行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年7月国内挖掘机销量表现亮眼，总销量达17,138台，同比增长25.2%，其中内销7,306台（+17.2%），出口9,832台（+31.9%）[3] - 1-7月累计挖掘机销量137,658台（+17.8%），内销72,943台（+22.3%），出口64,715台（+13.0%）[3] - 工程机械更新换代需求强劲，测算25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[3] 政策支持 - 2025年政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比增加3000亿元），安排专项债4.4万亿元（同比增加5000亿元），重点支持基建投资[4] - 新型城镇化战略推动城市更新、地下管廊等建设，持续拉动工程机械需求[4] 出口表现 - 7月挖掘机出口销量同比增长31.9%，1-7月累计出口增长13.0%[5] - 东南亚、非洲、中东市场基建需求提升，欧美高端市场渗透率提高[5] 电动化趋势 - 7月电动装载机销量2,391台（+81.5%），电动化率达26.6%（同比提升10.8个百分点）[6] - 1-7月电动装载机累计销量16,344台（+154.1%），电动化率22.2%（同比提升13.4个百分点）[6] 雅下水电工程影响 - 项目总投资1.2万亿元，预计工程机械设备需求达1200亿-1800亿元[7] - 高原施工环境将推动大型挖掘机、隧道掘进机、起重机等设备需求[7] 投资建议 - 推荐三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械等主机厂商及恒立液压等零部件企业[8] - 雅下水电工程相关受益标的包括铁建重工、中铁工业等[8] 销售数据 - 7月装载机销量9,000台（+7.4%），内销4,549台（+2.5%），出口4,451台（+13.0%）[11] - 其他品类中，随车起重机销量同比大增113%（出口），摊铺机内销增长95.5%[11]

行业投资评级 - 看好工程机械及轨交设备行业 [3] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，将推动工程机械及轨交设备需求 [3] - 新藏铁路全长约2000千米，海拔4500米以上，桥隧比超过60%，建设难度极大 [6] - 参考川藏铁路（总投资超3600亿），预计新藏铁路投资规模有望超3000亿 [6] 分阶段受益标的 前期建设阶段 - 工程机械需求：大型化、电动化设备（挖掘机、起重机、混凝土泵车等），核心标的包括徐工机械、三一重工、中联重科等 [3] - 隧道掘进机械需求：高原型盾构机、凿岩台车等，核心标的包括铁建重工、中铁工业、山河智能等 [3] 线路铺设阶段 - 涉及钢轨、道岔、扣件等部件及"四电"系统，核心标的包括中国通号、铁科轨道、高铁电气等 [3] 线路投运阶段 - 运输车辆及维保设备需求，核心标的包括中国中车、时代电气、金鹰重工等 [3] 行业重点公司估值 - 三一重工：2025年净利润预计8508百万元，PE 21倍，PB 2.5倍 [7] - 徐工机械：2025年净利润预计8009百万元，PE 13倍，PB 1.8倍 [7] - 中国中车：2025年净利润预计13709百万元，PE 16倍，PB 1.3倍 [7] - 铁建重工：2024年净利润1508百万元，PE 22倍，PB 1.9倍 [7]

股价及交易情况 - 截至2025年8月8日收盘，山推股份股价报10.07元，较前一交易日下跌0.40% [1] - 当日成交额4.47亿元，换手率3.37% [1] - 8月8日主力资金净流入321.44万元，近五日主力资金净流出523.11万元 [1] 公司业务及行业 - 公司主营业务为工程机械的研发、生产和销售，产品涵盖推土机、压路机、装载机等 [1] - 产品广泛应用于基础设施建设、矿山开采等领域 [1] - 公司隶属于工程机械行业，并涉及山东板块、雅下水电概念 [1] 行业动态及公司举措 - 7月挖掘机销量同比增长25.2%，工程机械行业整体呈现回暖趋势 [1] - 西部水电大项目对工程机械行业需求有正向带动作用 [1] - 公司已成立专项工作组，从商务、技术等多方面对接项目需求，开发定制化设备并完成部署准备 [1]

制度适用范围 - 适用于公司境外发行证券及上市全过程[1] - 适用于公司及其子公司、分公司等[2] 文件资料管理 - 提供涉密文件需报主管部门批准并备案[2][3] - 对文件是否涉密有争议报相关部门确定[3] - 提供涉密文件双方应签保密协议[4] 工作底稿与监管 - 境内工作底稿存境内，出境需审批[6] - 境外监管检查需通过合作机制，公司事先报告[7] 自查与违规处理 - 公司定期自查，可检查服务机构[7] - 违规视情节整改，拒绝整改可报告[7][8] - 违法由有关部门追责，涉嫌犯罪移送司法[8]

会议信息 - 2025年第三次临时股东大会于8月22日14:00现场召开[1] - 网络投票时间为8月22日9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2025年8月18日[3] - 会议登记时间为8月19日8:30 - 11:30、13:30 - 16:30[8] - 会议登记地点为山东省济宁市高新区327国道58号公司总部大楼董事会办公室[8] - 网络投票代码为360680，投票简称为山推投票[11] 议案情况 - 议案1、2、3、4、5、6、7、9、13、15为特别决议事项[6] - 议案2、13、14、15、16为逐项表决事项[6] - 本次会议审议议案对中小投资者表决单独计票并披露结果[6] 发行上市 - 股东大会审议公司发行H股股票并在港交所上市等多项议案[15] - 发行H股股票并上市方案子议案数为7个[15] 制度修订 - 修订公司章程及相关议事规则子议案数为4个[15] - 修订公司内部治理制度子议案数为2个[16] - 制定H股发行上市后适用章程及议事规则子议案数为4个[16] - 修订H股发行上市后适用内部治理制度子议案数为3个[16] 其他 - 股东对总议案与具体提案重复投票时，以第一次有效投票为准[11] - 通过深交所交易系统投票时间为8月22日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[12] - 深交所互联网投票系统投票时间为8月22日9:15至15:00[13] - 授权委托有效期自签署日至本次股东大会结束[17]

行业景气度 - 全球矿山行业资本开支呈上行趋势 带动矿山机械行业景气度提升 [1] - 铜 铝等主要矿产价格稳中有升 金 银价格持续上行 采矿需求有望稳定增长 [2] - 矿企资本开支由维持性与新建资本开支构成 在产量稳定情况下 维持性资本开支有望保持稳定 支撑矿山机械需求平稳运行 [2] - 矿山开采成本提升 矿石品位长期下降 支撑矿山机械实现对于矿山本身的超额增长 [2] 市场格局与规模 - 矿山机械全球市场规模超过1200亿美元 后市场占比高达60%-70% [2] - 前端开采 运输等设备价值量占比预计高于后端破碎 磨选等环节 [2] - 全球已诞生营收百亿美元的矿机公司 如卡特彼勒 小松 利勃海尔 山特维克等 [2] - 我国矿山机械企业起步较晚 但通过产品出海 销售团队出海 仓储出海 产能出海等方式加速开拓海外市场 [2] 中国企业竞争力 - 我国矿机公司通过服务团队出海 配套仓储物流出海 产能出海等方式加速获取海外市场份额 [1] - 凭借产品竞争力提升 打破国内矿山资源禀赋有限的发展瓶颈 在高端市场占据一席之地 [1] - 远期展望 矿山机械出海方兴未艾 在充足市场空间支撑下 我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐 [1] 投资标的 - 推荐徐工机械 规模体量较大 持续获取关键客户订单 [3] - 推荐山推股份 大马力推土机全球市占率较高 [3] - 推荐三一国际 宽体车+刚性矿卡共同推进 [3] - 推荐同力股份 国内受益于无人驾驶 海外业务加速的宽体车龙头 [3]

板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨0.55%，领先个股为唯万密封（涨12.36%）和山河智能（涨10.01%）[1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，其中唯万密封成交量24.20万手，成交额7.31亿元[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五分别为：唯万密封（31.19元，+12.36%）、山河智能（15.61元，+10.01%）、华东重机（8.11元，+4.92%）、南方路机（60.10元，+4.58%）、诺力股份（23.50元，+4.54%）[1] - 跌幅前五分别为：铁拓机械（25.39元，-4.58%）、恒钻具（56.90元，-4.42%）、五新随装（63.13元，-3.88%）、山推股份（9.77元，-1.21%）、威博液压（32.32元，-0.83%）[2] - 行业龙头三一重工下跌0.46%至19.69元，成交额8.78亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入4.77亿元，游资净流出4.44亿元，散户净流出3295.02万元[2] - 山河智能获主力净流入4.60亿元（占比19.49%），居板块首位[3] - 华东重机主力净流入1.06亿元（占比11.34%），唯万密封主力净流入5582.64万元（占比7.64%）[3] - 中联重科游资净流出3987.81万元（占比12.65%），但散户净流入3220.51万元（占比10.22%）[3]

股份回购计划 - 公司于2025年4月22日通过董事会决议 以自有或自筹资金通过集中竞价方式回购A股股份 回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元 回购价格上限原为13.88元/股 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 实施期限为董事会通过后12个月内 [1] - 因2024年度权益分派影响 自2025年7月15日起回购价格上限由13.88元/股调整为13.82元/股 [2] 回购实施进展 - 截至2025年7月31日 公司累计回购5,541,050股 占总股本0.37% 最高成交价9.24元/股 最低成交价8.64元/股 成交总金额49,989,106.50元 [2] - 回购操作符合深交所监管要求 未在重大事项敏感期及监管禁止期间进行回购 [3] - 集中竞价交易委托符合价格限制要求 未在开盘集合竞价 收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托 [4] 后续安排 - 公司将继续根据市场情况在回购期限内推进回购计划 并按规定履行信息披露义务 [4]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价方式回购股份5,541,050股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例0.37% [2] - 回购计划执行截至日期为2025年7月31日 [2]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价方式回购股份5,541,050股，占总股本的0.37% [1] - 最高成交价为9.24元/股，最低成交价为8.64元/股 [1] - 成交总金额为49,989,106.50元（不含交易费用） [1] 回购实施情况 - 回购实施符合相关法律法规要求 [1] - 回购实施符合公司既定回购方案 [1]