报告公司投资评级 - 首次覆盖广博股份，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 广博股份依托传统文具制造优势，加速 IP 文创转型，2023 - 2024 年收入利润修复明显，IP 文创业务高盈利，带动公司盈利能力提升 [8][9] - “新消费”因人口代际变化崛起，Z 世代创造消费增量，国内 IP 衍生品市场规模增长，全球 IP 授权方格局集中，国产内容输出等推动市场持续增长 [8][9] - 公司积累供应链资源优势，打造自有品牌，具备 IP 运营经验，通过持续 IP 授权增加、品类扩充实现高增，中长期有出海空间，选取可比公司 2026 年平均 PE 估值，对应目标市值较当前有 23%向上空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 广博股份：加速 IP 文创转型，驱动盈利提升 - 依托文具制造优势转型 IP 文创，2024 年以来快速发展该业务，持续增加授权 IP 和产品类型 [19] - 业务聚焦纸制品文具和办公直销，2023 年以来经营修复，2024 年剔除互联网营销业务后主业 CAGR 为 19.3%，25Q1 收入和归母净利润同比增长 [21] - 2024 年内销收入占比 72%，IP 文创收入 1.87 亿元，占比 7%且同比提升 0.7pct，该业务毛利率 43.3%，同比提升 8.9pct，带动公司综合毛利率提升 [25] - 截至 2025 年 3 月末，公司股权结构稳定，实控人王利平合计持股 29.68% [27] 行业：IP 衍生品需求高景气，格局塑造期 丰富的 IP + 多样化的载体，构成庞大的 IP 衍生品市场 - “新消费”因 Z 世代消费倾向高而崛起，15 - 29 岁人口 2033 年前相对稳定，支持“新消费”需求增长 [34][37] - 2024 年国内 IP 衍生品 GMV 达 1742 亿元，同比增长 30.2%，各细分赛道规模有限但增长快，预计 2024 - 2029 年 CAGR 为 14% [40] - IP 衍生品细分赛道消费属性和受众有差异，广博主要经营谷子和收藏卡，受众以 18 - 22 岁女性为主 [46] - 国内情绪消费需求崛起，IP 衍生品满足年轻消费者需求，定价低、多样化，有社交属性 [49][50] - 全球 IP 授权方格局集中，影视动漫类占比高，排名前 20 授权商零售额占上榜公司 83.1% [54] - IP 内容丰富，谷子和卡牌多联名动漫、游戏 IP，国产 IP 兴起加速谷子和卡牌类衍生品发展 [57][60] - 线下零售渠道转型，通过引入谷子门店实现客流和销售额增长，2025 年以来谷店保持净开店 [65] - 2024 年全球 IP 衍生品市场规模 1.4 万亿元，北美、日韩市场成熟，中国有提升空间，东南亚增长快 [68][69] 行业格局仍在塑造期，优质企业保持市占率提升 - 国内 IP 衍生品细分赛道中，卡牌和玩具优势龙头明显，其他品类格局分散，2024 年行业 CR5 为 30.6% [72] - IP 产品化公司核心竞争力在于产品力、渠道力和营销力，优势企业可实现高市占 [79] 公司：IP 多元化 + 载体丰富化 + 长期出海，驱动文创 IP 增长放量 - 早期从印刷业务起家，积累供应链资源优势，位于宁波产业链集群完善，智能化产线布局保障交付效率，2023 - 2024 年 IP 文创毛利率好于部分传统玩具公司 [83] - 2017 年以来打造多个自有品牌，kinbor 粉丝超 276 万，有原创和联名系列产品 [84] - 组建设计研发团队，每年推出超千款新产品，涵盖多品类 [89] - 基于优势文具品类实现 IP 联名产品热销，获得授权方认可，强化 IP 获取能力，2023 年以来获得多个 IP 授权，2024 年末授权费大幅增加 [90] - 通过 IP 多元化、载体丰富化和长期出海驱动文创 IP 增长，2024 年研发完成毛绒吧唧等新品 [92][93] 盈利预测和估值分析 盈利预测 - IP 文创业务预计 2025 - 2027 年收入增速同比 +100%/50%/30%，毛利率分别为 45%/46%/47% [10][95] - 办公直销业务预计 2025 - 2027 年收入增速同比 +12%/10%/10%，毛利率均为 4.6% [11][95] - 外销代工业务预计 2025 - 2027 年收入同比 +10%/10%/10%，毛利率均为 31.2% [11][95] - 跨境电商业务预计 2025 - 2027 年收入同比均 -50%，毛利率均为 40% [96] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 32.02/36.37/40.90 亿元，归母利润分别为 1.95/2.61/3.18 亿元 [96] 估值分析 - 选取泡泡玛特、布鲁可等作为可比公司，以可比公司 2026 年平均 PE 26X 为目标 PE 估值，公司 2026 年盈利预测 2.61 亿元，对应目标市值 68 亿元，较当前有 23%向上空间 [97]

员工持股计划会议概况 - 广博股份2025年员工持股计划第一次持有人会议于2025年6月16日以现场结合通讯方式召开，出席持有人102人，代表份额29,914,080份，占总份额100% [1] - 会议由董事会秘书江淑莹召集主持，程序符合《2025年员工持股计划》及管理办法规定 [1] 管理委员会设立事项 - 会议全票通过设立2025年员工持股计划管理委员会的议案，授权其监督日常管理并行使股东权利 [1] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1名，任期与员工持股计划存续期一致 [1] 管理委员会成员选举 - 选举吴军杰、钟琪、陈红亚为管理委员会委员，三人均未在控股股东单位任职，与公司大股东及董监高无关联关系 [2] - 同日召开的管理委员会第一次会议选举吴军杰为主任，任期与计划存续期一致 [3] 授权事项表决结果 - 三项议案表决结果均为全票通过：同意29,914,080份（100%），反对和弃权均为0份 [2][4] - 授权范围包括持有人份额变动处理、证券账户开立及管理委员会职责履行等事项，有效期至计划终止 [4]

员工持股计划会议 - 2025年员工持股计划第一次持有人会议6月16日举行，102人出席，代表份额29,914,080份占100%[2] 管理委员会相关 - 审议通过设立管理委员会，由3名委员组成，任期与计划存续期一致[2] - 选举吴军杰、钟琪、陈红亚为委员，吴军杰任主任[4] 议案表决 - 设立管委会、选举委员、授权办理事项议案表决同意率均为100%[3][4][6]

公司基本信息 - 证券代码 002103，证券简称广博股份 [1] - 投资者活动类别为特定对象调研和现场参观，时间为 2025 年 6 月 16 日，地点在公司会议室 [2] 一季度经营情况 - 2025 年第一季度，公司营业总收入 4.84 亿元，同比上升 10.12%，归属于上市公司股东的净利润 2991.03 万元，同比上升 31.24% [2] 第二季度订货会情况 - 公司第二季度订货会顺利结束，“咒术回战”等多个 IP 有新品推出 [3] 创意产品品类拓展 - 2024 年开发二次元周边，推出徽章等流行产品 [3] - 2025 年拓宽 IP 衍生品产品线，拓展至水杯、毛绒等生活潮玩周边 [3] 渠道策略 - 公司业务布局和渠道策略结合市场环境等多重因素综合确定 [4] 美国关税影响及应对措施 - 2024 年公司境外收入占比 28.07%，境内收入占比 71.93%，未来推进创意产品业务，提高国内供应占比 [5] - 公司拥有越南、柬埔寨和马来西亚三个海外生产基地，越南、柬埔寨 2024 年度营业收入 4.51 亿元，占文教办公用品业务境外收入的 63.97% [5] - 参加国际展会找新客户，加大产品研发投入，增加产品附加值 [5] 并购计划 - 公司密切关注行业动态及产业链上下游机会，审慎研究合作或机会，如有相关事项将及时披露 [7]

资金投资 - 公司可用不超50000万元闲置自有资金委托理财，期限不超12个月[1] - 2025年6月11日以3500万元购信银理财，额度不超25000万元可滚动申赎[1] 产品情况 - 信银理财产品无固定存续期限，低风险，人民币币种[1] 未赎回产品 - 未赎回银行理财产品金额10785万元，占净资产10.23%[10] - 兴银、浦银、信银多笔非保本浮动收益型产品未赎回[9][10] 决策监管 - 董事会授权经营管理层投资决策，期限12个月[6] - 审计委员会、内审部门核查委托理财情况[7] - 独立董事和监事会可检查，必要时聘专业机构审计[7]

员工持股计划 - 非交易过户股票数量上限为534.18万股[1] - 实际参与认购员工102人[4] - 共计认购份额29,914,080份，缴纳资金29,914,080元[4] 股份回购与过户 - 截至2024年6月1日累计回购股份5,341,800股，占总股本0.9998%，均价5.62元/股[3] - 2025年6月9日5,341,800股过户至员工持股计划账户，价格5.60元/股[5] 持股情况与期限 - 截至公告披露日员工持股计划持股5,341,800股，占总股本0.9998%[5] - 存续期48个月[6] - 标的股票分两批解锁，每批50%[6] 关系说明 - 持有人与部分董监高存在关联关系[7] - 与控股股东等不存在一致行动关系[7]

公司财务表现 - 2024年度公司创意产品毛利率为43 29% 高于传统文具产品毛利率 [1] - IP衍生品具有高毛利特性 [1] 业务结构 - 创意产品与IP衍生品构成高毛利业务板块 [1] - 传统文具产品毛利率低于创意产品 [1]

市场扩张 - 公司拟投资5000万美元用于越南生产基地建设[2] - 嘉泽香港公司购厂房及附属设施，总价1971.207万美元[2] 公司信息 - 嘉泽越南国际有限公司2025年5月27日成立，注册资本7500亿越南盾（约3000万美元）[6] - 由嘉泽控股（香港）有限公司100%持股，法定代表人为李明东[6] 时间节点 - 2024年1月30日审议通过投资新建越南生产基地议案[2] - 2024年10月11日嘉泽香港公司签《原则合同》，11月29日签《定金合同》并支付定金[2]

股价情况 - 公司股票2025年5月26 - 28日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2] 信息披露 - 前期披露信息无更正、补充，无应披露未披露重大事项[3][5] 经营状况 - 近期经营及内外部环境未发生重大变化[3] 股东交易 - 控股股东、实际控制人在异常波动期间未买卖公司股票[3] 风险提示 - 提醒投资者注意交易风险，经营风险详见《2024年年度报告》[6]

公司基本信息 - 证券代码为 002103，证券简称为广博股份 [1] - 投资者活动类别为特定对象调研和现场参观，参与单位有国海富兰克林基金、嘉实基金等，时间为 2025 年 5 月 21 日，地点在公司会议室，接待人员有董事会秘书江淑莹和证券事务代表王秀娜 [2] 经营业绩 - 2025 年第一季度，公司实现营业总收入 4.84 亿元，同比上升 10.12%，实现归属于上市公司股东的净利润 2,991.03 万元，同比上升 31.24% [2] 股票发行计划 - 公司年度股东大会审议通过相关议案，但董事会将根据实际情况决定是否在授权时限内启动以简易发行向特定对象发行股票程序及具体时间和方案，事项存在不确定性 [2][3] 渠道建设 - 海外布局积累丰富资源与渠道，拓宽产品销售范围 [4] - 国内在主要城市设办事处或服务网点，维护传统渠道，推进文创渠道开发，建立终端渠道竞争优势 [4] - 线上在京东、天猫、抖音等电商平台开旗舰店，利用小红书、微信小店等社交媒体营销推广，转化线上流量 [4] - 积极布局生活潮玩馆渠道，为业务拓展和 IP 周边产品推广提供支撑 [4] 外销业务 - 2024 年度境外收入占比 28.07%，境内收入占比 71.93%，未来推进创意产品业务、提高国内供应占比，构建双循环格局 [5] - 拥有越南、柬埔寨和马来西亚三个海外生产基地，越南、柬埔寨基地 2024 年度营业收入 4.51 亿元，占文教办公用品业务境外收入的 63.97% [5] - 参加国际展会找新客户，加大产品研发投入，增加产品附加值，减少关税影响 [6] IP 资源 - 目前拥有丰富 IP 资源，外部授权 IP 有“咒术回战”等多个热门 IP，自有 IP 有“汐西酱”“MIMO”等，“汐西酱”在小红书有 10 万粉丝 [6] - 未来持续打造多元化 IP 矩阵，开发文创潮玩及二次元周边产品 [6] 创意产品 - 2024 年度创意产品收入 1.87 亿元，同比增长 15.95%，毛利率 43.29%，同比增长 8.92%，推出徽章等多系列流行产品 [7] - 2025 年拓宽 IP 衍生品产品线，拓展至水杯、毛绒等生活潮玩周边 [7] 员工持股计划 - 2025 年 4 月 17 日开设员工持股计划专用证券账户，目前正在实施进展中 [8]