股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月13日14点召开，地点上海[4][5] - 网络投票2025年6月13日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5][6] - 审议9项议案，内容2025年4月29日披露[9][10] 股权登记与参会 - 股权登记日2025年6月3日，登记在册股东有权出席[17] - 登记时间2025年6月4日9:30 - 17:30[19] - 股东可发扫描件至邮箱，截止17:30[22] 审议议案 - 审议2024年度董事会、财务决算等报告议案[31] - 审议2024年利润分配、年报及摘要议案[31] - 审议聘请审计机构、申请授信额度等议案[31][32]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司格科微上海以5000万元认购目标基金财产份额[1] - 目标基金募集完成后认缴出资总额为3.09亿元[1] - 格科微上海在合伙企业的认缴出资比例为16.18%[1] - 目标基金于2025年5月21日完成备案[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收63.83亿元，同比+35.90%；归母净利润1.87亿元，同比+287.20%；扣非归母净利润7,065.66万元，同比+14.54% [3] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入80/101/130亿元，实现归母净利润分别为3/7/13亿元，当前股价对应2025 - 2027年EV/EBITDA分别为27倍、21倍、16倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价15.20元，总股本26.01亿股，流通股本14.49亿股，总市值395亿元，流通市值220亿元 [2] - 52周内最高/最低价为18.49 / 10.28元，资产负债率65.3%，市盈率217.14，第一大股东为Uni - sky Holding Limited [2] 产品结构升级 - 2024年全球智能手机出货约11.8亿部，同比增长约6.8%，公司手机CIS产品出货量全球第二，占比约23% [3] - 2024年手机CIS业务营收35.98亿元，同比+60.44%，营收占比56.39%，1300万及以上像素产品收入超15亿元，占手机CIS业务约40% [3] - 3200万像素产品更新迭代，5000万像素产品量产出货，成功量产多光谱CIS [3] 临港工厂发展 - 2024年临港工厂获“2024年上海市专精特新中小企业”称号，3月通过智能工厂认定，6月取得IATF16949：2016质量管理体系认证证书 [4] - 截止2024年底，工厂已实现800万、1300万、5000万像素产品量产，5000万像素产品基于单芯片高像素CIS架构，创新技术获市场认可 [4] - 临港工厂有助于资源整合，提升背照式图像传感器领域水平，加快研发成果产业化，增强核心竞争力 [4] 非手机CIS业务布局 - 2024年非手机CIS业务营收14.26亿元，同比+17.82%，营收占比22.35% [5] - 2024年全球安防CIS市场出货5.28亿颗，同比增长10%，公司开发400万像素新产品GC4103，800万像素产品已导入品牌客户并量产 [5] - 公司布局车载前装芯片，首颗车载前装图像传感器预计2025年推广，应用于AI眼镜领域产品预计2025年量产 [7] 显示驱动芯片业务 - 2024年显示驱动芯片业务营收13.56亿元，同比+9.47%，营收占比21.26% [8] - 通过自主研发核心技术提升产品竞争力，覆盖QQVGA到FHD +分辨率，产品差异化能力提升，扩展多种智能场景应用 [8] - LCD TDDI产品获国际知名手机品牌订单，销售占比提升，公司具备AMOLED驱动芯片技术储备，未来将成重要增长点 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6383|8019|10080|13009| |增长率(%)|35.90|25.62|25.70|29.06| |EBITDA（百万元）|1327.06|1782.58|2344.65|3145.67| |归属母公司净利润（百万元）|186.81|303.04|703.26|1303.16| |增长率(%)|287.20|62.22|132.07|85.30| |EPS(元/股)|0.07|0.12|0.27|0.50| |市盈率（P/E）|211.60|130.44|56.21|30.33| |市净率（P/B）|5.08|4.95|4.66|4.21| |EV/EBITDA|32.10|27.03|20.83|15.82|[12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6383|8019|10080|13009| |营业成本（百万元）|4926|6148|7677|9816| |税金及附加（百万元）|23|30|37|48| |销售费用（百万元）|135|152|161|182| |管理费用（百万元）|226|241|252|282| |研发费用（百万元）|952|1103|1210|1301| |财务费用（百万元）|149|179|190|227| |资产减值损失（百万元）|-81|-100|-110|-120| |营业利润（百万元）|131|321|761|1418| |营业外收入（百万元）|2|2|2|2| |营业外支出（百万元）|8|4|4|4| |利润总额（百万元）|125|319|759|1416| |所得税（百万元）|-62|16|56|113| |净利润（百万元）|187|303|703|1303| |归母净利润（百万元）|187|303|703|1303| |每股收益（元）|0.07|0.12|0.27|0.50|[13] |成长能力 - 营业收入增长率(%)|35.9|25.6|25.7|29.1| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|774.7|145.4|137.2|86.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|287.2|62.2|132.1|85.3| |获利能力 - 毛利率(%)|22.8|23.3|23.8|24.5| |获利能力 - 净利率(%)|2.9|3.8|7.0|10.0| |获利能力 - ROE(%)|2.4|3.8|8.3|13.9| |获利能力 - ROIC(%)|1.9|2.2|4.0|6.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|65.3|67.6|66.6|65.5| |偿债能力 - 流动比率|1.40|1.35|1.42|1.50| |营运能力 - 应收账款周转率|16.04|15.95|15.73|16.04| |营运能力 - 存货周转率|0.93|0.88|0.88|0.90| |营运能力 - 总资产周转率|0.30|0.34|0.40|0.49| |每股指标 - 每股收益（元）|0.07|0.12|0.27|0.50| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.99|3.07|3.26|3.61| |估值比率 - PE|211.60|130.44|56.21|30.33| |估值比率 - PB|5.08|4.95|4.66|4.21|[13]

业绩总结 - 2024年营业收入63.83亿元，同比增加35.90%[30][31] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增加287.20%[30][31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额9.57亿元，同比增加136.38%[30][31] - 2024年末总资产224.20亿元，较上年末增长10.97%[30][31] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产77.75亿元，较上年末减少1.33%[30][31] - 2024年基本每股收益0.07元，较上年同期上升250.00%[31][32] - 2024年稀释每股收益0.07元，较上年同期上升250.00%[31][32] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.03元，较上年同期上升50.00%[31][32] - 2022 - 2024年度公司汇兑损益分别为13,973.13万元、721.06万元及7,080.90万元[21] 数据指标 - 2024年末公司存货账面价值为595,829.22万元，存货余额呈逐年上涨趋势[19] - 2024年末公司应收账款账面净额为42,293.29万元，应收账款绝对金额可能随经营规模扩大而增加[22] - 2024年研发费用9.52亿元，较2023年同比上升19.66%，研发费用占营业收入比例为14.91%[37] 研发情况 - 报告期内新增知识产权项目申请204件，新增58件知识产权项目获得授权[38] - 截至2024年12月31日，累计获得国际专利授权16项，国内发明专利授权273项，实用新型专利214项[38] 募集资金 - 2024年公司使用募集资金743.50万元，累计使用35.19亿元，本年度收到利息收入净额14.69万元，累计收到1831.85万元[40] - 截至2024年12月31日，节余募集资金651.11万元，已全部用于永久补充流动资金并销户[40] 合规情况 - 2024年度格科微在持续督导期间未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况[3] - 2024年度格科微在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[3] - 2024年度，格科微及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员未受中国证监会行政处罚等[5] - 2024年度，格科微及其控股股东、实际控制人不存在未履行承诺的情况[5] - 2024年度，经保荐机构核查，格科微不存在应及时报告的未披露重大事项等情况[5] - 2024年度，格科微未发生需督促说明并限期改正的情形[5] - 2024年度，格科微不存在需进行专项现场核查的情形[6] - 2024年度，公司不存在需要整改的情况[7] - 2024年度公司不存在重大违规事项[28] - 公司2024年年度募集资金存放与使用符合相关法律法规和制度文件规定，使用情况与已披露情况一致，无变相改变用途、损害股东利益和违规使用情形[41][42] 风险提示 - 若公司技术研发水平落后或方向偏离，将对公司产生不利影响[8] - 公司产品研发存在失败风险，可能影响后续研发和经营[9] - 公司面临核心技术泄密风险，半导体及集成电路设计行业技术密集，核心技术泄露会造成不利影响[11] - 公司面临原材料供应及委外加工风险，晶圆价格、供货及委外厂商产能等问题会影响产品生产和盈利[12] - 公司面临供应商集中度较高风险，主要供应商业务变化可能影响公司生产经营[13] - 公司面临经营业绩波动风险，产业链供需关系影响订单获取和交付，带来盈利波动[14] - 公司代销收入占比较高，存在应收账款无法回收风险，因主要代销商经营问题可能产生损失[16] - 公司面临毛利率波动风险，产品毛利率受下游需求、售价等多种因素影响[17] 其他情况 - 截至报告出具日，公司控股股东、实际控制人、董事和高级管理人员直接持有的公司股份无质押、冻结及减持情况[43] - 截至报告出具日，不存在保荐机构认为应当发表意见的其他事项[44]

募资情况 - 格科微首次公开发行249,888,718股A股，募资3,593,399,764.84元[2] - 截至2024年12月31日，结余6,511,077.93元用于补流，专户销户[2] - 2021年10月9日，公司调整募投项目拟投入金额[11] 人员变动 - 2023年章志皓无法督导，辛意接替；2024年辛意无法督导，姚迅接替[13][14] 投资情况 - 2023年4月子公司2,000.00万元认购合伙企业财产份额[15] 股东情况 - 2022年9月8日，部分股东误操作减持100,000股，金额171.00万元[20] - 2023年6月28日，相关股东因未披露减持计划收警示函[20] 合规情况 - 持续督导期内，除股东误操作减持外，信息披露合规[21] - 持续督导期内，募集资金存放和使用合规[22] - 不存在其他申报事项[23]

业绩总结 - 2024年营业总收入638,933.26万元，较上年升36.02%[11] - 2024年归母净利润18,682.43万元，较上年升287.24%[11] - 2024年扣非归母净利润7,067.49万元，较上年升14.57%[11] 合规情况 - 公司治理、内控、信披、资产等方面合规[4][5][6] - 无关联方违规占资、违规交易等情况[6][10] - 按规定存放和使用募集资金[7]

业绩说明会信息 - 2025年5月13日9:00 - 10:00举行2024年度暨2025年Q1业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3] - 方式为上证路演中心网络互动[3] 投资者参与 - 2025年5月6 - 12日16:00前可预征集提问[3] - 2025年5月13日9:00 - 10:00可在线参与[5] 参会人员及联系人 - 董事长赵立新等参加[5] - 联系人是证券事务部，电话021 - 60126212，邮箱yjsmh@gcoreinc.com[7]

公司业绩 - 2024年格科微实现营业收入63.83亿元，同比增长35.90%，净利润1.87亿元，同比增长287.20% [1] - 2025年一季度营收15.24亿元，同比增长18.21%，净利润-0.52亿元 [1] 产品进展 - 高端手机CIS产品进展顺利，1,300万以上像素图像传感器收入超15亿元，占比提升至50% [1] - 非手机CIS领域推广400万、800万像素产品，应用于智慧城市、智慧家居等 [1] - 车载前装图像传感器研发完成，预计2025年推广 [1] 生产与产能 - 临港工厂获多项认证，满产状态，实现800万、1,300万、5,000万像素产品量产，2024年销售收入22.46亿元 [1] - 单芯片架构产品快速导入，5,000万像素产品大量出货，预计下半年毛利率上升 [1] 技术与市场策略 - 贸易战对公司影响不大，已做好预案，积极寻求非美化解决方案 [1] - 公司对高像素单芯片技术成主流充满信心 [1] - 非手机产品线推进400万像素及以上产品量产，加大I眼镜和车规级领域投入 [1] 机构背景 - 上海迎水投资管理有限公司成立于2015年6月，注册资本1000万元，主要从事证券基金投资、资产管理业务 [2] - 公司于2015年9月经中国基金业协会登记为私募基金管理人 [2]

皇马科技 - 2025年一季度出口销量增速超30%，受美国关税政策影响较小 [1] - 毛利率增长得益于产销量提升、环氧丙烷价格下降等因素 [1] - 聚醚胺产品成本优势明显，计划扩大产能 [1] - 第三工厂分两期建设，预计2027年底全部投产，重点布局中高端产品 [1] - 润滑油产品主要用于非车用和添加剂领域，威尔药业为竞争对手 [1] - 特种表面活性剂应用于多个新兴产业领域，但不直接生产终端产品 [1] - 定价模式多元化，包括市场定价、公式定价和特殊定价 [1] - AI技术已在研发和生产中应用，未来将进一步推广 [1] - 2024年度现金分红超过归母净利润的30% [1] 联创光电 - 中久光电2025年一季度收入同比增长较大，主要系大额在手订单开始逐步释放 [2] - 联创致光2024年亏损主要因对手机背光源存货资产进行减值测试，计提较大额度的存货减值准备 [2] - 2025年一季度联创致光大幅减亏，3月起扭亏为盈，毛利率提升 [2] - 中久光电2024年在激光产业方面推进高功率轻量化泵浦源、激光器开发，取得出口资质 [2] - 高温超导技术壁垒和技术难点包括稳定性、失超保护、接头简单低电阻可制造的电连接 [2] - 南昌"星火一号"项目采用聚变-裂变混合技术，装置规模小，投资规模小，技术成熟度高，建造时间短 [2] - 智能控制器2024年归母净利润上升，毛利率提升至25.03% [2] 格科微 - 2024年实现营业收入63.83亿元，同比增长35.90%，净利润1.87亿元，同比增长287.20% [3] - 2025年一季度营收15.24亿元，同比增长18.21%，净利润-0.52亿元 [3] - 高端手机CIS产品进展顺利，1,300万以上像素图像传感器收入超15亿元，占比提升至50% [3] - 非手机CIS领域推广400万、800万像素产品，应用于智慧城市、智慧家居等 [3] - 车载前装图像传感器研发完成，预计2025年推广 [3] - 临港工厂获多项认证，满产状态，实现800万、1,300万、5,000万像素产品量产，2024年销售收入22.46亿元 [3] - 单芯片架构产品快速导入，5,000万像素产品大量出货，预计下半年毛利率上升 [3] 普门科技 - 2025年第一季度国内业务因呼吸道疾病蔓延、DRG/DIP支付方式改革等因素导致收入负增长 [4] - 国际业务进展正常但因发货延误收入也出现负增长 [4] - 公司发光试剂收入主要来源于炎症和心肌项目，安徽集采项目占比小 [4] - 临床医疗业务恢复正增长，五大临床解决方案逐步完善 [4] - VTE防治系统在国内二级以上医院覆盖应用 [4] - 国际业务规划加强海外分公司本土化建设，调整国际营销组织架构 [4] - 期间费用增长，公司将聚焦产品研发和终端客户覆盖，控制费用在合理水平 [4] 香飘飘 - 2024年第四季度和2025年第一季度奶茶业务承压，主要因外部环境、内部策略调整及长期主义理念影响 [5] - 原叶现泡新品线上线下试销，获得积极反馈，品牌端获得高声量 [5] - 兰芳园冻柠茶将优化产品定位，聚焦广东、北京等城市 [5] - Meco果茶围绕原点人群和渠道做精进，加强餐饮市场开拓 [5] - 公司关注零食量贩渠道，推出定制化产品，覆盖三万家门店 [5] - 线下快闪店推广新品，获取反馈，品牌营销效果良好 [5] - 即饮业务增长得益于产品差异化、深耕原点渠道、挖掘礼品市场、开拓新渠道 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.0元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收63.8亿元（yoy+36%），归母净利润1.9亿（yoy+287%），低于Wind一致预期，主因低像素手机CIS市场竞争激烈致毛利率下滑；预计2025年下半年50M高像素产品将在自有晶圆厂量产 [1] - 考虑行业竞争下利润率下滑，下调公司手机CIS业务毛利率，预计2025 - 2027年归母净利润2.0/2.5/3.1亿元，给予2025年EV/EBITDA 35.2倍估值，对应目标价18.0元 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 手机CIS产品收入36亿（yoy +60%，占比56%），毛利率21%（yoy -10.40pct）；非手机CIS产品收入14亿元（yoy +18%，占比22%），毛利率35.6%（yoy +0.32pct）；显示驱动芯片收入13.6亿元（yoy +9.5%，占比21%），毛利率14%（yoy -6.4pct） [2] - 2024年末存货达59.6亿元，1Q25达62.2亿元，主因手机CIS产品自有晶圆厂生产备货 [2] 2025年业绩预测 - 1Q25营收15.2亿（yoy +18%，qoq -17%），归母净亏损5,173万，毛利率20.9%；预计50M产品1Q25实现约1亿元收入，全年或超10亿元收入；当前自有晶圆厂主要生产8/13M产品，下半年50M产品将逐渐量产 [3] 盈利预测调整 - 主要下修手机业务收入、毛利率，假设行业2/5M产品需求量下滑，8/13M产品市场竞争持续，下修2025/2026年出货量7.5/4.0%，下修ASP 30.1/33.5%，下修毛利率1.0/1.0pct [11] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|4,697|6,383|7,400|8,274|9,305| |归属母公司净利润（人民币百万）|48.24|186.81|198.45|245.33|313.37| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.02|0.07|0.08|0.09|0.12| |ROE（%）|0.61|2.40|2.49|2.99|3.67| |PE（倍）|776.75|200.61|188.84|152.75|119.59| |PB（倍）|4.76|4.82|4.70|4.56|4.39| |EV/EBITDA（倍）|64.52|35.06|30.47|29.49|30.42|[10] 可比公司估值 - 选取兆易创新、恒玄科技等A股可比公司，2025年EV/EBITDA中位数为35.21倍，给予格科微2025年EV/EBITDA 35.2倍估值 [13][14]