行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

公司股价与交易数据 - 11月27日，公司股价下跌0.93%，成交额为6038.90万元 [1] - 当日融资买入513.32万元，融资偿还325.39万元，融资净买入187.93万元 [1] - 截至11月27日，公司融资融券余额合计7518.30万元，其中融资余额7480.56万元，占流通市值的0.09%，融资余额处于近一年较低位（低于40%分位水平） [1] - 11月27日融券卖出2000股，金额3.21万元，融券余量2.35万股，融券余额37.74万元，融券余额处于近一年高位（超过80%分位水平） [1] 公司基本情况与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万户，较上期减少16.42% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润43.93亿元，同比减少19.76% [2] 公司分红与股东结构 - 公司A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股269.01万股，持股数量较上期不变 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股186.07万股，较上期减少7.82万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股138.91万股，较上期减少2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A（519756）与嘉实沪深300ETF（159919）退出十大流通股东之列 [3]

融资规模 - 公司获授权新增境内债务融资工具规模不超500亿元[1] - 向交易商协会注册规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年11月26日发行2025年度第十期超短期融资券[2] - 期限57天，计划与实际发行总额均为20亿元[2] - 发行价格为100元/张，票面利率为1.61%[2] - 起息日为2025年11月27日，兑付日为2026年1月23日[2] 资金用途 - 所募资金用于补充日常流动资金及偿还发行人及其子公司有息债务[2] 文件刊登 - 本期发行相关文件已在货币网和清算所网站刊登[3]

融资情况 - 公司于2025年11月26日完成20亿元超短期融资券发行[3] - 期限57天，单位面值100元，票面利率1.61%[3] - 利息自2025年11月27日起计算[3] 其他信息 - 主承销商为上海浦东发展银行和中国民生银行[3] - 募集资金拟用于补充流动资金及偿债[3]

股价与市场交易表现 - 11月26日公司股价微涨0.25%，成交额6195.37万元 [1] - 当日融资净买入154.59万元，融资余额为7292.63万元，占流通市值0.09%，处于近一年较低水平（低于40%分位） [1] - 当日融券卖出3700股，融券余额35.82万元，处于近一年较高水平（超过70%分位） [1] 公司基本概况与财务数据 - 公司主营业务为电力产品，其收入占比达99.22% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67%，归母净利润43.93亿元，同比减少19.76% [2] 分红与机构持仓变动 - A股上市后累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股269.01万股，数量未变；易方达沪深300ETF（510310）和华夏沪深300ETF（510330）持股分别减少7.82万股和2.35万股 [3]

融资交易活动 - 2025年11月26日，龙源电力融资买入358.39万元，融资偿还203.8万元，实现融资净买入154.59万元 [1] - 当日融资余额为7292.63万元，占流通市值比例为0.09% [1][2] - 近3个交易日（11月24日至26日）连续实现融资净买入，累计金额达576.57万元 [1] - 近20个交易日中，有12个交易日出现融资净买入，显示融资资金近期呈现持续流入态势 [1] 融券交易活动 - 2025年11月26日，融券净卖出3400.0股，融券余量增至2.21万股，融券余额为35.82万元 [2][3] - 近20个交易日中，有11个交易日出现融券净卖出 [2] - 从近期数据看，融券活动相对融资规模较小，融券余额远低于融资余额 [2][3][4] 融资融券整体情况 - 2025年11月26日，融资融券总余额（两融余额）为7328.46万元，较前一交易日增加160.17万元，变动幅度为2.23% [4] - 两融余额自11月20日的6407.84万元以来，除20日小幅下降1.22%外，在随后四个交易日（21日、24日、25日、26日）连续增长，累计增幅达14.36% [4] - 近期两融余额增长主要由融资净买入驱动，融资余额在总两融余额中占主导地位 [1][2][4]

股价与交易表现 - 11月26日公司股价上涨0.25%，成交额为6195.37万元，换手率为0.08%，总市值为1355.13亿元 [1] - 当日主力资金净流入116.78万元，占比0.02%，在所属行业中排名第22位，连续2日被主力资金增仓 [2] - 近3日主力净流入297.82万元，近5日净流出634.77万元，近10日净流入183.55万元，近20日净流出713.74万元 [3] 业务发展与项目进展 - 公司与黑龙江省铁力市人民政府签订353万千瓦新能源发电项目合作开发框架协议，计划通过合资公司龙源盛达开发300万千瓦抽水蓄能项目 [2] - 公司主营业务为风力发电和光伏发电，产品包括电力和热力，并从事风电场的设计、开发、建设、管理和运营 [2] - 公司在新疆区域的在运风电装机容量为159.08万千瓦 [2] 财务状况与股东信息 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67%；归母净利润为43.93亿元，同比减少19.76% [6] - A股上市后公司累计派现59.78亿元，近三年累计派现47.46亿元 [7] - 截至9月30日，公司股东户数为3.42万，较上期减少16.42% [6] 技术面与市场结构 - 公司筹码平均交易成本为16.75元，近期筹码减仓程度减缓，股价在压力位16.30元和支撑位16.12元之间 [4] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为2070.35万元，占总成交额的4.9% [3] 公司概况与机构持仓 - 公司成立于1993年1月27日，于2022年1月24日上市，主营业务收入构成为电力产品99.22%，其他收入0.78% [5] - 所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块包括抽水蓄能、绿色电力、央企改革等 [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股305.39万股，较上期减少81.99万股；多只沪深300ETF位列其中 [8]

核心管理层变动 - 公司副总经理王琦因工作变动辞任，辞任后不在公司及控股子公司担任任何职务 [1][4] - 辞任报告于2025年11月21日送达董事会，辞任自报告送达时生效 [4] - 公告确认王琦先生任职期间与公司及董事会无意见分歧，且未持有公司股票 [4]

公司成立与股权结构 - 如东龙源新能源有限公司于近日成立，注册资本为1亿元人民币 [1] - 公司由龙源电力、国家能源集团江苏电力有限公司、远东股份全资子公司远东海缆有限公司、东方电气旗下东方电气风电股份有限公司等共同持股 [1] 业务范围 - 公司经营范围包含风力发电技术服务与太阳能发电技术服务 [1] - 业务涵盖电气设备修理、海上风电相关系统研发以及储能技术服务 [1]

公司人事变动 - 公司副总经理王琦因工作变动辞任，辞任后不在公司及控股子公司担任任何职务 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份营业收入几乎全部来自电力行业，占比达99.22% [2] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为1352亿元 [3]