公司线下渠道策略 - 目前线下渠道门店主要分为“超级南极人”和“南极人+”两个主题门店类型 [1] - 已开设的超级南极人门店在商场具有较强的竞争力 [1] - 公司持续打磨产品结构及门店店型 以期进入商场门店排名前列 [1] 门店模式与定位 - 南极人+模式门店将推出专注于年轻人、带有网红主题的复古消费店型 [1] - 线下门店将同步增加针对社群运营的投入 [1]

公司业务进展 - 南极电商独立站店铺业务尚处于孵化期 目前仍处于团队搭建与业务开拓流程跑通的阶段 [1] - 独立站店铺销售对公司本年度业绩影响甚微 [1]

公司线下渠道战略 - 线下渠道门店目前主要分为“超级南极人”和“南极人+”两个主题门店类型 [1] - 已开设的超级南极人门店在商场中具有较强的竞争力 [1] - 公司持续打磨产品结构及门店店型 目标是进入商场门店排名前列 [1] - 南极人+模式门店将推出专注于年轻人、带有网红主题的复古消费店型 [1] 门店营销策略 - 线下门店将同步增加针对社群运营的投入 [1]

股东信息 - 截至2025年6月30日 公司股东人数为92350户 [1]

股东持股 - 张玉祥持股6.12亿股，比例24.94%[2] - 朱雪莲持股6760.69万股，比例2.75%[2] - 上海丰南投资中心持股4385.19万股，比例1.79%[2] - 股东及其一致行动人合计持股7.24亿股，比例29.48%[2] 股份质押 - 张玉祥本次质押3257万股，占其所持5.32%，占总股本1.33%[1] - 张玉祥质押后累计2.87亿股，占其所持46.81%，占总股本11.67%[2] - 股东及其一致行动人合计质押2.87亿股，占其所持39.60%，占总股本11.67%[2] 股份状态 - 张玉祥已质押股份中限售等数量2.71亿股，占已质押94.45%[2] - 张玉祥未质押股份1.88亿股，占未质押57.88%[2]

板块整体表现 - 互联网电商板块较上一交易日下跌0.9% 而当日上证指数上涨0.9% 深证成指上涨2.05% 板块表现弱于大盘[1] - 吉宏股份领跌板块 跌幅达9.94% 收盘价18.76元 成交额11.20亿元[2] - 丽人丽妆跌幅5.00% 收盘价10.26元 成交额2.90亿元[2] 个股涨跌情况 - 星徽股份涨幅6.09% 收盘价6.45元 成交量56.80万手 成交额3.57亿元[1] - 壹网壹创涨幅3.28% 收盘价34.34元 成交量24.29万手 成交额8.23亿元[1] - 焦点科技涨幅1.73% 收盘价47.08元 成交量6.36万手 成交额2.96亿元[1] - 新迅达涨幅1.54% 收盘价13.19元 成交量6.22万手 成交额8260.33万元[1] - 狮头股份涨幅0.48% 收盘价10.52元 成交量4.27万手 成交额4460.36万元[1] - 国联股份涨幅0.21% 收盘价29.04元 成交量10.40万手 成交额3.04亿元[1] - 华凯易佰跌幅0.09% 收盘价10.89元 成交量9.60万手 成交额1.03亿元[1] - 三态股份跌幅0.12% 收盘价8.66元 成交量10.92万手 成交额9374.33万元[1] - 南极电商跌幅0.57% 收盘价3.49元 成交量35.82万手 成交额1.24亿元[1] - ST通葡跌幅0.60% 收盘价3.30元 成交量4.62万手 成交额1527.15万元[1] 资金流向分析 - 互联网电商板块主力资金净流出6626.43万元 游资资金净流入5647.95万元 散户资金净流入978.48万元[2] - 壹网壹创主力净流入7584.83万元 主力净占比9.22% 游资净流入1109.17万元 游资净占比1.35% 散户净流出8694.00万元 散户净占比-10.57%[3] - 若羽臣主力净流入2183.15万元 主力净占比7.34% 游资净流出1640.34万元 游资净占比-5.52% 散户净流出542.82万元 散户净占比-1.83%[3] - 青木科技主力净流入864.16万元 主力净占比3.84% 游资净流出1539.22万元 游资净占比-6.84% 散户净流入675.06万元 散户净占比3.00%[3] - 新迅达主力净流入755.20万元 主力净占比9.14% 游资净流出309.73万元 游资净占比-3.75% 散户净流出445.47万元 散户净占比-5.39%[3]

板块整体表现 - 互联网电商板块当日下跌1.17% 领跌个股为丽人丽妆（跌幅5.51%）[1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块主力资金净流出1.79亿元 游资净流出2361.69万元 散户资金净流入2.03亿元[2] 个股涨跌表现 - 吉宏股份涨幅9.98%居首 收盘价20.83元 成交额4.91亿元[1] - 星徽股份涨幅7.23% 成交量50.12万手 成交额3.02亿元[1] - 丽人丽妆跌幅5.51%表现最弱 收盘价10.80元 成交额3.41亿元[2] - 焦点科技跌幅4.50% 国联股份跌幅4.07% 青木科技跌幅3.90%[2] 资金流向特征 - 吉宏股份主力净流出3290.73万元（占比6.70%） 游资净流出3144.29万元（占比6.40%）[3] - 三态股份主力净流入1111.07万元（占比11.58%） 散户净流出1158.81万元（占比12.08%）[3] - ST通葡主力净流入148.39万元（占比7.06%） 游资净流入207.23万元（占比9.85%）[3] - 青木科技游资净流入998.00万元（占比6.33%） 主力净流出342.01万元（占比2.17%）[3]

行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 核心观点 - 双11大促预计国货持续高增长 建议布局强阿尔法标的 [3][9] - 国货品牌通过推新和合作超头部主播备战双11 上美股份推出Nan Beauty等新品牌完善矩阵 珀莱雅迭代高单价能量系列2.0版本 [3][9] - 淘系超头部主播李佳琦双11进入机制洽谈阶段 预计毛戈平、上美等国货高增长标的将通过诚意机制合作 实现大促销售高增长 [3][9] 行业表现 - 2025年9月12日至9月19日期间 申万美容护理指数下滑2.5% 表现弱于市场 [3][4] - 申万化妆品指数下滑2.6% 弱于申万A指2.5个百分点 [3][4] - 申万个护用品指数下滑0.6% 弱于申万A指数0.5个百分点 [3][4] - 个股表现前三：毛戈平(+10.0%) 倍加洁(+6.2%) 上美股份(+4.5%) [6] - 个股表现后三：拉芳家化(-10.4%) 洁雅股份(-8.0%) 华业香料(-6.6%) [6] 重点公司分析 - 水羊股份形成"自有品牌+CP代理品牌"双业务格局 2021-2024年营收稳定在40-50亿元区间 [3][10] - 2024年水羊股份毛利率63.01% 较2021年提升10.94个百分点 自营渠道毛利率达67.82% [3][10] - 高端品牌线形成"EDB+PA+RV"三角矩阵 2023年EDB全球GMV破10亿元 PA中国区营收2024年增超700% [3][11] - 线上抖音营收占比40.77%(2024年) 自营渠道占比72.65% [3][11] - 研发体系支撑10余种独有原料技术 2024年授权发明专利27项 [3][11] - 预计水羊股份25-27年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元 同比增长134.9%/28.1%/20.2% [3][14] 行业数据 电商GMV数据 - 2025年8月上美股份抖音+淘系GMV10.4亿元 同比增长70% 1-8月累计66.0亿元 同比增长22% [15] - 珀莱雅8月GMV6.8亿元 同比增长9% 1-8月累计72.5亿元 同比增长5% [15] - 丸美生物8月GMV2.8亿元 同比增长33% 1-8月累计25.3亿元 同比增长45% [15] - 毛戈平8月GMV2.8亿元 同比增长79% 1-8月累计20.2亿元 同比增长29% [15] - 巨子生物8月GMV2.5亿元 同比下滑8% 1-8月累计31.3亿元 同比增长31% [15] 社零数据 - 2025年1-8月限额以上化妆品类零售额合计2915亿元 同比增长3.3% [18] - 2025年8月单月化妆品零售额349亿元 同比增长5.1% [18][21] 行业动态 国际会议表现 - 2025年9月IFSCC国际化妆品科学大会 中国美妆企业表现亮眼 [3][22] - Poster(海报展示)入选224份 居全球第一 Podium(学术演讲)15份 仅次于法国 [3][22] - 珀莱雅获"IFSCC 2025十大基础研究奖" 百雀羚三度斩获"IFSCC青年科学家论文奖" [3][22] - 中国企业占IFSCC全球赞助商7成以上 中国获得2032年IFSCC大会主办权 [3][22][24] 市场竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元 同比下滑3.7% [27][28] - 公司口径市占率前十中国货占5席 合计市占率16.6% 较2023年提升 [27] - 品牌口径珀莱雅市占率4.7% 力压雅诗兰黛成为榜三 [28] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元 同比增长0.4% [30][31] - 彩妆公司市占率前十中国货占5席 合计市占率17.2% [30] 机构持仓 - 2024Q4巨子生物持股总市值20.5亿元(-4%) 持股总量4443万股(-5%) [35][36] - 爱美客持股总市值19.0亿元(-30%) 持股总量1040万股(-9%) [35][36] - 珀莱雅持股总市值4.4亿元(-72%) 持股总量514万股(-64%) [35][36] - 丸美生物持股总市值3.1亿元(+8355%) 持股总量968万股(+7451%) [35][36] 投资建议 化妆品板块 - 推荐品牌矩阵完善、GMV高增长、PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅、上海家化 [3] - 推荐享受抖音流量红利、多品牌接力增长的丸美生物、水羊生物 [3] - 推荐把握细分赛道强心智的毛戈平、巨子生物 [3] - 推荐高性价比消费逻辑的润本股份、福瑞达 [3] - 母婴板块推荐圣贝拉、孩子王 [3] 医美板块 - 推荐研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司 重点看好大单品驱动的爱美客 [3] 电商代运营+自有品牌 - 推荐若羽臣 建议关注南极电商 [3]

业务模式转型 - 公司过去17年采用品牌授权模式运营 成功打造超过10万个SKU的产品线[1] - 品牌授权业务为公司带来每年数十亿元人民币的收入 在A股市场表现优异[1] - 2024年公司战略转向自营业务 导致当年亏损2.37亿元人民币[1] 市场地位变化 - 公司通过品牌授权模式成为行业公认的"吊牌之王"[1] - 业务模式转型后公司面临经营挑战 从盈利转向亏损状态[1]

业务改革与战略方向 - 公司处于业务改革调整阶段 坚定以消费者为中心 提供优质产品与消费体验 致力于成为客户友好型 员工友好型及对股东负责的企业[2] - 未来发展聚焦守住底线 同时在经营品类 销售渠道及关联产业进行创新突破 寻找更高业务发展天花板[11] 线下渠道布局 - 线下推行双门店模式 "超级南极人"门店持续打磨产品结构与店型 目标进入商场门店排名前五 逐步增加社群运营投入[3] - "南极人+"模式门店筹备期3-4个月 将推出专注年轻人 带网红主题的复古消费店型 贝拉维拉品牌将于11月尝试线下门店[3] - 线下业务采用员工合伙人形式开拓 寻找优质忠诚合伙人提高投资效率 产品含自营及加盟货盘 门店即前置仓实现库存管理 有意向布局境外实体店[6] 产品与品牌策略 - 坚持大牌平替策略 目前主推"老钱风"及"老花风格" 秋冬季节产品涵盖保暖内着 大衣 羽绒服 卫衣及卫裤等品类[4] - 计划进军文化创意产业 通过与著名IP合作打造周边产品 涵盖生活用品和时尚用品 利用制造业优势开拓IP零售业务[5] - 主要品牌招商以大客户合作为主 家纺 童装品类15个主要大客户占据对应品类销售额近70%[7] 营销与渠道拓展 - 营销触达线上线下双管齐下 线下通过网红主题门店借助KOS KOL及KOC向年轻人传递品牌形象 线上通过触达消费者及链接高性价比产品实现[9] - 百家好品牌在抖音绝对占比略高 但在天猫 淘宝等货架平台收入占比逐步提升 增速高于抖音板块[10] 供应链与技术支持 - 供应链在产业带拥有一批小而新且愿意创新的供应商[7] - AI应用主要体现在管理及营销整合 通过中心化管理及底层数据共享提高管理效率 产品设计开发更多依赖行业风向标品牌设计指引[8]