会议相关 - 第九届监事会第三十次会议于2025年8月4日召开，3名监事全部出席[1] 发行有效期 - 2023年度向特定对象发行A股股票股东大会决议有效期拟延至2026年8月20日[3] - 授权董事会办理发行相关事宜有效期拟延至2026年8月20日[5] 制度制定 - 制定《天音控股高级管理人员考核与薪酬管理制度》，2025年8月5日刊登[6] - 根据制度制定了2025年高级管理人员年度绩效考核指标[7]

会议信息 - 公司第九届董事会第三十九次会议于2025年8月4日通讯召开[1] - 拟定于2025年8月20日13:30召开2025年第二次临时股东大会[9] 议案决议 - 拟延长2023年度向特定对象发行A股股票相关有效期至2026年8月20日[3][6] - 《制定高管考核与薪酬管理制度》等议案表决全票通过[7][8][9] - 2025年第二次临时股东大会将审议3项议案[9]

板块整体表现 - 专业连锁板块较上一交易日下跌2.06% [1] - 上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] - 板块主力资金净流出2.0亿元 游资资金净流入4682.17万元 散户资金净流入1.53亿元 [1] 个股价格表现 - 爱婴室领跌板块 跌幅6.24%收于20.27元 成交额4.70亿元 [1] - 孩子王跌幅4.69%收于13.41元 成交额17.01亿元 [1] - 华致酒行跌幅3.04%收于18.20元 成交额1.42亿元 [1] - 博士眼镜逆势上涨0.51%收于33.50元 成交额2.64亿元 [1] - 天音控股下跌0.78%收于10.19元 成交额1.96亿元 [1] 资金流向分布 - 孩子王主力资金净流出1.51亿元 主力净占比-8.89% 散户资金净流入1.19亿元 [2] - 爱婴室主力资金净流出3294.40万元 主力净占比-7.00% 散户资金净流入2933.52万元 [2] - 博士眼镜主力资金净流入1282.50万元 主力净占比4.86% [2] - 天音控股主力资金净流入970.88万元 主力净占比4.96% [2] - 华致酒行主力资金净流出1737.24万元 主力净占比-12.26% [2]

宏观策略 - 7月30日政治局会议为十五五规划做准备，推动中国式现代化高质量发展，宏观政策持续发力、适时加力，强调连续性稳定性，下半年出台强刺激概率不大 [1][19][20] - 内需是主要抓手，实施育儿补贴制度，安排预算900亿元左右，促进内外贸一体化发展 [1][21] - 巩固资本市场回稳向好，地产关注城市更新，资本市场增强吸引力和包容性，预计落实长期资金入市和考核机制调整 [1][22] - 会议宣布四中全会10月召开研究十五五规划建议，强调深化改革，稳定社会预期 [22] 金融固收 - 2025年上半年信用行情开启晚但速度快、空间压缩，分为四个阶段，供需有结构性变化，城投债低位供给，产业债和科创债供给上量，公募与其他产品是主力买盘 [24] - 下半年供给或平稳，三季度银行理财规模预期好，增配信用助力需求，基准做市信用债ETF和科创债ETF扩规模，资金面和流动性有利，三季度利差压缩不用太担心回调风险 [24][25] - 利差持续低位难长期稳定，宏观、政策、资金等因素会触发调整，7月下旬调整后信用利差走阔不大，部分品种利差压缩，建议做好流动性和仓位储备，关注四季度及以后补跌情况 [2][25] 行业公司-基础化工 - 整治化工行业“内卷式”竞争需在供给、需求、政府协同多维度实施，近期多项政策发布更新，明确“反内卷”执行方向 [27][28] - 通过对“亏损程度”“行业集中度”“老旧产能占比”交叉分析，认为“高集中度”与“深度亏损”叠加的细分行业是“反内卷”突破口，纯碱、氨纶等行业满足筛选标准，建议关注 [6][28][29] 行业公司-食品饮料 - 技源集团是全球HMB原料最大供应商和氨糖、硫酸软骨素核心供应商，下游覆盖多国市场，与多个品牌建立合作 [14][30] - 2024年公司营收和归母净利润增长，海外收入占比超9成，核心产品HMB、氨糖和硫酸软骨素驱动增长，分别应用于肌肉和关节健康领域 [14][31] - 公司增长点在于运动营养和肌肉健康市场发展、全球老龄化带来的需求，以及高管研发背景和专利技术形成的护城河 [14][33] 行业公司-轻纺 - 晶苑国际品牌客户业务拓展能力强，公司能从其业务恢复中获内生机遇，产能充足，25年盈利能力有望提升 [9] - 公司积极应对关税等外部风险，全球多元化发展，美越贸易协议或利好越南工厂，维持盈利预测，预计25 - 27年营收和归母净利增长 [9] 行业公司-商社 - 老铺黄金25H1业绩高增长因品牌影响力增强、产品优化，发布新品拓展矩阵 [15] - 25H2关注新拓渠道和优化门店业绩贡献，新开门店布局核心商圈，海外首店进驻新加坡高端商场，打开长期空间 [15] - 黄金珠宝行业增长动能从渠道转向产品升级，建议关注老铺黄金等产品差异化程度高的公司 [15] 其他 - 调入股票包括百济神州 - U、内蒙一机等多家公司，最新调整日期为2025.06.30 [4] - 7月金股推荐涉及沪深300、中证500等指数及相关表现 [5] - 上一交易日上证综指收盘3615.72，涨0.17%，沪深300、中证500等指数有不同涨跌 [4][5] - 海外市场各指数有不同涨跌表现，如香港恒生跌1.36%，纳斯达克涨0.15%等 [12] - 申万行业指数展示各行业总市值、流通市值、市盈率、市净率等数据 [13][18] - 评级调整涉及伟仕佳杰、天音控股等公司 [17]

板块表现 - 专业连锁板块当日上涨1.12% 领涨个股为爱婴室（代码603214）涨幅4.24% [1] - 上证指数报收3615.72点上涨0.17% 深证成指报收11203.03点下跌0.77% [1] 个股涨跌 - 爱婴室收盘价21.62元 成交量33.91万手 成交额7.02亿元 [1] - 孩子王（代码301078）上涨2.78%至14.07元 成交量191.39万手 成交额26.26亿元 [1] - 爰施德（代码002416）上涨1.30%至12.50元 成交量42.87万手 成交额5.34亿元 [1] - 天音控股平盘报收10.27元 成交量13.93万手 成交额1.42亿元 [1] - 华致酒行下跌0.16%至18.77元 吉峰科技下跌0.24%至8.35元 博士眼镜下跌1.33%至33.33元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.14亿元 游资资金净流出1537.8万元 散户资金净流入1.29亿元 [1] - 爰施德获主力净流入3591.67万元（占比6.73%） 但遭游资净流出638.60万元及散户净流出2953.07万元 [2] - 孩子王主力净流出5916.75万元（占比2.25%） 散户净流入7569.77万元（占比2.88%） [2] - 爱婴室主力净流出4342.84万元（占比6.19%） 游资净流入1158.76万元 散户净流入3184.08万元 [2] - 博士眼镜主力净流出2626.15万元（占比10.72%） 散户净流入3869.79万元（占比15.80%） [2]

板块整体表现 - 专业连锁板块当日上涨0.64% 领涨个股为爱婴室（代码603214）涨幅2.62% [1] - 上证指数报收3609.71点上涨0.33% 深证成指报收11289.41点上涨0.64% [1] - 板块内个股分化明显 爱婴室、孩子王（代码301078）分别涨2.62%和2.24% 而博士眼镜（代码300622）下跌2.06% [1] 个股交易数据 - 爱婴室成交40.35万手 成交额8.77亿元 收盘价20.74元 [1] - 孩子王成交量达255.68万手 为板块最高 成交额36.50亿元 [1] - 华致酒行（代码300755）成交8.61万手 成交额1.62亿元 股价下跌0.90%至18.80元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出10.69亿元 游资净流入3.1亿元 散户资金净流入7.59亿元 [1] - 孩子王主力资金净流出8.70亿元 净占比-23.82% 同时游资净流入3.07亿元 占比8.42% [2] - 博士眼镜主力净流出5660.07万元 净占比-15.43% 但散户资金净流入7818.28万元 占比21.31% [2] - 爱婴室主力净流出1.04亿元 净占比-11.89% 散户净流入8744.39万元 占比9.97% [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年营收430亿元至470亿元，同比下降7 94%至15 77%，较上年同期510 52亿元显著缩水 [1] - 归属上市公司股东净利润预计亏损5000万元至6500万元，同比下跌611 44%至764 87% [1] 核心业务分析 - 通信产品分销业务占营收超80%，该板块上半年受消费电子需求低迷拖累，分销量价齐跌 [1] - 传统手机产品在AI技术迭代期遭遇消费者持币观望，导致销售收入与毛利率同步下滑 [1] - 整体毛利率长期徘徊在2%至3%，2025年一季度为2 66% [2] 战略转型举措 - 公司加速推进战略转型，旗下能良电商推出客服与人事AI智能体，实现24小时客户服务及运营数据分析，覆盖淘天、京东、抖音等平台 [2] - 自建品牌"易修哥"通过维修业务切入手机回收、二手机销售及新机导流，打造"一网一平台"新零售体系 [2] - 公司以"易修哥"为支点实现"一网一平台"战略和"1+N"产业布局 [2] 行业展望 - Canalys预测2025年全球AI手机渗透率将达34%，2027年突破50% [2] - 多家机构认为"国补"政策推动的以旧换新潮叠加AI硬件普及，下半年消费电子板块或稳中有升 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [4][59] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕3C产品销售领域，与头部手机品牌厂商深度合作，延伸业务布局打造线上电商平台，电商业务拓展良好，规模优势显著 [4][59] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.01/0.64/0.94亿元 [4][59] 根据相关目录分别进行总结 手机分销龙头，期待行业复苏+盈利能力回升带来业绩释放 - 手机分销龙头，拓展多元化布局：报告研究的具体公司以手机分销起步，现成为集多业务于一体的大型集团化公司，1997年12月上市，通过多方面布局拓宽业务领域；主要业务包括智能终端销售、电商、彩票、移动转售、手机售后服务等，跨产业服务数亿用户；2024年拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元，2019 - 2024年连续6年现金分红，累计约2.19亿元 [12][13][17] - 股权架构：截至2025年一季报，第一大股东为深圳市投资控股有限公司，持股19.03%，深圳市天富锦创业投资有限公司持股9.8%，其余为机构及公众持股，深圳国资委通过深投控管控公司，近年增持强化控制权 [18] - 公司经营期待复苏：2024年总营收840.38亿元，同比降11.38%，利润总额1.33亿元，同比降17.26%，归母净利润0.31亿元，同比降62.72%；2025年一季度总营收224.02亿元，同比降14.4%，利润总额 - 0.15亿元，归母净利润 - 0.29亿元；2024年销售毛利率2.96%，同比升0.14个百分点，销售净利率0.07%，同比降0.18个百分点；2025年一季度销售毛利率2.66%，与2024年一季度持平，销售净利率 - 0.11%；过去五年通信产品销售和电商零售是主要业务，2024年通信产品销售业务占比69.39%，电商及零售业务占比29.34%；2024年期间费用23.42亿元，较2023年减少6546.12万元，期间费用率2.79%，较2023年上升0.25个百分点；2025年一季度期间费用5.74亿元，较上年同期减少5802.41万元，期间费用率2.56%，较上年同期上升0.15个百分点，其中销售费用同比增长2.25%，管理费用同比减少6.76%，研发费用同比减少6.23%，财务费用同比减少34.30%；2025年5月发布第四次修订定增预案，拟募资17.08亿元用于多项目，有望降低财务费用及资产负债率 [20][23][27] 手机销售复苏，电商市场具备结构性发展机会 - 手机市场复苏，销售量增速回升：2024年全球手机出货量12.2亿部，较2023年增长7%，结束2022 - 2023年下滑态势；从25年5月全球智能手机销量份额排名看，排名前十二的品牌占约95%市场份额，其中9家来自中国 [29][31] - 电商市场存在结构性机会：中国电商市场进入存量主导阶段，2022 - 2024年618销售额传统电商和直播电商增速下滑，增长压力凸显，但通过满足生活品质提升需求及品类发展，仍有结构性机会；京东2025年一季度收入3011亿元，同比增长15.8%，带电品类同比增长17.1%，季度活跃用户数同比增长超20% [36][40] 公司手握核心伙伴资源，渠道布局广+拓展多元化布局 - 营销渠道布局广，与核心手机品牌深度合作：报告研究的具体公司在国内建立覆盖广、效率高、成本低的智能产品营销网络，致力于打造手机产业一站式综合服务网络，构建“一网一平台”，形成“1 + N”业务模式；与苹果、三星、华为等头部厂商深度合作，是苹果中国区核心代理商、京东平台苹果最核心供应商，截至2024年客户开设授权专区店1500余家、授权专卖店超900家；持续提升华为授权体验店形象和授权级别，保持开设HES授权店超1350家；作为三星中国区最大国代商之一，2024年优化线下渠道布局，新增管理门店241家，使管理门店总数达2311家，在线上打造建设即时零售抖音内容电商战略枢纽，全量覆盖1358家SES门店，单月GMV突破500万 [43][45] - 能良电商发展快速，拓客能力强：依托能良电商平台发展智慧零售，业务覆盖多平台，拓展至多品类，服务超千万用户，发展成多产品线、全链路、多渠道覆盖的线上渠道零售商；通过自有仓储、云仓合作、物流合作优化仓储实力；开设多个事业部，获众多知名品牌授权，以多种营销手段提供丰富产品；截至2024年，旗下店铺达446家，较2023年增长80%，其中超5000万销售额的店铺有95家，同比增长102%；在业务渠道拓展中，与417个生意伙伴合作，同比增长54%，建立超3000家合作关系，数字化团队人数同比增长42%，占员工总数30% [47][48][52] - 控股WIKO品牌手机，拓展PC市场：WIKO是专注多领域的法国科技品牌，产品覆盖多市场，全球累计四千万用户，2019年在法国权威媒体连续2年电池续航排名第一，2022年进入中国，报告研究的具体公司全资子公司持有其30%股权；2024年12月发布Hi畅享70 Plus，获HarmonyOS Connect认证；24年10月底发布Hi MateBook系列笔记本，抓住华为转向鸿蒙PC留下的Windows PC市场窗口期 [53][55] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：通信产品销售业务预计2025 - 2027年收入增速分别为 - 20%、7%、10%，毛利率分别为2.50%、2.48%、2.45%；电商及零售业务预计2025 - 2027年收入增速分别为30%、22%、18%，毛利率为2.55%、2.5%、2.5%；通信产品维修业务预计2025 - 2027年收入增速分别为 - 20%、5%、10%，毛利率皆为20%；彩票业务2025 - 2027年收入保持不变，毛利率分别为60%、59%、58%；其他主营业务2025 - 2027年收入增速皆为20%，毛利率皆为25% [57] - 投资建议：报告研究的具体公司深耕3C产品销售领域，与头部手机品牌厂商深度合作，延伸业务布局打造线上电商平台，电商业务拓展良好，规模优势显著，预计2025 - 2027年归母净利润为0.01/0.64/0.94亿元，首次覆盖给予“持有”评级 [59]

公司业务布局 - 公司以手机分销行业起步，现已成为集智能终端销售服务、彩票、移动互联网、移动转售等业务为一体的大型集团化公司 [1] - 2018年收购上海能良发展零售电商业务，2021年12月收购WIKO进军手机产业 [1] - 收购东莞维科打造品牌WIKO，2024年12月发布Hi畅享70 Plus手机并获得HarmonyOS Connect认证，24年10月底发布Hi MateBook系列笔记本 [3] 财务表现 - 2024年营业收入840.38亿元同比下降11.38%，归母净利润3118.39万元同比下降62.72% [1] - 2025年一季度营收224.02亿元同比下降14.40%，归母净亏损2852.08万元同比降幅达279.03% [1] - 预计25-27年归母净利润为0.01/0.64/0.94亿元 [5] 行业趋势 - 2024年全球手机出货量12.2亿部同比增长7%，结束连续两年下滑趋势 [2] - 电商平台发展存在结构性机会，京东集团2025年一季报显示较强增长动能 [2] 渠道优势 - 线下分销网络覆盖广、效率高、成本低 [2] - 线上与京东合作建设2B商城，能良电商业务店铺达446家较2023年增长80%，其中95家店铺销售额超5000万同比增长102% [2] - 电商平台布局淘天、拼多多、京东、抖音、快手等头部平台 [2] 战略合作 - 与头部手机品牌厂商深度合作 [4] - WIKO作为"华为智选"产品共享鸿蒙分布式能力 [3]

股东增持概况 - 近5个交易日共有15家公司股份获重要股东增持 累计增持数量达9754.19万股 增持金额合计12.30亿元[1] - 同期共有124家公司重要股东涉及减持 合计减持金额84.48亿元[1] - 增持金额在千万元以上的有10家 其中川投能源增持金额最高达7.31亿元[1] 重点增持个股 - 川投能源获增持4523.90万股 金额7.31亿元 位居增持金额首位[1] - 天音控股获增持1752.00万股 金额1.79亿元 位列第二[1] - 东湖高新获股东增持1.22亿元 增持金额位居第三[1] 板块分布特征 - 主板公司获增持金额最高达11.70亿元 涉及10家公司[1] - 创业板增持2981.21万元 涉及3家公司[1] - 科创板增持3086.11万元 涉及2家公司[1] 行业分布情况 - 重要股东增持股主要集中在医药生物行业 包含3只个股[1] - 基础化工行业包含2只增持个股[1] 市场表现分析 - 获股东增持个股近5日平均上涨1.85% 整体强于沪指表现[2] - 融捷股份涨幅最高达11.69% 南模生物涨8.74% 杭氧股份涨5.74%[2] - 中铁装配下跌5.46% 天音控股下跌3.00%[2] 资金流向情况 - 股东增持股中有6只近5日主力资金净流入 融捷股份净流入3.10亿元最多[2] - ST凯利净流出0.83亿元 天音控股净流出0.79亿元[2] 业绩表现统计 - 已公布上半年业绩快报的1只个股净利润同比下降[2] - 公布业绩预告的5只个股中 预增1只 预盈1只[2] - 远东股份预计净利润中值1.60亿元 同比增幅达223.31%[2]