行业背景与政策支持 - 新创行业发生明显变化,政府财政政策积极发力,特别是超长期特别国债的发行,聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强[1] - 房地产行业发力,有助于解决上下游客户的资金来源问题[1] 公司主营业务涵盖 - 从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机[3] - 在激光打印机市场,纳思达的出货量排名全球第四[3] - 在国内金融耗材市场占据70%的市场份额,是该领域的绝对龙头[3] - 通过并购手段,拥有了爱派研克、格之格、益蒙国际、奔驰等多个行业内知名品牌[1] 打印机产业链分析 - 全球激光打印机销量从2019年到2024年保持了0.3%的复合增速,喷墨打印机为-0.5%到0.5%,打印机总体复合增速为0.19%[2] - 中国打印机市场规模仍在稳步上升,其中激光打印机占比超过半数[2] - 纳思达和联想在打印机领域实现了突破[2] - 耗材市场无论全球还是国内,按收入或销量均呈上升趋势,纳思达的耗材业务体量从30多亿元提升至近60亿元,市场份额保持在20%左右[2] - 在金融后台打印市场,纳思达的市场份额接近70%,是绝对的龙头[2] 芯片业务发展 - 公司集成电路业务销售额从2015年的12.59亿元提升至2019年的13.60亿元,预计2024年接近20亿元[2] - 公司自主研制打印机芯片,包括SOC主控芯片和耗材芯片,耗材芯片销售金额接近六个亿,市场占有率达到40%[2] MCU芯片市场与公司布局 - MCU芯片市场2018年到2024年复合增速约14%,主要由国外企业主导,国产厂商正逐步增加市场份额[2] - 公司除了布局打印机芯片,还在车端及公共领域布局MCU芯片,培养了较大的芯片设计团队[2] 产品创新与市场需求 - 公司旗下打印机核心资产奔图自主研发中等价位A4彩色打印机和中高速黑白打印机,A3黑白及彩色打印机有序推进,预计6月份推出AI打印机[2] - 信创进入2.0阶段,下游自主决策逐步实施国产替代,公司拿下了国家电网、金融行业等客户订单[2][4] - 自去年9月以来,本土出货量明显好转,公司还可能受益于特别国债的发行[5] 业绩预期与估值分析 - 公司2024年至2026年规模净利润预期分别为12亿、18亿和22亿,对应的PE从32倍降至21倍再到17倍[6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司的主营业务及其市场地位如何?[3] **回答** 公司的主营业务涵盖了从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机。在激光打印机市场,纳思达的出货量排名全球第四。此外,纳思达在国内金融耗材市场占据了70%的市场份额,成为该领域的绝对龙头。公司还拓展了集成电路业务,控股子公司海微电子。[3] 问题2 **提问** 新创行业近期有哪些变化,以及对纳思达有何影响?[1] **回答** 新创行业近期发生的变化包括财政政策的积极发力,特别是超长期特别国债的发行,其中部分资金聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强,以及科技创新中心的改造贷款等。这些变化有望解决资金问题,对新创行业产生积极影响。此外,房地产行业的发力也有助于解决上游下游客户的资金来源问题,对行业资金链的稳定有正面作用。整体上,今年行业处于弱势期,但政策和需求的变化,以及安全可靠的测评结果的布局,预示着行业结构的优化和新的发展机遇,对纳思达等企业来说,是加快业务推进和市场拓展的有利时机。[1] 问题3 **提问** 公司在芯片业务方面的发展规划和预期是什么?[2] **回答** 公司2015年到2019年集成电路业务销售额从12.59亿元提升至13.60亿元,预计2024年有望接近20亿元。纳思达自主研制了打印机的SOC主控芯片、耗材芯片以及21个芯片,耗材芯片销售金额保持高速增长,市场占比约40%。SOC主控芯片技术壁垒较高,攻克后为公司构建了竞争优势。此外,MCU芯片市场2018年到2024年复合增速约14%,主要由国外企业主导,国产厂商正逐步增加市场份额。纳思达除了布局打印机芯片外,还在车端和公共领域布局MCU芯片,培养了较大的芯片设计团队。[2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现净利润2.78亿元，同比增长31.34%[1] - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到331.5亿元，同比增长12.2%[8] - 公司2026年预计的净利润为23.64亿元，同比增长25.5%[8] 用户数据 - 奔图打印机销量同比下降33.89%，但A3打印机出货量同比增长40%[2] 未来展望 - 公司2026年预计的EPS为1.44元，P/E比率为18.87[8] - 公司2026年预计的ROE为14.5%[8] - 公司2026年预计的EV/EBITDA为11.77[8] 新产品和新技术研发 - 极海微通用耗材出货量同比增长11.98%，整体费控良好，经营性现金流大幅改善[4] 市场扩张和并购 - 证券市场存在赢利可能和亏损风险，投资者应谨慎行事[20] - 报告中所述证券不一定适合所有国家和投资者，投资者需独立评估信息并考虑自身情况[21]

业绩总结 - 公司2023年实现营收240.62亿元，同比下降6.94%[1] - 公司2024Q1实现营收62.92亿元，同比下降3.49%[2] - 公司2026年预计营业总收入为34322百万元，较2023年增长43%[11] 用户数据 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为9.1亿元、14.0亿元、20.0亿元[6] - 公司2026年预计净利润为2208百万元，较2023年增长125%[11] - 预计2026年每股收益为1.40元，较2023年增长431%[11] 未来展望 - 看好国产打印机品牌发展空间，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[17] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断[17] - 本公司保留一切权利[18]

业绩总结 - 公司2023年营收为240.62亿元，同比下降6.94%[1] - 公司2024年第一季度营收为62.92亿元，同比下降3.49%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元，同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到33089百万元，较2022年增长27.9%[4] - 2024年预计净利润为1329百万元，较2023年增长157.5%[4] 未来展望 - 公司2024年第一季度归母净利润为2.78亿元，同比增长31.34%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元[2] - 公司2025年ROE预计为14.29%，较2023年增长79.48%[4] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年营收同比下滑6.9%，归母净利润同比下滑432%[1] - 公司2024Q1营收同比下滑3.5%，归母净利润同比增长31%[1] - 公司2023年主营业务经营性利润保持正向，净现金流稳健增长[1] - 公司2024-2025年EPS由1.67/2.10元下调至0.86/1.19元，2026年预计为1.55元[1] - 公司看好受益于行业信创加速，维持“买入”评级[1] 产品和技术 - 公司奔图高端机型商用落地，A3打印机顺利通过验证进入商业应用[1] - 公司极海微成功导入标杆客户，为未来业绩增长提供支撑[1] - 公司通用耗材市场龙头地位稳固，2024Q1整体通用耗材出货量增长12%[1] 财务状况 - 公司的流动资产在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势，从19,874万元增长至31,423万元[2] - 公司营业总收入也呈现逐年增长，从24,062万元增长至30,857万元[2] - 公司的负债总额在2023年至2026年间也呈现逐年增长，从28,550万元增长至29,041万元[2] - 公司每股净资产预计从6.70元增长至10.30元，ROIC预计从3.31%增长至11.44%[2]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收62.92亿元，同比基本持平略有下滑[3] - 本土整体营收为10.27亿元，同比下滑20%[3] - 毛利率较去年同期增长了9%[3] - 金海威整体营收为3.16亿元，同比下滑26.27%[4] - 金海威芯片出货量达到1.14亿颗，同比增长14.71%[4] - 通用耗材营收达到14.98亿元，基本持平[4] - 通用耗材出货量同比增长约12%[4] - 公司本土毛利率上升[8] 市场趋势 - 本土对A3打印机的发展计划乐观，预计未来两到三年内会有很大的增长[12] - 本土在A3打印机领域具有竞争力，政府和大国企的新创将为A3发展提供机会[13] - 本土在中端和低端打印机市场有很好的发展潜力，技术和设备储备相对完整[14] - 公司在未来五年甚至更长时间内全球战略布局[24] - 中国市场占据公司总出货量的一半，收入占比35%以上[25] - 公司在发展中国家市场增长速度每年约为30%到50%，预计未来几年可达到七八百万台，收入可达五六十亿美元以上[27] 新产品和技术研发 - 公司计划在公共市场推出E501系列产品，加强产品能力[37] - 公司在汽车市场取得TOE认证，产品性能领先[37] - 公司在工业自动化和新能源市场持续投入研发，打造竞争力[38] 市场扩张和并购 - 公司计划加大在发展中国家市场的推广活动，特别是A3产品[31] - 公司在互联网推广方面加大力度，与专业传媒公司合作推广本土品牌[31] 其他策略和有价值信息 - 国家明确了国货国用国新国用的方向[8] - 大国企关键部门在试点年进行试点[8] - 一季度毛利改善表现拐点性，设备更新政策启动，关注设备已旧换新的影响[16] - 公司在不确定市场积极布局，保持产品供应和竞争力[39]

业绩总结 - 纳思达一季度净利润同比增长31%至2.78亿元[1] - 奔图一季度净利润同比增长22%至1.93亿元，毛利率同比增长约9%[1] - 利盟一季度打印机销量同比增长22%[2] - 极海微一季度营收同比下滑26%，研发费用同比增长29%[3] - 公司预测2024-2026年每股收益分别为0.86、1.29、1.62元，维持买入评级[3] - 公司主要财务信息显示净利润持续增长，市净率逐年下降[4] 未来展望 - 纳思达一季度净利润快速增长，2026年预计净利润为252.5百万元[6] - 营业收入预计2024年增长16%，2025年和2026年增长12%[6] - 营业利润2023年预计下降480%，但2024年预计增长117%[6] - 每股收益2023年预计为-4.37元，2024年预计为0.86元[6] - 每股净资产2023年为6.70元，2024年为7.86元[6] - 毛利率2023年为31.7%，2024年预计为33.1%[6] - 净利率2023年为-25.7%，2024年预计为4.4%[6] - ROE2023年为-48.8%，2024年预计为11.8%[6] - 资产负债率2023年为74.6%，2024年预计为71.0%[6] - 流动比率2023年为1.70，2024年预计为1.92[6] 行业投资评级 - 行业投资评级的量化标准包括看好、中性和看淡三种分类[12] - 未评级表示该行业不在公司研究覆盖范围内，分析师未给出投资评级信息[13] - 暂停评级是因为投资价值分析存在不确定性，缺乏足够研究依据支持[14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 奔图Q1业绩超预期，A3打印机出货量实现突破 1) 奔图2024年第一季度营业收入10.27亿元，同比下滑约20.22%；净利润1.93亿元，同比增长约21.89% [1] 2) 2024年一季度，奔图打印机销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%，原装耗材出货量同比增长12.73% [1] 3) 2024年一季度，奔图出货产品结构改善明显，A3打印机出货量同比增长约40%，一季度毛利率较去年同期增长约9% [1] 集成电路业务表现 1) 2024年一季度，极海微营业收入3.16亿元，同比下滑26.27%；净利润0.39亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57% [1] 2) 2024年一季度，极海微总体芯片出货量达1.14亿颗，同比增长14.71% [1] 打印机通用耗材业务 1) 2024年第一季度，公司通用耗材业务营业收入14.98亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37亿元，同比增长6.42% [1] 2) 整体通用耗材出货量同比增长11.98% [1] 利盟业务 1) 2024年第一季度，利盟营业收入5.39亿美元，同比增长1.69% [1] 2) 利盟整体打印机销量同比增长22.06%，但打印机硬件销售增长也给当期报表带来盈利压力 [1] 研发端大力投入，构筑全栈自主技术壁垒 1) 2024年一季度，公司研发费用达4.34亿元，同比提升4.33% [1] 2) 奔图一季度研发投入1.16亿元，同比增长34.08%；极海微一季度研发费用1.21亿元，同比增长28.84% [1] 3) 2023年，奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机顺利通过批量验证和外部认证，正式进入商业应用 [1] 4) 极海微推出了高适配型APM32F411系列MCU、超值型APM32F465系列MCU以及APM32F035系列电机控制专用MCU；汽车电子领域推出全新一代G32A1445系列汽车通用MCU和国内首颗GURC01系列超声波传感和信号处理器 [1] 对标全球打印领军，盈利升级空间巨大 1) 2023年虽受信创节奏影响，党政领域打印机出货量同比下降，但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展 [1] 2) 2023年，奔图作为国内打印机品牌领导者，凭借全面自主可控的核心技术及优秀的产品竞争力，成功中标多家金融机构打印机采购项目 [1] 3) 未来，奔图将继续坚持以产品为核心，围绕用户需求，加快完善中高端产品线布局，同时通过精细化管理，不断为消费者提供高质量、高性价比优势的产品 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 1) 2024年一季度公司实现营收62.92亿元，同比下滑3.49%；归母净利润为2.78亿元，同比增长31.34%，业绩超出市场预期 [1] 2) 预计公司2024-2026年营业总收入为275.29/312.34/351.39亿元，归母净利润为13.07/17.22/22.27亿元 [1] 主要财务指标 1) 2022年公司营业收入为258.55亿元，同比增长13.4%；归母净利润为18.63亿元，同比增长60.1% [2] 2) 2023年公司营业收入预计为240.62亿元，同比下滑6.9%；归母净利润预计为-61.85亿元 [2] 3) 2024-2026年公司毛利率预计为33.6%/35.3%/36.1%，ROE预计为7.8%/14.4%/15.1% [2] 4) 2024-2026年公司每股收益预计为0.92/1.22/1.57元 [2]

财务数据 - 公司2024年第一季度实现营业收入62.92亿元，同比下滑3.49%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元，同比增长31.34%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.65亿元，同比增长30.48%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1.97亿元，同比增长175.49%[3,16] - 奔图打印机业务营业收入10.27亿元，同比下滑约20.22%；净利润1.93亿元，同比增长约21.89%[18] - 奔图打印机销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%；原装耗材出货量同比增长12.73%[18] - 2024年第一季度，利盟营业收入5.39亿美元，同比增长1.69%；利盟整体打印机销量同比增长22.06%[19] - 2024年一季度，极海微营业收入3.16亿元，同比下滑26.27%；净利润0.39亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57%；报告期内，极海微总体芯片出货量达1.14亿颗，同比增长14.71%[19] - 2024年第一季度，公司通用耗材业务营业收入14.98亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37亿元，同比增长6.42%；整体通用耗材出货量同比增长11.98%[21] - 公司2024年3月31日的货币资金余额为75.38亿元[28] - 公司2024年3月31日的应收账款余额为40.58亿元[28] - 公司2024年3月31日的存货余额为56.85亿元[28] - 公司2024年3月31日的流动资产总额为195.88亿元[28] - 公司2024年3月31日的非流动资产总额为183.77亿元[28] - 公司2024年3月31日的资产总额为379.65亿元[28] - 公司2024年3月31日的流动负债总额为107.47亿元[28] - 营业收入为62.92亿元[30] - 归属于母公司所有者的净利润为2.779亿元[30] - 经营活动产生的现金流量净额为1.968亿元[32] - 投资活动产生的现金流量净额为2.596亿元[33] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.202亿元[33] - 投资支付的现金为8.58亿元[33] - 取得借款收到的现金为27.383亿元[33] - 资产负债率为73.67%[30] - 归属于母公司所有者权益合计为96.25亿元[30] - 少数股东权益为2.143亿元[30] - 公司2024年第一季度筹资活动现金流入为27.39亿元[34] - 公司偿还债务支付的现金为22.10亿元[34] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.06亿元[34] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金为2.17亿元[34] - 公司筹资活动现金流出总计为26.33亿元[34] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为1.06亿元[34] - 公司期末现金及现金等价物余额为73.38亿元[34] 业务数据 - 奔图打印机业务营业收入10.27亿元，同比下滑约20.22%；净利润1.93亿元，同比增长约21.89%[18] - 奔图打印机销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%；原装耗材出货量同比增长12.73%[18] - 奔图一季度研发投入1.16亿元，同比增长34.08%[18] - 2024年第一季度，利盟营业收入5.39亿美元，同比增长1.69%；利盟整体打印机销量同比增长22.06%[19] - 2024年一季度，极海微营业收入3.16亿元，同比下滑26.27%；净利润0.39亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57%；报告期内，极海微总体芯片出货量达1.14亿颗，同比增长14.71%[19] - 2024年第一季度，公司通用耗材业务营业收入14.98亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37亿元，同比增长6.42%；整体通用耗材出货量同比增长11.98%[21] 股权结构 - 珠海赛纳科技有限公司持有公司28.95%的股份，为第一大股东[22] 股权激励 - 公司实施2024年股票期权激励计划，已完成相关审议和公示程序[25] - 公司完成了2024年股票期权激励计划的授予登记工作，向2102名激励对象授予不超过4,034.04万份股票期权[26] - 公司实施了中长期事业合伙人计划之第一期员工持股计划，相关议案已经股东大会审议通过[26] - 公司启动了第三期回购计划，拟使用不超过40,000万元人民币回购公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励[26] 其他 - 公司第一季度报告未经审计[34] - 公司法定代表人为汪东颖[35] - 公司于2024年4月30日发布了2024年第一季度报告[35]

公司基本信息 - 公司股票代码为002180，股票简称为纳思达[6] - 公司注册地址为珠海市香洲区珠海大道3883号01栋7楼B区，办公地址同注册地址[6] - 公司网址为http://www.ninestargroup.com，电子信箱为sec@ggimage.com[9] - 公司的法定代表人为汪东颖[6] - 公司的股票上市证券交易所为深圳证券交易所[6] - 公司的主要财务指标包括股票简称、股票代码、公司中文名称、公司中文简称等[6] - 公司的统一社会信用代码为914404001926372834[10][11][12] 公司主营业务 - 公司主营业务包括研制、生产、销售继电保护装置、自动装置、变电站综合自动化系统、配电网自动化系统、水电自动化系统及软件[10][11][12] - 公司主营业务变更历史：从计算机信息系统集成及软件开发到在线数据处理与交易处理业务[13][14][15][16][17][18][19] - 公司主营业务范围包括集成电路产品、计算机外设、软件产品等多个领域[13][14][15][16][17][18][19] - 公司提供信息及网络产品硬件、软件、服务和解决方案，以及项目投资和管理[15][16][17][18][19] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为240.62亿，较2022年下降6.94%[21] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-61.85亿，较2022年下降432.02%[21] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为28.69亿，较2022年增长154.05%[21] - 公司2023年基本每股收益为-4.395元，较2022年下降432.27%[21] - 公司2023年总资产为382.73亿，较2022年末下降16.85%[21] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为94.88亿，较2022年末下降40.23%[21] - 公司最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性[21] 公司业务发展 - 公司2023年中国集成电路设计产业销售额预计为5,773亿元，同比增长8%[29] - 公司在全球激光打印机市场中排名第四，奔图激光打印机业务全球出货量增速领先[30] - 公司拥有自主研发的5,862项专利，软件著作权与集成电路布图设计241项[33] 公司业务展望 - 公司打印机业务将继续扩大市场份额，积极参与全球市场拓展，保持产品核心竞争力[155] - 公司将不断提升核心技术能力，扩充自研产品线，加强对各类产品的研发力度，以提升公司产品盈利能力[155] - 公司将加强发展中国家海外分子公司建设，强化本土运营模式，打造奔图打印机国内领先品牌的知名度和认可度[155]