证券简称：广博股份 证券代码：002103 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 广博集团股份有限公司 2025年员工持股计划（草案） 之 独立财务顾问报告 2025 年 3 月 | | | | | | 一、释义 本独立财务顾问报告中，除非文义载明，下列简称具有如下含义： | 广博股份、公司、本公司 | 指 | 广博集团股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 员工持股计划、本计划、 | | | | 本员工持股计划、本持股 计划 | 指 | 广博集团股份有限公司 年员工持股计划 2025 | | 《员工持股计划管理办 | 指 | 《广博集团股份有限公司 年员工持股计划管理办法》 2025 | | 法》 | | | | 本计划草案、员工持股计 | 指 | 《广博集团股份有限公司 年员工持股计划（草案）》 2025 | | 划草案 | | | | 独立财务顾问 | 指 | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 | | 本报告、本独立财务顾问 报告 | 指 | 《上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司关于广博 集团股份有限公司2025年员工持股计划（草案）之独立财 | | | | ...

核心观点 - 公司是国内文教办公用品龙头企业之一，2024前三季度业绩实际大幅增长，扣除2023年同期特殊款项影响，2024年1 - 9月净利润较上年同期有较大幅度增长 [1] - 办公直销行业稳健增长，公司依托广博商城拓展销售业务，拓展产品供应品类，培育中长期增长动能 [1] - 中国“谷子经济”增长较快，公司积极布局文创产品，有望充分受益 [2] - 首次覆盖给予“买入”评级，公司文创产品有望较快增长，业绩有望保持较快增长，PEG低于可比公司均值 [3] 业绩情况 - 2024Q1 - 3，公司实现营收17.58亿元，归母净利润1.05亿元，同比增速分别为 - 1.45%和 - 11.41% [1] - 2023年同期公司因收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款增加利润5484.84万元 [1] 办公直销业务 - 公司依托专业文化物资集采平台广博商城，聚焦政府及大中型企业办公物资集中化、电商化采购 [1] - 2024年陆续中标南方电网、国电投、中国有色集团、华润万象生活等集采项目，助力销售业务拓展 [1] - 办公直销将拓展MRO、员工福利等品类，加强品牌间合作，抢占数字化采购市场更大份额 [1] 文创产品业务 - 2023年中国“谷子经济”市场规模1201亿元，2024年增长至1689亿元，增速约为40.63% [2] - 公司开发独具特色的文创文具及二次元周边，已取得“名侦探柯南”等多个IP授权，相关周边持续上新 [2] - 未来公司将培育推广自主IP汐西酱、MIMO等的知名度，打造多元化IP矩阵 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.41亿元、1.84亿元、2.45亿元，同比增速分别为 - 16.8%、30.8%和33.2% [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.26元/股、0.34元/股和0.46元/股，对应3月21日收盘价9.84元/股，PE分别为37.34倍、28.55倍和21.44倍 [3] - 首次覆盖给予“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][75] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内文教办公用品龙头企业之一，2024Q1 - 3实现营收17.58亿元，归母净利润1.05亿元，扣除2023年同期特殊因素影响，2024年1 - 9月净利润较上年同期有较大幅度增长 [1] - 办公直销行业稳健增长，公司依托广博商城聚焦政企采购，2024年中标多个集采项目，还将拓展品类培育中长期增长动能 [1][18] - 中国“谷子经济”增长较快，公司积极布局文创产品，已取得多个IP授权，未来将培育推广自主IP打造多元化IP矩阵 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内文教用品龙头企业 - 主营文教办公用品制造与销售，业务涉及文教办公用品及跨境电商，获多项荣誉，2023年通过部分项目复评 [12] - 文具文创两手抓，构建多元IP矩阵，业务涵盖时尚办公用品、文创生活及办公直销，有完整经营体系和多个子品牌，外销与海外客户合作良好，文创产品受欢迎并构建IP矩阵 [13][16][17] - 办公直销培育中长期增长动能，依托广博商城聚焦政企采购，丰富物资品类，布局服务网络，2024H1中标多个项目，将拓展品类提升市场份额和利润率 [18] - 公司营收2021年达阶段性高点，2023年业绩改善，2024Q1 - 3营收和归母净利润同比增速分别为 - 1.45%和 - 11.41%，扣除特殊因素净利润增长，办公直销业务营收占比提升，主要业务毛利率带动整体毛利率上行，费用率保持稳定，王利平为实际控制人 [20][26][32][36][37] 中国文具行业平稳发展，“谷子经济”增长迅速 - 中国文具行业平稳发展，全球文具行业市场规模2024年为1515亿美元，我国文具行业市场规模从2018年608亿元增长至2023年1124亿元，预计2025年突破1500亿元 [41] - 文具行业发展趋势品牌化和个性化明显，消费趋于品牌化、个性化，销售终端趋于连锁化，消费注重个性化、高端化 [46][47][48] - 中国二次元文化发展迅速，泛二次元市场生态完善，2019 - 2024年用户规模从3.54亿人增至5.03亿人，市场规模从2983亿元提升至5977亿元，预计2029年达8344亿元 [49] - 中国“谷子经济”市场规模持续增长，产业链分4个环节，2023 - 2024年市场规模从1201亿元增长至1689亿元，增速约40.63%，预计2029年达3089亿元 [53][54] - 悦己消费和兴趣消费带动“吃谷”热潮，新青年消费注重品质、社交和精神需求，“谷子经济”满足其多元化追求 [57] - 中国数字化采购规模稳健增长，平台化采购优势突出，2017 - 2022年市场规模从73365.1亿元增长至135763亿元，复合年化增长率为12.8%，预计2026年达238032亿元，复合年化增长率为11.9% [58] - 全球生活家居用品行业市场规模稳中有升，2019 - 2023年从9750亿美元增长至10554亿美元，年均复合增长率为2.0%，预计2024年达10739亿美元 [59] 公司看点——立足文具业务，发力文创产品 - 公司积极推动办公直销业务发展，依托广博商城聚焦政企采购，丰富品类，布局服务网络，2024H1中标多个项目，将拓展品类提升市场份额和利润率 [63] - 公司大力拓展文创业务，抓住二次元文化机遇，革新产品线，取得多个IP授权，未来将培育推广自主IP打造多元化IP矩阵 [64] - 公司努力打造自有品牌，除“广博”外有多个子品牌，“kinbor”进入手账头部品牌阵营 [65] - 公司具备规模化生产制造优势，积极海外布局产能，应对关税变化风险，所在地区配套便利，有智能生产线和稳定供应链，在越南和柬埔寨设生产基地并扩大规模 [66] - 公司设计研发优势明显，有资深设计研发团队，在一线城市设设计中心，每年推出数以千计新产品 [67] 盈利预测及投资建议 - 核心假设为公司文具业务稳中有升，文创产品成效明显，未来营收有望稳定增长，毛利率稳中有升 [68] - 办公直销业务预计2024 - 2026年收入增速分别为 - 2.50%、2.00%和3.00% [69] - 办公用品业务预计2024 - 2026年收入增速分别为12.00%、13.00%和14.00% [70] - 休闲生活业务预计2024 - 2026年收入增速分别为 - 16.00%、1.00%和2.00% [71] - 创意文具业务预计2024 - 2026年收入增速分别为25.00%、48.00%和48.00% [72] - 毛利率假设办公直销业务2024 - 2026年分别为4.50%、4.40%和4.30%，办公用品业务分别为28.50%、28.50%和28.00%，休闲生活业务分别为37.00%、36.00%和35.00%，创意文具业务分别为48.00%、48.20%和48.50%，综合毛利率为16.64%、17.79%和19.09% [74] - 投资建议为首次覆盖给予“买入”评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.41亿元、1.84亿元、2.45亿元，同比增速分别为 - 16.8%、30.8%和33.2%，EPS分别为0.26元/股、0.34元/股和0.46元/股，对应3月21日收盘价9.84元/股，PE分别为37.34倍、28.55倍和21.44倍，公司业绩有望较快增长，PEG低于可比公司均值 [3][75]

证券代码: 002103 证券简称:广博股份 公告编号：2025-003 广博集团股份有限公司 关于使用自有闲置资金进行委托理财的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广博集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月17日 召开了公司第八届董事会第十次会议，并于2024年5月16日召开了 2023年度股东大会，审议通过了《关于使用自有闲置资金进行委托理 财的议案》，公司（包括全资子公司及控股子公司，下同）在不影响 正常经营资金需求和确保资金安全的前提下，使用部分自有闲置资金 进行委托理财，总额度不超过50,000万元人民币，投资期限不超过12 个月，在额度及期限范围内可循环滚动使用。具体内容详见2024年4 月19日公司刊登于《证券时报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的《关于使用自有闲置资金进行委托理财的公告》。 根据上述决议，现将公司理财产品购买进展情况公告如下： 一、购买理财产品概况 2025 年 3 月 3 日，公司全资子公司宁波广博纸制品有限公司使 用自有资金 5,000 万元购买了上海浦东发展银行股份 ...

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格10.82元 [6] 报告的核心观点 - 报告公司围绕IP加强创意及产品开发，深耕文创领域，加强IP洽谈引入，开发文创文具及二次元周边，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性 [1] - 报告公司已取得多个IP授权，周边产品持续上新，自有IP汐西酱受市场追捧，未来将开拓新兴渠道，打造差异化设计，培育推广自主IP，打造多元化IP矩阵 [2] - 报告公司分别于2019年、2023年设立越南及柬埔寨生产基地，未来将扩大东南亚生产基地规模，预计购买越南土地上附属厂房及其附属设施投资2000万美元，已交付定金，可降低关税政策变化风险 [3] - 报告公司致力于品牌建设，拥有资深设计研发团队，预计24 - 26年EPS分别为0.27元/股、0.36元/股、0.45元/股，对应PE为40x、30x、24x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本534.27百万股，流通A股股本377.08百万股，A股总市值5780.83百万元，流通A股市值4079.95百万元，每股净资产1.89元，资产负债率48.15%，一年内最高/最低股价为18.78/4.55元 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2486.41|2690.38|2563.73|3020.60|3504.24| |增长率（%）|(12.55)|8.20|(4.71)|17.82|16.01| |EBITDA（百万元）|112.80|147.26|190.80|239.85|330.99| |归属母公司净利润（百万元）|(36.22)|169.25|145.01|190.11|240.38| |增长率（%）|(296.72)|(567.31)|(14.32)|31.10|26.44| |EPS（元/股）|(0.07)|0.32|0.27|0.36|0.45| |市盈率（P/E）|(159.61)|34.16|39.86|30.41|24.05| |市净率（P/B）|7.46|6.13|5.31|4.52|3.81| |市销率（P/S）|2.32|2.15|2.25|1.91|1.65| |EV/EBITDA|24.55|24.87|28.40|21.77|15.31| [12] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|467.00|398.03|320.45|446.88|513.24| |应收票据及应收账款|673.44|563.70|554.73|827.40|753.79| |预付账款|7.89|12.16|30.35|7.45|33.95| |存货|215.83|168.36|234.40|250.54|269.58| |其他|150.18|259.33|278.06|268.56|283.49| |流动资产合计|1514.35|1401.59|1417.99|1800.83|1854.05| |长期股权投资|6.72|4.26|84.26|164.26|264.26| |固定资产|339.37|321.95|384.76|425.65|443.78| |在建工程|2.20|1.98|16.98|43.68|69.11| |无形资产|81.72|78.65|75.29|71.93|68.57| |其他|76.48|342.26|83.82|49.23|37.28| |非流动资产合计|506.50|749.09|645.11|754.74|882.99| |资产总计|2020.85|2150.68|2063.10|2555.58|2737.05| |短期借款|409.09|333.30|333.30|304.79|304.79| |应付票据及应付账款|561.16|666.21|458.44|772.68|696.81| |其他|149.70|166.62|155.90|170.23|182.29| |流动负债合计|1119.95|1166.13|947.64|1247.70|1183.89| |长期借款|100.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|14.78|36.67|25.90|25.78|29.45| |非流动负债合计|114.78|36.67|25.90|25.78|29.45| |负债合计|1245.59|1207.23|973.54|1273.48|1213.34| |少数股东权益|0.68|0.26|1.04|3.46|4.80| |股本|534.27|534.27|534.27|534.27|534.27| |资本公积|676.09|676.09|676.09|676.09|676.09| |留存收益|(438.38)|(269.13)|(124.12)|65.99|306.37| |其他|2.60|1.96|2.28|2.28|2.17| |股东权益合计|775.26|943.45|1089.56|1282.09|1523.71| |负债和股东权益总计|2020.85|2150.68|2063.10|2555.58|2737.05| [14] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2486.41|2690.38|2563.73|3020.60|3504.24| |营业成本|2137.24|2294.31|2130.92|2497.63|2833.83| |营业税金及附加|13.28|15.01|12.82|15.10|22.78| |销售费用|190.49|185.70|176.90|196.34|238.29| |管理费用|81.22|86.17|87.17|105.72|122.65| |研发费用|18.17|19.01|18.97|22.65|26.28| |财务费用|(23.77)|(10.17)|(20.01)|(20.52)|(22.53)| |资产/信用减值损失|(91.39)|67.04|(14.00)|(12.00)|(35.00)| |公允价值变动收益|(10.15)|(14.05)|(10.00)|(10.00)|(10.00)| |投资净收益|4.81|13.07|20.00|20.00|18.00| |其他|191.02|(135.46)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|(24.50)|169.75|152.97|201.67|255.94| |营业外收入|1.89|11.21|1.50|1.00|0.00| |营业外支出|1.82|1.74|1.00|0.00|1.50| |利润总额|(24.43)|179.22|153.47|202.67|254.44| |所得税|13.05|10.19|7.67|10.13|12.72| |净利润|(37.48)|169.03|145.79|192.53|241.72| |少数股东损益|(1.26)|(0.22)|0.78|2.42|1.34| |归属于母公司净利润|(36.22)|169.25|145.01|190.11|240.38| |每股收益（元）|(0.07)|0.32|0.27|0.36|0.45| [14] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|(37.48)|169.03|145.01|190.11|240.38| |折旧摊销|33.04|33.96|35.85|39.71|42.57| |财务费用|(5.35)|(3.66)|(20.01)|(20.52)|(22.53)| |投资损失|(4.81)|(13.07)|(20.00)|(20.00)|(18.00)| |营运资金变动|180.53|77.65|(157.23)|16.36|(145.54)| |其它|88.85|195.60|(9.22)|(7.58)|(8.66)| |经营活动现金流|254.79|459.52|(25.61)|198.08|88.23| |资本支出|17.74|(13.18)|121.08|104.04|79.11| |长期投资|0.07|(2.46)|80.00|80.00|100.00| |其他|17.08|(314.35)|(271.38)|(247.97)|(223.89)| |投资活动现金流|34.89|(329.99)|(70.30)|(63.93)|(44.78)| |债权融资|25.19|(162.41)|18.01|(7.72)|23.02| |股权融资|4.37|(0.64)|0.32|(0.00)|(0.11)| |其他|(214.67)|134.63|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(185.12)|(28.42)|18.33|(7.72)|22.91| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|104.56|101.11|(77.58)|126.43|66.36| [14] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入| - 12.55%|8.20%| - 4.71%|17.82%|16.01%| |成长能力：营业利润| - 272.08%| - 792.76%| - 9.89%|31.84%|26.92%| |成长能力：归属于母公司净利润| - 296.72%| - 567.31%| - 14.32%|31.10%|26.44%| |获利能力：毛利率|14.04%|14.72%|16.88%|17.31%|19.13%| |获利能力：净利率| - 1.46%|6.29%|5.66%|6.29%|6.86%| |获利能力：ROE| - 4.68%|17.94%|13.32%|14.87%|15.83%| |获利能力：ROIC| - 8.69%|23.44%|38.78%|23.71%|30.87%| |偿债能力：资产负债率|61.64%|56.13%|47.19%|49.83%|44.33%| |偿债能力：净负债率|7.18%| - 5.09%|2.53%| - 9.91%| - 12.66%| |偿债能力：流动比率|1.34|1.20|1.50|1.44|1.57| |偿债能力：速动比率|1.15|1.05|1.25|1.24|1.34| |营运能力：应收账款周转率|4.20|4.35|4.58|4.37|4.43| |营运能力：存货周转率|10.29|14

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格10.82元 [6] 报告的核心观点 - 报告公司围绕IP加强创意及产品开发，深耕文创领域，加强IP洽谈引入，开发文创文具和二次元周边，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性 [1] - 报告公司已取得多个IP授权，周边产品持续上新，自有IP汐西酱受市场追捧，未来将开拓新兴渠道，打造多元化IP矩阵 [2] - 报告公司分别于2019年、2023年设立越南及柬埔寨生产基地，未来扩大东南亚生产基地规模，预计购买越南土地上附属厂房及其附属设施投资约2000万美元，可降低关税政策变化风险 [3] - 维持对报告公司盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.27元/股、0.36元/股、0.45元/股，对应PE为40x、30x、24x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本534.27百万股，流通A股股本377.08百万股，A股总市值5780.83百万元，流通A股市值4079.95百万元，每股净资产1.89元，资产负债率48.15%，一年内最高/最低股价为18.78/4.55元 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2486.41|2690.38|2563.73|3020.60|3504.24| |增长率（%）|(12.55)|8.20|(4.71)|17.82|16.01| |EBITDA（百万元）|112.80|147.26|190.80|239.85|330.99| |归属母公司净利润（百万元）|(36.22)|169.25|145.01|190.11|240.38| |增长率（%）|(296.72)|(567.31)|(14.32)|31.10|26.44| |EPS（元/股）|(0.07)|0.32|0.27|0.36|0.45| |市盈率（P/E）|(159.61)|34.16|39.86|30.41|24.05| |市净率（P/B）|7.46|6.13|5.31|4.52|3.81| |市销率（P/S）|2.32|2.15|2.25|1.91|1.65| |EV/EBITDA|24.55|24.87|28.40|21.77|15.31| [12] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|467.00|398.03|320.45|446.88|513.24| |应收票据及应收账款|673.44|563.70|554.73|827.40|753.79| |预付账款|7.89|12.16|30.35|7.45|33.95| |存货|215.83|168.36|234.40|250.54|269.58| |其他|150.18|259.33|278.06|268.56|283.49| |流动资产合计|1514.35|1401.59|1417.99|1800.83|1854.05| |长期股权投资|6.72|4.26|84.26|164.26|264.26| |固定资产|339.37|321.95|384.76|425.65|443.78| |在建工程|2.20|1.98|16.98|43.68|69.11| |无形资产|81.72|78.65|75.29|71.93|68.57| |其他|76.48|342.26|83.82|49.23|37.28| |非流动资产合计|506.50|749.09|645.11|754.74|882.99| |资产总计|2020.85|2150.68|2063.10|2555.58|2737.05| |短期借款|409.09|333.30|333.30|304.79|304.79| |应付票据及应付账款|561.16|666.21|458.44|772.68|696.81| |其他|149.70|166.62|155.90|170.23|182.29| |流动负债合计|1119.95|1166.13|947.64|1247.70|1183.89| |长期借款|100.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|14.78|36.67|25.90|25.78|29.45| |非流动负债合计|114.78|36.67|25.90|25.78|29.45| |负债合计|1245.59|1207.23|973.54|1273.48|1213.34| |少数股东权益|0.68|0.26|1.04|3.46|4.80| |股本|534.27|534.27|534.27|534.27|534.27| |资本公积|676.09|676.09|676.09|676.09|676.09| |留存收益|(438.38)|(269.13)|(124.12)|65.99|306.37| |其他|2.60|1.96|2.28|2.28|2.17| |股东权益合计|775.26|943.45|1089.56|1282.09|1523.71| |负债和股东权益总计|2020.85|2150.68|2063.10|2555.58|2737.05| [14] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2486.41|2690.38|2563.73|3020.60|3504.24| |营业成本|2137.24|2294.31|2130.92|2497.63|2833.83| |营业税金及附加|13.28|15.01|12.82|15.10|22.78| |销售费用|190.49|185.70|176.90|196.34|238.29| |管理费用|81.22|86.17|87.17|105.72|122.65| |研发费用|18.17|19.01|18.97|22.65|26.28| |财务费用|(23.77)|(10.17)|(20.01)|(20.52)|(22.53)| |资产/信用减值损失|(91.39)|67.04|(14.00)|(12.00)|(35.00)| |公允价值变动收益|(10.15)|(14.05)|(10.00)|(10.00)|(10.00)| |投资净收益|4.81|13.07|20.00|20.00|18.00| |其他|191.02|(135.46)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|(24.50)|169.75|152.97|201.67|255.94| |营业外收入|1.89|11.21|1.50|1.00|0.00| |营业外支出|1.82|1.74|1.00|0.00|1.50| |利润总额|(24.43)|179.22|153.47|202.67|254.44| |所得税|13.05|10.19|7.67|10.13|12.72| |净利润|(37.48)|169.03|145.79|192.53|241.72| |少数股东损益|(1.26)|(0.22)|0.78|2.42|1.34| |归属于母公司净利润|(36.22)|169.25|145.01|190.11|240.38| |每股收益（元）|(0.07)|0.32|0.27|0.36|0.45| [14] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|(37.48)|169.03|145.01|190.11|240.38| |折旧摊销|33.04|33.96|35.85|39.71|42.57| |财务费用|(5.35)|(3.66)|(20.01)|(20.52)|(22.53)| |投资损失|(4.81)|(13.07)|(20.00)|(20.00)|(18.00)| |营运资金变动|180.53|77.65|(157.23)|16.36|(145.54)| |其它|88.85|195.60|(9.22)|(7.58)|(8.66)| |经营活动现金流|254.79|459.52|(25.61)|198.08|88.23| |资本支出|17.74|(13.18)|121.08|104.04|79.11| |长期投资|0.07|(2.46)|80.00|80.00|100.00| |其他|17.08|(314.35)|(271.38)|(247.97)|(223.89)| |投资活动现金流|34.89|(329.99)|(70.30)|(63.93)|(44.78)| |债权融资|25.19|(162.41)|18.01|(7.72)|23.02| |股权融资|4.37|(0.64)|0.32|(0.00)|(0.11)| |其他|(214.67)|134.63|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(185.12)|(28.42)|18.33|(7.72)|22.91| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|104.56|101.11|(77.58)|126.43|66.36| [14] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入|-12.55%|8.20%|-4.71%|17.82%|16.01%| |成长能力：营业利润|-272.08%|-792.76%|-9.89%|31.84%|26.92%| |成长能力：归属于母公司净利润|-296.72%|-567.31%|-14.32%|31.10%|26.44%| |获利能力：毛利率|14.04%|14.72%|16.88%|17.31%|19.13%| |获利能力：净利率|-1.46%|6.29%|5.66%|6.29%|6.86%| |获利能力：ROE|-4.68%|17.94%|13.32%|14.87%|15.83%| |获利能力：ROIC|-8.69%|23.44%|38.78%|23.71%|30.87%| |偿债能力：资产负债率|61.64%|56.13%|47.19%|49.83%|44.33%| |偿债能力：净负债率|7.18%|-5.09%|2.53%|-9.91%|-12.66%| |偿债能力：流动比率|1.34|1.20|1.50|1.44|1.57| |偿债能力：速动比率|1.15|1.05|1.25|1.24|1.34| |营运能力：应收账款周转率|4.20|4.35|4.58|4.37|4.43| |营运能力：存货周转率|10.29|14.01|12.73|12.46|13.47| |营运能力：总资产周转率|1.30|1.29|1.22|1

证券代码：002103 证券简称：广博股份 公告编号：2025-002 广博集团股份有限公司 关于公司股东部分股份解除质押及再质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 | | 是否为控 | 本次质 | | 占公 | 是否为 | 是否 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 股股东或 | 押股份 | 占其所 | 司总 | 限售股 | 为补 | 质押起 | | | 质押 | | 名称 | 第一大股 | 数量 | 持股份 | 股本 | （如是， | 充质 | 始日 | 质押到期日 | 质权人 | 用途 | | | 东及其一 | | 比例 | | 注明限 | | | | | | | | 致行动人 | (股) | | 比例 | 售类型） | 押 | | | | | | | | | | | | | 2025 年 | 2028 年 1 月 24 | 广发银行 | | | 王君 | 否 | 12,000 | 43.78% | 2. ...

投资者活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括新华基金、金鹰管理等多家公司 [2] - 活动时间为 2025 年 2 月 19 日下午，地点在公司会议室 [2] - 公司接待人员为董事会秘书江淑莹和证券事务代表王秀娜 [2] 文创业务情况 - 基于 IP 的泛娱乐产品消费需求增长，公司革新升级产品线，深耕文创领域 [2] - 已取得“名侦探柯南”等多个 IP 授权，相关周边持续上新 [3] - 未来培育推广自主 IP 汐西酱、MIMO 等，打造多元化 IP 矩阵 [3] 设计团队情况 - 公司在宁波、美国有设计团队，在杭州、上海设设计工作中心 [4] 核心竞争力 - 坚持长期主义，打造“广博”等多个自有及子品牌 [5] - 拥有资深设计研发团队，不断充实力量 [5] - 有丰富生产制造与销售经验，规模化生产保障经营与品质 [5] 产品销售情况 - 创意产品主要内销，关注文创产品出海业务 [6] - 加大线上销售开发，在天猫、拼多多开设旗舰店 [6] 海外产能布局 - 2019 年、2023 年分别设立越南及柬埔寨生产基地 [7] - 预计购买越南土地附属厂房及设施投资约 2000 万美元，已交付定金 [7] - 扩大海外产能可降低关税政策变化风险 [7] 股权激励情况 - 2024 年通过集中竞价累计回购股份 5,341,800 股，用于员工持股或股权激励 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖广博股份，给予“买入”评级，预计2025年目标价格区间为14.2 - 14.9元 [5][10][56] 报告的核心观点 - 广博股份整体发展稳中有进，国内文具市场研发探索、文创二次元崭露头角、政企业务增长，海外市场稳业务拓品牌，三大生产基地协同赋能销售，预计24 - 26年收入分别为25.6亿、30.2亿、35亿，实现归母净利润1.45、1.9、2.4亿，对应EPS0.27/0.36/0.45元/股 [10][56] 根据相关目录分别进行总结 文具用品行业龙头，聚焦文教办公用品制造&销售 - 深耕主业，涵盖时尚办公用品、文创生活、办公直销三大品类，有完整经营体系和多个子品牌，海外与多家客户建立合作关系 [15] - 品牌优势是核心竞争力，设计开发团队以市场为导向推新，旗下“kinbor”进入手账头部品牌阵营 [16] - 2023年营收26.9亿元，同比增8.2%；2024年1 - 9月归母净利润1.05亿元，较上年同期降11.41%，扣除特定因素净利润同比大幅增长，整体业务毛利率提升至18% [19] - 文教办公用品业务是主要收入来源，2023年营收25.23亿元，占比93.8%，2024H1占比进一步提升至96.2% [21] - 创意文具类及办公直销类业务驱动增长，办公直销类收入占比从2020年11%增至2023年61%，创意文具类2023年营收1.62亿，2024H1营收0.92亿，比重提至8%，2024H1毛利率47.5% [23] 内外销协同，产业链一体化优势凸显 - 创意文具较早布局IP资源，开发文创文具和二次元周边，有设计、IP联名、供应链管理优势，构建多元化IP矩阵，中游设计制造能力强，终端渠道销售优势显著 [25][26][29] - 办公直销依托广博商城，提升供应链效率，2023年营收16.45亿元，2024年上半年营收5.84亿元，不断开发重点客户资源，拓展产品供应品类 [31][32] - 出口市场稳步拓展，2024年上半年境外营收3.97亿元，占比34.73%，产品销美欧，自有品牌开拓“一带一路”沿线市场，未来扩大东南亚生产基地规模，跨境电商降本拓新 [35][36] 文具文创行业：增长预期稳健，情绪消费崛起 - 供给端稳定增长，文具是刚需消费品，市场规模稳增，集中度有望提升，下游渠道分散但扁平化趋势明显 [38][40] - 消费端情绪消费引领发展，文具向多元化属性发展，文创联名款走红，附加值高 [41][42] - 二次元产业崛起，2016 - 2023年我国二次元产业规模CAGR为42%，周边衍生产业规模CAGR高达53%，预计2023 - 2029年二次元产业规模CAGR18%，谷子经济势头正盛，量价有升级空间，广博股份有望享红利 [44][54] 盈利预测与估值 - 预计公司24 - 26年收入分别为25.6亿、30.2亿、35亿，毛利率分别为17%、17%、19%，选取可比公司，给予2025年40 - 42xPE，对应目标价格区间14.2 - 14.9元 [56][57]

公司业务与品牌 - 公司文教办公用品业务拥有多个品牌，包括"广博"、"kinbor"、"fizz 飞兹"、"papiest 派乐时刻"、"汐西酱"等，主打不同品类赛道，满足文创、办公、学生素质教育及益智文具需求 [2] 海外产能与关税风险 - 公司已在越南和柬埔寨设立生产基地，未来计划进一步扩大东南亚地区产能，预计购买越南土地附属厂房及其附属设施投资金额约2000万美元，以降低关税政策变化风险 [3] 文创业务规划与设计 - 公司文创业务围绕IP特点进行创意设计和产品化，未来将推进文创周边新兴渠道开拓，加强具有话题感、情绪价值的产品开发和自媒体运营能力，持续抢占热门IP，培育推广自主IP如"汐西酱"、"MIMO"等 [3] - 公司拥有宁波、美国设计团队，并在杭州、上海等一线城市设立设计工作中心，以获取一线潮流趋势，激发设计灵感 [3] IP联名与文创产品 - 公司内销文具最早布局IP联名，从早期与"喜羊羊与灰太狼"、"熊出没"等联名，逐步发展到与迪士尼、三丽鸥等热门IP合作，2024年推出二次元轻周边系列产品，取得"名侦探柯南"、"初音未来"、"三丽鸥"、"天官赐福"、"魔道祖师"等多个热门IP授权 [3] 办公直销业务 - 公司办公直销业务半年实现营业收入5.84亿元，未来将不断丰富办公直销业务的物资品类，持续推进供应链升级和产品矩阵拓宽 [4]