板块整体表现 - 生物制品板块在交易日整体下跌0.96%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出6.68亿元，而游资资金净流入2.88亿元，散户资金净流入3.8亿元 [2] 领涨个股表现 - 金克领涨生物制品板块，收盘价18.09元，涨幅3.37%，成交量为4.35万手，成交额7796.29万元 [1] - 康华生物涨幅1.93%，收盘价79.20元，成交额3.45亿元，同时获得主力资金净流入4048.38万元，净占比达11.72% [1][3] - 无锡晶海、奧浦迈、康弘药业涨幅均超过1%，分别上涨1.46%、1.33%和1.17% [1] 领跌个股表现 - 禾元生物领跌板块，收盘价112.00元，跌幅达12.55%，成交量为18.58万手，成交额22.06亿元 [2] - 三生国健跌幅为8.47%，收盘价70.10元，荣昌生物下跌4.90%，收盘价92.00元 [2] - 三元基因、我武生物、康乐卫士跌幅均超过2%，分别下跌3.09%、2.73%和2.41% [2] 个股资金流向 - 康华生物获得最高主力资金净流入，达4048.38万元，华兰生物紧随其后，主力净流入3105.05万元 [3] - 金迪克和吴帆生物的主力资金净流入分别为942.69万元和610.26万元，净占比均超过11% [3] - 部分个股如凯因科技出现主力净流入但游资净流出的情况，主力净流入579.98万元，游资净流出259.12万元 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月A股沪深北三市新股发行上市节奏良好，募资额同比环比提升，新股首日涨幅表现优异，未盈利新股收益加持下打新收益维持高位，当前“入围”为最优打新策略，建议关注特定类型新股及拟上市公司[2][8][11][17][20] 根据相关目录分别进行总结 发行上市节奏 - 2025年10月沪深北三市上市新股9只，首发募资128.69亿元，未盈利重启后首批3只新股募资体量大带动当月募资额提升；1 - 10月上市新股87家、募资901.72亿元，较2024年同期分别提升9%和71% [2][8] - 2025年10月沪深市场6只新股首发上市，募资121.64亿元，环比持续提升；北交所发行节奏平稳，单月3只新股上市，募资7.06亿元 [4] - 2025年10月上市新股所处行业分散，机械设备、电子及医药生物板块各有2只新股上市 [5][6] 首日涨幅表现 - 2025年10月沪深市场6只新股均网下发行，首日无一破发，平均涨幅219%，环比9月持平；首批3只采用约定限售的科创板未盈利新股平均首日涨幅158% [11] - 10月主板3只新股平均首日涨幅279%，道生天合涨幅达351%领涨，马可波罗涨幅仅148%表现逊色 [11] - 10月科创板3只未盈利新股是首批采用约定限售的，首日表现优异，禾元生物涨幅179%，西安奕材涨幅212%，必贝特涨幅83% [11] - 10月创业板暂无新股上市 [11] 首批采用约定限售的未盈利新股表现 - 禾元生物、西安奕材、必贝特网下参与账户均超6000户，A1和A2档申购占比合计在65% - 79% [14] - 10月28日三项目在科创板集体上市，首日成交均价较发行价涨幅分别达178.89%、211.54%和82.89%，后续交易日仍保持上涨 [12][14] - 以首日均价卖出无锁定要求部分，西安奕材和必贝特不同档位投资者顶额申购可锁定一定收益，整体首批未盈利新股申购投资收益表现优秀 [14] 未盈利新股限售方案选择对收益的影响 - 2025年10月未盈利新股收益加持下，单月打新收益维持高位；若不考虑未盈利新股，A/B类账户当月新股申购收益分别为28.77/27.72万元 [17] - 保守考虑3只未盈利新股均选方案A3，单月A/B类合计打满收益62.34/60.88万元；乐观考虑均选方案A1，单月A/B类合计打满收益397.15/60.88万元 [17] - 10月主板3只网下发行新股合计贡献A/B类单账户打满收益28.77/27.72万元；科创板3只未盈利新股不同限售方案对应打满收益差异大，方案选择对全年打新收益增厚重要 [17] - 10月创业板暂无新股上市，未贡献增量新股申购收益 [17] 打新策略 - 当前“入围”为最优策略，建议参与首日涨幅有望超预期的低股价、小流通盘新股以及网下获配量较多的大市值新股 [20] - 主板注册制以来新股表现好、少有破发，2024年以来平均首日涨幅维持100%左右，虽网下配售比例低但高涨幅仍能贡献可观收益 [20] - 科创板受市场热度等因素影响显著，2025年科技板块交易火热，监管支持高新技术企业上市，板块新股有望维持亮眼涨幅 [20] - 创业板发行个股市值偏小，涨幅亮眼，建议参与市场热度充沛、安全边际较高的低价小市值新股 [20] - 不同行业、类型新股首日表现受市场风格影响，有主题热点、低股价、小流通盘新股涨幅有望超预期，大市值新股网下获配量多也有望贡献收益；已获证监会注册未上市新股中，摩尔线程等公司值得关注 [20]

股价与交易表现 - 11月3日公司股价上涨3.61%，成交额达16.03亿元 [1] - 当日获融资买入1.54亿元，融资偿还9045.85万元，融资净买入6389.74万元 [1] - 截至11月3日，公司融资融券余额合计2.56亿元，融资余额占流通市值的4.87% [1] 股东结构变化 - 截至10月28日，公司股东户数为4.71万，较上期大幅增加84075.00% [2] - 同期人均流通股为869股，较上期大幅减少99.85% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1966.08万元，同比减少8.51% [2] - 同期归母净利润为-1.21亿元，同比减少8.44% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2006年11月16日，于2025年10月28日上市 [1] - 主营业务为运用水稻胚乳细胞重组蛋白表达技术平台进行植物源人血清白蛋白等产品的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：重组人白蛋白75.44%，其他业务24.56% [1]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：网下打新收益测算模型[10][39][42][46] **模型构建思路**：通过理论测算方式，估算不同规模、不同类型的投资账户（A类/B类）参与网下打新所能获得的收益和收益率[10][39][42][46] **模型具体构建过程**： * 首先，计算单只股票的“满中收益”[38] * 满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率[38] * 满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量[38] * 其次，进行账户规模和类型的收益测算[39][42][46] * 假设条件：账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下进行测算[39][42][46] * 对于不同规模账户（如1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿），根据其可申购上限额度和中签率，计算其实际可中签数量，再结合价差计算收益[39][41] * 将特定时间段内（如逐月）所有新股的打新收益相加，得到该时间段的总收益[42][46] * 打新收益率 = 总收益 / 账户规模[42][46] 模型的回测效果 1. **网下打新收益测算模型（A类账户）**[42][43][44][45] * **2024年至今累计打新收益率（所有板块）**：1.5亿账户7.02%，2亿账户6.37%，3亿账户5.04%，5亿账户3.46%，10亿账户1.96%[42] * **2025年至今累计打新收益率（所有板块）**：1.5亿账户2.92%，2亿账户2.65%，3亿账户2.11%，5亿账户1.51%，10亿账户0.96%[42] * **2025年至今累计打新收益率（科创板）**：1.5亿账户0.76%，2亿账户0.71%，3亿账户0.64%，5亿账户0.53%，10亿账户0.39%[43] * **2025年至今累计打新收益率（创业板）**：1.5亿账户1.40%，2亿账户1.24%，3亿账户0.91%，5亿账户0.58%，10亿账户0.31%[44] * **2025年至今累计打新收益率（主板）**：1.5亿账户0.75%，2亿账户0.69%，3亿账户0.56%，5亿账户0.40%，10亿账户0.26%[45] 2. **网下打新收益测算模型（B类账户）**[46][48][49][51] * **2024年至今累计打新收益率（所有板块）**：1.5亿账户5.61%，2亿账户5.15%，3亿账户4.10%，5亿账户2.81%，10亿账户1.55%[46] * **2025年至今累计打新收益率（所有板块）**：1.5亿账户2.46%，2亿账户2.23%，3亿账户1.75%，5亿账户1.22%，10亿账户0.73%[46] * **2025年至今累计打新收益率（科创板）**：1.5亿账户0.57%，2亿账户0.52%，3亿账户0.45%，5亿账户0.35%，10亿账户0.23%[50] * **2025年至今累计打新收益率（创业板）**：1.5亿账户1.23%，2亿账户1.10%，3亿账户0.81%，5亿账户0.51%，10亿账户0.27%[49] * **2025年至今累计打新收益率（主板）**：1.5亿账户0.66%，2亿账户0.61%，3亿账户0.50%，5亿账户0.36%，10亿账户0.23%[51] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：满中收益[38] **因子构建思路**：衡量单只新股在顶格申购且全部中签的理想情况下，能够带来的绝对收益金额[38] **因子具体构建过程**： * 满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率[38] * 满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量[38] * 其中，首次开板价使用首次开板日均价[38] 2. **因子名称**：上市首日涨幅[18][20] **因子构建思路**：衡量新股上市首日相对于发行价格的上涨幅度[18][20] **因子具体构建过程**：通过计算上市首日市场均价（或首次开板价）与发行价格的价差百分比得到[18][20] 因子的回测效果 1. **满中收益因子**[38][41] * 近两个月内新上市股票的满中收益大多位于5至100万元水平区间内，其中最高的为C奕材-U（98.18万元）、C禾元-U（78.03万元）、联合动力（50.81万元）[38][41] 2. **上市首日涨幅因子**[18][20] * 滚动跟踪近期20只新股，科创板个股上市首日平均涨幅为219.94%，创业板个股上市首日平均涨幅为244.28%[18][20]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件109个，较上周增加12个，其中36个事件披露金额，总融资规模47.86亿元人民币，平均融资金额1.33亿元人民币 [7] - 从融资事件数量看，智能制造领域最活跃，有21个融资事件，其次是人工智能16个和医疗健康13个 [9] - 从已披露融资规模看，人工智能行业最高，融资总规模约10.55亿人民币，其中仿生机器人研发商「五八智能」获近5亿人民币A轮融资 [9] - 医疗健康行业已披露融资总额为6.7亿人民币，其中医用同位素研发商「核素同创」获4.3亿人民币A轮融资 [10] 地区分布 - 从地区分布看，获投企业主要集中在江苏、浙江、广东，其中江苏披露24个，浙江披露19个，广东披露18个 [14] - 浙江10起事件共融资11.03亿人民币，上海5起事件共融资6.32亿人民币，北京4起事件共融资6.82亿人民币 [17] - 江苏5起事件共融资4.20亿人民币，安徽4起事件共融资3.61亿人民币，四川2起事件共融资4.70亿人民币 [17] 阶段分布与活跃机构 - 从阶段分布看，早期融资事件81个，成长期24个，后期4个 [17] - 本周活跃投资机构包括中车资本（4个投资事件）、深创投（3个投资事件）、君联资本（2个投资事件） [24] 国内IPO公司 - 本周重点监测到国内IPO公司共8家，分别位于香港证券交易所、上海证券交易所、北京证券交易所 [28] - 「三一重工」在香港证券交易所上市，最新市值2128.98亿港元，上市募资133.07亿港元 [28][29] - 「奕斯伟材料」在上海证券交易所上市，最新市值1160.06亿人民币，发行价8.62人民币，上市募资45.07亿人民币 [29] - 「天元生物」在上海证券交易所上市，最新市值441.69亿人民币，发行价29.06人民币，上市募资24.30亿人民币 [29] - 「滴普科技」在香港证券交易所上市，最新市值371.38亿港元，发行价26.66港元，上市募资6.10亿港元 [30] 国内并购事件 - 本周国内披露已完成并购事件6个，较上周减少4个，分布在智能制造、传统行业、能源电力行业 [35] - 华海诚科以11.2亿人民币收购电气机械和器材制造商华威电子70%股份，被收购方华威电子专注于半导体及大规模集成电路封装材料 [35][37] - 华创三鑫以6.16亿人民币被并购，并购方为东创精密 [38] - 日华复能以4042.68万人民币被并购，并购方为栖贤悦奉(临沂)投资发展有限公司 [38] - 艾欧精细以1381.25万人民币被并购，并购方为四川达威 [39] - 瀚泽口腔以5.1万人民币被并购，并购方为北京康红科技有限公司 [40][41]

新上市公司概况 - 10月28日，必贝特（688759.SH）、禾元生物（688765.SH）和西安奕材（688783.SH）3家未盈利高科技企业在科创板科创成长层首批上市 [1] - 必贝特为生物医药企业，专注于创新药研发，其1类创新药产品BEBT-908已获批上市，用于治疗多种血液肿瘤和实体瘤 [2] - 禾元生物为创新型生物医药企业，建立了全球领先的水稻重组蛋白质表达体系，其核心产品HY1001于2025年7月获批上市，适应症为肝硬化低白蛋白血症 [2] - 西安奕材专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，基于2024年月均出货量和年末产能，公司是中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商，全球市场份额分别约为6%和7% [3] 科创成长层存量公司表现 - 科创成长层现有32家存量未盈利公司，主要分布于新一代信息技术（15家）、生物医药（14家）、新能源（2家）和高端装备智造（1家）等战略新兴产业 [5] - 32家存量公司A股总市值达1.09万亿元，其中19家公司市值超过100亿元 [5] - 2024年，32家存量公司合计实现营业收入675.75亿元，其中29家公司营收突破1亿元，13家公司超过10亿元，百济神州营收规模最大，已突破270亿元 [5] - 以2019年为基数，存量公司营收年均复合增长率达27.87%，比科创板同期高出近4个百分点，2025年上半年营收同比增长37.79% [6] - 业绩缩亏趋势明显，2025年上半年整体大幅减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏，其中13家公司缩亏幅度超过20% [6] - 2024年，32家存量公司研发投入合计达306亿元，研发投入占营业收入比例中位数为65.40% [6] - 存量创新药企业累计推出20款国家1类新药，推动10款新药的17项适应症取得突破性疗法认定 [7] 资本市场支持与公司发展 - 科创板改革为未盈利企业上市提供可能，包括推出科创板八条、并购六条及今年6月实施的科创板1+6改革 [4] - 存量成长层公司通过IPO合计募资1051.97亿元，截至9月底，累计16家次公司发布再融资预案，拟募集资金295亿元，其中8家已完成发行，募集资金132亿元 [9] - 自科创板八条发布以来，成长层公司累计披露6单产业并购交易 [9] - 截至2025年9月，共有超六成（33家次）科创成长层公司推出股权激励计划 [10] - 百利天恒于2025年3月宣布盈利并摘U，2024年归母净利润达37亿元，关键因素是其与百时美施贵宝就新药达成合作，首付款8亿美元，潜在交易总额84亿美元 [7]

上市概况与市场表现 - 公司于10月28日登陆上海证券交易所科创板，成为科创板成长层首批新注册企业之一 [1] - 上市首日收盘报91.10元，较发行价上涨213.49% [1] - 截至10月31日收盘，股价为123.55元/股，公司总市值超过400亿元 [1] - 本次发行募集资金总额为26亿元 [1] 募集资金用途 - 募资主要用于重组人白蛋白产业化基地建设项目 [1] - 部分资金将用于新药研发项目 [1] - 部分资金将用于补充公司流动资金 [1] 核心产品与研发突破 - 公司自主研发的重组人白蛋白注射液（水稻）奥福民已获得国家药品监督管理局批准上市 [1] - 该产品是全球首个“稻米造血”一类创新药，并于8月开出首张处方单 [1] - 该药是全球首个完整法规获批的重组人白蛋白注射液 [1] 生产能力与产业化建设 - 公司已建成年产100万瓶符合国际标准的智能化生产线 [1] - 正在建设年产1200万瓶重组人血清白蛋白注射液的产业化基地 [1] - 产业化基地建设项目一期力争2026年建成投产，预计可年产1200万支重组人血清白蛋白注射液 [1] 主要股东信息 - 双良节能控股股东双良集团通过旗下投资平台上海双良股权投资有限公司持有公司股权 [2] - 在公司持股5%以上股东中，杨代常与苏学腾为一致行动人 [2] - 贝达药业及杭州贝铭合计持有公司9.02%的股份 [2] - 上海同盛及上海双良合计持有公司7.63%的股份 [2] - 叶季平持有公司6.45%的股份 [2] - 倚锋睿意及倚锋九期合计持有公司5.31%的股份 [2]

2025年1-10月A股IPO市场概况 - 2025年1-10月A股合计新上市公司87家，其中沪市主板19家、科创板11家、深市主板10家、创业板29家、北交所18家 [1] - 新上市公司数量较去年同期的80家增长8.75% [1] - 新上市公司募资净额为833.81亿元，较去年同期的471.02亿元增长77.02% [1] 保荐机构业绩排名 - 共有29家保荐机构承担了87家新上市公司的IPO业务，由于华电新能聘请2家保荐机构，业务单数总数为88单 [2] - 排名前五的保荐机构为：国泰海通（11单）、中信证券（10单）、华泰联合（8单）、中信建投（7单）、招商证券（5单） [2][3] - 其他主要保荐机构包括：申万宏源（6单）、东兴证券（4单）、国金证券（4单）、国联民生（4单）、东方证券（3单）等 [4] 律师事务所业绩排名 - 共有28家律师事务所为87家新上市公司提供了IPO法律服务 [6] - 排名前五的律师事务所为：上海锦天城（13单）、北京德恒（7单）、北京中伦（7单）、北京国枫（6单）、上海通力（5单） [6] - 其他主要律师事务所包括：北京金杜（4单）、北京康达（4单）、广东信达（4单）、北京海润天睿（3单）、北京竞天公诚（3单）等 [7][8] 会计师事务所业绩排名 - 共有16家会计师事务所为87家新上市公司提供了IPO审计服务 [9] - 排名前五的会计师事务所为：容诚（20单）、天健（16单）、立信（11单）、中汇（11单）、安永华明（4单）、毕马威华振（4单）、中审众环（4单） [9] - 其他主要会计师事务所包括：华兴（3单）、上会（3单）、大信（2单）、信永中和（2单）、致同（2单）、中兴华（2单）等 [10][11]

文章核心观点 - 禾元生物作为全球首家实现“稻米造血”技术商业化的公司，其科创板上市首日股价表现强劲，但公司面临持续亏损、核心产品市场前景不明、转基因原料种植合规性存疑及跨国专利诉讼等多重挑战，其长期发展及业绩承诺的可实现性存在重大不确定性 [1][3][13] 资本市场表现与财务现状 - 公司于科创板上市，发行价29.06元，首日收盘价91.10元，较发行价上涨213.49%，市值突破300亿元 [1] - 公司IPO募资约26亿元，计划用于产能扩张与技术研发 [1] - 公司营收规模极小且增长缓慢，2022年至2024年营业收入分别为1339.97万元、2426.41万元和2521.61万元 [7] - 公司处于严重亏损状态，2022年至2024年净利润分别亏损1.44亿元、1.87亿元和1.51亿元，三年净亏损合计接近4.82亿元 [7] - 公司研发投入高昂，2022年至2024年研发费用分别为1.1亿元、1.59亿元和1.16亿元 [9] - 公司财务状况恶化，资产负债率从2022年的18.8%攀升至2024年的43.4% [9][11] 核心产品与市场前景 - 公司核心产品HY1001（重组人白蛋白注射液）于2025年7月获批上市，是全球首个“稻米造血”1类创新药 [6] - 该产品目前仅获批用于“肝硬化低白蛋白血症”单一适应症，该适应症患者数量预计将从2017年的71.3万例降至2030年的49.2万例，市场空间萎缩 [12] - 公司对HY1001的未来收入预测大幅下调，在问询回复中，其预测的2026年至2030年五年合计收入从72.55亿元缩水近18亿元 [12] - 最终版招股书中删除了具体的收入预测数据 [13] - 国内仍有2款重组人白蛋白在研药物已完成III期临床研究，未来市场竞争可能加剧 [12] 生产合规性与供应链风险 - 公司生产原料为转基因水稻，但其尚未获得农业转基因生物安全证书 [14][15] - 公司认为其“药用工业用转基因水稻”不属于传统“农业转基因生物”，无需申请安全证书，但农业农村部明确反驳了此说法 [16] - 截至2025年6-7月，公司实际转基因水稻种植面积已达9000余亩，远超其5180亩的生产性试验获批面积 [16] - 根据规划，2027年种植面积需扩大至3.5万亩以满足产能，未来总产能需求约需8万亩种植面积 [16] - 若未取得安全证书而擅自种植和应用，面临被责令停止生产和应用的风险 [16] - 中国目前尚无专门针对药用工业用转基因植物的管理条例，监管存在灰色地带 [17] 技术与知识产权风险 - 公司曾卷入与美国Ventria Bioscience公司的跨国专利侵权诉讼，涉及水稻生产重组人血清白蛋白核心技术专利 [18][21] - 美国国际贸易委员会（ITC）曾发布有限排除令，限制公司部分产品在美国销售 [21] - 公司已对产品标准进行调整，2023年起对美出口已恢复 [24] - 公司于2024年3月反诉Ventria公司专利侵权 [22] - Ventria公司于2025年8月撤回了其对公司的专利侵权主张 [23] - 为应对专利纠纷，公司在2021年至2024年上半年累计支出专业服务费（主要为诉讼相关费用）达7913万元，造成沉重财务负担 [24]

大宗交易概况 - 交易日期为2025年10月30日，涉及证券C禾元，代码688765 [1][2] - 大宗交易成交量为3.4万股，成交金额为392.84万元 [1][2] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的0.2% [1] 交易价格分析 - 成交价格为115.54元，较当日市场收盘价117.9元折价2% [1] - 买入营业部为机构专用，卖出营业部为者周公司任务学案 [2]