行业概况与市场规模 - 学生用品是文具用品最重要的分支，指14周岁及以下学生使用的学习用品，按种类可划分为学生美术用品、书写笔、记号笔、橡皮擦、修正制品、胶水制品、纺织类文具、本册、绘图类文具、卷削类文具、文具盒等 [3] - 中国文具行业发展迅猛，已成为轻工产业中发展较为完善的行业之一，中国是世界上最大的文具生产国，贸易额占全球的60%以上，是轻工行业中出口创汇的支柱行业之一 [3] - 中国文具产业链上下游企业超过10万家，其中制造商约4.3万家，供应商约3万家，零售终端约3万家，从业人数超过300万人 [4] - 全国70%的文具生产企业集中在广东、浙江地区，形成了以汕头为代表的广东地区和以宁波为代表的长三角地区两大产业圈 [4] - 江苏省学生用品生产企业数量较少，较大规模的主要分布在苏州，如真彩文具有限公司、马培德办公用品制造有限公司等，但作为教育大省，学生用品需求量大，大量产品从浙江、上海等生产基地流通至江苏市场 [4] 2025年苏州市监督抽查情况 - 本次监督抽查共下达任务100批次，其中生产企业抽样6批次，实体店抽样84批次，电商平台抽样10批次 [7] - 经检验，不合格4批次，不合格发现率为4% [7] - 不合格项目涉及课业簿册产品的内芯定量、内芯张数、内芯D65荧光亮度、内芯D65亮度和内芯施胶度，以及笔袋产品的可触及的塑料件中邻苯二甲酸酯增塑剂的限量 [7] 具体不合格项目分析 - **纸张定量（内芯定量）**：发现2批次产品不合格，内芯纸张定量不达标易导致纸张破损和双面书写时字迹透印 [7] - **内芯张数**：发现1批次产品不合格，内芯张数少于标准值（标准要求作业本内芯张数≥18张），会增加消费者更换频率和成本 [8] - **内芯D65荧光亮度**：发现2批次样品不合格，作业本内芯纸张荧光增白剂含量较多导致D65荧光亮度过高，长期使用可能引起眼部不适并影响视力健康 [9] - **内芯D65亮度**：发现1批次样品不合格，D65亮度过高的作业本反射光较强，长时间注视易引起眼部不适 [10] - **内芯纸张施胶度**：发现1批次样品不合格，施胶度表示纸的抗水性能，不合格会导致书写时油墨扩散或渗透，影响书写效果 [11] - **可触及的塑料件中邻苯二甲酸酯增塑剂的限量**：发现1批次样品不合格，标准规定DEHP、DBP、BBP三种邻苯二甲酸酯总含量应不超过1000mg/kg，增塑剂长期暴露可能对学生内分泌系统、神经系统造成伤害 [12] 抽查涉及的主要公司 - 本次抽查合格产品涉及多家知名文具制造商，包括**真彩文具股份有限公司**、**苏州马培德办公用品制造有限公司**、**上海晨光文具股份有限公司**、**得力集团有限公司**、**广东宝克文具有限公司**、**国誉商业（上海）有限公司**、**无印良品（上海）商业有限公司**、**青岛昌隆文具有限公司**（白雪）等 [14][15][16][17] - 不合格产品涉及的生产单位包括**广博集团股份有限公司**（儿童铅笔描红习字本）、**佛山市顺德区爱布释手文具礼品有限公司**（笔袋）、**武汉四方伙伴文具用品有限公司**（16K练字本）、**嘉兴市海鸥纸品有限公司**（阅读摘记本） [17]

公司股价表现 - 11月24日股价上涨5.08%，报收10.13元/股，成交额2.38亿元，换手率6.31%，总市值54.12亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务包括办公文具、印刷制品、塑胶制品的生产销售、进出口贸易、互联网广告服务及特价导购行业 [1] - 主营业务收入构成为：办公直销类52.94%，办公用品类26.14%，休闲生活类12.64%，创意产品类5.44%，其他类产品1.99%，其他(补充)0.85% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信消费增长混合A（310388）三季度新进成为公司十大流通股东，持有169.14万股，占流通股比例0.44% [2] - 该基金同时将公司列为第十大重仓股，持仓占基金净值比例为5.13% [4] - 基于11月24日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约82.88万元 [2][4] 相关基金表现 - 申万菱信消费增长混合A基金今年以来收益18.14%，近一年收益27.2%，成立以来收益194.11% [2] - 该基金经理刘含累计任职时间3年282天，现任基金资产总规模5.99亿元 [3]

股价与交易表现 - 11月24日盘中股价报9.88元/股，上涨2.49%，总市值52.79亿元，成交金额8484.76万元，换手率2.30% [1] - 当日主力资金净流出155.18万元，大单买入640.39万元（占比7.55%），卖出795.57万元（占比9.38%） [1] - 今年以来股价上涨4.55%，近5个交易日上涨1.86%，近20日上涨5.67%，近60日下跌8.43% [2] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，龙虎榜净买入-5092.87万元，买入总计4916.26万元（占总成交额6.16%），卖出总计1.00亿元（占总成交额12.55%） [2] 公司基本面与财务数据 - 公司位于浙江省宁波市，成立于1996年10月30日，于2007年1月10日上市 [2] - 主营业务为办公文具、印刷制品、塑胶制品的生产销售及进出口贸易，互联网广告服务和特价导购 [2] - 主营业务收入构成为：办公直销类52.94%，办公用品类26.14%，休闲生活类12.64%，创意产品类5.44%，其他类产品1.99%，其他(补充)0.85% [2] - 2025年1月-9月实现营业收入18.39亿元，同比增长4.59%，归母净利润1.25亿元，同比增长18.87% [3] - A股上市后累计派现3.09亿元，但近三年累计派现0.00元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数5.54万，较上期减少9.36%，人均流通股6862股，较上期增加10.32% [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中申万菱信消费增长混合A（310388）为新进第七大股东，持股169.14万股，华商优势行业混合A（000390）退出十大流通股东 [4] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为轻工制造-文娱用品-文化用品 [2] - 所属概念板块包括网络营销、小盘、电子商务、跨境电商、字节跳动概念等 [2]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价上涨2.29%至9.84元/股，成交金额9058.40万元，换手率2.47%，总市值52.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出56.46万元，特大单买入106.80万元占比1.18%，大单买入847.88万元占比9.36%同时卖出1011.13万元占比11.16% [1] - 今年以来股价累计上涨4.13%，近5个交易日上涨2.39%，近20日上涨4.79%，但近60日下跌9.56% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，当日龙虎榜净买入-5092.87万元，买入总额4916.26万元占总成交额6.16%，卖出总额1.00亿元占总成交额12.55% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司位于浙江省宁波市，成立于1996年10月30日，于2007年1月10日上市 [2] - 主营业务包括办公文具、印刷制品、塑胶制品的生产销售、进出口贸易、互联网广告服务及特价导购 [2] - 主营业务收入构成为：办公直销类52.94%，办公用品类26.14%，休闲生活类12.64%，创意产品类5.44%，其他类产品1.99%，其他(补充)0.85% [2] - 所属申万行业为轻工制造-文娱用品-文化用品，概念板块包括小盘、网络营销、跨境电商、电子商务、字节跳动概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-9月实现营业收入18.39亿元，同比增长4.59%，归母净利润1.25亿元，同比增长18.87% [2] - 截至9月30日股东户数为5.54万，较上期减少9.36%，人均流通股6862股，较上期增加10.32% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中申万菱信消费增长混合A（310388）为新进第七大股东，持股169.14万股，华商优势行业混合A（000390）退出十大流通股东 [3]

行业概述与历史发展 - 国内自动铅笔行业在1980年实现国产替代突破，成功研制首款0.5mm铅芯细芯活动铅笔三星700 [1][7] - 自动铅笔按笔芯直径分为粗芯和细芯，出芯方式包括坠芯式、旋转式、脉动式及自动补偿式 [4] - 与传统木质铅笔相比，自动铅笔具有使用方便、环保（笔身可重复使用）及人性化设计等显著优点 [5] 行业产销与贸易现状 - 2024年中国自动铅笔行业产量达到8.57亿支，同比增长1.5% [1][7] - 行业出口规模显著大于进口，2025年1-9月进口数量0.09亿支（同比下降0.1%），出口数量5.19亿支（同比上涨0.6%） [7] - 2025年1-9月自动铅笔出口金额为6436.2万美元（同比下降3.9%），进口金额为561.58万美元（同比下降13.7%） [7] - 美国是最大出口目的地，2025年1-9月对其出口数量达16367.25万支，印度（8195.36万支）和土耳其（5432.88万支）分列二三位 [8] - 浙江省是核心出口省份，2025年1-9月出口数量达41080.47万支，得益于完整的产业链和成熟的生产技术 [9] 市场竞争格局 - 市场竞争激烈，品牌众多，市场份额集中度不高，国内外品牌共同竞争 [10] - 国内领先企业包括晨光文具、得力集团等老牌厂商，同时有新兴品牌通过创新设计崛起 [10][11] - 国际品牌如三菱、斑马凭借品牌知名度和产品质量占据一定市场份额，吸引高端消费者 [11] 主要上市企业表现 - 晨光股份2025年1-9月实现营业收入173.28亿元，同比上涨1.25%，归母净利润9.48亿元，同比下降7.18% [12] - 广博股份2025年上半年文具业务实现营业收入11.37亿元，同比上涨3.21% [13] 行业发展趋势 - 智能化：自动铅笔与电子设备深度融合，实现数字化书写、数据同步及笔迹识别等功能，提升产品附加值 [14] - 环保化：行业向绿色可持续方向发展，采用竹质、再生塑料等环保材料，并推动生产环节的低碳转型 [15][16] - 个性化：为满足年轻消费群体需求，行业提供外观定制、联名合作等个性化服务，从标准化生产转向定制化 [17]

公司IP资源布局 - 公司始终围绕优质IP资源开展布局 [1] - 目前已与三丽鸥家族、初音未来、名侦探柯南等多个热门IP建立稳定合作 [1] - 后续将根据市场需求和业务发展规划持续优化IP矩阵与赛道布局 [1]

核心观点 报告的核心观点聚焦于多家上市公司在2025年第三季度及前三季度的财务表现和业务进展，普遍显示出业绩韧性、增长动能以及通过战略调整、新产品/业务拓展来驱动未来发展的趋势 [2][4][10][15][20][24][27][31][35][40][46][50][55][58][61][67][70][73][77] 公司业绩表现 能源与大宗商品 - **中国石油**：2025年第三季度实现营业收入7192亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2%；归母净利润423亿元，环比增长13.7%，主要得益于天然气销售业务表现亮眼，其经营利润环比增长75亿元至127亿元 [4][5] - **牧原股份**：2025年前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，生猪养殖完全成本持续优化，9月已降至11.6元/kg [70][71] - **同益中**：2025年前三季度实现营业收入7.19亿元，同比增长68.03%；归母净利润0.93亿元，同比增长14.15%，增长主要源于销量增加及并购子公司 [61][63] 汽车与零部件 - **福田汽车**：2025年前三季度营收454.5亿元，同比增长27.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长157.5%，重卡批发市占率达12.6%，为10年来最高水平 [15][16] - **博俊科技**：2025年第三季度实现营业收入15.63亿元，同比增长37.21%，环比增长10.67%；归母净利润2.74亿元，同比增长102.11%，环比增长35.10%，毛利率和净利率环比分别提升4.23和3.18个百分点至29.37%和17.56% [20][21] - **科博达**：2025年第三季度实现营收约17.33亿元，同比增长11.76%；2025年前三季度海外营收达17.53亿元，同比增长21.69%，中央计算平台和智驾域控业务同比大幅增长2003.76% [27][28] - **德赛西威**：2025年第三季度实现营收约76.92亿元，同比增长5.63%；归母净利润约5.65亿元，同比微降0.57%，公司完成定增募集43.99亿元，用于新业务探索 [31][33] 科技与高端制造 - **鼎阳科技**：2025年前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长21.67%；归母净利润1.11亿元，同比增长21.49%，高端产品（单价3万元以上）营业收入同比增长46.53% [24][25] - **同益中**：在人形机器人灵巧手腱绳研发取得进展并已形成小规模销售，同时通过并购超美斯构建"超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料"的高性能纤维产品矩阵 [64][65] 消费、文娱与传媒 - **上海电影**：2025年第三季度营收3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%，主要受主投电影《浪浪山小妖怪》（票房超17亿元）带动 [10][11][13] - **万达电影**：2025年第三季度营收30.98亿元，同比下降14.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长212.04%，公司"超级娱乐空间"战略逐步落地，非票收入增长较快 [50][51][53] - **奥飞娱乐**：2025年第三季度营收6.89亿元，同比微降2.42%；归母净利润0.14亿元，公司实行股权激励计划，并推动"飓风战魂"IP向竞技娱乐运动转型 [40][42][44] - **广博股份**：2025年第三季度营收6.67亿元，同比增长8.71%；归母净利润0.49亿元，同比增长52%，公司切入食玩赛道，发布《名侦探柯南》等IP衍生品 [55][56] - **今世缘**：2025年第三季度营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%，特A类产品（出厂价100-300元）展现出韧性 [73][74] 金融服务 - **张家港行**：2025年前三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18%；归母净利润15.72亿元，同比增长5.79%，净息差企稳于1.42%，不良贷款率稳定在0.94% [58][59][60] - **江苏银行**：2025年前三季度营收和归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%，第三季度净利息收入同比增长20.60%，手续费及佣金收入同比高增24.45% [67][68] 专业服务与分销 - **爱施德**：2025年第三季度实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，降幅显著收窄，毛利率同比提升1.66个百分点至5.30% [35][36] 战略与业务进展 业务拓展与战略聚焦 - **中国石油**：2025年全年资本性支出预算为2622亿元，重点投向油气新能源勘探开发及炼化转型升级项目 [6] - **上海电影**：持续推进IP业务，后续储备有《中国奇谭2》等多部动画电影，并与恺英网络合作游戏《黑猫警长：守护》 [13] - **科博达**：完成对科博达智能科技的收购（持股比例提升至80%），并公告拟发行可转债不超过14.9亿元以支持新业务产能 [29] - **德赛西威**：发布"川行致远"品牌，切入AI无人物流新赛道，并加速欧洲、日本、东南亚等海外市场布局 [33] - **爱施德**：与深圳国资委旗下机构共同设立5亿元产业基金，投资智慧终端、人工智能等领域，并作为荣耀股东及核心合作伙伴受益于其IPO进程 [38] - **同益中**：并购超美斯协同效应显著，超美斯是空客合格供应商，正积极拓展国产大飞机及低空经济应用 [65] 产能与研发投入 - **博俊科技**：在广东、常州、重庆等地持续完善产能布局，并与上海电气自动化集团签署协议，拓展人形机器人业务 [22] - **鼎阳科技**：2025年前三季度研发费用率达到22.49%，持续推动产品高端化 [26] 行业与市场动态 债券市场 - **债市情绪**：报告期内债市卖方与买方情绪均转向乐观，卖方机构中看多和偏多观点合计占比54%，买方机构中偏多观点占比42%，主要驱动因素包括经济基本面承压、资产荒格局深化等 [46][47][48] 城投债市场 - **化债进展**：隐债置换专项债已发行19934.09亿元，城投主体退平台加速推进，截至2025年6月末超6成融资平台实现退出，城投债年内延续净融出态势 [77][78]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司收入利润稳增，并通过切入食玩等IP衍生产品打造新增长极 [2] - 公司深耕文教办公用品制造与销售核心赛道，近年发力文创生活领域，搭建“文具+文创”双轮驱动的业务架构，有望打开新增长空间 [6] 近期财务表现 - 2025年第三季度营收为6.67亿元，同比增长8.71%，归母净利润为0.49亿元，同比增长52% [5] - 2025年第三季度毛利率为18.50%，同比提升1.86个百分点，净利率为7.36%，同比提升2.09个百分点 [5] - 2025年前三季度营收为18.39亿元，同比增长4.59%，归母净利润为1.25亿元，同比增长18.87% [5] 业务发展与新增长点 - 公司发布《名侦探柯南》食玩系列，正式切入千亿元级文创零食赛道，通过“内容+产品+场景”三维布局 [6] - 2025年第三季度首发多个顶流IP（如三丽鸥、初音未来、名侦探柯南等）的周边制品，品类丰富，IP衍生品业务条线增长较快，长期看有望成为新增长极 [6] - 公司以IP零食为切口，有望借助预计2025年底达到4.5万家的全国量贩零食店渠道扩展自身产品渠道 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为29.93亿元、32.57亿元、35.40亿元 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.84亿元、2.43亿元、3.04亿元 [6] - 预测公司2025-2027年对应市盈率分别为28倍、21倍、17倍 [6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为15%、17%、17% [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司收入稳健增长，利润同比改善显著，2025年第三季度收入同比增长8.71%至6.67亿元，归母净利润同比增长52%至0.49亿元 [1] - 公司单三季度销售毛利率和净利率分别为18.5%和7.36%，同比分别提升1.86个百分点和2.09个百分点 [1] - 公司以创新为核心驱动力，积极拓展市场边界，努力实现发展质量提升 [1] - 公司内外销协同发展，内销创意产品业务持续拓展潮玩生活领域，构建覆盖全年龄段、全消费场景的潮玩生态体系 [1] - 外销业务领域，公司团队深挖客户需求，优化业务结构和产品结构，提高市场占有率和客户满意度 [1] - 公司积极探索IP新赛道，快速布局食玩产业，推出《名侦探柯南》食玩系列，通过“内容+产品+场景”三维布局切入文创零食赛道 [2] - 食玩产品包含饼干曲奇类及糖果类等，包装内附赠正版卡贴等周边，相关产品在第113届全国糖酒会上获得广泛关注 [2] - 食玩有望成为公司在潮玩板块持续快速发展的又一重要驱动力 [3] 业绩与财务预测 - 2025年第三季度收入为6.67亿元，归母净利润为0.49亿元 [1] - 预计2025年至2027年收入分别为30.24亿元、33.12亿元、36.66亿元，对应年增长率分别为8.8%、9.5%、10.7% [3] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.18亿元、2.57亿元，对应年增长率分别为18.2%、21.1%、17.8% [3] - 预计2025年至2027年每股收益分别为0.34元、0.41元、0.48元 [5] - 对应2026年市盈率估值为22.74倍（基于2025年10月29日收盘价） [3] - 预计毛利率将从2024年的15.9%持续提升至2027年的18.7%，净利率从2024年的5.5%提升至2027年的7.0% [12] - 预计净资产收益率将稳定在15%左右，2025年至2027年分别为14.8%、15.2%、15.2% [5][12] 业务发展 - 内销创意产品业务持续拓展潮玩生活领域，精准捕捉市场需求与潮流趋势 [1] - 外销业务通过优化结构和深挖客户需求，提升整体销售及盈利能力 [1] - 公司推出食玩系列及周边潮玩，以沉浸式食+玩场景重构Z世代消费体验 [2] - 食玩业务是公司基于主业稳健发展基础上积极推动潮玩业务快速发展的新举措 [3]

板块整体表现 - 11月3日文娱用品板块整体上涨1.23%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股表现分化，明月镜片以6.39%的涨幅领涨，而金陵体育以-5.43%的跌幅领跌[1][2] - 从资金流向看，当日文娱用品板块主力资金净流出474.54万元，但游资资金净流入142.35万元，散户资金净流入332.18万元[2] 领涨个股表现 - 明月镜片涨幅最大达6.39%，收盘价为43.94元，成交量为7.54万手，成交额为3.24亿元，主力资金净流入1628.06万元，净占比8.20%[1][3] - 海伦钢琴涨幅为5.43%，收盘价18.25元，成交量12.05万手，成交额2.17亿元，主力资金净流入1604.57万元，净占比8.76%[1][3] - 群兴玩具上涨3.39%，收盘价6.40元，成交量32.64万手，成交额2.07亿元，主力资金净流入856.48万元，净占比5.12%[1][3] 领跌个股表现 - 金陵体育跌幅最大为-5.43%，收盘价22.13元，成交量15.17万手，成交额3.35亿元[2] - 源飞宠物下跌-4.29%，收盘价23.00元，成交量5.63万手，成交额1.31亿元，主力资金净流入152.83万元[2][3] - 浙江自然下跌-1.45%，收盘价24.48元，成交量2.08万手，成交额5098.73万元[2] 个股资金流向 - 广博股份主力资金净流入额最高，达2447.73万元，净占比20.71%，但游资和散户资金均呈净流出，分别为-1325.16万元和-1122.56万元[3] - 部分个股如高乐股份（主力净流入183.76万元）和源飞宠物（主力净流入152.83万元）在股价下跌的情况下仍获得主力资金净流入[2][3] - 齐心集团游资净流入额较高，为558.14万元，净占比11.73%，但主力净流入仅132.39万元，散户净流出690.53万元[3]