行业整体业绩表现 - 中资电力股上半年业绩大致符合预期 热能发电 风电供应链及环境业务盈利与自由现金流表现强劲 [1] - 燃气 风电和太阳能独立发电商及太阳能供应链表现相对平淡 [1] 热能发电行业 - 对热能发电转持中性看法 市场担忧电价下调压力将于9至12月浮现 [1] - 煤价趋稳及反内卷或带来一些支持 [1] 华能国际电力股份(00902) - 获买入评级 基于自由现金流收益率达8% [1] - H股目标价由6港元升至6.2港元 [1] 华润电力(00836) - 燃煤及可再生能源收入下降打击公司 [1] - 评级中性 目标价由20.2港元降至19.8港元 [1] 华电国际电力股份(01071) - 评级由买入下调至中性 [1] - H股目标价由4.9港元降至4.6港元 [1] - 忧虑电价下滑 行业进入季节性弱势 或在供需关系转弱及风/光电价走低下加剧 [1] 光大环境(00257) - 获买入评级 [2] - 上半年税前利润同比升23% 好过预期 [2] - 自由现金流翻倍 资本开支指引清晰 [2] - 目标价5.3港元 [2] 龙源电力(00916) - 获跑输大市评级 目标价6港元 [2] - 上半年盈利下跌符合预期 [2] - 继续留意补贴征收情况和即将进行的省级电力招标 [2]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展 [1] - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 [20] - 2025年是"十四五"规划收官之年和"十五五"规划编制关键年，能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] 市场回顾 - 8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，月相对收益率分别为-7.81%和-5.06% [1][12] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第25和第21 [1][12] - 环保板块上涨5.28%；电力子板块中火电上涨4.69%，水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%；水务板块下跌0.24%；燃气板块上涨4.50% [1][12] 重要政策事件 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [1][13] - 中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，提出推动城市发展绿色低碳转型，包括推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式以及加强城市生态环境治理 [1][14] 专题研究 - "十五五"期间能源电力行业重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设 [2][15][16] - 截至2024年底全国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占总装机容量的42%，超越煤电成为第一大电源 [18] - 2024年新增新能源装机3.6亿千瓦，占全国电源新增装机的83% [18] - 新能源发电量占比突破18%，对发电量增长的贡献率超60% [18] - 为实现2030年非化石能源消费占比25%的目标，风光装机至少需达到25亿千瓦，年新增风光装机需维持在2亿千瓦以上 [18] 投资策略 公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][20] - 国家持续出台政策支持新能源发展，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][20] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][20] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][20] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源 [3][20] 环保 - 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，推荐光大环境、中山公用 [3][20] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [3][20] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [3][20] - 煤价下行背景下秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][20] 行业重点数据 电力行业 - 7月份规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1% [45] - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3% [45] - 7月份火电同比增长4.3%，水电下降9.8%，核电增长8.3%，风电增长5.5%，太阳能发电增长28.7% [45][46] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6% [58] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5% [58] - 6月全国市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增长2.2% [66] - 1-6月全国市场交易电量29484.9亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9% [66] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2% [75] - 太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [75] - 1-7月全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时 [75] - 全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9% [85] 碳交易市场 - 全国碳市场综合价格最高价70.69元/吨，最低价69.23元/吨，收盘价较上周下跌1.42% [94] - 本周全国碳排放配额总成交量6,037,485吨，总成交额410,389,175.76元 [94] - 2025年1月1日至8月29日，全国碳市场碳排放配额成交量65,397,895吨，成交额4,793,699,317.08元 [94] - 累计成交量695,666,559吨，累计成交额47,826,426,420.59元 [94] 煤炭价格 - 环渤海动力煤8月27日价格671.00元/吨，与上周持平 [105] - 郑商所动煤期货主力合约8月29日报价801.40元/吨，与上周持平 [105] 天然气行业 - 8月29日国内LNG价格4098元/吨，较上周下降1元/吨 [107] 行业动态 - 1-7月全国电力市场交易电量同比增长3.2% [111] - 华电、华润签订"沙戈荒"大基地新能源与煤电联营协议 [112] - 我国建成全球门类最全规模最大的能源体系 [113] - 中国华能提前完成"十四五"新增新能源装机8000万千瓦目标 [114] - 国家能源局增加4家单位为全国电力安全生产委员会成员单位 [115] - 江苏电力现货市场自9月起开展连续结算试运行 [116] - 1-7月南方电网经营区域用电量破万亿千瓦时，同比增长4.8% [117] - 1-7月电力、热力生产和供应业利润增长6.3% [118] - 7月核发绿证2.36亿个，涉及可再生能源发电项目23.58万个 [119] - 2025年上半年电化学储能电站新增投运总装机13.66GW/33.75GWh，较去年年底新增22% [120] - 电规总院发布6大重磅智库研究成果 [121] - 国家发改委：核电、油气管道等重大项目将设民间投资参股最低比例 [122] - 安徽136号文征求意见：存量项目机制电价0.3844元/度，增量项目机制电量比例85% [123]

行业业绩综述 - 电力板块上市公司2025上半年合计实现营业收入9116亿元同比下降1.54% 归母净利润1027亿元同比提升3.44% [2] - 火电板块实现营业收入5726亿元同比下滑3.70% 归母净利润441亿元同比提升6.31% [2] - 水电板块实现营业收入879亿元同比增长4.69% 归母净利润262亿元同比增加10.70% [2] - 新能源发电含核电实现营业收入1530亿元同比下降2.18% 归母净利润251亿元同比下滑6.42% [2] 火电子行业分析 - 煤价大幅走低对冲量价下滑压力 电价区域分化承压下跌但26年容量电价即将全面上调 [2] - 推荐关注电价预期稳定的绩优标的 广东中长期电价底部已现且容量电价预期提升 [2] - 资本开支高峰将过 转型诉求明确的高分红高股息优质标的受关注 [2] 水电核电子行业分析 - 水电企业利息支出持续下降 电站机组陆续折旧到期预计继续释放利润空间 [3] - 核电供需提振 机组核准进入常态化且核聚变投资与技术显著加速 [3] 绿电子行业分析 - 绿电政策底已现 136号文全面推进新能源入市交易但消纳问题加剧冲击市场电价 [3] - 绿电直连与绿证政策推进持续催化绿电消费 有望兑现环境价值 [3] - 优选来风改善且电价预期稳定的风电运营商 关注低估值高股息的港股绿电运营商 [3] 重点公司推荐 - 火电标的包括华电国际A+H 华能国际A+H 宝新能源 广州发展 国电电力 [4] - 绿电标的推荐新天绿能A+H 龙源电力A+H 中闽能源 大唐新能源 [4] - 水电标的建议关注长江电力 国投电力 川投能源 华能水电 [4] - 核电标的建议关注中国核电和中国广核 [4]

公司股权变动 - 贝莱德于8月28日减持龙源电力1887.8万股 每股作价6.8373港元 总金额约为1.29亿港元 [1] - 减持后贝莱德最新持股数目约为1.59亿股 最新持股比例降至4.79% [1]

交易概况 - 贝莱德于8月28日减持龙源电力1887.8万股[1] - 每股作价6.8373港元[1] - 总交易金额约1.29亿港元[1] 持股变动 - 减持后最新持股数量约为1.59亿股[1] - 最新持股比例降至4.79%[1] - 此次减持数量占原持股比例约10.6%（以减持前持股约1.78亿股计算）[1]

公司业务与项目进展 - 主营业务为风力及光伏发电 电力产品收入占比99.22% [2][5] - 新疆在运风电装机容量达159.08万千瓦 [2] - 与铁力市政府签订353万千瓦新能源项目协议 含300万千瓦抽水蓄能项目 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入156.57亿元 同比下降17.09% [6] - 同期归母净利润33.75亿元 同比下降11.82% [6] - A股上市后累计分红59.78亿元 近三年累计派现47.46亿元 [7] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.10万户 较上期增加1.18% [6] - 香港中央结算持股387.38万股 较上期增持17.41万股 [8] - 交银国企改革基金持股383万股 较上期大幅增持112万股 [8] - 四大沪深300ETF均出现增持 合计增持超60万股 [8] 市场交易数据 - 当日成交额1.12亿元 换手率0.13% [1] - 总市值1392.75亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 近5日累计净流出1426.77万元 [2][3] 技术指标 - 筹码平均交易成本16.52元 当前股价接近16.77元压力位 [4] - 主力成交额占比仅3.62% 筹码分布分散 [3] - 近期出现吸筹现象但力度较弱 [4]

融资融券交易情况 - 9月2日龙源电力融资买入2024.28万元 融资偿还1416.89万元 实现融资净买入607.39万元[1] - 当日融券卖出3000股 卖出金额5.08万元 融券余量2.20万股 融券余额37.22万元[1] - 融资融券余额合计6862.07万元 其中融资余额6824.84万元 占流通市值比例仅0.08%[1] - 融资余额处于近一年20%分位低位水平 融券余额处于近一年70%分位较高水平[1] 公司基本概况 - 公司主营业务为电力系统技术改造与新能源开发 收入构成中电力产品占比99.22%[2] - 总部位于北京市西城区 1993年1月成立 2022年1月24日上市[2] - 截至6月30日股东户数4.10万户 较上期增长1.18%[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入156.57亿元 同比下降17.09%[2] - 同期归母净利润33.75亿元 同比下降11.82%[2] - A股上市后累计派现59.78亿元 近三年累计派现47.46亿元[3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股387.38万股 较上期增持17.41万股[3] - 交银国企改革灵活配置混合A持股383.00万股 较上期大幅增持112.00万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股269.01万股 较上期增持3.79万股[3] - 易方达沪深300ETF持股193.89万股 较上期增持19.85万股[3] - 华夏沪深300ETF持股141.26万股 较上期增持23.69万股[3] - 嘉实沪深300ETF新进成为第十大流通股东 持股121.81万股[3]

股份情况 - 截至2025年8月31日，H股法定/注册股份3,317,882,000股，面值1元，股本3,317,882,000元[1] - 截至2025年8月31日，A股法定/注册股份5,041,934,164股，面值1元，股本5,041,934,164元[1] - 2025年8月，H股和A股法定/注册及已发行股份数目均无增减[1][3]

公司股价与交易表现 - 9月2日公司股价上涨1.87% 成交额1.68亿元 换手率0.20% 总市值1414.48亿元 [1] - 当日主力资金净流出53.24万元 行业排名28/102 连续3日遭主力减仓 [2] - 近5日主力资金净流出1154.89万元 近10日净流入756万元 主力持仓占比仅2.96% [3] 业务布局与项目进展 - 新疆区域在运风电装机容量达159.08万千瓦 [2] - 与黑龙江铁力市政府签订353万千瓦新能源项目协议 包括300万千瓦抽水蓄能项目 [2] - 主营业务为风力及光伏发电 电力产品收入占比99.22% [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入156.57亿元 同比下降17.09% [6] - 同期归母净利润33.75亿元 同比下降11.82% [6] - A股上市后累计分红59.78亿元 近三年累计派现47.46亿元 [7] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.10万户 较上期增长1.18% [6] - 香港中央结算持股387.38万股 较上期增持17.41万股 [8] - 交银国企改革基金持股383万股 较上期大幅增持112万股 [8] - 多家沪深300ETF产品集体增持 嘉实沪深300ETF新进持股121.81万股 [8] 技术指标与市场定位 - 筹码平均交易成本16.52元 当前股价接近16.89元支撑位 [4] - 被归类为抽水蓄能、绿色电力、央企改革等概念板块 [5] - 属于申万行业分类中的风力发电细分领域 [5]

股票市场表现 - 京运通、露笑科技、华光环能、上海电力等多只股票出现涨停 [1] - 吉电股份、大唐发电、华银电力、龙源电力等股票跟涨 [1]