报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，业绩基本符合市场预期，受钢铁行业景气回落影响，铁矿石价格下行压制铁矿板块利润，铜板块利润贡献由负转正，关注后续二期矿产能释放进度，销售费用增长带动期间费用同比整体增长，下调公司2025/2026年铁矿均价和归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，公司估值较低，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价13.08元，一年内最高/最低22.07/11.91元，市净率0.9，股息率4.59%，流通A股市值82.13亿元，上证指数/深证成指3295.06/9917.06 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产15.26元，资产负债率22.32%，总股本/流通A股6.53/6.28亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5582|1236|6098|6783|8025| |同比增长率（%）|-4.9|-23.3|9.2|11.2|18.3| |归母净利润（百万元）|566|126|750|959|1197| |同比增长率（%）|-38.0|-47.6|32.6|27.8|24.8| |每股收益（元/股）|0.87|0.19|1.15|1.47|1.83| |毛利率（%）|61.6|57.4|61.2|60.7|60.1| |ROE（%）|5.9|1.3|7.3|8.7|10.1| |市盈率|15|/|11|9|7| [5] 业绩情况 - 2024年营业总收入55.82亿元，同比下降4.86%，归母净利润5.66亿元，同比下降37.95%；2024Q4归母净利润 - 0.11亿元，同比下降104.65%，环比三季度下降111.42%；2025Q1归母净利润1.26亿元，同比下降47.59%，环比扭亏为盈 [7] 铁矿业务 - 2024年磁铁矿产量932万吨，同比增长60.16%，销量901万吨，同比增长32.54%，吨售价约417元/吨，同比下降32.68%，吨成本约91元/吨，同比下降16.87%，吨毛利约326元/吨，同比下降36.07% [7] 铜业务 - 2024年金属铜销量2.48万吨，同比增长4.42%，毛利率约18.47%，同比由负转正，目前铜二期项目基本建设完成，预计2025年进入爬坡阶段 [7] 费用情况 - 2024年期间费用合计约24.17亿元，同比增长31.34%，其中管理费用6.25亿元，同比增长10.17%，销售费用20.58亿元，同比增长32.35%，财务费用 - 2.69亿元，同比增加0.13亿元，研发费用0.03亿元，同比增加0.03亿元 [7] 投资分析意见 - 下调公司2025/2026年铁矿均价预期至411、407元/吨，下调2025/2026年归母净利润预测至7.5/9.59亿元，新增2027年归母净利润预测11.97亿元，对应25 - 27年PE分别为11倍、9倍和7倍，公司估值较低，维持“增持”评级 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5867|5582|6098|6783|8025| |营业成本（百万元）|2169|2145|2365|2666|3204| |税金及附加（百万元）|17|15|16|18|21| |主营业务利润（百万元）|3681|3422|3717|4099|4800| |销售费用（百万元）|1555|2058|2134|2171|2407| |管理费用（百万元）|567|625|671|699|786| |研发费用（百万元）|0|3|4|4|5| |财务费用（百万元）|-281|-269|-256|-264|-271| |经营性利润（百万元）|1840|1005|1164|1489|1873| |信用减值损失（百万元）|-6|-29|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-2|-20|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|16|17|22|27|23| |营业利润（百万元）|1910|894|1187|1518|1895| |营业外净收入（百万元）|-28|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|1882|894|1187|1518|1895| |所得税（百万元）|613|180|240|308|385| |净利润（百万元）|1269|714|947|1210|1510| |少数股东损益（百万元）|356|148|196|251|313| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|912|566|750|959|1197| [9]

河钢股份、河钢资源、财达证券三家上市公司负责人还就公司经营情况、融资需求、舆情应对等话题与 联合调研组进行了交流沟通。 农行河北省分行党委书记、行长相阳介绍，农行河北省分行和河钢集团是战略合作伙伴，在现有合作基 础上双方在科技金融、绿色金融、数字金融等方面还有很大合作空间。同时在河钢集团资产证券化、并 购重组等方面也可以发挥农业银行的优势，为集团转型发展提供支撑。 （文章来源：新华财经） 新华财经石家庄4月27日电（记者刘桃熊）近日，在证监会上市司指导下，河北证监局联合河北省委金 融办、河北省国资委、新华社河北分社、农业银行河北省分行等单位，对河钢集团旗下河钢股份、河钢 资源、财达证券等上市公司开展联合走访调研。 河钢集团党委书记、董事长刘键表示，当前河钢集团"四大基地"优势已经逐渐显现，在加快高端化、智 能化、绿色化发展方面也取得新的成效。除了聚焦主责主业外，集团将在资本运作方面进一步发力，支 持上市公司更好发展。 河北证监局党委书记、局长童卫华表示，按照证监会部署，要凝聚各方力量支持上市公司做大做强。河 钢集团作为河北最大省属国企，为河北省经济社会发展作出重要贡献。在资本市场上，希望河钢集团进 一步支持上 ...

报告公司投资评级 - 给予河钢资源“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比减少，金属铜和磁铁矿产量同比提高，蛭石年产量基本持平，磁铁矿发运量同比提高 [1] - 公司资源储量丰富，磁铁矿品质优良，生产成本低廉，铜二期项目达产后将大幅提升公司业绩 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为53.94/64.73/75.74亿元，归母净利润分别为6.22/8.86/12.18亿元 [3] - 2024年营业收入55.82亿元，同比减少4.86%；归属母公司净利润5.66亿元，同比减少37.95% [1][4] 股票数据 - 2025年4月24日收盘价13.64元，12个月股价区间12.13 - 21.87元，总市值89.0322亿元，总股本6.53亿股，日均成交量900万股 [5] 涨跌幅 - 1个月绝对收益 - 17%，相对收益 - 13%；3个月绝对收益 - 3%，相对收益 - 2%；12个月绝对收益 - 23%，相对收益 - 30% [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金、应收款项等有不同变化，负债合计相对稳定 [12] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动净现金流量、企业自由现金流等呈增长趋势 [12] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、净利润等逐步增长 [13] - 财务与估值指标：预计2025 - 2027年每股收益、毛利率等指标向好 [13]

文章核心观点 河钢资源发布2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、重要事项及季度财务报表等内容，部分财务指标变动与铁矿石价格等因素有关，募投项目结项，控股股东有增持计划且尚未实施完毕 [3][6][7] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] 非经常性损益项目和金额 - 适用非经常性损益相关规定，公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目，也不存在将列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目 [3] 主要会计数据和财务指标变动情况及原因 - 预付账款较期初增加因预付保险费增加 [4] - 其他流动资产较期初减少因待抵扣进项税减少 [4] - 收入较上年同期减少因铁矿石销售价格降低 [4] - 销售费用较上年同期减少因公路运输费用减少 [5] - 利润总额较上年同期降低因铁矿石销售价格降低致收入减少 [5] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少因本期收入较上年减少 [5] 股东信息 普通股股东及优先股股东持股情况 - 不涉及持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份情况及因转融通出借/归还导致的变化，不涉及优先股股东相关情况 [6] 其他重要事项 - 2025年1月23日公司决定对募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金 [6] - 河钢集团计划自2024年12月18日起6个月内增持公司股份，金额1 - 2亿元，比例不超2%；2024年12月18日至2025年3月27日增持2,674,900股，持股比例由34.59%增至35%，截至2025年3月31日持股比例为35%，增持计划未实施完毕 [7] 季度财务报表 财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表 [8][9] 新会计准则调整情况 - 2025年起不涉及首次执行新会计准则调整年初财务报表相关项目情况 [9] 审计报告 - 第一季度报告未经审计 [9]

募集资金情况 - 2017年8月11日公司募集资金26亿元，扣除费用后净额25.3462266223亿元[1] - 公司募集资金总额为26亿元人民币[18] 资金使用进度 - 截至2024年12月31日，PC公司累计使用募集资金27.788402亿元[12][18] - PC铜矿二期建设承诺投资25.3462亿元，投资进度109.64%[18] 资金置换与补充 - 2018年1月4日，以5.4亿元募集资金置换前期建设资金，置换后净额19.9462266223亿元[4][19] - 2018 - 2020年多次使用闲置募集资金补充流动资金并归还[19][20] 账户余额情况 - 截至2024年12月31日，各银行募集资金存储到账25.621亿元，余额1993.114031万元[16] 项目效益与管理 - 2024年度PC铜矿二期建设投入0元，实现效益1.632739亿元[18] - 2024年度公司募集资金使用无管理违规情形[22][23]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入558,190.19万元[7] - 2024年度合并营业收入为55.82亿元，同比下降4.85%[24] - 2024年度合并营业成本为21.45亿元，同比下降1.11%[24] - 2024年度合并营业利润为8.94亿元，同比下降53.19%[24] - 2024年度合并净利润为7.14亿元，同比下降43.70%[24] - 2024年度归属于母公司股东的净利润为5.66亿元，同比下降37.97%[24] - 2024年度基本每股收益为0.8674元，同比下降37.94%[24] - 2024年度稀释每股收益为0.8674元，同比下降37.94%[24] - 2024年度利息收入为2.91亿元，同比增长4.48%[24] 资产负债情况 - 2024年末公司合并流动资产合计61.53亿元，同比下降10.49%[19] - 2024年末公司合并非流动资产合计102.42亿元，同比增长13.89%[19] - 2024年末公司合并资产总计163.95亿元，同比增长3.34%[19] - 2024年末公司合并流动负债合计9.64亿元，同比下降6.64%[21] - 2024年末公司合并非流动负债合计26.99亿元，同比增长2.18%[21] - 2024年末公司合并负债合计36.64亿元，同比下降0.30%[21] - 2024年末公司合并归属于母公司股东权益合计96.25亿元，同比增长4.61%[21] - 2024年末公司合并少数股东权益为31.06亿元，同比增长3.91%[21] - 2024年末公司合并股东权益合计127.31亿元，同比增长4.43%[21] 现金流情况 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金合并为57.2345159536亿美元[29] - 2024年经营活动现金流入小计合并为60.1973960821亿美元[29] - 2024年经营活动现金流出小计合并为48.8819572656亿美元[29] - 2024年经营活动产生的现金流量净额合并为11.3154388165亿美元[29] - 2024年投资活动现金流入小计合并为16.730325万美元[29] - 2024年投资活动现金流出小计合并为14.1187467069亿美元[29] - 2024年筹资活动现金流出小计合并为4.6503757791亿美元[29] - 2024年现金及现金等价物净增加额合并为 - 6.2449213432亿美元[29] 股东权益情况 - 2024年期初股东权益合计为6,961,063,428.71元[32] - 2024年本期股东权益增减变动金额为58,927,607.58元[32] - 2024年综合收益总额为332,709,769.02元[32] - 2024年利润分配使股东权益减少391,637,376.60元[32] - 2024年期末股东权益合计为6,902,135,821.13元[32] 股权结构 - 截至2024年12月31日，公司总股本为652728961股[35] - 河钢集团有限公司直接持有公司225780299股股份，持股比例为34.59%，为公司控股股东[35] 财务审计 - 审计认为公司2024年财报按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 因收入是关键业绩指标，存在管理层操纵收入确认时点风险，收入确认识别为关键审计事项[7] 会计政策 - 公司以12个月作为一个营业周期，并以此作为资产和负债的流动性划分标准[42] - 同一控制下企业合并，合并方取得的资产和负债按合并日在被合并方的账面价值计量[46] - 非同一控制下企业合并，合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，确认为商誉[48] 资产相关 - 2024年末货币资金合计4,264,278,282.18元[194] - 2024年末存放在境外的款项总额为3,861,870,626.19元[194] - 2024年末交易性金融资产期末公允价值为85,870,615.88元[196] - 2024年末应收账款账面余额为1,060,890,978.11元，账面价值为927,873,178.98元[197] 税务相关 - 境内企业增值税应税收入按5%、6%、13%的税率计算销项税并按扣除进项税额后的差额计缴[190] - 境内企业城市维护建设税按实际缴纳的流转税的7%计缴[190] - 境内企业教育费附加按实际缴纳的流转税的3%计缴[190] - 境内企业地方教育费附加按实际缴纳的流转税的2%计缴，企业所得税按应纳税所得额的25%计缴[190] - 南非企业增值税按应税收入15%税率计算销项税，英国企业按20%计算[191] - 公司子公司四联香港企业所得税税率16.5%，南非企业自2023年4月1日起税率变更为27%，英国企业为19%[191] - 南非企业精炼矿产资源税税率为0.5%至5%，非精炼矿产资源税率为0.5%至7%[191]

募集资金情况 - 2017年8月11日非公开发行204,724,406股新股，每股12.70元，募集资金26亿元，净额25.3462266223亿元[18] - 2017年末累计使用募集资金0元，余额25.3462266223亿元，利息收入1357.91809万元，账户余额25.6114042913亿元[19] - 2018年1月4日以5.4亿元募集资金置换前期四联香港投入的PC公司铜二期建设资金，净额19.9462266223亿元[19] - 2018年5月16日向四联香港汇出增资金额37214.638802万美元，其中募集资金31073.891834万美元，折合人民币19.9462266223亿元[20] - 2018年7月27日使用2.2亿美元闲置募集资金补充流动资金，折合人民币15.09904亿元，期限至2019年7月26日[21] - 2018年末PC公司已使用募集资金11.2026176931亿元，专户余额6662.343694万元[21] - 2019年3月28日提前归还4809.6079万美元补充流动资金的募集资金[22] - 2019年6月3日提前归还7000万美元补充流动资金的募集资金[22] - 2019年7月25日归还10190.3921万美元补充流动资金的募集资金[22] - 2019年使用不超1.07亿美元闲置募集资金补充流动资金，期限自2019年7月25日至2020年7月24日[24] - 截至2019年12月31日，已使用募集资金19.1084474194亿元，专户余额1.6505434863亿元[24] - 2020年使用不超2400万美元闲置募集资金补充流动资金，期限自2020年7月23日至2021年7月22日[25] - 截至2020年12月31日，已使用募集资金25.0650521581亿元，专户余额1.3770468777亿元[25] - 2021年7月2日归还2400万美元募集资金，归还后无闲置资金补充流动资金情况[26] - 截至2021年12月31日，已使用募集资金25.7950846757亿元，专户余额2.0977459616亿元[26] - 2022年使用不超2000万元闲置募集资金买理财产品，期限不超12个月[26] - 截至2022年12月31日，累计使用募集资金27.7884017284亿元，专户余额1979.332895万元[27] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金27.7884017284亿元，专户余额1993.114031万元[28] - 截至2024年12月31日，募集资金存储折合人民币合计25.621亿元，余额1993.114031万元[33] - 募集资金总额为260,000.00[38] 项目情况 - 承诺投资项目PC铜矿二期建设调整后投资总额为253,462.00，至期末累计投入金额为277,884.02，进度为109.64%，本年度实现效益为16,327.39[38] 资金使用其他情况 - 2018年1月4日，以5.4亿元募集资金置换前期四联香港以自筹资金投入的PC公司贸易业务[39] - 公司实际从银行募集资金专户合计使用补流资金2.2亿美元（折合人民币15.09904亿元），使用期限从2018年7月27日起不超过12个月[39] - 2019年3月28日，使用4000万美元补充铜二期建设资金，本次资金置换后，实际募集资金净额为19.9462266223亿元[39] - 2020年7月23日至2021年7月22日，将2400万美元闲置募集资金暂时补充流动资金，到期后全部归还[39] - 公司使用不超过2000万元闲置募集资金购买低风险保本理财产品或收益凭证，期限不超过12个月[39] - 募投项目结项，将尚未使用的资金以及前期现金管理取得的利息收入共计1983.11万元永久补充流动资金[39] 其他金额事项 - 2013年11月涉及金额3850万元[40]

资金占用情况 - 2024年度非经营性资金占用及关联资金往来汇总表于2025年4月23日获董事会批准[9] - 2024年各关联方有不同期初、期末占用资金余额及年度累计发生、偿还金额[9] - 2024年总计期初占用资金余额5,174.91，期末8,556.2[9]

审计相关 - 中兴财光华对河钢资源2024年财报内控有效性审计[2] - 2024年12月31日河钢资源财报内控有效[6] - 报告日期为2025年4月23日[10] 事务所信息 - 中兴财光华相关金额为3850万元[12] - 证书序号为0000187，执业许可日期2014年03月2日[13]

财务审计 - 审计公司对河钢资源2024年财报出具无保留意见审计报告[4] 关联交易 - 公司需编制和披露2024年度关联交易汇总表[5] 财务数据 - 公司在财务公司存款年初405,144,502.80元，年末11,835,213.78元[12] - 存款本年减少391,835,213.78元，增加369,000,000.00元[12] - 公司向财务公司借款本年减少427,979,716.58元[12]