报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年半导体设计行业景气度回升，公司营收18.04亿元，同比+60.03%，实现扭亏为盈，利润显著增长 [5][6] - 端侧AI推动Nor容量提升，公司存储技术优势为产品发展和市场拓展奠定基础，将持续升级迭代产品、探索新技术 [7] - 公司存储及“存储+”业务多点开花，M4 MCU逐步起量，有望成为业务增长新引擎，未来存储及“存储+”规划进展顺利，新兴领域拓展将贡献新增长点 [7][8] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18/21/25亿元，归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为45/38/32倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价124.60元，总股本/流通股本1.06亿股，总市值/流通市值132亿元，周内最高/最低价128.00 / 56.95元，资产负债率8.8%，市盈率 - 194.69，第一大股东王楠 [4] 事件 - 2025年2月25日，公司披露2024年度业绩快报，预计2024年实现营收18.04亿元，同比+60.03%；归母净利润2.93亿元，较上年增加3.41亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润2.70亿元，较上年增加3.35亿元 [5] 投资要点 - 需求回暖扭亏为盈，行业景气度回升，公司把握机遇，丰富优化产品，开拓市场，研发项目落地，营收创新高，产品线发展良好，扭亏为盈因营收增长、毛利率增加、减值准备减少、政府补助增加 [6] - 端侧AI推动Nor容量提升，AI发展带动存储需求增长，公司存储技术优势为产品发展奠基，将持续升级迭代产品、探索新技术 [7] - 存储及“存储+”多点开花，M4 MCU逐步起量，公司多举措并举，存储芯片拓展品类、优化性能、加强工规车规投入，中小容量NOR Flash车载产品完成认证，EEPROM全系列通过考核并批量交付，MCU是重点发展的第二增长曲线，未来潜力大，2024年人员增加、费用增长，预计未来业务规划进展顺利，新兴领域拓展贡献新增长点 [7][8] 盈利预测和财务指标 |年度|营业收入（百万元）|增长率(%)|EBITDA（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率（P/E）|市净率（P/B）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|1127|21.87|-66.66|-48.27|-158.06|-0.46|-272.59|6.82|-94.53| |2024E|1804|60.03|324.42|293.09|707.14|2.78|44.90|5.85|37.62| |2025E|2102|16.57|383.55|350.06|19.44|3.31|37.59|5.20|31.33| |2026E|2500|18.92|433.90|410.41|17.24|3.89|32.06|4.52|27.18|[12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1127|1804|2102|2500|营业收入增长率|21.9%|60.0%|16.6%|18.9%| |营业成本|853|1162|1342|1593|营业利润增长率|-184.9%|539.1%|19.3%|17.2%| |税金及附加|2|4|4|5|归属于母公司净利润增长率|-158.1%|707.1%|19.4%|17.2%| |销售费用|40|54|63|75|毛利率|24.3%|35.6%|36.2%|36.3%| |管理费用|46|56|65|78|净利率|-4.3%|16.3%|16.7%|16.4%| |研发费用|191|252|286|350|ROE|-2.5%|13.0%|13.8%|14.1%| |财务费用|-28|-18|-16|-20|ROIC|-3.8%|11.9%|12.9%|13.1%| |资产减值损失|-106|0|-10|-10|资产负债率|8.8%|12.5%|12.2%|12.3%| |营业利润|-70|307|366|429|流动比率|10.83|7.62|7.86|7.84| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|4.12|4.62|4.08|4.14| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|1.65|2.17|1.86|2.05| |利润总额|-70|306|366|429|总资产周转率|0.50|0.77|0.77|0.81| |所得税|-22|13|16|18|每股收益|-0.46|2.78|3.31|3.89| |净利润|-48|293|350|410|每股净资产|18.26|21.30|23.95|27.57| |归母净利润|-48|293|350|410|PE|-272.59|44.90|37.59|32.06| |每股收益（元）|-0.46|2.78|3.31|3.89|PB|6.82|5.85|5.20|4.52| |货币资金|1107|1024|1213|1437| | | | | | |交易性金融资产|64|64|64|64| | | | | | |应收票据及应收账款|322|502|585|690| | | | | | |预付款项|5|6|7|9| | | | | | |存货|363|710|735|821| | | | | | |流动资产合计|1947|2404|2712|3140| | | | | | |固定资产|43|43|42|51| | | | | | |在建工程|5|1|4|6| | | | | | |无形资产|36|55|52|48| | | | | | |非流动资产合计|168|168|170|180| | | | | | |资产总计|2115|2572|2882|3319| | | | | | |短期借款|3|63|63|63| | | | | | |应付票据及应付账款|128|194|213|259| | | | | | |其他流动负债|48|59|69|78| | | | | | |流动负债合计|180|316|345|400| | | | | | |其他|6|7|7|7| | | | | | |非流动负债合计|6|7|7|7| | | | | | |负债合计|186|323|352|407| | | | | | |股本|76|106|106|106| | | | | | |资本公积金|1519|1489|1489|1489| | | | | | |未分配利润|331|608|836|1156| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|3|47|99|161| | | | | | |所有者权益合计|1929|2250|2530|2912| | | | | | |负债和所有者权益总计|2115|2572|2882|3319| | | | | | |净利润|-48|293|350|410| | | | | | |折旧和摊销|41|36|34|25| | | | | | |营运资本变动|-51|-479|-105|-163| | | | | | |其他|80|19|17|16| | | | | | |经营活动现金流净额|22|-130|296|289| | | | | | |资本开支|-73|-50|-35|-35| | | | | | |其他|-15|9|1|1| | | | | | |投资活动现金流净额|-87|-40|-34|-33| | | | | | |股权融资|0|0|0|0| | | | | | |债务融资|0|61|0|0| | | | | | |其他|-39|-22|-27|-31| | | | | | |筹资活动现金流净额|-39|39|-27|-31| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-104|-130|235|224| | | | | |[13]

营业总收入变化 - 2024年度营业总收入180,356.97万元，较上年同期增加60.03%[4][6][7][12] 净利润变化 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润29,308.81万元，较上年同期增加34,136.24万元，扭亏为盈[6] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润26,993.95万元，较上年同期增加33,482.26万元[6] 总资产变化 - 2024年末总资产257,248.01万元，较报告期初上升21.65%[4][6] 所有者权益变化 - 2024年末归属于母公司的所有者权益221,814.53万元，较报告期初增加15.00%[4][6] 每股净资产变化 - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产为21.06元/股，较报告期初上升14.86%[4][6] 净资产收益率变化 - 2024年加权平均净资产收益率为14.09%，较上年增加16.56个百分点[4] 股本变化 - 2024年股本为10,560.97万元，较上年增加39.85%，原因是资本公积转增股本[4][13] 期间费用变化 - 2024年期间费用合计同比增长幅度超25%[9] 存货跌价损失变化 - 2024年确认存货跌价损失约为350.00万元，同比大幅减少[12]

限制性股票授予信息 - 授予日为2025年2月13日[3][14] - 授予价格为55.49元/股[3][14] - 激励对象为133名[3][14] - 首次授予数量89.0232万股，占股本总额0.84%[3][14][16] - 预留22.2558万股，占股本总额0.21%[16] - 合计111.2790万股，占股本总额1.05%[16] 审议流程 - 2025年1月7日薪酬与考核委员会审议议案[3] - 2025年1月8日董事会和监事会审议议案[4] - 2025年1月24日股东大会审议通过议案[6] - 2025年2月13日会议通过首次授予议案[7] 归属安排 - 激励计划有效期最长不超60个月，12个月后分次归属[14] - 首次授予分四个归属期，每期归属比例25%[16] 测算与影响 - 以B - S模型测算，标的股价104.86元等[22] - 激励计划成本影响有效期内净利润[25] 相关意见与公告 - 监事会核实同意授予相关事项[20] - 律所认为授予合规[26] - 发布激励对象名单及核查意见等[27] - 公告日期为2025年2月15日[30]

激励计划 - 2025年限制性股票激励计划首次授予日为2025年2月13日[3] - 激励计划授予价格为55.49元/股[3] - 向133名激励对象首次授予89.0232万股限制性股票[3]

股权激励计划 - 2025年限制性股票激励计划拟授出权益总量111.2790万股，占股本总额1.05%[1] - 133人获授89.0232万股，占拟授权益80.00%，占股本总额0.84%[1] - 预留部分22.2558万股，占拟授权益20.00%，占股本总额0.21%[1] 激励对象规定 - 首次授予不包括独董、监事等特定人员[2] - 预留激励对象在计划通过后12个月内确定[2]

激励计划时间节点 - 2025年1月7日薪酬与考核委员会审议通过相关议案[8] - 2025年1月8日董事会和监事会审议通过相关议案[9] - 2025年1月24日股东大会审议通过相关议案[10] - 2025年2月13日审议通过首次授予限制性股票议案[10] 授予情况 - 2月13日为首次授予日，授予价55.49元/股[11] - 向133名对象授予89.0232万股限制性股票[11] 授予条件 - 公司未出现特定情形，如财报被出具否定意见等[14] - 激励对象未出现特定情形，如被认定不适当人选等[15] 其他 - 2025年2月14日出具法律意见书[21]

激励计划 - 2025年2月13日召开监事会会议通过首次授予限制性股票议案[2][3] - 授予日为2025年2月13日，价格55.49元/股[5] - 向133名对象授予89.0232万股[5]

会议信息 - 公司第二届董事会第十四次会议于2025年2月13日召开[2] - 董事会6名董事实到6名[2] 激励计划 - 以55.49元/股向133名对象授予89.0232万股限制性股票[3] - 授予日为2025年2月13日[3] - 议案表决同意6票，反对0票，弃权0票[4]

审计机构相关 - 2024年通过聘请立信为年度财务及内控审计机构议案[1] - 原2024年度项目合伙人变更为陈科举[1] - 周成、王昌功继续完成2024年度审计工作[1] 新合伙人情况 - 陈科举有多家公司审计经历[3] - 2024年被上海证监局出具警示函[3] - 不存在违反独立性要求情形[3] 变更影响 - 变更系立信内部调整，不影响2024年审计[4]

激励计划 - 公司2025年1月8日审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[1] 自查情况 - 自查期为2024年7月9日至2025年1月8日，核查对象含内幕信息知情人及激励对象[2][3] - 7名激励对象自查期买卖股票，基于公开信息和交易情况[5] - 未发现内幕交易或信息泄露，所有核查对象行为合规[6][7]