行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，推荐多只股票，包括华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等，投资评级均为“买入” [2][8] 核心观点 - 报告认为当前处于康波萧条期，金融属性扩张是资源品繁荣的主要原因之一，贵金属价格强势是对美元信用弱化的体现，金属的金融属性将上升为主要矛盾 [2] - 在实物属性上，商品产出缺口的主导力量正从需求转向供给，行业未来存在修复机会，部分公司处于价值低估区，具备强安全边际 [2] - 随着反内卷产业政策的推进以及《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》的发布，行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [2][4][13] - 钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-9月国内火电投资完成额同比增长45.8%，核电投资完成额同比增长23.3% [4] 行情回顾 - 本周（10.27-10.31）中信钢铁指数报收1,896.60点，上涨2.29%，跑赢沪深300指数2.72个百分点，在30个中信一级板块中排名第8位 [1][89] - 个股方面，钢铁板块上市公司共35家上涨，16家下跌，涨幅前五包括大中矿业（33.3%）、永兴材料（21.4%）等 [90] 供给端分析 - 本周长流程产量回落，日均铁水产量下降3.5万吨至236.3万吨 [3][12] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比下降1.3个百分点 [3][18] - 五大品种钢材周产量为875.3万吨，环比增加1.2%，同比减少0.6% [3][18] - 螺纹钢周度产量为212.6万吨，环比增加2.7%，同比减少15.4%；热卷周度产量为323.6万吨，环比增加0.3%，同比增加6.3% [18] 库存端分析 - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落2.6%，降幅较上周扩大0.9个百分点，钢厂库存降幅大于社会库存 [3][24] - 五大品种钢材周社会库存为1077.1万吨，环比下降2.1%，同比上升27.0%；钢厂库存为436.7万吨，环比下降4.1%，同比上升6.2% [3][26] - 螺纹钢周社会库存430.8万吨，环比下降1.5%，同比上升54.6%；热卷周社会库存328.9万吨，环比下降2.6%，同比上升20.1% [26] 需求端分析 - 本周五大品种钢材表观消费量为916.4万吨，环比增加2.6%，同比增加2.5% [3][50] - 螺纹钢表观消费量为232.2万吨，环比增加2.7%，同比减少4.6%；热卷表观消费量为331.9万吨，环比增加1.6%，同比增加3.7% [3][41][50] - 建筑钢材成交周均值为10.4万吨，环比增加3.7% [3][42] 原料端分析 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为107.4美元/吨，周环比上涨2.1% [49][59] - 澳洲铁矿发运量1721.2万吨，环比下降0.5%；巴西铁矿发运量796.8万吨，环比增长6.4%；45港口铁矿到港量2029.1万吨，环比下降19.5% [59] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1590元/吨，环比上涨3.2%；焦炭钢厂可用天数为11.6天，周环比增加0.5天 [51][59] 价格与利润分析 - 本周钢材现货价格上涨，Myspic综合钢价指数为122.4，周环比上涨1.1% [72][73] - 北京地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比上涨3.9%；上海地区热轧卷板现货价格3310元/吨，周环比上涨0.9% [73] - 成本及毛利方面，本周长流程钢材现货即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率为45%，较上周减少2.6个百分点 [3][73] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-274元/吨与-386元/吨 [73] 行业利润与政策 - 1-9月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额973.4亿元，去年同期为亏损341亿元，同比扭亏为盈；9月单月盈利136.4亿元，去年同期为亏损171.3亿元 [4][13] - 近期工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增产能来源时间界定、兼并重组表述以及监督管理机制等内容 [4][13] 全球行业动态 - 2025年9月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.418亿吨，同比下降1.6% [95] - 2025年9月，非洲粗钢产量同比提高8.2%；亚洲和大洋洲粗钢产量同比下降2.1%；欧盟粗钢产量同比下降4.5% [95]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩表现平稳，归母净利润同比大幅增长73.22%至7.62亿元 [1] - 公司顺应钢铁行业"反内卷"趋势，供给侧变革利好具备竞争优势的龙头企业 [2] - 基于盈利释放预期，上调2025-2027年每股收益预测至0.52元、0.58元、0.64元 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入945.98亿元，同比下降14.96%；归母净利润25.10亿元，同比增长41.72% [1] - 单季度营业收入318.04亿元，同比下降10.59%；扣非后归母净利润7.72亿元，同比增长134.06% [1] - 单季度毛利率为9.81%，同比提升2.96个百分点；净利率为3.31%，同比提升1.14个百分点 [1] - 利润总额环比第二季度下降30.06%，主要受铁矿石、炼焦煤等原材料价格上涨影响 [1] - 各生产基地表现分化，华菱湘钢和阳春新钢业绩相对稳定，而薄板和无缝钢管领域业绩波动较大 [1] 行业发展趋势 - 钢铁行业产能置换政策强调减量化和绿色化核心要求 [2] - 通过购买外部产能实现扩张的窗口期仅剩两年，未来产能整合需通过兼并重组推进 [2] - 行业产能产量持续管控、落后产能出清及兼并整合加速，将优化行业竞争格局 [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入1342.16亿元，同比下降6.9%；归母净利润36.20亿元，同比增长78.1% [3] - 预测2025年每股收益0.52元，市盈率11倍；2026年每股收益0.58元，市盈率10倍 [2][3] - 预测毛利率将从2024年的6.8%提升至2025年的9.1%和2027年的10.2% [8] - 预测净资产收益率将从2024年的3.8%提升至2025年的6.5%和2027年的7.0% [8]

行业政策环境 - 国家层面密集出台政策推动钢铁行业提质升级，包括《钢铁行业规范条件（2025年版）》建立分级分类管理体系，促进资源向优势企业集聚[2] - 五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025至2026年行业增加值年均增长4%的目标，并推动结构优化与绿色低碳发展[2] - 工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，规定炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1，兼并重组取得的合规产能置换比例不低于1.25:1[3] - 地方政府如河南省出台行动计划，支持优势企业通过混改等方式整合省内钢铁资源，鼓励中小企业实施减量重组[3] 行业现状与挑战 - 中国有炼钢能力的厂家接近600家，行业集中度较低，产业产量和产能需求已达顶峰，进入缩量调整期[1] - 行业面临产能过剩、产业结构调整及缩减存量的挑战，兼并重组过程需经历减量重组带来的阵痛[3] 企业兼并重组动态 - 今年以来上市钢企累计披露47条关于兼并重组的公告，多家企业通过资产置换等措施优化结构[4] - 安阳钢铁转让子公司股权以优化资产结构、提升盈利能力和降低负债[4] - 本钢板材拟置入矿业公司100%股权并置出大部分资产负债[4] - 华菱钢铁为子公司硅钢项目引进5家战略投资者以充实资本金[4] 行业与公司业绩表现 - 今年以来截至10月31日，钢铁行业指数累计涨幅达25.76%[5] - 前三季度多家钢企盈利能力显著改善，首钢股份净利润9.53亿元，同比增长368.13%[5] - 方大特钢和沙钢股份净利润同比分别增长317.39%和119.3%[5] - 柳州钢铁、山东钢铁及安阳钢铁等多家企业净利润同比扭亏为盈[5]

公司经营业绩 - 第三季度利润总额环比下降30.06% [1] - 生产经营保持稳定，业绩波动主要由市场因素导致 [1] 成本与价格分析 - 第三季度铁矿石、炼焦煤等原燃料价格再次上涨 [1] - 下游需求和钢材价格未有明显起色 [1] - 市场因素导致供销两头剪刀差缩小 [1] 各生产基地表现 - 华菱湘钢的宽厚板和工业线棒下游需求相对稳定，能向下游传导成本压力，业绩波动较小 [1] - 阳春新钢表现相对稳定 [1] - 薄板领域处于传统销售淡季，华菱涟钢业绩波动较大 [1] - 无缝钢管领域国内外下游需求支撑较弱，华菱衡钢业绩波动较大 [1] 行业市场环境 - 不同钢材大类品种的钢价表现存在差异 [1] - 原燃料价格呈现强势上涨态势 [1]

证券日报网讯华菱钢铁（000932）10月30日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司层面看，今 年上半年，公司完成钢材销量1，110万吨，同比下降12.6%；若考虑钢材销量中未包含公司在国内直接 出售的部分钢坯，上半年公司钢材销量同比下降10%左右。三季度公司产销量环比二季度波动不大，下 半年公司将继续依法合规组织生产，并根据下游订单需求和盈利情况来调整生产节奏，预计全年产销节 奏基本匹配。产业政策方面，随着政策严控粗钢产能、实施产量调控与钢企自律性减产一同发力，钢铁 行业供给端或将持续收缩，更好地与需求端缓慢下行相匹配。10月16日，国家统计局放出重磅消息，将 组建12个督察组，自20日起进驻6省6部委开展统计督察，或有助于产业政策要求落实。同时，今年工业 和信息化部发布《钢铁行业规范条件(2025年版)》，该2025版规范条件是2016年版白名单的升级版，将 结合超低排放、安全生产、节能降耗等要求，并从长远角度出发围绕高端化、智能化、绿色化、高效 化、安全化、特色化等高质量的发展方向，推动钢铁企业的管理模式由简单的符合性评估转向分级分类 管理。预计2025版规范条件将提供政策抓手，对钢铁行业优化供给 ...

板块整体表现 - 截至10月30日收盘，特钢概念板块整体上涨0.79%，在概念板块涨幅中排名第4位 [1] - 板块内共有24只股票出现上涨，其中安阳钢铁和永兴材料股价涨停 [1] - 方大特钢、盛德鑫泰、宝钢股份涨幅居前，分别上涨6.50%、5.60%、2.26% [1] - 福鞍股份、望变电气、中南股份跌幅居前，分别下跌3.81%、3.48%、3.26% [1] 板块资金流向 - 特钢概念板块当日获得主力资金净流入5.30亿元 [2] - 板块内20只股票获得主力资金净流入，其中5只股票净流入金额超过5000万元 [2] - 永兴材料主力资金净流入额居首，达3.79亿元 [2] - 方大特钢、安阳钢铁、五洲新春主力资金净流入额分别为1.17亿元、8457.72万元、7841.04万元 [2] 个股资金流入比率 - 安阳钢铁、永兴材料、方大特钢主力资金净流入比率最高，分别为23.69%、21.72%、20.03% [3] - 五洲新春、华菱钢铁、抚顺特钢主力资金净流入比率分别为6.42%、8.91%、14.87% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中赛福天净流出1301.50万元，宝钢股份净流出1490.30万元，广大特材净流出1510.62万元 [4][5] 个股换手率表现 - 永兴材料换手率最高，达到10.15% [3] - 盛德鑫泰换手率为10.64%，五洲新春换手率为7.64% [3][4] - 多数个股换手率在1%-5%之间，如方大特钢换手率4.24%，安阳钢铁换手率4.90% [3]

普钢板块整体市场表现 - 10月30日普钢板块整体上涨1.27%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内多数个股上涨，安阳钢铁以10.08%的涨幅领涨，新钢股份和柳钢股份分别上涨5.74%和4.84% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5776.27万元，散户资金净流入2611.0万元，但游资资金净流出8387.27万元 [2] 领涨个股表现 - 安阳钢铁收盘价为2.62元，涨幅10.08%，成交量140.87万手，成交额达3.57亿元 [1] - 新钢股份收盘价为4.24元，涨幅5.74%，成交量142.34万手，成交额为6.06亿元 [1] - 柳钢股份收盘价为5.42元，涨幅4.84%，成交量112.19万手，成交额为6.11亿元 [1] 资金流向分析 - 安阳钢铁获得主力资金大力追捧，主力净流入8547.51万元，主力净占比高达23.94% [3] - 华菱钢铁主力净流入6354.74万元，主力净占比为10.00%，游资仅小幅净流入233.97万元 [3] - 柳钢股份主力净流入2779.73万元，但游资净流出3949.39万元，显示资金态度存在分歧 [3] 下跌及平盘个股情况 - 中南股份跌幅最大，为3.26%，收盘价2.67元，成交额1.89亿元 [2] - 杭钢股份和新兴铸管分别下跌1.31%和1.14% [2] - 包钢股份和重庆钢铁当日股价持平，收盘价分别为2.62元和1.52元，其中包钢股份成交额高达39.03亿元 [2]

A股市场整体表现 - 上证指数在4000点上方窄幅震荡[4] - 北证50指数表现较佳，盘中涨幅一度超过2%，此前一个交易日该指数大涨8.41%[4] - 港股市场上午多数时间小幅上涨[16] 行业板块表现 - 钢铁板块盘中拉升，安阳钢铁直线拉升至涨停，方大特钢一度触及涨停，新钢股份、柳钢股份、盛德鑫泰、沙钢股份、华菱钢铁等跟涨[5] - 煤炭板块领涨，板块盘中涨幅一度超过1.4%，淮河能源、华阳股份、大有能源等股票涨幅居前[7] - 焦煤期货主力合约盘中涨幅超过3%，焦炭期货主力合约盘中涨幅一度超过2%[7] - 电力设备、有色金属、交通运输、家用电器等板块盘中涨幅居前[8] - 通信、综合、电子、建筑材料等板块盘中领跌[9] 概念板块及个股表现 - 锂矿概念涨幅居前，板块盘中涨幅超过2%，欣旺达盘中涨幅一度超过14%，大中矿业盘中触及涨停，永兴材料、芳源股份、江特电机、天华新能等股票涨幅居前[9] - 量子科技、镍金属、远程办公等概念板块盘中涨幅也居于市场前列[10] - 多只前期热门股出现调整，天孚通信大幅下跌，盘中跌幅一度超过11%[2] - 新易盛明显走低，盘中跌幅一度超过8%[12] - 胜宏科技盘中跌幅一度超过5%[13] - 寒武纪-U上午盘中也走低[14] 港股市场表现 - 恒生指数成份股中，中国宏桥、紫金矿业等盘中涨幅居前，药明康德、中通快递-W、创科实业等股票盘中领跌[17] - 港股通标的股安能物流大涨，盘中涨幅一度超过20%[18] - 安能物流公告提及要约人提出提案，涉及股份注销及销毁，现金选择金额为每股TopCo A类股份12.18港元[19][20]

10月30日，华菱钢铁盘中上涨2.09%，截至10:29，报5.86元/股，成交2.31亿元，换手率0.58%，总市值 404.85亿元。 资金流向方面，主力资金净流入2154.14万元，特大单买入1397.53万元，占比6.06%，卖出1035.38万 元，占比4.49%；大单买入4984.79万元，占比21.60%，卖出3192.79万元，占比13.84%。 华菱钢铁今年以来股价涨43.59%，近5个交易日跌1.01%，近20日跌6.09%，近60日跌0.34%。 资料显示，湖南华菱钢铁股份有限公司位于湖南省长沙市天心区湘府西路222号，成立日期1999年4月29 日，上市日期1999年8月3日，公司主营业务涉及钢材产品的生产和销售。主营业务收入构成为：板材 46.31%，其他业务及产品25.15%，长材19.28%，钢管9.26%。 截至9月30日，华菱钢铁股东户数8.42万，较上期减少6.78%；人均流通股82063股，较上期增加7.27%。 2025年1月-9月，华菱钢铁实现营业收入950.48亿元，同比减少14.88%；归母净利润25.10亿元，同比增 长41.72%。 分红方面，华菱钢铁A股上市 ...

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入950.48亿元、利润总额42.29亿元、净利润33.64亿元、归母净利润25.10亿元，归母净利润同比增长41.72% [3] - 2025年第三季度实现利润总额12.46亿元、净利润10.54亿元、归母净利润7.62亿元，归母净利润同比增长73.22% [3] - 公司前三季度财务费用同比下降89.56%，资产负债率较年初下降0.48个百分点 [4] - 2025年第三季度利润总额环比第二季度下降30.06% [13] 产品结构升级 - 宽厚板领域在造船、海工、工程机械、压力容器等领域保持领先优势，高强高耐磨旋耕刀用钢实现国内首次应用 [3] - 薄板领域第二条无取向硅钢成品线在三季度投产，新增20万吨年生产能力，无取向硅钢首卷厚度0.10mm的“手撕钢”成功下线 [3] - 取向硅钢产线在三个月内完成从普通到高牌号的快速拓展，最好牌号达20QH075、23QH080 [3] - VAMA汽车板推出热成形Usibor®2000与Ductibor®1500组合新方案 [3] - 无缝钢管领域非API油套管占市场主导地位，首次签订坦桑尼亚市场被覆线管订单 [3] - 工业线棒材已开发160多个优质品种，实现5项产品国内首发 [3] 成本控制与运营效率 - 公司前三季度自发电量达75.64亿度，同比增加2.12亿度 [3] - 华菱衡钢高炉利用系数、华菱湘钢和阳春新钢的钢铁料消耗等指标排名行业前三 [3] - 公司持续拓宽采购渠道，优化配煤结构，采购成本对比行业平均持续进步 [3] 高端化、智能化、绿色化转型 - 华菱衡钢559机组连轧生产线项目预计明年年初投产，华菱湘钢高三线改造项目预计12月底投运，可控制公差在±0.1mm以内 [5] - 前三季度新增39个智能应用场景，华菱湘钢AI项目获2025年全国人工智能应用创新大赛特等奖 [5] - 子公司超低排放改造项目已全部完工，华菱湘钢、华菱涟钢已通过专家核查验收，预计11月完成公示 [5] - 华菱衡钢和VAMA成功发布无缝钢管及热成型钢等产品的EPD报告 [5] 硅钢项目进展 - 取向硅钢首条年产10万吨产线已于2025年4月全线贯通并开始热负荷调试 [8] - 无取向硅钢第一条20万吨生产线已于2024年四季度完成核心客户认证，2025年1月起向新能源汽车客户批量供应高牌号无取向硅钢 [8] - 第二条20万吨无取向硅钢产线2025年8月已顺利投产 [8] - 硅钢子公司去年年度亏损1.73亿元，今年前三季度仍处产量爬坡期亏损，但全年有望实现同比大幅减亏或扭亏 [8] VAMA汽车板项目进展 - 中外股东签署《全面战略伙伴关系协议》，正推进VAMA三期建设可行性研究 [9] - 除已签署协议的24项先进钢种外，其余钢种也在积极对接 [9] - VAMA将在三期项目规划中引入全价值链绿色发展路径 [9] - 安赛乐米塔尔计划在中国设立全球汽车用钢研发中心，选址落地湖南长沙 [9] 产销与行业展望 - 2025年上半年公司完成钢材销量1,110万吨，同比下降12.6%（若不含钢坯直接销售则同比下降约10%） [11] - 公司预计全年产销节奏基本匹配，将根据下游订单需求和盈利情况调整生产节奏 [11] - 新版钢铁行业产能置换政策强调减量置换，通过购买外部产能实现扩张的窗口期仅剩两年 [12] - 行业供给侧变革预计将利好具备竞争优势的龙头企业 [12] 股东回报与资本开支 - 2021-2024年度公司现金分红比例分别为21%、26%、31%、34%，实现逐年提升 [14] - 2024年度现金分红和回购注销合计比例达44%-54% [14] - 随着超低排放改造项目完工，明年起资本开支规模将下降，分红比例具备进一步提升基础 [14] 超低排放与规范申报 - 公司已按照《钢铁行业规范条件（2025年版）》进行“引领型规范企业”申报 [14]