股权架构 - 2017年公司完成四联香港重组，最终实体公司是PC，PMC持有PC公司74%股权，黑人组织须持有26%股权且不能稀释，由PC公司分红逐年抵顶出资额直至到位 [2] - PMC公司唯一股东是四联资源（南非）有限公司，四联南非两个股东中，四联香港通过全资公司间接持股80%，IDC公司代表南非政府出资20% [3] - 河北宣工间接持有PMC公司80%股权，到PC公司再乘74%；PMC公司按100%合并PC报表，河北宣工按PC的74%进行报表合并 [3] 矿产业务构成 - 磁铁矿收入占比超50%，主要销售品位约64.5%的高品矿，年产能约700万吨，主要销往中国，销量受生产能力和铁路运力制约，按62%普氏指数价格加品位差价销售，指数价格约88美元/吨 [3] - 铜棒收入约占30%，因铜一期和二期衔接及设施老化生产不稳定，盈利受制约，2021年铜二期达产和新厂投入使用后阴极铜产量和回收率将提高，产品主要在南非销售，市场份额超50% [3][4] - 蛭石收入占比超10%，PMC公司蛭石矿质量优良，面向欧美、新加坡和日本等销售，毛利率高，用于土壤改良和建筑材料领域，当前开采PPV矿，公司寻求加大全球销售额和提高议价能力 [4] 海外公司管理 - PC公司沿用原有管理架构，围绕成本管控和产品产量进行部分管理优化，前身是力拓公司在南非的上市企业，管理规范制度健全 [4] - 重组后按股权比例委派董事占多数席位，任命中方CEO，其他高管由外方当地人才担任，生产经营稳定，当地关系融洽，践行国际化和属地化发展理念 [4] 远景规划和资本运作 - 控股股东河钢集团承诺条件成熟时注入旗下铁矿石等矿山资源，条件包括矿山持续两年盈利等，需推进多项工作后注入上市公司 [5] - 境外借海外并购和资本运作做强做大，要详细尽调、控制风险，审慎研判大宗商品价格走势，确保估值合理和股东权益 [5]

分组1：铁矿石产品销售情况 - 公司铁矿石产品产于南非PC公司，储量大成本低，几乎全部磁铁矿销往中国 [2] - 宣工重组前委托四联香港公司代理销售，2017年重组后在四联香港公司下设南非资源子公司，铁精粉以62%普氏指数铁矿石价格为基础加减价公开招标销售 [2] - 最终客户可能是小型贸易商或钢厂等生产企业，海运停靠港口有京唐港、曹妃甸、连云港等 [3] 分组2：机械板块发展情况 - 公司重组后机械板块营收占比不足5%，有工程机械技术积淀和品牌效应，但面临发展困难 [3] - 公司在做冰雪装备方面的转型，采取对内研发、对外合作等手段，力争实现进口替代和突破 [3] 分组3：销售费用情况 - 2017年公司合并报表销售费用较大，主要是PC公司磁铁矿物流成本计入销售费用，包括短倒费、铁路运费、港杂费和海运费 [3][4] - 物流成本取决于PC公司和南非铁道部的铁路运输协议和以波罗的海指数为基础的海运费，按市价确定 [4] 分组4：铜一期和铜二期衔接情况 - PC公司开采能力约1100万吨，铜一期原计划2017年闭坑，现延长至2019年底终止开采，全部转入铜二期生产 [4] - 2021年底达到1100吨开采能力和7.8万吨铜产品冶炼加工能力，稳定运行到2033年 [4] - 衔接阶段生产水平稍有下降，新建浮选厂和冶炼厂投产后产量、质量和效率将提高 [4]

分组1：铜二期与铜一期对比 - 铜二期作业面在 -1200 米，比铜一期 -800 米向下掘进 400 米，生产采掘费用提高，但部分巷道和少数设备可利旧，中方管理团队有成本控制措施 [2] - 铜二期原矿开采区铜品位高于铜一期，新建浮选厂和冶炼厂完成后，选矿效率和冶炼回收率大幅提高，节省能耗，淘汰老旧厂，生产更稳定，经济效益提高 [2][3] 分组2：南非矿企运营环境与工会影响 - PC 公司是南非最大铜企，按当地法规运营，帮扶黑人社区，解决就业，与当地政府和社区关系良好，周边安全稳定，经营有保障 [3] - PC 公司有三个主要工会组织，凭借国际化管理经验与工会积极沟通，让职工共享红利，工会成为发展坚实力量 [3] 分组3：磁铁矿产品销售模式 - 公司铁矿石产于南非 PC 公司，储量大成本低，几乎全部销往中国，重组前委托四联香港公司代理销售 [3] - 2017 年重组后，在四联香港公司下设南非资源子公司，铁精粉以 62% 普氏指数铁矿石价格为基础公开招标，与国内最终客户签合同，确保销售稳定，交易价格公平，采用背靠背信用证结算避免信用风险 [4] 分组4：公司机械板块发展情况 - 重组后机械板块营收占比不足 5%，公司整体归属于黑色金属采选类 [4] - 公司有工程机械技术积淀和品牌效应，在国际有一定份额，但因自身转型欠缺和行业不良因素，面临发展困难 [4] - 公司进行冰雪装备等先进制造转型，采取内外结合手段，力争进口替代和突破，开发大马力推土机，拓展东欧和非洲市场，利用差异化竞争增加效益 [4][5]

南非PC公司情况 - PC公司是南非最大的铜矿开采和铜冶炼企业，与当地政府和黑人社区建立良好关系，周边安全环境稳定 [2] - 当地有疟疾等传染病，PC公司有内部小型医院保障员工健康，还为当地社区宣传教育、捐赠药品 [3] 磁铁矿产品情况 - 公司铁矿石产品产于南非PC公司，新开采地下原矿石每年产磁铁矿150 - 200万吨，堆存低品磁铁矿1.8亿吨左右，总体产能1000万吨左右 [3] - PC公司几乎全部磁铁矿销往中国，重组前委托四联香港公司代理销售，重组后通过南非资源子公司按62%普氏指数铁矿石价格为基础加减价公开招标销售，采取背靠背信用证结算 [3] PMC公司收购情况 - 2013年力拓出售PMC公司给中方联合体，原因是双方核心业务、发展定位和资源禀赋不同，力拓业务重点转移 [4] - 中方看重铜、蛭石资源及堆存低品磁铁矿和后续低成本磁铁矿资源，收购后高品磁铁矿年销量从100万吨左右提高到600万吨，收购成功，为收购方带来丰厚回报，是上市公司主要营收和利润来源 [4] 公司机械板块情况 - 公司采取矿业和机械双主营战略，机械板块营收占比不足5%，公司整体归属于黑色金属采选类 [4] - 宣工有工程机械技术积淀和品牌效应，但因自身转型欠缺和行业不良因素面临发展困难 [5] - 公司在做冰雪装备等先进制造转型，开发大马力推土机，拓展东欧和非洲市场份额 [5]

股权架构 - PMC持有PC公司74%股权，黑人组织持有26%股权且不能稀释，26%股权无实际出资，由PC公司每年分红逐年抵顶直至出资到位 [1] - PMC公司唯一股东是四联资源（南非）有限公司，四联南非两个股东中，四联香港通过全资公司间接持股80%，IDC公司代表南非政府出资20% [2] - 公司依照国内会计准则按PC的74%进行报表合并，PMC公司自身按100%合并PC报表 [2] 矿产业务构成 - 磁铁矿收入占比超50%，品位约64.5%，年产能约700万吨，主要销往中国，销量受生产能力和铁路运力制约，按62%普氏指数价格加品位差价销售，指数价格约88美元/吨 [2] - 铜棒收入约占30%，因铜一期和二期衔接及设施老化生产不稳定，2021年铜二期达产和新厂投入使用后阴极铜产量和回收率将提高，产品主要在南非销售，市场份额超50% [2][3] - 蛭石收入占比超10%，PMC公司蛭石矿质量优良，面向欧美、新加坡和日本等销售，毛利率高，用于土壤改良和建筑材料领域，当前开采PPV矿，公司寻求加大全球销售额和提高议价能力 [3] 海外公司管理 - PC公司沿用原有管理架构并围绕成本管控和产品产量优化，前身是力拓公司在南非上市企业，管理规范制度健全 [3] - 重组后按股权比例委派董事占多数席位，任命中方CEO，其他高管由外方当地人才担任，生产经营稳定，当地关系融洽，工会运行平稳 [3] 远景规划和资本运作 - 控股股东河钢集团承诺条件成熟时注入旗下铁矿石等矿山资源，条件包括矿山持续两年盈利等，需推进多项工作后注入上市公司 [4] - 境外借海外并购和资本运作做强做大，要详细尽调、控制风险、审慎研判大宗商品价格走势，确保估值合理和股东权益 [4]

股权架构 - 2017年重组收购的最终实体公司是PC，PMC持有PC公司74%的股权，黑人组织须持有PC公司26%的股权且不能被稀释，该26%靠PC公司分红逐年抵顶出资额直至全部到位 [2] - PMC公司的唯一股东是四联南非，四联南非中四联香港通过全资公司“四联资源（毛里求斯）有限公司”间接持股80%，IDC公司代表南非政府出资20%，公司间接持有PMC公司80%股权，到PC公司再乘74% [3] 铁矿石产品定价结算 - 公司铁矿石产品产于南非PC公司，具有储量大成本低的优势，PC公司几乎全部磁铁矿销往中国，铁精粉通过南非资源在公开市场按62%普氏指数铁矿石价格为基础加减价公开招标，优胜者获取全年销售额度，再与中国国内客户签销售合同 [3] - 定价方式为M+2，M是散装货船离开南非港口提单日所在月份，订船时根据Laycan第一天62%普氏指数铁矿石价格作为预定价格，先按此价格以信用证方式结算90%货款，M+2个月结束后，以该月全月普氏指数均值作为最终价格依据，多退少补并结算剩余10%货款，价格波动对盈利有影响 [3][4] 磁铁矿产品产能 - 高品磁铁矿产品主要来源：前期堆存低品矿堆经造浆磁选深加工约1.8亿吨，矿井下新开采浮选后直接进入磁选厂每年约200吨成品 [4] - 高品位磁铁矿产能目标为1000 - 1200万吨，尝试进一步深加工提升品位至65%以上，目前产量和销量受南非铁路运力和港口卸货能力、天气因素限制，若制约因素解决，可辅助发运58%低品位铁矿 [4] 机械板块发展 - 公司重组后的机械板块营收占比不足5%，公司整体归属于黑色金属采选类 [4][5] - 宣工有工程机械技术积淀和品牌效应，在国际上有一定份额，但因自身前期转型欠缺和行业赊销信用缺失、拖欠货款和恶性竞争等因素，面临发展困难 [5] - 公司在做冰雪装备等先进制造的转型，采取对内研发、对外战略合作等手段，力争实现进口替代并取得突破 [5]

矿产板块盈利影响因素 - 自身因素与生产稳定性相关，设备老化、南非基础设施供应缺口、自然环境会影响产量和物流，公司通过配套新建浮选和冶炼厂、优化厂内发电站、完备循环用水设施缓解影响 [2][3] - 外部因素取决于大宗商品价格，高品磁铁矿采用M + 2结算，铜棒和蛭石采用即期价格结算，价格波动使盈利波动，公司采取优化管理、降低成本和市场分析等措施应对 [3] 磁铁矿产品情况 - 产能：公司铁矿石产于南非PC公司，新开采地下原矿石每年产磁铁矿约200万吨，历史堆存低品磁铁矿1.6亿吨，受铁路运力限制，产能约1000万吨 [3] - 销售模式：历史堆存铁矿品位58%左右参考58%品位普氏指数直接销售，其他按62%普氏指数对外销售，由四联香港公司所属子公司在公开市场招标，确保销售稳定、价格公平 [3] 铜板块情况 - 铜一期临近闭坑，处于维持阶段 [4] - 铜二期项目原矿平均品位0.8%，设计产能1100万吨，阴极铜产量7万吨以上，受疫情影响3月底停工，计划明年1月恢复建设，预计2022年底达产 [4] 南非PC公司当地情况 - PC公司是南非最大的铜矿开采和铜冶炼企业，按当地法律法规运营，帮扶当地黑人社区、解决就业，与当地政府和社区建立良好关系，周边安全环境稳定，经营有长期保障 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动日期为2020年12月8日10：00 - 11：30，地点在公司会议室 [2] - 参与单位及人员为中信证券魏来、于聪、唐萤，上市公司接待人员为董事会秘书赵青松和证券事务代表郑增炎 [2] - 活动类别为特定对象调研 [2] 铁矿石业务情况 产能与销售计划 - 公司铁矿石分高品矿和低品矿，高品矿经简单磁选提升品位至62%以上，当前最大产能900万吨，低品矿从历史堆存矿堆取矿，无产能问题 [2] - 2020年受南非疫情防控措施影响，整体销量预计不达标，2021年计划通过改善铁路、增加装运站、启动汽车运输等方式提升外运能力，全年销量达1200 - 1300万吨 [2][3] 定价与结算 - 高品矿按62%普氏指数定价销售，低品矿参考58%品位普氏指数定价销售 [3] - 产品产于南非PC公司，几乎全部磁铁矿销往中国，铁精粉通过南非资源平台按62%普氏指数公开招标销售，主要定价方式为M + 2，订船时按Laycan第一天62%普氏指数预定价格，先结算90%货款，M + 2结算月按当月普氏指数最终结算，多退少补并结算剩余10%货款 [3] 成本构成 - 铁矿石成本无开采费用，包括短倒费、磁选加工费、陆地运输费、港杂费和海运费，物流成本占大部分，陆地运输等费用相对固定，海运费有波动性 [4] 铜业务情况 一期生产 - 十月份复产，当前销售产品为铜精矿，以伦铜为基础价格换算为本币兰特结算 [4] 二期项目 - 原矿平均品位0.8%，设计产能1100万吨，对应铜金属量7万吨以上，3月底受疫情影响停工，计划2021年1月恢复建设，预计2022年底达产 [4]

铜板块情况 - 十月份复产以来，铜一期已恢复生产，当前销售产品为铜精矿，以伦铜为基础价格，换算为本币兰特价格，采用兰特结算 [2] - 铜二期项目原矿平均品位 0.8%，设计产能 1100 万吨，对应铜金属量 7 万吨以上，3 月底受疫情停工，计划明年 1 月恢复建设，预计 2022 年底达产 [2] 磁铁矿产品情况 - 公司铁矿石分高品矿和低品矿，高品矿经简单磁选提升品位 62%以上，当前最大产能 900 万吨；低品矿从历史堆存矿堆取矿，无产能问题 [3] - 今年受南非疫情防控措施影响，预计整体销量达不到计划要求，2021 年要求南非 PC 公司改善运输，计划全年销量达 1200 - 1300 万吨 [3] - 高品矿按 62%普氏指数定价销售，低品矿参考 58%品位普氏指数定价销售 [3] 铁矿石成本情况 - 公司铁矿石成本相对较低，无开采费用，包括短倒费、磁选加工费、陆地运输费、港杂费和海运费，物流成本占大部分 [3] - 陆地运输费用、港杂费、短倒费用等相对固定，海运费由香港公司根据海运指数招标确认，有一定波动性 [4] 股权激励情况 - 股权激励有激励员工动力和绩效等作用，但受多重因素限制，实施有一定难度，是公司考虑提升质地的手段之一 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 000923，证券简称为河钢资源 [1] - 2021 年 2 月 18 日 19：00 - 19：30 在公司会议室召开分析师会议，接待人员为董事会秘书赵青松，参与单位包括浙商研究所、泉汇中、东方基金等 [2] 产品产能情况 - 铜二期项目原矿平均品位 0.8%，设计产能 1100 万吨，对应铜金属量 7 万吨以上 [2] - 铁矿石分高品矿和低品矿，高品矿经简单磁选提升品位至 62%以上，当前最大产能 900 万吨 [2] 铁矿石运力提升计划 - 2021 年要求南非 PC 公司采取改善铁路、增加装运站、启动汽车运输等方式提高外运能力，计划汽车运输 300 万吨，火车运输 900 万吨 [2] 产品定价情况 - 高品矿按 62%品位普氏指数定价销售，低品矿参考 58%品位普氏指数定价 [2] 铜销售渠道 - 因铜价高，为提高利润空间，目前铜精矿主要销往国内 [3] 集团资产注入情况 - 2017 年重大资产重组项目中，河钢集团承诺相关资产在符合条件下注入上市公司，该承诺仍在正常履行中 [3]