报告公司投资评级 纳思达公司被给予"买入"评级。[7] 报告的核心观点 公司业绩改善明显 1) 2024年上半年,公司预计归母净利润为8.50-10.50亿元,同比增长142.15%-199.12%;扣非归母净利润5.50-7.50亿元,同比增长30.98%-78.60%。[2] 2) 奔图业务表现良好,海外和信创市场销量高增。2024年上半年,奔图打印机整体销量同比下降约16%,但环比持续改善,其中海外销量环比增长约50%,信创市场出货量同比增长约30%。[3] 3) 利盟国际EBITDA由负转正,同比增加约46%。[3] 4) 极海微和通用耗材Q2净利润环比大幅增长,分别约560%和33%。[4] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87%。[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%,EPS分别为0.80/1.22/1.56元/股。[5] 3) 给予公司"买入"评级,主要基于公司在打印机行业龙头地位稳固,A3打印机量产上市。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩超市场预期 - 2024年上半年归母净利润预计8.5-10.5亿元,同比增长142%-199%,扣非归母净利润5.5-7.5亿元,同比增长31%-79%,超市场预期 [2] 奔图市占率持续提升 - 2024年上半年,奔图预计实现营业收入约21亿元,同比下降约4%,但毛利率同比改善明显,净利润约4亿元,同比增长约40% [3] - 奔图打印机销量连续三个季度环比改善,2024Q2环比继续增长约20%,其中海外销量环比增长尤其显著(增速约50%) [3] - 2024上半年,奔图信创市场出货量上半年同比增长约30%,市占率持续提升 [3] 极海微经营质量改善 - 2024年上半年,极海微营业收入约6.8亿元,同比下降约12%,但净利润约3亿元,同比增长超100% [4] - 极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户,奠定未来成长基础 [4] 通用耗材业务修复 - 2024H1通用耗材业务预计营业收入约32亿元,同比增长约10%;净利润0.9亿元,同比增长约10% [5] - 2024上半年总销量同比增长约20%,此前受国际形势影响已逐步缓解 [5] 利盟业绩改善 - 2024H1利盟国际营业收入约10.8亿美元,同比增长约5%,打印机销量同比增长约23% [6] - 息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预计约1.3亿美元,同比增加约46%,资产减值风险大幅降低 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升,经营质量逐步修复,我们将公司2024-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元 [7] - 看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提升,极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,通用耗材受制裁影响缓解,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 目标价34.76元/股，评级为“买入” [3][9] 报告的核心观点 - 公司24H1归母净利和扣非净利同比显著提升，看好奔图打印产品结构升级，盈利能力持续提升 [3] - 随着信创市场需求释放，奔图自研A3机型有望逐步放量，为奔图收入提供增长动力并推动盈利能力提升 [4] - 集成电路业务盈利能力改善，收入加速增长，随着新品推广，极海微业绩有望稳定增长 [5] - 看好随着下游逐步恢复，利盟及通用耗材收入逐步恢复增长 [6] 各业务情况总结 奔图业务 - 24H1收入约21亿元，同降4%，净利润约4亿元，同增约40%，净利率19%，同比上升6pct [4] - 24Q2收入约11亿元，同增约19%，环增约5%，净利润约2亿元，同增约19%，净利率约19% [4] - 24Q2打印机销量环增约20%，海外销量环增约50%，24H1信创市场出货量同增约30% [4] 集成电路业务 - 24H1极海微收入6.8亿元，同减约12%，净利润约3亿元，同增超100%，净利率44%，同比上升约25pct [5] - 24Q2单季度收入3.6亿元，同增约6%，环增约14%，净利润约2.6亿元，同增超100%，环增约560%，净利率72% [5] 利盟及通用耗材业务 - 24H1子公司利盟收入10.8亿美元，同增约5%，打印机销量整体同增23%，EBITDA约1.3亿美元，同增46.0% [6] - 24Q2利盟收入5.3亿美元，同增8.6%，增速较24Q1上升7pct [6] - 24H1通用耗材业务收入约32亿元，同增约10%，净利润0.9亿元，同增约10% [6] - 24Q2单季收入17亿元，同增22%，环增13%，24H1总销量同增20% [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|25,855|24,062|25,939|28,255|31,169| |+/ %|13.44|(6.94)|7.80|8.93|10.31| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,863|(6,185)|1,235|1,692|2,308| |+/ %|60.15|(432.02)|119.96|37.08|36.41| |EPS(人民币，最新股本)|1.32|(4.37)|0.87|1.19|1.63| |ROE(%)|12.35|(48.78)|12.22|14.63|17.01| |PE(倍)|21.47|(6.47)|32.39|23.63|17.32| |PB(倍)|2.52|4.21|3.73|3.22|2.72| |EV/EBITDA(倍)|11.79|(7.19)|12.43|10.19|8.07| [7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司预计上半年归母净利润 8.5-10.5 亿元,同比增长 142%-199%,扣非归母净利润 5.5-7.5 亿元,同比增长 31%-79% [2] - 打印机业务盈利改善:预计奔图上半年营收同比下降约 4%至约 21 亿元,毛利率同比改善明显,净利润同比增长约 40%至约 4 亿元 [2] - 集成电路业务净利润同比高增:极海微上半年净利润同比翻倍以上至约 3 亿元 [2] - 通用耗材业务同比增长:上半年,通用耗材业务总销量同比增长约 20%,营收同比增长约 10%至约 32 亿元,净利润同比增长约 10%至 0.9 亿元 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.06、1.41、1.76 元,根据可比公司 24 年 36 倍 PE 估值,对应目标价为 38.16 元,维持买入评级 [3] 风险提示 无相关内容 [4] 公司主要财务信息 - 2022年营业收入为258.55亿元,同比增长13%;归母净利润为18.63亿元,同比增长60% [5] - 预计2023年营业收入为240.62亿元,同比下降7%;归母净利润为-61.85亿元 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为278.17亿元、311.49亿元、349.10亿元,同比增长16%、12%、12% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.04亿元、20.03亿元、24.87亿元,同比增长124%、33%、24% [5]

预测业绩 - 纳思达2024年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为85,000万元-105,000万元[1] - 奔图2024年上半年预计实现营业收入约21亿元，净利润约4亿元，同比增长约40%[5] - 利盟2024年上半年营业收入约10.8亿美元，打印机销量同比增长约23%[7] - 极海微2024年上半年净利润约3亿元，同比增长超100%[8] - 通用耗材业务2024年上半年预计营业收入约32亿元，净利润0.9亿元，同比增长约10%[9]

担保情况 - 极海微为子公司提供不超1.50亿元信用担保额度，有效期12个月[3] - 极海微为成都极海担保额度从2900.00万元变为4850.00万元[4] - 《付款保证函》有效期变更为至2024年12月21日[4][5] 担保数据 - 本次担保后对外担保额度总额203.57亿元[6] - 对外担保总余额85.77亿元，占净资产比例90.40%[6] - 对合并报表外单位担保总额0.00亿元，占比0.00%[6] 其他情况 - 公司无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情况[6]

资金管理计划 - 公司计划用不超4亿元闲置募集资金现金管理，授权12个月[1] 理财产品购买 - 2024年7月10日，1亿买理财，收益1.05%-2.50%，期限1个月[2] - 2023 - 2024年有多笔闲置募集资金买理财记录[6][7][8][9] 资金使用影响 - 买理财不影响主营，利于提高资金效率和收益[5]

担保情况 - 公司为全资子公司纳思达信息技术提供不超13亿元担保额度，有效期12个月[2] - 2024年6月21日，为纳思达信息技术提供最高不超1.4亿元担保[3] 担保数据 - 本次担保后，对外担保额度总额203.57亿元[5] - 对外担保总余额85.79亿元，占净资产比例90.43%[5] - 对合并报表外单位担保总额0元，占净资产比例0%[5]

回购计划 - 拟回购资金2 - 4亿元，价格不超40.42元/股[2] - 2024.1.31 - 6.30回购604.45万股，支付1.215亿[3][5] - 最高成交价27.28元/股，最低18.00元/股[5] 其他 - 回购期限自2023.12.6起不超12个月[2] - 回购股份用于员工持股或股权激励[2] - 后续继续实施回购并披露信息[6]

报告公司投资评级 纳思达首次被评为"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司是打印机全产业链布局的龙头企业,向非打印芯片领域扩展开拓第二成长曲线 [1][9] 2. 2023年公司业绩有所下滑,但预计2024-2026年将实现营收和利润的恢复性增长 [3][9][10] 3. 公司持续加大研发投入,在A3打印机、工控及汽车MCU等领域取得进展 [5] 4. 公司实施股份回购计划,反映管理层对公司内在价值和未来发展的信心 [6][7] 分产品线总结 1. 打印机及原装耗材业务: - 2023年营收177.69亿元,同比下降1.13%,毛利率30.43% [2] - 预计2024-2026年营收增速将达到13%、10%、10% [9][13] - 毛利率预计将提升至31.43%、32.43%、32.93% [9][13] 2. 通用耗材及配件业务: - 2023年营收55.88亿元,同比下降8.72%,毛利率31.54% [4] - 公司在全球通用耗材市场保持第一的市场份额 [4] 3. 芯片业务: - 2023年营收8.74亿元,同比下降26.27%,毛利率56.62% [2] - 预计2024-2026年营收增速将达到30%、25%、20% [13] - 毛利率预计将提升至57.12%、57.62%、58.12% [13] 行业展望 1. 2023年全球打印机出货量预计下滑约8%,中国市场下滑约12% [1] 2. 2024年打印机行业有望企稳复苏,消费市场需求将逐步恢复 [1] 3. 2023年全球半导体市场营收预计下滑9.4%,2024年有望增长13.1% [1]