公司调研活动 - 公司于2025年8月20日接受光大证券等投资者调研 由刘笑非和王音参与接待并回答问题 [2] 营业收入构成 - 2025年1至6月钢铁行业收入占比74.5% [2] - 贸易业务收入占比15.63% [2] - 其他业务收入占比4.76% [2] - 材料让售业务收入占比4.64% [2] - 其他业务收入占比0.47% [2]

经营业绩 - 2025上半年公司实现营业总收入630.92亿元、利润总额29.84亿元、归母净利润17.48亿元，同比增长31% [3] - 第二季度单季实现利润总额17.81亿元、归母净利润11.86亿元，同比增长26%、环比增长111% [3] - 钢材销量1,110万吨，同比下降12.6%（考虑钢坯后同比下降约10%） [11] - 中钢协统计的88家大中型钢铁企业上半年亏损面23.9%，呈收窄趋势 [3] 产品与技术 - 完成重点品种钢销量760万吨，占比68.5%，同比提升3.9个百分点 [3] - 开发75个新产品，实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [3] - 新增发明专利51项，获得冶金科技奖14项（含特等奖1项），冶金产品实物质量奖22项（含2项"金杯特优产品"） [3] - 取向硅钢基料销售47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60% [3] - 无取向硅钢第二条20万吨产线预计三季度投产 [5] 成本控制 - 铁水成本同比下降，32%经济技术指标进入先进行列 [4] - 自发电量同比增加1.63亿度，月日均发电量2,948万度创历史新高 [4] - 财务费用为负数，融资成本处于历史低位 [4] - 原燃料库存天数：铁矿石22-25天，煤焦10-15天 [17] 资本运作 - 发放现金分红6.87亿元，分红比例34%（较上年提高2.7个百分点） [7] - 股份回购金额达2.01亿元，合计分红回购比例达归母净利润的44%-54% [7] - 控股股东增持2%股份，信泰人寿增持至5%股份 [7][8] - 硅钢项目引入外部投资者权益性资金15亿元 [3] 行业环境 - 中国钢材价格指数同比下降13.4%，铁矿石进口均价同比下降17.7%，炼焦煤采购成本同比下降27.4% [3] - 三季度原燃料价格涨幅明显高于钢价涨幅（炼焦煤尤为突出） [14] - 钢铁行业规范条件（2025年版）实施分级分类管理，公司已申报"引领型规范企业" [10] 子公司动态 - VAMA汽车板：中外股东签订战略协议，推进三期项目（拟引入JVD技术），新增24项新钢种技术许可 [3][12] - 华菱衡钢：特大口径无缝钢管559机组项目预计明年初投产 [5] - 阳春新钢：已完成全流程超低排改造公示，盈利接近2023年水平 [13] - 硅钢子公司：上半年大幅减亏，全年有望扭亏 [11]

电力设备行业 - 豪鹏科技25H1实现营收27.63亿元（同比+19.29%），归母净利润0.97亿元（同比+252.49%），扣非净利润0.80亿元（同比+366.27%），毛利率18.74%（同比-0.30pct）[6] - 公司深化与惠普、大疆等全球客户合作，AI端侧、机器人及低空经济领域下半年有望放量，半固态电池产能爬升，全固态电池中试线计划2026年拓展市场[7] - 预计25-27年归母净利润2.59/3.87/5.03亿元（同比+183.9%/+49.3%/+30.0%），对应EPS 2.73/4.07/5.29元[8] 非银金融行业 - 香港交易所25H1营收140.76亿港元（同比+33%），归母净利润85.19亿港元（同比+39%），交易费及结算费同比均+49%[10] - 港股市场ADT达2402亿港元（同比+117.6%），新股募资1094亿港元（同比+716.4%），衍生品日均成交合约170万张（同比+11%）[11] - 预计25年归母净利润166.23亿港元，对应PE 33.6倍，互联互通深化及人民币国际化提升配置价值[12] 有色金属行业 - 正海磁材25H1营收30.57亿元（同比+20.42%），归母净利润1.13亿元（同比-24.39%），Q2出口回暖，节能及新能源汽车出货量同比+30%[14][15] - 金力永磁25H1营收35.07亿元（同比+4.33%），归母净利润3.05亿元（同比+154.81%），新能源汽车领域收入16.75亿元（销量同比+28.14%）[17][18] - 稀土镨钕氧化物价格62.5万元/吨（较年初+55.28%），出口管制政策强化供给刚性[19] 汽车行业 - 易鑫集团25H1营收54.52亿元（同比+22%），归母净利润5.49亿元（同比+33.93%），SaaS服务收入同比+124%至18.7亿元，二手车融资占比提升至61%[33][34] - 福耀玻璃25H1营收214.5亿元（同比+16.9%），归母净利润48.0亿元（同比+37.3%），Q2毛利率38.5%（同比+0.76pct），高附加值产品占比提升4.81pct[36][37] 钢铁行业 - 华菱钢铁25H1营收627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），高端品种销量占比68.5%（同比+3.9pct），Q2净利率4.52%（同比+1.31pct）[29][30] - 行业粗钢产量5.15亿吨（同比-3.0%），公司推进高端化、智能化转型，开发75个新产品[31] 农林牧渔行业 - 立华股份25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%），肉鸡销量2.6亿只（同比+10.37%），生猪业务收入19.47亿元（同比+117.65%）[21][22] 期货行业 - 瑞达期货25H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%），资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，衍生品做市成交量行业第2[26][27] 北交所市场 - 北证50指数上涨1.27%至1596.67点，PE_TTM 72.81倍，成交额528.9亿元（+74.3亿元），人形机器人及医药板块领涨[43][46] - 利尔达25H1营收11.72亿元（同比+25.04%），归母净利润0.11亿元（同比+125.94%），峆一药业净利润0.4亿元（同比+38.8%）[45]

财务表现 - 2025H1公司营业收入630 92亿元 同比-16 93% 归母净利润17 48亿元 同比+31 31% 扣非后归母净利润15 22亿元 同比+30 85% [4] - 2025Q2营业收入328 63亿元 同比-15 52% 环比+8 71% 归母净利润11 86亿元 同比+26 22% 环比+111 05% 扣非后归母净利润10 71亿元 同比+27 43% 环比+137 60% [4] 产品销量与毛利 - 2025H1长材 板材 管材销量同比分别-18 69% -9 81% -4 40% 吨售价同比分别-7 52% -4 47% -0 50% 吨毛利同比分别+207 33% +18 65% +23 69% [5] - 2025H1汽车板子公司净利润9 25亿元 同比-18 38% 占公司净利润比例40% [6][8] 硅钢业务进展 - 2025H1取向硅钢基料销量47 5万吨 同比+38% 市场占有率突破60% 开发12个高牌号无取向硅钢 5个取向硅钢成品牌号 [9] 产品升级与产能建设 - 2025H1开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" 品种钢销量占比68 5% 同比提升3 9个百分点 [10] - 高端产能持续投放 华菱湘钢高三线减定径改造 华菱涟钢冷轧硅钢二期产线投运 华菱衡钢559机组连轧生产线加快建设 [10] 汽车板技术突破 - 汽车板子公司新增24项新钢种技术许可 发布第三代铝硅镀层热成形钢与冷成形高强钢集成解决方案"驭简" 助力轻量化与安全性提升 [6]

万物云（2602.HK） - 2025H1营收181.4亿元，同比+3.1%，核心净利润13.2亿元，同比+10.8% [5] - 中期股息11亿元，占核心净利润比例为83%，预计2025年全年派息慷慨 [5] - 关联方债务清偿协议有效化解存量应收减值压力，账上现金充裕 [5] 华菱钢铁（000932.SZ） - 2025H1营业收入630.92亿元，同比-16.93%，归母净利润17.48亿元，同比+31.31% [5] - 2025Q2归母净利润11.86亿元，同比+26.22%，环比+111.05%，创近7个季度新高 [5] - 扣非后归母净利润15.22亿元，同比+30.85% [5] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2025H1营业总收入226亿元，同比+4.5%，归母净利润18.3亿元，同比+13.1% [6] - 2025Q2营业总收入125亿元，环比+24.30%，归母净利润12.35亿元，环比+107.97% [6] - 新签合同再创新高 [6] 北新建材（000786.SZ） - 2025H1营收135.6亿元，同比-0.3%，归母净利19.3亿元，同比-12.9% [7] - 单Q2营收73.1亿元，同比-4.5%，归母净利10.9亿元，同比-21.9% [7] - 石膏板业务压力延续，防水与涂料业务韧性足 [7] 盛弘股份（300693.SZ） - 2025H1营收13.62亿元，同比-4.79%，归母净利润1.58亿元，同比-12.91% [7] - 2025Q2营收7.58亿元，同比-8.87%，归母净利润0.85亿元，同比-26.04% [7] - 储能业务短期承压，AIDC业务空间广阔 [7] 海天国际（1882.HK） - 2025H1收入90.2亿元，同比+12.5%，归母净利润17.1亿元，同比+12.6% [8] - 综合毛利率32.8%，同比+0.5个百分点，净利率19.0%，同比基本持平 [8] - 海外市场表现亮眼，经营性现金净流入14.0亿元，同比+16.3% [8] 五洲特纸（605007.SH） - 产品降价影响二季度利润表现，下半年业绩有望环比修复 [9] - 7月以来热转印等纸种价格回升，盈利能力有望环比改善 [9] - 产能持续扩张和浆纸一体化程度提升，推动收入规模增长 [9]

普钢板块市场表现 - 普钢板块整体上涨0.89% 领涨个股为南钢股份(涨幅5.59%) [1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点 深证成指上涨0.89%至11926.74点 [1] 个股涨跌情况 - 南钢股份收盘价4.72元 成交量98.23万手 成交额4.62亿元 [1] - 八一钢铁涨幅3.14%至4.60元 成交量140.82万手 成交额6.46亿元 [1] - 华菱钢铁上涨2.50%至5.74元 成交量120.70万手 [1] - 山东钢铁下跌1.28%至1.54元 成交量101.38万手 成交额1.56亿元 [2] - 包钢股份下跌0.75%至2.64元 成交量1501.25万手 成交额39.68亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.79亿元 [2] - 游资资金净流入6632.98万元 [2] - 散户资金净流入2.12亿元 [2] - 杭钢股份成交额达11.66亿元 宝钢股份成交额4.82亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1营收627.94亿元同比下降17.02%但归母净利润17.48亿元同比增长31.31%扣非后归母净利润15.22亿元同比增长30.85% [1] - 2025Q2单季度营收327.19亿元同比下降15.58%归母净利润11.86亿元同比增长26.22%毛利率10.57%同比提升2.43个百分点净利率4.52%同比提升1.31个百分点 [2] - 2025Q2利润总额季度环比增长48.13%净利润环比增长77.72%归母净利润环比增长111.05% [2] - 2025H1重点品种钢销量占比68.5%同比提升3.9个百分点开发75个新产品实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [2] - 2025H1长材毛利率5.45%同比提升3.82个百分点板材毛利率13.65%同比提升2.66个百分点钢管毛利率10.89%同比提升2.13个百分点 [2] 行业趋势 - 2025H1全国粗钢产量5.15亿吨同比下降3.0%粗钢表观消费量4.52亿吨同比下降5.6% [3] - CSPI中国钢材价格指数平均值93.75点同比下降13.35% [3] - 钢铁行业加速向高端化智能化绿色化转型具备技术优势和成本控制能力的头部企业保持较好盈利水平 [3] 公司战略 - 推进"科创兴企"产品结构高端化极致降本增效绿色低碳发展 [3] - 目标成为具有国际竞争力的钢材综合服务商 [3] 财务预测 - 2025E营收1464.1亿元同比增长1.6%归母净利润30.56亿元同比增长50.4% [4] - 2026E营收1502.35亿元同比增长2.6%归母净利润35.42亿元同比增长15.9% [4] - 2027E营收1556.76亿元同比增长3.6%归母净利润37.98亿元同比增长7.2% [4] - 2025-2027年EPS预测分别为0.44元0.51元0.55元对应PE为13倍11倍10倍 [3][4]

公司业绩表现 - 钢材销量下滑但毛利率明显修复 [2] 未来发展重点 - 高端产能持续释放推动品种结构优化 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收630.92亿元（同比-16.93%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），扣非归母净亏损15.22亿元（同比+30.85%） [1] - 2025Q2营收328.63亿元（环比+8.71%，同比-15.52%），归母净利润11.86亿元（环比+111.05%，同比+26.22%） [1] - 2025H1毛利率10.28%（同比+2.91pct），Q2毛利率10.96%（环比+1.41pct，同比+2.48pct） [2] - 钢材总销量1110万吨（同比-12.5%），镀层板销量逆势增长23万吨 [2] 业务结构优化 - 重点品种钢销量占比68.5%（同比+3.9pct），开发75个新产品，6个产品实现"国内首发"或"替代进口" [3] - 取向硅钢基料销量47.5万吨（同比+38%），市场占有率突破60% [3] - 阳春新钢铁投资4.7亿元升级工业线材产能，建设期12个月 [3] 产能与成本控制 - 华菱湘钢高三线改造、涟钢冷轧硅钢二期（10万吨取向硅钢+20万吨无取向硅钢）、衡钢559机组项目持续推进 [3] - 工序成本优化推动32%指标进入行业先进行列，采购成本降低2.5亿元 [4] - 自发电量49.22亿kW·h（同比+3.4%） [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：34.65/39.93/44.34亿元，对应PE 11x/10x/9x [4] - 2025E毛利率9.82%（同比+2.98pct），净利润率2.62%（同比+1.21pct） [9] - 2025年每股收益0.50元，每股净资产8.16元 [9]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数上涨0.27%至1.15元[1] - 成分股南钢股份上涨6.04% 华域汽车上涨4.49% 厦门银行上涨2.53% 中国银行上涨2.52% 华菱钢铁上涨2.50%[1] - 前十大权重股合计占比16.77% 包括中远海控(2.36%) 冀中能源(2.00%) 山煤国际(1.47%) 山西焦煤(1.46%) 潞安环能(1.44%) 恒源煤电(1.40%) 交通银行(1.33%) 建发股份(1.30%) 厦门国贸(1.29%) 南钢股份(1.23%)[2][4] 分红市场动态 - 121家上市公司宣布中期现金分红计划 拟分红总金额达1086亿元[1] - 中期分红呈现家数多、规模大、占净利润比重提高特征 持续性与可预期性增强[1] - 银行股为代表红利资产表现强劲 低利率环境下长期投资价值成为配置共识[1] 政策与市场环境 - 国内货币政策转向"适度宽松" 利率下行趋势明确[1] - 低利率时代定期存款利率跌破1% 红利资产配置性价比进一步显现[1] 产品跟踪结构 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数[2] - 指数从国有企业选取100只高股息率、分红稳定且具流动性的上市公司证券[2] - 产品设场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)与C类(020116)[4]