公司投资评级 - 报告给予一汽解放"增持"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.6/11.6/14.2亿元，EPS分别为0.18/0.24/0.29元 [45][50] 核心观点 - 一汽解放重卡业务占据公司收入核心，2024-2026年商用车业务收入预计为595.6/739.7/830.3亿元，重卡收入占比超过96% [65][150] - 公司海外业务加速拓展，预计2024-2026年海外销量分别为6.0/7.3/8.5万辆，海外业务将成为重要增长极 [65][124] - 新能源重卡是公司未来重点布局方向，预计2025年新能源重卡销量同比+33.3%至10万辆，中长期渗透率有望达到35%+ [109][138] 产品与市场表现 - 一汽解放产品线覆盖全面，2024年前10月重卡、中卡、轻卡销量分别为15.1万、2.4万、3.6万辆，占比分别为71.5%/11.6%/17.0% [1] - 公司在重卡领域市场份额稳居前三，2024年前10月重卡销量为15.1万辆，市场份额为20.1% [6][8] - 公司加速布局新能源重卡，推出J6P纯电动自卸车、JH6纯电动牵引车等新能源产品，并在智能车领域发布量产级J6V_L2+和J6V超级中卡 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司营业收入451.4亿元，同比-6.2%，归母净利润3.6亿元，同比-11.8% [11] - 2024年前三季度公司毛利率为6.7%，归母净利润率为0.8%，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.4%、2.5%、-1.2%、3.8% [12] 行业展望 - 重卡行业2025年预计处于平稳运行与恢复性增长阶段，国内淘汰更新+新能源快速发展、以及海外市场增量将驱动行业增长 [25][27] - 2025年重卡行业销量中枢预计为83万辆，2024年前10月重卡行业销量同比-4.9%至74.9万辆，2024年预计约90万辆 [27][28] - 新能源重卡渗透率持续提升，2024年前10月新能源重卡销量同比+144.0%至5.7万辆，渗透率同比+7.5pcts至11.9% [88][109] 公司战略与布局 - 公司通过定增募集资金20亿元，主要用于新能源智能网联领域、整车与动力总成产线升级，新能源智能网联开发投资占比27.9% [119] - 公司加速海外市场布局，2024年成立一汽解放国际，预计2025-2026年海外销量将提升至7.3、8.5万辆 [124][125] - 公司在智能化领域与华为深度合作，预计2025年年底量产L4低速场景自动驾驶产品 [141][143]

新能源领域表现 - 解放新能源总销量突破1.5万辆，中重卡头部品牌增速第一，行业份额升至前三 [1] - 2024年连续数月，解放新能源车型取得销量领先地位 [2] - 解放新能源产品在省电、轻量化等方面表现出色，赢得市场广泛认可和用户口碑 [15] 产品研发与技术布局 - 解放新能源致力于构筑产品差异化竞争力，深度研究和落地多项独有的产品技术，"三低一高"全面切换所有解放新能源车型，覆盖所有场景 [1] - 解放布局了覆盖全谱系车型的自主轻、中、重客车的电驱产品 [3] - 解放实现了燃电、纯电、混动三条技术路线齐头并进，均已实现量产并大批量投放市场 [16][17] - 自主轻型电驱箱、电驱桥已经批量投产，明年重型箱和桥也将投产，进一步提升产品竞争力 [18] 产能与供应链 - 解放新能源具备年产10万辆的水平，能够满足短期市场需求 [4] - 解放现拥有五大生产基地，除佛山外，其他都已具备新能源生产条件 [19] - 解放注重解决供应链问题，供应件及时率100%，确保交付稳定，品质可靠 [20] - 与宁德时代的合资企业已经全面正常运营，所有商业模型已通过并落地 [21] 生态链建设与服务 - 解放新能源在车电分离、融资租赁、电子银行、充放电建设等方面取得显著进展，已开始量产和大规模运用 [5][6] - 解放与远景动力成立迪一远景合资公司，聚焦动力电池及储能相关产品，打造电池智造基地、商业模式创新中心及专属产品开发孵化基地 [6] - 解放通过自研自制方式，让服务站掌握三电维修能力，确保用户得到一站式维修服务 [9] - 解放提供电池可替代式服务方案，即使电池厂家停产，也能进行整车再制造和系统更换 [10][26] - 解放充分利用全国五大整车基地优势，解决新能源车发运不便问题，实现就近生产和交付 [28] 未来规划与目标 - 解放新能源2025年目标为4.6万辆，预计后年为7.5万辆 [4] - 解放将继续加大在新能源领域的投入，推动技术进步和产业升级，实现绿色、智能、高效的商用车发展目标 [23] - 解放正在积极推动服务渠道转型，确保渠道跟上新能源转型步伐 [25][31] - 解放提出"123"要求，渠道商逐步增加新能源车销售比重，推动渠道转型和体系健康可持续发展 [24][32] 战略与行业地位 - 解放新能源战略自2021年发布以来，行业持续关注 [14] - 解放新能源转型不仅是产品转型，更是全体系转型 [8] - 解放严格按照国家新能源生产安全体系管理要求进行管理，建立完善的新能源单车牌照和生态过程管理体系 [27][34] - 解放作为央企，积极响应国家新能源战略，助力新能源产业持续健康发展 [29][30]

人事变动 - 吴碧磊辞去董事长等职务，持股75,422股[2] - 李胜辞去总经理，任董事长，持股63,617股[2][5] - 于长信辞去常务副总经理，任总经理，未持股[2][5] - 季一志辞去副总经理，持股63,617股[3] 会议决策 - 2024年12月26日召开第十届董事会第二十一次会议[5] - 董事会选举李胜为董事长，任期同第十届董事会[5] - 董事会聘任于长信为总经理，任期同第十届董事会[5]

会议信息 - 董事会会议通知及材料于2024年12月20日送达全体董事[2] - 会议于2024年12月26日以现场结合通讯方式召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案通过情况 - 选举董事长、聘任总经理、制定《市值管理制度》议案均9票同意通过[3][4][6] - 独立董事同意聘任总经理议案并提交审议[5] 制度制定原因 - 公司为沪深300指数成份股，按规定制定《市值管理制度》[6]

业绩总结 - 公司全资子公司获与收益相关政府补助15000万元[2] - 截至披露日补助款已全收到[2] - 预计增加2024年度利润总额15000万元[3]

股权交易 - 公司拟非公开协议转让一汽财务21.8393%股权，初始价492388.61万元，最终价435706.89万元[2] - 交易构成重大资产重组和关联交易，已通过股东大会审议[2] 资金往来 - 2024年12月18日一汽财务决定分红56681.72万元，19日公司收到款项[2][3] - 24日交易对方支付股权转让款435706.89万元[3] 后续事项 - 需对标的公司专项审计确定过渡损益，办理变更登记或备案[5] - 公司需持续履行信息披露义务[5]

业绩总结 - 公司全资子公司拟获与收益相关政府补助款15000万元[2] - 补助款占2023年度归母净利润比例为19.66%[2] - 预计增加2024年度利润总额15000万元[4]

收购信息 - 公司拟32794.88万元现金收购一汽非投55%股权[2] - 2024年12月20日审议通过收购议案并签协议[4][5] - 收购前一汽进出口持一汽非投55%股权，收购后公司持有[11] - 受让方按协议分阶段支付转让价款[21] 财务数据 - 一汽进出口2023年末资产2677629.79万元，净利润65353.56万元[7] - 一汽非投2023年末资产170783.82万元，净利润4840.50万元[7] - 截至2024年6月30日，一汽非投净利润5849.18万元[9] - 2024年1 - 11月公司与一汽进出口关联交易1119007.31万元[31] 其他要点 - 本次交易已获一汽股份审批，不构成重大资产重组[4][5] - 评估基准日前未决诉讼，超500万由出让方承担或受益[26] - 本次关联交易对公司财务和经营有积极影响[29][30]

会议信息 - 公司第十届监事会第十七次会议于2024年12月20日召开[2] - 本次监事会会议应出席监事4人，实际出席4人[2] 市场扩张和并购 - 《关于收购一汽非洲投资有限公司股权的议案》获4票同意通过[3] - 监事会认为收购股权符合公司战略发展需要[3] - 该关联交易不影响公司独立性和股东利益[3]

收购信息 - 公司拟32794.88万元现金收购一汽非投55%股权[2] - 收购前一汽进出口持有一汽非投55%股权，收购后公司持有[13] - 受让方按协议分阶段支付转让价款[19] 财务数据 - 一汽进出口2023年末资产2677629.79万元，净资产533674.22万元[7] - 一汽进出口2023年度营收1872329.93万元，净利润65353.56万元[7] - 一汽非投2023年末资产170783.82万元，净资产53805.38万元[8] - 一汽非投2023年度营收150524.60万元，净利润4840.50万元[8] - 一汽非投2024年6月30日资产238339.47万元，净资产59557.41万元[12] - 一汽非投2024年1 - 6月营收96592.21万元，归母净利润5849.18万元[12] - 2024年1 - 11月公司与一汽进出口关联交易1119007.31万元，与一汽非投为0万元[28] 其他信息 - 本次交易已获一汽股份审批，董事会和监事会审议通过[2][3] - 保荐人认为交易决策程序合规，定价合理[33][34] - 评估基准日前未决诉讼等超500万元由出让方承担或受益[25]