投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"投资评级 [2] - 报告的核心观点包括: - 公司业绩持续高增,数码印花渗透率加速提升 [5][6] - 新建产能顺利推进,为公司成长奠定基础 [6] - 数码印花性价比进一步提升,客户接受度不断提高 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计实现营业收入16.32/20.45/24.99亿元,同比增长29.7%/25.3%/22.2% [7] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润4.24/5.29/6.54亿元,同比增长30.3%/24.8%/23.7% [7] - 公司毛利率预计为45.4%/45.0%/44.6% [7] - 公司净资产收益率预计为13.3%/14.2%/14.9% [7] 业务分析 - 数码喷印设备: - 2024-2026年销量预计为1051/1283/1539台,同比增长25.00%/22.00%/20.00% [9][10] - 2024-2026年均价预计为80.10/84.91/87.45万元 [9] - 毛利率维持在44.50% [9] - 墨水: - 2024-2026年销量预计为10579/13119/16005吨,同比增长28.00%/24.00%/22.00% [9][10] - 2024-2026年均价预计为4.57/4.35/4.21万元/吨 [9][10] - 毛利率预计为52.36%/51.36%/49.86% [9][10] 估值分析 - 选取杰克股份、纳思达、申洲国际作为可比公司 [12][13] - 给予公司2024年PEG 1.05-1.15倍,对应PE为31.19-34.16倍 [13] - 合理价值区间为73.60-80.61元/股,合理市值区间为132-145亿元 [13] 风险提示 - 公司海外市场拓展不及预期 - 核心原材料喷头主要依赖外购的风险 - 募投产能扩产不达预期 - 数码印花技术渗透率提升不及预期 - 下游需求波动风险 [8]

公司经营业绩 - 2024年上半年实现营业收入81,596.27万元，较上年同期增加45.80%[3] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润20,017.18万元，较上年同期增加35.45%[3] - 营业收入和净利润实现双增长[3] 募投项目进展 - 首次公开发行募投项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已正式投产[3] - 向特定对象发行股票募投项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"项目厂房基建工作已完成[3] - 2024年将努力加快募投项目后续建设，力争在2024年下半年完成设备的选型、安装和调试工作[3] - 随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂、产能扩大至约5,520台[3] 各业务板块发展 - 设备业务2024年上半年实现营业收入53,029.32万元，较上年同期增长63.53%[5] - 墨水业务2024年上半年实现营业收入23,729.69万元，较上年同期增长19.62%[5] - 公司持续拓展现有纺织领域数码喷印设备的覆盖，进一步巩固和扩大产品在行业的领先优势[5] - 公司加大对纺织品喷染及装饰材料、功能性涂层等领域的研发投入[5] - 公司投资的浙江宏华百锦千印家纺科技有限公司已于2024年上半年进行小批量生产[5] 研发投入 - 2024年上半年研发资金投入4,939.44万元，占营业收入的6.05%，研发投入同比增长27.62%[8] - 截至2024年6月30日，公司共有研发人员281人，占公司员工总数的28.36%[8] - 2024年重点推进"数字微喷涂的核心部件及设备开发"、"面向书刊领域高速喷墨轮转数字印刷设备开发"等在研项目[8] 新产品推广 - 公司每年会基于客户需求对产品不断地更新迭代[6] - 2024年上半年积极参加了多个重量级行业展会，全力拓展销售渠道，扩大公司的行业影响力[6] 墨水业务发展 - 公司墨水产品具有上色率高、色彩艳丽、面料适应面广、色牢度高、印花过程污水排放量少等特点[7] - 除少数高端墨水，国内墨水已基本能实现对国外墨水的替代[7] - 随着数码喷印设备的持续深入推广应用，市场对墨水的需求逐步增加[7] - 公司将成本下降的一部分让利给客户，以此提升数码喷印设备的推广和使用[7] 其他 - 公司资金和综合授信储备充裕，未来将根据市场环境变化及实际需求进行规划布局[13] - 公司会密切关注大股东股份变动情况，并及时履行信息披露义务[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 数码喷印设备内需快速放量,H1 收入略超预告上限 [2] - 收入结构变化和汇兑收益减少导致H1净利率略有下降 [3] - 纺织数码印花加速渗透,非纺行业快速拓展 [4][7] 分产品总结 数码喷印设备 - 2024-2026年销量同比+25%、+20%和+15%,销售均价同比+10%、+8%和+5%,毛利率分别为46.0%、46.5%和47.0% [14] 墨水 - 2024-2026年销量分别同比+30%、+25%和+20%,单价分别同比-10%、-8%和-5%,毛利率分别为50.5%、50.0%和49.5% [14] 自动化缝制设备 - 2024-2026年收入同比+15%、+30%和+50%,毛利率分别为24%、26%和30% [14] 数字印刷设备 - 2024-2026年收入分别同比+150%、+60%和+40%,毛利率分别为45.0%、46.0%和47.0% [14] 其他主营业务 - 2024-2026年收入同比增速稳定在30%,毛利率稳定在50% [15] 其他业务 - 2024-2026年收入同比持平,毛利率稳定在74% [15] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.88、21.63和26.79亿元,同比+34%、+28%和+24% [8][15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32、5.82和7.61亿元,同比+33%、+35%和+31% [8][15] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.41、3.24和4.24元 [8][15] 估值分析 - 2024/8/28股价57.96元对应PE为24、18和14倍 [8][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 内销表现亮眼，出口持续增长 - 2024年上半年公司实现营收8.2亿元，同比增长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比增长35.5% [2] - 单二季度营收4.5亿元，同比增长61.7%，环比增长21.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长35.8%，环比增长31.4%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好 [2] 收入结构变动导致毛利率小幅下降，总体利润水平维持高位 - 2024年上半年公司综合毛利率45.8%，同比下降1.7个百分点，主要系公司"设备先行，耗材跟进"经营模式下，产品结构变动，设备收入占比提升所致 [3] - 上半年公司净利率25.4%，保持高位运行，同比下降2.3个百分点，主要系汇兑收益减少所致 [3] 内销表现亮眼，出口持续增长 - 2024年上半年公司内销收入4.1亿元，同比增长69.5%，表现亮眼；外销收入4.0亿元，同比增长28.7%，保持稳健增长 [4] - 期间费用中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财务费用外，其他三项费用率管控良好 [4] 纵向延伸顺利，产能稳步爬坡 - 公司坚持"设备先行、耗材跟进"的经营模式，提供从墨水、整机到应用的全套方案，从而给客户提供粘性更强的服务 [5] - 随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，设备和耗材销售规模也将持续增加 [5] - 公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升 [5] - 定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS分别为2.43、3.06、3.67元，未来三年归母净利润将保持26.5%的复合增长率 [6] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司设备和耗材业务模式优异,纺织领域受益下游客户加速转型趋势[1] - 核心喷印技术具备较强通用性,非纺领域拓展卓有成效,有望打造新的增长动能[1][3] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持30%以上的高速增长[4] 公司经营情况总结 - 上半年公司数码喷印设备和墨水收入分别实现44.8%和19.6%的高速增长,毛利率分别为46.05%和50.57%[1] - 上半年公司内销和外销收入分别增长47.6%和28.7%,毛利率分别为47.1%和44.6%[1] - 公司销售、管理和研发费用率得到良好控制,财务费用率有所提升主要系去年同期汇兑收益较高[1] - 公司经营现金流净流入4557万元,同比下降37.81%,主要系支付职工工资和税费增加[1] 行业发展情况 - 纺织服装行业需求呈现弱复苏态势,但消费者个性化、多元化需求和新零售模式驱动下,数码印花设备吸引力彰显,传统客户转型数码意愿提升[1] - 公司通过并购、独立事业部、ODM等方式快速复制核心技术应用到书刊、装饰材料、数码喷染、瓦楞纸等非纺织领域,取得了一定进展[1][3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 内销表现亮眼，出口持续增长 - 2024年上半年公司实现营收8.2亿元，同比增长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比增长35.5% [2] - 单二季度营收4.5亿元，同比增长61.7%，环比增长21.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长35.8%，环比增长31.4%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好 [2] 收入结构变动导致毛利率小幅下降，总体利润水平维持高位 - 2024年上半年公司综合毛利率45.8%，同比下降1.7个百分点，主要系公司"设备先行，耗材跟进"经营模式下，产品结构变动，设备收入占比提升所致 [3] - 上半年公司净利率25.4%，保持高位运行，同比下降2.3个百分点，主要系汇兑收益减少所致 [3] 内销表现亮眼，出口持续增长 - 2024年上半年公司内销收入4.1亿元，同比增长69.5%，表现亮眼；外销收入4.0亿元，同比增长28.7%，保持稳健增长 [4] - 期间费用中销售、管理、研发、财务费用分别同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财务费用外，其他三项费用率管控良好 [4] 纵向延伸顺利，产能稳步爬坡 - 公司坚持"设备先行、耗材跟进"的经营模式，提供从墨水、整机到应用的全套方案，从而给客户提供粘性更强的服务 [5] - 随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，设备和耗材销售规模也将持续增加 [5] - 公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升；定增项目年产3520套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS分别为2.43、3.06、3.67元，未来三年归母净利润将保持26.5%的复合增长率 [6] - 维持"买入"评级 [1]

近一月换手（%） 4.04 2024 年 08 月 28 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 姚健 S0350522030001 yaoj@ghzq.com.cn 证券分析师： 李亦桐 S0350523050007 liyt01@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩快速增长，盈利能力基本维持稳定 ——宏华数科（688789）2024 年半年报点评 最近一年走势 事件: 宏华数科 8 月 27 日发布 2024 年半年报：2024 年上半年公司实现营业收 入 8.16 亿元，同比+45.80%，归母净利润 2.00 亿元，同比+35.45%，扣 非归母净利润 1.92 亿元，同比+31.85%。 投资要点: 业绩实现快速增长。2024 年上半年公司营业收入、归母净利润、扣 非归母净利润分别同比+45.80%、+35.45%、+31.85%，业绩实现快 速增长，主要源于下游行业需求提升，传统印染设备向数码喷印设 备替代转型；单季度来看，2024Q2 公司营业收入 4.47 亿元，同比 +61.71%，环比+21.43%，归母净利润 1.14 亿元，同比+35.83%， 环 ...

核心观点 事件：公司发布中报。24H1 实现营收 8.16 亿元(+45.80%)，归母净利 2.00 亿元 (+35.45%)，扣非归母净利 1.92 亿元(+31.85%)。Q2 单季度实现营收 4.47 亿元 (+61.71%)，归母净利 1.14 亿元(+35.83%)，扣非归母净利 1.07 亿元(+30.58%)。 ⚫ 2024 年上半年毛利率和销售净利率均略有下滑。24H1 公司利润增速不及营收增 速，主要原因是由于毛利率同比下滑 1.68pct 至 45.84%，销售净利率同比下滑 2.32pct 至 25.44%。 ⚫ 2023 年上半年汇兑损益和利息收入增加致使财务费用率有所优化。费用端看， 24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.67/5.43/6.05/-1.56%，同比-1.78/- 0.46/-0.86/+5.75pct。其中，财务费用率有所波动主要系上年同期受美元汇率上升形 成的汇兑收益较多所致。 ⚫ 数码印花设备龙头畅享行业红利，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。1）数码印花设 备：受益于渗透率快速提升和产能扩张以及赛道延展性。得益于小单快反旺盛需 求、技术进步成本不 ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持宏华数科"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 公司2023-2026年收入CAGR预计为26%,归母净利润CAGR预计为27%[6] - 2024-2026年归母净利润分别为4.29、5.37、6.68亿元,EPS分别为2.39元、2.99元、3.72元[6] - 公司所处行业数码喷印设备渗透率较低,有望迎来快速成长期,具备估值性价比[6] 分产品总结 1) 数码喷印设备： - 2024H1收入为4.7亿元,同比增长44.82%,收入占比57.55%,毛利率为46.05%[4] 2) 墨水： - 2024H1收入为2.37亿元,同比增长19.62%,收入占比29.08%,毛利率为50.57%[4] 3) 自动化缝纫设备： - 2024H1收入为0.61亿元,收入占比7.44%,毛利率为27.17%[4] 分地区总结 1) 外销： - 2024H1收入为4.05亿元,同比增长28.67%,收入占比49.62%,毛利率为44.56%[4] 2) 内销： - 2024H1收入为4.11亿元,同比增长69.53%,收入占比50.38%,毛利率为47.1%[4] 其他财务数据 - 2024H1公司销售毛利率和销售净利率分别为45.84%/25.44%,同比变动-1.68/-2.33pct[3] - 2024Q2单季度毛利率/净利率分别为46.01%/26.32%,同比-1.47pct/-5.41pct,环比+0.38pct/+1.94pct[3] - 2024H1期间费用率为16.59%,同比变动+2.65pct[22]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024H1营收8.16亿元,同比增长45.80%,超越业绩预告上限 [1] - 剔除汇兑因素,2024H1归母净利润同比增长56.3% [1] 设备营收增速加速,数码渗透率提升 - 数码喷印设备营收4.70亿元,同比增长44.8%,毛利率46.1% [1] - 墨水营收2.37亿元,同比增长19.6%,毛利率50.6% [1] - 设备增速超越墨水,意味着下游客户数码化渗透率开始加速 [1] 国内增速好于国外 - 国内营收4.11亿元,同比增长69.5%,毛利率47.1% [1] - 出口营收4.05亿元,同比增长28.7%,毛利率44.6% [1] - 国内增速加快,主要来自于国内设备销售情况较好 [1] 积极加产能建设 - 喷印产业一体化基地项目在天津开工,总投资约6亿元 [1] - 该项目将于2025年建成投产,加大墨水产线投资是公司实现战略目标的重要举措 [1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.57/5.99/8.00亿元 [5] - 对应估值分别为22x/17x/13x [5]