通胀数据 - 3月核心CPI通胀率环比下滑0.17个百分点至0.06%，低于预期0.3%；整体CPI环比增速从0.22%转负至 -0.05%，低于预期0.1% [1] - 同比看，整体CPI和核心CPI分别下降0.4和0.3个百分点至2.4%和2.8% [1] 就业数据 - 3月新增非农就业人数回升至22.8万人，远超预期14万人 [1] - 失业率几乎维持不变，3月为4.15%，2月为4.14% [1] 细分数据 - 核心商品价格环比增速3月下滑0.31个百分点至 -0.09%，医疗护理商品环比通胀率下滑最多至 -1.13% [2] - 住房价格环比增速3月继续小幅回落至0.22%，外宿价格环比通胀率大幅回落至 -3.54% [2] - 超级核心服务价格环比CPI增速转负至 -0.06%，运输和娱乐服务CPI下滑拖累明显 [2] 关税政策 - 特朗普公布“对等关税”政策，10%“最低基准关税”维持，对中国进口商品关税增至125% [3] - 特朗普上任后美国加权平均关税税率增加20.5%至25.9%，或拉高通胀率1.1 - 2.3个百分点；若“对等关税”全面兑现，影响或升至1.4 - 2.7个百分点 [3] 利率预测 - 维持全年2 - 3次25个基点降息预测，降息不确定性因关税政策上升 [4][5] - 若“对等关税”全面兑现，美联储政策或偏向稳增长，降息幅度或高于基本预测 [5]

报告公司投资评级 - 浦银国际重申对康诺亚“买入”评级，目标价为 60 港元，潜在升幅 55%，目前股价 38.7 港元 [2][5] 报告的核心观点 - CM310 商业化进展顺利，一季度销售放量令人满意，下一代核心管线产品 CM512 预计 3Q25 公布 1 期数据，多款出海分子有望 2026 年读出海外数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 CM310 商业化情况 - 2025 年工作重点为搭建商业化团队和参与下半年医保谈判准入，目前团队 300 + 人，预计年底扩充至 500 人，目标是破冰更多医院及医生，为医保放量打基础 [3] - 今年医保谈判 3 个适应症均参与，争取 AD 和慢鼻适应症明年纳入医保，过敏性鼻炎根据降价情况灵活决定 [3] - 一季度已完成 29 个省份挂网，医院准入顺利，得益于优秀数据和创新制剂身份；赠药后每针 1208 元，较达必妥便宜约 300 元；在 AD 和鼻科有不同推广策略，需求端增长良好 [3] - 维持全年 5 亿元销售指引，预计下半年贡献较大；领先其他国产 IL4R 厂家 2 - 3 年，较达必妥多 2 个鼻科适应症，有望实现 50 亿元峰值销售 [3] 核心研发管线药物情况 - CM512 靶点全球开发进度居第二，长半衰期支持长效给药，公司聚焦自免和呼吸科适应症；正在推进中国 1b 期 AD 试验，预计 3Q25 读出 1 期数据，有望年内开启哮喘 1 期试验；海外权益授予 Belenos，其正在推进海外哮喘临床 1 期试验 [4] - 已出海分子今年重点开启及推进海外临床试验，CM313 预计 1H25 申报首项海外自免 IND，CM336 将于 1H25 申报海外 IND；2026 年有望读出 CM901 国际三期胃癌数据及 CM512/CM313/CM336 一期数据 [4][10] 中美地缘政治对 BD 影响 - 管理层认为中美地缘政治摩擦对 BD 基本无影响，因 BD 授权交易非商品货物交易，不在关税加征范围；中国创新靶点开发有优势，对跨国药企有吸引力；已完成的 4 项 NewCo 形式 BD 交易，海外试验由美国公司推进，康诺亚仅参股不主动经营 [11] 财务情况 - 盈利预测显示 2023 - 2027E 营业收入分别为 3.54 亿、4.28 亿、8.46 亿、15.4 亿、22.49 亿元，同比变动 254%、21%、98%、82%、46%；归母净利润持续亏损，但亏损幅度有收窄趋势 [12] - 财务报表分析与预测涵盖利润表、现金流量表、资产负债表及财务和估值比率等多方面内容，如毛利率在 80% - 97.2%之间波动，营业利润率呈上升趋势等 [14] 行业覆盖公司评级情况 - 浦银国际对医药行业多家公司给出评级，多数为“买入”评级，如科伦博泰、和黄医药、再鼎医药等；部分为“持有”评级，如荣昌生物、基石药业等 [19]

报告核心观点 - 美国宣布“对等关税”后多国反制，全球主要市场暴跌，短期市场避险情绪升温，中国市场回调压力上升，策略以防御为先；中期中国市场关注点重回基本面，有望走出独立行情 [3] - 美国加征关税对中国海外收入比例高的出口型行业利空，中方反制措施或影响国内相关行业进口商，投资者应谨慎规避 [3] - 短期不确定性上升时可加大杠铃结构中红利端权重，若关税谈判有积极信号则加大科技端权重 [3] 事件回顾 - 4月2日美国发布行政令对主要贸易伙伴加征“对等关税”，对中国加征34%关税，4月9日实施；多国出台反制措施，中方4月4日宣布4月10日12时01分起对原产美国商品加征34%关税，并采取出口管制等措施 [4] 超预期“对等关税”影响 - “对等关税”幅度超预期，市场担忧加剧美国经济“滞涨”风险，美联储短期内难重启降息，股票市场回调压力上升，需关注各国反制和贸易战升级风险 [5] - 回顾特朗普1.0时代，贸易摩擦初始阶段悲观情绪强、股指回调大，后续负面事件增多悲观情绪降低，市场交易逻辑改变，股指或因利空落地反弹，但投资者对正面事件反应低，反弹幅度有限 [6] 关税战对行业冲击 - 美国加征关税对中国海外收入比例高的出口型行业利空，中方反制措施影响国内相关行业进口商；美国对中国进口依赖度高的品类如电气设备等受冲击大，依赖度低的品类如矿产等受影响小 [9] - 若各板块关税在现有基础上升54%，电子及电机等依赖度高的行业利润受关税成本上升挤压，燃料等依赖度低的行业影响较小 [9] 关税战对汇率和市场影响 - 关税战升级或加大人民币汇率波动，近期美元走势使人民币汇率承压，影响市场情绪、风险偏好和资金流向 [15] - A股受全球经济周期扰动小，资金盘稳定、流动性充裕，相比海外中国股票更具韧性；海外收入或外汇损益比例高的行业受中美贸易摩擦影响大，MSCI中国指数中材料和必选消费板块与人民币汇率正相关性强 [15] 美股波动对港股影响 - 美股暴跌短期影响港股市场情绪，或致短期回调；长期看港股表现由基本面等因素决定，受海外市场中长期影响低，企业基本面受本轮关税影响小，有望在市场情绪修复后走出独立行情 [25] - 近年来美股市场变动对港股市场解释性降低，年初至今美股变动基本不能解释恒指走势 [25] - 出口型企业大多在A股上市，港股上市数量少，美国对华加征关税对港股基本面影响有限 [26] 短期投资策略 - 短期不确定性上升，市场避险情绪升温、波动加大，可加大杠铃结构中红利端配置权重，选股聚焦现金流稳健、分红可持续、估值偏低的行业，规避周期性行业 [31] - 若关税谈判有积极信号，推动市场情绪回暖，可加大杠铃结构中科技端配置权重，选股精选具备护城河的AI龙头公司，关注AI产业链技术层和应用层机会 [31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 69.2 元，潜在升幅 15.7%，目前股价 59.8 元 [1][2][5] 报告的核心观点 - 重啤 4Q24 业绩较弱是清理渠道库存的负面影响，目前渠道库存已健康，1Q25 销量稳健，预计 2025 年销量好于 2024 年，调整产品和渠道结构方向正确，2026 年有望有积极变化 [1] - 2024 年整体平均销售单价和高档产品单价下滑，因对乌苏依赖大，但乐堡等品牌增长使产品布局更均衡，2026 年产品结构有望改善 [5] - 疫情后现饮渠道销量占比下降，2025 年将拓展非现饮渠道，带动罐化率提升，大城市计划覆盖城市数不变但深耕重点城市 [5] - 经历 4Q24 清库存，1Q25 销量同比正增长，预计全年销量正增长，但平均销售单价或承压，单吨成本与毛利率同比基本持平，销售费用投放匹配销量 [5] - 当前股价基本反映 4Q24 业绩，短期渠道库存健康、销量向好，长期部分品牌增长有望改善产品结构，基于 9.0x 2025 EV/EBITDA 给予目标价并维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 盈利预测和财务指标：2023 - 2027E 营业收入分别为 14,815、14,645、14,937、15,352、15,710 百万元，同比变动 5.5%、 - 1.1%、2.0%、2.8%、2.3%；归母净利润分别为 1,337、1,115、1,157、1,241、1,326 百万元，同比变动 5.8%、 - 16.6%、3.8%、7.3%、6.8% [7] - 2024 年各季度财务表现：1Q - 4Q 营业收入分别为 4,293、4,568、4,202、1,582 百万元，同比变动 7.2%、1.5%、 - 7.1%、 - 11.5%；销量分别为 86.7、91.7、87.3、31.8 万吨，同比变动 5.2%、1.5%、 - 5.6%、 - 8.1%等 [11] - 财务预测变化：2025E - 2027E 营业收入旧预测为 16,694、17,581、n.a 百万元，新预测为 14,937、15,352、15,710 百万元，变动 - 10.5%、 - 12.7%、n.a；归母净利润旧预测为 1,632、1,771、n.a 百万元，新预测为 1,157、1,241、1,326 百万元，变动 - 29.1%、 - 29.9%、n.a [12] 情景假设 - 乐观情景：目标价 86.5 元，概率 25%，高档啤酒 2025 年销量同比增长超 5%，2025 年毛利率和经营利润率同比提升 50bps [19] - 悲观情景：目标价 55.4 元，概率 20%，高档啤酒 2025 年销量同比持平，2025 年毛利率和经营利润率同比下降 50bps [19] 行业覆盖公司 - 浦银国际覆盖消费行业多家公司，包括运动服饰、零售餐饮、啤酒、乳制品、新零售、化妆品、酒店等行业，给出各公司现价、评级、目标价及评级发布日期 [15]

关税政策内容 - 4月2日宣布“对等关税”细节，加拿大和墨西哥符合USMCA协定商品获豁免，4月3日起对汽车征25%关税[1] - 4月5日凌晨0点1分对所有国家设10%“最低基准关税”，4月9日凌晨0点1分对贸易逆差大国征个性化更高“对等关税”，如中国进口商品关税税率升至67%，部分东南亚国家、印度、日本、欧盟等也有不同幅度加征[1][3] 对中国经济影响 - 此次加征关税将拉低中国出口增速10个百分点，拖累GDP增速2个百分点，加上此前已加征关税，总共或拉低出口增速16个百分点，拖累GDP增速3.2个百分点[2][4] 对美国经济影响 - 新政前加征关税每年拉高美国通胀率0.41 - 0.82个百分点，提高平均关税税率到10%将再拉高0.30 - 0.59个百分点，4月9日生效的“对等关税”影响或更大[5] - 关税政策或对美国降通胀造成严重障碍，美国经济陷入滞涨或衰退可能性大幅提高，美联储可能在高通胀下继续降息[5] 政策展望 - “对等关税”新政可能是谈判筹码，特朗普可能在双边磋商后暂缓或降低部分国家“对等关税”，10%“最低基准关税”或对多数国家保留[6] 风险提示 - 降息过慢引起经济衰退或美国金融危机，特朗普关税政策导致滞涨和衰退风险[6]

报告公司投资评级 - 重申扬杰科技“买入”评级，上调目标价至人民币 55.7 元，潜在升幅 20% [2] 报告的核心观点 - 2024 年扬杰科技收入、毛利率、净利润逐季改善走高，优于功率行业整体表现，虽光伏等新能源需求调整，但受国家“两新”政策和市场回暖带动，汽车电子、消费、海外等板块增长强劲，2025 年将保持增长动能，拟收购东莞贝特补强产品布局，长期在汽车电子、AI 服务器、海外市场有增长动能，当前市盈率 20.6x 具备吸引力 [2] - 2024 年四季度扬杰科技营收达 16.1 亿元，同比增长 18%，环比增长 3%，毛利率 38.7%，同比增长 10.3 个百分点，环比增加 5.2 个百分点，创近 7 年单季度新高，四季度净利润 3.3 亿元，同比增长 8%，环比增长 35%，2024 年净利润重回 10 亿元历史峰值，上调 2025 年和 2026 年盈利预测 [3] - 今年汽车电子业务有望维持去年增长趋势，面向老客户的新老产品持续导入并有望向海外扩张；AI 服务器中主要产品 MOS 和保护器件供不应求；海外持续布局研发、渠道和产能，越南产能有望提升市场份额；拟收购的东莞贝特与扬杰具备协同性，扬杰将助其提升产品制造效率并扩大客户基数 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务报表分析与预测 - 预计 2023 - 2027 年扬杰科技营业收入从 54.1 亿元增长至 103.43 亿元，营收同比增速分别为 0%、12%、16%、23%、20%；毛利率从 30.3%提升至 36.1%；净利润从 9.24 亿元增长至 18.55 亿元，净利润增速分别为 -13%、8%、23%、24%、22%；基本每股收益从 1.80 元增长至 3.43 元 [5] - 经营活动现金流从 2023 年的 8.99 亿元增长至 2027 年的 24.17 亿元；投资活动现金流在 2023 - 2027 年为负；融资活动现金流波动较大；自由现金流在 2023 - 2027 年分别为 11.3 亿元、7.33 亿元、7.36 亿元、6.92 亿元、8.45 亿元 [10] 业绩回顾及预测调整 - 2024 年四季度扬杰科技营业收入 16.1 亿元，同比增长 18%，环比增长 3%；毛利润 6.24 亿元，同比增长 60%，环比增长 19%；营业利润 3.2 亿元，同比增长 164%，环比增长 17%；净利润 3.3 亿元，同比增长 8%，环比增长 35%；基本每股收益 0.61 元，同比增长 7%，环比增长 35% [14] - 2025E - 2027E 营业收入新预测分别为 70.11 亿元、86.41 亿元、103.43 亿元，较前预测有不同程度差异；毛利润、营业利润、净利润等指标新预测也有调整，利润率方面毛利率、经营利润率等有所提升 [15] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价 70.1 元（概率 15%），国内和海外功率半导体行业需求复苏好于预期，部分下游应用功率半导体价格上涨，新产品验证导入加速，收购并表快于预期 [26] - 悲观情景目标价 34.5 元（概率 10%），国内和海外功率半导体行业需求复苏弱于预期，行业竞争加剧，新产品验证导入速度不及预期，收购并表慢于预期 [26] SPDBI 科技行业覆盖公司 - 浦银国际对多家科技公司给出评级和目标价，扬杰科技评级为“买入”，目标价 55.7 元 [27]

报告公司投资评级 - 目标价为 6.65 港元，潜在升幅为 +13.3%，股息率为 6.0%，预期总回报为 +19.3%，维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 飞鹤 2H24 净利润不及预期，因功能营养产品清理库存拖累毛利率，但婴配粉业务收入增速符合预期且利润率稳健，管理层有信心 2025 年收入增速快于 2024 年，目标 2025 年毛利率同比小幅提升，上调目标价至 6.65 港元并维持“买入”评级 [1] - 2025 年飞鹤能维持高于行业的收入增长，得益于积极市场投入与品牌营销、产品科技研发、布局功能营养及海外市场，且渠道库存健康，收入增速不慢于零售流水增速，零售流水增速好于行业 [6] - 飞鹤婴配粉产品结构持续高端化，超高端产品 2024 年收入同比增长 17%，收入占比提升至 69%，卓睿收入占比提升至 46%成最大收入贡献者，2024 年毛利率同比提升 1.5ppt，管理层预计卓睿增长推动 2025 年产品结构高端化，计划 2H25 推出更高端产品 [6] - 12 亿人民币生育补贴计划对 2025 年整体利润率负面影响有限，以赠送孕妇奶粉形式补贴，实际费用远小于 12 亿，且会调整原有政策，预测婴配粉业务销售费用率基本稳定，整体销售费用率或上升 [6] - 飞鹤 2024 年每股派息达 0.3264 港元，派息比例提升至 76.1%，管理层重申未来两年派息绝对金额每年增 10%，预测 2025 年股息率达 6%，盈利能力稳健、经营现金流正增长、资本开支减小，自由现金流提升支撑加大派息 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 盈利预测和财务指标：2023 - 2027 年营业收入分别为 195.32 亿、207.49 亿、218.17 亿、227.90 亿、236.54 亿人民币，同比变动 -8.3%、6.2%、5.1%、4.5%、3.8%；归母净利润分别为 33.90 亿、35.70 亿、39.44 亿、42.85 亿、4.515 亿人民币，同比变动 -31.4%、5.3%、10.5%、8.6%、5.4%；PE 分别为 14.6、13.8、12.5、11.5、10.9；ROE 分别为 13.9%、14.0%、14.9%、15.7%、15.9% [8] - 2024 年上、下半年及全年经营情况：营业收入 1H23 为 97.35 亿、1H24 为 100.95 亿、2H23 为 97.97 亿、2H24 为 106.54 亿、2023 年为 195.32 亿、2024 年为 207.49 亿人民币；毛利润 1H23 为 63.59 亿、1H24 为 68.52 亿、2H23 为 63.04 亿、2H24 为 69.12 亿、2023 年为 126.63 亿、2024 年为 137.65 亿人民币；归母净利润 1H23 为 16.96 亿、1H24 为 18.75 亿、2H23 为 16.94 亿、2H24 为 16.95 亿、2023 年为 33.90 亿、2024 年为 35.70 亿人民币 [11] - 财务预测变动：2025 - 2027 年营业收入旧预测为 209.19 亿、211.65 亿、n.a.，新预测为 218.17 亿、227.90 亿、236.54 亿，变动 4.3%、7.7%、n.a.；归母净利润旧预测为 39.35 亿、40.33 亿、n.a.，新预测为 39.44 亿、42.85 亿、45.15 亿，变动 0.2%、6.2%、n.a. [12] 情景假设 - 乐观情景：目标价 8.65 港元，概率 25%，2025 年超高端业务收入同比增长 15%，产品结构优化，毛利率同比增长 50bps，整体费用率增速放缓，经营利润率同比下降 50bps [19] - 悲观情景：目标价 5.32 港元，概率 20%，2025 年超高端业务收入同比增长 5%，产品结构变差，毛利率同比持平，整体费用率增速加快，经营利润率同比下降 100bps [19] 行业覆盖公司 - 浦银国际覆盖消费行业多家公司，包括运动服饰品牌、零售餐饮、啤酒、乳制品、新零售、化妆品、酒店等领域，对不同公司给出评级和目标价 [15]

报告公司投资评级 - 重申比亚迪“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 预期2025年智驾渗透率大幅提升，推动新能源汽车销量和利润大幅增长 [2] - 上调比亚迪2025/2026年盈利预测，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至481.0港元，潜在升幅18%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币469.0元，潜在升幅21% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营收分别为6023.15亿、7771.02亿、9661.25亿、10975.26亿、12359.83亿元，同比增速分别为42%、29%、24%、14%、13% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为300.41亿、402.54亿、502.11亿、605.21亿、702.86亿元，增速分别为81%、34%、25%、21%、16% [3] - 2024年四季度，比亚迪收入达2749亿元，同比增长53%，环比增长37%；净利润达150.2亿元，同比增长73%，环比增长29% [6] 业务分析 - 比亚迪将大幅提升智能驾驶渗透率，今年汽车销量有望达550万辆；海外汽车销量有望接近翻倍，腾势、方程豹和仰望三个高端品牌销量有望大幅增长，单车盈利将保持稳定 [6] - 2024年四季度汽车相关收入增速与总收入接近，毛利率为17.0%，同比下降4.2个百分点，环比下降4.9个百分点，主要因四季度会计准则改变致123.7亿元费用被调整至营业成本 [6] 估值分析 - 采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2025年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务29.0x、21.0x和10.0x市盈率，得到港股/A股目标价为481.0港元/人民币469.0元，对应27.1x/28.4x目标市盈率 [6] 情景假设 - 港股乐观情景目标价600.5港元（概率15%），悲观情景目标价294.8港元（概率15%） [27] - A股乐观情景目标价人民币585.5元（概率15%），悲观情景目标价人民币287.4元（概率15%） [33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 7.5 港元 [1][4] 报告的核心观点 - 公司价值仍被市场低估，当前股价未反映真实价值 [1] - 2024 年公司稳步减亏，神经介入板块首年盈利，心脏瓣膜和神经介入板块收入均增长 [2] - 神经介入集采风险临近出清，心脏瓣膜在行业植入量增速放缓下集采或有利 [3] - 公司分拆前沿产品，为独立融资及出海做准备，DCwire 微导丝和 MonarQ TTVR 有出海进展 [4] 公司财务情况 整体财务 - 2024 年收入 6.15 亿元（+40% YoY），毛利率 70.5%（-3.3pcts YoY），归母净亏损 2.3 亿元，亏损缩窄 42% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业收入分别为 8.21 亿、7.81 亿、10.24 亿元，同比变动 33.4%、-4.9%、31.2%；归母净利润分别为 -0.61 亿、-0.71 亿、0.61 亿元 [5] 分板块财务 - 心脏瓣膜 2024 年收入 2.6 亿元（+40% YoY），植入量 3400 例（+37% YoY），经股市占率/整体市占率升至 25%/20%，全年亏损缩窄 31%至 3.0 亿元 [2] - 神经介入 2024 年收入 3.6 亿元（+39% YoY），首次年度盈利，营业利润率达 15%，出血/缺血/通路产品收入同比 +32%/+34%/+52% [2] 集采情况 神经介入 - 作为占收入比例更高板块（2024 年占 58%），虽有河北牵头 27 省集采待执行，但主要集采风险临近出清 [3] 心脏瓣膜 - 2024 年经股&经心尖商业化植入量增速 24%（vs 2019 - 24 CAGR 47%），行业植入量增速放缓，集采降价或提升植入量，对公司利润绝对值有利 [3] 产品管线及出海进展 产品管线 - 心脏瓣膜多款产品有进展，如 TaurusNXT 和 TaurusTrio 预计 2025 年底至 2026 年中获批 [2] - 神经介入多款产品已获批，YonFlow 密网支架和 NeuroStellar 颅内支架预计 2025 年获批 [15] 出海进展 - DCwire 微导丝在 FDA 510k 注册申请中，有望成原研出海欧美首款产品；MonarQ TTVR 早期可行性临床申请获 FDA 批准将启动 [4] 可比企业估值 - 与港股心脏瓣膜和神经介入可比企业相比，给出了不同年份市销率等估值指标对比 [13]

报告公司投资评级 - 浦银国际上调舜宇光学目标价至 88.9 港元，潜在升幅 18%，重申“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 舜宇光学 2H24 业绩符合盈利预告，2025 年指引超预期，手机摄像头模组和镜头出货量有望增长且增速好于行业，毛利率将大幅改善，车载业务保持强劲增长，预计 2025 年利润同比增长 22%，当前市盈率估值具备吸引力，重申“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2023 - 2027E 营收分别为 316.81 亿、382.94 亿、416.77 亿、463.10 亿、508.42 亿元，同比增速分别为 -5%、21%、9%、11%、10% [2] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 14.5%、18.3%、19.3%、19.8%、20.2% [2] - 2023 - 2027E 净利润分别为 10.99 亿、26.99 亿、33.06 亿、39.48 亿、46.10 亿元，增速分别为 -54%、146%、22%、19%、17% [2] 股价及市值信息 - 截至 2025 年 3 月 26 日，目标价 88.9 港元，潜在升幅 18%，目前股价 75.25 港元，52 周内股价区间 33.3 - 96.2 港元，总市值 823.84 亿港元，近 3 月日均成交额 11.769 亿港元 [3] 2024 年下半年业绩情况 - 2024 年下半年营收 194 亿元，同比增长 12%，环比增长 3%，毛利率 19.3%，同比增长 5.2 个百分点，环比增长 2.1 个百分点，净利润 16.2 亿元，同比增长 144%，环比增长 50%，符合盈利预告指引区间 [10] 业绩会要点及展望 - 2025 年手机光学产品出货量优于行业增长，手机摄像头模组出货量同比增长 5% - 10%，手机镜头出货量同比增长 5%左右，两大产品毛利率持续显著改善 [10] - 车载产品保持强劲增长，车载镜头出货量同比增长 15% - 20%，车载模组收入有望达 30 亿元，车载镜头毛利率有望维持稳定 [10] 估值情况 - 采用分部加总估值法，分别给予舜宇 2025 年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务 18x、20x、32x 和 36x 的目标市盈率，得到目标价 88.9 港元，潜在升幅 18% [10][14] 财务报表分析与预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表及主要财务比率展示了 2023 - 2027E 的财务数据，包括营收、成本、利润、现金流等指标及相关增速、利润率、营运能力等比率 [11] 业绩回顾及盈利预测调整 - 2H24 营收 194.34 亿元，同比增长 12%，环比增长 3%，毛利润 37.6 亿元，同比增长 53%，环比增长 16%等 [12] - 新预测 2025 - 2027E 营业收入、毛利润、经营利润、净利润等较前预测有不同程度变化，如 2025E 净利润新预测 33.06 亿元，前预测 26.49 亿元，差异 25% [13] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价 121.2 港元（概率 20%），悲观情景目标价 51.9 港元（概率 15%），并分别阐述了对应情景的影响因素 [26] SPDBI 科技行业覆盖公司 - 列出了多家科技行业公司的股票代码、现价、评级、目标价、评级及目标价发布日期和行业等信息 [28]