报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 公司2024年Q2单季实现营收65.02亿元,同比增长12.47%,环比增速3.34%,实现归母净利润6.96亿元,同比增长398.97%,环比增长150.36% [2] - 公司2024年H1毛利率33.22%,同比增长0.74个百分点,期间费用率22.73%,同比下降2.69个百分点 [2] 打印机业务持续改善 - 公司旗下奔图打印机业务盈利能力改善,2024年H1实现营收21.02亿元,同比下降4%,但毛利率和净利润均有明显改善 [2] - 奔图打印机销量连续三个季度环比改善,2024年Q2环比增长20% [2] - 公司信创打印机2024年H1出货量同比增长32% [2] 极海微电子多领域布局 - 极海微电子2024年H1实现营收6.75亿元,同比下降12%,但归母净利润2.99亿元,同比增长100% [2] - 极海微推出了汽车电子、工业领域多款新品,更多MCU芯片将于2024年陆续发布上市 [2] - 通用耗材业务实现营收31.93亿元,同比增长10%,净利润0.87亿元,同比增长10%,总销量同比增长21% [2] 利盟国际业绩改善 - 利盟国际2024年H1实现营收10.85亿美元,同比增长6%,EBITDA1.27亿美元,同比增长45% [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.59/17.38/21.30亿元 [3] - 给予公司"增持"评级 [2]

1. 重视芯片核心技术，上下游协同发展 - 纳思达注重核心技术，耗材+打印机业务与芯片业务协同发展，相互促进 [11][12] - 公司芯片相关业务都在当前持股 81%的控股子公司极海微，包括打印芯片业务和非打印芯片业务 [11] - 纳思达的耗材+打印机业务与芯片业务协同发展，有望形成类似华为+海思的垂直整合能力 [12] 2. 内生外延，成就打印机耗材芯片领域王者 - 纳思达早在 2000 年代初就实现了国内通用耗材芯片的国产化 [20] - 通过收购 SCC、晟碟相关芯片业务、杭州朔天等举措，巩固了在通用打印耗材芯片技术的领先优势 [20][23][24] - 打印机耗材芯片业务在纳思达芯片业务中仍占有较高比重，有望随着打印耗材市场规模增长而稳定增长 [26] 3. 自主可控，扛起打印机主控芯片国产化重任 - 研发国产打印机主控芯片对保障信息安全和解决产业链依赖至关重要 [27] - 纳思达大力投入该领域研发，2015 年募资 5 亿投入核高基 SoC 项目 [27] - 2017 年自主研发的国产 CPU 打印机主控 SoC 芯片问世，并承担核高基重大专项 01 项目 [27][28] - 纳思达打印机主控 SoC 具有完全自主的芯片安全架构，为奔图等国产打印机信息安全提供保障 [28] 4. 开拓创新，MCU+SoC+混合模拟 IC 全面布局 4.1 MCU：发力中高端工业和汽车产品，端侧 AI 彰显技术实力 - 中国 MCU 行业快速增长，工控和汽车电子领域国产化率仍有待提高 [30][31][32] - 极海半导体 MCU 主要包括工业级 MCU、汽车通用 MCU 和无线蓝牙 MCU [33][34][35] - 极海积极布局 AI MCU，预计年底推出 AI 应用方案演示 [38] 4.2 安全芯片：SoC 设计能力强大，提供定制服务 - 极海具备强大的芯片设计技术能力和丰富的安全加密领域经验 [39][40] - 推出大川系列安全芯片，全系列产品基于国产平头哥玄铁 CPU，符合国密二级标准 [40][41] - 面向垂直领域客户开放 ASIC/SoC 设计服务 [42] 4.3 模拟与混合信号 IC：超声波雷达芯片实现国产替代 - 首颗国产替代车用雷达专用芯片已通过认证，即将进入小批量产阶段 [43][44][45] - 电源管理 IC 方面，推出智能电池管理系统应用方案 [48][49] - 发布汽车前灯 LED 矩阵控制芯片 GALT61120 [49][50]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 奔图销量逐渐改善,利盟国际盈利提升 [3] - 短期来看,奔图在信创市场竞争力较强,将充分受益于市场需求的提升 [3] - 长期来看,公司在全球范围内打印机保有量的提升,剃须刀式的商业模式将充分释放原装耗材的盈利能力 [3] - 公司非打印芯片业务也处于发展的快车道,或将成为公司未来的第二增长曲线 [3] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收127.94亿元,同比增加4.01% [3] - 2024H1实现归母净利润9.74亿元,同比增加177.37% [3] - 2024H1实现扣非净利润6.24亿元,同比增加48.48% [3] - 2024H1毛利率为33.22%,同比增加0.74个百分点 [3] 打印机业务表现 - 2024H1公司原装打印机及耗材业务实现收入95.81亿元,同比增加4.25% [3] - 2024H1奔图实现营收21.02亿元,同比下降4%,但毛利率同比改善明显,净利润3.86亿元,同比增长43% [3] - 2024H1利盟国际营业收入10.85亿美元,同比增长6%,打印机销量同比增长22%,毛利率为30.88%,同比增加0.22个百分点 [3] 芯片业务表现 - 2024H1公司芯片业务实现营收4.03亿元,同比减少18.36%,毛利率为57.18%,同比减少5.14个百分点 [4] - 极海微营业收入6.75亿元,同比下降12%,但第二季度环比增长14%;净利润2.99亿元,同比增长超100%,扣非净利润0.68亿元,同比下降47% [4] 通用耗材业务表现 - 2024H1公司通用耗材及配件业务实现收入24.22亿元,同比增加3.88%,毛利率为30.69%,同比减少1.42个百分点 [4]

活动概况 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日"[1] - 本次活动将采用网络远程的方式进行,投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日(周四)15:30-16:30[1] 公司参与 - 公司部分高管将在线就公司业绩、发展战略、经营状况等与投资者进行沟通交流[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1] 信息披露 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[1] [1] 1

报告公司投资评级 - 报告给予纳思达"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元,对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍 [2] 报告的核心观点 奔图业务 - 2024年上半年奔图实现营业收入21.02亿元,同比下降4%,但毛利率同比改善明显,净利润3.86亿元,同比增长43% [1] - 2024年上半年奔图打印机整体销量同比下降15%,但连续三个季度环比改善,二季度环比增长20% [1] - 奔图在信创市场上半年出货量同比增长32% [1] - 奔图积极开拓海外市场,二季度奔图打印机海外销量环比增长约50% [1] - 奔图今年5月顺利发布中国首台全自主A3激光打印机,产品覆盖了75%的市场需求份额 [1] 极海微业务 - 2024年上半年极海微芯片业务实现营收6.75亿元,同比下降12%,但第二季度环比增长14%,实现净利润2.99亿元,同比增长超100% [1] - 2024年上半年极海微通用耗材业务实现收入31.93亿元,同比增长10%,实现净利润0.87亿元,同比增长10%,整体销量同比增长21% [1] - 极海微在汽车电子和工业领域推出多款新产品,填补了国内市场空白 [1] 经营情况 - 2024年上半年公司整体毛利率为33.22%,同比增长0.74个百分点 [1] - 公司三项费用合计减少7.03% [1] - 2024年上半年公司实现经营性现金流净额4.91亿元,同比减少35.85%,主要受子公司备货策略调整和回款延期影响 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元,对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍,维持"买入"评级 [2] 风险因素 - 下游需求改善不及预期 - 新产品推广不及预期 - 行业竞争加剧 [3]

报告投资评级 - 纳思达维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收127.94亿元,同比增长4.01%;归母净利润9.74亿元,同比增长177.37%;扣非归母净利润6.24亿元,同比增长48.48%;毛利率为33.22%,同比提升0.74pct [6] - 2024年第二季度公司实现营收65.02亿元,同比增长12.47%;归母净利润6.96亿元,同比增长398.97%;扣非归母净利润3.58亿元,同比增长65.39%;毛利率为35.16%,同比提升5.37pct [6] - 奔图净利润高增,销量连续三个季度环比改善 [7] - 利盟国际EBITDA高增,通用耗材Q2利润环比高增 [7] - 极海微营收下降但净利润大增,更多MCU芯片新品将于下半年陆续发布上市 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87% [8] - 2024-2026年归母净利润分别预计为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63% [8] - 2024-2026年EPS分别预计为0.80/1.22/1.56元/股 [8] - 2024-2026年毛利率分别预计为32.95%/33.54%/33.64% [10] - 2024-2026年净利率分别预计为5.06%/6.67%/7.44% [10] - 2024-2026年ROE分别预计为10.75%/14.28%/15.76% [10] - 2024-2026年ROIC分别预计为10.00%/14.11%/17.42% [10]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业总收入127.94亿元，同比增长4%[5] - 归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比增长177%[5] - 扣除非经常性损益后的净利润6.24亿元，同比增长48%[5] 打印机业务 奔图电子(PANTUM) - 2024年上半年实现营业收入21.02亿元，同比下降4%[5] - 毛利率同比改善明显，净利润3.86亿元，同比增长43%[5] - 打印机整体销量同比下降15%，但连续三个季度环比改善[5] 利盟国际(LEXMARK) - 2024年上半年营业收入10.85亿美元，同比增长6%[5][6] - 打印机销量同比增长22%[5][6] - EBITDA1.27亿美元，同比增长45%[6] 极海微电子业务 - 2024年上半年营业收入6.75亿元，同比下降12%[6] - 净利润2.99亿元，同比增长超100%[6] - 扣非净利润0.68亿元，同比下降47%[6] - 下半年将继续在汽车电子、工业与能源等领域加快新产品布局[6] 通用打印耗材业务 - 2024年上半年营业收入31.93亿元，同比增长10%[6] - 净利润0.87亿元，同比增长10%[6] - 总销量同比增长21%[6] 非经常性损益分析 - 主要包括资产处置损益、政府补助、公允价值变动等[7] - 合计350,125,681.13元[7] 市场展望 商用市场 - 国内商用市场正在缓慢恢复，各厂商竞争集中在产品、渠道及品牌营销等方面[8] - 信创市场政策明朗，行业国产化推进，未来将保持持续增长[8] - 海外市场需求广阔，奔图市占率较低，仍有较大增长空间[8] 奔图海外出货 - 主要得益于欧洲市场恢复增长，以及在非洲、东南亚等一带一路国家的持续深耕[8] 利盟国际业绩改善 - 一方面OEM伙伴需求复苏，耗材表现稳健，另一方面管理费用优化[8] - 将致力于提高运营效率，满足客户与合作伙伴需求[8] 极海微未来展望 - 近年来大量研发投入，但受市场环境变化及行业周期影响利润有所下降[8] - 已推出一系列具有竞争力的产品，未来几年将逐步走出利润低谷[8] A3激光打印机 - 今年上半年从量产上市到产能逐步爬坡，三季度开始呈现新的起点[8] - 虽然占奔图整体销量和营收比重不高，但A3激光打印机市场规模超百亿[8] - 奔图计划通过增加高端产品线、扩大市场份额等方式提升竞争力[8] 国产化打印机增长 - 上半年出货接近2021年同期最好水平，主要由党政市场带动[9] - 未来聚焦12个重点行业的国产化替代进程将是主要增长动力[9] 奔图毛利改善 - 主要由于信创出货占比提升以及原装耗材收入占比升高[9] 总结 - 公司将根据不同市场环境调整策略，加大重点市场投入[9] - 继续强化技术与产品优势，保持公司在全球市场的竞争力[9] - 严格控制现金流，优化库存和应收款管理，确保公司健康运营[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 奔图产品结构升级,关注打印市场竞争格局变化 [2] - 奔图盈利能力同比提升明显,看好A3机型推动业绩增长 [3] - 集成电路业务收入边际改善,持续布局高端产品应用 [4] - 利盟及通用耗材收入稳健增长,关注下游需求恢复情况 [5] 分部业务总结 打印业务 - 奔图打印机整体销量同降15%,信创市场出货量同增32% [3] - 奔图打印机销量继23Q3以来连续三个季度环比改善,24Q2环增20% [3] - 自研A3机型已覆盖75%市场需求份额,看好A3机型逐步放量 [3] 芯片业务 - 极海微收入边际改善,净利润同增超100%,净利率44% [4] - 随着在中高端工业、汽车电子等领域新品推广,极海微业绩有望实现稳定增长 [4] 耗材业务 - 利盟收入同增6%,EBITDA同增45% [5] - 通用耗材收入同增10%,总销量同增21% [5] - 随着下游需求逐步恢复,利盟及通用耗材收入有望恢复增长 [5]

Ninestar 纳思达股份有限公司 Ninestar Corporation FEE N P2/4 Th I 2024年8月 纳思达股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人汪东颖、主管会计工作负责人陈磊及会计机构负责人(会计主 管人员)饶婧婧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本公司请投资者认真阅读本报告全文，并特别注意本报告第三节"管理 层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"所列示的主要风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 Nīnestar 纳思达股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|-------|-------|-------|----- ...

报告公司投资评级 公司给予"强推"评级。[15] 报告的核心观点 国产打印机龙头，覆盖打印机全产业链 - 公司专注打印行业二十三年，已成为全球前列的激光打印机厂商 [22] - 公司股权结构明晰，正在进行两项回购计划 [24][25] - 公司管理层经验丰富，陪伴公司成长多年 [30] - 公司产品线丰富，覆盖打印机全链条 [34] 业绩回暖趋势明显，高度重视研发投入 - 公司营收整体呈稳健增长趋势，毛利率较为稳定 [36][37][38][39] - 公司打印机及耗材业务贡献主要营收，持续加大芯片业务投入 [44][45][46] - 公司降本增效明显，研发费用持续投入 [51][52][55][56] 奔图:角力"硬科技",打造中国打印机领导品牌 - 奔图拥有自主核心技术和知识产权，完全掌握打印机各级源代码和软固件核心技术 [60][64] - 奔图产品矩阵完备，构造一体化全产业链布局 [72] - 奔图营收业绩短期承压，但中高端机型销量实现增长 [79][80][81] - 信创市场前景广阔，奔图具备领先优势 [90][93] 极海微:行业领先，致力于突破"卡脖子"技术 - 极海微是国内专业的从打印机主控 SoC 芯片到耗材加密芯片全系列打印机芯片设计公司 [102] - 极海微在工业控制、汽车应用等高端领域不断发力 [106][107] - 极海微拥有多项专利,致力于突破"卡脖子"技术 [108] - 极海微业绩有所回暖,研发费用不断增加 [115][116] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 267.5、295.1、325.7 亿元,同比增长 11.2%、10.3%、10.3% [120] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 15.55、18.61、24.35 亿元,同比增长 125.1%、19.7%、30.9% [120] - 采用分部估值法,给予公司 485.5 亿元目标市值,对应 PE 为 31.2 倍,目标价 34.3 元 [131]