持股与减持 - 华菱湘钢持有兰石重装78,377,508股，占总股本6%[2] - 拟出售不超过3%股份，即不超过39,188,754股[2] - 减持后仍持有不低于3%股份并保留1个董事席位[7] 财务数据 - 2024年末资产总额1,237,648.00万元，负债总额884,526.15万元，归母净资产329,935.28万元[5] - 2024年营业收入579,066.73万元，营业利润13,394.71万元，归母净利润15,617.85万元[5] - 2024年扣非后归母净利润9,221.02万元，经营活动现金流量净额40,427.24万元[5] 其他 - 兰石重装注册资本130,629.1798万元[3] - 拟采取集中竞价、大宗交易等方式出售股票[7] - 董事会授权经理层决策减持事宜[7] - 出售所得资金用于生产经营，不影响利润表[8]

证券代码：000932 股票简称：华菱钢铁 公告编号：2025-28 湖南华菱钢铁股份有限公司 第八届董事会第三十一次会议决议公告 表决结果：有效表决票 9 票，其中同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票通过了该议案。 三、备查文件 经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议。 湖南华菱钢铁股份有限公司董事会 2025 年 4 月 28 日 本公司董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 湖南华菱钢铁股份有限公司（以下简称"公司"或"华菱钢铁"）第八届董事会第 三十一次会议于 2025 年 4 月 28 日以通讯表决方式召开，会议通知已于 2025 年 4 月 24 日发出。会议发出表决票 9 份，收到表决票 9 份。本次会议的召开符合《公司法》《证 券法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 董事会审议并通过了《关于华菱湘钢处置股票资产的议案》： 为优化资产结构，提高资产运营效率，同意子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司减持 所持兰石重装不超过 3%的股份（即不超过 39,188,754 股）。同时，授权公司经理层决 策本次减 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华菱钢铁“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 钢铁行业处于周期底部，在“稳增长”政策及供给侧调整预期下，产业格局有望稳中趋好，华菱钢铁具备投资机遇 [13] - 华菱钢铁有规模效应、规模持续成长、积极推动高端化战略、持续提质增效，有望受益产量增长和高端化带来的盈利提升，底部向上弹性显著，有投资潜力 [5][13][14] 根据相关目录分别进行总结 一、规模突出的湖南钢铁巨头 1. 发展历程：湖南省钢铁整合先锋 - 华菱钢铁1997年由湖南钢铁集团牵头组建，1999年在深交所上市，2005年与安赛乐米塔尔合作，2014年VAMA投产，上市后多次资产重组与优化，2019年巩固领先地位 [16] - 实际控制人为湖南省国资委，截至2024年12月31日，湖南钢铁集团直接与间接持股华菱钢铁45.75% [19] 2. 钢铁主业：五大基地差异布局 - 钢材业务是主要营收来源，2024年钢材板块营收1098亿元，占总营收76%，主营宽厚板、热冷轧薄板、线棒材及无缝钢管四大产品线 [20] - 五大钢铁生产基地差异布局、协同发展，华菱湘钢重点生产宽厚板、线棒材；阳春新钢聚焦棒线材；华菱涟钢是国内最大硅钢基料供应商；华菱衡钢自主开发油气用管等；汽车板公司是全系列高端汽车用钢供应商 [13][21][23] - 2020 - 2024年钢铁产销量维持在2500 - 2600万吨，2024年产量2515万吨，同比降3%，销量2530万吨，同比降4.6% [24] - 主要销售产品棒材、线材、宽厚板和热轧卷板销量占比超75%，在多个细分领域建立领先优势，与2021年比，部分下游行业产品销量增长 [26] - 宽厚板、热轧板卷和镀铝卷是主要利润来源，2024年宽厚板营收250亿元、毛利20亿元；热轧板卷营收170亿元、毛利6.73亿元；镀铝卷营收74亿元、毛利30亿元 [27] - 2018 - 2024年持续加大研发投入，2024年投入57.26亿元，占比4.0%，品种钢销量占比从2019年45%增至2024年65% [29] - 受行业景气度下滑影响，2021年以来吨钢售价、毛利、毛利率下降，2024年吨钢售价4339元/吨，同比降6.59%；吨钢毛利368元/吨，同比降32.14%；毛利率7%，同比降2个百分点 [32][35] - 行业景气下行，公司降本增效，2021年以来吨钢成本下降，2024年为4011元/吨，同比降2.26%，2018 - 2024年期间费用率总体下降，2024年销售期间费用率5.52% [38] - 受钢铁主业景气差影响，2024年营收和归母净利润降低，2024年营业总收入1441亿元，同比降12%；归母净利润20亿元，同比降60% [40][42] 二、高端化战略持续落地，品种钢构筑竞争壁垒 1. VAMA：定位高端汽车板，内生成长增厚盈利 - VAMA由湖南钢铁集团与安赛乐米塔尔各持股50%创建，一期产能150万吨，二期2023年4月投产，新增45万吨产能，整体达200万吨，三期在论证 [45] - 产品分冷轧、热镀锌等，2024年销量突破164万吨，Usibor®1500国内市场份额领先，Usibor®2000批量供应旗舰车型 [46] - 钢材在汽车车身材料中占主导地位，高强度钢材比例逐步提升，汽车行业用钢需求稳步增长，2024年耗钢量约5163.44万吨，较上年增3.65% [49][54][58] - 随着汽车用钢需求增长，VAMA营收和净利润总体上涨，2024年营收124.86亿元，同比微降1.37%，净利润20.49亿元，同比降17.18% [63] 2. 华菱涟钢：硅钢基料 + 产品一体化 - 华菱涟钢是全国最大的取向、无取向硅钢基料生产企业，拥有现代化工艺装备，主要产品有热轧、冷轧、硅钢、螺纹钢等 [65] - 硅钢分无取向、取向和双取向三大类，取向硅钢用于变压器和发电机铁心，制备技术发展进步，后天抑制剂法是主流；冷轧无取向硅钢是主流产品，高牌号需求稳步提升 [66][67][70] - 2023 - 2024年华菱涟钢利润下降幅度大，2024年营业收入540.57亿元，同比降6.53%，净利润0.46亿元，同比降94.42% [78] 3. 其他基地：差异化发展，全品类布局 - 华菱湘钢本部年产钢1200万吨，产品涵盖宽厚板等，2024年营业收入637亿元，同比降12%，净利润6亿元，同比降75% [81] - 阳春新钢年产钢400万吨，定位建筑用钢，主要产品有普碳圆钢等 [81] - 华菱钢管年产钢260万吨，是专业化无缝钢管生产企业，2024年营业收入126亿元，同比降11%，净利润4亿元，同比降52% [85] 三、量质并举，稳步向前 1. 周期底部潜心修炼“内功”，持续提质增效 - 公司优化债务结构，2024年底资产负债率56.02%，较2016年峰值降30.88个百分点，无息负债增长明显 [90] - 成本控制能力提升，2016 - 2024年财务费用从23.16亿元降至0.88亿元，占总营收比重从4.64%降至0.06% [92] - 债务管理优化，偿债能力改善，2024年有息负债率39.42%，有息负债现金覆盖率18.94% [95] - 短期偿债能力增强，2024年上半年流动比率1.22 [97] - 近几年资本开支维持中高位，随着超低排放改造完成，2026年后有望降低 [99] 2. 大体量 + 高成长 + 高端化，底部向上弹性显著 2.1.1 产能庞大且快速成长，规模弹性大 - 产能规模大且不断扩大，从2017年2100余万吨增至2023年2700余万吨，人均钢材产量从2019年939吨/人提至2024年1074吨/人 [102] - 2023年粗钢产量2480万吨，位列全球第十四大、全国第八大，10年增长约1000万吨 [104] - 2025年将推进多个项目建设，扩大高端产品产能规模 [106] 2.1.2 持续布局高端产品，价格弹性大 - 持续加大研发力度，2016年以来研发支出占营收比例维持3% - 4%，2023 - 2024年分别达68、57亿元，研发人员数量和占比总体稳定 [109] - 高端产能持续释放，结构优化路径清晰，如钢管、硅钢、汽车板等板块产能提升 [112] - 产品矩阵优化升级，高端化战略纵深推进，在宽厚板、薄板、线棒材与钢管业务取得进展 [113] - 高端化战略成效凸显，2024年新增专利授权542项，重点品种钢销量占比65%，较2023年提升2个百分点 [115] 四、盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归属于母公司的净利润分别为23.00、26.70、30.08亿元；EPS为0.33、0.39、0.44元/股；对应PE为14.51x、12.50x、11.09x [5] 投资建议 - 认为公司合理PB为0.72x，对应2025年合理市值为488亿元，合理股价为7.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华菱钢铁“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 钢铁行业当前处于周期底部，在“稳增长”政策及供给侧调整预期下，未来产业格局有望稳中趋好，华菱钢铁作为华南钢铁巨头，具备规模、成长、高端化和提质增效优势，底部向上弹性显著，有良好投资价值 [5][13][15] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 - 钢铁行业虽面临供需矛盾和利润低位问题，但“稳增长”政策推进有望使需求企稳，供给侧调整使供给总量及结构改善，行业供需形势将稳中向好，当前部分公司价值低估，具备板块性投资机遇 [13] - 华菱钢铁规模效应显著，拥有五大钢铁生产基地，钢材品类齐全，截至2024年底，钢材产能超2700万吨，产量超2500万吨，按粗钢产量排名，位列全球第14大、全国第8大钢铁公司 [5][13] - 华菱钢铁规模持续成长，产能从2017年的2100余万吨增长至2023年的2700余万吨，2025年将推进多个项目建设，未来还将推进汽车板三期项目 [5][14] - 华菱钢铁积极推动高端化战略，2016年以来研发支出占营收比例维持3%-4%，2024年重点品种钢销量占比达65%，未来将在宽厚板、薄板、线棒材与钢管业务领域持续发展 [5][14] - 华菱钢铁持续提质增效，2024年资产负债率为56%，较2016年峰值下降约30pct，有息负债率39.4%，较峰值下降约20pct，财务费用降至0.88亿元，偿债能力较优 [5][15] 规模突出的湖南钢铁巨头 发展历程：湖南省钢铁整合先锋 - 华菱钢铁1997年由湖南钢铁集团牵头组建，1999年在深交所上市，2005年与安赛乐米塔尔合作，2014年VAMA投产，上市后多次资产重组与结构优化，2019年巩固领先地位 [16] 钢铁主业：五大基地差异布局 - 钢材业务是主要营收来源，2024年钢材板块营收1098亿元，占总营收76%，主营宽厚板、热冷轧薄板、线棒材及无缝钢管四大产品线，在五大战略领域建立技术护城河 [20] - 五大钢铁生产基地差异布局、协同发展，华菱湘钢重点生产宽厚板、线棒材；阳春新钢聚焦棒线材；华菱涟钢是国内最大硅钢基料供应商；华菱衡钢自主开发油气用管等产品；汽车板公司是全系列高端汽车用钢供应商 [5][13][21] - 2020 - 2024年公司钢铁产销量维持在2500 - 2600万吨，2024年钢材产量2515万吨，同比下降3%，销量2530万吨，同比下降4.6% [24] - 主要销售产品棒材、线材、宽厚板和热轧卷板销量占比达75%以上，在多个细分领域建立领先优势，与2021年相比，在部分下游行业产品销量有增长 [26] - 宽厚板、热轧板卷和镀铝卷是主要利润来源，2024年宽厚板营收250亿元，占比17%，毛利20亿元，占比19%；热轧板卷营收170亿元，占比12%，毛利6.73亿元，占比6%；镀铝卷营收74亿元，占比5%，毛利30亿元，占比29% [27] - 公司重视技术创新与产品研发，2024年研发投入57.26亿元，占营业总收入4.0%，品种钢销量占比由2019年的45%增加到2024年的65% [29] - 受行业景气度下滑影响，2021年以来公司吨钢售价、吨钢毛利和毛利率持续下降，2024年吨钢售价4339元/吨，同比下降6.59%，吨钢毛利368元/吨，同比下降32.14%，毛利率7%，同比下降2个百分点 [32][35] - 行业景气下行周期，公司推行降本增效，2021年以来吨钢成本呈下降态势，2024年为4011元/吨，同比下降2.26%，2018 - 2024年期间费用率总体下降，2024年销售期间费用率为5.52% [38] - 受钢铁主业景气较差影响，2024年公司营收和归母净利润持续降低，2024年营业总收入1441亿元，同比下降12%，归母净利润20亿元，同比下降60% [40][42] 高端化战略持续落地，品种钢构筑竞争壁垒 VAMA：定位高端汽车板，内生成长增厚盈利 - VAMA由湖南钢铁集团与安赛乐米塔尔合力创建，持股各50%，一期产能150万吨，二期2023年4月投产，新增45万吨年产能，整体年产能达200万吨，三期项目正在论证 [45] - VAMA产品分为冷轧、热镀锌等，2024年产品销量突破164万吨，以Usibor®1500高强超轻汽车钢板为主打产品，国内市场份额领先，Usibor®2000批量供应主机厂旗舰车型 [46] - 钢材在汽车车身材料中占主导地位，2010 - 2023年欧洲车身会议展车用材统计显示，钢材白车身用材占比均值达75%，中国乘用车白车身用材中钢材占比均值达76% [49] - 高强度钢材在车身所占比例逐步提升，2010 - 2023年欧洲车身会议钢制车身展车中，热成形钢、先进高强钢、超高强钢比例逐渐提升，传统高强钢和低强度钢比例降低 [54] - 高强汽车钢发展经历三次迭代，第一代以铁素体为基体，强塑积在5 - 15GPa - %；第二代使用大量合金元素，强塑积可达60GPa - %；第三代通过引入亚稳奥氏体提高综合力学性能，强塑积为30 - 40GPa%，最高可达70GPa·% [56][58] - 2024年汽车产销分别增长3.7%和4.5%，汽车行业耗钢量约5163.44万吨，较上年增加3.65%，给予钢材市场需求支撑 [58] - 随着汽车用钢需求增长，VAMA营收和净利润总体呈上涨趋势，2024年实现营业收入124.86亿元，同比微降1.37%，净利润20.49亿元，同比下降17.18% [63] 华菱涟钢：硅钢基料 + 产品一体化 - 华菱涟钢是全国最大的取向、无取向硅钢基料生产企业，拥有高炉、热轧和冷轧生产线等，年轧制能力800万吨以上，主要产品包括热轧、冷轧、硅钢、螺纹钢等 [65] - 硅钢分为无取向硅钢、取向硅钢和双取向硅钢三大类，取向硅钢用于制造变压器和发电机铁心，我国国企采用后天抑制剂法生产，产能及产品质量位列世界首位 [66][67][70] - 冷轧无取向硅钢产品是主流，高牌号无取向硅钢需求稳步提升，主要应用于新能源汽车驱动电机等领域 [70][74] - 2023 - 2024年华菱涟钢利润下降幅度较大，2024年营业收入540.57亿元，同比下降6.53%，净利润0.46亿元，同比下降94.42% [78] 其他基地：差异化发展，全品类布局 - 华菱湘钢本部年产钢1200万吨，产品涵盖宽厚板、线材和棒材，是全球产能规模前列的宽厚板生产基地，2024年营业收入637亿元，同比下降12%，净利润6亿元，同比下降75% [81] - 阳春新钢年产钢400万吨，产品定位棒线材等建筑用钢，是华南地区精品线、棒材重要生产基地 [81] - 华菱钢管年产钢260万吨，定位专业化无缝钢管生产企业，2024年营业收入126亿元，同比下降11%，净利润4亿元，同比下降52% [85] 量质并举，稳步向前 周期底部潜心修炼“内功”，持续提质增效 - 公司优化债务结构，2024年底资产负债率为56.02%，较2016年峰值降低30.88个百分点，近十年无息负债增长明显，2024年末达364亿元 [90] - 公司成本控制能力提升，2016 - 2024年财务费用从23.16亿元降至0.88亿元，减少96.89%，占总营收比重从4.64%降至0.06% [92] - 公司债务管理优化，偿债能力改善，有息负债率从2018年的59.52%降至2024年的39.42%，2024年有息负债现金覆盖率达18.94% [95] - 公司短期偿债能力增强，2018年起流动比率持续上升，2024年上半年达1.22 [97] - 近几年公司资本开支维持中高位，随着超低排放改造完成，2026年以后资本性开支有望降低，2024年新开工项目固定资产投资中，超低排放改造项目占49%，产品升级项目占45%，数智化转型升级项目占6% [99] 大体量 + 高成长 + 高端化，底部向上弹性显著 产能庞大且快速成长，规模弹性大 - 公司产能规模大且不断扩大，从2017年的2100余万吨增长至2023年的2700余万吨，人均钢材产量从2019年的939吨/人提升至2024年的1074吨/人 [102] - 2023年公司粗钢产量2480万吨，位列全球第十四大、全国第八大钢铁集团，10年间产量规模增长约1000万吨 [104] - 2025年公司将推进多个项目建设，继续扩大高端产品产能规模 [106] 持续布局高端产品，价格弹性大 - 公司持续加大产品研发力度，2016年以来研发支出占营收比例维持3% - 4%，2023 - 2024年研发支出分别达68、57亿元，研发人员数量和占比总体保持在一定范围 [109] - 公司高端产能持续释放，结构优化路径清晰，钢管、硅钢、汽车板、特钢等业务均有产能提升和产品升级 [112] - 公司通过“技术驱动 + 场景深耕”策略优化产品结构，在宽厚板、薄板、线棒材与钢管业务领域推进高端化战略 [113][114] - 公司高端化战略成效凸显，2024年新增专利授权542项，其中发明专利120项，重点品种钢销量占比达65%，各业务板块均有技术突破和市场拓展 [115] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归属于母公司的净利润分别为23.00、26.70、30.08亿元；EPS为0.33、0.39、0.44元/股；对应PE为14.51x、12.50x、11.09x [5] 投资建议 - 参照宝钢股份、南钢股份市净率表现，认为公司合理PB为0.72x，对应华菱钢铁2025年合理市值为488亿元，合理股价为7.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁行业 - **公司**：华林钢铁及其子公司华林镶钢、华林镰钢、华林恒钢、发马、阳春新钢，以及镰钢电磁材料公司 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - **宏观环境**：全球经济复苏面临阻碍，中国经济展现韧性，2024年GDP增长5%，规模以上工业增加值同比增加5.7%，基础设施建设投资同比增长4.4%，为钢铁行业提供支撑[4] - **行业问题**：供给能力过剩，原燃料价格高位波动，采购成本难控，行业整体效益同比降幅明显，钢企经营分化加剧[4] - **发展趋势**：2025年国家政策助力高质量发展，行业集中度提升是趋势，部分企业凭借技术创新和转型成效保持较好盈利[11][14] 公司业绩 - **财务表现**：2024年营业总收入1447亿元，利润总额41.41亿元，归属母公司所有者净利润20.32亿元，经营活动净现金流57.78亿元，每股净资产7.77元，资产负债率56.02%[2][5] - **经营表现** - **品种结构优化**：重点品种钢销量占比65%，较2023年提升2个百分点，多个产品供货重大项目[5] - **四化转型推进**：高端化方面，多个项目实现满产；智能化方面，多个项目获相关称号；绿色化方面，环保指标向好；服务化方面，加强宣传，出口增长[6][7][8] - **降本增效**：部分指标排名行业前列，自发电量增加，优化债务结构，财务费用低位[8][9] - **改革激发动能**：推进激励机制，深化三项制度改革，劳动生产率提升[9] 公司战略 - **聚焦主业**：完善生产、营销服务体系，推进细分市场差异化优势，如硅钢、汽车用钢、特大管径钢管项目[11][12] - **品牌建设**：提升华林钢铁品牌在国内外的认可度和钢材引力[13] - **数字化转型**：结合大模型与生产经营，推进各流程和管理层面数字化[13] - **绿色发展**：2025年年中全面实现超低排放改造，年底努力实现所有余热企业认证，推动碳足迹认证等工作[13] 硅钢项目 - **技术难度**：工序复杂，工艺敏感度高，全流程影响产品性能，各企业列为核心技术保护[15] - **发展前景**：机遇与挑战并存，需求随电气化发展增长，高性能硅钢需求增长更快，但中低端产品面临竞争[16][17][18] - **项目情况**：总投资91.14亿元，设计规模80万吨无取向硅钢和30万吨取向硅钢，分阶段建设，目前进展顺利，预计2029年形成产能[19][20][21][22] 汽车板业务 - **合资公司情况**：与安赛乐米塔尔合作，实现技术和产品同步，成为主流车企供应商，2024年二期满产，盈利良好[23][24] - **未来规划**：双方计划在钢种推广转化和三期建设达成一致，加大投资[24] 子公司技术优势 - **华林镶钢**：全球产能规模前列的宽厚板生产基地，板材综合品种制造水平居行业前三，研发多个高端品种[25] - **华林镰钢**：全球最大的薄规格热处理板生产基地，无取向硅钢等方面有技术优势，多个产品替代进口[26][27] - **华林恒钢**：国内领先的无缝钢管供应商，有全流程生产工艺，石油套管技术达国际先进水平[28] - **发马**：国内前列的汽车板供应商，有技术支持和客户适应性优势[29] 数字化智能化 - **投入与成果**：每年投入几亿元，与华为合作部署钢铁盘古大模型训练中心，规划300多个应用场景，30多个已落地[30] - **未来方向**：推进内部全工序全流程和管理数字化转型，实现产业数字化和数字产业化[31] 财务情况 - **科目解释**：买入返售金融资产是财务公司短期资金出借操作，向中央银行借款是获取低成本资金方式[32][33] - **费用与负债**：2024年财务费用增加主要因汇兑收益减少，整体收益超2023年，将维持稳健资产负债结构[35] 市值管理 - **2024年工作**：高频开展投资者沟通，获分析师推荐报告，回复互动平台提问，完成信息披露，推动控股股东增持，稳定现金分红[37][38][39] - **2025年计划**：制定相关制度和计划，推出股份回购注销计划，研究提升分红比例，稳定股价时推动增持[39][40] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年一季度公司经营情况同比略好，但对未来经济影响持谨慎乐观态度[36] - 2026年以后公司环保领域资本性开支预计下降，但四化转型投入持续[41]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：钢铁行业 - 公司：未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 2024年主要工作情况 - **绿色化转型加速**：烧解机的脱硫脱锡、原料厂的封闭工程、高炉煤气精脱硫等重点项目完工并投入运行，阳春新钢完成六成超低排放改造和评估监测，创建A级环境绩效企业，环保指标向好；环林香缸、环林莲缸入选行业双碳最佳实践冷轧标杆示范工厂，发布6类产品的EPP环境产品声明[1] - **服务化转型加速**：加强品牌宣传，绿色发展高端转型做法5次登上央视报道[1] - **提升投资者回报**：控股股东2023年7 - 9月增持公司1.38亿股，占总股本2%；2024年2月15日起12个月内拟以2 - 4亿元回购股份用于注销；2024年度每10股派发现金红利1元，现金分红比例为归母净利润的34%，较上一年提高2.7%，公告率实时股份回购注销金额和2024年度现金分红金额合计比例达2024年度规模金额的44% - 54%[2] 2025年展望 - **行业趋势**：受市场环境和下游需求结构调整影响，钢铁企业经营分化加剧，具备技术创新优势、产品结构合理、能精准对接市场需求的头部企业有望保持相对稳定[3] - **公司战略**：保持战略定力，完善经营生产、销业产业一体化和营销服务三大战略支撑体系，瞄准高端化、绿色化、智能化方向，攻坚结构调整、数字升级、绿色低碳、深化改革五大任务，建设世界一流钢铁企业[3] 四季度业绩环比下滑原因 - **价格因素**：部分企业盈利未改善，罗文纲企业有所改善[4] - **高炉检修**：10月开始两座大高炉进入检修期，占用四季度1.5 - 2个月时间，影响产量和成本[4] - **税收因素**：四季度损失税比例异常偏高，下属基地钢厂按当地税务部门要求做了适当补交[4] 财务情况 - **负债率提升**：增加有期负债进行现金储备，以应对后续确认期，财务项目增加50%，现金管理利息收入相应增加[6] - **分红与市值管理**：分红比例提升至34%，回购资金2 - 4亿，分红加回购接近金融比例50%；市值管理纳入考核指标，但细则未确定[7][8] - **资金开支**：2022年资金开支较高，新开工项目约58亿元，资金支出超70亿元；2026年环保、超低排放改造项目结束，减少约30亿开支，但品种结构调整、智能化改造等开支仍会维持[9][10] 产品线情况 - **高速线材**：去年一期投产，客户认证和市场开发顺利，今年特钢规模预计达120 - 160万吨，比去年增加20 - 30万吨[11] - **取向硅钢**：第一条产线10万吨3月底投产，计划6个月左右实现满产，抓紧下游龙头客户产品验证，预计经营结果比去年改善[12][24] - **无取向硅钢**：供应新闻人汽车的无取向硅钢第一条线供不应求，8月份第二条20万年产线投产后可满足需求[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产销量规划**：2024年总体产销量2500多万吨，2022 - 2023年为2600多万吨，2025 - 2026年计划与2024年相近[17] - **业绩核算因素**：全年征户补助因重大工程和卡脖子项目增加约2亿，有息负债利息双股进入非经常性损益增加8亿[18] - **所得税税率**：五个核心主公司为高新技术企业，享受15%优惠所得税率，综合税率因研发费用加计扣除更低，去年12月补税为临时事件[19][20] - **成本影响**：年初高炉KD和方案变化、检修及运行不稳定对成本有影响，2025年成本管理目标是工序成本对标下降、节约成本对标行业平均水平[20][21] - **少数股东损益**：扣除四季度生活补助后，经营生态环境较三季度下滑，主要受成本端影响，新增产能投放爬坡，非专利产品成本增加但价格未达预期[21][22] - **应付票据与短期借款**：增加应付融资性票据支付开票，因低利率环境下票据开票贴现成本低；增加短期借款和存单储备资金，存单收益覆盖借款成本[25][26] - **环保项目成本**：行业估算环保项目完成后会增加100 - 150元成本，公司未详细核算[26] - **高炉检修**：两座高炉1月20日完成检修，今年暂无计划内检修任务[27] - **公司规划起点**：2024年四季度核心指标与2016年四季度接近，处于品种结构升级接近尾声阶段，与前一轮有相似和不同之处，当前有高炉检修和补税等短期因素影响[27][28][29]

公司经营成果 - 2024 年品种钢销量占比达 65%，实现营业总收入 1447 亿元，利润总额 41.41 亿元，保持钢铁行业领先盈利水平 [2] - 2024 年实现营业收入 1441.12 亿元，同比下降 12.07%；归属于上市公司股东的净利润为 20.32 亿元，同比下降 59.99% [38] - 2024 年汽车板合资公司 VAMA 实现净利润 20.49 亿元，下半年实现净利润 9.16 亿元，环比下滑 [38] 未来发展战略 产品结构高端化 - 巩固和扩大细分领域竞争优势，推进涟钢硅钢项目、华菱衡钢特大口径无缝钢管项目建设，扩大高端品种产量，推进产业链下游客户服务能力建设和品牌建设 [4] 数字化转型 - 推动盘古大模型与生产经营全面结合，推进流程工序、管理层面数字化能力建设，规划 300 多个应用场景，30 多个场景已落地，实现 DeepSeek 本地化部署 [4][22] 绿色低碳发展 - 2025 年年中全面实现超低排放改造，年底努力实现所有基地的绿 A 企业认证，推进碳足迹认证和绿色产品认证等工作，开展低碳冶金、低碳产品等创新研究 [5] 硅钢项目情况 技术难度 - 制造工序复杂，有 20 - 30 道工序；工艺敏感度高，工艺参数控制精准；全工艺流程影响最终成品性能质量，关键工序影响重大 [7] 发展前景 - 机遇：用途广、用量大，与“电”密切关联，全社会电气化发展使硅钢需求呈长期稳定增长趋势，高性能硅钢需求增长更快，2022 年以来高性能硅钢市场需求每年保持两位数复合增长率 - 挑战：中低端硅钢市场供给过剩，过度竞争，2024 年中低牌号硅钢亏损面加大 [8][9][10] 投资规模与进展 - 华菱涟钢硅钢项目总投资概算 91.14 亿元，设计规模为 80 万吨无取向硅钢成品和 30 万吨取向硅钢成品，分两期分步实施 - 目前硅钢一期一步无取向硅钢 20 万吨已达产满产，产品通过认证并批量供货；2025 年 3 月底 10 万吨取向硅钢投产，进入调试和试生产阶段；8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 - 计划到 2029 年形成 80 万吨无取向硅钢成品和 30 万吨取向硅钢成品制造能力，后续扩产根据项目运行及市场需求确定 [11][12][13] 各基地情况 汽车板合资公司 VAMA - 与安赛乐米塔尔新技术同步共享、新产品同步上市，成为国际知名新能源汽车、国内主流汽车主机厂主要供应商，2024 年汽车板二期满产，销量同比增长，完成战略主机厂认证 29 项 - 双方着手规划下一步发展，推动高端钢种推广转化和三期项目建设，探讨建立汽车用钢研究院，加深在新能源领域、绿色钢铁发展合作 [15][16] 华菱湘钢 - 主要生产宽厚板和工业用线棒材，是全球产能规模位居前列的宽厚板生产基地，板材综合品种制造水平居行业前三 - 产品品种齐全、质量优良，远销海外，在桥梁钢、海工钢等细分市场占有率连续多年居国内第一，2024 年海洋工程结构用钢获评国家制造业单项冠军 [18] 华菱涟钢 - 是全球主要的高端中薄规格热处理板材生产基地，在生产工艺、产品规格等方面具有显著技术优势 - 累计 50 余个重点产品全面替代进口，超薄耐磨钢市占率达 70%左右 [19] 华菱衡钢 - 是竞争力全国前三的专业化无缝钢管供应商，具有全流程、全配套钢管生产工艺，石油套管技术达国际先进水平 - 特殊扣产品性能卓越，适应复杂环境条件，产品在国内外广泛使用并出口 20 余个国家 [20][21] 财务相关情况 科目解释 - “买入返售金融资产”是财务公司在银行间市场出借资金的资产类科目，可赚取利息差，降低信用风险 - “向中央银行借款”是财务公司的负债类科目，可降低融资成本，解决临时性资金需求 [25][26] 资产负债率与财务费用 - 2024 年低利率环境下，公司增加资金储备和有息负债，优化负债结构增加短期借款，资产负债率有所升高 - 2024 年财务费用发生额 0.88 亿元，同比增加 0.16 亿元，主要因汇兑收益同比减少，净利息支出增加不明显，整体收益超过 2023 年 - 后续预计保持当前较低资产负债率水平和较低财务成本 [26][27] 市值管理情况 2024 年工作 - 持续高频率开展投资者沟通，获行业分析师推荐报告 35 篇，回复深交所互动易平台提问 543 条，获“中国上市公司投资者关系天马奖” - 持续提升信息披露质量，推行年报、半年报内容图表化、标准化，连续 5 年自愿披露 ESG 报告，获评深交所信息披露考评最高等级等 - 积极推动控股股东增持，控股股东于 2024 年 7 - 9 月增持公司 2%股份 - 持续稳定现金分红，2023 年度股息率居上市钢企前三，2019 - 2023 年累计现金分红 80.70 亿元，2024 年度现金分红比率 34%，较上一年提高 2.71 个百分点 [29][30][31] 2025 年计划 - 制定并发布《市值管理制度》等制度，明确权责，规范管理 - 推出股份回购注销计划，以 2 - 4 亿元资金回购公司部分股份用于注销 - 平衡资本开支计划，适时研究提升分红比例可行性；股价异常下跌时，沟通股东及投资机构增持 [32] 其他情况 资本性开支 - 2025 年预计新开工项目 54.67 亿元，2026 年以后环保领域资本性开支预计下降，但仍会在设备改造升级和高端品种研发上持续投入 [33][34] 行业集中度 - 中国钢铁行业产能 CR10 集中度已达 40%左右，公司积极寻求优质标的，但目前无合适标的 [6]

公司基本信息 - 华菱钢铁由湖南钢铁集团有限公司的前身湖南华菱钢铁集团有限责任公司为主发起人，联合长沙矿冶研究院等单位，经湖南省人民政府批准共同发起成立，1999年8月在深交所上市 [1] - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月，董事长为周易，总经理为杨小松，共有4名股东，华泰证券股份有限公司持股45%、深圳市投资控股有限公司持股30%、厦门国际信托有限公司持股15%、兴业证券股份有限公司持股10% [5] 华菱钢铁股价及股东情况 - 4月7日，华菱钢铁股票盘中跌停 [1] - 南方基金旗下南方中证500ETF为华菱钢铁前十大股东，去年四季度减持，持股比例为0.85% [1] 南方中证500ETF基金情况 - 今年以来收益率2.09%，同类排名1366（总3442） [1] - 近1周阶段涨幅 -1.87%，近1月阶段涨幅 -0.67%，近3月阶段涨幅7.70%；同类平均近1周 -1.87%，近1月 -1.09%，近3月6.45%；沪深300近1周 -7.66%，近1月 -8.99%，近3月 -5.44%；跟踪标的近1周 -9.74%，近1月 -12.08%，近3月 -3.60% [2] 南方中证500ETF基金经理情况 - 基金经理为罗文杰，美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士，具有中国基金从业资格，曾任职于摩根士丹利投资银行从事量化分析工作，2008年9月加入南方基金，现任指数投资部总经理 [4][5] - 累计任职时间11年又353天，任职起始日期2013 - 04 - 22，现任基金公司南方基金管理股份有限公司，现任基金资产总规模1284.49亿元，在管基金最佳任期回报105.33% [5] - 管理过众多基金，如2013年4月22日至今任南方500、南方500ETF基金经理等，还列举了部分管理基金的代码、名称、类型、规模、任职时间、任职天数和任职回报等信息 [4][5]

公司股价情况 - 截至2025年4月1日收盘，华菱钢铁报收于5.08元，上涨2.01%，换手率1.73%，成交量119.19万手，成交额6.03亿元 [1] 反倾销税相关情况 - 2025年2月20日，韩国对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率在27.91%至38.02%之间，湘潭钢铁被征收的税率高达38.02% [2] - 华菱湘钢造船板在自身出口产品中占比高，关税负担较高，但其宽厚板优先满足国内需求，出口收入占公司营业总收入比重较低，海外贸易政策变化对公司影响有限 [2] - 欧美对中国钢铁行业实行反倾销政策已持续10余年，公司密切关注海外贸易政策，动态研判市场变化，制定采购、销售、库存及生产策略，坚持通过合法途径捍卫自身权益，适时调整出口策略 [3] 大模型应用情况 - 公司子公司华菱湘钢与某知名通讯设备制造商合作率先在行业部署完成盘古大模型训练中心，已探索100多个应用场景，有32个已开花结果 [4] - 公司已实现DeepSeek本地化，通过在盘古大模型接入DeepSeek，提供更多智能化解决方案，提升钢铁大模型的场景开发效率，解决一些视觉及预测功能以外的行业痛点问题 [4] 电商股权交割情况 - 华菱电商股权已于2024年12月11日完成交割，公司处置华菱电商100%股权的收益计入2024年第四季度非流动性资产处置损益报表科目，属于非经常性损益项目 [5] 人员管理策略情况 - 公司深入推进“三项制度”改革，确保人员精简高效，贯彻“人才强企”战略，根据生产经营所需灵活调整不同岗位人员配置，保障员工职业发展路径通畅 [6] - 公司践行“以奋斗者为本”企业核心价值观，完善“硬约束、强激励”机制，激发人员活力 [6] - 公司完善法人治理结构，建立以董事会为核心的公司治理运作机制，对人才和干部的选拔由公司根据业务需求等自主决策 [6]

文章核心观点 公司披露回购股份进展及召开2024年度网上业绩说明会的相关信息 [2][3][8] 回购股份方案 - 2025年1月20日召开董事会和监事会会议，2月14日召开股东大会，审议通过回购股份方案 [2] - 用2 - 4亿元自有或自筹资金，以不超5.8元/股价格回购3448.28 - 6896.55万股，占总股本0.5% - 1.0%，用于注销减资，实施期不超12个月 [2] - 2月19日披露《回购报告书》 [2] 回购股份进展 - 截至2025年3月31日，累计回购6035200股，占总股本0.0874%，最高成交价5.27元/股，最低4.87元/股，成交金额30997093元 [3] - 资金来源为自有和自筹资金，回购价格未超上限，符合法规和方案要求 [3] 其他说明 - 首次回购时间、数量、价格及委托时段符合规定和既定方案 [4] - 未在重大事项影响期及规定情形内回购股份 [5] - 集中竞价回购符合委托价格、交易时段等要求 [6] 网上业绩说明会 - 已披露2024年年度报告，定于2025年4月11日15:00 - 16:30在“全景平台”举行说明会 [8] - 采用视频结合网络互动方式，董事长等人员出席 [8] - 提前征集问题，投资者可登录全景路演平台提问 [8][9]