行业趋势 - AI成为游戏行业战略布局的重要一环，腾讯、网易等一线厂商因AI战绩获得资本市场青睐 [1] - 游戏厂商普遍布局AI验证商业价值，AI正深度驱动游戏产业革命从构想走向现实 [1] - 行业高管集中展示AI实战成绩：图片生成提效超80%、AI翻译准确率95%、开发效率跃升数十倍 [1] 腾讯互娱 - 腾讯2012年成立AI实验室，推出"混元"大模型前已在广告等业务打磨专用模型，具备长期技术积累 [4] - 腾讯推出游戏视觉生成平台，为设计师提供AI工具包，效率提升数十倍，生成式AI从生产端向体验端延伸 [4] - 体验端创新面临AI拟人度、生成内容质量等挑战，未来可能重构整个游戏生态 [5] 世纪华通 - 游戏行业需平衡三大矛盾：业绩高地与价值洼地、情绪价值与品牌价值、简单答案与复杂提问 [8] - 世纪华通实践两条路径：重构人机协作范式提升开发效率，保持内容原创力避免AI导致趋同 [9] 三七互娱 - 自主研发行业大模型"小七"构建40余种AI能力，单季度生成超50万张2D素材提效80%，3D资产占比超30% [12] - 新游《明月宫心贰》采用判别式AI构建非线性体验，实现"千人千面"个性化剧情 [12] 完美世界 - 游戏变数和随机性为AI能力测试提供复杂环境，游戏引擎可跨界赋能数字城市、工厂模拟等领域 [14] - 自2017年起持续升级智能化工具，2024年自研大模型智能体平台支持私有化部署及商业大模型集成 [14] 百度 - 百度智能云千帆大模型平台提供一站式AI解决方案，覆盖文本创作、3D建模、代码开发等全流程 [16] - Qianfan-Video平台整合文生视频、图生视频功能，自动化生成游戏宣传片、过场动画等内容 [16] 行业展望 - AI与游戏融合需较长时间验证，全面评估"降本增效"效果需以年为单位 [17] - AI是游戏行业既定风口，厂商需选择入局时机和方式，但无法回避布局 [17]

据南方财经记者统计，本次共新增93款大模型完成备案。其中，广东新增21款已备案大模型，深圳新增 8款。 南方财经记者 黄子潇 深圳报道 近日，国家网信办发布4月至6月新增的生成式人工智能（大语言模型）信息。 两年前，业内以"千模大战"形容彼时的产业态势。截至6月30日，累计有439款大模型服务完成备案，并 有233款大模型应用或功能完成登记，尚未达到"千模"量级。 广东粤港澳大湾区研究院研究员认为，各地政策有力驱动了人工智能产业的发展，例如广东各市发放 的"模型券"等有效降低了研发和应用成本。与此同时，行业竞争趋于理性，机构从过去追逐现象级的通 用大模型转为开发更具性价比的垂类模型，例如多家深圳企业的自研大模型紧扣主营业务提效赋能，体 现了注重产研成果转化的实用主义。 京沪粤苏浙五地领跑 2024年，网信部门按照《生成式人工智能服务管理暂行办法》要求，开展生成式人工智能服务（语言大 模型）备案工作，旨在促进大模型的创新发展和规范应用。 大模型有"备案"和"登记"之分。"备案"面向自研、二次开发的情形；"登记"针对通过API接口直接调用 已备案大模型能力的情形。同时，不具备舆论属性或社会动员能力，例如纯自用或仅 ...

中国互联网行业发展现状 - 我国网络技术向数据驱动、智能引领演进升级，5G-A关键技术研发和国际标准研制稳居全球第一阵营 [1] - "十四五"期间电信和互联网经营主体从9.4万家增至18.7万家，实现翻一番 [1] - 市值前十互联网企业总营收从2.4万亿元增长至超4万亿元 [1] - 已建成全球最大5G网络和千兆光网，5G基站总数达454.9万个，5G移动电话用户达11.18亿户 [1] - 千兆宽带用户达2.26亿户，移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4% [1] 新一代信息技术创新突破 - 以人工智能、云计算、大数据为代表的新一代信息技术创新突破 [1] - 互联网行业经历数智驱动与技术创新的深刻变革 [1] - 中国网民突破11亿，生成式AI用户超2.5亿人，AI产业规模近2700亿元 [2] - 混元大模型深度融入腾讯各业务线，包括微信生态、腾讯云、腾讯元宝等 [2] 智能体技术发展与应用 - AI智能体成为互联网演进的核心标志，深刻重塑科研、生产与生活的底层逻辑 [2] - 智能体由"大模型+记忆系统+工具调用+规划能力"形成闭环，能执行任务并通过反馈反思结果 [2] - "智能体即服务"成为互联网演进核心标志，用户主导操作转向智能体自主执行+人类监督决策 [2] - 智能体从概念走向实践，渗透到工业制造、政务服务、内容创作、网络安全等领域 [3] - 腾讯展示"反诈助手"AI赋能反诈工作，浪潮云洲打造工业算网智能体工厂，服务16个行业近5000家企业 [3] - 中国联通面向政务领域打造政务大模型和智能体，实现简单问题自动处理、复杂工单智能分派 [3] 互联网与人工智能融合 - 加快推进互联网与"人工智能+"深度融合，丰富数字产品供给 [4] - 大力推进新型信息基础设施建设，深化数网融合、算网融合，促进算力互联互通 [4]

报告核心观点 - 随着经济再平衡政策推进，A股相对港股可能具有更大补涨空间；看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，应用端对大模型调用需求的持续起量有望支撑云业务发展；预计客户对于商业化阶段药物的生产需求将大概率得到延续，利好包括药明康德在内的头部CDMO公司 [2][3][4] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市涨跌互现，港股回调，资讯科技、金融与电讯下跌，医疗、工业与能源上涨；A股上涨，通信、钢铁与生物医药领涨，农业、银行与美容护理下跌；国债期货下跌，人民币汇率走平；焦煤日内大跌后，夜盘大幅反弹；中美经贸会谈将推动8月12日到期的关税休战协议再展期90天，中美元首可能在10月底韩国APEC峰会前后会晤 [2] 韩国市场 - 韩国计划学习日本以对美投资换关税协议；三星电子与特斯拉签署165亿美元芯片制造协议后，考虑在美国投资70亿美元建立先进芯片封装厂，若项目落地将填补美国本土高端封装能力空白，吸引美国高性能计算芯片客户，可能挑战台积电垄断地位 [2] 欧洲市场 - 欧洲股市收涨，银行与电信大涨，但诺和诺德暴跌拖累医疗板块；欧债收益率小幅上升，欧元下跌；欧盟与美国仍将围绕数字服务税和钢铝进行谈判；欧央行研究认为美元稳定币崛起将为美国带来战略与经济优势，可能损害欧洲货币政策自主权和推升欧洲对美国在地缘政治上的依赖 [2] 美国市场 - 美股下跌，工业、可选消费与医疗领跌，地产、公用事业与能源上涨；美债收益率回落，美国经济数据延续放缓，6月JOLTS职位空缺不及预期，招聘需求下降，抢进口效应消退，商品进口大降，贸易逆差超预期收窄，5月20大城市房价连续第三个月下跌，房贷利率居高仍抑制住房需求，3Q关税对通胀传导效应可能更加明显，美国通胀可能短期反弹，中短期美债收益率难以明显下降，前期涨幅较大的股票可能承压；美元与黄金上涨，特朗普对俄加征关税威胁推动油价大涨 [2] 行业点评 互联网/半导体/汽车行业 - 2025年WAIC大会于7月26 - 28日召开，核心趋势包括企业加速智能体应用布局、开源生态快速发展、世界模型和具身智能成为新焦点、自动驾驶为更通用化及复杂化的AI场景夯实基础；看好具备坚实技术实力和广泛应用场景的互联网公司，推荐阿里巴巴、腾讯、快手、百度、地平线、理想、小鹏 [3] 公司点评 药明康德 - 药明康德公布好于预期的1H25财报，收入同比增长20.6%，持续经营收入同比增长24.2%，经调整Non - IFRS归母净利润同比显著增长44.4%；管理层上调全年业绩指引，预计持续经营收入同比增长13 - 17%，Non - IFRS净利润率有望进一步提升 [3] - 持续强劲的商业化需求驱动CDMO业务超预期增长，1H25公司的TIDES收入同比大增141.6%，管理层将TIDES全年收入增速指引从60%上调至80%，小分子D&M收入增长17.5%；中美关税对公司1H25业务影响相对有限 [3][4] - 截至1H25末，药明康德在手订单同比增长37.2%，TIDES业务在手订单同比增长48.8%；公司重申将多肽产能在25年底提升至超过10万L，推进位于常州、美国、新加坡和瑞士的产能建设，预计全年capex投入在70 - 80亿元，未来capex可能继续增长 [5] - 药明康德早期研发相关板块收入在1H25环比改善，但客户需求实质性改善仍需时间，早期研发相关收入贡献约30%的收入，全球biotech融资是观察早期研发需求的领先指标 [5] - 维持“买入”评级，上调基于DCF估值的目标价至116.56元，预计公司在2025E/26E/27E的持续经营业务收入同比增长16.0%/15.9%/15.8%，经调整non - IFRS净利润同比增长16.2%/17.6%/16.4%，对应现阶段股价的经调整PE分别为22.8x/19.4x/16.7x [6]

中国平安（2318.HK）分析 - 中国平安目标价90港元，较现价54.5港元有65.14%上涨空间[2][5][12] - 2024年寿险及健康险新业务价值达400.24亿元，同比增长28.8%[7] - 2024年产险净利润150.21亿元，同比增长67.7%，综合成本率降至98.3%[7] - 股票投资占比从5.3%提升至7.6%，不动产投资占比降至3.5%[7] - 医养客户对寿险新业务价值贡献占比达70%[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1119.34/1233.30/1263.23亿元[10] 腾讯控股（700.HK）动态 - 腾讯股价创四年新高，市值重返5万亿港元[20] - AI战略形成"1个混元大模型+3大平台+N个垂直应用"架构[15] - 新FPS游戏《终极角逐》8月上线测试，强化射击游戏市场布局[16][19] 市场数据 - 腾讯南向资金年内净买入超800亿港元，成为港股通最受青睐标的[20]

腾讯控股股价表现 - 7月23日收盘价552港元/股 创近4年新高 市值达5 06万亿港元 [1] - 7月以来恒生指数突破25000点 年内公司股价累计上涨超30% [1] - 同日港股科技股普涨 百度集团涨6 08% 快手涨7 08% 美团涨3 26% [1] 腾讯财务数据 - 第一季度营收1800 22亿元 同比增长13% 经营利润(Non-IFRS)693 2亿元 同比增长18% [1] - 毛利率达56% 同比提升3个百分点 [1] - 第一季度资本开支274 8亿元 同比增长91% 主要用于IT基础设施和数据中心 [2] 腾讯AI战略布局 - 旗下混元大模型与C端应用腾讯元宝接入DeepSeek 2月登苹果App Store免费榜第二 [2] - 5月腾讯元宝下载量大幅下滑 6月中国大陆市场下载量占比7% 排名第五 [2] - 2024年资本支出107亿美元(占收入12%) 计划2025年进一步增加 重点投入GPU采购 [2] 腾讯业务发展动态 - 第一季度营销服务收入同比增长20% 受益于广告AI升级和微信交易生态优化 [3] - AI能力已对效果广告与长青游戏业务产生实质性贡献 [3] - 2024年回购3 07亿股(1120亿港元) 计划2025年回购至少800亿港元 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 2025年被视为“AI Agent元年”，全球科技巨头加速布局，腾讯深度布局AI Agent，有望打通“模型 - 工具 - 场景”闭环，释放核心业务增量价值，在具体应用场景有显著优势和潜在路径 [4] 根据相关目录分别进行总结 Agent：腾讯顺势布局，抢占交互范式变革先机 Agent：AI实现从“信息处理”到“行动执行”的范式跃迁 - AI正从推理者向智能体发展，AI Agent能理解用户需求、规划并执行任务，从“辅助”演进到“部分替代”，实现效率提升与成本下降，重构企业运营范式，未来或成企业竞争力核心指标 [19][22][26] Agent有望重构价值分配链条，近期大厂产品集中落地 - MCP成为Agent生态底层标准，海内外大厂积极接入，提升Agent生态标准化和通用化程度，释放商业价值潜力 [30][34] - AI Agent商业化变现处于早期，C端以免费为主，B端有产品验证变现能力，其有较大商业化潜力，能重构价值分配链条、推动付费模式创新、带动盈利模式创新和数据资产货币化 [39][42][45] - AI巨头聚焦Agent方向，微软推出50个新产品，谷歌明确“3P”Agent战略并推动产品化落地 [46][48] 腾讯在“模型 - 工具 - 场景”闭环中，已深度布局AI Agent - 腾讯通过组织架构调整和产品矩阵整合推进AI战略，提升Agent重要性 [56] - 模型环节采取“混元自研 + DeepSeek开源”双引擎策略，构建多模态能力矩阵，针对垂直领域推出专用模型 [56][60] - 工具环节推出智能体开发平台和低代码工具，布局C端“元器”和B端“腾讯云智能体开发平台”，将模型能力转化为可落地应用 [68] 腾讯AI Agent展望：形成“入口 - 能力 - 场景”闭环 腾讯元宝：腾讯生态的“智能中枢” - 腾讯元宝自接入DeepSeek后日更级迭代，功能不断更新，日活迅速增长，超越部分同类产品 [78][84] - 与同类产品相比，腾讯元宝具有模型、流量和生态优势，核心竞争力在于双模型灵活调用、微信生态深度整合和腾讯云资源支撑 [86][88][96] - 潜在落地方向是代替人类处理任务，放大流量和生态优势，成为微信AI好友，未来分层会员订阅或成商业化变现模式 [97][99][107] 腾讯IMA：企业级AI知识中枢 - IMA.copilot基于腾讯混元大模型，具备多种功能，通过技术组合避免AI幻觉问题 [10][110] - 腾讯IMA是AI Agent生态关键基础设施，具有微信生态嵌入、多模态数据调用、企业级服务延伸和知识库管理等优势 [112] - 未来与AI Agent结合有全链路智能复制深化、跨境态交互增强等发展方向，短期内商业化模式可能是“知识付费 + 广告营销 + 解决方案” [116][117] 微信：AI超级入口的“生态场景连接器” - 超级APP布局AI Agent有用户基数、高频场景、生态整合和商业化闭环等优势，微信凭借庞大用户基数占据流量入口优势 [120][123] - 微信功能和流量分布广泛，布局AI Agent先天优势显著，聊天对话场景可重构AI Agent入口，实现功能丰富、生态激活和商业化 [129][133]

金融行业IT发展主脉络 - 金融行业IT发展两大主脉络为国产化和智能化 [1] - 国产化推进范围从银行、证券、保险扩展到小牌照金融机构如消费金融、融资租赁等 [1] - 银行业国产化进度约60%，保险证券行业约20% [1] - 区域性银行和中尾部券商、保险机构成为新的增量市场 [1] 国产化进展 - 券商和保险机构国产数据库、云平台和核心系统选型项目显著增加 [1] - 头部金融机构已进入常态化国产建设阶段 [1] - 金融机构在IT预算缩减情况下仍全力保障国产软硬件领域投入 [1] - 瑞众人寿完成数据库替换测试，核心对象兼容率99.4%，SQL兼容率超99%，性能提升50% [2] 腾讯云金融领域布局 - 腾讯云产品架构包括专有云、PaaS平台、数据库、大数据平台、AI开发平台等 [3] - 服务TOP200银行中90%以上客户 [3] - 覆盖12大中资保险集团和300多家保险机构 [3] - 覆盖90%以上资本市场买卖方和头部经营机构 [3] AI大模型应用现状 - AI大模型是金融智能化最重要抓手 [4] - 通用模型在低准确性要求场景应用已成熟 [4] - 复杂经营、交易、风控场景仍在探索阶段 [4] - 上百家金融客户接入混元大模型，上线AI代码助手、智能客服等应用 [5] 大模型落地案例 - 腾讯金融云"大模型信贷尽调助手"覆盖95%工作内容，将尽调报告生成周期从10天压缩至1小时 [5] - 保险行业应用大模型搭建企业知识库，管理千万级知识单元 [6] - 腾讯侧重将AI模型嵌入全场景业务矩阵，通过场景实践迭代改进 [6] 技术升级建议 - 金融行业应用大模型需建立场景幻觉容忍度分级标准与容错机制 [6] - 应以系统论视角统筹技术升级，强调架构合理性和协同性 [6] - 通过冗余设计与渐进业务融合提升系统稳定性 [6]

行业趋势分析 核心观点 - 当前营销行业面临信息爆炸和生成式AI带来的虚假内容泛滥 公共话语失效 行业日益圈层化 同一赛道的不同品牌对同一事物可能出现截然不同的理解 [1] - 2025年上半年营销行业呈现六大关键词：情绪经济新阶段 故事货币化 静默忠诚 圈层生态再分化 AI营销革命 多模态生态融合 [2] 六大营销关键词 01 情绪经济步入新阶段 - 情绪营销从"贴标签"转向"物化为产品本身" 泡泡玛特Labubu玩偶成为情绪符号 59元盲盒本质是"情绪补偿药" [4] - 新阶段特征：所有权与表达权转移给用户 品牌从情绪代言人转变为情绪容器 [5] 情绪营销从动态广告转向静态可拥有的商品 [7] - 品牌策略：创造用户演绎情绪的场景 拥抱"无用"与仪式感 平衡理性消费与情绪充值 [8] 02 故事货币化 - 品牌故事价值在于能否被用户用于"解释自己" 宝马广告用章鱼隐喻中控系统性能 技术语言被转译为文化语言 [10] - 关键转变：故事的"解释能力"让用户自然引用品牌世界观 技术叙事"情感化"使专业概念产生共鸣 [11] - 品牌策略：构建可持续扩展的叙事框架 用户共创故事内容 技术故事情景化 保持真诚平等的语气 [12] 03 静默忠诚 - 沉默但持续消费的用户成为新关注点 其需求是稳定体验和清晰权益体系 优衣库通过一致性建立信任 [13] - 品牌策略：强化交易流程稳定性 保持品牌承诺一致性 低频高质沟通 直观化信任信号 耐心陪伴用户旅程 [15][16] 04 圈层生态再分化 - 算法将用户自动分入"语义割裂"的圈层 同一条信息在不同圈层触发对立反馈 喜茶2025年联名动作归零以保持调性 [18][19] - 品牌策略：针对不同圈层设计语境 多版本内容投放 与圈层KOL长期合作 在特定场合做深度活动 [20] 05 AI营销革命 - AI从工具升级为"认知伴侣" 腾讯广告大模型允许AI生成素材跳过审核 特赞Atypica.ai用虚拟用户模拟访谈 [21][26] - 范式跃迁：从内容中心转向语义结构中心 人类与AI形成思维合伙关系 Forrester提出"认知协作模型" [22] 06 多模态生态融合 - 线下空间成为内容载体 路易威登"路易号"概念店融合零售 餐饮 展览 构建"旅行宇宙"叙事 [28][30] - 本质是"场景叙事"重构 用户通过身体路径体验品牌 注意力地图升级为"空间棱镜" [32] 行业总结 - 2025年营销竞争关键在于稳定表达而非激进创新 品牌需成为用户信任的真实存在 [34] - 情绪调性 场景构建 语境切换等能力帮助品牌在复杂环境中稳健发展 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美股人工智能行业在 2024 年受多因素驱动上涨明显，对纳斯达克指数有超额收益，业绩端逐步兑现 [9][13][17] - 中美人工智能产业竞争中，美国有先发优势，中国依托政策、场景和工程师红利加速追赶，有望构建完整产业链，实现自主创新 [9][24] - AI 已发展至 3.0 阶段，技术与应用相互促进，AI 赋能多个行业，重塑营销生态，推动电商和教育模式变革 [40][41][42] - 国内 AI 工具以低价策略占领市场，未来价格有上浮空间，潜在用户群体广阔，有望实现商业价值持续增长 [9][77][78] - 随着底层大模型能力迭代，AI 应用落地将变革多数行业，建议关注易点天下、美图公司等相关公司 [9][98][99] 根据相关目录分别进行总结 美股人工智能复盘：创新频现，蓬勃发展 美股 AI 行情复盘：行业蓬勃发展，业绩端逐步兑现 - 2024 年美股人工智能行业受技术突破和产品升级驱动上涨明显，2025 年虽有回落但持续修复，截至 2025 年 7 月 16 日，自 2024 年初上涨 80.19%，相对纳斯达克指数有 40pct 左右超额收益 [13] - 上涨得益于宏观、技术、应用、业绩和资金层面的多重共振，2024 年第四季度部分 AI 应用公司业绩超预期驱动板块上行 [17] - 2024 年人工智能行业相关公司业绩大多上升，营收端增长幅度扩大，未来随着 AI 应用商业模式验证，板块营收将保持较高速同比增长；利润端整体改善，但部分公司尚未盈利或盈利下滑，商业模式落地验证后盈利情况将改善 [21][22][23] 中美人工智能产业对比：美国先发优势，中国加速追赶 - 全球 AI 竞争中美国在基础研究和芯片领域领先，中国依托政策、场景和工程师红利加速追赶，DeepSeek 缩小了开源和闭源模型性能差距 [24] - 从算力基础设施、大模型研发、应用落地、生态协同和商业模式五个角度对比，中国在应用落地和商业模式上有独特优势，长期有望构建完整产业链，实现自主创新 [26][27][34] 海外 AI 应用分类：多点开花，全面发展 AI+广告：重塑行业生态，赋能降本增效 - AI 赋能广告内容生成、高效投放和聚合投放，提升创作效率和投放效果，降低成本，重塑营销行业生态 [47][58] - 以 Adobe、Meta、Google 和 Applovin 为例，展示了 AI 在广告各环节的应用和优势，Applovin 的商业模式为 AI 营销变现提供范例 [48][52][53] AI+内容生成：技术力不断提升，商业化逐步验证 - AI 画图和视频工具技术不断进步，生成的内容质量和时长提升，国内工具注重细分用户需求，国内外产品在定价模式和价格上存在差异 [60][63][74] - 看好国内 AI 工具商业化发展，因其价格有上浮空间，潜在用户群体广阔，有望通过“低价获客—功能优化—价值升级”实现盈利 [77][78] AI+电商：重塑电商模式，发展潜力可观 - AI 技术应用于电商行业，可提供客户服务、商品推荐、预测分析和供应链管理等功能，提升转化率和购物体验 [79][80] - 以 Shopify、淘宝、拼多多和京东为例，展示了不同电商平台的 AI 应用战略，未来 AI+电商将形成“技术驱动、效率革命、体验升级”的发展格局 [81][87][90] AI+教育：个性化、高效化、普惠化，构筑多元教育生态 - AI+教育有望实现个性化学习深化、成本效益提升和应用场景拓展，形成多元化教育生态 [91] - 以 Duolingo 为例，展示了 AI 在语言学习中的应用，其通过多样化产品矩阵和 AI 驱动功能，提供个性化学习体验，商业模式成功，用户增长和付费转化潜力大 [91][92][95] 投资建议 - 随着底层大模型能力迭代，AI 应用落地将变革多数行业，建议关注易点天下、美图公司、焦点科技、阿里巴巴 - W、世纪天鸿、中原传媒和值得买等公司 [98][99]