投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[7] 核心观点 - 公司2025H1营收创历史新高，达9.07亿元，同比增长1.19%，但归母净利润同比下降70.05%至4073.34万元，扣非净利润同比下降82.40%至2664.94万元，主要受行业周期波动及研发投入增加影响[1] - "存储+"战略成效显著，MCU和模拟产品成为新增长引擎，新产品线放量、客户突破及研发储备为公司构筑长期增长护城河[1][3] - 研发投入持续强化技术壁垒，2025H1研发费用达1.48亿元，占营收比例16.29%，同比提升3.87个百分点，研发人员数量同比增长25.11%[4] - 下调2025-2027年营收预期至21.61/26.06/31.17亿元，归母净利润预期至2.26/3.19/4.44亿元，主要因研发投入增加影响毛利[5] 存储主业优势 - NOR Flash采用SONOS与ETOX双工艺平台，覆盖512Kbit至1Gbit全容量系列，40nm SONOS工艺实现4Mbit-128Mbit产品量产，成本优势显著[2] - 2025H1中小容量SONOS NOR Flash车载产品完成AEC-Q100认证，全容量ETOX NOR Flash系列通过车规认证，导入前装车载导航及中控娱乐场景[2] - EEPROM在手机摄像头模组市场保持领先，车载EEPROM通过AEC-Q100 Grade1认证，批量交付车身摄像头及车载中控应用，汽车电子营收占比持续提升[2] - 1.2V超低电压EEPROM产品线量产出货，工艺节点和容量覆盖处于行业前列[2] "存储+"战略进展 - 基于ARM Cortex-M内核的32位通用MCU量产百余款产品，覆盖智能家居、电机控制及工业自动化等领域[3] - M0+系列深度休眠功耗低至0.7μA，M4系列凭借高速ADC和多PWM通道在舞台灯控制及TFT屏幕驱动场景获客户认可[3] - 与Keil/IAR合作完善开发生态，推出PY Studio图形化工具及新版Starkit开发板，提升客户开发效率[3] - Driver芯片与EEPROM协同，第三代分离式VOIS及一体式OIS产品满足手机防抖需求，导入多家品牌客户[3] - 电机专用MCU与Driver芯片组合方案覆盖40V-600V宽电压范围，在电动工具及吸尘器领域实现批量出货[3] 研发与技术突破 - 40nm SONOS NOR Flash成为主流工艺节点，第三代40E平台4Mbit-16Mbit产品量产，32Mbit-64Mbit系列计划2025年底量产[4] - ETOX 4Xnm工艺平台64Mbit产品完成原型验证，55nm及50nm工艺256Mbit-512Mbit大容量产品交付工控及通讯客户，实现高端市场突破[4] - NOR Flash车规产品认证加速推进，覆盖更多车载电子场景；通用NOR Flash产品服务于AI眼镜及AI耳机等新兴终端[4] 财务数据预测 - 预计2025年营收21.61亿元（同比增长19.80%），2026年26.06亿元（同比增长20.60%），2027年31.17亿元（同比增长19.60%）[5][6] - 预计2025年归母净利润2.26亿元（同比下降22.64%），2026年3.19亿元（同比增长40.99%），2027年4.44亿元（同比增长39.13%）[5][6] - 预计2025年EPS为1.53元/股，2026年2.15元/股，2027年3.00元/股[6]

股价与融资融券交易 - 8月25日公司股价下跌2.19% 成交额达5.01亿元 [1] - 当日融资买入8794.13万元 融资偿还5349.11万元 实现融资净买入3445.01万元 [1] - 融资余额4.90亿元（占流通市值4.27%） 融券余额91.02万元 两者均处于近一年高位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.34万户 较上期减少7.45% 人均流通股11036股 较上期增加51.15% [2] - 南方中证1000ETF新进为第七大流通股东（持股83.62万股） 信澳新能源产业股票A新进为第八大股东（持股70.28万股） [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [2] 财务表现与分红 - 2025年上半年营业收入9.07亿元 同比增长1.19% 归母净利润4073.34万元 同比大幅下降70.05% [2] - A股上市后累计派现1.05亿元 近三年累计分红7565.19万元 [2] 公司基本情况 - 公司位于上海浦东新区 主营业务为集成电路产品的研发设计与销售 芯片收入占比100% [1] - 成立于2016年1月4日 于2021年8月23日完成上市 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.07亿元，同比增长1.19% [1] - 归母净利润0.41亿元，同比下降70.05% [1] - 扣非归母净利润0.27亿元，同比下降82.40% [1] 产品线业务进展 - 存储系列芯片营业收入6.73亿元 [1] - EEPROM产品巩固手机摄像头市场份额，并拓展运动相机、电话手表等新型需求市场及1.2V低电压产品机会 [1] - 微控制器产品中超低功耗M0+MCU支持48MHz主频，深度休眠模式功耗低至0.7μA，已实现量产 [1] - 模拟产品Driver线在开环等二合一市场获得份额，导入多家品牌手机客户，与存储及微控制器产品线形成协同 [1] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.5亿元、4.3亿元 [1] - 对应EPS分别为1.55元、2.37元、2.91元 [1] - 基于2025年8月22日收盘价，对应PE分别为51.2倍、33.4倍、27.2倍 [1]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价98.22元，当前价79.33元，潜在涨幅约23.8% [2][3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收9.07亿元（YoY+1.19%），归母净利润0.41亿元（YoY-70.05%）[2] - 2025年第二季度营收5.00亿元（YoY+1.89%，QoQ+23.16%），归母净利润0.22亿元（YoY-74.13%，QoQ+20.59%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.23/3.90/4.67亿元，同比增速10.5%/20.7%/19.9% [2][8] 业务分项总结 - 存储芯片业务营收6.73亿元（YoY-6.98%），毛利率31.82%（YoY-3pct），受需求恢复放缓及价格压力影响 [8] - "存储+"系列芯片营收2.33亿元（YoY+35.62%），毛利率28.69%（YoY-0.55pct），MCU及Driver产品贡献显著增长 [8] 技术与产品进展 - NOR Flash产品：40nm SONOS工艺平台4Mbit~16Mbit系列量产，32Mbit~64Mbit计划2025年底量产；55nm/50nm ETOX工艺实现4Mbit~1Gbit全容量量产 [8] - EEPROM产品：工控/车载领域应用拓展，车载产品通过AEC-Q100认证并实现批量交付；2Mbit容量产品用于高速通信及数据中心 [8] - MCU产品：基于ARM内核的M0+/M4系列量产出货，覆盖消费电子及电机控制领域 [8] - VCM Driver：第三代VOIS芯片及二合一驱动芯片量产，与EEPROM形成协同效应 [8] 行业与战略定位 - 半导体存储市场复苏，公司受益于国产化机遇及"存储+"战略，市场份额持续扩张 [8] - 2025年上半年营收创历史新高，规模效应逐步显现，但毛利率受成本及价格压力短期承压 [8] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS为2.18/2.63/3.16元，对应PE 36/30/25倍 [2][8] - 采用45倍2025年PE估值，支撑目标价98.22元 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.07亿元，同比增长1.19%，其中第二季度营收5.0亿元，同比增长1.89% [1] - 归母净利润4073.34万元，同比下降70.05%，第二季度归母净利润2226.76万元，同比下降74.13% [1] - 扣非净利润2664.94万元，同比下降82.40% [1] - 毛利率31.03%，同比下降8.06个百分点，净利率4.49%，同比下降70.4个百分点 [1] - 每股收益0.36元，同比下降60.87%，每股净资产15.13元，同比下降23.18% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总额6758.03万元，三费占营收比例7.45%，同比上升73.92% [1] - 销售费用同比增长51.19%，主要因人员增加导致职工薪酬及股份支付费用上升 [3] - 管理费用同比增长39.16%，主要因公司规模扩大导致职工薪酬、咨询费及折旧摊销增加 [4] - 财务费用同比增长55.79%，主要因降息及汇率波动导致利息收入和汇兑收益减少654.9万元 [4] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.28元，同比改善62.78% [1] - 货币资金8.37亿元，同比下降15.24% [1] - 应收账款4.23亿元，同比增长5.43%，占最新年报归母净利润比例达144.7% [1][7] - 交易性金融资产减少100%，因出售华大九天战略配售股份 [1] - 投资活动现金流净额同比下降97.1%，因长期资产投资增加及对外股权投资2500万元 [4] 战略与业务发展 - 营业收入微增1.19%，主要因存储芯片出货量下降但"存储+"战略推动MCU及模拟类新产品份额提升 [3] - 研发费用同比增长32.76%，因项目规模扩大、团队扩充及设备投入增加 [4] - 实收资本同比增长40.19%，因资本公积转增股本4213.22万股及股权激励行权30.71万股 [3] 机构持仓与市场预期 - 博时智选量化基金持股29.68万股并增仓，永赢逸享债券及浙商汇金新兴消费基金新进十大持仓 [8] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩2.23亿元，每股收益1.51元 [7] 历史业绩对比 - 公司上市以来ROIC中位数20.21%，2023年最低为-3.85%，2024年ROIC为13.28% [6] - 净利率历史表现良好，2024年净利率16.21% [6]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价78.47元/股 上涨2.11% 总市值116.17亿元 成交额7585.03万元 换手率0.66% [1] - 主力资金净流出360.85万元 特大单净卖出135.76万元(占比1.79%) 大单净卖出225.09万元(占比19.85%) [1] - 年内累计涨幅8.87% 近5日/20日/60日分别上涨15.26%/19.49%/35.07% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.34万户 较上期减少7.45% 人均流通股11036股 较上期增加51.15% [2] - 南方中证1000ETF(512100)新进为第七大流通股东 持股83.62万股 信澳新能源产业股票A(001410)位列十大流通股东 [2] 财务表现与分红 - 2025年1-6月营业收入9.07亿元 同比增长1.19% [2] - A股上市后累计派现1.05亿元 近三年累计派现7565.19万元 [2] 公司基本情况 - 主营业务为集成电路产品的研发设计和销售 所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [1] - 概念板块涵盖物联网 苹果三星 汽车芯片 集成电路 智能穿戴等领域 [1] - 注册地址上海市浦东新区张江镇 成立于2016年1月4日 于2021年8月23日上市 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入9.07亿元，同比增长1.19% [1] - 归属于母公司所有者的净利润0.41亿元，扣除非经常性损益后净利润0.27亿元 [1] 行业环境与公司战略 - 消费电子市场复苏放缓，行业处于去库存后缓慢恢复期，受中美关税、AI终端放量平缓等因素影响 [2] - 公司采取"存储"及"存储+"双战略，以NOR Flash和EEPROM为核心产品，拓展微控制器和模拟产品线 [2] - 通过技术纵深突破与市场横向拓展应对行业周期波动，持续扩张市场份额 [2] 产品技术进展 - NOR Flash实现SONOS和ETOX双工艺平台全容量覆盖，40E平台4Mbit~16Mbit已量产，32Mbit~64Mbit计划年底量产 [3] - EEPROM产品线的SPD及TS系列上半年实现批量出货，应用于服务器内存条 [4] - Driver产品在手机摄像头市场占据领先份额，新一代VOIS及OIS防抖芯片快速放量 [4] - MCU产品线通过M0+系列扩大规模，加速M4市场渗透，推出触摸控制、电机驱动等专用系列 [4] 新兴市场拓展 - 车载领域取得突破：SONOS NOR Flash及ETOX NOR Flash通过AEC-Q100认证，进入前装车载导航及中控系统 [5] - 积极布局运动相机、智能手表等新兴影像设备市场 [5] - 为AI眼镜、AI耳机等智能终端提供存储解决方案，2025年Q1全球AI智能眼镜销量达60万台同比增长216% [6] 行业前景与政策支持 - 2025年全球半导体市场规模预计达7009亿美元同比增长11.2%，存储器市场达1890亿美元同比增长13% [6] - AI终端渗透加速：2025年AI手机渗透率预计达34%，AI智能眼镜全年销量预计550万台同比增长135% [6] - 上海发布"AI+制造"实施方案，推动AI眼镜、AI手机等智能终端迭代升级 [6] - 在AI、算力基础设施、汽车等技术驱动下，2029年半导体营收有望逼近1万亿美元 [6]

机构持股情况 - 截至2025年8月21日共有9个机构投资者持有普冉股份A股股份合计持股量达3436.23万股占公司总股本的23.26% [1] - 机构投资者包括上海志颀企业管理咨询合伙企业上海张江火炬创业投资有限公司招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金中国建设银行股份有限公司-信澳新能源产业股票型证券投资基金全国社保基金一一四组合北京信诺传播顾问股份有限公司博时智选量化多因子股票A永赢逸享债券A浙商汇金新兴消费 [1] - 机构持股比例较上一季度合计上涨0.77个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共1个为博时智选量化多因子股票A持股增加占比达0.11% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共4个包括南方中证1000ETF信澳新能源产业股票A永赢逸享债券A浙商汇金新兴消费 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共13个主要包括鹏华创新驱动混合宝盈半导体产业混合发起式A宝盈智慧生活混合A同泰数字经济股票A太平睿安混合A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个为全国社保基金一一四组合持股增加占比达0.14% [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为9.067亿元，同比增长1.19% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为4073万元，同比下降70.05% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为-4203万元，较上年同期改善3852万元 [4] - 研发投入占营业收入比例为16.29%，同比增加3.87个百分点 [4] - 综合毛利率为31.03%，同比下降2.72个百分点 [5] 主营业务分析 - 存储系列芯片收入6.73亿元，同比下降6.98%，毛利率31.82% [9] - "存储+"系列芯片收入2.33亿元，同比增长35.62%，毛利率28.69% [15] - NOR Flash产品覆盖512Kbit到1Gbit容量，采用SONOS及ETOX工艺 [10] - EEPROM产品覆盖2Kbit到4Mbit容量，擦写次数达400万次 [13] - MCU产品已量产M0+及M4五大系列百余款型号 [16] - VCM Driver芯片实现量产并导入品牌手机客户 [18] 技术研发进展 - 40nm SONOS工艺制程全系列产品实现量产 [10] - ETOX工艺平台4Xnm 64Mbit产品完成原型验证 [11] - 超低电压1.2V EEPROM系列实现量产出货 [14] - SPD及TS产品线配套DDR5内存条量产出货 [15] - 第三代VOIS芯片实现量产，防抖等级提升 [18] - 已获授权发明专利64项，集成电路布图设计61项 [26] 市场应用拓展 - NOR Flash产品应用于蓝牙、IOT、AMOLED、工业控制等领域 [10] - EEPROM产品在工业控制和车载领域应用占比提升 [14] - MCU产品应用于智能家居、小家电、BMS、无人机等下游领域 [16] - 车载产品完成AEC-Q100认证，实现海内外客户批量交付 [14] - 覆盖OPPO、vivo、荣耀、小米、三星、松下等知名客户 [28] 行业发展趋势 - 全球半导体行业呈现快速发展态势，AI、汽车电子等新兴场景提供增长动力 [7] - 存储芯片需求不断提升，对性能、容量、读写速度等方面提出更高要求 [9] - 国产替代势在必行，政策扶持推动产业自主创新能力提升 [8] - 行业集中度提升，对规模优势及综合竞争水平要求提高 [9] - WSTS预测2029年半导体营收有望逼近1万亿美元规模 [8] 产能与供应链 - 与上游晶圆厂、封测厂保持长期战略伙伴关系 [22] - 建设高弹性、低成本、可持续的供应链体系 [22] - 动态调整产能分配，推进供应商考评和引入 [22] 团队建设与治理 - 研发及技术人员较上年同期增加25.11% [21] - 股权激励计划覆盖全体在职员工的80%以上 [23] - 实施每10股派现4.30元并以资本公积每10股转增4股 [24]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.067亿元，同比增长1.19% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3629.67万元，同比下降74.88% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2664.94万元，同比下降82.4% [1] - 综合毛利率31.03%，较去年同期下降2.72个百分点 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-8055.28万元 [1] - 基本每股收益0.36元/股，同比下降60.87% [2] 业务运营 - 存储芯片产品出货量受消费市场修复放缓影响同比下降 [2] - "存储+"战略稳步实施，MCU及Driver等模拟类新产品推动市场份额提升 [2] - 研发费用、管理费用及销售费用合计同比增加5908.74万元 [3] - 存货周转率下降，计提存货减值导致资产减值损失同比增加5744.09万元 [3] - 财务费用同比增加654.9万元，主要受降息及美元汇率波动影响 [3] 投资收益与政府补助 - 持有华大九天股票产生公允价值变动收益及投资收益同比增加1759.6万元 [4] - 政府补助及增值税加计抵减政策增加其他收益1401.26万元 [3] 股东结构 - 截至报告期末股东总户数13,387户 [5] - 前三大股东分别为王楠(18.74%)、上海志颀(18.37%)、李兆桂(4.86%) [5][6] - 王楠与上海志颀存在关联关系，为普通合伙人并持有18.72%合伙份额 [6]