股东大会基本信息 - 2024年度股东大会于2025年5月16日下午14:00召开[4] - 出席本次股东大会的股东共计451人，代表股份826,854,513股，占总股本55.1116%[7] - 本次股东大会召集人是公司第十一届董事会，于2025年4月22日会议审议通过召开股东大会议案[7] 议案表决情况 - 《董事会2024年度工作报告》同意824,792,038股，占比99.7506%[13] - 《监事会2024年度工作报告》同意824,792,038股，占比99.7506%[14] - 《公司2024年度计提资产减值准备及资产核销的报告》同意824,636,438股，占比99.7317%[15] - 《公司2024年度财务决算报告》同意824,625,538股，占比99.7304%[18] - 《公司2024年度利润分配预案》同意824,624,038股，占比99.7302%[19] - 《关于提请股东大会授权董事会制定中期分红方案的议案》同意824,646,738股，占比99.7330%[21] - 《〈公司2024年年度报告〉及其〈摘要〉》同意824,795,538股，占比99.7510%[22] - 《公司2025年度财务预算报告》同意824,625,538股，占比99.7304%[23] - 《关于与山东重工集团财务有限公司签订金融服务协议的议案》同意182,758,799股，占比80.9566%[25] - 《关于申请银行综合授信额度的议案》同意781,847,027股，占比94.5568%[26] - 《关于开展金融衍生品业务的议案》同意824,630,338股，占比99.7310%[27] - 关于聘任2025年度公司审计机构议案，同意824,623,938股，占比99.7302%[1] 中小投资者表决情况 - 《董事会2024年度工作报告》中小投资者同意223,221,753股，占比99.0845%[13] - 《监事会2024年度工作报告》中小投资者同意223,221,753股，占比99.0845%[14] - 出席会议中小投资者对聘任2025年度公司审计机构议案，同意223,053,653股，占比99.0099%[2] 其他 - 本次股东大会各项议案均获通过[2] - 本次股东大会的召集、召开程序符合相关规定[3] - 本次股东大会召集人及出席会议人员资格合法有效[3] - 本次股东大会表决程序及表决结果合法有效[3]

会议时间 - 现场会议2025年5月16日下午14:00[1] - 网络投票同日上午9:15至下午15:00[1][2] - 登记日2025年5月12日[3] - 登记时间2025年5月13日8:30 - 16:30[6] 会议议案 - 审议15项议案含多报告及预案[4][14] - 议案10、14关联交易关联股东回避表决[5] 投票规则 - 网络投票代码360680，简称山推投票[10] - 交易系统投票2025年5月16日多时段[11] - 互联网投票同日上午9:15至下午15:00[12] - 重复投票以首次有效为准[10] - 对中小投资者表决单独计票披露结果[5] 委托事项 - 委托出席时间2025年5月16日[14] - 授权委托有效期至大会结束[15]

公司股价表现 - 5月8日收盘价为9 1元 上涨2 48% [1] - 滚动市盈率PE为12 03倍 总市值136 53亿元 [1] - 主力资金净流入1843 51万元 近5日累计净流入3733 89万元 [1] 行业估值对比 - 工程机械行业平均市盈率27 57倍 中值23 48倍 [1] - 公司PE在行业中排名第8位 低于行业均值和中值 [1] - 市净率2 48倍 低于行业平均3 14倍和中值2 46倍 [3] 公司业务概况 - 主营推土机 压路机 平地机等工程机械主机及核心零部件 [2] - 产品出口80多个国家 出口创汇居行业首位 [2] - 配套件产业与日本小松 TOPY等世界500强企业产业链对接 [2] 财务业绩 - 2025年一季度营业收入33 01亿元 同比增长2 86% [2] - 净利润2 73亿元 同比增长13 63% [2] - 销售毛利率19 20% [2] 行业地位 - 中国机械工业效益百强企业 山东省制造业信息化示范企业 [2] - 入围全球建设机械制造商50强 入选深证100指数股 [2] - 研发能力和产品质量处于国际先进 国内领先水平 [2] 同业估值比较 - 同业公司PE区间：杭叉集团12 23倍 浙江鼎力12 86倍 柳工14 03倍 [3] - 行业总市值中值79 52亿元 公司136 53亿元高于中值 [3] - 建设机械PE最低为-4 33倍 吉峰科技PE最低为-138 56倍 [3]

股份回购 - 2025年4月22日审议通过回购部分股份议案[2] - 回购金额1.5 - 3亿元，价格上限13.88元/股[2] - 实施期限为审议通过日起12个月内[2] 回购进展 - 截至4月30日，回购专用账户未买入股票[3] - 正推进回购专项贷款申请，将择机实施方案[4]

公司基本信息 - 证券代码 000680，证券简称山推股份 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 5 月 6 日 15:30 - 16:30 的业绩说明会，75 位投资者参与，公司董事长等接待 [2] 海外市场情况 - 2024 年海外主机产品营收 66.70 亿元，同比增长 30%，推土机、挖掘机、装载机、道路机械及其他产品占比分别约为 48%、30%、11%、11% [2] - 2025 年一季度除俄罗斯受政策和地缘政治冲击，其他海外区域销售收入增长，预计 6 月俄罗斯订单达去年同期水平 [3] - 深耕非洲、印尼、中东及东南亚区域，非洲上半年增幅 25%左右，全年有望增长 30%，印尼、中东预计增长 30%左右，美洲市场增幅明显 [3] 挖掘机业务情况 - 山推与山重建机先融合再并购，4 - 5 个月运营整合过渡，管理运营融合有序 [3] - 销售端海外渠道涵盖挖掘机，国内成立 18 个大区混全系列销售，推进团队融合 [4] - 研发和采购端保持团队相对独立，共享山推优势资源，2025 年计划投资 5000 万元在临沂工厂建试验场，9 月新生产中心投入使用 [4] - 管理端交叉整合，保证山重建机属地运营，合并部分管理部门，派驻中层干部 [4] - 2025 年 5 月 150T 产品计划交付 15 台，300T 产品开发立项 [5] - 中长期规划 2027/2028 年挖掘机营收占比达 50%，超推土机成拳头产品 [5] 竞争优势 - 背靠重工集团全产业链资源，在大吨位产品技术攻关和新能源技术储备上有优势 [6] 矿山机械领域规划 - 开发多款矿山产品，深化推土机品牌建设，以其引领发展矿山产品 [7] - 接到 160 吨钢性矿卡订单，开始 260 吨产品验证，去年宽体矿卡销售约 400 台，今年自主开发 135 吨燃油、增程及无人驾驶宽体矿卡 [7] - 重点发展 5G 遥控和无人技术，持续推进智慧施工平台 [7] 大马力推土机情况 - 去年销售 201 台，2025 年保守目标 250 台，争取预算目标 270 台 [7] 国内市场情况 - 2024 年挖掘机、推土机、装载机、道路机械销量分别增长约 30%、20%、20%、15 - 20% [10] - 2025 年国内工程机械行业预计增长 15% [10] 降本增效目标及措施 - 2025 年度降本总计划 5.2 亿元，设计降本 1.7 亿元、采购降本 2.55 亿元、工艺降本 0.95 亿元 [11] - 降本重点在采购和费用，采购引入集团兄弟单位供应链资源，费用发挥价值工程部功能，建立模型大数据库，财务监督业务管控费用 [11] 股份回购及股权激励 - 2025 年 4 月 22 日董事会通过回购计划，已完成相关账户开立，后续根据市场情况推进 [12] - 第一期股权激励成效大，回购股份尽可能用于推进第二期 [12] ROE 情况 - 2024 年收购重组山重建机使 ROE 大幅提升，集团无明确 ROE 要求，但考核增长趋势 [13] - 2025 年通过产品结构及政策调整提高盈利能力，资产收益率有提升空间 [13] 分红政策 - 2024 年末现金收购山重建机致资金压力大，权衡后制定分红政策，后续实行一年两次分红制 [14] 其他情况 - 与雷沃重工各自独立运营 [14] - 2024 年信用和资产减值增加，因对存货和应收账款减值测试和计提，2025 年一季度资产状况好，风险可控 [14] - 2024 年末货币资金余额 45 亿元，可支配 12 亿元，将通过多种手段加强资金管理 [14]

纪要涉及的公司 山推股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 142.19 亿元，同比增长 25.12%，毛利率达 20.28%创历史新高，出口业务 74.11 亿元，增长 26.08%，占比 57.41% [2][3] - 2025 年一季度营收 33 亿元，归母净利润 2.73 亿元，同比增长 13.6%，虽俄罗斯市场下滑，但其他海外市场平均增长 30%弥补不利影响 [2][4] - 2025 年营收目标 157 亿元，海外收入目标 90 亿元 [2][4] 2. **产品结构调整** - 大马力矿用推土机销售 200 台，50 吨以上挖掘机销售 350 台，矿山平地机销售 50 台 [2][3][4] - 挖掘机收入占比达 30%，同比增长 56%，道机业务板块首次扭亏，矿卡及后市场业务增速超 40% [2][4] 3. **海外市场情况** - 推土机海外销售占比 40%，挖掘机占比 30%，装载机约 15%等 [5] - 2025 年非洲区域占总海外销售额 40%，俄罗斯下降至 16%-17%，其余地区增长良性，总体平均增幅超 30% [5] - 2025 年非洲市场目标 27 亿元，实际增长可能超 30%，印尼和中东预计增长 30%以上 [7] 4. **挖掘机业务** - 收购山东电机后整合效果良好，研发端保持独立并加强资源共享 [3][8] - 计划开发 300 吨级挖掘机项目，150 吨级已销售，预计 2027 或 2028 年挖掘机收入占比达 50% [3][8][9] 5. **矿山机械规划** - 利用推土机品牌营销，验证 125 - 260 吨级大马力推土机，推广 270 马力、360 马力产品 [3][11] - 160 吨矿卡接 16 台订单，宽体矿卡去年实现 400 张收入，今年开发多款宽体矿卡 [3][12] 6. **技术发展方向** - 重点发展 5G 遥控和无人技术，已有几台车在新疆编队运营 [13] - 致力于智慧平台和智能辅助施工技术发展 [13] 7. **推土机市场前景** - 中小马力推土机市场天花板低，200 马力以下产品占比降至 20%-25% [14] - 220 - 320 马力推土机在海外市场占比超 50%-60%，400 马力以上大马力推土机除俄罗斯外渗透率不到 10%，发展潜力高 [14] 8. **降本增效措施** - 2025 年降本预算指标 5.2 亿元，挖掘机 1.2 亿元，其余产品 4 亿元 [20] - 设计降本 1.7 亿元，采购降本 2.6 亿元，工艺降本 0.9 亿元 [20] 9. **ROE 表现** - ROE 已达 16%以上，为行业领先水平，2024 年末约 20%，2025 年年化接近 20% [3][23][24] 10. **后市场布局** - 集团后市场盈利能力不高，毛利率不超 10%，今年设定至少 30%目标增长 [25] - 一季度重新锚定国内外 OEM 及非推土机产品底盘件销售方向 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年四季度资产减值和信用减值增加因长期库存、电装类产品终端销价下降等，2025 年预计存货跌价可控，应收账款周转效率略有减缓但风险不大 [31] 2. 2024 年分红低因现金收购山东电机 100%股权致资金压力大，计划实行一年两次分红制度 [26] 3. 公司账面现金 45 亿元，实际可动用约 12 亿元，加强资金管理确保充裕 [32][33] 4. 三科在氢能方面进行定制型项目研发，探讨在细分市场和差异化竞争中取得领先优势 [29] 5. 公司参加德国宝马机械展展示新技术与设备，提升国际知名度促进技术交流合作 [27][28]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 山推股份2025年一季报业绩稳健，营收和归母净利润同比增长，业务结构多元，战略产品转型提速，集团资源整合形成竞争优势，董事长提议回购股份彰显信心，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收33.01亿元，同比+2.86%；归母净利润2.73亿元，同比+13.63%，扣非归母净利润2.69亿元，同比+28.93% [1] - 2025Q1公司毛利率19.2%，同比-0.3pct，归母净利率8.3%，同比+0.8pct；期间费用率10.2%，同比-1.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.3pct/+0.01pct/-1.2pct/-0.2pct [1] 业务转型 - 2024年公司向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品开发周期缩短，新品数量增长，新型和高端产品问世丰富产品线 [2] - 2024年公司全资收购山重建机，整合渠道与品牌，山重建机2024年业绩承诺超额完成，后续有望增厚公司业绩 [2] 生产体系 - 公司通过事业部和子公司专业化分工形成完善生产体系，发挥规模经济优势，作为山东重工集团子公司，利用集团产业链形成竞争优势 [3] 股份回购 - 2025年4月董事长提议公司回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长远发展信心 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元，对应PE估值分别为9.6、8.3、7.1倍 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,540.86|14,218.64|16,327.64|18,110.40|19,971.43| |增长率(%)|5.43|34.89|14.83|10.92|10.28| |EBITDA(百万元)|1,442.30|2,148.80|2,000.54|2,302.16|2,701.09| |归属母公司净利润(百万元)|765.42|1,102.26|1,366.13|1,573.15|1,830.05| |增长率(%)|21.16|44.01|23.94|15.15|16.33| |EPS(元/股)|0.51|0.73|0.91|1.05|1.22| |市盈率(P/E)|17.07|11.86|9.57|8.31|7.14| |市净率(P/B)|2.35|2.49|2.12|1.80|1.53| |市销率(P/S)|1.24|0.92|0.80|0.72|0.65| |EV/EBITDA|2.82|5.27|4.92|4.17|3.51| [6]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 山推股份2025年一季报业绩稳健，营收33.01亿元同比+2.86%，归母净利润2.73亿元同比+13.63%，扣非归母净利润2.69亿元同比+28.93% [1] - 业务结构多元，战略产品转型提速，2024年新产品开发周期缩短、数量增长，收购山重建机整合资源且其2024年业绩承诺超额完成 [2] - 集团优质资源有效整合，形成完整高效生产体系，发挥规模经济优势并利用集团产业链形成竞争优势 [3] - 2025年4月董事长提议回购股份，彰显公司长远发展信心 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元，对应PE估值分别为9.6、8.3、7.1倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 历史与预测数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为105.41亿、142.19亿、163.28亿、181.10亿、199.71亿元，增长率分别为5.43%、34.89%、14.83%、10.92%、10.28% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为7.65亿、11.02亿、13.66亿、15.73亿、18.30亿元，增长率分别为21.16%、44.01%、23.94%、15.15%、16.33% [6] - 2023 - 2027E EPS分别为0.51、0.73、0.91、1.05、1.22元/股，市盈率分别为17.07、11.86、9.57、8.31、7.14倍 [6] 财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均有不同程度增长 [13] - 获利能力上，2023 - 2027E毛利率、净利率、ROE、ROIC呈现一定变化趋势 [13] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应变化 [13] - 营运能力上，2023 - 2027E应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有不同表现 [13] 每股指标与估值比率 - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应数值 [13] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有对应数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布一季报，归母净利润同比+14%，受益于基建需求稳定主营业务表现稳健，整体费用控制良好盈利能力持续提升，山重建机表现亮眼，股份回购+股权激励激发内生活力，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为113.64亿、142.19亿、158.97亿、179.81亿、197.15亿元，同比分别为13.67%、25.12%、11.81%、13.10%、9.65% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.833亿、11.0226亿、13.862亿、15.9633亿、18.4758亿元，同比分别为23.99%、40.72%、25.76%、15.16%、15.74% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.52、0.73、0.92、1.06、1.23元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为17.35、12.33、9.81、8.52、7.36 [1] - 2025Q1公司实现营业收入33.0亿元，同比+2.9%，归母净利润2.7亿元，同比+13.6%，扣非归母净利润2.7亿元，同比+28.9% [2] - 2025年Q1公司毛利率为19.2%，同比+2.1pct，销售净利率为8.3%，同比+1.5pct，期间费用率为10.2%，同比+0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/ 2.9%/ 3.2%/ -0.2%，同比+0.8pct/+0.4pct/-0.3pct/-0.2pct [3] - 2024年山重建机实现净利润2.0亿元 [4] 业务情况 - 受益于国内基建投资保持韧性，公司推土机业务销售稳健，工程机械核心零部件配套能力持续增强，新产品线如挖掘机、装载机等布局持续推进，市场竞争力逐步提升 [2] - 2024年12月12日公司公告山重建机100%股权交割完成，山重建机挖机业务注入依托公司推土机渠道以及山东重工强大的集团协同优势，成为新增长点 [4] 公司举措 - 2025年4月22日公司公告拟通过集中竞价进行股份回购，回购股份金额为1.5 - 3.0亿元，且回购股份将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划 [4] 市场数据 - 收盘价9.06元，一年最低/最高价6.31/10.95元，市净率2.47倍，流通A股市值119.112亿元，总市值135.9297亿元 [7] 基础数据 - 每股净资产3.67元，资产负债率68.57%，总股本15.0033亿股，流通A股13.147亿股 [8]

会议信息 - 山推工程机械股份有限公司第十一届监事会第十四次会议于2025年4月29日召开[1] - 会议通知于2025年4月25日以电子邮件方式发出[1] - 监事唐国庆、王卫平、崔保运出席，唐国庆主持[1] 审议事项 - 审议通过《公司2025年第一季度报告》，3票同意[1] - 审议通过《与山东重工集团财务有限公司发生存款业务风险应急处置预案》，3票同意[1]