报告公司投资评级 - 首次覆盖弘景光电，给予买入评级 [8][9][140] 报告的核心观点 - 弘景光电专注差异化和高端光学需求，卡位全景/运动相机、智能家居、智能汽车等领域优质客户，积极布局AI硬件等创新曲线 募投项目达产后产能将翻倍 预计2025 - 2027年归母净利润为2.26/3.01/3.67亿元，YOY+37%/+33%/+22% 2025/26E PE为34/26X，较可比公司26E平均PE 31X有21%空间 [8][9][140] 根据相关目录分别进行总结 1. 弘景光电：3+N布局，小而美的高端光学供应商 - 深耕光学技术，专注差异化和高端领域 2012年成立，在多领域成重要供应商，形成客户、技术、制造差异化优势，实施“3+N”战略 [20][23][25] - 业绩规模增长，盈利能力提升 营收和归母净利润快速增长，2020 - 2024年CAGR分别达47%和82% 毛利率提升，运营费用率控制在12% - 14% [34][36] - 募投年产3,500万颗镜头及模组，较当前翻倍 分别在广东中山和湖北仙桃设生产基地，产能利用率高 拟投资2.9亿元扩产，截至2025年3月10日，中山和仙桃项目有一定投资进度 [41][42][45] - 实控权稳固，战略股东有望带来资源协同 实控人赵治平控制表决权57.01% 德赛西威等产业股东持股，有望带来资源协同 [46][47] 2. 全景/运动相机：与影石创新共成长 - 影石引领全景/运动相机品类创新 手持智能影像设备崛起，全景相机和运动相机出货量有望增长 影石创新在全景相机和运动相机领域领先 [54][55] - 影石供应链穿透：弘景模组+索尼CIS+安霸DSP 影石消费级全景产品主要成本为摄像模组、CIS和DSP 摄像模组主要供应商为弘景光电等，CIS主要为索尼，DSP主要为安霸 [60][66][71] - 核心工艺+定制设备构筑门槛，有望维持高份额地位 弘景占影石采购份额74%，旗舰主力X3/X4独供 掌握核心技术和工艺，有定制设备，能提供一体化解决方案，具较强竞争力 [78][80][82] 3. 智能家居视觉：受益亚马逊IoT高端光学需求 - 智能家居海外市场空间大，价值量高 全球智能家居摄像头及智能门铃出货量和市场规模有望增长 中、美为出货量主力区域，海外发达地区定价高 市场格局分散，生态/渠道为核心竞争要素 [88][94][97] - 全球份额逾10%，Ring/Blink镜头核心供应商 产品以光学镜头为主，客户结构优质 全球市占率逾10%，有望凭借多方面优势持续扩大份额 [103][104][107] 4. 车载视觉：增量来自智驾光学镜头 - 车载摄像头加速渗透，远期空间2.5倍 全球车载摄像头出货量有望从2025年3.4亿颗增长至2040年8.7亿颗 智能驾驶光学镜头技术迭代方向为高像素、大视场角、远探测距离 [117][120] - 全球份额约4%，卡位领先车载Tier1客户 客户结构优质，获德赛西威战略投资 2024年全球车载光学镜头市场占有率3.7%，排名第7 预计增量来自智能驾驶光学镜头，在手订单支撑业绩增长 [121][127][128] 5. 投资分析意见 - 盈利预测与关键假设 预计2025 - 2027年营业收入15.56/21.01/25.31亿元，YOY+42%/+35%/+20%；归母净利润2.26/3.01/3.67亿元，YOY+37%/+33%/+22% 对智能汽车光学镜头等业务给出收入和毛利率假设 [134][135][138] - 估值与评级 选择舜宇光学科技等可比公司 弘景光电有估值空间，首次覆盖给予买入评级 [140]

公司股价与趋势分析 - 综合得分61.50分，趋势评级为“较强” [1] - 主力成本分析显示：当日主力成本16.03元，5日主力成本16.04元，20日主力成本15.02元，60日主力成本13.99元 [1] - 短期压力位16.49元，短期支撑位15.26元；中期压力位16.49元，中期支撑位13.41元 [1][2] - 短线与中期趋势均不明朗，需等待主力资金方向选择 [2] 资金流向数据 - 2025年07月09日主力资金净流出1169.66万元，占总成交额-27% [2] - 超大单净流出139.78万元，大单净流出1029.88万元，散户资金净流出45.09万元 [2] - 北向资金数据暂无 [2] 财务数据 - 2025年07月09日财报显示：每股收益-0.02元，营业利润-0.04亿元 [2][3] - 销售毛利率15.066%，净利润-4,102,614.01元 [2][3] - 市盈率数据未披露 [2] 行业与市场表现 - 关联行业表现：环保行业下跌0.26%，节能环保下跌0.17%，微盘股上涨0.17% [2] - 过去一年内公司股价涨停0次，跌停1次 [1]

公司基本面 - 2025年6月10日财报显示每股收益为-0.02元 营业利润-0.04亿元 [2] - 销售毛利率15.066% 净利润-4,102,614.01元 [2][4] - 市盈率数据未披露 [2] 股价与主力成本 - 当日主力成本16.80元 5日主力成本15.57元 20日主力成本12.56元 60日主力成本12.56元 [1][3] - 短期压力位17.18元 短期支撑位16.03元 中期压力位17.22元 中期支撑位12.44元 [1][2] - 过去一年涨停0次 跌停1次 [1] 资金流向 - 主力资金净流出585.53万元 占总成交额-8% 其中超大单净流出158.90万元 大单净流出426.63万元 [2][3] - 散户资金净流入271.90万元 [2] - 北向资金数据暂未披露 [3] 行业表现 - 所属环保行业下跌0.74% 节能环保板块下跌0.63% 微盘股板块下跌0.85% [2][4] 技术形态 - 短线与中期趋势均不明朗 需观察主力资金方向选择 [1][3] - K线无特殊形态 [2]

权益分派方案 - 每股现金红利0.05元，以总股本131,689,675股为基数，共计派发现金红利6,584,483.75元 [2][4] - 分配对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] - 分配方案已经2024年年度股东大会审议通过，股东大会召开日期为2025年5月8日 [2][7] 分配实施办法 - 除自行发放对象外，红利委托中国结算上海分公司通过资金清算系统向股东派发 [4] - 公司股东杨明、安徽源通股权投资合伙企业（有限合伙）、杨宁的红利由公司自行发放 [5] 税收政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年暂免个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时按持股期限计算应纳税额 [8] - 持股1个月以内（含1个月）税负20%，持股1个月至1年（含1年）税负10% [9] - QFII股东由公司代扣代缴10%所得税，税后每股红利0.045元 [9] - 香港市场投资者由公司代扣代缴10%所得税，税后每股红利0.045元 [10] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，税前每股红利0.05元 [10]

利润分配 - 每股现金红利0.05元[2] - 以总股本131,689,675股派现6,584,483.75元[4] 时间安排 - 股权登记日2025/5/28，除权（息）和发放日2025/5/29[2][7] - 方案于2025年5月8日股东大会通过[3] 红利发放 - 部分股东公司自行发放[9] 税收政策 - 不同股东类型扣税不同[10][12][13]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年5月8日在安徽省合肥市包河区祁门路3966号公司2楼第一会议室召开 [4] - 会议由董事长杨明主持 采用现场投票与网络投票相结合的方式 符合《公司法》及公司章程规定 [2] - 公司9名董事中8人出席 监事3人全勤 董事会秘书齐敦卫参会 董事杨龙因工作缺席 [3] 议案审议结果 - 全部10项议案均获通过 包括董事会/监事会工作报告 财务决算 利润分配 年报 董事/监事薪酬 银行授信 关联交易预计及续聘审计机构等 [4][5][6] - 中小投资者单独计票涉及利润分配 董事/监事薪酬 关联交易及审计机构续聘议案 [6] - 关联股东回避表决：董事薪酬议案中杨明及安徽源通股权投资合伙企业回避7144万股 监事薪酬议案中梁德珍回避2000股 [6] 程序合规性 - 安徽承义律师事务所见证 律师鲍金桥 胡鸿杰确认会议召集 召开程序 出席人员资格及表决结果合法有效 [6] - 会议听取了独立董事述职报告 未出现否决议案 [2][6]

会议信息 - 股东大会于2025年5月8日在安徽省合肥市召开[2] - 出席会议股东及代理人22人，所持表决权占比54.3247%[2] - 公司在任董事9人出席8人，监事3人全出席，董秘参会[5] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告等多数议案同意票超99.9%[4][6] - 2025年度董事薪酬等多项议案同意票比例70%以上[6][8] 关联股份 - 议案6关联股东杨明等71,344,800股不计入计票[10] - 议案7关联股东梁德珍2,000股不计入计票[10]

股东大会信息 - 公司第四届董事会第四次会议于2025年4月12日决议召集本次股东大会[4] - 现场会议时间为2025年5月8日14点30分，地点在安徽省合肥市包河区祁门路3966号公司22楼第一会议室[4] - 网络投票时间为2025年5月8日，交易系统投票平台9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台9:15 - 15:00[5] 出席情况 - 出席本次股东大会的股东人数22人，代表股份数71,540,127股，占公司有表决权股份总数的54.3247%[6] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意71,483,721股，占比99.9211%[9] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意71,482,421股，占比99.9193%[10] - 《关于2025年度董事薪酬方案的议案》同意137,621股，占比70.4567%[12] - 《关于2025年度监事薪酬方案的议案》同意71,480,421股，占比99.9193%[12] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意71,483,721股，占比99.9211%[13] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意71,482,421股，占比99.9193%[14]

营业收入相关 - 本报告期营业收入268,671,799.03元，较上年同期增长0.03%[4] - 2025年第一季度营业总收入268,671,799.03元，较2024年第一季度的268,602,288.80元略有增长[19] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 -2,576,335.17元，上年同期为 -2,866,612.04元[4] - 2025年第一季度净利润为-4,102,614.01元，2024年第一季度为-4,246,334.87元[20] 研发投入相关 - 研发投入合计9,692,782.24元，较上年同期增长14.41%，占营业收入比例为3.61%，较上年增加0.46个百分点[6] 资产相关 - 本报告期末总资产2,934,431,891.34元，较上年度末减少5.09%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,140,999,137.98元，较上年度末减少0.28%[6] - 2025年3月31日货币资金为476,327,088.69元，较2024年12月31日的372,392,574.84元有所增加[14] - 2025年3月31日应收票据为8,365,486.91元，较2024年12月31日的9,582,430.17元有所减少[15] - 2025年3月31日应收账款为1,166,414,861.28元，较2024年12月31日的1,395,447,964.13元有所减少[15] - 2025年3月31日应收款项融资为3,044,700.00元，较2024年12月31日的796,086.82元有所增加[15] - 2025年3月31日存货为50,318,318.33元，较2024年12月31日的73,961,590.85元有所减少[15] - 2025年3月31日流动资产合计为2,044,064,891.23元，较2024年12月31日的2,194,562,943.78元有所减少[15] - 2025年3月31日非流动资产合计为890,367,000.11元，较2024年12月31日的897,375,753.34元有所减少[15] - 2025年3月31日资产总计为2,934,431,891.34元，较2024年12月31日的3,091,938,697.12元有所减少[15] - 2025年所有者权益（或股东权益）合计1,147,229,476.69元，低于2024年的1,151,957,934.04元[17] - 2025年负债和所有者权益（或股东权益）总计2,934,431,891.34元，低于2024年的3,091,938,697.12元[17] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计257,169.67元，其中计入当期损益的政府补助230,788.30元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等87,657.41元，其他营业外收入和支出 -12,920.34元[7][8] 资产项目变动比例相关 - 应收款项融资变动比例为282.46%，主要系本期持有的银行承兑汇票增加所致[9] - 预付款项变动比例为144.43%，主要系本期部分项目预付材料款增加所致[9] - 存货变动比例为 -31.97%，主要系本期部分项目验收所致[9] - 财务费用变动比例为73.78%，主要系本期借款增加致使利息支出增加所致[9] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为3,579，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 前10名股东中，杨明持股59,385,600股，占比45.10%；安徽源通股权投资合伙企业（有限合伙）持股11,959,200股，占比9.08%[11] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本276,980,136.72元，高于2024年第一季度的264,248,848.17元[19] 经营活动现金流量相关 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计529,983,781.14元，高于2024年第一季度的427,830,440.17元[23] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金508,432,234.23元，高于2024年第一季度的380,541,953.17元[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为44,018,625.90元，上一时期为37,233,275.53元[24] - 支付的各项税费为15,362,082.17元，上一时期为11,169,589.61元[24] - 经营活动现金流出小计为516,187,465.88元，上一时期为451,636,035.60元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为13,796,315.26元，上一时期为 - 23,805,595.43元[24] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计为50,087,657.41元，上一时期为14,385.81元[24] - 投资活动现金流出小计为54,007,537.33元，上一时期为51,459,888.45元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 3,919,879.92元，上一时期为 - 51,445,502.64元[24] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计为85,000,000.00元，上一时期为60,000,000.00元[24] - 筹资活动现金流出小计为34,310,028.88元，上一时期为6,905,241.63元[24] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额为60,566,406.46元，上一时期为 - 22,156,339.70元[25] 负债相关 - 2025年流动负债合计1,574,875,772.36元，低于2024年的1,757,969,000.47元[16] - 2025年非流动负债合计212,326,642.29元，高于2024年的182,011,762.61元[16] - 2025年负债合计1,787,202,414.65元，低于2024年的1,939,980,763.08元[16]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益连续两年一季度均为-0 02元 2023年一季度为0元 同比无变化 [1] - 每股净资产8 66元 同比增长0 93% 较2023年一季度增长2 73% [1] - 每股公积金5 08元 同比增长0 4% 与2023年持平 [1] - 每股未分配利润2 28元 同比增长3 17% 较2023年一季度增长7 55% [1] - 营业收入连续两年一季度均为2 69亿元 较2023年一季度增长19 03% [1] - 净利润连续两年一季度亏损0 03亿元 2023年一季度亏损0 01亿元 [1] - 净资产收益率-0 23% 同比改善8个百分点 较2023年一季度恶化0 17个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股合计持有8943 6万股 占流通股比例67 92% 较上期减少1万股 [1] - 第一大股东杨明持股5938 56万股 占比45 1% 持股未变动 [2] - 第二大股东安徽源通股权投资持股1195 92万股 占比9 08% 持股未变动 [2] - 第四大股东冯桂忠减持1万股至332 61万股 占比2 53% [2] - 其余七大股东持股数量及比例均未发生变化 [2] 分红送配方案情况 - 本报告期未制定利润分配或资本公积转增方案 [3]