投资者活动基本信息 本次投资者关系活动类别为特定对象调研及现场参观。活动时间为2025年11月4日，地点位于山推股份 股份大楼202会议室。参与机构为华源证券，上市公司接待人员为董建军。 11月4日，山推工程机械股份有限公司（以下简称"山推股份"）在公司股份大楼202会议室接待了华源证 券的特定对象调研及现场参观活动。华源证券分析师王彬鹏、郭玉明参与调研，公司董建军代表上市公 司接待并就三季度运营情况、股票回购进展、H股发行上市项目推进等核心问题进行了交流。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 - 8月14日，公司收到控股股东山东重工集团有限公司的相关批复； - 8月28日，向香港联交所递交首次公开发行H股股票并上市的申请材料，并于同日在港交所网站刊登申 请材料； - 8月30日，向中国证监会报送备案申请材料，9月12日获证监会接收； - 9月30日收到证监会对本次发行境外上市股份备案的补充材料要求，公司已于10月16日反馈补充材 料； - 9月18日收到香港联交所问询材料，截至本报告披露日，公司正在筹备相关回复材料。 三季度业绩：营收微增稳健 净利润增速显著 调研中，山推股份首先介绍了2025 ...

财务业绩 - 报告期内公司实现营业收入104.88亿元，比去年同期增长2.36% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润8.38亿元，比去年同期增长15.67% [2] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.23亿元，比去年同期增长24.40% [2] - 基本每股收益达到0.5595元/股，同比增长15.84% [2] 股票回购进展 - 截至2025年10月31日，公司回购股份10,762,650股，占公司总股本的0.72% [2] - 最高成交价9.74元/股，最低成交价8.64元/股，成交总金额99,985,476.50元 [2] - 公司后续将在回购期限内继续实施回购计划 [2] H股发行上市进展 - 公司筹划境外发行股份并在香港联交所主板上市，已获董事会和股东大会审议通过 [3] - 2025年8月28日向香港联交所递交上市申请并刊登申请材料 [3] - 2025年8月30日向中国证监会报送备案申请材料，9月12日获接收 [3] - 公司于9月30日收到证监会补充材料要求，10月16日已反馈补充材料 [3] - 9月18日收到香港联交所问询材料，截至报告披露日正在筹备回复 [3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司，重点关注化工、非银金融、电子等板块的周期性拐点、政策催化及业绩改善趋势 [6][32][36] - 多家公司展现出强劲的业绩表现或明确的环比改善信号，特别是产品结构升级、成本控制及新业务放量带来的增长动力 [11][21][26][41] - 科技与高端制造领域是投资主线，涉及AI算力、半导体国产化、高端数控机床等，受到产业政策和全球资本开支增长的驱动 [36][37][45] 基础化工行业 - 化工板块2025年前三季度营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长9.4%，盈利略改善 [6] - 子板块业绩分化显著，农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥利润增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%，而有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉利润降幅较大，分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3% [6] - 投资建议关注供给侧改革弹性较大的有机硅、膜材料等板块，以及具有相对优势的煤化工、氟化工、农药龙头 [8] - 消费新趋势和科技内循环驱动下，可关注健康添加剂、代糖等食品添加剂龙头，以及光刻胶、高端工程塑料等化工新材料国产替代机会 [9] 重点公司分析 青岛啤酒 - 2025年前三季度实现营业收入293.67亿元（同比+1.41%），归母净利润52.74亿元（+5.70%），Q3营收88.76亿元（-0.17%），净利润13.70亿元（+1.62%）[11] - 产品结构持续升级，Q3中高端及以上销量94.3万千升（+6.80%），成本红利驱动Q3毛利率提升1.44个百分点至43.56% [12][13] - 公司估值处于近5年2.31%分位数，预计2025-2027年归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20% [14] 浙江鼎力 - 2025年前三季度营收66.75亿元（同比+8.82%），归母净利润15.95亿元（+9.18%），但Q3营收增速放缓至2.83%，净利润同比减少14.72% [16][17] - 高空作业平台行业出口承压，1-9月累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，公司海外收入占比达77.82% [19] - 公司积极应对贸易摩擦，调整全球产能布局，预计2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元 [19] 开立医疗 - 2025年前三季度营收14.59亿元（同比+4.37%），但归母净利润3351.11万元（-69.25%），Q3单季度营收同比大幅提升28.41% [21][22] - 新产品线迅速放量，外科业务收入同比增长80%，血管内超声（IVUS）业务收入同比增长270% [22] - 公司推出员工持股计划，考核目标要求2025-2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%和260% [24] 卓胜微 - 2025年前三季度营收27.69亿元（同比-17.77%），归母净利润-1.71亿元（-140.13%），但Q3营收环比增长12.36%，亏损环比收窄76.84% [26][27] - 业绩改善主要得益于高端射频模组产品份额提升及产能利用率爬坡，2025年上半年射频前端模组营收占比已达44.35% [28][29] - 公司预计2025年仍将亏损，但2026、2027年归母净利润有望达到3.07亿元和7.05亿元 [30] 荣昌生物 - 2025年前三季度收入17.20亿元（同比+42.27%），归母净利润-5.51亿元（亏损同比收窄48.60%），Q3单季度亏损环比收窄48.25% [41] - 核心产品泰它西普销售高增长，新适应症重症肌无力（MG）获批后快速放量；维迪西妥单抗（RC48）一线尿路上皮癌（UC）III期数据优异 [42] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.89/31.74/41.27亿元，2027年有望实现盈利 [43] 科德数控 - 2025年前三季度营收4.00亿元（同比+5.01%），归母净利润0.64亿元（-11.53%），Q3业绩下滑主要因销售收入减少及股份支付费用增加 [45][46] - 公司获得政府补助资金合计5682.6万元，占2024年归母净利润的34.92%，并积极研发轴向磁通电机等新兴领域技术 [46][47] - 作为高端五轴数控机床龙头，公司与航天、航空领域头部企业合作深入，募投产能逐步释放 [47][48] 山推股份 - 2025年前三季度营收104.88亿元（同比+2.36%），归母净利润8.38亿元（+15.67%），Q3净利润增速达33.44%，显著高于收入增速 [49] - 挖掘机业务成为新增长引擎，2025年1-9月行业销量同比增长18.1%；矿卡业务2024年收入达2.75亿元，同比增长79.35% [50][51] - 公司背靠山东重工集团，协同效应明显，预计2025-2027年归母净利润分别为13.43/16.14/19.23亿元 [51] 非银金融行业 - 上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，其中三季度单季增长58%，受益于市场回暖推动经纪、两融与自营业务改善 [32] - 金融街论坛明确进一步深化投融资改革，公募业绩比较基准指引征求意见，旨在强化基准的表征和约束作用 [33] - 上市险企2025年前三季度归母净利润同比增幅达33.5%，主要系投资端收益提振，负债端NBV高增，预定利率研究值进一步下调至1.90% [34] 电子行业 - 北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，资源高度集中于AI基础设施 [36][37] - 高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，计划于2026和2027年上市，进军由英伟达主导的高端AI数据中心芯片市场 [38] - 投资建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会，存储芯片涨价幅度超预期 [36][40] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨0.55%收于3976点，短线技术指标呈现矛盾，或延续震荡态势 [54] - 市场板块表现分化，影视院线、游戏、光伏设备等板块涨幅居前，而电池、小金属等板块调整居前 [55][56][59] - 市场资金面数据显示，融资余额为24688亿元，7天逆回购利率1.4%，10年期中债到期收益率1.7944% [61]

11月4日，山推股份盘中下跌2.07%，截至13:53，报10.86元/股，成交2.97亿元，换手率2.04%，总市值 162.92亿元。 分红方面，山推股份A股上市后累计派现13.45亿元。近三年，累计派现5.26亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，山推股份十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股4146.27万股，相比上期减少1205.23万股。华夏经典混合（288001）退出十大流通股东之 列。 资金流向方面，主力资金净流出837.48万元，特大单买入599.56万元，占比2.02%，卖出883.47万元，占 比2.97%；大单买入4384.32万元，占比14.75%，卖出4937.91万元，占比16.61%。 责任编辑：小浪快报 山推股份所属申万行业为：机械设备-工程机械-工程机械整机。所属概念板块包括：工程机械、社保重 仓、一带一路、新型城镇化、国资改革等。 截至9月30日，山推股份股东户数7.08万，较上期增加19.80%；人均流通股18563股，较上期减少 16.52%。2025年1月-9月，山推股份实现营业收入104.88亿元，同比增长6.62%；归母净利润8 ...

000680.SZ 买入 机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 11 月 4 日 原评级：买入 市场价格:人民币 11.09 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 15.8 7.1 12.1 14.8 相对深圳成指 (17.1) 8.1 (9.8) (13.4) 发行股数 (百万) 1,500.14 流通股 (百万) 1,314.70 总市值 (人民币 百万) 16,636.58 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 375.83 主要股东 山东重工集团有限公司（%） 24.29 (20%) (10%) (0%) 9% 19% 29% Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Nov-25 山推股份 深圳成指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 11 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《山推股份》20250424 《山推股份》20241223 《山推股份》20241115 中银国际证券股份有限公司 ...

2025年11月4日，山推工程机械股份有限公司（下称"山推股份"）发布回购股份方案实施进展公告，披 露了自4月启动回购计划以来的最新动态。公告显示，公司回购金额区间为1.5亿元至3亿元，回购价格 上限因两次权益分派已从初始的13.88元/股调整至13.79元/股，回购期限将持续至2026年4月。 回购方案背景：拟斥资1.5亿至3亿元用于股权激励或员工持股 根据公告，山推股份于2025年4月22日召开第十一届董事会第十五次会议，审议通过回购议案。公司计 划使用自有资金或自筹资金（含股票回购专项贷款资金），以集中竞价交易方式回购A股股份，回购股 份将全部用于未来的股权激励计划或员工持股计划。 回购方案明确，资金规模下限为1.5亿元（含本数），上限为3亿元（含本数），初始回购价格不超过 13.88元/股，实施期限为董事会审议通过之日起12个月内，即至2026年4月21日止。 回购价格上限两度调整 因权益分派累计下调0.09元/股 公告指出，因公司实施权益分派，回购价格上限已进行两次调整。根据回购方案约定，若公司实施派 息、送股等除权除息事项，回购价格上限将相应调整。 第一次调整源于2024年度权益分派，自2025年 ...

证券日报网讯 11月3日晚间，山推股份发布公告称，2025年10月份，公司未实施股份回购。 （文章来源：证券日报） ...

格隆汇11月3日丨山推股份(000680.SZ)公布，2025年10月，公司未实施股份回购。截至2025年10月31 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份10,762,650股，占公司目前总股本的 0.72%，最高成交价9.74元/股，最低成交价8.64元/股，成交总金额99,985,476.50元（不含交易费用）。 本次回购实施符合相关法律法规的要求以及公司既定的回购方案。 ...

根据公司《关于山推股份回购公司部分股份的报告书》的约定，在回购期内，如公 司实施派息、送股、资本公积金转增股本、配股及其他除权除息事项，自股价除权除息 之日起，按照中国证监会及深圳证券交易所的相关规定相应调整回购价格上限。自 2025 年 7 月 15 日起，因公司实施 2024 年度权益分派，本次回购价格将由不超过 13.88 元/ 股调整为不超过 13.82 元/股（调整后的回购价格上限=调整前的回购价格上限-每股现金 红利=13.88 元/股-0.0597783 元/股≈13.82 元/股，保留两位小数）。自 2025 年 9 月 26 日起，因公司实施 2025 年中期权益分派，本次回购价格将由不超过 13.82 元/股调整 为不超过 13.79 元/股（调整后的回购价格上限=调整前的回购价格上限-每股现金红利 =13.82 元/股-0.0347488 元/股≈13.79 元/股，保留两位小数）。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》的相关规定， 回购期间公司应当在每个月的前三个交易日内披露截至上月末的回购进展情况。现将公 司截至上月末的回购进展情况公告如下： 一、截至上月 ...

山推股份公告称，公司于2025年4月拟以1.5亿-3亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价 不超13.88元/股。因实施权益分派，回购价上限调整为不超13.79元/股。截至2025年10月31日，公司以 集中竞价方式回购10,762,650股，占总股本0.72%，最高成交价9.74元/股，最低成交价8.64元/股，成交 总金额99,985,476.50元。公司后续将继续实施回购计划并依规披露。 ...