合作与业务布局 - 华润三九是达因维生素 D 滴剂（胶囊型）中国境内独家代理商，负责市场推广与全渠道营销工作，双方合作促进维生素 D 补充品普及 [1][2][11] - 公司实施品类延伸战略，形成完整儿科用药体系；实施“伊可新”品牌延伸，布局儿童大健康产品；拓展伊可新适用年龄至 0 - 18 岁 [3][10] - 公司 DHA 产品针对 0 - 12 岁儿童需求设计不同组方，实现广泛人群覆盖和业绩增长 [8] 业绩相关 - 2024 年第三季度业绩下降受医药行业增长减缓、市场终端动销不活跃、药店竞争加剧等因素影响；公司积极应对，加大营销力度，坚持核心营销策略，加速线上渠道及营养保健产品布局推广 [1][2][11] - 连续两年分红金额占归母净利润的 95.79%，2024 年度中期和年度分红合计金额达年度归母净利润的 119% [2][12] - 伊可新市占率在 60%以上 [4][5] - 2024 年研发投入为 9713.89 万元，占营业收入的 4.55% [12] 产品与市场 - 公司儿童药品包括伊可新、伊 D 新等多种；除伊可新外，达因铁、达因钙等产品有广阔市场空间，营收稳定增长，净利润率较稳定 [2][3][11] - 公司主要销售收入来自院外渠道（药店及电商） [2] - 达因药业与头部电商平台建立战略合作，产品线上销售显著增长，B2C 和 O2O 渠道占比提升，线上增速高于线下；线上主力产品多样，线上是未来重点拓展方向 [12] - 公司坚持核心营销策略，应对竞对产品集采，加速向 OTC 渠道和新零售布局，促进区域内整体销售规模稳定发展 [2][6][12] 发展战略与规划 - 公司以“使千千万万中国儿童健康强壮，成为儿童保健和治疗领域的领军企业”为使命愿景，聚焦医药主业，创新赋能，做强做优做大儿童健康产业集群 [3][10] - 2025 年继续完善儿童用药关键技术平台建设，重点在儿童呼吸和精神用药上实现突破 [4] - 公司将积极响应国家政策，通过规范透明信息披露、加强与投资者沟通、实施较高比例分红等措施，实现对公司市值的有效管理 [3][10] 其他问题回复 - 华特信息已宣告破产，华特知新解散清算工作积极推进，公司将解决沂南华特卧龙学校资产占用问题 [2] - 公司目前暂无管理层持股计划，将严格按国家规定执行退休政策 [7] - 公司创新药（手足口病）临床试验处于一期阶段 [10] - 关税战对公司基本无影响，2024 年度分红将于年度股东会召开后 2 月内实施完毕 [10] - 公司暂时没有海外销售计划 [10] - 达因药业中长期激励考核期为 2023 - 2025 年，2026 - 2027 年为兑现周期，本年度为考核期最后一年 [10]

业绩说明会安排 - 公司定于2025年4月16日15:00 - 16:00举办2024年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式在全景网举行[1] - 投资者可登录“投资者关系互动平台”参与[1] 出席人员 - 总经理杨杰、独立董事杜宁、财务总监谭立富、董事会秘书樊黎明出席[1] 问题征集 - 提前向投资者公开征集问题，截止2025年4月15日15:00[1] - 可访问指定网址或扫码进入专题页面提问[1] - 将在会上回答投资者普遍关注的问题[1]

董事会会议 - 公司第十一届董事会2025年第三次临时会议于4月7日通讯召开，8名董事全参加[1] 人事变动 - 会议通过聘任樊黎明为董事会秘书议案，董事长不再代行职责[2] - 樊黎明履历、联系方式及通信地址公布[5][6][7]

人事变动 - 职工代表监事李少东因个人原因辞职，仍在公司任职[1] - 2025年4月1日，公司选举范智胜为第十一届监事会职工代表监事[2] 人员信息 - 范智胜现任多职务，与大股东无关联，持股5000股，任职资格合规[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.48元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营收和归母净利润下滑，主要受竞争加剧、出生率不及预期、维生素AD部分区域进集采等因素影响，但明星产品伊可新筑业绩基石，《共识》推出有望打开新市场空间，且公司加强研发创新、推动营收规模提升，看好儿童用药市场空间广阔，公司作为领军企业有望业绩释放 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本2.34亿股，流通A股2.34亿股，52周内股价区间23.87 - 36.52元，总市值69.32亿元，总资产49.31亿元，每股净资产12.43元 [4] 财务数据 - 2024年营业总收入21.34亿元，同比下降14.1%；归母净利润5.2亿元，同比下降11.9% [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为23.4亿元（+10%）、26.0亿元（+11%）和29.1亿元（+12%），归母净利润分别为5.3亿元（+3.4%）、5.6亿元（+5.0%）、6.3亿元（+13.2%），EPS分别为2.28元、2.39元、2.70元，对应动态PE分别为13倍、12倍、11倍 [9] 业务板块情况 - 主营医药业务，医药产业收入为21亿元，占主营业务收入的98.2% [7] 明星产品情况 - 伊可新为中国驰名商标，多年来一直位居同类产品市场占有率第一，2024年品牌价值达37.14亿元，获多项奖项 [7] - 2024年3月《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识》建议补充时长从3岁调整为18岁，公司将伊可新适用年龄由0 - 6岁扩展到0 - 18岁，有望丰富产品格局 [7] 研发创新情况 - 2024年公司研发费用率为4.8%，较2023年提升0.9pp [7] - 达因药业承担的“十四五”重点研发计划全部按期推进，本年度完成6项新产品申报，获得1项生产注册批件，6项国内发明专利授权，1项国外专利授权 [7] 市场推广情况 - 以《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》为抓手，制定、落地伊可新推广策略 [7] - 以产品包装升级为契机，启动与落地达因钙、DHA等推广策略 [7] - 加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动 [7] - 拓展新零售业务，探索新零售路径，强化公司专业化企业形象，提升企业品牌力 [7] 盈利预测与估值假设 - 以伊可新为主的药品收入2025 - 2027年收入增速10%/11%/12%，增速小幅提升主要看好公司渠道营销成效逐渐显现 [8] - 由于药品市场加剧、以及维生素AD部分地区进入集采，毛利率小幅下滑，2025 - 2027年分别为83%/82%/81% [8] - 公司其他主营业务2025 - 2027年收入维持不变、毛利率维持不变 [8] 可比公司估值 - 选取健民集团、汤臣倍健、济川药业3家上市公司作为估值参考，行业平均估值25E为13.5x [10] - 给予公司2025年16倍估值，对应目标价36.48元 [10]

文章核心观点 - 公司2024年年报营收和归母净利润下降 但伊可新品牌优势明显 《共识》推出有望打开新市场空间 公司加强研发创新和市场推广 预计未来业绩释放 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业总收入21.34亿元 同比下降14.1% 归母净利润5.2亿元 同比下降11.9% 营收下滑受竞争加剧、出生率不及预期、维生素AD部分区域进集采等因素影响 [1] - 主营医药业务 医药产业收入为21亿元 占主营业务收入的98.2% [1] 明星产品情况 - 伊可新为中国驰名商标 多年位居同类产品市场占有率第一 2024年品牌价值达37.14亿元人民币 还荣获多项奖项 [1] - 2024年3月《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识》建议补充时长从3岁调整为18岁 公司将伊可新适用年龄由0 - 6岁扩展到0 - 18岁 有望丰富产品格局 [1][2] 研发创新情况 - 2024年公司研发费用率为4.8% 较2023年提升0.9pp [2] - 达因药业坚持“量身定制儿童药物”研发理念 加大研发力度 承担的“十四五”重点研发计划全部按期推进 [2] - 2024年完成丙戊酸钠口服溶液、盐酸氟西汀分散片等6项新产品申报 获得1项生产注册批件 6项国内发明专利授权 1项国外专利授权 [2] 市场推广情况 - 以《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》为抓手 制定、落地伊可新推广策略 [2] - 以产品包装升级为契机 启动与落地达因钙、DHA等推广策略 [2] - 加强渠道建设 强化与重点经销商、超大型连锁客户合作 开展市场推广活动 拓展新零售业务 提升企业品牌力 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为2.28元、2.39元、2.70元 对应动态PE分别为13倍、12倍、11倍 维持“买入”评级 [3]

业绩总结 - 致同审计公司2024年财报并出具无保留意见[5] - 公司编制2024年度非经营性资金占用及往来汇总表[5] 关联资金往来 - 与控股股东往来累计发生及偿还金额79.27万元[10] - 与联营企业等多家关联方有经营性往来[10] - 2024年其他关联资金往来累计发生642.09万元[10]

审计相关 - 审计对象为华特达因2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露重大缺陷[5] 审计结果 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 华特达因于2024年12月31日保持有效财务报告内部控制[7]

业绩总结 - 2024年度合并营业收入为21.34亿元，上期为24.84亿元[28] - 2024年度合并营业成本为3.45亿元，上期为3.38亿元[28] - 2024年度合并销售费用为4.17亿元，上期为6.32亿元[28] - 2024年度合并研发费用为1.01亿元，上期为0.96亿元[28] - 2024年度合并营业利润为11.79亿元，上期为13.26亿元[28] - 2024年度合并利润总额为11.78亿元，上期为13.25亿元[28] - 2024年度合并净利润为10.06亿元，上期为11.27亿元[28] - 2024年度归属于母公司股东的净利润为5.16亿元，上期为5.85亿元[28] - 2024年度少数股东损益为4.90亿元，上期为5.42亿元[28] - 2024年度基本每股收益为2.20元，上期为2.50元[28] 资产负债 - 2024年末公司合并资产总计49.31亿元，较上年年末的51.98亿元下降5.14%[24] - 2024年末公司合并流动资产合计35.11亿元，较上年年末的37.05亿元下降5.20%[24] - 2024年末公司合并非流动资产合计14.20亿元，较上年年末的14.93亿元下降4.91%[24] - 2024年末公司合并负债合计5.18亿元，较上年年末的7.02亿元下降26.09%[26] - 2024年末公司合并流动负债合计4.18亿元，较上年年末的5.93亿元下降29.41%[26] - 2024年末公司合并非流动负债合计1.00亿元，较上年年末的1.09亿元下降7.87%[26] - 2024年末公司合并股东权益合计44.12亿元，较上年年末的44.97亿元下降1.89%[26] 现金流 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期合并金额为28.25亿元，上期为29.68亿元[29] - 经营活动现金流入小计本期合并为28.95亿元，上期为30.54亿元[29] - 经营活动现金流出小计本期合并为19.65亿元，上期为18.80亿元[29] - 经营活动产生的现金流量净额本期合并为9.30亿元，上期为11.75亿元[29] - 收回投资收到的现金本期合并为24.60亿元，上期为22.00亿元[29] - 投资活动现金流入小计本期合并为24.89亿元，上期为22.25亿元[29] - 投资活动现金流出小计本期合并为23.04亿元，上期为24.07亿元[29] - 投资活动产生的现金流量净额本期合并为1.86亿元，上期为 - 1.81亿元[29] - 筹资活动现金流出小计本期合并为10.90亿元，上期为6.99亿元[29] - 筹资活动产生的现金流量净额本期合并为 - 10.90亿元，上期为 - 6.97亿元[29] 股权结构 - 截至2024年12月31日，公司股本总额为23,433.1485万股，山东华特控股集团持股5,154.4340万股，占比22%[40] 会计政策 - 公司本期无重要会计政策和会计估计变更[183] 税收政策 - 2024年12月7日山东达因海洋生物制药股份有限公司获高新技术企业证书，执行15%所得税税率，有效期三年[185] - 2023年1月1日至2027年12月31日，山东达因海洋生物制药股份有限公司可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[186] 资产明细 - 2024年末货币资金合计2,118,737,556.58元，较上年年末的2,048,054,775.95元有所增加[187] - 截至2024年12月31日，公司部分银行账户因未决诉讼被冻结8,987,719.46元，占总资产0.18%[188] - 2024年末交易性金融资产（结构性存款）期末余额为960,040,738.60元，上年年末为1,214,036,082.89元[189] - 2024年末应收票据账面价值为247,786,732.47元，上年年末为251,817,969.74元[190] - 2024年末应收账款账面价值为70,426,177.90元，上年年末为61,813,023.66元[192] - 应收账款期末账面余额为74,149,939.03元，坏账准备为3,723,761.13元，预期信用损失率为5.02%[193] - 预付款项期末余额为34,399,409.89元，其中1年以内占比89.23%，金额为30,693,558.46元[194] - 其他应收款期末余额为2,209,219.10元，上年年末余额为2,544,866.08元[195] - 存货期末账面余额78,103,444.68元，跌价准备7,484,222.42元，账面价值70,619,222.26元；上年年末账面余额94,413,393.01元，跌价准备7,866,987.34元，账面价值86,546,405.67元[200]

会议相关 - 2024年独立董事应参加董事会会议7次，现场5次，通讯2次[2] - 2024年4月16日参加2023年年度股东大会[3] - 2024年8月20日参加2024年第一次临时股东大会[3] - 2024年审计委员会召开7次会议，提名委员会召开1次[3][4] 决策事项 - 2024年5月31日审议通过山东华特知新材料解散清算议案[8] - 2024年3月和4月审议通过聘请致同会计师事务所议案[12] - 2024年7月30日审议通过2023年度高管薪酬议案[13] 报告披露 - 2024年度按时编制并披露5份定期报告[9] 人事变动 - 2024年12月30日选举产生新一届董事会[15] - 独立董事因连续任职六年不再担任[15]