报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%；归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，全年业绩超市场预期 [2] - 海外市场收入保持增长，2024年海外收入占比超55%，海外市场毛利率达27.35%，同比+3.30pcts，成为公司收入、利润重要增长动力 [3] - 盈利能力持续提升，2024年整体毛利率达20.05%，同比+1.61pcts，期间费用率为10.77%，同比-1.74pcts，降本控费成效显著 [3] - 董事长提议回购1.5 - 3亿元用于股权激励等，彰显管理层对公司长期业绩增长的信心 [3] - 2024年公司ROE（加权）为16.94%，同比+2.27pcts，应收账款周转天数102.64天，同比减少4.8天，整体资产质量有所提升 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为161.08/187.31/218.27亿元，归母净利润为13.32/16.43/21.33亿元，对应PE为11/9/7X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月22日公司发布24年年报，24年实现收入142.19亿元，同比+25.12%；归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，单Q4实现收入43.8亿元、同比+14.27%，归母净利润4.28亿元，同比+52.46% [2] 经营分析 - 海外市场收入增长，24年海外收入74.11亿元，同比+26.08%，占比达52.12%，海外市场毛利率27.35%，同比+3.30pcts [3] - 盈利能力提升，2024年整体毛利率20.05%，同比+1.61pcts，期间费用率10.77%，同比-1.74pcts，开展管理提升活动降本控费 [3] - 董事长提议回购1.5 - 3亿元用于股权激励等，彰显对公司长期业绩增长信心 [3] 资产质量 - 24年公司ROE（加权）16.94%，同比+2.27pcts，应收账款周转天数102.64天，同比减少4.8天，资产质量提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为161.08/187.31/218.27亿元，归母净利润为13.32/16.43/21.33亿元，对应PE为11/9/7X，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,541|14,219|16,108|18,731|21,827| |营业收入增长率|5.43%|34.89%|13.29%|16.29%|16.53%| |归母净利润(百万元)|765|1,102|1,332|1,643|2,133| |归母净利润增长率|21.16%|44.01%|20.88%|23.32%|29.78%| |摊薄每股收益(元)|0.510|0.735|0.888|1.095|1.421| |每股经营性现金流净额|0.23|0.34|0.24|1.34|2.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.74%|21.03%|22.27%|23.58%|25.85%| |P/E|9.69|13.20|10.56|8.56|6.60| |P/B|1.33|2.78|2.35|2.02|1.71|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E各财务指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相关比率分析 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|4|5|25| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 01|买入|7.14|8.81～8.81| |2|2024 - 08 - 22|买入|6.51|N/A| |3|2024 - 10 - 30|买入|8.24|N/A|[12]

文章核心观点 公司拟通过集中竞价交易方式回购部分A股股份，资金不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，对公司经营等无重大不利影响，将按规定履行信息披露义务 [2][10][22] 回购股份方案主要内容 目的 基于对未来发展信心和公司价值认可，维护投资者利益，建立长效激励机制，助力公司高质量发展 [10] 符合条件说明 符合《上市公司股份回购规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》规定，如上市满六个月、近一年无重大违法等 [11][14] 方式、价格区间 以集中竞价交易方式回购，价格上限不高于董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，即不高于13.88元/股，除权除息时相应调整 [11] 种类、用途、数量、占总股本比例 - 种类为A股股份，用途是用于股权激励计划或员工持股计划 [12] - 资金不低于1.5亿元时，预计回购不低于10,806,916.43股，约占总股本0.72%；不超过3亿元时，预计回购不超过21,613,832.85股，约占总股本1.44% [13] 资金总额、来源 - 资金总额不低于1.5亿元、不高于3亿元 [15] - 来源为自有资金或自筹资金，已获工行山东省分行不超2.7亿元且贷款比例不超回购金额90%的贷款承诺 [16] 实施期限 自董事会审议通过起不超十二个月，资金达最高限额或董事会决定终止时提前届满，特定期间不得回购，停牌超十日顺延 [17][18] 预计回购后公司股本结构变动情况 按回购资金下限测算 回购约10,806,916.43股，约占总股本0.72%，用于激励计划并锁定时预计股本结构变动 [19] 按回购资金上限测算 回购约21,613,832.85股，约占总股本1.44%，用于激励计划并锁定时预计股本结构变动 [20] 管理层分析及董事承诺 - 按2024年财务数据，回购资金占总资产1.64%、净资产5.73%，不影响持续经营、盈利能力等，不改变控制权和上市地位 [21][22] - 全体董事承诺回购不损害公司债务履行和持续经营能力 [22] 相关人员股份买卖及增减持情况 - 董事、监事等相关人员在董事会决议前六个月无买卖股份，无内幕交易及操纵市场行为 [22] - 回购期间无明确增减持计划 [23] - 持股5%以上股东及其一致行动人未来六个月无减持计划，实施将披露 [24] 回购股份后安排 用于股权激励或员工持股计划，3年内未转让完毕则依法注销，履行相关程序保障债权人权益 [25] 办理回购事项授权 董事会授权经营班子办理回购相关事项，授权自通过之日起至事项办理完毕止 [26] 回购股份方案审议及信息披露 - 2025年4月22日董事会审议通过，无需股东大会审议 [27] - 按规定在不同时间披露回购进展及结果 [27] 备查文件 - 公司第十一届董事会第十五次会议决议 [30] - 公司第十一届监事会第十三次会议决议 [30]

人员与业务规模 - 截至2024年末，上会有合伙人112名、注册会计师553名，签过证券服务业务审计报告的185人[2] 业绩数据 - 2024年度上会经审计业务收入6.83亿元，审计业务收入4.79亿元，证券业务收入2.04亿元[2] 用户数据 - 2024年度上会为72家上市公司提供年报审计服务，同行业上市公司审计客户47家[2] 风险保障 - 截至2024年末，上会已购买的职业保险累计赔偿限额为1亿元[2] 执业情况 - 近三年上会受刑事处罚0次、行政处罚1次、监督管理措施6次、自律监管措施0次和纪律处分1次，涉及从业人员19名[3] 未来展望 - 2025年4月22日公司董事会审议通过聘任上会为2025年度财务及内控审计机构，待股东大会审议[3] 审计评价 - 上会认为公司2024年度财报编制合规，内控有效，出具标准无保留意见审计报告[4] - 审计委员会认为年审注册会计师按准则执行审计，审计风险可控，报表反映公司2023年情况[6] - 审计委员会认为上会2024年年报审计表现良好，按时完成工作，报告客观完整[7]

募集资金情况 - 公司非公开发行236,705,601股新股，发行价2.88元，募集资金681,712,130.88元，净额677,734,442.07元于2021年4月15日到位[1] - 截至2024年12月31日，募集资金余额4,259,451.77元，专户余额4,259,451.77元，理财产品投资余额0元[3] - 2022 - 2025年完成兴业、工商、建设银行募集资金专户注销或销户[4][5] 资金投入情况 - 截至2024年12月31日，累计支付募投项目资金693,161,094.41元，2024年度支付163,679,614.35元[8] - 偿还银行借款、补充流动资金项目累计支付232,747,674.38元，高端大马力推土机产业化项目累计支付460,413,420.03元，2024年投入163,679,614.35元[8] 现金管理情况 - 2022 - 2024年多次调整闲置募集资金现金管理期限和额度，截至报告披露日未到期余额为0元[11] - 2022年6月14日至12月19日认购中国工商银行产品12000万元，预期年化收益率1.5% - 3.6%，实际收益202.87万元[11] 项目情况 - 报告期内，非公开发行股票募集资金投资项目已结项，节余募集资金4259451.77元用于永久性补充流动资金[12] - 高端大马力推土机产业化项目承诺投资44600.00万元，截至期末累计投入46041.34万元，投资进度103.23%，本年度实现效益20106.33万元[17] - 偿还银行借款、补充流动资金项目承诺投资23571.21万元，截至期末累计投入23274.77万元，投资进度100.44%[17]

业务决策 - 2025年4月22日董事会通过开展不超10亿金融衍生品业务议案[3] 业务细则 - 合约期限不超一年[4] - 交易对手为指定银行[4] - 采用足额或差额交割方式[4] 风险管控 - 制定制度规范投资行为和控制风险[6] - 成立小组负责投资事务[6] - 风险来自汇率变动和对手不履约[7] 入账计量 - 金融衍生工具按公允价值确认和重新计量[10] 决策支持 - 独立董事认为可规避风险、降成本，同意开展[11]

市场扩张和并购 - 公司于2024年11月28日以184,113.27万元现金收购山重建机100%股权[1] 业绩总结 - 2023年度营业总收入追溯调整后为113.64亿元，较调整前增加8.24亿元[6] - 2023年度营业总成本追溯调整后为106.73亿元，较调整前增加8.09亿元[6] - 2023年度净利润追溯调整后为7.86亿元，较调整前增加0.18亿元[7] - 2023年度基本每股收益追溯调整后为0.5218元/股，较调整前增加0.0119元/股[8] 财务数据调整 - 2024年期初流动资产合计追溯调整后为11,756,555,480.67元，较调整前增加1,564,730,824.56元[4] - 2024年期初非流动资产合计追溯调整后为3,852,886,538.51元，较调整前增加617,916,033.62元[5] - 2024年期初资产总计追溯调整后为15,609,442,019.18元，较调整前增加2,182,646,858.18元[5] - 2024年期初流动负债合计追溯调整后为8,605,350,519.01元，较调整前增加1,342,062,897.31元[5] - 2024年期初非流动负债合计追溯调整后为504,130,613.49元，较调整前增加203,428,408.76元[5] - 2024年期初负债合计追溯调整后为9,109,481,132.50元，较调整前增加1,545,491,306.07元[5] - 货币资金2024年期初追溯调整后为3,810,920,469.68元，较调整前增加523,178,377.81元[4] - 应收账款2024年期初追溯调整后为3,560,550,574.72元，较调整前增加163,338,379.07元[4] - 存货2024年期初追溯调整后为2,745,493,820.10元，较调整前增加575,224,467.21元[4] - 2024年期初归属于母公司股东权益合计追溯调整后为62.08亿元，较调整前增加6.37亿元[6] 现金流调整 - 2023年度经营活动现金流入小计追溯调整后为108.25亿元，较调整前增加12.82亿元[10] - 2023年度经营活动现金流出小计追溯调整后为104.48亿元，较调整前增加12.55亿元[10] - 2023年度经营活动产生的现金流量净额追溯调整后为3.77亿元，较调整前增加0.27亿元[10] - 2023年度投资活动现金流入小计追溯调整后为4.21亿元，较调整前增加0.0251亿元[10] - 2023年度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金追溯调整后为0.68亿元，较调整前增加0.0624亿元[10] - 投资活动现金流出小计调整后为298,136,624.56元，较调整前增加6,243,721.55元[11] - 投资活动产生的现金流量净额调整后为122,449,818.66元，较调整前减少5,992,721.55元[11] - 取得借款收到的现金调整后为715,000,000.00元，较调整前增加35,000,000.00元[11] - 收到其他与筹资活动有关的现金调整后为1,938,371,292.95元，较调整前增加531,915,627.86元[11] - 筹资活动现金流入小计调整后为2,653,371,292.95元，较调整前增加566,915,627.86元[11] - 偿还债务支付的现金调整后为866,005,000.00元，较调整前增加94,005,000.00元[11] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金调整后为185,409,327.65元，较调整前增加45,823,435.57元[11] - 支付其他与筹资活动有关的现金调整后为2,076,421,033.58元，较调整前增加419,324,299.75元[11] - 筹资活动产生的现金流量净额调整后为 -474,464,068.28元，较调整前增加7,762,892.54元[11] - 现金及现金等价物净增加额调整后为9,100,808.97元，较调整前增加29,147,141.23元[11]

授信额度 - 2025年度公司拟申请银行综合授信额度总计314.41亿元[1] - 向多家银行分别申请不同额度和有效期的综合授信[1] 审议安排 - 申请银行综合授信额度事项需2025年5月16日股东大会审议[3]

资产减值数据 - 2024年末坏账准备余额92779.55万元，较2023年末增加[43] - 2024年末存货跌价准备余额12546.88万元，较2023年末增加[43] - 2024年末合同资产减值准备余额200.51万元，较2023年末增加[43] 各项应收款情况 - 应收账款余额534120.06万元，计提坏账准备63045.91万元，净额471074.15万元[3] - 其他应收款余额71460.47万元，计提坏账准备26515.70万元，净额44944.77万元[7] - 长期应收款余额52669.47万元，计提坏账准备3213.44万元，净额49456.03万元[9] - 应收票据余额30.00万元，计提坏账准备4.50万元，净额25.50万元[14] 应收款占比情况 - 应收账款中山东山推工程机械进出口有限公司金额293029.20万元，占比54.86%[17] - 其他应收款中山推股份公司母公司金额23430.26万元，占比32.80%[17] - 长期应收款中山东山推智慧工程科技有限公司金额24945.50万元，占比47.36%[23] 其他资产减值情况 - 应计提存货跌价准备期末数为12546.88万元，期初数为8404.57万元[20] - 长期股权投资对山推抚起机械有限公司计提减值准备490.32万元[29] - 按组合计提减值准备的合同资产期末账面余额3650.05万元，减值准备200.51万元，账面价值3449.54万元[31] - 无形资产中专利权、非专利技术、软件分别计提减值准备472.41万元、317.61万元、40.00万元，合计830.02万元[36] - 投资性房地产中房屋建筑物计提减值准备511.34万元[39] 减值对利润影响 - 本期计提坏账准备计入信用减值损失14895.34万元，减少利润总额14895.34万元[43] - 本期计提存货跌价准备10617.36万元，转销6475.05万元，共减少利润总额4142.31万元[44] - 计提多项减值准备共计减少当期利润总额19049.61万元，减少当期归属母公司净利润14180.99万元[44]

业绩数据 - 2024年营业收入142.19亿元，同比增25.12%；归母净利润11.02亿元，同比增40.72%[4][5] - 2024年销售费用同比增2.11亿元，财务费用同比减7169万元[5][6] 资产负债 - 期末总资产182.89亿元，较期初增17.16%；总负债127.53亿元，较期初增40.00%[6][7] - 所有者权益55.35亿元，较期初降14.84%[6][7] 现金流 - 经营活动现金净流量5.15亿元，同比增1.38亿元；投资活动增197万元[9][10] - 筹资活动现金净流量 -11.18亿元，同比减6.43亿元[10] 应收款项 - 期末应收账款、其他应收款、长期应收款较期初分别增32.30%、99.30%、118.55%[7]

业绩相关 - 上会会计师事务所对公司2024年度财务报告出具标准无保留意见审计报告[9] 市场扩张和并购 - 公司拟支付现金收购山重工程持有的山重建机100%股权[10] 公司治理 - 2024年公司监事会共召开7次会议[2] - 监事会认为《公司2024年度内部控制评价报告》客观真实准确反映公司内控状况，公司已建立完善内控体系[11] - 公司建立完善内幕信息知情人管理制度，未发生内幕交易事件[11] 未来展望 - 2025年公司监事会将规范工作，履行职责，提升能力水平，促进公司规范运作[12] - 2025年监事会将监督公司依法运作，完善监督职责，改进工作方式[12] - 2025年监事会将完善内部审计机制，加强审计工作，监督财务运作[12] - 2025年监事会将核查募集资金存放、使用情况及相关报告[13] - 2025年监事会将加强自身建设，提高履职能力[13] 工作举措 - 监事会注重法律法规学习，参与相关培训，加强业务知识学习[13] - 监事会开展工作交流，创新思路方法，提高监督效率[13] - 监事会发挥监事主动性，提高履职水平，推进自身建设[13]