报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为，在百年变局与地缘摩擦背景下，世界可能进入秩序混乱期，这将放大商品的金融属性，并导致资本市场剧烈波动[3] - 对于钢铁行业，在需求以稳为主的政策基调下，供给端是行业后期演变的核心要素，若“反内卷”政策得以严格执行，将提高资本回报并带来板块超额收益[3] - 短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交预计将逐步恢复，行业基本面有望持续改善[3][74] - 报告重点推荐受益于供给端政策、需求复苏及细分领域（如油气、核电、管网改造）景气周期的相关标的[3][7][9] 根据目录总结 1. 本周核心观点 1.1. 供给 - 本周长流程产量回落，国内247家钢厂日均铁水产量为221.2万吨，环比下降6.4万吨（-2.8%）[8][14][19] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为82.9%，环比下降2.4个百分点[8][19] - 五大品种钢材周产量为821万吨，环比增长3.0%，但同比下降3.8%[8][19] - 结构上，螺纹钢周产量大增12.7%至195.3万吨，而热卷周产量下降1.9%至295.3万吨[19] 1.2. 库存 - 钢材总库存继续累积，周环比增加1.2%，但增幅较前一周收窄4.6个百分点[8][25] - 五大品种钢材社会库存为1423.3万吨，环比增长1.4%，同比增长7.8%[8][26] - 五大品种钢材钢厂库存为551.6万吨，环比微增0.5%，同比增长8.2%[8][28] - 社会库存增幅大于钢厂库存[8] 1.3. 需求 - 五大品种钢材周表观消费量为798.1万吨，环比大幅改善15.4%，但同比下降9.7%[8][49] - 螺纹钢周表观消费量为176.8万吨，环比大幅增长80.0%，但同比下降24.2%[8][49] - 建筑钢材成交周均值为9.7万吨，环比大幅增长72.3%[8][41] - 热卷周表观消费量为295.4万吨，环比增长4.9%，同比下降10.9%[40] 1.4. 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为109美元/吨，周环比上涨6.2%[59] - 供给方面，澳洲铁矿周发运量为1551.9万吨，环比下降6.9%；巴西发运量为469.8万吨，环比大幅下降26.3%[59] - 45港口铁矿到港量为2609.9万吨，环比大幅增加21.6%[59] - 45港口铁矿库存为17191.3万吨，环比微增0.4%[59] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，周环比下降3.2%[59] 1.5. 价格与利润 - 钢材现货价格走强，Myspic综合钢价指数为122.3，周环比上涨1.2%[75] - 上海地区螺纹钢现货价格为3260元/吨，周环比上涨2.8%；热卷现货价格为3280元/吨，周环比上涨0.9%[75] - 即期吨钢毛利环比改善，长流程螺纹钢、热卷即期毛利分别为-180元/吨和-362元/吨[75] - 247家钢厂盈利率为41.1%，较上周增长3.0个百分点[8] 2. 本周行情回顾 - 报告期内（3.9-3.13），中信钢铁指数报收2133.62点，下跌1.92%，跑输沪深300指数2.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第23位[2][93] - 个股方面，板块内18家公司上涨，35家公司下跌，涨幅前五包括酒钢宏兴（17.5%）、海南矿业（10.3%）等[94] 3. 本周行业资讯 3.1. 行业要闻 - 2026年2月，中国出口钢材783.7万吨，环比增长1.1%；进口钢材36.9万吨，环比下降19.6%；钢材净出口746.9万吨，同比微降0.3%[9][98] - 生态环境部指出，全国90%的钢铁产能已完成超低排放改造，该改造拉动了超过4000亿元的投资[9][15] 3.2. 重点公司公告 - 华菱钢铁公告，持股5%以上股东信泰人寿增持计划实施完毕，累计增持公司股份1.32亿股，占总股本7.97%[99] - 海南矿业公告股份回购计划实施完毕[99] - 中信特钢发布可转债转股价格可能向下修正的提示性公告[99] 重点推荐标的 - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份[3] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，并建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[3][7] - 报告给出了重点公司的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为10.82倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为13.91倍[10]

股份增持 - 2025年9月11日起6个月内信泰人寿计划增持不低于1%且不超过2%总股本[2] - 截至2026年3月10日累计增持131,586,331股[2][3] - 本次增持占总股本1.92%[3] - 增持前持股414,517,875股，占6.00%[3] - 增持后合计持股546,104,206股，占7.97%[2][3] - 2026年3月4日公司总股本由6,908,632,499股变更为6,852,609,160股[3] - 增持计划已实施完毕[2][3]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 政策层面，政府工作报告首次将单位GDP碳排强度（降低3.8%）纳入发展目标，钢铁作为第二大碳排放行业，降碳减排紧迫性凸显，长期来看供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [7][10] - 基本面层面，中东局势紧张推升原油价格，带动煤炭价格上涨，铁矿价格也随运费上涨有所抬升，成本端相对坚挺；而成材端供需恢复均较缓慢，矛盾不突出 [7] - 投资建议围绕四条主线：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料标的 [7] 根据目录总结 1 国内钢材市场 - 本周钢材价格震荡，截至3月6日，上海20mm螺纹价格为3170元/吨，较上周降30元/吨；热轧3.0mm价格为3270元/吨，较上周升20元/吨；冷轧1.0mm价格为3620元/吨，较上周降10元/吨 [7][14] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌，例如上海螺纹钢价格一年内下跌150元/吨（跌幅4.5%），热轧板卷价格一年内下跌220元/吨（跌幅6.3%） [15] 2 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至3月6日，中西部钢厂热卷出厂价为1110美元/吨，较上周升12美元/吨（1.1%），一年内上涨115美元/吨（11.6%） [25][27] - 欧洲钢材市场价格亦稳中有升，欧盟钢厂热卷报价为812美元/吨，较上周升14美元/吨（1.8%），一年内大幅上涨142美元/吨（21.2%） [25][27] 3 原材料和海运市场 - 原材料价格分化，国产矿价格震荡，进口矿价格稳中有升，废钢价格持平；例如青岛港巴西粉矿价格为888元/吨，较上周升10元/吨 [30] - 海运市场上涨，铁矿石海运费（巴西图巴朗-青岛）为26.06美元/吨，较上周上涨2.32美元/吨（9.8%），一年内上涨5.71美元/吨（28.1%） [39] - 焦炭价格持平，主焦煤价格华北地区下跌，华东地区持平；华北主焦煤报价1278元/吨，较上周降20元/吨 [30][39] 4 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率环比下降，根据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率为77.71%，环比减少2.51个百分点；产能利用率为85.32%，环比减少2.13个百分点 [40] - 日均铁水产量为227.59万吨，环比减少5.69万吨；钢厂盈利率为38.1%，环比减少1.73个百分点 [40] 5 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比显著上升，截至3月6日为1401.49万吨，环比增107.29万吨（8.3%） [7][43] - 螺纹钢社会库存增加最为明显，总库存达637.75万吨，环比增69.99万吨（12.3%），其中上海地区库存环比大增27.1% [43] - 表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量为98.23万吨，环比升17.69万吨；建筑钢材成交日均值为5.66万吨，环比增长62.12% [7] 6 利润情况测算 - 本周钢材利润下降，长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-31元/吨、-11元/吨和-21元/吨 [7] - 短流程电炉钢周均毛利环比前一周变化-1元/吨 [7] 7 钢铁下游行业 - 主要下游指标显示房地产投资持续承压，2025年12月房地产开发投资完成额累计同比为-17.2%，房屋新开工面积累计同比为-20.4% [60] - 工业增加值保持增长，2025年12月当月同比为5.2%；汽车产量2025年12月为341.2万辆，当月同比为-2.8% [60] 8 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，并给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期股价表现分化，过去一周（截至3月6日），普钢板块中杭钢股份跌幅最大（-8.8%），马钢股份微涨（0.2%）；过去一年，包钢股份涨幅显著（64.7%），而杭钢股份跌幅较大（-22.1%） [66] 主要数据和事件 - 2026年2月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产为202.7万吨，环比下降0.1%；钢材库存量1734万吨，环比减少78万吨（下降4.3%） [10] - 政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，包括经济增长4.5%-5%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [10] - 行业动态方面，生态环境部表示全国90%的钢铁产能已实现超低排放；周口基地热处理线月产量突破1.2万吨；中信特钢公告股权结构内部调整 [11][12]

股份回购 - 公司本次注销回购股份56,023,339股，占注销前总股本0.8109%[2] - 回购股份使用资金不低于20,000万元且不超过40,000万元[3] - 截至2026年2月13日累计回购56,023,339股，成交278,597,423.90元[5] 股本变动 - 注销完成后公司总股本由6,908,632,499股变更为6,852,609,160股[2] - 无限售条件股份变动前为6,908,632,499股，变动后为6,852,609,160股[7] 后续安排 - 公司后续将变更注册资本、修订章程、办理工商登记备案等[8]

行业投资评级 * 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级 [1][4][20] 报告核心观点 * 工信部公示首批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，首次采用“规范企业+引领型规范企业”两级分类，此举将加速行业分化，推动资源与政策向合规及领先企业集聚，提升行业集中度，并倒逼全行业向绿色低碳、智能制造和高端材料转型 [4][11][12][20] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧反内卷政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][20] 周市场行情总结 * 本周（2026年02月22日-03月01日）钢铁板块三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为**12.77%**、**11.42%**和**4.44%** [4][6] * 今年以来（截至2026年03月01日），特钢、板材和管材板块涨幅分别为**17.23%**、**16.43%**和**15.27%** [4][6] * 本周钢铁板块中，45家公司股价均上涨，涨幅前五名分别是：常宝股份 (**30.22%**)、抚顺特钢 (**24.25%**)、包钢股份 (**23.66%**)、盛德鑫泰 (**21.57%**)、钒钛股份 (**18.38%**) [4][8] 行业重要事件梳理总结 * **工信部公示首批规范企业名单**：首批公示企业共**230**家，其中引领型规范企业**35**家（长流程企业**25**家，短流程企业**10**家），规范企业**195**家 [4][11] * **事件影响**：规范企业将获得产能置换资格和融资信贷优先权等政策支持，引领型企业享有更优的产能置换比例 [4][12]。此举将加速未达标企业出清，推动行业形成“对标—整改—达标—升级”的良性循环 [12] * **两会期间环保管控**：华北部分钢企被要求在2026年3月4日至11日执行阶段性减排，高炉负荷按不低于**30%**的比例自主减排 [13] * **行业智能化转型动态**：方大特钢与华为云合作开发智能配煤系统，旨在通过智能化手段降本提质 [14][15]。河钢集团张宣科技的近零碳排电炉产线通过智能化改造，使液面波动范围稳定在**2毫米**内，泡沫渣预测模型准确率达**91%**，并实现电耗降低**1.25kwh/t**、钢铁料消耗降低**0.5kg/t** [16][17] 投资建议总结 * 建议关注三类投资方向：1) 品种结构优化、持续高分红的子行业龙头，如中信特钢、华菱钢铁等 [4][20]。2) 具有高技术壁垒、业绩与估值修复空间显著的公司，如方大特钢、新钢股份等 [4][20]。3) 中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业等 [4][20]

报告行业投资评级 - 报告推荐**钢铁板块**，并继续推荐多家具体公司[2] 报告核心观点 - 中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开，预计**小金属与贵金属板块**会是市场超额收益的主要方向[2] - 投资周期股的核心在于**估值**而非单纯的基本面变化或商品价格，当前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材**中长期基本面有望持续好转**[6][12] - 钢管企业有望持续受益于**煤电装机提升及油气景气预期**，2025年国内火电投资完成额同比增长27.7%，核电投资完成额同比增长13.5%[7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - **日均铁水产量增加**：国内247家钢厂日均铁水产量为233.3万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%）；高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1个百分点[3][11][17] - **钢材产量继续下降**：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%；其中螺纹钢周产量165.1万吨，环比下降3.1%[3][17] 库存 - **总库存继续累积**：五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，但增幅较前一周收窄10.8个百分点[3][24] - **社会库存增幅大于钢厂库存**：社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%；钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%[3][26] 需求 - **表观消费环比显著改善**：节后五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比大幅增长23.7%；其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比激增95.7%[3][39][49] - 建筑钢材成交因假期临近暂停更新，截止2月6日的周均值为3.5万吨，环比下降48.2%[41] 原料 - **铁矿价格走强**：普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4%；45港口铁矿库存17087.2万吨，环比增加0.9%[46][57] - **焦炭价格平稳**：天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平；焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，环比减少0.2天[50][57] 价格与利润 - **钢材现货价格小幅走弱**：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比微降0.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%[71][72] - **即期毛利变动不大**：长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期吨钢毛利为-368元/吨[72] - **电炉利润略降**：短流程螺纹即期吨钢毛利为-423元/吨[77] 本周行情回顾 - **板块大幅跑赢市场**：中信钢铁指数报收2256.59点，周度大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第1位[1][91][93] - **个股普涨**：本周钢铁板块53家上市公司上涨，涨幅前五为常宝股份（+30.2%）、永兴材料（+25.5%）、抚顺特钢（+24.2%）、包钢股份（+23.7%）、盛德鑫泰（+21.6%）[92] 本周行业资讯 - **政策动态**：工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批），旨在引导资源要素向优势企业集聚；发改委表示将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案[6][12] - **行业数据**：2月中旬重点钢企粗钢日均产量202.9万吨，旬环比上升4.3%[96] - **公司公告**：多家公司发布2025年度业绩快报，其中广大特材归母净利润同比增长87.06%，福然德归母净利润同比增长17.81%[97] 重点推荐标的 - 报告继续推荐**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份**[2] - 同时推荐受益于细分景气周期的公司：**久立特材**（油气、核电）、**新兴铸管**（管网改造及普钢盈利弹性）、**常宝股份**（煤电新建及油气）、**甬金股份**（需求复苏和镀镍钢壳业务），并建议关注**武进不锈**（煤电新建及进口替代）[2] - 报告给出了重点标的的盈利预测及估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为11.86倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.09倍[8]

核心观点 - 2月权益市场先抑后扬，春节后市场逐步回升，交易热度提升，市场长期趋势未受影响 [1] - 未来一个月将进入经济数据与政策验证阶段，1、2月经济金融数据将奠定全年预期，全国“两会”将确定全年政策基调，3月权益市场机会大于风险 [1] - 结构上建议聚焦热点，短期关注中东局势带来的避险类资产及资源品机会，如贵金属、红利板块、石油石化等 [2] - 中长期把握成长与顺周期两条主线，春季行情中小盘股通常表现更好，成长方向关注人形机器人、计算机、AI，顺周期方向关注资源品及线下服务 [2] 宏观与总量 - **国内宏观**：全国两会即将召开，预计2026年全国GDP增速目标设定为4.5%-5%区间，预计安排赤字率4.0%、新增专项债5万亿、新增超长期特别国债1.5万亿，合计广义财政赤字相对去年新增约1万亿 [7][8] - **海外宏观**：美联储在3月18日FOMC会议上大概率按兵不动，中东局势高度紧张，Polymarket预测3月31日前美军发动打击的概率为61% [7] - **金融工程**：2月以来A股市场震荡上行，行业拥挤度方面，传媒、石油石化、建材、电力设备及新能源、有色金属等行业拥挤度居前，其中传媒行业拥挤度为98.25% [12][14] - **固定收益**：10Y国债收益率自2025年9月以来在1.8%-1.9%区间震荡，预计3-4月降息可期，10Y国债收益率向下突破的概率较高 [15] - **海外市场**：港股短期或维持震荡，长期看好内资定价权提升带来的估值修复，配置建议采取杠铃策略；美股或高位震荡，机构分歧集中于降息节奏与AI板块估值，2026年美国企业综合盈利增长预期为11.95% [20][21][22] 科技与高端制造 - **电子通信**：NVIDIA将在3月15日GTC大会发布新型芯片，AI仍是核心主线，存储产业持续高景气，Trend Force预测2026年DRAM营收预计将飙升56% [24][25] - **计算机**：看好AI算力侧投资机会，并建议关注世界模型领域技术迭代，2026年2月中国AI模型调用量首次超越美国，三周大涨127% [28] - **电新行业**：重点关注氢氨醇、电网、AIDC（AI数据中心），海外关注英伟达GTC 2026大会，国内风电2026-2028年装机预测均为120GW [32][33] - **高端制造**：坚定看好机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线，特斯拉Optimus V3将在2026Q1推出，并计划改造年产100万台机器人的生产线 [35] - **机械制造**：工程机械全面复苏，2026年1月我国挖掘机销量同比增长49.5%，数据中心电力需求增长驱动海外燃机订单增长，GEV FY25Q4燃机订单同比增长74% [41] 大消费与周期 - **汽车行业**：关注机器人产业链投资机会及车端业绩兑现，2026年机器人产业链或为核心投资热点，1月新能源车销量表现疲软 [45] - **银行业**：板块进入“春播”时间窗口，截至2月24日A股银行PB（LF）为0.65倍，平均股息率4.4%，部分优质银行股息率中枢回到5%以上 [48] - **保险业**：资负共振，估值有望上修，2026年1月79家人身险公司合计实现银保新单2126亿元，同比增长27.6% [50] - **房地产行业**：开年以来核心城市二手房市场表现相对更好，2026年1月光大核心15城二手住宅成交面积为1311万㎡，同比+14.3% [53][55] - **金属行业**：继续看好有色板块，截至2026年2月26日SPDR黄金ETF持仓量达1097.9吨，创2021年3月以来新高，看好铜价上行，建议关注紫金矿业、洛阳钼业 [60][61] - **石化行业**：地缘动荡驱动油价景气度提升，2025年1-12月伊朗原油月均产量为326万桶/日，若局势升级可能影响全球原油供应 [66] - **基化行业**：春耕推升农化产品需求，供给侧改革驱动业绩修复，持续关注半导体国产替代，AI算力、数据中心等终端需求带动半导体景气复苏 [69][70]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点：两会临近，供给约束预期增强，钢企利润有望底部回升，在分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [6] - 核心投资建议：推荐四类标的：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业、方大炭素 [6] 根据目录总结 主要数据和事件 - 2026年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量为202.9万吨，旬环比上升4.3%，同比下降5.7% [9] - 2026年2月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量为1812万吨，环比上一旬增加301万吨，增长19.9% [9] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能的超低排放改造 [9] - 上海发布楼市“沪七条”，进一步优化调整房地产政策 [10] 国内钢材市场 - 截至2月27日，国内钢材价格稳中有降：上海20mm螺纹钢价格为3200元/吨，较上周降10元/吨；高线价格为3390元/吨，降10元/吨；热轧价格为3250元/吨，降10元/吨；冷轧价格持平为3630元/吨；普中板价格升10元/吨至3250元/吨 [6][11] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌：例如，上海20mm螺纹钢价格一年内下跌110元/吨，跌幅为3.3% [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格震荡：截至2月27日，中西部钢厂热卷出厂价为1104美元/吨，较上周升38美元/吨；冷卷出厂价为1210美元/吨，升10美元/吨 [22] - 欧洲钢材市场价格震荡：欧盟钢厂热卷报价为808美元/吨，较上周升26美元/吨；冷卷报价为929美元/吨，升20美元/吨 [22] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平：截至2月27日，本溪铁精粉价格较上周降14元/吨至883元/吨；青岛港巴西粉矿价格升25元/吨至880元/吨；废钢报价为2090元/吨，与上周持平 [26] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌：焦炭周末报价1420元/吨，持平；华北主焦煤周末报价1294元/吨，较上周降20元/吨 [26] - 铁矿石海运费方面，巴西图巴朗-青岛运费为23.67美元/吨，周环比下降2.1%；西澳-青岛运费为10.05美元/吨，周环比上升8.0% [35] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为80.22%，环比增加0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率为87.45%，环比增加1.04个百分点 [36] - 钢厂盈利率为39.83%，环比增加1.3个百分点 [36] - 日均铁水产量为233.28万吨，环比增加2.79万吨 [36] 库存 - 截至2月27日，五大钢材品种社会总库存为1294.2万吨，环比增加113.64万吨，增幅9.6% [6][39] - 钢厂总库存为550.36万吨，环比增加20.49万吨 [6] - 分品种看，螺纹钢社会库存增加72.79万吨至567.76万吨，钢厂库存增加11.77万吨 [6][39] 利润情况测算 - 本周钢材长流程利润上升：测算的行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+25元/吨、+27元/吨和+32元/吨 [6] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-44元/吨 [6] 钢铁下游行业 - 截至2025年12月31日，城镇固定资产投资完成额累计为48.52万亿元，累计同比下降3.8% [58] - 房地产开发投资完成额累计为8278.8亿元，累计同比下降17.2% [58] - 2025年12月，汽车产量为341.2万辆，当月同比下降2.8% [58] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获得“推荐”评级，并提供了2025-2027年的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期普钢板块部分个股表现强劲：例如，包钢股份近一周股价上涨23.7%，柳钢股份上涨15.7% [64]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，当前钢铁板块估值延续修复，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，板块亦有望迎来配置良机 [4] - 报告认为，当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [4] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质企业具备业绩修复弹性和估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [4] 本周市场表现 - 本周（截至2026年3月1日）钢铁板块上涨11.80%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）[2][11] - 钢铁三级子板块中，钢铁耗材板块上涨14.57%，特钢板块上涨12.77%，铁矿石板块上涨12.32%，板材板块上涨11.53%，长材板块上涨9.30%，贸易流通板块上涨5.98% [2][12] - 板块内个股涨幅前三分别为：常宝股份(30.22%)、抚顺特钢(24.25%)、包钢股份(23.66%) [15] 供给情况 - 截至2月27日，样本钢企高炉产能利用率为87.5%，周环比增加1.04个百分点 [3][22] - 截至2月27日，样本钢企电炉产能利用率为7.4%，周环比持平 [3][22] - 截至2月27日，五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量为698.4万吨，周环比下降7.94万吨，降幅1.12% [3][22] - 截至2月27日，日均铁水产量为233.28万吨，周环比增加2.79万吨，增幅1.21%，同比增加5.77万吨，增幅2.54% [3][22] 需求情况 - 截至2月27日，五大钢材品种消费量为564.7万吨，周环比下降68.84万吨，降幅10.87% [3][32] - 截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为3.5万吨，周环比下降3.25万吨，降幅48.24% [3][32] - 截至2月22日，30大中城市商品房成交面积为8.1万平方米，周环比下降126.2万平方米 [32] - 截至3月1日，地方政府专项债净融资额为15122亿元，累计同比下降1.47% [32] 库存情况 - 截至2月27日，五大钢材品种社会库存为1295.8万吨，周环比增加113.78万吨，增幅9.63%，同比下降3.43% [3][40] - 截至2月27日，五大钢材品种厂内库存为550.4万吨，周环比增加20.49万吨，增幅3.87%，同比增加2.42% [3][40] 钢材价格与利润 - **价格**：截至2月28日，普钢综合指数为3406.0元/吨，周环比下降3.56元/吨，降幅0.10%，同比下降4.86%；特钢综合指数为6580.8元/吨，周环比增加1.04元/吨，增幅0.02%，同比下降2.81% [3][46] - **利润**：截至2月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为83元/吨，周环比增加15.0元/吨，增幅22.06%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-62元/吨，周环比增加17.0元/吨，增幅21.52% [3][54] - 截至2月27日，247家钢铁企业盈利率为39.83%，周环比增加1.3个百分点 [54] - 截至2月27日，全国平均铁水成本为2332元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] 原燃料情况 - **价格**：截至2月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为755元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [3][71]；截至2月28日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平 [3][71]；截至2月28日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [3][71] - **库存**：截至2月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.41天，周环比下降0.1天；进口铁矿石平均可用天数为24.05天，周环比下降6.8天 [3] - **利润与价差**：截至2月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为-7元/吨，周环比增加1.0元/吨 [71]；截至2月28日，铁水废钢价差为34.8元/吨，周环比下降12.4元/吨 [71] 投资建议与关注标的 - 报告建议自上而下重点关注四类企业 [4]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 行业重要资讯 - 据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点，但实际开工率仍处低位 [76] - 巴西外贸委员会对原产于中国的冷轧板卷作出反倾销肯定性终裁，征收322.93－641.73美元/吨的反倾销税，有效期5年 [76] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能超低排放改造 [76] - 据报道，特朗普10%的全球关税生效，美国官员表示白宫正努力将税率提高至15% [76] 上市公司动态 - **方大炭素**：2026年2月25日，公司首次减持已回购股份4025.9万股，占公司总股本的1%，减持均价为5.983元/股 [73] - **八一钢铁**：公司预计2025年末净资产为负，在2025年年度报告披露后，公司股票可能被实施退市风险警示 [74] - **柳钢股份**：公司以简易程序向特定对象发行股票7142.8571万股，发行价格4.20元/股，募集资金净额约2.98亿元 [74][75] - **友发集团**：公司决定不行使“友发转债”的提前赎回权利，并决定在未来三个月内如再次触发条款时均不行使该权利 [75]

核心观点 - 报告认为，春节后市场交易热度将季节性回升，同时将进入经济数据与政策验证期，3月份A股市场机会大于风险，表现值得期待 [1] - 结构上建议聚焦成长与顺周期两条主线 [1] - 港股市场短期或维持震荡，长期看好内资定价权确立、政策红利及估值修复，配置上可采取与A股共振的“杠铃策略” [3] A股市场回顾与展望 - 2月（截至26日）A股主要指数涨多跌少，中证1000涨幅最大，累计上涨2.9%，科创50跌幅最大，累计下跌1.6% [1] - 行业端分化明显，综合、建筑材料、国防军工涨幅居前 [1] - 未来一个月市场将进入密集的数据与政策验证期，1、2月份经济金融数据将逐步披露，奠定全年经济基础预期 [1] A股配置主线与金股组合 - 成长主线受益于产业热度持续高涨及春季行情风险偏好提升，建议重点关注人形机器人、AI产业链等方向 [2] - 顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持，建议关注有望持续涨价的资源品及线下服务相关领域 [2] - 2026年3月A股金股组合为：中际旭创、科大讯飞、盛弘股份、杰瑞股份、南京银行、华菱钢铁、川恒股份、中国巨石、太阳纸业、海尔智家 [3] - 金股组合估值数据：中际旭创2026年预测PE为61.7倍；科大讯飞2026年预测PE为123.8倍；盛弘股份2026年预测PE为20.4倍；杰瑞股份2026年预测PE为29.7倍；南京银行2026年预测PE为5.9倍；华菱钢铁2026年预测PE为10.5倍；川恒股份2026年预测PE为16.6倍；中国巨石2026年预测PE为26.1倍；太阳纸业2026年预测PE为12.7倍；海尔智家2026年预测PE为10.0倍 [6] 港股市场回顾与展望 - 2月港股市场出现回调，走势偏震荡，截至2月26日，恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌3.7%、3.8%、5.4%、10.6%，仅恒生香港35指数上涨3.9% [1] - 市场短期或维持震荡，压力来自：头部互联网公司盈利复苏不及预期；美联储降息推迟致外资流出，南向资金支撑减弱，IPO与解禁分流资金；指数结构滞后于全球科技热点，板块极端分化缺乏赚钱效应，易受美股波动冲击 [3] - 长期看好港股的核心逻辑在于内资定价权确立、政策红利释放及深度估值修复 [3] 港股配置策略与重点标的 - 配置上可采取“杠铃策略”：防御端以高股息板块为底仓；进攻端聚焦半导体设备、AI算力（特别是北美产业链）、电力电网等硬科技成长主线，并同步配置受益于弱美元逻辑的有色资源板块 [3] - 2026年3月港股重点推荐标的为：鸿腾精密、汇聚科技、中石化油服 [4] - 重点标的估值数据：鸿腾精密2026年预测PE为21.4倍；汇聚科技2026年预测PE为35.3倍；中石化油服2026年预测PE为14.2倍 [7]