南极电商股份有限公司 2024 年年度报告, 2025 年 04 月 南极电商股份有限公司 2024 年年度报告全文 1 南极电商股份有限公司 2024 年年度报告全文 2 南极电商股份有限公司 2024 年年度报告全文 2024 年年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真 实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连 带的法律责任。 南极电商股份有限公司 2024 年年度报告全文 备查文件目录 公司负责人张玉祥、主管会计工作负责人沈佳茗及会计机构负责人（会计 主管人员）郑鼎霞声明：保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 本年度报告涉及的未来计划、发展战略等前瞻性的陈述不构成公司对投资 者的实质承诺，本公司请投资者认真阅读本年度报告全文，并请特别注意本年 度报告第三节"管理层讨论与分析"中"十一、公司未来发展的展望"之"可能面 临的风险"部分的阐述。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 2,454,870,403 股为基 数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0 ...

文章核心观点 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，中证全指零售业指数报2490.64点，介绍该指数近期表现、持仓等情况及样本调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 中证全指零售业指数近一个月下跌2.57%，近三个月上涨3.21%，年至今下跌3.44% [2] 指数编制 - 为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券整体表现，将样本按中证行业分类，以进入各层级行业的全部证券为样本编制指数，形成中证全指行业指数，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 中证全指零售业指数十大权重分别为永辉超市（10.43%）、中国中免（9.37%）、神州数码（8.53%）、王府井（4.92%）、孩子王（4.31%）、爱施德（3.58%）、南极电商（3.49%）、百联股份（3.3%）、重庆百货（3.03%）、天音控股（2.79%） [2] - 中证全指零售业指数持仓市场板块中，深圳证券交易所占比51.48%、上海证券交易所占比48.52% [2] - 中证全指零售业指数持仓样本行业中，一般零售占比48.56%、专营零售占比26.55%、互联网零售占比15.52%、旅游零售占比9.37% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [3] - 遇临时调整，中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本相应调整；样本公司行业归属变更时，对指数样本相应调整；样本退市时，从指数样本中剔除；样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

纪要涉及的公司 南极电商 纪要提到的核心观点和论据 1. **发展历程与高速发展**：2008 年转型为品牌授权模式，砍掉工厂和店铺，保留品牌借互联网崛起发展。2016 - 2021 年 GMV 从 72 亿增至 435 亿，线上依赖淘宝堆量降价策略，核心品牌南极人 GMV 占比超 85%，还扩展品类并收授权费提升供应商和经销商效率 [3][5] 2. **面临挑战与应对措施**：2021 年起互联网红利见顶，现代服务业收入从 14.98 亿降至 8.61 亿，淘宝流量模式转变，拓展拼多多无先发优势。收购时间互联进入互联网营销领域应对挑战 [6] 3. **品牌重塑与未来发展方向**：进行贴牌模式改变及内部提升，自营轻奢平价系列主打大牌平替，百家好 24 年 GMV 达 47 亿，凯迪乐鳄鱼 25 年计划加入自营产品 [7] 4. **业绩表现与未来预期**：22 年归母净利润首亏，因时间互联商誉减值和品牌综合服务费下滑，23 年扭亏为盈，24 年前三季度归母净利润约 0.54 亿，预计未来业绩稳步提升，25 年上半年时间互联贡献占比提至 87% [8] 5. **品牌和模式切换工作**：从商品管理转向以客户为中心，增加自采模式，注重线下渠道发展，优化供应链，削减供应商和经销商人数 [9][10] 6. **应对消费降级与轻奢品牌发展**：推出大牌平替轻奢品牌，85%消费者曾买平替产品，通过明星代言和广告投放提高知名度，积累供应链资源 [11] 7. **轻奢品牌发展现状**：2024 年 9 月推出后表现亮眼，日销从 20 万增至 2000 万左右，线上抖音占比高，2025 年计划开 1000 家线上店，已开 330 家，积极拓展线下渠道 [12] 8. **品牌未来发展目标**：打造迪卡侬的价格、优衣库的品类、Lululemon 的品质，扩展线上线下渠道，寻找优质供应商提高产品质量 [13] 9. **未来收入预期**：预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 32.311 亿、49.07 亿和 61.88 亿，同比增长 20%、52%和 26%，2025 年归母净利润扭亏为盈，2026 年同比增加 98%，2025 - 2026 年市盈率分别为 28 倍和 14 倍 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **线下渠道发展前景**：商业租金有望下降使成本降低，产品品类和品牌知名度提升带动收入增加，线下渠道潜力大 [14] 2. **零售行业定位和战略转变**：商品稀缺时渠道为王，商品过剩时品牌为王，公司通过扁平化管理、股权激励提升效率，优化供应链，更换面料设计，邀请代言人提升认可度 [15] 3. **产品测试结果**：对南极人内衣、塑身速干 T 恤、防晒服测试显示有较高质量和市场竞争力 [17]

山寨高仿行业现状 - 高仿品牌通过模仿奢侈品牌如Miu Miu的logo设计（如minmin、winwin等）混淆消费者，部分产品甚至超越正品款式多样性 [6][23] - 服装品牌Lily和乐町推出"MIU系"设计，售价899元和459元的产品被指与Miu Miu设计高度相似 [29] - 户外品牌如The North Face、Columbia等因字母组合复杂成为高仿重灾区 [34] 商标抢注与法律纠纷 - 拉夫劳伦在中国市场遭遇本土企业抢注"Polo"相关商标，经过8年诉讼才在2021-2024年胜诉 [49][53] - 企查查数据显示服装鞋帽类目下"minmin"商标申请72条，"niuniu"达966条，但高度仿冒商标多被驳回 [39][40] - 韩国彩妆3CE因商标被抢注被迫改名"三熹玉"，假货横行至2022年才通过法律途径解决 [63] 电商渠道的高仿乱象 - 未进入中国市场的品牌如Alo Yoga、On昂跑出现高仿旗舰店，后者仿店年吸引1万回头客 [65][67] - 高仿网店通过修改字母大小写（如官方变"宫方"）或伪造资质开设，部分代办服务收费3200元即可完成旗舰店认证 [69][70] - 贴牌模式泛滥，南极人2015-2021年授权供应商从422家激增至1839家，导致质量失控和品牌口碑崩塌 [78][79][80] 消费者行为与市场趋势 - 消费者对品牌溢价敏感度提升，更倾向选择无logo高性价比产品，高仿logo反而引发负面情绪 [19][85] - "时尚民主化"趋势下，供应链平替（如桑坡雪地靴、台州冲锋衣）分流奢侈品需求 [14][17] - 年轻群体通过恶搞品牌（如"始祖猫""打夫劳伦"）解构品牌价值，反映虚荣消费转向情绪消费 [87]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][67] 报告的核心观点 - 时代红利褪去但品牌价值仍在，公司曾借互联网崛起实现高速发展，后因竞争和电商模式变化业绩承压，不过时间互联有望提升业绩 [4][13][18] - 国民品牌重塑，以客户和消费者为中心，严格管控供应链及经销商，提升品控 [4][32][34] - “平替”现象兴起，白牌崛起，但国内服装行业竞争激烈，大牌平替门槛高，公司有知名度和产业经验，轻奢品牌提升形象 [4][46][47] - 轻奢系列日销亮眼，快闪店反响好，线下渠道空间大，公司成长空间大 [4][61][62] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润增长，2025年扭亏为盈，2026年同比大增，给予“买入”评级 [4][67] 各部分总结 时代红利褪去，品牌价值仍在 - 公司前身为南极人，2008年转型品牌授权，2015年借壳上市，后打造多品牌和产品矩阵，2017年收购时间互联，2024年推出自营轻奢系列 [6] - 创始人张玉祥为最大股东，2023年完成第四期员工持股计划绑定核心团队 [9] - 2008年转型品牌授权模式，2015 - 2021年GMV高速增长，线上渠道以淘宝为主，后拼多多占比提升，旗下核心品牌为南极人，品类不断拓展 [13] - 2021年后公司业绩承压，现代服务业务收入下滑，货币化率走低，发展进入低谷期 [18] - 时间互联营收占比超60%，2024年上半年达87%，2022年公司归母净利润亏损，2023年扭亏为盈，预计业绩稳步提升 [23] 国民品牌重塑 - 核心品牌矩阵包括南极人、百家好和卡帝乐鳄鱼，南极人推出轻奢系列，百家好2024年GMV达47亿，卡帝乐鳄鱼2025年预计加入自营商品 [28] - 公司通过品牌授权模式帮助供应商实现“优质低价”和“快速反应”，2022年转变为以客户和消费者为中心的管理，采用自营+加盟、线上+线下模式 [32] - 2022年加强供应链管理，精选合作伙伴，建立品质指引和评价机制，实施负面清单管理，供应商和经销商数量削减 [34] 大牌平替，大有可为 - “平替”现象兴起，近85%的人近一年购买过“平替”，白牌崛起但难使消费者产生忠诚度和复购 [46] - 国内服装行业竞争激烈，大牌平替门槛高，存量品牌和新白牌都存在问题 [47] - 公司二十余年发展有深厚知名度和产业链经验，2024年建立轻奢品牌提升形象，邀请谢霆锋代言，加大硬广投入 [55] 从品牌认知度到品牌美誉度，成长空间大 - 轻奢系列日销增长，2025年2月下旬达2000万元，好评率超95%，抖音退货率低，预计势能随货品上新释放，创始人提出产品目标，2025年线上店铺预计达1000家 [61] - 2024年12月线下快闪店反响好，2025年线下门店有直营和合作两种形式，线下渠道空间广阔 [62] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为32.31/49.07/61.88亿元，同比增长20%/52%/26%；归母净利润为 - 0.26/3.43/6.78亿元，2025年扭亏为盈，2026年同比增加98%；2025 - 2026年P/E分别为28/14，给予“买入”评级 [67]

审计人员变更 - 公司2024年同意续聘容诚为审计机构[1] - 签字注册会计师孔令莉变更为俞国徽[1] - 项目质量控制复核人张果林变更为张良文[1] 人员资质 - 俞国徽、张良文近三年有相关审计经验且无违规处罚[2] 变更影响 - 变更工作有序交接，不影响2024年度审计[4] 报备文件 - 报备容诚出具的变更告知函[5]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘南极电商股价下跌市值有排名情况 公司将为全资子公司提供担保用于特定业务且被认为风险可控 [1] 股价与市值情况 - 截至2025年3月28日收盘南极电商报收于4.12元 较上周的4.39元下跌6.15% [1] - 本周3月24日盘中最高价报4.41元 3月28日盘中最低价报4.11元 [1] - 南极电商当前最新总市值95.49亿元 在互联网电商板块市值排名4/19 在两市A股市值排名1649/5140 [1] 公司公告情况 - 南极电商第八届董事会第三次会议和第八届监事会第三次会议于2025年3月31日召开 审议通过为全资子公司提供担保的议案 [1] - 公司将为全资子公司北京时间互联网络科技有限公司及其子公司提供总额不超过20000万元额度的担保 用于苹果ASA渠道广告业务 担保方式为连带责任担保 期限至2025年12月31日 [1] - 时间互联截至2024年9月30日资产总额为96697.19万元 负债总额为18257.37万元 净资产为78439.82万元 2024年1月至9月实现营业收入208668.79万元 净利润2347.06万元 [1] - 董事会和监事会认为此次担保有助于促进业务合作增长 符合公司整体利益 风险可控 [1]

纪要涉及的公司 南极电商及其旗下品牌南极人、卡帝乐鳄鱼、百家好 纪要提到的核心观点和论据 - **商业模式和战略转型**：从品牌授权向自产加盟模式转型，减少不合格供应商和经销商，引入奢侈品设计人才提升产品质量；供应商数量从 2022 年 900 多个减至 40 多个工厂并更新设备；产品品类从内衣、袜子拓展到羽绒服、汗衫等；对标优衣库强调性价比 [3] - **旗下品牌发展情况**：南极人通过自营加盟模式加强品质控制，淘汰不合格工厂提升订单质量；百家好专注女装，通过内容营销在抖音渠道 GMV 快速增长，2024 年增速 88%，2023 年增长 212%，预计 2025 年增速至少 30%；卡帝乐鳄鱼持续发展 [5] - **线下零售进展**：2024 年南极人上海环球港线下店单日平均销售额超 7 万，开业 70 天总销售额近 490 万；2025 年预计开设至少 30 家线下店，可能达 50 家，实现线上线下联动 [6] - **百家好成功因素**：品质保障与品牌优势，南极电商强大供应链积累，内容营销推爆款结合抖音算法，预计 2025 年 GMV 增速至少 30% [7] - **广告费用策略调整**：2024 年抖音平台投入超 3 亿销售费用，2 - 3 亿广告代言费；2025 年起逐步缩减广告费用优化成本结构 [8] - **SKU 数量及货盘精选策略**：SKU 数量从 10 万个和 60 多个品类调整到不到 1000 - 2000 个，未来上限 1 万个，自采 SKU 聚焦 20%，重点发展轻奢系列及多品类产品 [9] - **快闪店销售表现及直营店计划**：过去两个月零十天快闪店销售额近 500 万；未来加强线下直营店建设，以单品或单品型零售业态合作，2025 年在上海、西南中部和北方区域布局 [10] - **财务表现及利润预期**：2025 年南极人总 GMV 增长约 46%，南极人品牌增长约 55%，百家好增长约 50%，卡帝乐鳄鱼预计持平；2024 年亏损约 2 亿，2025 年预计利润约 3 亿，2026 年预期约 6 亿 [12] - **电商平台表现及优势**：电商平台重货架 TR 在 4.5 - 5 之间，加价倍率从 1.2 提至 1.8 - 2，对标优衣库性价比强；2025 年利润恢复是在 2024 年高费用投放和缩减线上经销商基础上实现 [13] - **未来发展策略**：从海量模式转变为少量爆款模式，聚焦高品质性价比方向；调整货盘，聘请阿玛尼设计师，向线下发展 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2026 年公司估值为 15 倍，线上线下增速快，2025 年业绩 3 亿可能超预期，看好公司发展，对南极人持强烈看多态度 [14]

理财额度与投资情况 - 2023年股东大会授权董事长审批25亿元闲置资金买理财[1] - 2025年3月多日在多家银行购买理财产品[1] - 截至2025年3月31日未到期余额13.05亿元[5] 风险管控与影响 - 投资理财面临常见风险，设专人控制风险[3] - 审计部监督审计理财业务[3] - 3月买理财不影响日常经营，提高资金效率[4]

文章核心观点 公司为全资子公司时间互联及其子公司提供不超2亿额度担保用于苹果ASA渠道广告业务，董事会和监事会认为该担保风险可控，符合公司整体利益，本次担保后公司及控股子公司担保额度总金额占最近一期经审计净资产比例为4.37%，且无逾期担保等情况 [1][3][4] 担保情况概述 - 公司为全资子公司时间互联及其子公司提供总额不超2亿额度的担保，用于苹果ASA渠道广告业务，担保方式为连带责任担保，期限至2025年12月31日 [1] - 2025年3月31日公司第八届董事会第三次会议审议通过该担保议案，根据相关规则无需提交股东大会审议 [1] 被担保人基本情况 - 被担保人为北京时间互联网络科技有限公司（含子公司），成立于2006年4月26日，注册地址在北京市朝阳区，法定代表人虞晗青，注册资本510万人民币 [1] - 经营范围包括技术开发、软件开发、广告业务、销售多种产品等 [1] - 2023年12月31日资产总额91200.93万元、负债总额15703.91万元、净资产75497.02万元，2024年9月30日资产总额96697.19万元、负债总额18257.37万元、净资产78439.82万元 [1] - 2023年度营业收入233557.60万元、利润总额4958.87万元、净利润4603.91万元，2024年1 - 9月营业收入208668.79万元、利润总额3096.23万元、净利润2347.06万元 [1] - 公司持有时间互联100%股权，其不是失信被执行人 [1] 担保协议主要内容 - 担保人是南极电商股份有限公司，受益人包括苹果广告（北京）有限公司等多家苹果相关公司，债务人包括北京时间互联网络科技有限公司等 [2] - 担保内容为担保人保证足额、准时支付和履行债务人所有义务和债务，确保债务人遵守协议条款 [3] - 担保期限至2025年12月31日，担保金额不超2亿元 [3] 董事会意见 - 公司与苹果签《担保书》是为保证时间互联及其子公司与苹果长期稳定合作，促进业务增长，获得付款账期，减轻资金压力，提升资金使用效率 [3] - 时间互联及其子公司财务状况稳定，信用良好，财务风险可控，有债务偿还能力，担保风险可控，不损害股东利益 [3] 监事会意见 - 本次担保是为满足子公司业务发展和市场开拓的融资需求，有利于子公司可持续发展和健康经营 [3] - 被担保方经营稳定，有偿债能力，能控制和防范风险，担保行为符合规定，不影响公司生产经营和业务发展，不损害公司及投资者利益，监事会同意担保事项 [3] 累计对外担保数量及逾期担保数量 - 本次担保后，公司及控股子公司担保额度总金额2亿元，占最近一期经审计净资产比例4.37%，未向合并财务报表外主体提供担保 [4] - 截至目前，公司及控股子公司无逾期担保、涉及诉讼的担保等情况 [4]