公司设立与股权结构 - 射阳龙源新能源有限公司于近日成立，法定代表人为杜杰，注册资本为10000万元人民币 [1] - 公司由龙源电力、江苏长风海洋装备制造有限公司、国家能源集团江苏电力有限公司等共同持股 [1] 经营范围与业务布局 - 公司许可经营项目包括：发电业务、输电业务、供（配）电业务；建设工程施工（除核电站建设经营、民用机场建设）；建设工程勘察；建设工程设计 [1] - 公司一般经营项目包括：风力发电技术服务；太阳能发电技术服务；电气设备修理；海上风电相关系统研发；储能技术服务；新兴能源技术研发；工程管理服务；海洋工程平台装备制造；租赁服务（不含许可类租赁服务）；船舶租赁；光伏发电设备租赁 [1]

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 煤价加速回落，库存持续走高，港口煤价已超过发改委规定的长协煤价格区间上限，后续或仍将处于缓慢下行通道 [7] - 2026年光伏新增装机量同比或有所放缓，由于当前阶段风电项目收益率高于光伏，投资主体对风电开发的积极性将优于光伏 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，投资者对其未来预期已至较低水平，长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一，现阶段公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 2025年11月29日~12月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为336元/兆瓦时，同比上涨15元/兆瓦时（+4.6%）[10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价平均值为299元/兆瓦时，同比下降12元/兆瓦时（-3.8%）[10] - 2025年11月29日~12月4日，山西省日前市场算术平均电价周均值为226元/兆瓦时，同比下降18元/兆瓦时（-7.4%）[10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为349元/兆瓦时，同比上涨48元/兆瓦时（+16.0%）[10] 动力煤 - 截至2025年12月5日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为785元/吨，周环比下跌31元/吨（-3.8%），同比下跌27元/吨（-3.3%）[13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为635元/吨，周环比下跌19元/吨（-2.9%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为583元/吨，周环比下跌45元/吨（-7.2%）；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为701元/吨，周环比下跌27.5元/吨（-3.8%）[13] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500印尼煤含税库提价为791元/吨，周环比下跌23元/吨（-2.8%），同比下跌82元/吨（-9.4%）；与秦皇岛港煤价差为+5.6元/吨，价差周环比扩大7.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为813元/吨，周环比下跌57元/吨（-6.5%），同比下跌49元/吨（-5.7%）；与秦皇岛港煤价差为+28元/吨，价差周环比收窄25.8元/吨 [15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为45.4元/吨，周环比下跌2.1元/吨（-4.4%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为27.0元/吨，周环比下跌2.6元/吨（-8.8%）[15] - 截至2025年12月5日，秦皇岛港煤炭库存为682万吨，周环比增加76万吨（+11.1%），同比减少3万吨（-0.4%）[23] - 截至2025年11月21日，我国北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加151万吨（+6.7%）[23] - 截至2025年12月1日，我国主流港口煤炭库存为6800万吨，周环比增加213万吨（+3.2%）[23] - 截至2025年11月27日，我国南方电厂煤炭库存为3453万吨，周环比增加117万吨（+3.5%）；日耗煤量为187万吨，周环比增加0.3万吨（+0.2%），同比减少3.8万吨（-2.0%）[23] 水文 - 截至2025年12月6日，三峡水库水位为173米，周环比下降0.72米（-0.4%），同比上升4.9米（+2.9%）[32] - 2025年11月30日~12月6日，三峡水库周平均入库流量为6757立方米/秒，周环比下降25.2%，同比下降0.6% [32] - 同期，三峡周平均出库流量为7837立方米/秒，周环比下降33.9%，同比上升12.7% [32] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为14292立方米/秒，同比上升103% [32] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/12/1-2025/12/5），申万公用事业指数上涨0.1%，跑输沪深300指数（上涨1.3%）1.2个百分点，跑输万得全A指数（上涨0.7%）0.6个百分点 [38] - 从公用事业子板块周涨幅看：水电上涨0.7%，火电下跌0.2%，风电上涨0.6%，光伏上涨0.1%，燃气下跌1.7% [40] - 各子板块相对沪深300指数的超额收益分别为：水电-0.6个百分点，火电-1.5个百分点，风电-0.7个百分点，光伏-1.2个百分点，燃气-2.9个百分点 [40] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五个股为：闽东电力（+16.9%）、中闽能源（+12.6%）、惠天热电（+12.6%）、京能热力（+7.6%）、拓日新能（+7.1%）[43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五个股为：*ST聆达（-14.4%）、上海电力（-13.5%）、恒盛能源（-12.1%）、大众公用（-9.8%）、世茂能源（-6.9%）[43] 投资建议与投资标的 - 火电：行业盈利延续高增，商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力、建投能源 [7] - 水电：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的为龙源电力 [7]

公司股价与市场交易数据 - 12月4日，公司股价下跌0.25%，成交额为5644.57万元 [1] - 当日融资买入452.17万元，融资偿还558.76万元，融资净卖出106.59万元，融资融券余额合计8129.50万元 [1] - 当前融资余额8100.63万元，占流通市值的0.10%，融资余额超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] - 当日融券偿还600股，融券卖出0股，融券余量1.84万股，融券余额28.87万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司成立于1993年1月27日，于2022年1月24日上市 [2] - 主营业务涉及电力系统及电气设备的技术改造、技术服务、生产维修、新能源技术开发、项目投资管理等 [2] - 主营业务收入构成为：电力产品99.22%，其他收入0.78% [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.42万户，较上期减少16.42% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股305.39万股，较上期减少81.99万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股269.01万股，数量较上期不变 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股186.07万股，较上期减少7.82万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第十大流通股东，持股138.91万股，较上期减少2.35万股 [3] - 交银国企改革灵活配置混合A（519756）和嘉实沪深300ETF（159919）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入222.21亿元，同比减少15.67% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润43.93亿元，同比减少19.76% [2] 公司分红与派现情况 - 公司A股上市后累计派现59.78亿元 [3] - 近三年，公司累计派现47.46亿元 [3]

公司成立与股权结构 - 射阳龙源新能源有限公司于近日成立 注册资本为1亿元人民币 [1] - 公司经营范围包括风力发电技术服务 太阳能发电技术服务 电气设备修理 海上风电相关系统研发等 [1] - 公司由龙源电力（001289） 国家能源集团江苏电力有限公司 悦达投资（600805） 天顺风能（002531）旗下江苏长风海洋装备制造有限公司 远景能源有限公司等共同持股 [1] 行业合作与业务方向 - 新公司的成立涉及多家能源领域上市公司及行业领先企业的联合投资 包括风电运营商 装备制造商及技术解决方案提供商 [1] - 业务范围明确指向风电（特别是海上风电）和太阳能发电的技术服务与研发 显示业务聚焦于新能源发电领域 [1]

业绩总结 - 截至2025年11月30日，H股法定/注册股份3,317,882,000股，面值1元，股本3,317,882,000元[1] - 截至2025年11月30日，A股法定/注册股份5,041,934,164股，面值1元，股本5,041,934,164元[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额8,359,816,164元[1] 股份情况 - 截至2025年11月30日，H股已发行股份3,317,882,000股，库存股0股[2] - 截至2025年11月30日，A股已发行股份5,041,934,164股，库存股0股[2]

临时股东会信息 - 2025年第二次临时股东会12月23日9时在北京举行[1] - 临时股东会将审议向特定对象发行A股股票等议案[2][4] 参会及投票规则 - 委任代表文件须12月22日9时前送达香港H股过户登记处[5] - 投票可填“✓”或股份数目，无指示代理人酌情投票[5] - 法人股东委任代表表格须盖章或签字，联名股东仅首位可投票[5]

临时股东会信息 - 2025年12月23日上午9时召开第二次临时股东会[3] - 审议公司符合向特定对象发行A股股票条件等议案[5][7] - 采用现场和网络（仅A股股东）投票结合方式[8] 股份及文件相关 - 2025年12月18 - 23日暂停办理H股股份过户登记[8] - H股过户文件12月17日下午4时30分前送交指定处[8] - 委任代表表格不迟于12月22日上午9时置于指定处[8]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于2025年12月23日上午9时在北京西城区阜成门北大街6号举行[3][62] - H股股东委托代理人出席需在2025年12月22日上午9时前交回委任代表表格[3][63] - 临时股东会上将提呈8项特别决议案供股东审议及批准[19] 发行股票情况 - 向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金不超50亿元[21][31][72] - 发行价格不低于定价基准日前20交易日A股均价80%且不低于每股净资产[26][78] - 发行数量不超发行前总股本8,359,816,164股的30%即2,507,944,849股[29][46][86] - 发行对象认购股份6个月内不得转让[30][78][87] - 发行定价基准日为发行期首日[13][78][109] 募集资金投向 - 投入海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目25亿元[32][73][88] - 投入「宁湘直流」配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目25亿元[34][73][88] 股权结构 - 现阶段A股公众股东持股比例1.59%[43][101] - 发行前国家能源集团持股58.72%，发行后降至52.40%仍为控股股东[46][48][119] 财务数据 - 各期末资产负债率分别为64.07%、64.09%、66.51%和65.88%[43][101][158] - 2024年度归属母公司净利润63.45亿元，现金分红占比30.88%[180] - 2023年度归属母公司净利润62.49亿元，现金分红占比30.67%[180] - 2022年度归属母公司净利润51.12亿元，现金分红占比19.20%[180] 未来展望 - 计划2030年前碳达峰、2060年前碳中和[97] - 本次发行预计2026年4月完成，发行361,010,830股，募资50亿元[192] 风险提示 - 面临宏观经济、行业政策、电价波动等政策和市场风险[149][150][151] - 面临自然资源、弃风限电等业务与经营风险[153][154] - 面临安全生产风险[157] 利润分配 - 优先现金分红，当年净利润为正且符合条件，每年现金分配不低于可分配利润20%[170] - 2025 - 2027年每年现金分红比例不低于当年净利润30%[186] - 2025年中期拟派现8.36亿元，约占半年度净利润24.77%[181]

会议信息 - 公司将于2025年12月23日上午9时召开2025年第二次临时股东会[3] - 临时股东会采用现场投票和网络投票（仅适用于A股股东）相结合的表决方式[9] 议案相关 - 临时股东会将审议关于公司符合向特定对象发行A股股票条件等多项议案[5][8] - 发行股票相关方案涉及种类、面值、方式、时间、对象等多项内容[4][6] 股份登记 - 公司将在2025年12月18日至12月23日暂停办理H股股份过户登记手续[9] - H股股份过户文件须在2025年12月17日下午4时30分之前送交指定处[9] 委任代表 - 委任代表表格须不迟于2025年12月22日上午9时置于指定处才有效[9]

会议与发行安排 - 2025年第二次临时股东会将于12月23日上午9时召开[3][15][62] - H股股东须在12月22日上午9时前交回委任代表表格[3][63] - 本次发行指2025年度向特定对象发行A股股票，已通过董事会审议[11] - 最后实际可行日期为2025年11月28日[11] - 临时股东会上将提呈8项特别决议案供股东审议批准[19] 发行相关数据 - A股、H股每股面值均为人民币1.00元[9][11][13][22] - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票[21][75][85][102][107] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，且不低于发行前公司最近一期经审计的每股净资产[26][78][86][109] - 发行数量不超过本次发行前公司总股本8,359,816,164股的30%，即不超过2,507,944,849股[29][46][86][111][139] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起六个月内不得转让[30][78][87][111] - 募集资金总额不超过人民币50.00亿元[31][72][87][113][122] 资金投入项目 - 募集资金拟投入海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目25.00亿元，预计2026年12月31日前使用完毕[32][73][88][122][123] - 募集资金拟投入「宁湘直流」配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目25.00亿元，预计2026年12月31日前使用完毕[34][73][88][122][123] - 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目投资总额51.67亿元[73][88][124] - 「宁湘直流」配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目投资总额42.72亿元[73][88][128] 股权结构 - 现阶段公司A股公众股东持股比例仅为1.59%[43][101] - 最后实际可行日期，国家能源集团合计持有公司4,908,598,141股股份，占公司股本总额的58.72%[46][48][119][139] - 假设发行1,008,386,832股新A股，发行后已发行股份总数为9,368,202,996股[46] 财务状况与风险 - 公司各期末资产负债率较高，分别为64.07%、64.09%、66.51%和65.88%[43][101][158] - 宏观经济波动、新能源产业政策变动等可能影响公司经营和盈利能力[149][150] - 新能源上网电量市场化交易短期可能导致公司平均上网电价波动[152] - 自然条件变化、弃风限电等可能影响公司发电量和业绩[153][154] - 可再生能源补贴政策变化可能影响公司补贴收入[156] 分红情况 - 2024年度每10股股息2.278元（税前），派发现金红利19.04亿元（税前）[177] - 2023年度每10股股息2.225元（税前），派发现金红利18.60亿元（税前）[177] - 2022年度每10股股息1.171元（税前），派发现金红利9.82亿元（税前）[178] - 2024、2023、2022年度现金分红/当期归母净利润分别为30.88%、30.67%、19.20%[180] - 最近三年累计现金分红/最近三年归母年均净利润为82.31%[180] - 2025年中期拟派发现金股息8.36亿元（税前），约占2025年半年度归母净利润24.77%[181] - 2025 - 2027年每年现金分红比例不低于当年归母净利润30%[186] 业绩假设 - 假设2025年归属于母公司股东的净利润为585,710.08万元，扣除非经常性损益后为572,229.20万元[195] - 假设2026年公司净利润与上期持平或上升10%，发行后有不同的基本每股收益[196] - 假设2026年扣非前后归母净利润在2025年基础上下降10%[197]