW [5] - 中国跟踪支架市场渗透率较低，2023年安装量仅为4.3GW，未来随着风光大基地建设加速，国内市场有望迎来更大发展空间 [5] - 中信博2023年跟踪支架业务收入35.98亿元，毛利率19.96%，销售量7637.97MW，2024年上半年支架业务营收32.68亿元，占总营收96.8% [27] - 公司推出的“天柔”跟踪系统具备行业独创的梯形四索结构，适应复杂场景，系统成本更优 [27] BIPV业务 - BIPV产品兼具建材和发电功能，2023年公司BIPV业务实现营收6.5亿元，毛利率9.18%，销售量245.87MW [28] - 公司自2016年开始布局BIPV，方案设计对标建筑标准，未来随着产品放量，有望成为公司第二增长曲线 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年公司营收增速为41.4%/28.7%/20.1%，毛利率分别为19.5%/18.8%/18.8% [59] - 预计2024/2025/2026年归母净利润增速为96.4%/43.5%/26.0%，对应PE为23/16/13倍 [7] - 公司估值采用相对估值法，可比公司2024年平均PE为19x，中信博在手订单充足，受益于沙特工厂投产，出货量有望进一步提升 [60] 行业分析 - 跟踪支架行业具有资质认证、品牌与客户、技术三大壁垒，中信博通过多年研发投入和项目积累，构筑了竞争优势 [55] - 全球跟踪支架市场马太效应明显，2023年出货量前十厂商基本稳定，行业向按地区划分的寡头垄断格局发展 [49][52] - 国内跟踪支架市场有望逐步打开，本土企业具备品牌认可度和运费成本优势，国产替代趋势将助力市占率提升 [53]

募集资金情况 - 公司拟用2.0643279775亿元募集资金置换预先投入自筹资金[2] - 向特定对象发行1605.379万股A股，发行价68.6元/股，募资11.01289994亿元，净额10.8322669674亿元[3] 募投项目情况 - 光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目投资3.04145亿元，拟投募资2.57585亿元[5] - 宿松中信博新能源光伏配套产业园项目投资3.088679亿元，拟投募资2.4308亿元[5] - 西部跟踪支架生产及实证基地建设项目投资3.06445亿元，调整后拟投募资2.3631169674亿元[5] - 研发实验室建设项目投资7706万元，拟投募资5625万元[5] - 补充流动资金项目投资5亿元，拟投募资2.9亿元[5] 其他情况 - 截至2024年11月8日，自筹资金预先投入募投项目2.0643279775亿元[7] - 2024年12月16日，董事会和监事会通过置换自筹资金议案[8] - 保荐机构对置换自筹资金事项无异议[11]

募资情况 - 2024年向特定对象发行A股16,053,790股，发行价每股68.60元，募资总额1,101,289,994.00元，净额1,083,226,696.74元[1] 项目投资 - 光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目投资304,145,000.00元，拟投入募资257,585,000.00元[4] - 宿松光伏配套产业园项目投资308,867,900.00元，拟投入募资243,080,000.00元[4] - 西部跟踪支架项目投资306,445,000.00元，调整后拟投入募资236,311,696.74元[4] - 研发实验室建设项目投资77,060,000.00元，拟投入募资56,250,000.00元[4] - 补充流动资金项目投资500,000,000.00元，拟投入募资290,000,000.00元[4] 资金置换 - 截至2024年11月8日，以自筹资金预先投入募投项目206,432,797.75元，拟置换金额相同[5] 自筹投入 - 光伏跟踪系统平行驱动器产能扩建项目自筹投入93,795,168.32元[6] - 宿松光伏配套产业园项目自筹投入106,945,187.08元[6] - 西部跟踪支架项目自筹投入5,692,442.35元[6]

市值管理制度 - 公司制定市值管理制度提升投资价值和股东回报[5] - 目的是实现公司与股东财富共同增长[6] - 遵循价值创造等原则[6][7] 管理架构 - 董事会是领导机构，负责制定目标等[8] - 董事长督促执行董事会决议[8] - 董秘负责投资者关系和信息披露[10] 提升措施 - 董事和高管可依法增持股份提振信心[10] - 通过并购重组等反映投资价值[12][13] 监测预警 - 对市值等指标监测并设预警阈值[15] - 触发预警时董秘办分析，董事会定措施[15][16] 股价应对 - 短期连续或大幅下跌时分析原因等[16] - 连续20日跌幅累计达20%属下跌情形[18] - 收盘价低于最高收盘价50%属下跌情形[18] 制度说明 - 未尽事宜按法规和章程执行[18] - 董事会负责解释和修订[18] - 自审议通过之日起实施[18] - 发布时间为2024年12月16日[19]

募资情况 - 公司向特定对象发行16,053,790股，发行价每股68.60元，募资总额1,101,289,994.00元，净额1,083,226,696.74元[14] 募投项目 - 募投项目投资总额1,496,517,900.00元，缺口自筹解决[17] - 各项目有对应投资及募资投入金额[16] 自筹投入 - 截至2024年11月8日，自筹预先投入募投项目206,432,797.75元[18] - 部分项目有对应自筹预先投入金额[19]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于12月13日14：00召开[8] - 董事会于11月28日发布股东大会会议通知[6] 参会情况 - 出席股东大会的股东及代理人共194人，代表股份118,249,326股，占比54.4286%[9] 议案表决 - 《关于公司变更注册资本等议案》同意股数118,231,088股，占比99.9846%[13] - 《关于变更会计师事务所的议案》同意股数118,227,748股，占比99.9818%[14] - 本次股东大会各项议案均获有效表决通过[15]