报告核心观点 - 2025年钢铁行业处于下行周期第四年，面临弱需求与强成本矛盾，但边际反弹信号显现，成本端弱化、需求端有韧性 [6] - “反内卷”政策受关注，有望优化钢铁行业供需，短期限产量、长期去产能或推动钢价和钢企利润止跌回稳，当前是良好配置时点 [7][8] 钢铁的两大矛盾：弱需求&强成本 弱需求 - 以地产为代表的终端需求下行，地产用钢需求从20年3.77亿吨降至24年2.15亿吨，降幅42.9%，压制钢材价格，但基建、制造和出口增长分销了地产下行压力，总需求降幅有限 [6][18] - 出口通过“以价换量”支撑需求，但非有效需求，压制钢价下行，传统建筑长材占比下降，制造业板材和特钢占比提升 [25][27] 强成本 - 近年矿、焦对钢铁利润挤压达极致，25年前5月钢材在黑色产业链利润占比仅回升至16%，低于28%的历史均值 [6][31] - 2016 - 2018年供给侧改革提升钢铁利润占比，之后矿、焦紧缺使钢铁利润占比下降，2022年以来终端需求下行，供需格局宽松，矿、焦供需紧平衡 [36] 底部寻变：弱化的成本&有韧性的需求 2025H1 - 上半年焦煤价格下跌驱动盈利改善，钢铁板块一季度走强，二季度中美贸易冲突和弱需求预期使板块转弱，产业链商品螺纹>铁矿>废钢>冶金焦 [38][41] 弱化的成本 - 焦煤因国内安监常态化和进口煤增长，中期或延续宽松，让利逻辑逐步兑现 [45] - 铁矿石短期下半年供需相对宽松，中长期西芒杜项目投产将影响供给格局，预计25/26年全球铁矿供给+0.7%/+4.1%，需求-0.3%/-0.2%，价格或向成本支撑回归 [50][67] 有韧性的需求 - 25年前5月总需求同比-1.2%，内需同比-2.9%，降幅小于24年，国内建筑降幅收窄，制造增长，出口强于预期 [7] - 产量上中大型长流程钢企增长，小型和短流程钢企减量；库存低位去化；出口量和均价超预期，开拓新市场、建筑钢材出口增长和高端品种提价支撑出口 [86][87] - 4月以来中美贸易冲突和弱需求预期使钢价下行，陷入成材 - 原料负循环，钢价企稳反弹才能扭转预期，当前中美工业周期复苏、联储降息预期和“反内卷”政策或助力企稳 [99][103] 破“卷”突围：短期限产量&长期去产能 “反内卷”政策 - 中央财经委员会议引发关注，市场期望其带来新变革，钢铁行业产能过剩、盈利弱，是治理重点，行政化调节供给对钢企盈利和防通缩有重要意义 [3][7] 限产量 - 市场关注今年粗钢限产，预计政策大概率出台，但执行面临地方和下游压力，可视为驱动板块反弹的看涨期权 [130][131] - 六省有压减预期，幅度5% - 10%，与钢企环保水平相关，体现“扶优劣汰”思路 [132] - 参考2016和2021年，关注7月限产政策推进，中性预测下粗钢产量降3000万吨，螺纹钢均价涨229元/吨，吨材利润改善86元/吨 [133][144] 去产能 - 产能优化是长期目标，工信部《钢铁行业规范条件》是抓手，从合规、环保、能耗多维度评价产能 [149] - 合规要求产能为2016年备案或置换备案产能，违建产能或出清；环保要求2026年起完成超低排放改造，未完成产能或压减；能耗要求2025年底达基准水平 [153] - 25年底是关键节点，部分中小民营企业难以完成超低排放改造，预计20%产能或为优化对象，26年产能出清或加速 [157][162] 反内卷，关注什么主线 - 优质板材或特钢龙头，如南钢股份等，成本弱化释放经营弹性，股东回报有望强化 [169] - 吨钢市值或PB低位标的，如新钢股份等，业绩和估值修复空间显著 [169] - 国企改革主线下的并购重组标的，资产质量提升有望修复估值 [169] - 优质加工龙头和资源龙头，如久立特材、河钢资源等，竞争格局好或受益宏观复苏 [169]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块上涨5.27%表现优于大盘，铁水日产环比下降但超往年同期，五大钢材品种社会库存周环比增加、厂内库存周环比下降，原料价格整体下跌 [3] - 中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争等，普钢公司受海外关税影响小，在“稳增长”政策下用钢需求有望改善，普钢吨钢利润可观且或继续扩大，钢铁板块有望迎来配置良机 [4] - 虽钢铁行业面临供需矛盾等困扰，但“稳增长”政策推进下需求有望平稳或略增，平控政策下供给趋紧且产业集中度增强，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材有望受益，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨5.27%优于大盘，沪深300上涨1.54%到3982.20，涨跌幅前三的行业为钢铁、银行、建材 [11] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别上涨3.54%、8.32%、6.95%、0.81%、0.65%、0.31% [13][17] - 钢铁板块中涨跌幅前三的个股为柳钢股份、盛德鑫泰、首钢股份 [15] 本周核心数据 供给 - 截至7月4日，日均铁水产量240.85万吨，周环比下降1.44万吨、0.59%，同比增加0.59% [26] - 样本钢企高炉产能利用率90.3%，周环比下降0.54百分点；电炉产能利用率51.1%，周环比下降3.45百分点 [26] - 五大钢材品种产量773.4万吨，周环比增加3.06万吨、0.40% [26] 需求 - 截至7月4日，五大钢材品种消费量885.3万吨，周环比增加5.41万吨、0.61% [29][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨，周环比增加0.81万吨、8.23% [35] - 截至7月6日，30大中城市商品房成交面积为195.7万平方米，周环比下降168.0万平方米 [35] - 截至7月6日，地方政府专项债净融资额为39431亿元，累计同比增加178.25% [35] 库存 - 截至7月4日，五大钢材品种社会库存916.1万吨，周环比增加9.62万吨、1.06%，同比下降29.01% [39][42] - 五大钢材品种厂内库存423.8万吨，周环比下降9.72万吨、2.24%，同比下降13.43% [40][42] 钢材价格 - 截至7月4日，普钢综合指数3390.0元/吨，周环比增加45.42元/吨、1.36%，同比下降11.89% [49] - 特钢综合指数6576.5元/吨，周环比下降14.61元/吨、0.22%，同比下降4.55% [49] 钢厂利润 - 截至7月4日，全国平均铁水成本为2148元/吨，周环比增加10.0元/吨 [58] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为 -95元/吨，周环比增加40.0元/吨、29.63% [58] - 螺纹钢高炉吨钢利润为187元/吨，周环比增加42.0元/吨、28.97% [58] - 247家钢铁企业盈利率为59.31%，周环比持平 [58] 期现货基差 - 截至7月4日，热轧板卷现货基差为49元/吨，周环比下降20.0元/吨 [62] - 螺纹钢现货基差为98元/吨，周环比增加13.0元/吨 [62] - 焦炭现货基差为 -111元/吨，周环比下降5.5元/吨 [62] - 焦煤现货基差为 -2.5元/吨，周环比下降1.0元/吨 [62] - 铁矿石现货基差为 -7.5元/吨，周环比增加1.0元/吨 [62] 原料价格&利润 - 截至7月4日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为724元/吨，周环比上涨15.0元/吨、2.12% [70] - 京唐港主焦煤库提价为1250元/吨，周环比持平 [70] - 一级冶金焦出厂价格为1440元/吨，周环比持平 [70] - 独立焦化企业吨焦平均利润为 -52元/吨，周环比下降6.0元/吨 [70] - 铁水废钢价差为 -122.5元/吨，周环比增加12.2元/吨 [70] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [71] 上市公司重点公告 - 钒钛股份截至2025年6月30日回购公司股份380万股，占总股本0.04%，成交总金额976.6万元 [72] - 金洲管道截至2025年6月30日累计回购公司股份803.88万股，占总股本1.54%，成交总金额4994.11万元 [73][74] - 友发集团2025年度对外提供融资担保，担保总额不超过147.77亿元，可在公司与子公司间调剂 [75] 本周行业重要资讯 - 截至7月1日，样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点，房建项目资金到位率达春节以来最高 [76] - 今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕，后期基建投资有望提速支撑钢材需求 [76] - 炼焦煤线上竞拍流拍率创近3个月低位，成交价格重心环比相对持稳 [76] - 7月1日中央财经委会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争等 [76]

公司高级管理人员设置与职责 - 公司设置总经理、副总经理、财务负责人（总会计师）、董事会秘书等高级管理人员，总经理主持日常生产经营工作并对董事会负责 [1] - 高级管理人员需遵守法律及公司章程，履行忠实义务（如禁止同业竞争、禁止利益输送）和勤勉义务（如合规经营、信息披露） [3] - 总经理由董事会聘任，任期3年可连任，副总经理及财务负责人由总经理提名、董事会决定 [5] 总经理职权与决策机制 - 总经理职权包括组织实施董事会决议、拟定经营计划、制定财务预算、提名高管薪酬方案等 [8] - 总经理可提议将重要事项提交董事会临时审议，并有权调整副总经理及财务负责人的分工 [9][10] - 公司实行总经理会议制，每季度召开办公会议讨论重大事项，无法达成一致时由总经理最终决策 [20][21] 高级管理人员具体职责 - 副总经理协助总经理工作，分管业务领域并提出建议，对分管业务承担责任 [11] - 财务负责人负责编制财务预算、监督资金使用及财务分析 [12] - 董事会秘书依公司章程行使职权，需列席总经理办公会议 [13][22] 总经理核心职责与义务 - 总经理需确保资产保值增值、执行董事会决议、完成经营指标、推动技术创新及安全生产 [14] - 需重视员工培训与企业文化建设，签署定期报告保证信息披露真实性 [15][16] - 禁止与亲属投资企业发生经营/借贷/担保行为，否则承担法律责任 [17] 工作报告与考核机制 - 总经理需定期向董事会提交经营报告（含预算、资产处置等），并对报告真实性负责 [18][19] - 薪酬与业绩挂钩，离任需经审计，违规造成损失将追究法律责任 [26][27][28] 制度执行与附则 - 总经理办公会议记录需存档至少5年，涉及员工权益事项需听取工会意见 [24][25] - 细则未规定事项按中国法律及公司章程执行，解释权归董事会 [29][30]

第一章 总则 - 公司制定本制度旨在加强与投资者之间的信息沟通，促进投资者对公司的了解和认同，实现公司价值最大化和股东利益最大化 [1] - 投资者关系管理工作是指公司通过信息披露与交流加强与投资者沟通的战略管理行为，旨在提升公司治理水平和保护投资者合法权益 [2] 第二章 投资者关系管理的原则、目的 - 投资者关系管理的基本原则包括充分披露信息、合规披露信息、投资者机会均等、诚实守信、高效低耗和互动沟通 [3] - 投资者关系管理的目的包括形成尊重投资者的企业文化、建立公司诚信形象、增加信息披露透明度、建立稳定投资者基础和促进股东财富增长 [4] 第三章 投资者关系管理的内容和方式 - 公司与投资者沟通的内容涵盖发展战略、法定信息披露、经营管理信息、企业文化建设及其他投资者关心的信息 [5] - 沟通方式包括公告、股东会、公司网站、分析师会议、一对一沟通、现场参观、邮寄资料、电话咨询、广告宣传和媒体采访等 [6] - 公司应多渠道、多层次与投资者沟通，建立重大事项沟通机制，并为中小股东参加股东会创造条件 [7][8] - 公司应重视网络沟通平台建设，及时更新网站内容并回答投资者提问 [9] - 公司应设立专门的投资者咨询电话和传真，保证工作时间线路畅通 [10] - 公司可安排投资者现场参观、座谈及一对一沟通，但需严格遵循公平信息披露原则 [11] - 公司可在定期报告披露后举办分析师会议、业绩说明会和路演活动，相关活动内容需及时对外披露 [12] - 公司不得在其他公共传媒披露信息先于指定媒体，也不得以新闻发布代替公司公告 [13] - 公司可将定期报告和临时报告寄送给投资者或分析师等相关机构和人员 [14] - 公司接受调研时不得从事市场操纵或内幕交易，控股股东和高级管理人员需知会董事会秘书 [15] - 公司召开投资者说明会需提前发布公告，说明活动时间、方式、地点和主题等 [16] - 投资者关系管理应体现公平、公正、公开原则，不得透露未公开信息或进行误导性宣传 [17] - 公司开展投资者关系管理活动应以已公开披露信息为交流内容，不得泄露未公开重大信息 [18] 第四章 投资者关系管理的组织与实施 - 董事会秘书负责公司投资者关系管理工作，董事会办公室是职能部门，董事会秘书或授权人员是对外发言人 [19] - 投资者关系管理工作的主要职责包括组织策划、分析研究、沟通与联络、维护公共关系及其他相关工作 [20] - 从事投资者关系管理的员工需具备全面了解公司情况、熟悉公司治理和证券市场运作机制等素质和技能 [21] - 公司应建立信息采集制度，归集各部门及下属公司信息，并建立投资者关系管理档案 [22] - 公司可对全体员工进行投资者关系管理培训，在重大活动前进行专题培训 [23] - 公司在投资者关系活动结束后应及时编制活动记录表，包括活动参与人员、交流内容及问答记录等 [24] - 公司可聘请专业投资者关系管理机构协助实施投资者关系管理工作 [25] 第五章 附则 - 本制度的解释权归公司董事会，自董事会通过之日起实施 [26][27] 附件 - 特定对象与上市公司直接沟通需签署承诺书，承诺不故意打探未公开信息、不泄露未公开信息等 [13][14] - 投资者关系活动记录表需记录活动类别、参与单位、时间、地点、接待人员及主要内容等 [14]

制度制定 - 制定投资者关系管理制度加强与投资者信息沟通[2] 管理原则 - 遵循充分披露等六项原则[3] 沟通内容与方式 - 沟通内容含发展战略等[5] - 沟通方式有公告等多种形式[5] 沟通规范 - 与特定对象沟通需确定范围等[6] 活动记录与报备 - 活动结束2个工作日内编制记录表并报备等[6] 沟通机制与平台 - 可建立重大事项沟通机制[7] - 应重视网络沟通平台建设[7] 职责分工 - 董事会秘书负责管理工作，办公室负责日常工作[13] 交流内容限制 - 活动以已公开披露信息交流[12] 人员发言规定 - 未经授权人员不得代表公司发言[14] 工作内容 - 包括组织策划等职责[14] 员工素质 - 员工需具备全面了解公司等素质[15] 内部制度 - 建立内部协调和信息采集制度[15] 档案内容与保存 - 档案含活动参与人员等内容[16] - 文件资料存档不少于3年[16] 信息披露制度 - 制定信息披露备查登记制度并披露情况[16] 培训与协助 - 可对员工进行相关知识培训[16] - 可聘请专业机构协助工作[17]

人员设置 - 公司设总经理1名，每届任期三年，连聘可连任[5] - 副总经理协助总经理工作，分管相应部门并承担责任[8] - 财务负责人主持财务管理、会计核算，编制财务预算[9] 人员职责 - 总经理负责贯彻落实董事会决议，主持日常经营管理工作并报告[6] - 总经理拟订年度财务预算、决算、利润分配等方案[7] - 总经理应维护公司财产权，确保资产保值增值[11] - 总经理就公司重大事项定期或不定期向董事会报告[14] 会议制度 - 公司实行总经理负责下的总经理会议制[16] - 总经理办公会议每季度召开一次，必要时可召开临时会议[17] - 总经理办公会议对所议事项充分讨论后由总经理做出决定[17] 考核奖惩 - 对总经理实行与经营业绩挂钩的考核与奖惩办法[19] - 总经理薪酬分配方案应获董事会批准，向股东大会说明并披露[19] 其他规定 - 高级管理人员实行董事会聘任制[4] - 总经理任期内出现调离等情形需进行离任审计[19] - 总经理违法违规致公司受损，董事会应追究其法律责任[19] - 本细则自董事会审议批准之日起执行[22]

会议信息 - 河钢资源第八届董事会第五次会议于2025年6月19日下午2:30召开[2] - 会议应到董事9人，实到董事9人[2] 议案审议 - 审议通过《关于修订<总经理工作细则>的议案》，9票同意[3] - 审议通过《关于修订<投资者关系管理制度>的议案》，9票同意[4] - 审议通过《关于制定<海外子公司信息报送办法>的议案》，9票同意[4] - 审议通过《关于公司董事会授权总经理决策事项的议案》，9票同意[5]

增持前情况 - 河钢集团持有公司股份225,780,299股，占总股本34.59%[2] 增持计划 - 拟累计增持金额1 - 2亿元，比例不超总股本2%[3] - 专项贷款资金占比不超90%[4] - 实施期限为2024年12月18日起6个月内[4] 增持结果 - 增持6,893,200股，占总股本1.06%，金额10,000.32万元[5] - 增持后持股232,673,499股，占总股本35.65%[5] 其他说明 - 不触及要约收购，不影响股权分布和控制权[6] - 增持行为符合相关法规和规则[6]

股权情况 - 截至2024年12月18日，河钢集团持股225780299股，占比34.59%[10] - 增持后持股232673499股，占比35.65%[12] 增持计划 - 2024年12月18日起六个月内，增持1 - 2亿元，不超总股本2%[11] - 2024年12月18日至2025年6月17日，增持6893200股，金额10000.32万元[12] 公告情况 - 公司发布增持计划及实施期限过半进展公告[13] 豁免要约 - 增持前持股超30%，增持不超2%，可免于发出要约[15]

利润分配 - 2024年度以652,728,961股为基数，每10股派5元现金，共派326,364,480.50元[2] - 深股通投资者等每10股派4.5元[3] 红利税 - 首发后限售股等个人股息红利税差别化征收[3] - 证券投资基金等部分按10%征红利税[4] 时间安排 - 股权登记日2025年6月24日，除权除息日25日[5] - 25日A股股东红利划入账户，河钢自行派发[7]