报告公司投资评级 - 给予山推股份“买入 - A”的投资评级，6 个月目标价为 11.16 元 [3][6] 报告的核心观点 - 山推股份 2024 年年报显示整体业绩优异，利润弹性良好释放，作为推土机龙头内外销业务同步向上，挖机资产注入驱动业绩弹性释放，未来具备集团内部进一步整合等潜在催化，且目前估值水平较低，具备突出投资价值 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年山推股份全年实现营业总收入 142.19 亿元，同比 +25.12%；归母净利润 11.02 亿元，同比 +40.72% [1] 行业情况 - 2024 年挖机、装载机实现销量 20.11、10.82 万台，同比 +3.13%、+4.14%，内需基本筑底、出口保持相对平稳 [1] 公司业务情况 - 分产品看，2024 年工程机械主机产品收入 97.63 亿元，同比 +26.61%，主要系大马力推土机、挖机的快速放量拉动；工程机械配件及其他产品收入 31.45 亿元，同比 +30.21%，主要系山东重工集团协同优势带动零部件销售增长 [1] - 分市场看，2024 年国内市场实现收入 54.97 亿元，同比 +29.39%，海外市场实现收入 74.11 亿元，同比 +26.08%，出口收入再创新高，占比已达 52.13% [1] 盈利能力 - 2024 年公司实现毛利率、净利率 20.05%、7.77%，同比 +1.61pct、+0.48pct，盈利能力改善主要系毛利率拉动 [2] - 山重建机贡献净利润 1.97 亿元，同比 +355.6%，大幅超越 0.86 亿元的业绩承诺 [2] - 公司利用产业链竞争优势实现资源共享，持续优化采购、研发协同管理，降本控费成效持续显现，期间费用率合计 10.77%，同比 -0.69pct，其中管理、研发费用率同比 -0.59pct、-0.53pct [2] 公司举措及展望 - 2025 年 4 月公司公告拟回购股份 1.5 - 3 亿元用于股权激励或员工持股计划，最高回购均价 13.88 元/股，回购上限占总股份 1.44%，将于董事会通过回购方案之日 12 个月内完成实施，未来新一轮激励计划有望落地 [3] - 山重集团承诺将于 5 年内采取措施解决公司与兄弟公司的同业竞争问题，公司有望持续进行集团内部的工程机械资产的吸收重组，未来成长天花板有望进一步拔高 [3][6] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年的收入分别为 161.7、182.5、207.7 亿元，增速分别为 13.7%、12.8%、13.8%，净利润分别为 13.9、16.4、20.2 亿元，增速分别为 26.2%、18.1%、22.7%，对应 PE 分别为 10.1X、8.6X、7X [6]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 山推股份2024年年报业绩优异，看好推挖产品持续贡献业绩增量，上调公司业绩预期并维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%，国内外收入同比分别+29.39%、+26.08%，海外出口收入占主营业务收入的57.41%，25年经营目标海外收入90亿元，同比+20%以上 [1] - 2024年公司实现归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，扣非归母净利润9.87亿元，同比+40.54% [1] - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为20.05%、7.77%，同比+1.61pct、+0.48pct，国内外毛利率分别为10.76%、27.35%，同比+0.51pct、+0.49pct [1] - 2024年公司期间费用率10.8%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%、3.1%、3.8%、-0.3%，同比变化+0.7pct、-0.6pct、-0.5pct、-0.3pct [1] 业务结构 - 2024年公司向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平均开发周期缩短，新品数量增长，一批新型和高端产品问世或试制成功 [2] - 2024年公司全资收购山重建机，整合渠道与品牌，山重建机24年业绩承诺超额完成，后续有望增厚公司业绩 [2] 生产体系 - 公司通过专业化分工形成完善生产体系，发挥规模经济优势，作为山东重工集团子公司，利用集团产业链形成竞争优势 [3] 股份回购 - 2025年4月董事长提议公司回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长远发展信心 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元，对应估值分别为10.1、8.7、7.5倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为105.41、142.19、163.28、181.10、199.71亿元，增长率分别为5.43%、34.89%、14.83%、10.92%、10.28% [9] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为7.65、11.02、13.66、15.73、18.30亿元，增长率分别为21.16%、44.01%、23.94%、15.16%、16.33% [9] - 2023 - 2027E毛利率分别为18.44%、20.05%、20.81%、21.87%、22.89%，净利率分别为7.26%、7.75%、8.37%、8.69%、9.16% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为56.34%、69.73%、65.09%、61.66%、57.43% [12]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 山推股份2024年年报业绩优异，看好推挖产品持续贡献业绩增量，上调公司业绩预期，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%；国内、国外收入同比分别+29.39%、+26.08%，海外出口收入占主营业务收入的57.41%，25年经营目标海外收入90亿元，同比+20%以上 [1] - 2024年公司实现归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，扣非归母净利润9.87亿元，同比+40.54% [1] - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为20.05%、7.77%，同比+1.61pct、+0.48pct；国内外毛利率分别为10.76%、27.35%，同比+0.51pct、+0.49pct [1] - 2024年公司期间费用率10.8%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%、3.1%、3.8%、-0.3%，同比变化+0.7pct、-0.6pct、-0.5pct、-0.3pct [1] 业务结构 - 2024年公司向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平均开发周期大幅缩短，新品数量快速增长，一批新型和高端产品问世或试制成功 [2] - 2024年公司全资收购山重建机，整合渠道与品牌，加强业务完整性；山重建机24年业绩承诺超额完成，后续有望增厚公司业绩 [2] 生产体系 - 公司通过专业化分工形成完善生产体系，发挥规模经济优势；作为山东重工集团旗下子公司，利用集团产业链形成竞争优势 [3] 股份回购 - 2025年4月董事长提议公司回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划等，彰显公司长远发展信心 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元（25 - 26前值为12.3、14.0亿元），对应估值分别为10.1、8.7、7.5倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,540.86|14,218.64|16,327.64|18,110.40|19,971.43| |增长率(%)|5.43|34.89|14.83|10.92|10.28| |EBITDA(百万元)|1,442.30|2,148.80|2,000.54|2,302.16|2,701.09| |归属母公司净利润(百万元)|765.42|1,102.26|1,366.18|1,573.24|1,830.14| |增长率(%)|21.16|44.01|23.94|15.16|16.33| |EPS(元/股)|0.51|0.73|0.91|1.05|1.22| |市盈率(P/E)|17.95|12.47|10.06|8.74|7.51| |市净率(P/B)|2.47|2.62|2.23|1.89|1.61| |市销率(P/S)|1.30|0.97|0.84|0.76|0.69| |EV/EBITDA|2.82|5.27|5.26|4.46|3.76| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2027E年的各项财务数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的情况 [11][12]

报告公司投资评级 - 报告对山推股份的投资评级为“买入”，原评级也是“买入” [2][5][7] 报告的核心观点 - 山推股份2024年全年业绩亮眼，随着海外市场持续开拓以及挖掘机业务注入，有望打开成长空间，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码000680.SZ，市场价格为人民币9.41，总市值14,118.08百万元，3个月日均交易额289.29百万元，主要股东山东重工集团有限公司持股24.29% [2][4] - 发行股数1,500.33百万股，流通股1,314.70百万股 [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-1.8%、-4.2%、-3.7%、15.7%，相对深圳成指涨跌幅分别为-0.3%、2.9%、-1.3%、7.5% [3] 财务数据及预测 - 2023 - 2027年主营收入分别为10,541、14,219、15,863、18,072、21,150百万元，增长率分别为5.4%、34.9%、11.6%、13.9%、17.0% [9] - 2023 - 2027年归母净利润分别为765、1,102、1,374、1,628、2,004百万元，增长率分别为21.2%、44.0%、24.6%、18.5%、23.1% [9] - 预计2025 - 2027年EPS为0.92、1.08、1.34元，对应PE为10.3、8.7、7.0倍 [7][9] 业绩亮点 - 2024年营收142.19亿元，同比+25.12%；归母净利润11.02亿元，同比+40.72%；扣非归母净利润9.87亿元，同比+42.51%，海外营收74.11亿元，同比+26.08%，占比52.1%，国内营收54.97亿元，同比+29.39% [10] - 2024年整体毛利率20.05%，同比+1.61pct，净利率7.77%，同比+0.48pct，期间费用率10.77%，同比-0.69pct，经营性现金流净额5.15亿元，同比+36.70% [10] 发展举措 - 2024年完成山重建机整合，其实现营业收入33.51亿元，净利润1.97亿元，未来挖掘机业务有望成第二成长曲线 [10] - 2025年4月22日公司拟1.5 - 3.0亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显发展信心 [10]

文章核心观点 介绍山推股份4月24日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、公司概况及最新业绩，并列出行业内部分公司的相关指标 [1][2][3] 公司股价及市值情况 - 4月24日收盘9.16元，下跌2.66%，滚动市盈率PE达12.47倍，总市值137.43亿元 [1] 公司行业市盈率排名 - 公司所处工程机械行业市盈率平均29.15倍，行业中值24.25倍，山推股份排名第9位 [1] 公司股东情况 - 截至2025年3月31日，股东户数63494户，较上次增加4495户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司概况 - 主要经营生产销售推土机等主机产品及核心零部件产品，主要产品有以推土机、配件为主的工业产品和以挖掘机为主的商业产品 [2] - 是国家大型一类骨干企业等，拥有国家级技术中心，制造、质量、研发能力领先，产品出口80多个国家和地区，出口创汇居首 [2] - 入围全球建设机械制造商50强，入选“深证100指数股”，山推国际事业园是国际平台，与国际企业有合作，获多项荣誉 [2] 公司业绩 - 2024年年报，实现营业收入142.19亿元，同比25.12%；净利润11.02亿元，同比40.72%，销售毛利率20.05% [2] 行业内部分公司指标 - 列出吉峰科技、川润股份等多家公司的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等指标 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收142.19亿元，同增25.12%；归母净利润11.02亿元，同增40.72%；扣非归母净利润9.87亿元，同增40.54% [5] - 公司收入和业绩快速增长，盈利能力持续改善，主营业务毛利率同比提升0.39pct至20.28%，期间费用率同减1.74pct至10.77% [6] - 公司是国内推土机行业领军企业，完成山重建机注入，挖机有望提升市占率 [6] - 公司注重新能源技术和产品研发，新品数量增长，实现多项技术突破和量产应用 [7] - 公司持续拓展海外市场，重构“9 + 2”海外营销网络，2024年海外出口收入占主营业务收入的57.41%，抗风险能力增强 [7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64%；归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.38元，总股本15.00亿股，流通股本13.15亿股，总市值141亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为10.79 / 6.47元，资产负债率69.7%，市盈率12.77，第一大股东是山东重工集团有限公司 [4] 事件点评 - 公司2024年营收和归母净利润大幅增长，主营业务毛利率提升，期间费用率降低，盈利能力改善 [5][6] - 公司是国内推土机行业领军企业，依托山东重工集团，完成山重建机注入，挖机业务有望打造新增长曲线 [6] - 2024年公司新品数量快速增长，在新能源产品技术研究上实现突破并量产应用 [7] - 公司重构海外营销网络，扩大海外人员规模和经销商数量，2024年海外出口收入占比高，抗风险能力增强 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64% [8] - 预计归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为10.70、9.06、7.76 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14219|15876|17559|19252| |增长率(%)|25.12|11.65|10.60|9.64| |EBITDA（百万元）|1375.11|2396.42|2770.56|3139.42| |归属母公司净利润（百万元）|1102.26|1314.79|1553.60|1813.98| |增长率(%)|40.72|19.28|18.16|16.76| |EPS(元/股)|0.73|0.88|1.04|1.21| |市盈率（P/E）|12.77|10.70|9.06|7.76| |市净率（P/B）|2.69|2.28|1.94|1.67| |EV/EBITDA|8.93|4.92|3.99|3.43|[11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据呈现公司财务状况及预期变化，如营收、成本、利润、资产、负债等项目在2024 - 2027年的数值及变化 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率体现公司经营能力和财务健康状况及发展趋势 [14]

纪要涉及的公司 山推股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年实现收入 142 亿元，同比增长 25%，归母净利润 11 亿元，毛利率 20%，期间费用率 10.77%，得益于压降费用和降本增效[2] - 2025 年四季度业绩优异，全年利润 1.9 亿元，因山东电机并入后应收账款减值准备核销及本身四季度利润好[17] 2. **业务结构** - 出口业务占比 72%，收入 74 亿元，非洲大区超 20 亿元，欧洲大区收入翻倍，海外收入结构优化[1][2] - 挖掘机成第二大收入来源，2024 年收入 30 亿元，推土机近 40 亿元，压路机等产品两位数增长，配件业务良好[1][3] 3. **产品线调整** - 2025 年推土机预算目标约占收入 35%，与挖掘机各占国内总收入一半，挖掘机计划销售过万台，国内外各半，收入增 10 亿元，增速超 30%，装载机预计增长至 15 亿，增速 20%[3] - 大马力产品销量 200 台，50 吨以上挖掘机销量 350 台，大马力平地机推向市场[1][4] 4. **研发与营销** - 导入正向研发流程，新产品增加，周期缩短，推出新排放标准产品，研制刚性矿卡 TH160 和 220[5] - 重构国内外营销体系，海外销售人员增至 500 多人，发展近 40 家代理商，沙特矿山一体化项目收入 4 亿元[1][5] 5. **2025 年发展目标** - 经营目标 157 亿元，海外收入 90 亿元，开拓国际市场，在东南亚等地建子公司网点，应对贸易壁垒[1][6] - 国内市场谨慎乐观，一季度销售增速好，有望两位数增长[1][6] 6. **海外市场** - 2024 年非洲市场收入 20 亿元，占海外收入 27%，俄罗斯占 36%，印尼约 10%，东南亚和中东合计 10%[7] - 2025 年俄罗斯或下滑 10%-20%，非洲增长超 30%，印尼提至 15%-20%，澳大利亚提至 5%-10%，中亚增长超 100%[8] 7. **国内市场** - 2025 年推土机预计增速百分之十几，总量约 5000 台，增长源于矿山、中西部及设备更新[9] - 2025 年挖掘机计划销售过万台，国内外各半，收入增 10 亿元，增速超 30%[10] - 2025 年装载机预计增长至 15 亿，增速 20%，国内 6 - 7 亿[12] 8. **分红与回购** - 计划一年两次分红，2024 年中期每股 0.3 元，2025 年年度每股 0.9 元，总计约 1.35 亿元，未来争取不低于股东净利润且股息上升[3][14] - 回购股票稳定股价，用于股权激励或员工持股计划，无法实施则注销[15][16] 9. **市场与行业情况** - 一季度挖掘机市占率 4.1%，行业复苏未达预期，销量集中在微型挖掘机，公司向高端机型转型[26][27] - 中美贸易战增加采购成本，公司加速备份方案，推进销售与研发协同，利于国产设备替代[29][30] - 积极推动国产替代，与潍柴合作应用国产发动机，研发协同优势明显[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 山推股份挖掘机零部件业务在本部，未包含在三星电机报表中，含部分进出口业务[13] 2. 大马力推土机按订单发放，无某季度集中确认收入现象[18] 3. 2024 年推土机海外收入近 32 亿元，国内 7.5 亿元，国外增速高于国内[19] 4. 2024 年挖掘机国外销量约 2700 台，收入 7.75 亿元，国内 5 亿元，总计 12.75 亿元[20] 5. 2024 年大型推土机约 55%销往俄罗斯，共一百多台[21] 6. 2025 年国内大型推土机预计销量三四 十台左右，基本稳定[22] 7. 山重与山推合并后利润约两亿到三亿[23] 8. 四季度经营现金流差因三季度收入低、账期延续及存货采购增加，二季度好因回款改善[24] 9. 挖掘机价格不大调，根据销售政策调账期和首付款比例[25] 10. 公司向矿山化和大型化转型，建设刚性矿卡和宽体车试制车间，开发全系列中短期矿山产品[28] 11. 2025 年降本目标约 4 亿元，采购项目 3.6 - 3.7 亿元[33] 12. 2025 年配件业务目标同比增长约 30%，达 40 亿元左右，配备相关总监发展业务[34] 13. 集团加大对山推股份管控，协调资源，成立国际协同部，雷沃同业竞争问题正沟通解决[35]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收142.19亿元，同增25.12%；归母净利润11.02亿元，同增40.72%；扣非归母净利润9.87亿元，同增40.54% [5] - 公司收入和业绩快速增长，盈利能力持续改善，主营业务毛利率同比提升0.39pct至20.28%，期间费用率同减1.74pct至10.77% [6] - 公司是国内推土机行业领军企业，完成山重建机注入，挖机有望提升市占率 [6] - 公司注重新能源技术和产品研发，2024年新品数量快速增长，多项技术实现突破并量产应用 [7] - 公司持续拓展海外市场，重构“9 + 2”海外营销网络，2024年海外出口收入占主营业务收入的57.41%，抗风险能力增强 [7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64%；归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.38元，总股本15.00亿股，流通股本13.15亿股，总市值141亿元，流通市值123亿元 [4] - 52周内最高/最低价为10.79 / 6.47元，资产负债率69.7%，市盈率12.77，第一大股东是山东重工集团有限公司 [4] 事件点评 - 公司主营业务毛利率提升，国内片区毛利率同比提升0.51pct至10.76%，国外片区毛利率同比提升0.49pct至27.35% [6] - 2024年公司期间费用率同减，其中销售费用率同增0.81pct至4.16%，管理费用率同减0.89pct至3.11%，财务费用率同减0.55pct至 - 0.31%，研发费用率同减1.1pct至3.81% [6] - 公司依托山东重工集团，完成山重建机注入和整合工作，后续有望提升市占率 [6] - 2024年公司新品数量快速增长，一批高端产品成功试制，多项技术实现突破并量产应用 [7] - 公司重构海外营销网络，推进本土化经营，海外人员规模扩大，经销商增多，配件丰富，2024年海外出口收入占比高，抗风险能力增强 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为158.76、175.59、192.52亿元，同比增速分别为11.65%、10.60%、9.64% [8] - 预计归母净利润分别为13.15、15.54、18.14亿元，同比增速分别为19.28%、18.16%、16.76% [8] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为10.70、9.06、7.76 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14219|15876|17559|19252| |增长率(%)|25.12|11.65|10.60|9.64| |EBITDA（百万元）|1375.11|2396.42|2770.56|3139.42| |归属母公司净利润（百万元）|1102.26|1314.79|1553.60|1813.98| |增长率(%)|40.72|19.28|18.16|16.76| |EPS(元/股)|0.73|0.88|1.04|1.21| |市盈率（P/E）|12.77|10.70|9.06|7.76| |市净率（P/B）|2.69|2.28|1.94|1.67| |EV/EBITDA|8.93|4.92|3.99|3.43|[11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项目在2024A - 2027E期间有相应数据及变化，如营业收入、营业成本、净利润等 [14] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率在2024A - 2027E期间有相应数据及变化 [14]

业绩总结 - 2024年度公司归母净利润1,102,261,096.09元，母公司净利润973,643,245.04元[3] - 2024年末母公司累计可供分配利润3,504,335,503.36元[4] 利润分配 - 2024年度以1,500,142,612股为基数，每10股派现0.6元，预计派发90,008,556.72元[1][4] - 2024年前三季度已派现45,009,822.36元，若通过议案，2024年现金分红总额135,018,379.08元[5] - 2024年现金分红、股份回购合计135,018,379.08元，占归母净利润12.25%[5] 会议进展 - 2025年4月22日，董事会和监事会审议通过利润分配预案并提交股东大会[2] - 利润分配预案尚需2024年度股东大会审议通过[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超市场预期，国内外业务均有望保持快速增长，降本控费效果显著，盈利能力持续提升，山重建机表现亮眼，股份回购与股权激励激发内生活力，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,364|14,219|15,897|17,981|19,715| |同比（%）|13.67|25.12|11.81|13.10|9.65| |归母净利润（百万元）|783.30|1,102.26|1,386.20|1,596.33|1,847.58| |同比（%）|23.99|40.72|25.76|15.16|15.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.52|0.73|0.92|1.06|1.23| |P/E（现价&最新摊薄）|17.97|12.77|10.15|8.82|7.62|[1] 投资要点 - 2025年4月22日公司发布2024年业绩报告，超市场预期 [2] - 2024年公司实现营业收入142.2亿元，同比+25.1%，归母净利润11.0亿元，同比+40.7%；单Q4营收43.8亿元，同比+14.3%，归母净利润4.3亿元，同比+52.5% [2] - 2024年国内收入55.0亿元，同比+29.4%，公司是国内推土机龙头，市占率超60%，新产品市占率稳步提升；海外收入74.1亿元，同比+26.1%，大马力推土机海外竞争力强，出口收入有望持续较快增长 [2] - 2024年工程机械主机业务收入97.6亿元，同比+26.6%；配件及其他业务收入31.5亿元，同比+30.2% [2] - 2024年销售毛利率20.1%，同比+1.6pct，国内毛利率10.8%，同比+0.5pct，海外毛利率27.4%，同比+0.5%，海外毛利率较国内高16.6pct；销售净利率7.8%，同比+0.5pct；期间费用率10.77%，同比-0.69pct [3] - 2024年12月12日山重建机100%股权交割完成，其挖机业务注入将成公司新增长点，2024年山重建机净利润2.0亿元 [3] - 2025年4月22日公司拟回购股份1.5 - 3.0亿元用于股权激励或员工持股计划，激发内生活力，彰显长期发展信心 [4] - 基本维持2025年归母净利润预测13.86亿元，上调2026年至15.96亿元，新增2027年预测18.48亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8倍 [4] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|9.38| |一年最低/最高价|6.31/10.95| |市净率(倍)|2.69| |流通A股市值(百万元)|12,331.90| |总市值(百万元)|14,073.07|[6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|3.49| |资产负债率(%,LF)|69.73| |总股本(百万股)|1,500.33| |流通A股(百万股)|1,314.70|[7] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [9]